福耀玻璃估值报告修改版
福耀玻璃研究报告
福耀玻璃研究报告福耀玻璃研究报告一、公司概况：全球汽车玻璃龙头1.1公司主营业务为汽车玻璃福耀玻璃（以下简称“公司”）主要从事汽车玻璃、浮法玻璃等玻璃制品的设计、生产、销售及服务。
作为“全球优秀供应商”，公司正在为宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用等知名汽车品牌提供OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案。
汽车玻璃和浮法玻璃是公司两大主要业务，其中汽车玻璃业务占总营收超90%，浮法玻璃业务占比相对较小，以向汽车玻璃业务供应原材料为主要目的。
公司的汽车玻璃产品主要通过OEM配套和ARG （Aftermarketreplacementglass，维修市场玻璃）配件业务两种渠道销售。
其中，OEM配套业务贡献大部分汽玻业务销量，ARG业务体量相对较小。
OEM配套供应车体所需的全部玻璃配件及附加集成功能，涵盖汽车天窗、前挡风玻璃、后挡风玻璃、门玻璃、模块化产品五种配件和附加的隔热、调光等集成功能。
ARG 配件主要供应售后替换配件，所售产品规格与OEM配套业务基本相同。
1.2营业收入持续增长，全球市场占有率第一公司成立于1987年，汽车玻璃业务跟随21世纪初国内汽车行业的扩张趋势迅速成长。
2007-2021年中国汽车销量14年CAGR 为8%，期间公司的营业收入相应以11.5%的CAGR扩张。
公司凭借在汽玻领域的领先实力，占有率在全球汽玻市场中排名第一。
2021年，公司的汽车玻璃营业收入超越旭硝子，成为营收口径的汽车玻璃第一大供应商。
据公司官网公告，2021年公司的全球市场占有率超30%。
1.3公司管理层稳定，股权结构合理公司的管理层结构稳定，董事会和高管成员任职时间长，对治理公司的经验丰富。
在董事会成员中，董事长曹德旺先生为公司创始人之一，由始至今任职于公司，亲手促成与见证了公司的成长与扩张。
曹晖先生为曹德旺先生之子，于1989年加入公司，历任福耀香港、北美公司的总经理，积累了关于公司运营发展的丰富经验。
在高管9人团队中，7位成员自20世纪90年代起已任职于公司，历经公司基层生产与运营的锻炼，形成了在汽车玻璃行业与公司治理方面的深厚积淀。
福耀玻璃财务报表分析
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福耀玻璃
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公司背景
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经营范围
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曹德旺
• 曹德旺（1946
年——）男，出生
于福建福清，福
耀玻璃董事局主
席，他是中国的
玻璃大王。1987
年成立福耀玻璃
有限公司，目前
是中国最大的汽
车玻璃制造厂商，
世界第六大汽车
玻璃生产商。
2009年胡润百富
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资产负债 表
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财务状况
2015年（保守型）
流动负债32.45% 非流动负债7.15%
所有者权益 60.40%
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长期偿债能力A来自9由上可知： 资产负债率的合理区间是40%-60%，2015-2017的资 产负债率从34%、39.6% 40%，说明企业的偿债能力在上升，状况良好。 2015-2017产权比率从51%、65%、66%逐渐上升， 说明企业充分运用了财务杠杆。 2015-2017权益乘数从1.51、1.65、1.66 逐渐上升， 表明企业负债程度在上升，从而导 致 所有者投入企业的资本占全部资产比重逐渐增加。 2015-2017利息保障倍数从-9.52、-8.81、-7.79说明 企业的偿还借款利息能力逐渐上升。
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盈利能力
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由上可知： 2015-2017净利率的变化相对稳定，盈利也没有 大幅度的波动，盈利能力相对稳定 2015-2017总资产结构相对合理，资产运营效益 较好 综上所述，该企业资金周转状况良好。
