行业轮动分析
行业轮动模型
行业轮动模型行业轮动模型是一种用来分析股市中行业板块轮动变化的模型。
通过这种模型，投资者可以更好地了解行业板块的投资周期和趋势，从而更准确地选择股票，实现更好的收益。
行业轮动模型的基本原理是：不同的行业板块会随着经济和政策变化呈现出不同的投资周期和趋势。
在市场经济和政策环境下，有些行业板块会有更好的发展机会，而另一些行业板块则会受到一定的制约。
因此，投资者可以通过行业轮动模型来确定投资什么样的行业板块，以获取更好的收益。
行业轮动模型通常包括以下几个步骤：1. 了解各行业板块的发展环境。
投资者需要关注经济和政策环境对各行业的影响，以了解哪些行业板块有更好的发展机会。
2. 掌握各行业板块的投资周期和趋势。
不同的行业板块会呈现出不同的投资周期和趋势，投资者需要掌握其变化规律，以选择更具投资潜力的行业板块。
3. 判断行业板块当前处于哪个阶段。
通过对行业板块的基本面和技术面进行分析，确定其当前处于哪个阶段，从而确定投资策略。
4. 持续追踪行业板块变化。
投资者需要持续追踪行业板块的变化，及时调整其投资策略。
在使用行业轮动模型时，投资者需要了解不同的行业板块的投资周期和趋势。
以下是一些常见的行业板块以及其特点：1. 食品饮料行业。
随着消费升级和人民生活水平的提高，食品饮料行业的发展机会不断增加。
其投资周期通常较为稳定，但收益率相对较低。
2. 房地产行业。
房地产行业的投资周期较长，受宏观经济政策和地方政策的影响较大。
但是，其收益率相对较高。
3. 互联网行业。
互联网行业的投资周期较短，收益率较高。
但由于市场变化快，投资风险较高。
4. 能源行业。
随着全球能源环保意识的高涨，能源行业的发展有望得到更多的政策和市场支持。
但能源价格波动大，其投资周期较为不稳定。
总体而言，行业轮动模型作为一种投资策略，可以在一定程度上帮助投资者准确把握市场趋势和行业板块的发展变化，进而做出更为明智的投资决策。
但需要提醒的是，行业轮动模型只是一种参考，不能完全代替投资者个人的独立判断和决策。
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献关于《A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
本篇论文目录导航：【题目】中国A股市场各行业轮动规律探析【第一章】中国各行业间的周期性变化研究绪论【第二章】股市行业轮动规律浅析【第三章】2000年以来各行业间的轮动研究设计【第四章】股市大类行业板块间的轮动规律实证研究【结论/参考文献】A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献第5 章结论5.1 结论本文基于申万一级行业分类指数日收盘价数据，选取1999 年12 月30 日至2013年1 月16 日时段内样本，结合聚类分析与小波分析方法，对我国 A 股市场行业轮动规律进行了探索性研究，得到以下几点结论：（1）23 个一级行业指数日收盘价数据的统计特征表现出了极大的不同，研究区间内序列均值从1010 点到3264 点不等。
其中食品饮料、采掘行业指数日收盘价序列平均值、标准差居于各行业之首；信息设备、电子两个行业指数日收盘价序列均值、标准差、最大值均为行业间最小值，位于全部行业末端。
此外，23 个序列偏度值与峰度值均否定了序列的正态性特征。
在偏度值方面，序列均呈现出正偏态，而各个序列峰度值则分别位于标准两侧，不尽相同。
（2）采用以皮尔逊相关系数为相似性度量的聚类分析，很好的将23 个行业划分为 3 类：以纺织服装、信息服务为代表的“稳定型行业”;以采掘、医药生物为代表的“波动型行业”;以公用事业、黑色金属为代表的“异常凸起型行业”.直观的比较 3 类行业指数日收盘价近12 年来的变化趋势图，发现三个行业在2008 年金融危机前后，均发生了不同类型的变化。
可以初步认为，我国股市在经历了2008 年金融危机后，绝大多数行业指数运行规律发生了变化。
（3）基于全部样本聚类分析结果，在行业轮动规律研究实证部分，本文截取了2008 年10 月10 之后（含当天）的数据进行深入到行业轮动规律研究。
行业板块轮动规律
