过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约研究
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》范文
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》篇一一、引言随着企业并购的频繁发生，管理者在决策过程中的心理因素逐渐受到关注。
其中，管理者过度自信作为一种常见的心理现象，对企业的并购决策及绩效产生重要影响。
本文旨在探讨管理者过度自信对企业并购绩效的影响，分析其背后的作用机制，并为企业决策者提供相关建议。
二、文献综述在过去的研究中，学者们普遍认为管理者过度自信会对企业的决策产生积极或消极的影响。
一方面，过度自信的管理者可能因过于乐观的估计而做出错误的决策；另一方面，他们也可能因自信而采取更为积极的战略行动。
在并购领域，过度自信的管理者可能高估目标企业的价值或低估潜在风险，从而影响并购绩效。
三、理论框架与研究假设本文基于行为金融学和管理学理论，构建了管理者过度自信与企业并购绩效的理论框架。
假设管理者过度自信的程度与并购绩效之间存在正相关或负相关的关系。
具体而言，本文假设过度自信的管理者可能因为高估自身能力及对未来市场的乐观预期，导致并购决策过于积极，从而影响并购后的企业绩效。
四、研究方法与数据来源本研究采用定量与定性相结合的研究方法。
首先，通过文献回顾和理论分析构建研究框架；其次，收集相关企业并购数据，运用统计软件进行数据分析；最后，结合案例分析进行深入探讨。
数据来源主要包括公开的财务报告、新闻报道以及相关研究数据库。
五、实证分析通过对收集到的数据进行实证分析，本文发现管理者过度自信的程度与并购绩效之间存在显著的负相关关系。
具体而言，过度自信的管理者在并购决策过程中往往高估目标企业的价值或低估潜在风险，导致并购后的企业绩效不如预期。
此外，本文还发现过度自信的管理者更倾向于采取激进的并购策略，这进一步加剧了并购后的风险和不确定性。
六、案例分析为了进一步验证研究结果，本文选取了几起典型的并购案例进行深入分析。
这些案例包括成功和失败的并购案例，涉及不同行业和不同规模的企业。
通过对这些案例的分析，我们发现过度自信的管理者在决策过程中往往忽视风险、高估自身能力，导致并购后的企业绩效不佳。
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》范文
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》篇一摘要：本文着重探讨管理者过度自信现象在企业并购活动中对绩效产生的影响。
通过理论分析和实证研究相结合的方式，分析了管理者过度自信的心理状态对企业并购决策的影响及其对企业绩效的长期与短期影响机制。
一、引言随着市场经济的深入发展，企业并购已经成为优化资源配置、提升竞争力的主要方式之一。
然而，在企业并购的过程中，管理者往往面临众多的风险与决策压力，其心理状态与情绪也成了不可忽视的影响因素。
其中，过度自信作为一种常见的心理现象，在管理者的决策过程中扮演着重要角色。
本文旨在深入探讨管理者过度自信对企业并购绩效的影响机制。
二、理论背景与假设提出过度自信理论认为，管理者往往对自己的判断和决策能力过于乐观，这种心理状态会直接影响到企业的决策制定和执行。
在企业并购活动中，管理者过度自信可能导致企业过高估计自身实力和市场潜力，进而高估并购带来的预期收益。
基于这一理论，本文提出假设：管理者过度自信与并购绩效呈负相关关系，即过度自信的管理者可能因为错误的决策导致企业并购绩效下降。
三、研究方法与数据来源本研究采用理论分析与实证研究相结合的方法。
首先，通过文献回顾和案例分析，梳理出管理者过度自信与企业并购绩效之间的关系；其次，收集并整理相关企业的财务数据和并购数据，运用统计分析方法对数据进行处理和分析。
四、实证结果与分析（一）数据描述性统计经过数据清洗和整理，本文选取了若干企业作为样本，对样本企业的财务数据和并购数据进行描述性统计。
结果显示，过度自信的管理者在并购决策中往往表现出较高的自信心水平。
（二）实证结果与分析通过回归分析，本文发现管理者过度自信与企业并购绩效之间存在显著的负相关关系。
具体而言，过度自信的管理者在制定并购决策时更可能高估目标企业的价值或低估潜在风险，导致并购后企业的长期绩效不佳。
