全球通胀
加强全球通胀治理 实现世界经济均衡发展——第二届全球智库峰会主论坛第一时段综述
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20 11 年第 4 9 期( 总第 2393 期)
发展中国 家， 应 加 快工 业 化 � 城 市化 进 程， 跟 发达国家相互 合作 ， 实 现互 利共 赢 ， 这 将会 使 全球经济尽快走向稳定复苏的道路 ， 实现 长期 的� 可持续 的发展 � 孟加拉政策对话中心 研究 员德巴普利亚 � 巴哈塔 查亚 认为"南 南合 作 " 对于全球经济均衡发展非常重要 ， 并呼吁 在即 将召开的 20 国集 团峰会上能够在应对粮 食问 题� 能源危 机和气候变化三个方面提出更多 的 有效措施 � 欧洲 政策 研究 中心 副 主任 斯塔 凡 � 杰尼克认为 ， 中国企业收购沃尔沃公司 展示 出了美国 � 欧洲和中国之间的合作和紧密 的联 系 � 未来国家间应继续扩大合作 �
一� 推动全球经济实现均衡发展
全球经济复苏风险较大� 英国皇家国际事 务研究所国际经济部主任 保拉 � 苏巴齐认 为， 2 0 0 8 年全球金融危机爆发后， 发达国家经济增 长疲软， 并且暴露出一些深层次的问题， 如欧洲 主权债务危机等， 世界经 济出现放 缓迹象 � 卡 内基国际和平基金会资深 研究员 � 国际 经济项 目主任尤里 � 达杜什认 为， 尽 管最近世 界经济 增长有所减缓， 但未 来经济发 展推动力 仍然强 大， 未来世界经济会继续增长� 同时பைடு நூலகம் 需要注意
20 11 年第 4 9 期( 总第 2393 期 )
加强全球通胀治理 经济均衡发展
实现世界
� � � 第二届全球智库峰会主论坛第一时段综述
［ 摘要］ 第二 届全 球智 库 峰会 主 论坛 第 一 时段 ， 围 绕"经 济 形 势 与展 望 " 和"通 胀 趋 势 与对策 " 两个议 题 展 开讨 论 � 认 为 新 兴 经济 体发展 势头 良好 ， 为 全 球 经济 复 苏 注 入 了活 力， 但美 国量 化宽 松 货 币 政策 导 致 全 球 性通 胀， 加上 欧 债 危 机 � 中东紧 张形势和日本 地 震等因 素， 使 全 球经 济 仍 未摆 脱 金 融 危 机阴 影， 经 济 复 苏 风 险 犹 存� 因 此 ， 需要各国 共 同努力 ， 扩大 合 作， 控 制 通 胀， 实现 全 球 经济 均衡发 展 �
全球经济面临“滞胀”风险中国经济走“V字”
全球经济面临“滞胀”风险中国经济走“V字”作者：刘馨蔚来源：《中国对外贸易》2022年第08期今年年初，世界银行曾预测，2022年全球经济增长率约为4.1%。
近日，世行发布最新一期《全球经济展望报告》，将此前的预测大幅下调至2.9%，并警示“滞胀”风险。
不少经济学家认为，受新冠肺炎疫情持续、俄乌冲突等因素影响，全球经济将在未来数年面临高通胀、低增长困境。
世行预测局局长兼首席经济学家阿伊汗·高斯认为，全球经济正在经历一个非常严重的放缓期。
预计2022年，发达经济体的增幅将从2021年的5.1%大幅下降至2.6%，而明年的增速可能还会继续放缓。
同时，新兴市场和发展中经济体的增长也将从2021年的6.6%降至2022年的3.4%，远低于2011—2019年间4.8%的年均增长率。
《报告》指出，俄乌冲突造成地区经济增长严重放缓，带来相当大的全球负面溢出效应，进一步放大了供应链瓶颈、通胀飙升等疫情带来的问题。
在食品和能源价格大涨、需求反弹、供应链瓶颈持续的背景下，预计全球通胀将在2022年年中见顶，但仍将保持高位。
到2023年年中，全球通胀率预计将降至3%，比2019年的平均水平高出约1个百分点。