行业板块轮动规律在经济复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。
科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。
金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。
金融板块的表现规律需要更多周期的检验。
在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。
而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。
不同个股板块的轮动规律缩量震荡——小盘股大盘稳健但能量不足时是小盘股的活跃期，因大盘能量不能满足规模性热点的施展，所以个股行情“星星点火”，其中又以小能量下小盘股行情更为靓丽。
由于小能量难以满足行情的持续性，故小盘股行情往往涨势较迅捷，持续周期较短，适于短线操作。
突发利好——次新股无论大盘处于什么状态，若遇突发性重大利好公布，往往是价低次新股的活跃期。
因为老股中往往有老资金进驻或者受困，新资金即不愿为老资金抬轿，更不愿为老资金解套。
所以，重大利好公布后，上市不久的次新股群往往成为新资金“先入为主”的攻击对象。
调整时期——庄股大盘调整时是庄股的活跃周期。
由于市场热点早已湮灭，庄股则或因主力受困自救，或是潜在题材趁疲弱市道超前建仓……疲弱市道中的庄股犹如夜幕中的一盏盏“豆油灯”，虽不能照亮整个市场，也能使投资大众不至于绝望。
波段急跌——指标股大盘波段性急跌后是大盘指标股的活跃期。
调整尾声——超跌低价股大波段调整进入尾声后是超跌低价股的活跃期。
了解股票市场中的行业轮动与板块轮动
了解股票市场中的行业轮动与板块轮动在股票市场中，行业轮动和板块轮动是投资者需要了解和研究的重要概念。
不同行业和板块在市场中的表现常常会因为宏观经济政策、行业内外部因素以及市场情绪等原因而发生变化。
了解行业轮动和板块轮动的规律和特点，可以帮助投资者更好地把握投资机会，降低投资风险。
一、行业轮动行业轮动指的是股票市场中不同行业板块的相对轮动情况。
不同行业受到宏观经济因素和行业因素的影响，其盈利能力和成长性也会有所不同，从而导致不同行业板块在市场中的表现差异。
1.行业轮动的原因行业轮动的原因主要有以下几点：宏观经济周期：经济的周期性波动会影响到各个行业的盈利状况，例如繁荣期下消费类行业的需求较大，而衰退期下必需消费类行业的需求相对稳定。
行业政策：不同行业受到政府政策的影响程度也有所不同，政策的调整或者扶持对行业的发展产生着重要影响，如新能源、环保等行业近年来受到政府政策的大力支持。
市场情绪：市场情绪会影响投资者对不同行业的偏好程度，市场风险偏好较高时，更多资金涌入高成长行业，反之则偏好稳定、防御性行业。
2.行业轮动的特点行业轮动具有以下特点：周期性：行业轮动并非一成不变，而是随着经济周期和资金流动的变化而不断调整。
集群效应：行业内的个股往往会因为特定的行业因素而受到共同影响，因此行业轮动往往带动了行业板块内个股的整体表现。
板块引领：行业板块的走势也会对整个股市产生一定的引领作用，某个行业板块的上涨往往会带动其他相关行业板块的走势。
二、板块轮动板块轮动指的是股票市场中不同板块的相对轮动情况。
股票市场中的板块包括但不限于地产、银行、医药、科技、能源等。
1.板块轮动的原因板块轮动的原因主要有以下几点：市场情绪：市场情绪波动会导致投资者偏好某些板块，从而引发板块的轮动。
例如，市场对科技股的乐观情绪可以引发科技板块的轮动。
资金流向：投资者的资金流向也会影响板块的轮动。
大量资金涌入某个板块时，该板块往往会出现涨势，而其它板块则可能出现调整。
行业轮动资料
行业轮动行业轮动，指的是不同行业在一定时间周期内的相对表现变化。
在投资领域，了解并把握行业轮动规律具有重要意义，可以帮助投资者把握市场风向，获取更高的回报率。
1. 行业轮动的背景行业轮动的发生往往受多种因素的影响。
行业的轮动往往受到外部宏观经济环境、内部公司基本面、政策法规等因素的共同作用。
不同行业的表现变化受到这些因素的影响程度不同，表现出不同的轮动速度和幅度。
