中欧校友金融与投资俱乐部王亚伟讲座速记稿
2014中国股市路线图--转载王亚伟新浪博客doc
王亚伟：2014年中国股市路线图(2014-01-07 15:52:15)转载▼2014年对于投资者来说是一个值得期待的一年，上证指数从3478点开始已经出现了约四年半的调整，在这几年里，虽然上证指数的月线级别也出现过连续三四个月的反弹，但是反弹力度却越来越弱，反弹高点也越来越低，上证指数的月线走出了典型的下降通道。
笔者使用时间通道理论和其他一些辅助分析方法将上证指数从2009年8月份的3478点以来的走势分为三个阶段，第一阶段是强势市场开始转弱，这个阶段共运行了22个月，即2009年8月到2011年5月。
第二个阶段是弱势市场阶段，这个阶段共运行了19个月，即2011年6月到2012年12月。
第三个阶段是摆脱弱势市场阶段，这个阶段截止目前共运行了13个月，即2013年1月至今。
按时间通道理论判断，第三个阶段运行的最长时间不会超过20个月，也就是说，即使基本面发生极端负面的变化，上证指数最晚会在2014年夏天完成3478点以来的调整。
当这波调整结束以后，突破历史新高的大牛市行情就会如期展开。
对于投资者者来说能不能赚到钱除了买到有价值的股票外，更重要的是能不能在相对低点满仓买入股票，即使买入的不是最好的股票，收益超过大盘应该比较容易。
因此，笔者将可能出现低点的时间及出现的形式介绍给大家供大家参考。
按时间通道理论判断，上证指数年内出现重要低点的时间主要有两个时间段，笔者使用了时间、空间、能量转化、可预见和不可预见外力的影响等多个方面对大盘出现低点时间做了如下判断。
上证指数可能出现重要低点的第一个时间段为2014年的元宵节后开盘的第一个交易日开始计算的10个交易日内是今年可能出现牛市主升浪的比较重要的低点。
这个低点如果成立需要几个辅助条件，如果辅助条件多数成立，一波轰轰烈烈的行情就此启动。
笔者所说的辅助条件主要有以下几点，第一，这个时间段上证指数的点位应该在1900点到2000点之间，理论上指数可以在低一些，比如说上证指数短线跌破1849点，但指数在1900点下方停留的时间不能过长。
创业者怎么样避免失败？
创业者怎么样避免失败？作者：陈琦伟来源：《东方企业家》 2015年第4期陈琦伟亚商资本董事长亚商资本管了十几个基金，也投了七八十个项目，从我自己体会中跟大家分享关键的一点，从创业开始，不光要满腔热情，更重要的是可以用心去避免失败，因为你失败了，你花了心血精力资源投入进去以后，最后没有成功，虽然你可以跌倒了再爬起来，如果可以避免一些没必要的或者可以避免的错误，使得创业更加成功，我觉得是今后创业者都值得花大心思去探讨的问题，要关注两点，一个是你创业的爆发点，还有一个，怎么样避免失败。
怎么样避免失败呢？从我们自己的体会，还有跟很多创业者分享的经历来看，很重要的，创业不光要执著，情商非常重要，我们很多创业者没有一种偏执的性格，你要把创业坚持下来是很不容易的，但是在这个同时，在创业开始的时候，就要能够看到我这个创业选择跟市场、跟行业相比较，我是处在哪一个位置，我们现在有个有利条件，现在出了越来越多的天使投资人，包括像飞马旅这样的活动，创业服务机构，我觉得非常值得大力鼓励创业者在一开始跟这些服务机构，跟投资人去分享你的创业想法，情商起什么作用呢？就是要善于听取这些专业投资人的经验，他们讲的基本都不会错。
这是第一。
第二，在创业成长的过程中，要善于跟自己的伙伴分享，创业团队一起做的几个人，大家在打拼，跟着老大往前走的同时，要鼓励大家去超越自我，发挥更大的潜力，帮你一起来探索，就是我们怎么样来吸取这个市场的经验教训，抓住机会，变成一个不断学习的过程，在创业过程变成不断学习、不断纠错的过程，这个非常重要，不要觉得我自己的想法就一定是对的，我们碰到很多创业人都执著需要，但是不能太过固执，特别是创业人都是年轻人，要跟自己的伙伴分享。
第三，眼光要远大，这点非常重要，我们碰到过很多创业项目，是比较靠谱的，希望引进投资，但是市场的心态很浮躁，大家拿了一个计划书，有一个好故事，有一个好概念，就可以把投资引进来。
