捕捉羊群效应下的行业轮动机会
机构投资者交易行为中的羊群效应
机构投资者交易行为中的羊群效应一、机构投资者交易行为中的羊群效应二、机构投资者交易行为的影响因素三、机构投资者群体中的心理因素四、机构投资者群体的投资策略五、如何引导机构投资者减少羊群效应一、机构投资者交易行为中的羊群效应机构投资者是证券市场中的主要参与者，其所持有的股票数量和影响力对市场价格和交易量产生重要影响。
然而，在机构投资者中存在一种行为现象，即羊群效应。
羊群效应是指当机构投资者在决策时会跟随市场的趋势和其他机构投资者的行为，而不是基于其自身的独立判断和分析。
二、机构投资者交易行为的影响因素机构投资者交易行为中的羊群效应受到多个因素的影响，其中包括市场交易环境、制度规定、机构内部的约束和激励机制等。
市场交易环境是指市场中其他交易者行为的影响力和市场信息的透明度等。
制度规定是指政府和监管机构为证券市场制定的法规和制度，如信息披露制度、内幕交易禁令等。
机构内部的约束和激励机制包括机构内部管理制度、绩效评估和激励机制等。
三、机构投资者群体中的心理因素机构投资者群体中的心理因素也是导致羊群效应的重要原因。
在群体中，机构投资者可能受到社会认同、心理惯性和风险厌恶的影响。
社会认同是指机构投资者的行为会受到其他投资者和社会大众的认可和支持。
心理惯性是指机构投资者在决策和行为上会受到自身经验和惯性思维的影响。
风险厌恶是指机构投资者害怕承担风险，因此会跟随其他机构投资者避免风险。
四、机构投资者群体的投资策略机构投资者群体的投资策略也是导致羊群效应的重要原因。
机构投资者群体通常采取趋势跟随、动量效应、价值投资和市场因素等多种投资策略，这些策略可能会导致羊群效应。
机构投资者在决策时会参考其他机构投资者的投资策略和决策，而忽略了自身的独立分析和判断。
五、如何引导机构投资者减少羊群效应为了减少机构投资者交易行为中的羊群效应，可以采取多种引导措施：加强内部管理与诚信意识，建立相互间信用交易机制，完善信息披露制度，加强投资者教育与培训，促进跨市场互动合作与交流。
羊群效应理论及其对中国股市的现实意义
羊群效应理论及其对中国股市的现实意义羊群效应理论及其对中国股市的现实意义第一章引言近年来，中国股市风起云涌，经历了多次投资周期。
在这一过程中，股市的表现不仅受到经济基本面的影响，还受到人群心理的集体效应。
本文将探讨羊群效应理论及其对中国股市的现实意义，旨在为普通投资者提供一定的投资参考。
第二章羊群效应理论的相关概念2.1 羊群效应的定义羊群效应，又称跟风效应，指的是个体在面对不确定或信息不完全的情况下，往往会被周围人的选择所影响，从而产生跟随行为。
在股市中，羊群效应体现为投资者在选择投资标的时，会受到他人的行动影响，而做出与他们类似的决策。
2.2 羊群效应的心理原因羊群效应的心理原因主要有三个方面：信息不对称、不确定性和社交认同。
首先，投资者在市场中获取信息的能力有限，导致信息不对称现象普遍存在，难以全面了解个股的真实情况。
其次，由于市场中的风险不确定，投资者愿意追随他人的选择，减少风险并获得更高的收益。
最后，投资者在选择投资标的时，会倾向于和大众保持一致，以追求社会认同感，并减少心理压力。
第三章中国股市的羊群效应现象3.1 羊群效应在A股市场中的表现自从中国股市改革开放之后，羊群效应在A股市场中普遍存在。
这一现象主要集中在个股的高低价轮动上。
当某只股票因为一系列利好消息或市场炒作而出现大涨时，其他投资者看到后往往会急于追涨，致使股价进一步上升；反之，当某只股票因为负面消息或市场恐慌而出现大跌时，其他投资者也会急于止损，造成股价进一步下跌。
3.2 羊群效应在ETF市场中的表现近年来，中国ETF市场呈现爆发式增长。
由于ETF具有多样化、低成本和流动性好等优势，吸引了大量的投资者。
而ETF市场中，羊群效应也表现得尤为明显。
当某只ETF因为市场热点而涨得较快时，其他投资者往往会迅速进场，推高ETF 价格；反之，当某只ETF由于市场调整而下跌时，其他投资者往往也会迅速离场，造成ETF价格进一步下跌。
第四章羊群效应对中国股市的影响4.1 价格波动的加剧羊群效应会导致股价的过度波动，使市场出现过高估值和过低估值的情况。
经济学中的羊群效应