2. 行业轮动的特点行业轮动具有一定的周期性和规律性。
在市场的牛熊转换、政策调整、利率变动等事件影响下，不同行业之间的投资机会也会有所转换。
投资者可以借助分析行业轮动的规律性，提前识别潜在的投资机会，规避风险。
3. 影响行业轮动的因素影响行业轮动的因素多种多样。
首先是外部宏观经济环境，如国家经济政策、金融市场情绪等因素对不同行业的影响不尽相同。
其次是内部公司基本面，包括市场地位、产品创新能力、盈利能力等因素也会影响行业的表现。
此外，政策法规的变化也是行业轮动的重要因素之一。
4. 如何把握行业轮动要把握行业轮动，首先需要时刻保持对市场的敏感性，关注宏观经济政策、股市走势等因素。
其次，需要深入研究各行业的基本面，了解公司业绩、行业前景等情况。
最后，结合技术面和量化分析，制定针对性的投资策略，灵活调整仓位，把握行业轮动的机会。
5. 行业轮动的实践意义了解并把握行业轮动规律对投资者具有重要意义。
通过把握行业轮动，投资者可以在市场波动中获取更高的收益，降低风险。
同时，对于企业而言，也需要密切关注行业轮动的变化，及时调整战略布局，应对市场竞争。
总的来说，行业轮动是市场运作中常见的现象，了解行业轮动规律有助于投资者做出更明智的投资决策，实现财务增值。
在未来的投资实践中，建议投资者密切关注行业动态，把握行业轮动的机会，实现长期稳健的投资收益。
41. 如何通过行业轮动实现证券投资优化？
41. 如何通过行业轮动实现证券投资优化？41、如何通过行业轮动实现证券投资优化？在证券投资的领域中，行业轮动是一种备受关注的策略，它为投资者提供了优化投资组合、提高收益的可能性。
那么，究竟什么是行业轮动？又如何通过它来实现证券投资的优化呢？首先，我们要明白行业轮动的含义。
简单来说，行业轮动就是根据不同行业在经济周期中的表现差异，适时地调整投资组合中各行业的权重配置。
在经济发展的不同阶段，各个行业的发展态势和盈利状况是不尽相同的。
有的行业在经济复苏期表现出色，而有的行业则在经济繁荣期大放异彩。
通过准确把握这些行业的轮动规律，投资者可以提前布局，从而获得更好的投资回报。
要实现通过行业轮动优化证券投资，对宏观经济的深入理解是必不可少的。
经济的运行就像四季更替，有繁荣、衰退、萧条和复苏的周期。
在经济复苏阶段，通常消费、基建等行业会率先复苏，因为人们的消费需求增加，政府也会加大基础设施建设的投入来刺激经济。
此时，将投资重点放在这些行业可能会带来较好的收益。
当经济进入繁荣期，周期性行业如钢铁、化工等往往会有出色的表现，因为市场需求旺盛，产品价格上涨，企业盈利大幅增加。
而在经济衰退期，防御性行业如医药、食品饮料等则相对较为稳定，因为无论经济形势如何，人们对医疗和基本生活必需品的需求不会大幅减少。
因此，密切关注宏观经济指标，如 GDP 增长、利率、通货膨胀率等，有助于判断经济所处的阶段，从而为行业轮动投资提供依据。
行业基本面的分析也是至关重要的一环。
不同行业有着各自的特点和发展趋势。
比如，新兴产业如新能源、人工智能等，具有高增长潜力，但同时也伴随着较高的风险。
传统行业如银行、地产等，则相对较为稳定，但增长速度可能较为缓慢。
在进行行业轮动投资时，需要对各个行业的市场规模、竞争格局、技术创新、政策环境等因素进行深入研究。
例如，近年来，随着环保政策的不断加强，新能源汽车行业得到了快速发展，相关企业的业绩和股价也表现优异。
行业板块轮动规律
行业板块轮动规律在经济复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。
科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。
金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。
金融板块的表现规律需要更多周期的检验。
在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。
而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。