此外，短期内的并购行为可能会因管理者的过度乐观而产生“蜜月期”，但这种正面效应往往难以持续。
《2024年CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》范文
《CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》篇一一、引言随着现代企业治理的不断发展，企业高层管理者的决策行为与公司业绩之间的关系日益受到关注。
其中，CEO（首席执行官）的决策风格与董事会结构对企业的发展有着重要影响。
本文旨在通过实证研究方法，探讨CEO过度自信、董事会结构与公司业绩之间的关系，以期为企业制定更为科学有效的管理策略提供理论支持。
二、文献综述在过去的研究中，关于CEO过度自信的文献众多。
有学者认为，过度自信的CEO往往倾向于高估自身能力，从而做出过于冒险的决策。
而董事会结构方面，有效率的董事会应具备多元化、独立性等特点。
至于公司业绩，受多种因素影响，包括市场环境、产品竞争力等。
然而，CEO的决策风格与董事会结构对业绩的影响不容忽视。
三、研究假设基于前人研究，本文提出以下假设：假设一：CEO过度自信与企业业绩之间存在正相关关系。
假设二：董事会结构对CEO过度自信与企业业绩之间的关系具有调节作用。
四、研究方法本研究采用实证研究方法，通过收集上市公司数据，运用统计分析软件进行数据处理与分析。
五、变量与数据（一）变量定义1. CEO过度自信：通过CEO的公开言论、决策行为等综合判断。
2. 董事会结构：包括董事会规模、独立董事比例等。
3. 企业业绩：以净利润、市值等指标衡量。
（二）数据来源本研究选取了某时间段内上市公司为研究对象，数据来源于公开财务报告、新闻报道等。
六、实证分析（一）描述性统计通过对样本公司进行描述性统计，发现CEO过度自信程度、董事会结构及企业业绩在不同公司间存在差异。
（二）相关性分析通过Pearson相关性分析，发现CEO过度自信与企业业绩之间存在正相关关系，而董事会结构与两者均存在一定相关性。
（三）回归分析以企业业绩为因变量，以CEO过度自信和董事会结构为自变量进行回归分析。
结果显示，CEO过度自信对企业业绩有显著正向影响，而董事会结构对两者关系具有调节作用。
具体而言，具有多元化、独立性的董事会结构能更好地抑制CEO过度自信带来的风险，从而提升企业业绩。
《2024年CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》范文
《CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》篇一摘要本文通过对上市公司数据的实证研究，探讨了CEO过度自信、董事会结构与公司业绩之间的关系。
研究发现，CEO的过度自信在适度范围内能够促进公司业绩的提升，而董事会结构的合理配置则对制约CEO的过度自信、维护公司稳定发展具有重要作用。
本文通过文献回顾、假设提出、数据收集、模型构建及实证分析等步骤，力求为企业管理者及研究者提供有益的参考。
一、引言在现代企业管理中，CEO与董事会结构作为影响公司发展的重要因素，一直是研究的热点。
随着现代管理理论的不断丰富和发展，对于CEO过度自信、董事会结构以及公司业绩之间的关系逐渐受到学者们的关注。
本文将通过对上市公司的数据进行分析，以探讨这三者之间的关系及其对公司业绩的影响。
二、文献回顾早期研究指出，CEO的过度自信在一定程度上可以视为企业决策的一种积极心态，它能够在一定程度上推动公司的发展。
然而，过度的自信也可能导致决策失误，从而对公司的长期发展产生不利影响。
同时，董事会的结构也对公司的治理效果有着重要的影响，合理的董事会结构能够更好地制约和监督CEO的行为。
三、假设提出基于前人研究，本文提出以下假设：假设一：CEO的过度自信与公司业绩之间存在正相关关系，即CEO的过度自信在适度范围内能促进公司业绩的提升。
假设二：董事会结构的合理性对制约CEO的过度自信、维护公司稳定发展具有重要作用。
四、数据与方法本文采用上市公司的年度财务数据作为研究对象，通过收集相关数据，运用统计分析软件进行数据处理和模型构建。
在模型构建上，采用多元回归分析的方法，以探讨CEO过度自信、董事会结构与公司业绩之间的关系。
五、实证分析（一）描述性统计通过对收集到的数据进行描述性统计，我们发现CEO的过度自信程度在不同公司间存在差异，而董事会结构的配置也各不相同。