经济学中的羊群效应羊群效应（herd behavior）是指在某些情况下，由于个体难以分辨出正确的决策，人们倾向于跟随大多数人的行为，而不是依据自己的理性判断做决策的现象。
这种现象在经济学中被称作羊群效应。
羊群效应不仅限于经济领域，也存在于其他领域，如投资、政治、社交等方面。
在投资领域中，人们会跟随大多数人的投资行为，从而影响证券的价格。
在政治领域中，人们也会跟随大多数人的选举行为，从而产生选举结果。
在社交领域中，人们也会跟随大多数人的流行行为，从而影响市场需求。
羊群效应的存在主要是因为人们受到群体压力的影响。
由于人们内心有一种强烈的归属感和认同感，他们常常会试图与群体保持一致，以避免被排斥和孤立。
当一个人发现自己的行为与众不同，无论是因为他的决策显然是一个偏离常规的选择，还是因为他的决策受到了其他人的不理解或嘲笑，他就会感到焦虑和不安。
这种不安会引导人们跟随群体中的大多数人，以避免被边缘化。
羊群效应可以引发市场上的波动和不稳定性。
当群体行为比较一致时，市场需求或证券价格可能会大幅度上涨或下跌。
这种上涨或下跌可能会导致进一步的市场波动和不稳定性。
羊群效应也可能会导致市场失真，当人们跟随大多数人的投资行为却没有考虑到自己的投资目标和风险偏好时，就容易陷入错误的决策轨道。
然而，羊群效应也可能是有效的市场信号。
当人们一致性地追求一个方向时，这可能暗示着一个重要的市场趋势或机会。
例如，在股票市场中，当大多数人开始买进某只股票时，这可能是因为市场有正面的预期和未来的盈利机会，而不仅仅是因为跟随群体行为。
在这种情况下，随着证券价格的上涨，市场可能会逐渐逼近正确的价值，而不是失真。
为了避免受到羊群效应的影响，人们应该更加靠近自身的目标和价值观，并对市场和信息进行深入的研究和分析。
此外，人们也可以通过多元化投资或建立长期的投资计划来降低投资风险，而不是盲目跟随市场潮流。
机构投资者交易的羊群效应
机构投资者交易的羊群效应一、前言机构投资者在西方国家的证券市场中发挥着市场中坚的作用。
然而，行为金融学的研究和实证表明，机构投资者交易行为中确实存在羊群效应，机构投资者倾向于模仿其他机构投资者的投资决策，这种明显的羊群效应与机构投资者普遍采用的动量交易策略一起，造成了整个市场的反应过度。
在过去10年中，我国的机构投资者的规模迅速壮大，公募基金管理的资金达到了数千亿。
由于资金规模远远大于散户，机构投资者已经成了市场的决定力量。
通过观察各基金的投资行为可以发现，机构投资者往往倾向于投资大市值的蓝筹股，并且买入卖出的方向十分相像。
本文在回顾西方行为金融学对羊群效应的研究的同时，也考察了我国基金股票交易中的羊群效应。
二、羊群效应的原因引起羊群效应的原因是多方面的,其中最重要的是信息不完全、对名声以及报酬结构的考虑。
1．基于信息不完全的羊群效应。
Banerjee（1992）等假定同等价格上的投资机会对所有投资者都是可以得到的，即供给是充分弹性的。
然而这些理论不是完美的股票和债券市场的模型，因为早期的个人投资决策无法在随后的投资价格上得到体现。
假定个体投资者面临不确定条件下的类似投资机会，并对正确的行为过程有着私人信息（即其进行私人研究所得出得结论）。
同时假定个人能观察到彼此的行动，而无法观察各参与者所收到的信息和信号。
如果个人能够观察到其他行为主体的理性行为，那么博弈各方可以通过最后各参与方所选择的最终行为来对各参与方的私人信息进行推断。
在这种情况下，羊群效应就有可能出现，而且这种羊群效应下的行为非常脆弱且难以预料的，因为他有可能因为非常零星的一点消息（如某一随机事件）而改变。
假定几个投资者相继决定是否投资于一只股票。
对于每个投资者，我们用V来表示相对于次优项目的回报。
同时，V以相同的概率等于1或者-1（次优项目的回报围绕0均值正态分布）。
每个投资者观察到一种关于投资回报信号，或者是好的（G）或者是坏的(B)。
证券市场上的羊群效应及其博弈分析论文
证券市场上的羊群效应及其博弈分析论文羊群效应是指投资者在证券市场中，因为跟随他人的行为而采取相似的投资策略的集体行为现象。
这种羊群效应在证券市场中非常普遍，尤其在市场出现波动或不确定性较大的情况下更加明显。
本文将探讨羊群效应在证券市场中的博弈分析。
首先，我们需要了解羊群效应的原因。
有几个主要因素可以解释为什么投资者倾向于跟随羊群。
首先，人类是社交动物，很容易受到他人的看法和行为的影响。