不同个股板块的轮动规律缩量震荡——小盘股大盘稳健但能量不足时是小盘股的活跃期，因大盘能量不能满足规模性热点的施展，所以个股行情“星星点火”，其中又以小能量下小盘股行情更为靓丽。
由于小能量难以满足行情的持续性，故小盘股行情往往涨势较迅捷，持续周期较短，适于短线操作。
突发利好——次新股无论大盘处于什么状态，若遇突发性重大利好公布，往往是价低次新股的活跃期。
因为老股中往往有老资金进驻或者受困，新资金即不愿为老资金抬轿，更不愿为老资金解套。
所以，重大利好公布后，上市不久的次新股群往往成为新资金“先入为主”的攻击对象。
调整时期——庄股大盘调整时是庄股的活跃周期。
由于市场热点早已湮灭，庄股则或因主力受困自救，或是潜在题材趁疲弱市道超前建仓……疲弱市道中的庄股犹如夜幕中的一盏盏“豆油灯”，虽不能照亮整个市场，也能使投资大众不至于绝望。
波段急跌——指标股大盘波段性急跌后是大盘指标股的活跃期。
调整尾声——超跌低价股大波段调整进入尾声后是超跌低价股的活跃期。
一张图表说话(行业轮动的基本规律)~1
一张图表说话（行业轮动的基本规律）中信证券首席策略分析师程伟庆或许现在应该从股市周期（经济周期）角度来关心行业轮动问题。
由于各个行业对于经济增速和通胀率（利率）的敏感程度不同，这必然意味着在经济周期的不同阶段（对应着不同的经济增速和通胀水平），股市当中的强势行业也会发生变化。
各个行业对宏观经济变量的敏感特性不同。
1）、工业类行业（包括了制造业、资本品和运输）对GDP增速更为敏感，这类行业具有较高的固定成本和较为缓慢的产能调节过程，当经济开始提速时工业类行业产能利用率提高可以直接转化为利润，所以，这类行业会在预期经济提速时（或者是牛市的早期阶段）就开始表现较好；2）、金融行业对利率（通胀率）的变化更为敏感，利率下行有利于信贷和金融投资。
而利率下调往往发生在经济下行期，所以这一时期金融股往往表现较好；3）、能源类行业则对商品价格的变化最为敏感，所以，在价格上涨阶段（也是经济和股市的顶峰期）表现较好；4）、医药和食品等行业对经济减速和通胀上升的敏感度不高，因而成为熊市或者是牛市末期的防御性品种。
我计算了美国股市最近几轮牛熊转化过程中的行业轮动规律，发现股市周期与行业轮动之间具有较强的规律性（尽管也不完全符合教科书式的理想状态）。
但这些行业轮动规律对中国是否有意义呢？经过计算，我发现上述行业轮动规律在中国股市要稍微“模糊”一些。
这主要是由于三个原因，一个原因是中国股市各个行业市值大小差别较大，而美国标普500指数中各个行业的市值较为均匀，而这是行业轮动规律能够“完美”表现的重要前提；另一个原因是中国股市的各个行业结构不太稳定（由于过去3、4年大量新股上市所致）；第三个原因是部分行业的价格管制抑制了行业对经济变量的正常反应。
但如果“剔除”国内股市的特殊因素，行业轮动机理在中国股市上也都是相似的。
例如，07年中国牛市顶峰阶段表现最好的行业是能源、资本品，而08年熊市阶段表现最好的是医药和日常消费等等，这些都是行业轮动规律的体现，因此，我们有必要了解一些成熟市场中最稳定的行业轮动规律。
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利率和净利率在经济周期内都保持平稳，未见周期性波动。木材加工制
造业的毛利率平稳，而净利率则稳步提升。造纸及纸制品业盈利能力呈
小幅周期性波动。造纸及纸制品具有工业品行业的特点：毛利率在需求
扩张早期平稳，而净利率上升；毛利率在需求扩张后期时受挤压，而净
利率的提升或维持来自费用率的下降。
结论:
在实体经济中存在行业盈利周期现象，复 苏的时间各不相同，同时利润和波动性都各有 特色，而资本市场的价格波动也会很大程度上 受此影响而导致行业轮动现象的产生，并且各 个行业在实体经济中的特性也会决定其在资本 市场的波动特性。
石油及天然气开采业利润波动呈现短周期特征， 而煤炭的利润率则表现为长周期波动。煤炭行业毛利 率及净利率自需求开始恢复就开始上升，直到资本支 出周期的衰退来临才开始下降。就本轮衰退来说，毛 利率及净利率的下降都不大。
农业产业链条
1）收入
普通消费品行业需求长周期波动。食品饮料制造业的收入增
速只在资本支出周期的衰退期出现大幅下跌；家具制造业的收入
行业规模效应引发的协同运动