此外，公司的业绩也受到多种因素的影响。
（二）多元回归分析通过多元回归分析，我们发现CEO的过度自信与公司业绩之间存在正相关关系，但这种关系并非线性关系，而是在适度范围内呈现出正相关。
过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约研究
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《2024年CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》范文
《CEO过度自信、董事会结构与公司业绩的实证研究》篇一摘要本文旨在探讨CEO过度自信、董事会结构与公司业绩之间的关联性。
通过实证研究方法，本文分析了不同行业、不同规模公司的数据，并运用统计软件进行数据分析和验证。
结果表明，CEO的过度自信在某些情境下能带来正面效果，而有效的董事会结构能进一步提升公司业绩。
一、引言随着企业竞争环境的不断变化，企业管理者的决策对公司业绩的影响越来越重要。
CEO作为公司的决策核心，其决策能力对企业的成败起着关键作用。
近年来，过度自信现象在企业管理者中逐渐成为研究的热点。
同时，董事会作为公司治理的核心机构，其结构对于企业决策和监督具有重要作用。
因此，本文试图探讨CEO过度自信、董事会结构与公司业绩之间的关系。
二、理论背景与假设（一）CEO过度自信理论过度自信是一种心理现象，指个体对自己能力的过度估计和低估风险的倾向。
在企业管理中，过度自信的CEO往往更加果断、积极。
虽然可能存在风险，但也可能带来突破性成果。
（二）董事会结构理论董事会结构主要包括董事会的规模、独立性、专业性等因素。
合理的董事会结构能有效监督和指导企业决策，减少企业风险。
（三）假设提出基于理论背景，本文提出以下假设：CEO的过度自信在某种程度上对公司的业绩产生积极影响，而有效的董事会结构能进一步提升公司业绩。
三、研究方法（一）样本与数据本研究选择了不同行业、不同规模的上市公司作为研究对象，并收集了这些公司的年度报告和公司治理相关数据。
（二）数据分析使用统计软件进行描述性统计、回归分析等，以验证提出的假设。
四、实证结果（一）CEO过度自信与公司业绩分析结果表明，在适当的情境下，CEO的过度自信对公司业绩有积极影响，这可能是由于其更加积极的决策风格带来的。
（二）董事会结构与公司业绩数据显示，有效的董事会结构能够进一步优化公司业绩，主要体现在董事会的规模、独立性和专业性上。
五、结论本文通过实证研究得出结论：CEO的过度自信在特定情境下对公司业绩有积极影响，而有效的董事会结构能够进一步提升公司业绩。
CEO过度自信对并购绩效的影响研究
CEO过度自信对并购绩效的影响研究CEO过度自信对并购绩效的影响研究引言：在当今高度竞争的商业环境中，许多企业通过并购来迅速扩大规模、提升市场份额、增强竞争力。
然而，许多并购案例失败的原因之一是CEO过度自信。
CEO过度自信意味着他们高估了自己和公司的能力，过于自信地相信自己能够成功完成并购，并忽视了潜在的风险。
本文将探讨CEO过度自信对并购绩效的影响，并提出相应的解决策略。
一、CEO过度自信的表现1. 高估能力：CEO过度自信的表现之一是高估自己和公司的能力。
他们认为自己可以通过并购实现更高的业绩和利润，而忽视了潜在的风险和挑战。
2. 低估风险：CEO过度自信的另一个表现是低估并购风险。
他们相信自己能够解决任何出现的问题，并对潜在的问题和障碍缺乏足够的关注和准备。
3. 忽视尽职调查：出于过度自信的心态，CEO可能会忽视对潜在并购目标的尽职调查。
他们可能不会充分考虑目标公司的财务状况、市场前景、竞争环境等重要因素，从而增加了并购失败的风险。
二、过度自信对并购绩效的负面影响1. 高溢价并购：CEO过度自信往往导致高溢价并购。
由于他们过于自信地认为能够创造更大的价值，他们可能愿意支付高额的价格来完成并购交易。
然而，过高的溢价可能导致投资回报率较低，长期影响企业绩效。
2. 集成困难：过度自信的CEO可能低估并购过程中的集成困难。
并购通常需要整合两个不同的企业文化、管理系统、工作流程等，而如果没有充分准备和计划，这种集成将变得更加复杂和困难。
在集成过程中遇到困难时，过度自信的CEO可能无法及时有效地解决问题，进一步影响并购绩效。
3. 低效决策：由于过度自信，CEO可能倾向于做出仓促的决策，并忽视团队成员的建议和反馈。