当一些投资者采取某种投资策略时，其他投资者可能认为他们掌握了更多的信息，并以为他们会取得成功。
其次，羊群效应可以提供一种心理安慰感，投资者对群体决策更有信心，避免了承担独立决策的风险和责任。
第三，羊群效应还可以增加流动性和市场活跃度，因为羊群效应往往导致群体的行为趋同，从而提供更多的买卖机会。
然而，跟随羊群并不总是明智的。
羊群效应往往导致市场的过度买入或卖出，从而使市场价格失去理性。
当投资者过度买入时，市场价格上升，投资机会逐渐减少甚至消失；当投资者过度卖出时，市场价格下降，投资机会可能被低估了。
此外，羊群效应还可能导致市场的波动加剧，当市场处于快速推高或迅速下跌的阶段时，很容易引发连锁反应，进一步加大市场的波动幅度。
特别是当市场处于压力下降的时候，羊群效应更容易引发恐慌卖出，导致市场的大幅下跌。
博弈论是研究决策者之间相互依赖的理论，可以用来分析羊群效应在证券市场中的作用。
在羊群效应中，投资者之间相互依赖，因为他们往往通过观察他人的行为来作出决策。
博弈论可以帮助我们理解投资者在考虑他人行为的同时，如何作出最佳决策。
在证券市场中，博弈论可以用来探讨投资者的行为策略和利益冲突。
当投资者面临一个决策时，他们需要考虑其他投资者的行为和利益，这与博弈论中的博弈策略相似。
在羊群效应中，投资者可能会面临“跟随”或“反向行动”的选择。
如果一个投资者认为群体决策是正确的，他可能选择跟随羊群；但是，如果他认为群体决策是错误的，他可能会选择反向行动，即采取与群体相反的投资策略。
羊群效应的著名案例
羊群效应的著名案例羊群效应指的是人们会跟随大多数的人行动或决策，而不是基于自己的判断和分析进行决策。
羊群效应在实际生活中有很多例子，下面我们来看看其中几个著名的案例。
1. 投资市场投资市场是羊群效应最常见的例子之一。
当一个股票涨得快时，人们会纷纷跟进，购买该股票，这样会进一步推高股价。
但是，当市场出现下跌时，人们又会跟随大多数人，纷纷卖出该股票，造成更多的恶性循环。
2. 社交媒体社交媒体是羊群效应最显著的地方之一。
当某个话题成为热点时，人们会群聚在一起，发表类似的言论或者转发同样的文章。
这样一来，话题就变得更加热门，并且吸引更多的人加入。
然而，这种行为也会让人们失去对事实真相的判断，盲目追随他人。
3. 消费市场消费市场也是羊群效应的舞台。
当某个品牌的产品在市场上取得了成功，消费者会群集在一起，购买该品牌的产品，而不去尝试其他品牌，这样品牌形象会被进一步加强。
这种现象在时尚行业特别明显，当明星或名人推荐某种服装或化妆品时，粉丝们总是跟风购买。
4. 投票选举投票选举也是羊群效应的体现。
当候选人取得领先时，人们会认为他们获胜的机会更高，于是更愿意投票给赢家候选人，而非其他候选人。
这样一来，赢家候选人的支持率会进一步提升，而其他候选人的支持率会下降。
总结来说，羊群效应是人类行为中一种不可避免的现象。
然而，我们也应该注意到这种效应可能会削弱我们的判断力和分析能力，改变我们的决策，带来一些不必要的风险。
因此，我们需要时刻保持独立思考和判断力，不被社会舆论左右，做出合理、科学的决策。
羊群效应金融学案例
羊群效应金融学案例羊群效应是指人们在面对不确定的情况时，往往倾向于跟随大众的行为模式，而不是独立思考和决策。
在金融领域，羊群效应常常导致市场出现过度买入或卖出的情况，从而引发价格波动和风险。
本文将以羊群效应在金融领域的应用为切入点，分析其对投资者、市场和经济的影响，并结合实际案例进行探讨。
一、羊群效应对投资者的影响羊群效应会导致投资者在做出决策时过于依赖市场趋势和其他人的行为，而忽略了自身的分析和判断。
这种盲目跟随的行为容易让投资者陷入误区，错失机会或承担风险。
例如，某股票在短时间内涨幅较大，吸引了大量投资者的关注和追捧。
这时，一些投资者可能会出于跟风心理，盲目跟进买入股票，而不考虑其基本面和估值。
这种行为可能导致投资者在高位买入，而在行情反转时被迫割肉出局，承担巨大的亏损。
另外，羊群效应也会让投资者在市场出现异常情况时采取过度保守或冒险的行为。
例如，当市场出现大幅下跌时，一些投资者可能会出于恐慌心理，选择卖出所有股票或转为保守型理财产品，而不是根据自身的投资策略和风险承受能力进行调整。
这种行为可能导致投资者错失市场反弹的机会，或在长期持有中承担低收益和通胀损失的风险。