“俄乌冲突导致一系列与能源相关的大宗商品价格飙升，长时间的高通胀也为全球经济的发展蒙上一层阴影。
面对这一状况，对于各国来说最重要的是要找到绿色、有韧性和包容性的经济复苏方法。
在国家层面，政策制定者将面临一场重大的考验，包括如何有效地执行货币政策、财政政策和金融政策，持续推进结构性政策改革，以促进经济增长。
”高斯称。
《报告》预计，2023—2024年的全球经济增长率也将徘徊在3%左右。
未来数年，全球经济增速将保持在2010—2020年的平均水平以下。
全球经济可能进入一个长期增长疲弱、通胀高企的时期，“滞胀”风险上升。
被称为“央行的央行”的国际清算银行近日发出警告称，全球经济面临进入高通胀新时代的风险，各大央行需要对通胀加以控制。
2011年初全球通胀压力从消费领域向生产领域蔓延值得关注
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升 率 分别 为４１ ．％、４５ ．％， 均 是 这 两 国 ２ ０ 年 以 来 最 大 单 月 ０８
升幅。
个 主 要 国 家 样 本 包 含 欧 洲 国家 ２ 个 、 亚 洲 国 家 ５ 、北 美 洲 国 家 ３ ｏ 个 南 美 洲 国 家 ２ 、 非 洲 国 家 １ 。 其 中 ，食 品 Ｃ Ｉ 比涨 幅 下 降 的 【 个 个 Ｐ同
２ １ 年 １ 数 据 相 比 ，除 美 国 、墨 西 哥 等 少 数 国 家 之 外 ， 其 变 动 ， 又 包 括 直 接 售 给 居 民 生 活 消 费 产 品 的 价 格 变 动 。 所 ００ 月 余 绝 大 多 数 国 家 ２ １ 年 初 Ｐ Ｉ 比 上 涨 率 大 幅 高 于 ２ １年 初 以 ，Ｐ Ｉ ＣＰ 具 有 交 叉 性 效 应 ，在 高 位 运 行 的 Ｐ Ｉ 然 加 大 ０ １ Ｐ同 ００ Ｐ和 Ｉ Ｐ必 水 平 ，这 充 分 表 明 ，今 年 Ｐ Ｉ 幅 将 显 著 高 于 去 年 ， 这 是 后 了 市 场 上 居 民 消 费 品 涨 价 的 压 力 ， 全 球 此 次 Ｐ Ｉ 涨 幅 引 发 Ｐ涨 Ｐ的 危 机 时 代 全 球 经 济 复 苏 的 表 现 ，更 是 全 球 通 胀 压 力 和 通 胀 深 ＣＰ 出 现 新 一 轮 上 涨 周 期 （ 计 ２ １ 年 下 半 年 ）的 可 能 性 较 Ｉ 预 ０ １
警惕外部环境变化所带来的全球性通胀
受 制 于人 。当 美 国 施 加 压 力 、 它 们 搞 金 要 融 自由化 时 ， 们 往 往 迫 于 美 国市 场 的压 它
力 而 不 得 不 做 让 步 。 十 二个 五 年规 划 期 第 间加 大 工 资 收 入 在 社 会 分 配 中 的比例 将 有
助 于增 强 国 内市 场 的 购买 力 ， 少 我 们 对 减
外部市场的依赖 。 而 稳 定 。 国因 为 物 价 和 工 资 变 动 太 大 ， 法 影 响了投 资 ， 果 不如 西 德 。 效
剩 的趋 势 明显 。 但是 ， 由于 经 济 衰 退 的 阴 影 还 在 ， 过
剩 的 流动 性 尚未 引 起 大 幅 的 通 货 膨 胀 ， 只 是大 宗 商品期 货 市场 已经有些 感 应 ， 黄 金、 石油 、 材 料 等 价 格 开始 上扬 。 实 ， 原 其
的外部环境， 我们 的汇率与利率政策都 那
币。 元 的贬 值 必然 引 起 大 宗 商 品 期 货 价 美
格 的上 涨 ， 两 者之 间有 着 一 种 机 械 的联 这 系 。 中国 已经 成 为 石 油 及各 种 原 材 料 的 而
口 、 长与 就 业 ， 方 面 在 汇 率 与 利 率 上 增 一 反复调 整； 一方面在法定 最低工资 、 另 物