这种决策可能缺乏全面的考虑，而导致了并购失败的风险。
三、解决CEO过度自信问题的策略1. 加强团队合作：CEO应意识到并购是一个复杂的过程，需要各个部门和团队的合作。
通过加强内部团队的合作，CEO可以更全面地评估并购的潜在风险，并共同制定解决方案和应对策略。
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》范文
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》篇一一、引言在当今快速发展的商业环境中，企业并购已成为企业扩张、资源整合的重要手段。
然而，管理者在进行并购决策时，往往会出现过度自信的现象。
本文旨在研究管理者过度自信对企业并购绩效的影响，并通过对相关文献的回顾、理论分析以及实证研究，为企业并购决策提供一定的参考依据。
二、文献综述1. 管理者过度自信的概念及测量过度自信是指个体对自身能力、判断和决策的信心过高，而往往忽视风险或对成功的可能存在过分乐观的预期。
在企业管理中，过度自信的管理者可能过于乐观地估计自身能力及对市场情况的把握。
在国内外众多文献中，主要通过管理者的言语行为、公司策略变化以及市场反应等来测量其过度自信的程度。
2. 管理者过度自信与企业并购绩效的关系已有研究表明，管理者过度自信可能影响并购的成败及后续的绩效。
这种关系呈现多角度分析，一些研究认为过度自信可能导致高估目标公司价值，过度投资并带来高额的财务风险；另一些研究则认为，适度自信的管理者可能更具有决策勇气和执行力，从而带来更好的并购绩效。
三、理论分析1. 管理者过度自信的来源管理者过度自信的来源可能包括个人经历、成功经验、信息处理偏差等。
这些因素可能导致管理者在决策时过于乐观地估计自身能力及对市场情况的把握。
2. 并购绩效的衡量标准并购绩效的衡量标准主要包括财务指标和市场反应等。
财务指标如收入增长、成本节约等；市场反应则通过股票价格、交易量等来衡量。
四、实证研究1. 数据收集与模型构建本文以国内A股市场中的上市公司为研究对象，选取近年来发生过的企业并购事件为样本。
通过对管理者过度自信的程度进行度量，以及相关并购绩效的财务数据和市场反应数据收集，构建了相应的回归模型。
2. 实证结果与分析通过实证分析发现，管理者过度自信与并购绩效之间存在显著的关联性。
具体表现为，适度自信的管理者在决策时往往能够更好地把握市场机会，降低财务风险，并实现较高的并购绩效；而过度自信的管理者则容易高估目标公司价值，并可能导致不必要的投资浪费和财务损失。
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过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约研究作者：査博郭菊娥来源：《软科学》2013年第09期摘要：研究过度自信CEO项目价值预判能力对其投资心理的影响作用以及激励CEO主动承担项目的薪酬契约特点后发现：在预判结果与项目期望价值相同的条件下，当项目价值预判能力足够大时，CEO会认为进行投资能使公司获得收益；随着项目价值预判能力与过度自信水平的不断提高，激励CEO主动承担项目的高水平薪酬的最大值会不断提高，而其相对于中等水平薪酬的增量的最小值会不断降低。
关键词：过度自信；预判能力；薪酬契约；投资心理中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：1001-8409（2013）09-0079-05引言过度自信是人类心理与行为偏差的重要表征，对人类行为起着重要的影响作用[1]。
Roll最早将“过度自信”引入到公司金融领域。
过度自信是公司管理层的一种普遍现象[2]。
CEO影响着董事会与投资者所获得信息的质量与公司的投资决策，通常所表现出的过度自信特点对信息获取与投资决策起着重要的影响作用[3]。
最近的实证研究也证实了CEO过度自信的存在以及对公司决策的影响作用。
Malmendier 和Tate[4]运用管理者的倾向性去描述股票期权的实际操作，以此来测量其过度自信水平。
Palomino[5]在双元效用（有监管人员对证券投资代理人进行行为监管）与持续效用（无监管人员对私人投资代理者进行行为监管）两种情况下探讨了委托投资组合管理中代理人过度自信对投资决策的不同影响作用。
由上可知管理者过度自信是影响投资决策制定的重要因素。