二、羊群效应对市场的影响羊群效应在市场中的表现主要是形成多数人的共识，从而影响股票、债券、商品等金融资产的价格和波动。
当大多数投资者持有相同的信念和行为时，市场价格往往会偏离其真实价值，形成泡沫或崩盘的风险。
例如，2000年代初的互联网泡沫就是一个典型的羊群效应案例。
当时，由于互联网公司的股价上涨迅猛，吸引了大量投资者的追捧和投资。
这种过度买入的行为导致互联网公司的市值远高于其真实价值，最终引发了市场的崩盘和大量投资者的亏损。
另外，羊群效应还会导致市场的非理性波动和短期行为。
当大量投资者通过跟风行为推动市场价格上涨或下跌时，市场往往会出现短期的过度买卖和波动。
这种行为容易引发市场情绪的波动和投机行为的增加，从而加剧市场的不稳定性和风险。
证券市场上的羊群效应及其博弈分析
证券市场上的羊群效应及其博弈分析【摘要】证券市场上的羊群效应是投资者在决策时会受到他人行为的影响而产生集体行为的现象。
这种现象在证券市场上尤为明显，投资者往往会跟随他人的投资行为，导致市场价格波动。
羊群效应的原因主要包括信息不对称和心理因素等。
在证券市场中，投资者需要运用博弈论中的策略来分析羊群效应，同时了解市场中的博弈策略是至关重要的。
羊群效应如何影响市场稳定和未来的发展，是投资者需要关注的问题。
未来，随着市场环境的变化和投资者的行为改变，羊群效应可能会呈现新的特征，需要投资者持续关注和研究。
【关键词】证券市场、羊群效应、博弈分析、研究背景、问题提出、定义、原因、表现、博弈论、证券市场、影响、未来展望1. 引言1.1 研究背景短、参考资料等。
证券市场是一个充满竞争和不确定性的环境，投资者在这个市场中往往会受到各种因素的影响，而羊群效应就是其中一个重要的影响因素。
羊群效应是指投资者在做出投资决策时受到他人行为的影响，导致他们跟随主流群体的行为而做出相似的决策。
这种行为往往会放大市场波动，加剧市场的不稳定性。
研究羊群效应在证券市场上的表现和影响，不仅有助于深入了解投资者行为背后的原因，还可以为投资者提供一种认识和应对羊群效应的策略。
在当前证券市场中，由于信息传播的快速和广泛，羊群效应更加明显，投资者往往更容易受到他人的影响而做出跟随行为。
研究羊群效应在证券市场中的表现和影响是十分必要和重要的。
1.2 问题提出羊群效应是一个广为人知的行为金融学概念，指的是个体的决策受他人行为影响而导致的群体行为趋势。
在证券市场上，羊群效应普遍存在，投资者往往会跟随他人的投资行为而做出决策，进而造成市场波动和有效性问题。
羊群效应到底是如何影响证券市场的运作和投资者的决策，以及如何在博弈分析中解读这一现象，是一个备受关注的问题。
在证券市场上的羊群效应中，是否存在着一种理性的行为模式，或者只是投资者盲目跟风的结果呢？如何通过博弈分析找出投资者间的合作与竞争关系，并提出相应的投资策略，以应对羊群效应带来的市场风险？这些问题将会在本文中得到较为深入的探讨和分析。
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【Abstract】In recent years,the herding phenomenon is obvious in A stock market:Driven by the new hotspot and themes,there are leading shareswithinsomeindustry.Shortly after the trend, the industry index which is relatively stable may be entire driven up by the leading shares.In this paper,I use the CSAD model, a kind of quantitative methods to measurethe herdingphenomenon, and then find the leading shares when this kind of phenomenon is veryobvious.Finally, ultra equipped with such suitable industry whichexists herdeffect to get more income.