德 能 利 用 利 率 使 通 胀 率 明 显 低 于周 边 西 欧 国 家 ， 德 在 没 有 开 放 资 本 账 户 的情 况 西 下 ， 德 马克 已经 成 为 西 欧 地 区 的 参 照 货 西
币 。 来 欧 洲 货 币 联 盟 的 核心 就 是 西 德 马 后 克 。 果 未 来 中 国 的通 货 膨 胀 率 能 够 低 于 如 其 他 国家 ， 民币 购 买 力 的 优 势 会 越 发 明 人
全球量化宽松政策的现状与影响
全球量化宽松政策的现状与影响全球量化宽松政策是一种货币政策工具，旨在通过增加货币供应量、降低利率和购买国债等手段，促进经济增长和刺激通胀。
自2024年全球金融危机以来，许多国家纷纷采取了量化宽松政策来遏制危机带来的经济衰退，并在此后继续实施该政策以维持经济的稳定。
目前全球范围内，一些主要经济体如美国、欧洲、日本、英国等仍在实施量化宽松政策。
下面将分别对各国量化宽松政策的现状和影响进行分析。
首先，美国是最早实施量化宽松政策的国家之一、自2024年金融危机以来，美联储购买国债和机构抵押贷款支持证券，同时降低利率，以推动经济增长。
这一政策确实刺激了美国经济的复苏，并在其中一种程度上减轻了金融危机对经济的冲击。
然而，量化宽松政策也带来了一些负面影响。
首先，这种政策导致货币供应过多，可能引发通货膨胀和资产价格泡沫。
其次，低利率给银行带来了压力，因为它们无法通过固定收益投资来获得足够的回报。
此外，货币贬值也可能导致国内生产成本上升，进而影响出口竞争力。
在欧洲，欧洲央行自2024年开始实施量化宽松政策以应对欧洲债务危机的余波。
该政策的效果相对较好，帮助了欧元区的经济复苏，并推动了通胀率的上升。
然而，欧洲央行仍在继续购买国债和其他资产，以维持经济稳定。
尽管如此，欧元区仍面临通货通胀压力不足的问题。
另一方面，日本是长期实施量化宽松政策的先锋。
自2024年以来，日本央行一直积极购买国债和其他金融资产，以刺激经济增长和增加通胀。
然而，日本的量化宽松政策并没有带来预期的成果，通胀率仍然低迷，经济增长放缓。
日本的经济问题很大程度上与其长期居高不下的债务和人口老龄化有关。
英国是另一个实施量化宽松政策的国家。
自2024年以来，英国央行一直持续购买国债和企业债券，以刺激经济增长。
尽管该政策起到了一定的缓解作用，但英国经济仍受到不确定性因素如脱欧带来的影响。
总的来说，全球范围内的量化宽松政策在一定程度上推动了经济增长和稳定，减轻了金融危机等外部冲击对经济的影响。
全球抗击“通货膨胀”
经济 学 家 对 中 国经 济 也 将 陷 入滞 胀 的 泥潭 说 法 不 以为 然 ，因 为 经 济增 速 放 缓 和增 长 缓 慢 是 两 码 事 。 新 兴 市 场 国家 尤 其 是 中 国 ，经 济增 长 的 速度 即使 放 缓 也 不 至 于 低 到 出 现 滞胀 的情 况 。 预 计 中 国今 年 的 经 济 增 长 １ ％ ， ０ ２１ ０ ２年增 长 ９ 这 是 非 常 高 的 增 速 ， ％。 不 可 能 构 成 任 何 滞 胀 的 风 险 。一 个 经
收 紧货 币政 策 调 整 的 意 思 ，美元 泛 滥 将 继 续 推 高 国际 大 宗 商 品 价格 ，进 一
步 向新 兴 市 场 国家 输 出 通胀 ，并 造 成
２１ ０ ２年 英 国 通 胀 率 仍 将 维 持 ２ 以 ％
一
卜。美 联 储 最 近也 将 美 国今 年 的通 胀
他 国货 币 贬 值 ， 一方 面 ， 东动 乱 会 另 中 持 续 推 高 原 油 价 格 ，使 全球 物价 居 高 不 下 ，欧 美 国 家 也 面 临 着通 货 膨 胀 日
观 。可 以说 是 滞 胀 ， 可 以说 不 是 。因 也