创业者眼光要远大，碰到对的投资人，一起往前走，帮你减少失败，关于利益问题，这个猪真的飞起来，这个利益远远超过你的想象，所以目光短浅的投资人和创业者，我们感到他在创业上的成功概率也会比较小。
基金经理王亚伟谈投资原则和选股思路
王亚伟谈投资原则和选股思路2009-09-25王亚伟做客CCTV财经频道《市场分析室》主持人：关注产业与资本的融合，纵览资本风云的变幻，观众朋友您好，欢迎您走进中央电视台财经频道正在为您直播的《市场分析室》，我是雨霏，每周一到周五，每晚22点25分到23点，《市场分析室》将会为您汇聚权威人士，解读热点话题，让投资更有道理。
主持人：我们看到今天的A股市场，又一次出现了大幅下挫，我们也统计了一下，截止到今天，A股市场在第三季度已经是连续下跌累计将近4%，在这一轮的下跌当中，很多投资者都是亏了钱，但是我们也注意到，市场当中有这样一只基金，如果你能够拿得住的话，它不仅不会让你亏钱，反而会让你赚到15%，而这只基金就是华夏大盘精选基金，他的掌门人，是被大家公认为很牛的一个人，我们先一起来认识他。
主持人：其实很多电视机前的观众朋友，都非常期待您今天晚上的出现，那大家在形容你的时候，都说你很牛，那我不知道听到这样的一个评价，你自己内心的感受是什么？王亚伟：首先说明一下，虽然做基金经理超过了10年，但是所谓最老的基金经理、最牛的基金经理等，都是一些言过其实的说法，和我的年龄经历都是不相符的，也是我不认可的一些说法，熟悉的人都知道，我即不老也不牛，而且我认为对做投资的人来说，“老”跟“牛”都是要不得的两种心态，因为证券行业是一个充满活力、充满朝气的行业，在这个行业里，不管你从业时间多长，你只有保持一份年轻的心态、不断地创新进取，才能取得进步；在一个投资团队里边，你也不能摆老资格、不能论资排辈，只有倡导平等、尊重，鼓励挑战权威，才能营造一个和谐共享的投资文化，而面对变幻莫测的市场，你更要时刻保持一颗敬畏的心，不能有丝毫的牛气。
主持人：这就是王亚伟作为一只基金的掌门人的管理风格、管理心态，也有我们普通投资者可以借鉴的地方，我们也能够感受到，王亚伟这种谦虚和低调的风格，但是我想业绩是胜于雄辩的，我们看到第三季度华夏大盘精选基金的收益率已经是接近17%，在同样的偏股型基金当中是名列前茅的，在跌的市场当中还能够赚钱，我想这真的是牛，但是与此同时大家也引发了一个疑问，就是，王亚伟在做投资的时候，是不是只是专注于个股，对于大盘的走势似乎不太关心，会吗？王亚伟：我现在管理两个基金，其中有一个基金名字里面有“大盘”两个字，所以做投资的时候，我还是会关注一下大盘的，两个基金里面，同时都有“精选”这个词，所以我更多的精力还是放在精选个股上，但这只是开个玩笑了。
机构投资者周末交流纪要
日期：2022年5月15日地点：上海市金融中心大厦参会人员：1. 张总：ABC基金公司总经理2. 王总：XYZ证券公司投资部总监3. 李总：DEF银行投资部经理4. 赵总：GHI保险公司资产管理部总监会议内容：1. 宏观经济形势分析：与会人员就当前宏观经济形势进行了讨论。
大家普遍认为，全球经济正在逐渐复苏，但仍存在不确定性因素，如疫情的变化、贸易摩擦等。
对于中国经济，与会人员普遍看好其长期增长潜力，但也存在一些短期挑战，如产能过剩、房地产市场调整等。
2. 投资策略分享：与会人员分享了各自的投资策略和观点。
张总表示，ABC基金公司将继续关注科技行业和消费升级领域的投资机会，并积极寻找具有高成长性的优质企业。
王总则认为，目前市场上一些低估值的传统行业股票具有较大投资价值。
李总表示，DEF银行将继续推动资本市场改革，提升金融服务实体经济的能力。
赵总则强调了风险控制的重要性，GHI 保险公司将继续加强资产配置和风险管理能力。
3. 交流合作机会：与会人员就合作机会进行了讨论。
大家一致认为，合作可以提高信息共享和资源整合能力，共同寻找更多的投资机会。