（1）强势行业的关联特性 （2）行业轮动的顺序模式
（1）强势行业的关联特性分析
对于投资者来说，最理想的投资是每一波行情中 都持有具有超越大盘收益的强势行业的股票，强势的 行业投资就是选择均能超越指数的多个行业进行组合 投资，这就需要研究强势行业的关联性，也即当一个 行业具有超越指数的能力时哪些行业同时也具备超越 指数的能力。
产业链视角下行业轮动线索研究
(1)传统的划分——上中下游和经济周期 (2)新产业链划分下的行业轮动。金属产业链、能源产 业链及农业产业链的产业传导机制
传统产业链
1.收入
收入复苏时间早晚：下游>中游>上游； 收入弹性：上游>中游>下游。 经济复苏初期，在中上游还在下降的时候，下游
就开始恢复了，其次是中游的复苏，上游的复苏时间 较晚，但复苏的力度很大。在经济向繁荣过渡的过程 中，中上游表现出较大的弹性与力度，而下游的增长 是平稳上升的。
聚类分析的行业分析结果
在流动性方面，有色金属行业与其他行业的差别最为
显著，体现为交易最活跃；在区间涨跌幅表现方面，交运
设备行业与其他行业的差别最为显著，体现为指数在市场
各个阶段中的走势不稳定，波动最大。
第一类(保守型)行业的走势较为保守，在大盎下跌或调整时，行业指数的
跌幅往往高于大盘，而在犬盘反弹或上攻时却难于获取超额收益。
结论：
传统的产业链分析方法只能得到上中下游的平均 数据，上中下游的收入和利润的波动特征似乎与以往 的认识并无不同。
但各个产业链间的上中下游的波动并不相同，波 动周期长短及先后顺序也有很大的差异。
我们将整个工业体系划分成更细致的产业链条来 分析具体各个行业在实体经济中的轮动特性。
新产业链划分下的行业轮动
跌幅榜后几名徘徊。
（2）各行业的系统风险比较
比较当前各个行业指数相对于大盘的β值，可知，从
风险角度来衡量，目前有色金属，黑色金属和采掘业这三
个行业相对大盘的系统性风险最高，金融服务，综合，房
地产，交运设备，纺织服装和建筑建材等几个行业其次。
医药生物，家用电器，信息设备和食品饮料等几个行业相
对大盘的系统性风险较小。
能源产业链条
1）收入在产业链条内的传导不明显
能源开采业的收入增速波动呈现短周期特征，而中
间行业及最终行业的波动则具有长周期特征。能源开采业
包括煤炭开采和石油及天然气开采，其产出的一部分用于
化工原料，但有一部分需求是和经济运行密切相关：煤炭
产出中有超过50％用于发电，而石油产出的60%用于与经
济密切相关的货物流动的成品油生产，因此，其收入增速
系并不明显。黑色金属冶炼及加工业由于面对其他市场的需求，因此其
毛利率表现出短周期波动特征，这与有色金属冶炼业有很大区别。金属
冶炼及加工业的净利率跟需求有较强的相关性，其中黑色金属净利率短
周期波动，有色金属净利率长周期波动。金属制品业的毛利率和净利率
的波动都不大，体现出真正“传导者”的角色。
装备制造业
短周期特点；黑色金属的最终需求有很大比例用在房地产、汽车上，而
汽车和房地产的需求呈短周期波动，因此黑色金属相关行业的波动也呈
现短周期波动。
收入增长从装备制造业向产业链条的中上端 传导。对设备等资本投入品的需求来自于因最终 需求扩大而带来的扩张产能的意愿，因此，当经 济复苏到已有产能不能满足需求时，对装备制造 业的需求增加。对装备制造业需求的增加直接带 来金属制品业的繁荣，以及与之密切相关的金属 冶炼及压延加工业。收入增长传导的顶端是金属 矿采选业，由于黑色金属的短周期波动特点，黑 色金属矿的收入增长要比有色金属早一感，表现为无论大函张或跌，
行业指数的涨幅或跌幅都往往能超越走盘。
第三类(波动型)行业仅对大盘的上涨较为敏感，表现为 在大盘上涨时、
行业指数有较高概率获取超额收益，而在大盘下跌时则无明显规律，整体来看行
业指数的波动率较高。
第四类(逆势型)行业与大盘的走势常常相悖，表现为：在大盘上涨时，行
金属产业链条
金属产业链条的收入分析
收入及利润波动呈现长周期波动。金属采选业链条的终端是以装备
制造业为代表的资本品行业，资本品的需求呈长周期波动，波动周期大
概9 年左右，因此这个链条上行业的波动都与终端行业的波动类似，即呈
现出长周期波动，但交通运输设备和黑色金属采选及冶炼是例外。以汽
车为代表的交通运输设备的需求有较短的周期，因此其收入波动呈现出