为 今 年 下 半 年 的 主旋 律 将 是 通 胀 放 缓 而 大 宗 商 品价 格有 所 回落 。
二 、 兴 市 场 国 家 集体 抗 通 胀 新
和 国 内需 求 的 推 动 下 ，预计 亚洲 的经
济 增 长 将 保 持 强 劲 ，但 新风 险 已经 出
始 推高 其 他 商 品和 服 务 价 格 。英 国 经 济 增速 和通 货 膨 胀 的 数 据 已 经 令 人震 惊 。 去 年 第 四 季度 到今 年 第 一 季 度 ， 从 英 国 的经 济 产 出 几 乎 毫 无进 展 。 消 费
全球通胀问题研究之二 对内刺激经济和对外竞相贬值——全球进入流动性过剩时代
逆 差 4 1. 8 亿 美 元 , 较 上 月 4 4. 4 亿 美 元 的 逆 差 8 5 数 还 有 扩 大 ;20 1 年 7 月 1 1 0 日 , 美 国公 布 的失 业 就 美 国经
与 否 , 美 国 要 从 自身 的 利 弊 进 行 权 衡 第三次 量化 宽 松 政 策 的动 力在 于 发 行 货 币 能带来 巨大 的 收益 第 一 , 购 买 国债 , 可 以弥 补
. ,
伍晰 考 2 n 年 1 期( 尾第24 5 期) 研咤 考 0 第6 0
是我们在文章中研 究了全球一些主要国家的流动性供给状况 , 可以推导 出一些趋势 : 第一, 各国危机期间 已 经注入 了大量货币 M 要素; 在危机过后经济平稳 阶段 , 发达 国家
又 出 台很 多刺 激经 济 的措施 , 继续 注入 M 要 素 配合 , 带来 了超量 的流 动性 这 些 M 要素 与将 会 增加 的货 币 流动 速度 v
结 束后 , 又进 入 了 刺 激经济 增长 阶段 , 继续 着财政 赤 字 低利 率 甚 至量化宽 松 政 策 危机
期 间 拯 救措 施 释 放 的大量 流 动性 , 与 当前 刺 激措 施 继 续释 放 的流 动 性 相 加 , 形 成 全 球
激信贷 甚至量化宽松 , 注入更多流动性 实行对 内宽松和刺激经济 对外竞相贬值的措施, 其共同的结果就是导致全球货 币供给 过多 我们进入 了一个全球旅 动性过剩时代
0 0 2 1 年 3 月后, 发展中国家开始采取相对紧缩的政策( 中国20 0 年 1 月提高房贷利率, 1 印度 20 0 年 4 月两次提高利率, 标志着全球危机 的结束) , 到现在为止 , 发展 中国家 已经采 1 取的措施发挥 了作用, 抑制 了通胀使其不至于恶化 但是发达国家却在 拯救危机 的阶段
通货膨胀的全球之劫
理通胀有效办法的前提下 ，也只能沿袭传统的货币紧缩
政策 主张 ，特别 是 在各 国中央银 行本 轮 反通胀 的逆 向政 策选 择 中 ，提 高货 币利 率成 为 了一 种最 常规 而又 普遍 的
手段 ， 也预示 着全球 将进入 新一 轮加息周 期 。 这
升， 曾准确预测油价“ 超级涨升” 的高盛分析师则放言未
且也成 为制 造通 货 膨胀 的罪 魁祸 首 。为 了减轻 危机 的损
失和挽救本 国经济 ，美国等发达国家采取 了频繁向市场 注资 、 降息等政策 ， 但这些政策却加剧了国际流动性过剩
的压力 以及 汇率相 对 调 整 的力度 ，导致 大 量流 动性 从资 本 市场 向大 宗实 物商 品 流动 ， 使能 源 、 材料 和农 产 品 致 原
来 两年 中可 能飙 升 至每 桶 ２０美元 。石 油 价格 高涨 背后 ０
是美元的贬值。为了输 出次贷危机的损失和维持本 国企 业的竞争力 ， 布什政府采取放纵美元贬值的政策。资料表 明， ２０ 年至今 ， 从 ０１ 美元指数从巅峰 １ １ ２ 点一路狂跌至谷 底 ７ 点左右 。国际石油价格一直都是 以美元来衡量的。 ０ 美元的贬值一方 面降低 了美元资产的吸引力，削弱了石