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营运能力
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由上可知: 总资产周转率逐渐上升，说明企业销售能力在 增强，资产利用率在提高 流动资产周转率趋势在提高，流动资产利用能 力在增强， 存货周转率相对稳定。 应收账款周转率逐年提高，表明企业收账能力 逐年增强，流动性强，增强了企业短期偿债能力。 固定资产周转率先上升右下降，说明企业内部 在做调整。
600660福耀玻璃2022年财务分析结论报告
福耀玻璃2022年财务分析综合报告一、实现利润分析2022年利润总额为557,910.57万元，与2021年的381,884.21万元相比有较大增长，增长46.09%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。
二、成本费用分析2022年营业成本为1,853,544.51万元，与2021年的1,512,905.32万元相比有较大增长，增长22.52%。
2022年销售费用为135,072.13万元，与2021年的115,099.24万元相比有较大增长，增长17.35%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2022年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
2022年管理费用为214,293.2万元，与2021年的194,417.9万元相比有较大增长，增长10.22%。
2022年管理费用占营业收入的比例为7.63%，与2021年的8.24%相比有所降低，降低0.61个百分点。
营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。
本期财务费用为-101,133.67万元。
三、资产结构分析2022年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈利能力较强，资产结构合理。
从流动资产与收入变化情况来看，与2021年相比，资产结构没有明显的变化。
四、偿债能力分析从支付能力来看，福耀玻璃2022年是有现金支付能力的，其现金支付能力为902,657.78万元。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析福耀玻璃2022年的营业利润率为20.15%，总资产报酬率为12.28%，净资产收益率为17.19%，成本费用利润率为24.81%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为4,657,572.05万元，经营资产的收益率为12.16%，而对外投资的收益率为-1.46%。
从企业内外部资产的盈利情况来看，对外投资的收益率小于内部资产收益率，也低于企业负债资金成本水平，表明对外投资的盈利能力偏低。
600660福耀玻璃2023年上半年财务指标报告
福耀玻璃2023年上半年财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年上半年利润总额为331,983.35万元，与2022年上半年的266,948.42万元相比有较大增长，增长24.36%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)营业利润率18.08 20.83 22.3成本费用利润率22.8 25.85 28.31总资产报酬率10.49 9.25 12.52净资产收益率14.17 17.94 19.71福耀玻璃2023年上半年的营业利润率为22.30%，总资产报酬率为12.52%，净资产收益率为19.71%，成本费用利润率为28.31%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为5,030,805.74万元，经营资产的收益率为13.33%，而对外投资的收益率为2.73%。
2023年上半年营业利润为335,259.45万元，与2022年上半年的268,781.28万元相比有较大增长，增长24.73%。