张总表示，ABC基金公司愿意与其他机构共同组建基金，共同投资一些大型项目。
王总则提出可以共同开展研究和培训活动，提高投资团队的专业水平。
李总则表示，DEF银行可以提供金融产品和服务，为其他机构提供支持。
赵总则提出可以共同参与一些风险投资项目，共同分享风险和回报。
4. 下一步行动计划：与会人员商定了下一步的行动计划。
大家一致认为，需要进一步深入研究和分析当前的投资机会，制定具体的投资计划。
同时，还需要加强合作和沟通，共同推动机构投资者的发展和壮大。
会议结束后，与会人员表示对本次交流会议的成果表示满意，并表示将继续保持联系，共同探讨更多的合作机会。
王亚伟北大演讲
王亚伟北大演讲2012-07-25今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。
我对投资理论研究一直就很有兴趣。
95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。
投资是项很辛苦和很寂寞的工作。
投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。
很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。
所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。
今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。
今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。
在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。
以我认为，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。
我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。
我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。
我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。
有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。
投资风险可以用一条高斯曲线来表达，大部分风险都在某一个区域里面，我们努力去规避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。
但我想，巴菲特从60年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2008年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。
黑天鹅事件是不可避免的，关健是我们如何去应对，让我们的资产不断增值，活得更好。
这是促使我去思考的另一个重要原因。
我谈谈研究的基本思路。
首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。
王亚伟告别发布会文字实录
王亚伟告别发布会文字实录会议主题：王亚伟先生媒体恳谈会会议时间：2012年5月7日下午会议地点：华夏基金，北京金融街通泰大厦王亚伟：首先感谢这么多媒体朋友下午来参加此次的见面会，谢谢大家的关心。
今天下午的见面会，我想不是一个记者招待会，因为没有什么好东西招待大家；也不是新闻发布会，因为也没有什么新闻需要发布，正式公告今天上午已经见报了。
我觉得今天应该是一个媒体恳谈会，希望与大家就外界关心的问题进行交流。
举办这次见面会是我主动提议，但也确实有些顾虑。
有顾虑也是有原因的。