CEO过度自信表现为过高地估计自己对项目价值的预判能力，从而夸大了自己对所获项目信息的预判程度，认为其所获得的项目信息会比实际的情况更加精确，这样CEO会过度倾向于承担或放弃这个项目[6]。
实际中由于CEO与公司董事会之间存在着委托代理关系，因此过度自信CEO在投资前对项目相关信息进行预判后，除了考虑投资为公司是否会带来收益的同时，也在乎自身利益是否得到满足。
如果不能妥善处理CEO与公司股东两者之间的收益关系，势必会产生道德困境问题[7]。
因此在CEO外部机遇被控制的前提下，有必要设计相应的薪酬契约来解决此问题。
与以往研究不同的是，本文在委托代理问题中增加了CEO过度自信特征，并对能够激励过度自信CEO进行项目投资的薪酬契约特点进行研究。
国外学者的研究较多关注过度自信管理者对公司并购（M and A）的影响作用[8～11]与过度自信管理者的融资问题[3]；Hackbarth[12]、Wei Huang[13]根据中国实际情况研究后发现过度自信CEO会导致投资现金流敏感性的不断提升，这种结果通常产生于国有控股企业中。
目前国内学者多是从实证角度出发探讨管理者过度自信的影响作用：史金艳[14]基于投资者过度自信理论构建模型阐释了投资者过度自信引致上市公司投资短视行为的机理，证明了投资者越是过度自信，管理者投资短视行为越突出；黄莲琴、傅元略[15]通过实证研究发现管理者过度自信显著影响公司的债务政策，公司税收拐点随管理者过度自信程度的增强而降低，表明过度自信管理者将实施更为激进的债务融资策略；肖峰雷等[16]对董事长、CEO、TMT三个层次的过度自信与企业财务决策的关系进行比较分析后认为董事长过度自信对企业投资、并购、融资和股利分配决策均具有显著影响，而CEO过度自信、TMT过度自信仅对企业投资支出和债务期限结构影响显著。
以上研究大多是讨论过度自信管理者对企业投资、并购等活动的影响作用，并没有对过度自信管理者的投资心理以及如何激励过度自信管理者进行投资决策等问题进行研究。
CEO在进行项目投资前通常会对项目价值进行提前预判，其对项目价值的预判能力会对CEO的投资心理产生重要的影响作用。
因此，本文首先探讨过度自信CEO项目价值预判能力对其投资心理的影响作用，随后在委托代理理论框架下研究能够激励过度自信CEO主动进行项目投资的薪酬契约特点。
1模型构建1.1投资项目描述如图1所示：设项目第i期开始前CEO估计的投资价值为Vi，R为项目的折现率，r为无风险利率。
NPVi表示第i个投资期的净现值，Ii为第i期的投资额，ti表示第i期开始的时点。
设公司CEO进行投资后项目成功的概率为，失败的概率为1-，设投资后项目的市场价值用变量i表示。
如果第i期投资获得成功，则成功后项目的市值为Si；如果投资失败，投资项目价值为0，其概率分布如下：i=Si，0，1- ，其中∈（0，1）投资决策就像一条期权决策链，每个阶段所含的期权价值Ci不仅表现在它所包含的期权上，而且包含之后各阶段期权的价值，因此Ci是一系列期权叠加以后的具体反映[17]。
具体来讲，项目第i-1期开始前估计的投资价值Vi-1，取决于后一期投资价值Vi和期权价值Ci。
根据投资项目的特点，假设公司在每阶段投资的末尾获得回报，并获得期权Ci，在每阶段的中间并没有现金流的收入。
结合实物期权的定义可知，项目第i期开始前估计的本期投资的价值为：Vi=NPVi+Ci=Si（1+R）ti-ti-1-Si-1+Ci，第i期的期权价值Ci满足B-S欧式看涨期权模型的定义：Ci=SiN（d1）-Iie-rtN（d2），其中d1=ln（SiIi）+（r+22）tt，d2=ln（SiIi）+（r-22）tt， N（d）为标准正态分布变量的累计概率分布函数。
当第i期的项目价值Vi>Ii时，表明后一期投资可以增加投资的价值，应继续投资；反之则不应再继续投资。
1.2CEO项目价值预判能力与过度自信（1）CEO项目价值预判能力CEO在进行项目投资前通常会收集项目的相关信息并对投资前景进行提前预判假设CEO 收集信息不花费任何成本。
，以此为其投资决策提供相应的参考。
假设CEO对项目投资后市场价值i的预判值为i ，并且i∈0，Si假设CEO对项目价值进行预判的结果对于公司董事会是不可见的。
，设i=i+（1-）i，其中i为影响CEO对项目市场价值预判的干扰变量。
设的分布为：=1，a0，1-a ，其中a∈0，12。