……（2）
由（1）、（2）式可以推出行业内等权重证券组合的期望收益为：
用 表示表示 t 时刻股票 i 的期望收益与其行业内N 支个股等权组合的期望收益的绝对偏差，由（1）减（3）取绝对值可得
进一步可以定义个股 t 时刻的横绝面收益偏差期望ECSAD 为：
ECSDA表示t时刻某行业内所有N只股票的收益率与行业指数收益率的绝对偏差的等价权平均值，即把每一时刻的N只股票的收益率与行业指数收益率的绝对差累计起来再取平均，因此可作为表示行业内N只股票收益与行业指数收益的“分散度”的一个合理的测度。
2.
所考查的行业内的个股在最近一周的成交量要大于过去两周成交量的和，保证最近有持续放量，这是为了防止有价无市的个股混进龙头股行列，保证筛选的龙头股质量。
图5：各行业羊群效应的显著性统计
上图展示的是各个行业各时段羊群效应的显著性统计。P值越低，羊群效应越显著，也就是说，羊群效应显著行业，一旦出现龙头股，则龙头股领涨该行业的可信度要更大。但可以看出，本文所选取数据所统计出的P值较高，即很多行业的羊群效应并不显著。这可能与样本数据时间跨度较短有关。
三、
上一节我们已经解决了如何监测羊群效应是否存在以及在存在的情况下显著性大小的问题了。这一节，我们将来探索怎样筛选出有效领涨龙头股的方法。如果说整个建模过程就是在盖一座大楼，之前的羊群效应监测模型就好比是打地基，而龙头股则好比是钢筋水泥。现在地基已经打好了，钢筋水泥质量的好坏则直接影响到大楼能达到的高度。
因此，可以转为考虑这么一个回归方程：
设想某时刻行业收益变大，基于前面讨论的线性递增关系，此刻CSAD应该变大，即最初的状态应该是
但假设此时存在羊群效应，个股行为趋同，反而导致CSAD变小，说明方程（6）的2次项在起绝对性的作用，因此检验是否存在羊群效应等价于检验二次项系数是否显著为负，并且可以通过检验的p值来反应羊群效应的显著程度，在二次项系数为负的前提下，p值越小，表示羊群效应越显著，龙头股领涨板块的可信度越大，这也成为我们下文构建投资组合考虑权重的一个重要指标。至此我们已经完成羊群效应监测模型的构建，图1、图2正是监测模型讨论的在有无羊群效应存在下CSAD与行业指数收益率的关系的展示。
在实际应用中，因为 表示t时刻 的期望值，ECSAD也不能直接获得，但是根据统计推断原理，我们可以用t时刻的实际值 和ECSAD的估计值作为上述两者的估计。
3.