三年前，我参加过一个券商组织的集体调研，到义乌的小商品城，那次活动本来应该没有媒体参加，但后来不知怎么媒体就知道了。
恰好也是四月底的时候参加集体调演，五月上旬，报纸就登了一篇文章，题目叫做《明星基金经理也逛起小商品市场》。
内容有一句话叫做"王亚伟人有一点胖"，这句话让我很郁闷，好几天没敢多吃饭。
目前的情况，我前阵子体重又创出历史新高，迟迟也不回调。
现在应该说是一个敏感时刻，不太适合出来见媒体。
我的顾虑大概是这个，所以也是恳请各位媒体不要拍照和摄像。
我最近看了有些报告贴了我的照片，总体看起来没有满意的。
这些年，我变化挺大的。
所以现在没有好照片也不奇怪，因为确实在这么多年来，我的"基本面"发生了很大的变化。
我想在不使用PS的情况下，我上一张比较满意的照片还要追溯到1994年我刚刚参加工作的时候，那个时候拍了第一张工作证的照片，那张照片还是不错的。
我想先讲这么多，接下来的时间留给大家提问，请大家直接问问题，我逐一回答。
记者：这次离职的主要原因是什么，未来的打算是什么？王亚伟：这次离职应该说是我个人的原因，我想我说出来大家都能理解。
主要因为外界对我的关注太高，让我感觉压力太大。
大家也知道，我平常很少出来和媒体见面和交流，因为我对于和媒体交往的态度，比较纠结和矛盾，用一个成语概括起来就是"叶公好龙"。
王亚伟北大演讲 一个公司的本质就是它的价值观加上执行力
王亚伟北大演讲一个公司的本质就是它的价值观加上执行力王亚伟一直是投资界的传奇人物，其曾经管理的基金多年取得了优异的投资回报，多年排名基金行业第一，被誉为中国的股神。
他去年在北大演讲中系统地介绍了他的投资分析框架，阐述了他的投资逻辑，分享他的一些具体方法，值得好好学习、研究。
本文选出了其关于公司经营分析，公司估值及多年投资感悟的部分，供各位创业者参考和思考。
今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。
我对投资理论研究一直就很有兴趣。
95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。
投资是项很辛苦和很寂寞的工作。
投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。
很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。
今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。
(文字省略部分)三.公司经营分析(一)公司本质：价值观和执行力我认为，一个公司就是它的价值观加上执行力。
价值观，我的理解有三点：第一点是它的愿景，它想成为一个什么样的公司，第二点它如何定义和员工的关系，第三点它如何定义的和客户的关系。
这些就是价值观的全部。
讲个例子，万科，我很熟悉的公司。
它的愿景是做一个纯住宅的公司，至少在08 年之前是这样，后来做了一点调整，也做一点商业地产。
而且它想成为一个令人尊重的公司，它整体的住宅设计、质量，尤其是物业管理都做得很好。
它如何对待员工呢?它每年都会请盖洛普做一个员工满意度调查，一直都很高。
它有非常尊重员工的文化，希望和员工一起共同成长，经常做培训，并给员工不错的的待遇。
和客户的关系呢?我买过万科的房子，我觉得万科的物业管理在行业里是遥遥领先的。
它的服务理念，它对住户的承诺真是非同凡响。
所以它不但有价值观，而且它是真正这样去做的。
虽然我几年前就把它的股票卖掉了，但我仍然认为它有机会成为一家伟大的公司。
最新王炜瀚国际商务国际贸易和投资环境专业知识讲座
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• 中国遭遇反倾销基本情况 • 从1995年开始，中国遭受的反倾销数量一致位居世界前列