以下项目的变动使营业利润增加：资产处置收益增加204.12万元，财务费用减少29,530.98万元，资产减值损失减少3,315.65万元，共计增加33,050.75万元；以下项目的变动使营业利润减少：其他收益减少1,535.05万元，投资收益减少1,054.87万元，信用减值损失减少896.04万元，公允价值变动收益减少46.4万元，营业成本增加141,150.54万元，管理费用增加14,249.9万元，研发费用增加7,091.56万元，销售费用增加6,303.38万元，营业税金及附加增加644.1万元，共计减少172,971.83万元。
各项科目变化引起营业利润增加66,478.16万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表2023年上半年流动比率为1.8，与2022年上半年的1.57相比有所增长，增长了0.23。
2023年上半年流动比率比2022年上半年提高的主要原因是：2023年上半年流动资产为3,330,546.19万元，与2022年上半年的2,778,571.81万元相比有较大增长，增长19.87%。
福耀玻璃研究报告
福耀玻璃研究报告
福耀玻璃是一家全球领先的汽车玻璃制造公司，总部位于中国福建省福州市。
该公司专注于研究和开发高质量的汽车玻璃产品，并为全球范围的汽车制造商提供相关解决方案。
福耀玻璃的研究报告主要涵盖以下几个方面：
1. 公司概况：报告首先介绍福耀玻璃的发展历程、组织结构和主要业务领域。
同时，报告还会分析公司的竞争优势和市场地位。
2. 产品研发：该报告将详细阐述福耀玻璃在汽车玻璃领域的技术研发能力和创新成果。
重点介绍新产品的开发和改进，包括太阳能控制玻璃、智能玻璃和限制性光导玻璃等。
3. 生产工艺：报告还会探讨福耀玻璃的生产工艺和制造能力，包括原材料选用、生产流程和质量控制等方面。
此外，还将介绍相关的技术改进和提升生产效率的措施。
4. 研究合作：报告还会介绍福耀玻璃与其他企业、大学和研究机构之间的研究合作项目。
包括共同研发新技术、创新研究和技术转让等方面的合作。
5. 可持续发展：报告会评估福耀玻璃的可持续发展战略和相关措施，包括环境保护、资源利用和社会责任等方面的努力。
6. 市场前景：最后，报告会对福耀玻璃的市场前景进行分析和
展望，探讨其在全球汽车玻璃市场中的竞争优势和发展机会。
综上所述，福耀玻璃研究报告将全面评估该公司在汽车玻璃领域的研发和创新能力，同时对其可持续发展和市场前景进行深入分析。
这将有助于相关利益相关者了解福耀玻璃的竞争优势和发展趋势。
福耀玻璃研究报告
福耀玻璃研究报告福耀玻璃研究报告一、概述福耀玻璃是中国最大的汽车玻璃制造商，也是全球领先的汽车玻璃供应商之一。
福耀玻璃成立于1987年，总部位于中国山东省青岛市。
公司主要生产和销售汽车前后挡风玻璃、侧窗玻璃和车顶玻璃，以及建筑玻璃、家电玻璃和光伏玻璃等产品。
本报告将对福耀玻璃的发展历程、市场份额、技术创新以及未来发展趋势进行分析。
二、发展历程福耀玻璃成立之初只是一家小型玻璃深加工企业，主要从事汽车玻璃的简单加工和销售。
随着公司规模的扩大和技术的提升，福耀玻璃逐渐成为中国汽车玻璃行业的领导者。
2001年，公司成功上市，为进一步发展提供了资金支持。
在过去的二十年中，福耀玻璃通过不断的增加产能、优化产品结构和提高质量水平，赢得了国内外客户的青睐，市场份额持续增长。
三、市场份额福耀玻璃在中国市场拥有较大的市场份额，且在国际市场上也有相当的影响力。
根据统计数据，福耀玻璃占据了全球汽车玻璃市场的13%份额，位居全球汽车玻璃供应商排名的前列。
中国市场更是福耀玻璃的强项，公司占据了中国汽车玻璃市场约50%的份额，成为国内汽车玻璃行业的龙头企业。
四、技术创新福耀玻璃在技术创新方面一直积极探索，在产品质量和工艺技术方面不断突破。
公司设有一支专业的研发团队，与国内外知名研究机构合作，共同开展研究与开发。
福耀玻璃不仅拥有多项国际国内专利，还与多家汽车制造商建立了合作关系。
福耀玻璃不断推出新产品，如配备智能传感器的汽车挡风玻璃、太阳能自发光玻璃等，引领了中国汽车玻璃的技术创新发展。
五、未来发展趋势随着中国汽车市场的不断增长和国家对汽车产品质量和安全的要求提高，福耀玻璃在国内市场的发展空间将进一步扩大。
另外，随着新能源汽车市场的崛起，福耀玻璃将有望在新能源汽车玻璃领域取得更大突破。
此外，福耀玻璃还积极谋划国际市场的拓展，加大海外投资，提高品牌知名度和国际竞争力。
总之，福耀玻璃在未来的发展趋势将会继续保持良好的势头。
六、结论福耀玻璃作为中国最大的汽车玻璃制造商，凭借优质的产品质量、先进的技术创新能力和广泛的市场份额，成为了中国汽车玻璃行业的领导者。
福耀玻璃投资报告分析
投资银行学投资分析报告课题：福耀玻璃（600660）投资分析报告福耀玻璃（600660）投资分析报告一.行业和宏观分析1）我国玻璃的产能及产量情况近年来我国玻璃工业发展迅速，质量明显提高，品种显著增加。