基于以上讨论可知，CSAD并不是直接判断是否有羊群效应的指标，而是通过检验证券收益率分散度与行业指数收益之间是否保持线性关系来判断行业内是否存在羊群效应。
图1有羊群效应时收益率与CSAD的关系
图2无羊群效应时收益率与CSAD的关系
（二）
1
我们根据中信一级的行业分级情况，在剔除各个行业内ST股后的2000多支股票中，选用2013.04.05至2014.05.28周频数据，以15周为一个序列周期，根据CSAD模型验证CSAD与行业指数收益的关系，分别检验29个行业内在2013.04.05至2014.05.28周频的羊群效应情况。数据来源于iFinD数据库
0.91
——
0.39
计算机
0.35
——
0.30
——
传媒
——
0.09
——
——
综合
0.69
——
——
0.94
备注：1.“——”表示不存在羊群效应
2.P值为CSAD模型中的二次项系数显著性检验值。
图3：各时段存在羊群效应的行业个数
图4：各行业存在存在羊群效应的时间占比
从图4的各行业羊群效应时间占比来看，实际上检验出来的大部分行业存在羊群效应的时间并不长（本文采用15周为一个周期分时段测试各行业羊群效应，可能会因为分组方式遗漏一些更短或更长时间周期的羊群效应）。但是换个角度从图3来看，当29个行业交叉起来后，在整个观测期内大部分时间还是存在有羊群效应的行业的，这是我们羊群效应行业配置模型能更加有效应用的前提。
（
龙头股的筛选规则其实是较难把握的。这是因为如果条件太宽松，则龙头股的质量会参差不齐，如果条件太严格，则会漏掉潜力很大的龙头股甚至导致找不到龙头股，那么怎么保证筛选出来的龙头股是质量又好数量又适中呢？在我们的模型中，我们选用了三种筛选规则，主要是从价、量、还有规模上去考虑的。
1
所考查的行业内的个股在过去几周的涨幅必须大于某个阈值，并且该行业指数同期的涨幅的绝对值在这个阈值一半的范围内。直观上地理解，个股要有大大超越行业指数的涨幅，并且此时该行业还未启动，未来在龙头股带领下还有比较大的上涨空间，这样筛选出的龙头股才会更有潜力。加绝对值限制是为了防止该行业出现价格下跌得太严重，以至于未来一段时间内龙头股带不动整个板块的情况。
二、
如何根据当时的市场情况，判断是否存在羊群效应，这是整个羊群效应行业配置模型的基础。事实上，如果缺乏对当时市场追涨杀跌情绪的比较好的理解，仅凭借龙头股的出现就投资一个行业，这样的风险是比较大的，因为没有充足的理由表明这个龙头股能够带动整个板块上涨。因此，本文选用的CSAD模型就是要用量化手段来反应当时行业内的一个情绪的，为我们提供一个关于龙头股带动其板块上涨的可信度。
家电
0.41
——
——
——
纺织服装
0.26
——
——
0.60
医药
——
0.25
0.19
0.37
食品饮料
0.70
0.61
——
0.37
农林牧渔
——
——
————银行0.源自8——————
非银行金融
0.36
0.85
0.65
——
房地产
——
0.59
——
——
交通运输
0.82
——
——
——
电子元器件
——
0.37
——
——
通信
0.70
（一）
1.
CSAD（Cross-Sectional Absolute Deviation）模型的核心思想是以收益率的横截面偏离度为指标研究某个行业内是否存在羊群行为，并且用截面收益的绝对偏差作为度量个股收益率分散化程度的指标。
2.
资本资产定价模型（CAPM）可以表示为：
……（1）
其中 表示零 证券的收益率， 表示证券i的系统风险程度， 表示证券i在t时刻的期望收益率，则行业内等权重的系统风险 可以写成：
行为金融理论认为，投资者情绪会影响投资者的行为，投资者行为的偏差可能导致金融市场的羊群行为。而现有的许多实证研究也表明，A股市场存在着所谓的“羊群效应”。因此，如若合理定位市场追涨杀跌情绪相对较浓时刻，寻找领涨行业龙头股，配置相应行业，能否获得超越市场表现？这是本文研究所需要解决的问题。
一、
股票市场的羊群效应就是投资者非理性行为的一个表现，当市场出现大的波动时，基于效用理论的传统投资决策理论假定投资者是风险的回避者，投资者根据未来的收益风险状况并从整个投资组合的角度做出投资决定，并且总是做出一致、准确和无偏的理性预期。这些的前提是投资者的行为是理性的，不会受到主观心理及行为因素的左右，然而，投资者由于受到心理因素的影响而明显具有某些非理性行为特征，这是难以用传统投资决策理论去解释的。股票市场的羊群效应就是投资者非理性行为的一个表现。羊群效应（Herding）是行为金融学的一个重要研究方向。通常认为当市场出现大的波动时，市场参与者放弃自己原来对股票价格的预期，仅仅根据市场上的权威信息进行投资。股票市场中参与者的这种投资行为称为“羊群效应”。这种行为最终将反映到市场中股价的表现。事实上，许多研究表明，如果金融市场确实存在羊群效应，那么大多数投资者看法将趋向于市场舆论，这时一个合理的推断就是：在羊群效应显著时，个股的收益率将不会太偏离市场的收益率，分散度应该变小。
刚铁
——
0.82
——
——
基础化工
——
0.83
——
0.40
建筑
——
0.15
0.72
0.57
建材
——
——
——
0.61
轻工制造
——
——
——
0.34
机械
——
——
0.63
——
电力设备
——
——
0.86
——
国防军工
——
0.41
——
——
汽车
——
——
0.62
——
商贸零售
——
——
0.67
——
餐饮旅游
0.87