。据统计，自1995年起全球反倾销调查数量为2840起， 同期中国遭受反倾销调查共469起，占全球数量的16.5% ，远远高于世界上任何一个国家。这些反倾销调查涉及我 国五矿、化工、轻纺、机电、农产品等45多种商品。据专 家估算，自1979年8月欧共体对我国出口的糖精钠提起首 例反倾销案以来，中国遭受的反倾销损失大约有8亿美元 。
需要投入大量的资金和设备， 这会提高生产成本， 削弱产品的国际竞争力
缺乏国外该产业中竞争者 具备的规模
如政府干预使日本汽车产业在发展初期就极具 竞争力， 政府干预使韩国在家用电器方面取得巨大成功， 发展中国家用以来支持本国贸易保护政策
因此，幼稚产业需要暂时的保护
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社会标准
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•
欧盟彩电环保标准
• 2006年7月1日，欧盟环保令正式强制实施，即含铅等6种 有害物质的机电产品将不能再欧盟市场上出口，违例者须 负法律责任。该法令将导致家电企业成本提高6-7%。此 对欧美强调品牌、实行高价策略的外资企业影响不大，但 对强调“性价比”的中国家电产品是一个沉重的打击。
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本次活动速记稿如下：徐智麟校友：中国的股市这年在理解和挑战上比较多。
你说从去年到今年，你说这个市场是牛市吗？认为都是牛市也不正确，因为也有很多赚很多钱。
你说熊市也不见得，不要说我们个人，在基金业我们也看到有的基金带来的收益特别大。
在不是一个熊市里面，有的基金他也赚了很多钱。
所以2011年可能在这个方面的挑战也会更大。
今天我隆重推出一对绝配，是那一堆绝配呢？是大家平时千方百计要打听的真正的机构，基金的真正的父母官，当然一般的基金持有人是有一部分，但是各类基金的很大一部分钱都是来自保险公司。
我们还请来了去年在我们的A股市场当中做的最好的，业绩第一的基金经理孙建波。
孙建波的整个经历大家也都看到了，但是我想能够把他了解的更透彻的是他的父母官。
这也是我们中欧校友，也是中欧校友投资俱乐部的理事，平安资产管理公司副总黄勇校友。
下面我们就请黄总来对孙总做一个介绍。
黄勇校友：各位同学大家晚上好。
我们这一次活动主要是请到去年国内业绩最好的基金经理孙建波来给大家分享一下A股的投资理念和心得，谈一谈对今年市场的展望。
他讲完之后也会跟在座各位互动一下，就大家关心的问题互相沟通，希望能够对大家自己的投资，对自己公司的投资能够有所帮助。
接下来我们就有请孙建波来给我们做演讲。
孙建波：各位中欧同学大家好。
一进这个会场，我就有点诚惶诚恐的感觉。
因为我没有想到有这么多人。
而且我觉得大家作为中欧的学生，本身在实业或者说在金融投资界都有足够优秀的经历和认识。
所以我对今天讲的内容不是特别确定。
我今天讲的内容分为两块，一个是说我个人对股市投资的认识，包括对市场的一些认识。
第二方面是对2011年市场的分析和展望。
我基金干过几个，第一个是中信基金，后来去了华夏，最后又到了华商。
我今天一共讲两个部分，大家可以在中间打断我。
首先我讲一下我们的投资心得，我只能假设各位是做实业出身的。
如果说大家是做实业的话，我建议大家不妨把自己的公司上市，这在中国来说是最现实的事情。
为什么？A股市场总体而言是更有利与发行人而不是投资人的市场。
这是2000年12月31日一直到今年3月7日的走势图，如果说你2000年年底拿到现在的话，你的收益率只有40%，复合收益率只有3%，也就是说我们拿一笔钱投股票，你做十年的话，复合收益率只有3%，因此这个结果大家可能知道，这是非常低，是非常另人不满意的。
为什么？对于这个问题虽然说有很多包括公司治理，中西方文化等各个方面因素。
但是我觉得根本就是市盈率，中国的市盈率一直非常高，2000年的时候是70倍的市盈率。
到了07年年底，一路逼近了70倍市盈率，全球一般说来是20倍比较多，这么高的市盈率必然导致一个结果，你的任何高成长都体现到了股价当中，所以中国大陆的A股市场，在过去十年，他跟全球相比，他甚至比不上美国市场。