平板玻璃产量快速增长。
1995-2009年的15年间新增产能5.59亿重箱，2001-2009年平均增长率为12.7%。
2011年末全国共有265条浮法玻璃生产线，平板玻璃总量已连续23年居世界第一，占全球总量超过50%。
2011年1-12月份，全国累计生产平板玻璃73788万重量箱，与上年同期相比增加10089万重量箱，同比增长15.84%。
并且工艺技术结构不断优化，浮法生产成为主导工艺。
1994年全国仅有24条浮法玻璃生产线，浮法产量占平板总产量35.93%，自1996年开始浮法生产比例就超过50%，成为主导工艺，优质浮法比例及深加工率不断提高，浮法工艺技术水平不断提高，如富氧燃烧技术、余热发电技术等形成了拥有自主知识产权的新一代中国洛阳浮法玻璃工艺技术。
产品质量明显提高，品种显著增加，与国外差距缩短。
目前我国浮法玻璃生产线，按质量等级可划分为高、中、低三个档次。
其中高档生产线技术装备水平较高，能稳定生产优等品产品，一等品以上产品比例≥70%，合资生产线及部分国内高档生产线均属于该类别，占浮法总量30%；中档生产线占浮法总量62%；低档生产线占浮法总量的8%左右。
2）玻璃行业的发展机遇与挑战机遇：“十一五”以来我国玻璃工业取得了快速进步和发展，产业结构不断优化，品种、质量不断提高，节能减排、环境保护成效显著，国际影响力逐步扩大。
“十二五”期间我国平板玻璃仍然面临难得的发展机遇，特别是随着我国国民经济平稳健康发展和城镇化的逐步推进，以及建筑、房地产、汽车、节能环保等产业的发展，将为我国平板玻璃工业带来新的发展空间。
挑战：在肯定我国平板玻璃工业取得巨大成就和良好发展前景的同时，要清醒地看到行业在发展中仍存有较大的盲目性，发展模式总体上还是粗放型的，存在着产业发展不平衡、周期性波动大、产业集中度低、结构不合理等突出矛盾和问题。
福耀玻璃投资报告分析
投资银行学投资分析报告课题：福耀玻璃（600660）投资分析报告福耀玻璃（600660）投资分析报告一.行业和宏观分析1）我国玻璃的产能及产量情况近年来我国玻璃工业发展迅速，质量明显提高，品种显著增加。
平板玻璃产量快速增长。
1995-2009年的15年间新增产能5.59亿重箱，2001-2009年平均增长率为12.7%。
2011年末全国共有265条浮法玻璃生产线，平板玻璃总量已连续23年居世界第一，占全球总量超过50%。
2011年1-12月份，全国累计生产平板玻璃73788万重量箱，与上年同期相比增加10089万重量箱，同比增长15.84%。
并且工艺技术结构不断优化，浮法生产成为主导工艺。
1994年全国仅有24条浮法玻璃生产线，浮法产量占平板总产量35.93%，自1996年开始浮法生产比例就超过50%，成为主导工艺，优质浮法比例及深加工率不断提高，浮法工艺技术水平不断提高，如富氧燃烧技术、余热发电技术等形成了拥有自主知识产权的新一代中国洛阳浮法玻璃工艺技术。
产品质量明显提高，品种显著增加，与国外差距缩短。
目前我国浮法玻璃生产线，按质量等级可划分为高、中、低三个档次。
其中高档生产线技术装备水平较高，能稳定生产优等品产品，一等品以上产品比例≥70%，合资生产线及部分国内高档生产线均属于该类别，占浮法总量30%；中档生产线占浮法总量62%；低档生产线占浮法总量的8%左右。
2）玻璃行业的发展机遇与挑战机遇：“十一五”以来我国玻璃工业取得了快速进步和发展，产业结构不断优化，品种、质量不断提高，节能减排、环境保护成效显著，国际影响力逐步扩大。
“十二五”期间我国平板玻璃仍然面临难得的发展机遇，特别是随着我国国民经济平稳健康发展和城镇化的逐步推进，以及建筑、房地产、汽车、节能环保等产业的发展，将为我国平板玻璃工业带来新的发展空间。
挑战：在肯定我国平板玻璃工业取得巨大成就和良好发展前景的同时，要清醒地看到行业在发展中仍存有较大的盲目性，发展模式总体上还是粗放型的，存在着产业发展不平衡、周期性波动大、产业集中度低、结构不合理等突出矛盾和问题。
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二、财务报表分析-三大报表
1.资产负债表 （1）货币资金 （2）应收账款 （3）存货 （4）固定资产 （5）无形资产 （6）应付账款 （7）预收账款 （8）资产负债表对称性分析
二、财务报表分析-三大报表
• 2.利润表 • （1）毛利率 • （2）净利润
二、财务报表分析-三大报表
• • • • 3.现金流量表 （1）经营现金流净额 （2）投资现金流量 （3）筹资现金流量
1.企业经 营的存续 性