价格 飙升 。
美 国成为最大 推手
处 于经 济全球 化 背景 中的通胀 具 有非 常 明显 的 国际
化特征 ，即通货膨胀可以通过资源和汇率价格等多种渠
道 传 导— — 当某 一 因 素足 以引致 物 价 的 全 面上 涨 时 ， 地
引发 加 息 潮
诺贝尔奖获得者 、美国著名经济学家弗里德曼针对 通货膨胀提出的“ 关注货币水龙头” 理论至今为全球各 国
投机资金超过 １０ 亿美元 ， ００ 所囤积的原油期货合约总量
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全球通胀摘要：本文表明工业化国家的通胀是一种普遍存在的全球性现象。
首先，一个共同系数解释了22个经合组织国家的通胀将近70%的变动（方差）。
这一共同性不仅是由于趋势因素的存在（从1960年到1980年的上升及之后的下降），同时也有商业周期波动的影响。
其次，存在一个强误差修正机制将一国通胀率与全球通胀率抹平。
一个解释这种特征的简单模型便能够，在预测样本国家未来4到8季度的通胀水平方面，持续地优于标准基准（standard benchmarks）。
1．引言一国宏观经济发展依赖于国际环境的观点并非这一两年的新事情。
然而，最近我们才开始寻找测量这种依赖性的指标。
例如，Kose,Otrok,and Whiteman的研究表明，世界上60个国家的共同支出时间序列数据能够解释经合组织国家这些序列数据四分之一到一半的变动（方差）。
正像他们提出的一样，“理解国际经济波动的根源对发展经济周期模型和制定政策都很重要。
”根据定义，忽视国际发展环境的主要风险便是高估国内发展的重要性。
这包括国内宏观经济政策。
令人惊奇地是，经济学家对全球宏观经济发展的研究起初主要集中于实际经济周期方面。
而通胀的波动在全球也是惊人地相似。
所有经合组织国家都经历过长期通胀水平的波动。
通胀率在20世纪60、70年代急剧上升，之后80年代才有所回落。
在上世纪90年代早中期，通胀率进一步下降，并自此始终保持着低的和平稳状态。
直到2007年末，大多数国家的通胀率才开始加速上涨。
本文对全球通胀的关联变动（comovement）做了详细分析，并得出两个重要结论：全球通胀的关联变动性相当高，且这种共同性可以被用来预测一国的通胀水平。
一些著名经济学家最近指出，全球面临着共同的通货紧缩（disinflation）（Rogoff,2003），或者至少是在经合组织国家有这么一种趋势（Levin and Piger,2004）。
这些研究也许忽视了国际通胀关联变动的两个重要方面。
第一，他们的分析仅限于20实际80年代后期的通缩，因此便可能忽略20世纪60至80年代的加速通胀时期，而这段时期的高通胀状况正是全球多数国家共有的（这一点由McKinnon,1982,and Darby&Lothian,1983等人描述过）。
第二，他们严格关注通胀下降趋势时期或者通胀过程的向下冲击。
然而，正如我们在本文中所述的，在经济周期中还存在通胀关联变动的足够证据来解释它。
我们会采取三个步骤。
首先，我们使用一个简单的共同因素分析来证明一个事实。
使用22个经合组织国家的季度通胀率序列估计全球通胀大小，这一共同因素的大小帮助解释各国从1960至2008年的通胀的共同性（commonalities）程度，这段时期包含了低通胀和经济周期波动。
其次，我们使用这一标准化的事实模型来研究各国通胀的动态变化和可预测性，并检验是否可以使用这一通胀过程中的共同性在已有基准（benchmarks）的基础上改善通胀预测。
本文的主要结论总结如下。
第一，全球通胀这一直觉是由数据确认了的。