如果说是一个高市值的市场一定是发股票的比买股票的划算。
所以建议大家上市，再创业再上市，这要比仅仅做实业的效果很的非常多。
第二，投资有哪些要求？我从我十多年的投资经验来说，我觉得投资有几块，大家看这是五个要求，其中前三条是相对来说一个比较好的投资者应该具备的素质，第一条和第二条应该是入门级的要求。
首先是基本知识，在一些专门投资机构初步做投研的人，应该对研究领域有一定的了解。
如果说你做实业的话，对你的行业要有所认识。
这样的话，在做自己熟悉的行业上就没有问题了。
第三是心理素质好，就是真正的善于做交易，就是跌到一定程度不是特别悲观，市场涨的时候不被财富效应过度的冲昏头脑。
拥有这几点的人就不是很多的。
但是到了第四点、第五点的时候就是非常非常难得的。
应该说大多数的基金经理他有羊群效应的心理，这些人大多不具备独立思考能力，在每一次重大事情发生的时候，怎么去想，甚至想过之后去做是不是能坚持，是很快的跟上来还是看别人怎么做，别人怎么做我就怎么做。
第一条和第二条，如果说更多的集中在行业、公司投资的话，到了第五条就是要非常具有前瞻性的要求了。
他必须要有足够的大局观和方向感的把握。
如果说有这个能力，再加上灵活，我估计他的投资就是一个无敌的状态。
这五点要求，他的修为的时间和提高的程度是不一样的。
第一点，我们都是人学习就可以，第二点你只要在一个行业就可以，但是很多人在第四、第五的层次可能究其一生也是无法做到的。
接下来我把前面的五点进行一个比喻，我的比喻是齐家治国平天下。
齐家就是说对自己小范围的东西是非常熟的，基本上这个上市公司发生了什么事情，包括董事长、董秘有什么样的想法，甚至对定单、库存变化都很了解，这些人对个股有天然的优势。
只要和市场整体看法不过度偏离的话，有一个小规模的收益是没有任何问题的。
第二是治国，你不仅可以在小圈子可以做好，你可以做不同的行业，这有两种情况，如果说你是专门做研究的话，有一些研究人员逐步是做本行业，做的好的话可能就会跨行研究，随着跨行研究的阅历增加。
他可以做到什么呢？要么是消费类的股票，要么是制造业的股票，不同行业的股票都熟。
还有更好的，我既做下游，也做中游，随着你做的越多，你对这个行业了解的越多。
在经济生活当中，股市当中存在非常明显的行业之间的关联、轮动还有相互之间议价能力的此消彼涨，有毛利率、斜率变化的关系，这种能力具备的话，大量的行业都可以做。
这就是多行业精神型的能力。
这取决于环境的不同，还有每个人素质的不同。
一般来说，研究一个行业，从开始不太熟到比较熟有三年的时间足够了。
之后的话，再研究跟本行业接近的基本上是2年，如果说再跨行研究，如果说有以前的基础的话，有两年左右的时间就差不多。
因此研究和你产业相近的行业的话，三四年时间就可以，如果说跨行业的话，5-7年就比较熟了。
也就是说5-7年的时候专门做研究的人，对多个行业会很熟。
至于说平天下，也就是说全能型的选择，这就难度比较大了，他并不是说你研究的全覆盖，而是善于从公司行业分析当中找到一些共同规律，这些规律具备之后，其实有很多的内部性，你做了一些研究之后，就会建立足够的圈子，相关的领域你的队友他你比自己做研究好的多。
这些东西做到了，只是行业当中的东西。
但是在投资上，我们知道投资从来不只是科学和技术，他往往是艺术，甚至是非常有挑战的心理上的东西。
这需要逐步的磨炼。
当年我听过一个讲座，就讲过投资境界。
第一重门最简单，就是大国治国的状态，因为基金经理要做到齐家的水平是不行的，至少要到治国的层次。
但是很多人做基金经理的人有一个很大问题，只熟悉自己的行业，只想买自己熟悉的股票这是不行的，因为股票不是那么简单的，如果说你可以过了这一步，你就是进了第二重门。
第三重门是经过长期的从业思考之后，任何事情发生，你会做一种基于本能的反应，这中反应是一种模糊的好。
这种人在A股投资者当中是非常少的。