3 盈利能力
毛利率弹性和高低：上游>下游>中游。在复苏初期， 上游的毛利率即出现大幅的上升；此后，其毛利率会 随收入出现一定的波动。在中期调整的后期，上游毛 利率下降明显，中下游的毛利率只是小幅下降。
净利率弹性：上游>中游>下游；净利率水平：上游> 下游>中游。毛利率和净利率在弹性方面的不同，充 分反应了中游作为一个“传导者”的角色；在高低方 面的不同则说明中游的“规模化”特征，即管理费用 率相对较低，且受产销量影响较大。
结论:
金属产业链下游的资本品与资本支出直 接相关，因此大部分行业的波动呈现长周期， 黑色金属的冶炼和开采及交运设备是例外。 我们认为交运设备多是消费品而非投资品是 其波动呈短周期的原因；至于黑色金属，由 于有很大比例的钢铁用于汽车和房地产上， 汽车及房地产的需求呈短周期，从而导致黑 色金属的波动呈现短周期。
易方投资
中国股票市场之行业轮动分析
行业轮动分析
一，行业轮动的本质：行业不同的盈利周期 二，行业轮动的背景：宏观经济周期性特征 三，A股市场的行业轮动特性 四，如何利用行业轮动获利
问题：
（1）为什么会有行业轮动这种现象？ （2）行业轮动在什么情况下才会出现？并
且有规律可循？
表象：在不同的市场背景下，市场资金会集中涌向 不同的行业，而这种投资情绪会随着市场风格的转变而 变化，并使得投资焦点也不断地发生变更。因此板块轮 动日趋成为中国股市的一个基本运行规律。
感。在市场趋势向上时，行业板块的反应相对要更为灵敏，
也即有更多的行业能获取相对于大盘的正向超额收益；而
在市场趋势向下时，却不易保持这一点。
具体而言：交运设备，采掘业和黑色金属三个行业的
波动最大，无论市场趋势是涨是跌，这几个行业的排名位
置总是不在前五名就在后五名；信息服务，农林牧渔和信
息设备等行业的回报率相对较低，显得较为保守，常在涨
金属开采业
就上升持续时间和先后来说，黑色金属开采业领先于有色金
属开采业，且持续时间较短，而有色金属高毛利持续时间较长，
在资本支出周期的整个下半程都比较高，直到经济衰退，价格大
幅下跌为止。
净利润率的提高主要来自产品价格的提升
金属冶炼业
金属冶炼加工业的毛利率保持平稳，而净利率周期性波动。金属冶
炼加工业只是起到媒介和传导作用，其毛利率水平跟经济需求的扩张关
企业的负债率虽然跟经济周期有一定的关系，但中长期来看，这主要跟 企业的经营效率有关。2000 年以来，下游的负债率下降趋势最为明显， 中游则是略微下降，而上游的负债率还在上升。财务费用率的变化最能 反应经营效率的提高，因为2000 年以来，上中下游的财务费用率一直呈 现下降趋势，只在经济衰退期呈现明显的上升。
为了更好地比较和区分各个行业在不同市况下的表现，
我们先将样本区间内的市场趋势进行划分，然后统计在各
类市场趋势转换下所有行业指数的表现，从中找到行业轮
动存在的必然性。
我们取自2000年初至今的10年为样本区间，按照市
场趋势的显著性，将大盘走势划分为如下几个阶段：
结论:
从整体上看，行业指数对大盘趋势的反应并非时时敏
由于其他行业需求的分流，导致能源行业的收 入和利润在产业链内的传导并不明显，但局部 的需求传导仍然存在，例如，塑料制品业→化 学原料及制品业，石油化工→石油及天然气开 采业，纺织服装→纺织业→化学纤维制造业。
盈利能力-下游利润率具有长周期特征
中游行业盈利能力
石油化工短周期波动，而基础化工长周期波动。 石油化工的毛利率和净利率都表现出短周期的大幅波 动，需求一旦好转，利润率即大幅回升。
本质：长期来看股票价格会随着股票内在价值而波 动这是众所周知的事实，而股票市场上的板块轮动也会 随着板块不同的盈利周期和经济大环境的周期性变化而 产生规律性的轮动。
A股市场聚类分析
在不同的市场趋势下，行业的波动特点：
（1）各行业的收益率有明显的差异。 （2）各行业的系统风险不同。
市场趋势的阶段性划分
4 管理费用率
总体来说，2000 年以来，上中下游的管理费用率均呈下降趋势， 说明企业的整体管理水平在提高，因此，管理费用率的下降可能 是中下游净利率上升的主要原因。但在经济的衰退期，上中下游 的管理费用率均明显上升，其中上游上升的幅度最大。目前，随 着需求的恢复，管理费用率回归下降趋势。