2.企业经 营的周期 性
3.企业现 金流动性
三、公司估值分析-公司估值
• 福耀玻璃2016年年报显示 • 资产负债率为44.49%，权益资产比0.5551 • KD取2017年短期、中期、长期贷款利率的 平均数（4.35%+4.75%+4.90%）/3=4.66% • Rm取过去五年市场平均收益率12% • Rf取2017年公布的3年国债利率4% • 行业平均收益率取20%
三、公司估值分析-模型简介以及适 用性分析
• 模型简介 • 现金流量折现模型是： • 企业价值=
•
其中: FCFFt （free cash flow of firm）表示第 t 年的现金流量；r 表示折现率；t 表示现金流 量的持续年数
三、公司估值分析-模型简介以及适 用性分析
• 适用性分析：DCF三要素
• 3.产品开发 • 4.技术
•
1.优 势
• 1.中国市场 • 2.城镇化建设 • 3.中国经济发 展 • 4.公路网完善
2.劣 势 4.威 胁
• 2.国际技 术研发
3.机 遇
• 1.行业政策风险 • 2.市场竞争加剧 • 3.成本波动 • 4.汇率波动
一、情景分析-行业情景分析
• 2012年-2016年中国玻璃行业发展状况： • 2012年，玻璃企业面对经济放缓、需求不足、产能过剩，房地产市场 调控政策持续打压，汽车工业增速放缓，原燃材料价格持续居高不下 的生存环境。 • 2013年-2014年，玻璃市场需求不足、行业产能过剩、市场竞争加剧， 行业整体效益不佳。 • 2015年在宏观经济下行背景下，房地产行业持续调整、新开工面积下 降、国内汽车工业增幅收窄以及行业产能过剩等诸多因素的影响，产 品供大于求的状况依然严重，市场竞争激烈，价格持续下滑，行业利 润大幅缩水。 • 2016年，在房地产行业一路走强的带动下，玻璃市场的供需矛盾有所 缓和。浮法玻璃生产企业经济效益增加，而作为下游的建筑玻璃加工 企业却因为原片玻璃的价格上涨过快，普遍出现了效益下降的局面。 在车辆购置税减半以及新能源汽车补贴政策的影响下，车市明显回暖， 产销增速双双超过10%，带动了汽车加工玻璃业务增长。
三、公司估值分析-公司估值
• Beta=20%/12%=1.67 • KE=Rf+beta（Rm-Rf)=4%+1.67*(12%4%)=10.68% • WACC=KD*(1-TC)*D/(D+E)+KE*E/(D+E) =4.66%* (1-25%)*0.4449+10.68%*0.5551=7.48%
企业内部成长率为3.5921%Leabharlann 三、公司估值分析-公司估值
年份 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 自由现金流/亿元 16.24 16.82 17.43 18.05 18.70 19.37 20.07 20.79 21.54 22.31 23.11 未来10年现金流折现/亿元 127.76 永续现金流折现/亿元 194.53 企业估值/亿元 322.29 个股估价/元 16.09
• 公司简介： 福耀集团（全称福耀玻璃工业集团股份有限公司），
1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃领域的大型 跨国集团，于1993年在上海证券交易所主板上市（A股代码：600660），于 2015年在香港交易所上市（H股代码：3606），形成兼跨海内外两大资本平台 • 1.产业布局 的“A+H”模式。 • 1.国外布 • 2.品牌 局 福耀玻璃swot分析：
三、公司估值分析-投资建议
• 根据自由现金流折现估价为16.09元/股。PB 的估价为19.28元/股，推断每股股价为 16.09~19.28元左右，目前市场股价为23.92 元/股，因此推断股价不便宜，有高估嫌疑， 目前建议卖出，投资者可以在股价低于 16.09元时买入。
二、财务报表分析-四大能力
• 1.短期偿债能 力 • 2.长期偿债能 力
• 1.营业收入 • 2.营业成本 • 3.营业利润
1.偿债 能力 3.营运 能力
• 1.总资产周转率 • 2.存货周转率 • 3.应收账款周转 率
2.盈利 能力 4.发展 能力
• 1.总资产增长 率 • 2.可持续增长 率 • 3.营业增长率
福耀玻璃估值报告
1433-张尧东-14050901053
报告结构
一、情 景分析
• （一）公司情景分 析 • （二）行业情景分 析
二、财 务报表 分析
• （一）三大报表分 析 • （二）四大能力分 析
三、公 司估值 分析
• （一）模型方法简 介以及适用性分析 • （二公司估值以及 投资建议
一、情景分析-公司情景分析