另外我把投资武功分为几个层次，如果说按照这样的方法去做就会得到比较好的收益，首先是投资的基础，要找到熟悉的好股票，因为确实存在着那种做实业的人，或者是刚刚开始做投研的人，他可能达不到所有的好股票都找出来，但是好股票却是有一些特点，首先第一点是要熟悉，熟悉的关键是人的问题，因为企业本质上是人的，人的特点决定了企业的命运，所以要对他的管理团队有认知。
这个企业要有核心的优势，你和公司沟通的时候，最好是一句话就可以说出企业优势，这样的话，投资者容易辨识，而且当任何一个相关事情发生的时候，就很容易把这个公司归到这一类。
而不是说归纳一个企业有5个优势，如果说你跟我说公司有5大优势，那这个优势基本上就不存在。
第二点是他的管理团队的问题，现在这个时代金钱起了很大的作用，但是实际上我们中欧的同学，也包括社会上一些非常精英的人士，他们的追求已经不完全是财富的概念了，他们的心中有一些伟大的舞台，甚至可以说，在他们的心目当中有一些伟大的理想。
如果你到社会上看的话，有这样的人。
越是这样的人，他做的事情往往是最合理的，投资者随着自己财富的增长，在换手方面越来越存在障碍，比如说你有1亿以下的资金你投资很容易，但是一旦达到10亿以上的投资的话，除非是银行股可能还比较容易之外，其他的流动风险就特别大。
最好是可以找到一个好的公司长期持有。
而且一旦你了解的话，就不太会被人蒙蔽。
因此你如果找到一个既有核心优势，而且又有好的管理团队的人，这个企业就很值得投资了，第三点就是现金流，很多企业在讲故事的时候，他因为现金流这个故事讲不下去了。
这也是非常重要的一点。
第二层就是找到好的行业，就是找阶段性最有机会的行业。
在A股不存在一个行业，从一开始到现在乃至到未来永远都有机会，这个不太会有。
估值持续高，持续低都有他的道理。
投资者的机会准则应该是符合这个社会，这个市场普遍认同的机会。
在这个机会当中做的话，往往会事半功倍。
第三个层面就是大局观、方向感。
投资一定要知道这个的重要性。
我个人觉得，如果说自己做的话，几亿以下都没有问题，只要做到第一层、第二层就足以创造出非常好的业绩。
但是最近量大，企业管理资产几千亿的话，那么大局观，方向感，知道为什么去进攻，为什么去撤退，这是非常重要的，而且我一直认为在投资问题上，切不可过于追逐。
很多时候也许你看的是对的，但是股市让你下跌，就会让你很难受。
也许过了两年你当时的观点非常正确，但是对不起，两年之后股票已经不是你的了。
以一种游戏的态度，比特别当回事的效果可能要好得多。
这是投资的三个层次。
另外我想谈一下投资组合管理的体会。
投资的第一要务是风险管理，就是当你投资的时候，先不要问我能赚多少钱，首先要知道我能容忍的投资亏损是多少，一旦把这个问题当成第一要务的话，其实对于你来说，你基本上可以长期跑赢。
因为你只要这一次不被打死你就有翻身的机会，如果说你这一次被打死了，你以后就连翻身的机会都没有了。
第二是要做适度的组合投资管理，我一直觉得做投资这个事情，虽然说在西方金融理论讲的非常完美。
大家都知道，他讲的是一个组合有15个股票以上，系统风险就会被消灭掉了，但是我个人觉得也不要过多的分散，如果说钱不是太多的话，可以只当的集中，两三个股票就可以，但是到了一定的程度的话，就要注意了。
因为没有一个投资者可以有那么大的精力把所有的故跑都做详细的研究。
如果说你过于分散的话，你不如去买一些指数型产品，他的分散效果更强。
我认为几个亿以下过于分散没有必要。
第三是投资组合是要有梯度的，有阶段性的核心持仓，要坚持，你一定要记住，那一个股票有故事去讲故事没有问题，一定不要去碰那种，听了故事之后，他的风险很大，但是收益不过如此，这样的股票千万不要去捧他。
第二种是2-4%之间，这种股票有瑕疵，这种瑕疵是可以容忍的。
第三种外围的，这些股票有一些大的缺陷，风险也比较大，但是我们知道，只有这二三十家股票不同时出现风险，他对你姑洗率也可以。
我是采取梯度组合的方式。
最后一点，大家尽量不要去做左侧。
如果说你认为对股票认识非常景深，市场出现严重错配的时候，你可以去做。