公司证券投资总风险的分析

见图 １ 。
ｙ
能性 。 如 某 些 公 司决 策 失 误 、 在 市 场 竞 争 中 的 失
败等 。 这 种 风 险 ， 可 通 过 证 券 持 有 的 多 样 化 来 抵 消 。市 场 风 险 又 称 不 可 分 散 风 险 或 系 统 性 风 险 ， 是 指 某 些 宏 观 市场 变 动 的 因 素 给 市 场 上 所 有 的证
出， 并 买 进 同样 金 额 的 Ｄ股 票 ， 该 股 票 的 Ｂ系 数 为 １ ． ２ ， 则 该 公 司证 券 组 合 的 ｐ系数 为 ： ｐ 组 合＝５ ０ ％ ×１ ． ２＋３ ０ ％ ×１ ． ０＋２ ０ ％ ×０． ５
＝
图 ３ 风 险 三 角 图
从图 ２ 、 图 ３可 知 ， 在 市 场 风 险 为 １不 变 的情
别股 票 风 险 的 简 单 叠 加 ， 而 是 依 据 几 何 定 理 计 算
得 出 的 综 合 数 。其 计 算 公 式 为 ：
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陈德萍 ： 公 司证 券 投 资 总风 险 的 分 析 （ 总风险 ） ｚ ＝（ 市 场风险） ＋（ 个股 风险） 总风险 ＝￣ ／ （ 市场风险 ） ＋（ 个股风险 ）
风 险 的 目的 。
关 键词 ： 证券 投 资 ； 风 险三 角原理 ； 分 析 中 图分 类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ５ ９ ３ 文 献标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ６ ７ １ —８ ２ ０ ８ （ ２ ０ ０ ２ ） ０ ２—０ ０ ２ ６ —０ ３
公 司证 券 投 资 的 风 险 按 性 质 不 同 ， 可 以 分 为 公 司特 别 风 险 和 市 场 风 险 。公 司特 别 风 险 又 称 可 分散风 险 、 非 系统 性 风 险 或 个 别 股 票 风 险 ， 是 指 某 些 微 观 变 动 的 因素 对 单 个 证 券 造 成 经 济 损 失 的 可
假设某公 司 在证 券 投 资 中， 即 在 风 险 三 角 图
ｐ较 低 的个 股 ， 降 低 组 合 的 ｐ系 数 ， 即 可 降 低 公 司 所承受 的市场风险 ， 达 到 降 低 公 司 总风 险 的 目的 。 现代证券组合 理 论认 为 ： 市 场 风 险 无 论 购 买 何 种 股票无法 避免 ， 不 能 用 多 样 化 投 资 来 回避 ， 而 只 能 靠更 高 的报 酬 率 来 补 偿 ； 但 市 场 风 险 对 不 同 的 公 司影响的程度却 不 同， 在 公 司理 财 中 ， 要 分 析 证 券
析到 ：
买多种股票 ， 在 分 散 投 资 的组 合 中 ， 个 别 股 票 的风
（ １ ） 在市 场 风 险 一 定 的情 况 下 ， 即垂 线 不 变 的 情 况下 ， 通 过 购 买 多种 股票 的分 散 投 资 ， 减 少 公 司 特别风险 （ 个 股风 险 ） ， 将 使 公 司 总 风 险 降 低 。现
收 稿 日期 ： ２ ０ ０ ２ ． ０ ５ ． ２ ０
２６
险 ＼
０ 公司 特别 风险 （ 个 股 风险） ＼
图 １ 风 险 三 角 图
一
在 图 １中 ， 垂线表示市 场风 险 ， 横 线 表 示 公 司 特别风 险（ 个 别股票 风 险 ） ， 斜 线 表 示 公 司 的 总 风 险， 彼此 相 互 独 立 。 总 风 险 并 不 是 市 场 风 险 和 个
中， 承担 的 市 场 风 险 为 １ ， 个 股 风 险 为 市 场 风 险 的
２倍 ， 则 总风险 为 ： ￣ ／ １ ＋２ ＝２． ２ ４ ， 见图 ２ 。
机 构 会 定 期 计 算 公 布 各 个 上 市 公 司证 券 的 市 场 风 险 系数 Ｂ ， 公 司 可 从 中取 得 各 种 股 票 的风 险 系 数 ｐ
险可以彼此抵消 ， 而 使 其 总风 险 下 降 。
（ ２ ） 在公 司特别 风 险 （ 个 股 风险 ） 一 定 的 情 况
下， 即横 线 不 变 的情 况 下 ， 可 以 优 选 组 合 风 险 系 数
代证券 组合理 论认 为 ： 公 司 特 别 风 险 可 通 过 证 券
持 有 的 多样 化 来 抵 消 ， 若 干 种 证 券 组 成 的 投 资 组 合， 其收益是这 些证券收益 的加权 平均数 ， 但 是 其 风险不是这 些证 券 风 险 的加 权平 均 风 险 ， 故 证 券 的分 散 投 资 能 降 低 风 险 。 随 着 投 资 组 合 越 来 越 分 散， 投资的对象足 够多时 ， 所 有 的 个 别 股 票 风 险 完 全消除 ， 而使投资组合 的风险 与市场 风险一致 ， 这 时 的总 风 险实 际 上 即 为市 场 风 险 。
越来越降低 ， 风 险 三 角 的横 线 越 来 越 短 ， 使 得 总 风
险线 越 来 越 接 近 市 场 风 险 线 ， 最 终 重 叠 于 市 场 风 险线 ， 这 时 公 司 只 承 担 市 场 风 险 。所 以 ， 公 司 应 购