22个经合组织国家通胀率的简单平均，我们称之为全球通胀，解释了这些国家1960年1季度到2008年2季度之间通胀变动（方差）的几乎70%。
这一定性结果对不同的样本区间适用。
同时，还与经济处于低谷抑或是高峰无关，而此时全球通胀平均来讲可以解释通胀变动（方差）的37%，并且国家越多解释能力越强。
第二，全球通胀是国家通胀的一个诱因（attractor），并且国家通胀对这一诱因预测值的偏离被纠正了。
从不同的样本区间和不同的国家来看，证据也是相同且有力的。
例如，我们对全球通胀给所有国家带来的影响差异研究并发现，对物价稳定有着更强承诺的国家（例如德国）比那些有着更弱的通胀规则的国家受到的影响更小。
也许更加重要的是，这种误差修正机制能够，在不同范围内和几个国家中，帮助预测大部分经合组织国家的通胀。
因此，我们的增强型通胀预测模型，在加入全球通胀后，便能够持续地优于标准AR （p ）模型和简单的通胀模型，以及像Gerlach(2004) 提出的增强型的菲利普斯曲线模型。
这对于最近时期已被证明的通胀不可预测性似乎也是成立的。
我们认为已有的通胀预测模型未能使用国际通胀信息来改善简单基准模型的预测能力。
这些结论能够使全球通胀模型成为预测经合组织国家通胀的新的标准模型。
几篇关于通胀国际联动性的论文，在本文首次发表之后，已经发表。
Mumtaz 和Surico(2008)、Monacelli 和Sala(2007)使用因子模型将不同的国家通胀率分解为世界和国家部分。
Wang 和 Wen(2007)则重复这一经验事实，即通胀率的联动性比产出增长的修正新凯恩斯主义双国家模型更高。
他们的研究表明，在新凯恩斯主义的开放经济模型环境中，通胀的国际溢出很弱，因此不能被作为通胀联动的根源。
Cecchetti et al.(2007)研究了多数G7国家经历了20世纪70年代高通胀的原因并且提供了在相似的货币制度改革这方面的原因。
这些论文的主要结论并非定与我们的观点产生矛盾。
我们的论文中只是很少地与全球化和分析世界经济一体化是否改变通胀动态变化的文章有相关之处。
我们在一篇文章(Ciccarelli&Mojon,2008)中认为，通胀从20世纪60年代开始已经受共同冲击支配，而且这一现象至今仍未改变。
无可争辩地，全球化意味着贸易冲击，对经合组织国家来说，具有相似性。
这一理论与我们的通胀模型是相容的，但是在本文中并未分析它。
最后，我们需要注意，本文中使用的经济和计量经济中的争议并不妨碍获得可能由全球产出（global outcomes ）引起国家通胀得所有原因，或者对我们的实证研究发现有碍。
我们相信，我们的结论也许会对下面这个理论提供一个良好的开端，即研究通胀在某种程度上是一个全球而非个别国家的现象。
2．作为一个全球现象的通胀这一部分，我们将会说明过去的45年间通胀在很大程度上已经成为了一个全球现象。
首先来描述下数据以及它们的必要变形。
然后我们使用简单的替代指标来估计全球通胀。
最后，我们对不同的子样本和子类别国家做描述统计。
A ． 数据所有数据的来源和变形在附录中有详细说明。
这部分使用的数据是CPI 季度指标值，这可以从经合组织的经济指标数据库中1960年以来的季度数据中获取。
我们主要对每年的季度通胀率分析，这些季度数据已经消除了季节性。
为了分析经济周期频率对通胀波动的影响，我们考虑将数据过滤掉最小的和最高的频率。
我们使用带通滤波提取（bandpass-filtered ）的CPI 通胀率数据，只留下频率是6至32个季度期间的数据。