上式中i与i独立同分布，当a在取值范围内变得足够大时，值取1的可能性不断增大，这时i对i的贡献就远大于i，也就是说CEO对项目投资后市场价值的估计值i就越贴近于真实的项目市场价值i，因此a可以用来反映CEO所拥有的项目价值预判能力的大小。
（2）CEO过度自信Jeremy Ko[6]研究认为CEO过度自信表现为他们过高地估计了自己对项目价值的预判能力，从而夸大了自己对所获项目信息的预判程度。
本文用b来表示CEO过度自信水平，设b∈0，12，通常公司董事会清楚CEO具备的项目价值预判能力a与过度自信水平b，但是一般情况下过度自信CEO会认为自己是理性的，并且认为a+b才是他们真正的项目价值预判能力的代表，这就意味着CEO在对投资项目价值进行预判时，由于自己所具有的过度自信特征，夸大了对所获项目信息的预判程度。
对于理性CEO来讲，当其对项目价值的预判结果为i=Si时，在其他外界条件都满足的情况下，会对项目进行投资以获取收益；而对于过度自信CEO而言，如果其对项目价值的预判结果为i=Si时，外界会认为这是过度自信CEO对理性预判结果进行夸大后得出的结论，这样会使得公司暴露在较大的投资风险之中。
但是无论是理性还是过度自信的CEO，通常情况下只有当自己对投资项目价值的预判结果为i=Si时，主观上讲CEO才有可能考虑进行投资，因为他们认为进行投资能够使得公司获得收益。
由此本文作如下假设：假设：无论是理性还是过度自信CEO，只有当其对项目价值的预判结果为i=Si时才会考虑对此项目进行投资，如果预判结果为i=0时，无论是理性还是过度自信的CEO都不会进行投资。
定理1：当CEO对项目价值的预判结果为i=Si时，他认为i=Si的概率如下：从式（1）中可以看出，u随着b的增大而增大，这是因为过度自信CEO夸大了项目价值的预判结果，当出现i=Si时，他会认为项目预期的结果会比实际要好。
1.3薪酬契约与效用水平如图1所示，以项目投资的第一阶段为例，如公司在第一阶段中不进行投资，则可以将I1视为公司因为规避风险而为公司节省下的资金；如对项目进行投资，则取得成功时项目的价值为S1，项目失败时价值为0，设S1>I1>0，分别代表公司高中低三种收益水平，因此此时CEO 的薪酬水平应该根据这三种不同的收益水平来定。
设项目投资失败后，CEO的薪酬水平为0因为I1>0，在项目投资失败后公司入不敷出，所以CEO应该承担主要责任，设此时的薪酬为0。
如果CEO选择不投资，则公司收益不受项目发展的影响，价值仍为I1，此时CEO的薪酬要比投资失败时的薪酬水平要高，设此时的薪酬相对于投资失败时薪酬的增量为μM，而CEO在投资取得成功并实现绩效S1时所得到的薪酬，相对于I1绩效水平下薪酬的增量为μH，由此可得公司低中高三种收益水平所对应的CEO的薪酬水平分别为0，0+μM，0+μM+μH。
假设公司CEO是风险厌恶型，根据Gervais[7]的研究，本文用中等薪酬水平与高等薪酬水平之间的边际效用递减率β∈ 0，1 来衡量风险厌恶水平。
风险厌恶型CEO为了公司未来的发展，并不是一贯坚持去承担一些无风险的投资项目，而是在适当的情况下也会对一些风险项目进行投资，以此来获得更大的经济效益。
由此可知项目投资成功时CEO得到的效用增量为（1-β）μH。
因此在以上三种薪酬水平下CEO所获得的效用水平分别为0，μM，μM+（1-β）μH。
2过度自信CEO项目价值预判能力与投资心理由以上分析可知，对于过度自信CEO而言，如果其对项目价值的预判结果为i=Si时，很有可能是在其过度自信的特性下，对理性预判结果进行夸大后得出的结论，这样会使得公司处于较大的风险之中。
但是如果CEO对项目价值的预判能力足够大时，会使得其预判结果与真实情况十分接近，这时过度自信对项目价值预判结果的夸大作用对CEO投资决策的负面作用就会显得相对较小，因此有必要探讨过度自信CEO项目价值预判能力对投资决策的影响作用。
命题1：当过度自信CEO对投资项目价值的预判结果为i=Si时，如果其对项目价值的预判能力a满足a>Ii-Vi-bVi（1-）（1-）Vi，则CEO会认为对此项目进行投资能使公司获得收益。
证明：在当期中，上一期的Si-1是已知量，因此可以认为Vi为自变量Si的函数，设Vi=（i=Si），将Si带入由实物期权所定义的项目第i期开始前估计的本期投资价值Vi中得：第i期的期权价值Ci满足B-S欧式看涨期权模型的定义：Ci=SiN（d1）-Iie-rtN（d2），其中N（d）为标准正态分布变量的累计概率分布函数。