根据 以上公式 ， 利用几何 定理 ， 可 以 进 一 步 分
系数 为 ：
ｐ 组合＝５ ０ ％ ×１ ． ５＋３ ０ ％ ×１ ． ０＋２ ０ ％ ×０ ． ５
＝
１． １ ５
又 假 设 该 公 司根 据 证 券 市 场 的 各 股 票 的 不 同
口系数 ， 改变其 证 券 的组 合 ， 以降低证 券 组合 的 口
个 股风 险 １
系数 。 该 公 司 将 持 有 的 ｐ系 数 较 高 的 Ａ 股 票 卖
其特点 ， 现 我 们 试 采 用 风 险 三 角 原 理 来 分 析 公 司 证 券 投 资 的 总 风 险 。 风 险 三 角 原 理 可 通 过 坐 标 来 表示 ， 在 坐标 中公 司 的总风 险 、 公 司特 别风 险、 市 场风险呈 三角 关 系。在 风 险三 角 中， 公 司特 别 风 险和市场风 险 ， 是 由两 条 彼 此 垂 直 的风 险 线 组 成 ，
图 ２ 风 险 三 角 图
又 假 设 该 公 司 在 市 场 风 险 为 １不 变 的 前 提 下， 购 买 较 多 种 类 的证 券 ， 分 散投 资 ， 降 低 个 股 风
险至 １ ， 则 公司总风险 为 ： ￣ ／ ，
：１ ． ４ １ ， 见图 ３ 。
分别是 ５ ０ ％、 ３ ０ ％和 ２ ０ ％， 则 该 公 司证 券组 合 的 口
参 考 文 献 ［ １ ］ ［ 美］ 詹 姆斯 ・ Ｃ・ 范 霍 恩 ．财 务 管 理 与 政 策 ［ Ｍ］ ．大 连 ：
东北 财 经大 学 出版社 ， ２ ０ ０ ０．
其证券组合 来 降低 公 司 的市 场 风 险 ， 达 到 降 低 公
司 总风 险 的 目 的 。
需要 特别指 出的是 ， 公 司 在 力 求 降 低 总 风 险
券 都 带 来 经 济 损 失 的 可 能 性 。 如 宏 观 经 济 状 况 的
变化 、 国家 税 法 的 变 化 、 国家 财 政 政 策 和 货 币 政 策
＼
市
变化 、 世 界 能 源 状 况 的 改 变 都 会 使 股 票 收 益 发 生
变 动 。这 些 风 险 影 响 到 所 有 的 证 券 。 因 此 ， 不 能 通过 证 券 持 有 的 多 样 化 分 散 掉 ， 但 可 以 通 过 优 选
数值 。
风 险三 角 分 析 原 理 同上 。 如 证 券 投 资 组 合 的
Ｂ系 数 越 来 越 低 ， 即市场 风险越 来越 低 ， 则 风 险 三
角图的竖线越 来 越短 ， 使 得 总 风 险 线 越 来 越 接 近
个股 风险 ２
公司特别风 险线 ， 最 终 重 叠 于公 司 特 别 风 险线 ， 这 时公司只承 担个 股 风 险。所 以 ， 公 司 应 选 各 种 风 险 系 数 ｐ较 低 的 证 券 ， 降低其组合 的市 场风险 ， 而 使公 司的总风险降低 。 假 设 某 公 司 持 有 由 Ａ、 Ｂ、 ｃ三 种 股 票 组 合 ， 其 口系数 分 别 是 １ ． ５ 、 １ ． ０和 ０ ． ５ ， 各 股 票 所 占 的 比 重
况下 ， 分散投 资降低个股 风险 ， 使 得 公 司 总 风 险 也 降 低 。如 果 公 司 证 券 投 资 越 来 越 分 散 ， 个 股 风 险
１． ０
以上 计 算 可 以看 出 ， 公司 优选其组合后 ， 证 券
２ ７
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第 １卷
第 ２期
广 东 财 经 职 业 学 院学 报
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｇｕ ａ ｎ ｇ ｄ ｏ ｎ ｇ Ｖｏ ｃ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｃ ｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ ｏ ｆ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｅｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｓ
场
风
＼
＼总 履 险 蹿
组 合 降 低 其 风 险 。 我 们 把 公 司特 别 风 险 和 市 场 风
险联 系 起 来 考 虑 ， 称 为公 司证 券 投 资 的 总 风 险 。 由上可知 ， 公 司证 券 投 资 的 总 风 险 ， 是 公 司特 别 风 险 和 市 场 风 险 的 组 合 。 公 司在 证 券 投 资 中 ， 应当权衡风 险 和收 益 的关 系 ， 优 化 公 司 特 别 风 险 与市 场 风 险 的 组 合 ， 尽 可 能 地 降 低 公 司 证 券 投 资 总风 险 ， 取 得 相 应 稳 定 的 投 资 收 益 。 当 前 分 析 公 司证 券 投 资 风 险 的 方 法 较 多 ， 各 种 分 析 方 法 都 有
广 东 财 经 职 业 学 院学 报
２ ０ ０ ２年 第 ２期
组 合 的 ８系 数 由 原 来 的 １ ． １ ５降 低 为 ｌ ， 公 司 承 担