B ． 估计全球通胀率下面，我们简要地描述和比较全球通胀率的三个不同的测量指标：1．跨国家的通胀率平均值（a cross-country average ）2．经合组织的总通胀率（the aggregate OECD inflation ），由经合组织发布3．基于静态因子分析的测量指标（measure based on static factor analysis ）文章随后部分的结论主要基于最简单的和最直观的测量指标，即跨国家的简单平均值。
“平均值”是22个国家的每年通胀率的简单平均，这些国家在大部分的样本期间（1961年2季度至2008年2季度）已经成为经合组织的成员国。
经合组织的总通胀率是所有经合组织国家通胀率的加权平均，权重和GDP 成比例。
关于共同因子分析，我们选取parsimonious approximate 因子代表（见Forni et al.,2000;Stock&Watson,2002），其将各个国家的通胀率分解如下：t t n n n f ε1111n t ⨯⨯⨯⨯+=Λ∏ （1）第一项表示共同因子（t f ）的效应，Λ表示每个国家对共同因子不同的反应。
最后一项表示由冲击引起的且保持在国内的那部分影响的动态变化特征。
我们假定t f 和t ε正交，误差项服从正态分布。
使用主成分分析方法可以得到因子的估计量，这一方法出自Stock and Watson(2002)。
估计t f 前，已经对数据做了标准化处理以使其具有单位方差。
图1 全球通胀率的测量指标平均值 静态因子 OECD注：本图绘制了三个全球通胀率的指标：跨国家的简单平均（平均值），静态因子指标（静态因子），OECD 总加权平均测量指标（OECD ）。
图1表明全球通胀的三个指标。
两个观测指标几乎一致，即“平均值”和因子模型指标，而OECD 总通胀率则和另外两个偏离较大，尤其是在上世纪80年代，大概是因为不同的样本国家造成的。
第二，全球通胀率的波动和趋势反映了过去45年的主要情况。
所有指标有两个趋势性特征：从1960到70年代末期的上涨（和两次石油危机和OECD 生产率下降相关）和随后的下降（反映了紧缩性货币政策和债务危机），以及整个期间5、6次的循环周期。
考虑到20世纪70年代高涨的通胀率和随后的紧缩货币政策已经在多少国家出现，那么全球通胀的趋势部分走势也许并不出人意料。
事实上，Corvoisier and Mojon(2005)的研究表明，对通胀率均值的冲击在经合组织中相当一致：1970年前后，1982年前后和较小冲击的1992年前后。
Cecchetti et al.(2007)研究表明，20世纪70年代高涨的通货与经合组织国家过于宽松且长时间的货币政策同时发生。
然而，货币政策发生较大改变的原因并不清楚。
此外，经济周期中的通胀联动性也让人有点吃惊。
标准的开发经济模型(Clarida,Gal ′?,&Gertler,2002;Woodford,2007;Wang&Wen,2007)认为国际通胀溢出有限。
因此，对国际通胀联动的进一步研究也是有根据的。
为了测量单个国家与全球通胀率相关的程度，图2绘制出G7和欧元区国家使用共同因子预测的通胀率序列。
直观上可以看出，全球通胀模型不仅精确地捕获了趋势的移动，而且最相关的周期变动确实是相同的。
图2：G7和欧元区通胀以及各国基于全球通胀的预测（1960:2-2008:2）注：图中绘制了国内通胀率（实线）及它们由全球通胀（简单平均指标）得出的预测值（虚线）。
使用OLS 预测方法，因变量是去季节性的季度通胀率数据。
C ．描述统计量表1列出了国家通胀率序列的方差由全球通胀率解释的比例表，全球通胀率分别使用前面部分提到的三个指标：跨国家的简单平均值，经合组织的总通胀率和静态共同因子。
在每种情况中，国家的特征方差是表中报告数据的补充。
最后一列表明，由第二个静态因子解释的方差比例。
表1也列出了欧元区通胀率方差分解。
平均来讲，全球通胀的所有指标解释了国家通胀率波动的三分之二多。