金融衍生工具
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具是指在金融市场中，派生出来的各种金融工具，它们的价值来源于其他金融资产的价格变化，因此也被称为衍生品。
金融衍生工具主要包括期货、期权、远期合约、掉期合约等。
近年来，金融衍生工具市场日益庞大，不断涌现出新的衍生品，成为金融市场的重要组成部分。
一、金融衍生工具的定义金融衍生工具是指由其他金融资产衍生出来的、以金融资产的价格波动为基础的合约，其价值的变化取决于其他金融资产的价格变动，而非本身价值的变化。
衍生品的本质特征在于它们的产生是因为金融市场上各种风险的需求，从而产生了用于对冲、投机等目的的合约。
金融衍生工具的市场通常是一个交易场所，包括场外交易和交易所交易两个市场。
二、金融衍生工具的种类金融衍生工具按照交易方式可以分为场外交易和交易所交易。
按照衍生价值的来源可以分为两类：一类是根据股票、货币、债券等金融资产的波动来确定价格的衍生工具，如期权、期货等；另一类是根据固定收入证券的利率、外汇利率和商品价格的波动来确定价格的衍生工具，如掉期、互换、信用违约掉期等。
1. 期货期货是一种标准化契约，其交易价格、交割日期、品种规格等都已经被交易所特别规定，并且所有合约交易都必须按照规定的标准进行。
期货的买卖是在交易所进行的，其涉及的主要商品有：商品期货、股票指数期货、贵金属期货、外汇期货、债券期货等。
期货市场系统是一个较为成熟的金融市场体系。
期货是最早的衍生工具之一，在现代金融市场中拥有重要地位，因为它为投资者提供了对冲风险、实现杠杆投资和识别市场预期等机会。
2. 期权期权是买卖双方达成的一种金融合约，赋予买方在未来某一特定时间或某一特定时间之前以特定价格购买或出售一个标的资产的权利，但是并非义务。
期权协议分为两种方式，一种是看涨期权，在未来某个时间点，以购买代价执行权利，以获得未来升值的利益；另一种是看跌期权，在未来某个时间点，以购买代价执行权利，以获得未来下跌的利益。
在现代金融市场中，期权是非常重要的金融衍生工具之一，因为它可以有效地降低投资者的风险和交易成本。
金融衍生工具
CD
二、资产证券化产品
（一）定义： 资产证券化产品-资产化成证券 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流 为支持，发行可交易的证券的一种融资形式。
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券 的一种（ ）形式 A资产 B负债 C.融资 D.投资
C
资产证券化的融资方式发行债券的基础是特定的（ Ａ证券组合 Ｂ国家证券 Ｃ资产池 ） Ｄ公司证券
第五章 金融衍生工具
一、金融衍生工具概念
（一）金融衍生工具的概念 金融衍生工具，又称为金融衍生产品，是与金融 基础产品相对的概念
衍生品的价格随着基础产品的价格变动而变动
（二）金融衍生工具的基本特征
1.跨期性 2.杠杆性 3.联动性 4.高风险性
二、衍生工具的分类
独立衍生工具：期权、期货、互换 嵌入式衍生工具：可转债
互换是当事人之间约定在未来某一期间相互交换（ ）的协议。 A.股权 B.货币 C.利率 D.现金流
D
第三节 期权和权证
一、期权的定义和特征 （一）定义 指其持有者能在规定的期限 内按交易双方商定的价格购买 或出售一定数量的基础工具的 权利。
（二）期货与期权的区别 1.基础资产的范围不同：期权的基础资产多 2.交易者的权利与义务的对称性不同 3.履约保证不同 4.现金流转不同 5.盈亏特点不同 6.套期保值的效果不同
期货市场上的投机者利用对未来期货价格走势的预期 进行投机交易（ ） A预计价格上涨的投机者会建立期货空头 B预计价格上涨的投机者会建立期货多头 C预计价格下跌的投机者会建立期货空头 D预计价格下跌的投机者会建立期货多头 BC
四、互换
定义：两个当事人共同商定条件，在约定的 时间内定期交换现金流的交易 可以视作一系列远期交易的组合 主要用途是改变交易者资产或负债的风险结 构，规避风险
证券投资学(第二版)第05章金融衍生工具
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
11
2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
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■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
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5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
证券投资学(第二版)-第5章 金融衍生工具-文档资料
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二、利率期货
(一)利率期货利率期货是指以债券类金融产品为标 的物的期货合约 ，具有以下两个特征： 1.价格与实际利率成反方向变动 2.既有现金交割，也有现券交割 （二）利率期货价格波动因素 1.货币供应量 2.经济发展速度 3.其他国家利率水平 4.其他因素
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三、货币期货
（一）货币期货概念 货币期货是以汇率为标的物的期货合约，又称外 汇期货 （二）货币期货与远期外汇的区别 1.流动性不同 2.合约的标准化程度不同 3.交易手段不同 4.市场参与者不同 5.履约方式不同
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（五）互换的基本形式
1.一种货币与另一种货币之间的交换 2.同一种货币的浮动利率与固定利率互换 3.不同货币的固定利率与固定利率互换 4.不同货币的固定利率与浮动利率互换 5.不同货币的浮动利率与浮动利率互换 6.同一种货币的浮动利率与浮动利率互换
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二、互换和约的内容
1.交易双方 2.合约金额 3.掉期货币 4.掉期利率 5.合约期限 6.互换价格 7.权利义务 8.价差 9.其他费用
不利，不执行合约 最大损失：期权费
价格上涨
价格下跌
有利，执行合约最 不利，最大损失： 大收益：执行价—资产 执行价－资产现 现价－期权费 价－期权费
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结论： 1.期权合约的购买者损失和合约出售者的收益都 是有限的 2.看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高 3.看跌期权对于购买者来说，收益是有限的 4.预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购 买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看 涨）期权，但两者的风险和收益是不同的
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6.现金交割 7.注重宏观
（三）股指期货投资分析
1.影响股指期货价格的因素
（1）目前的股价指数 （2）无风险利率 （3）股息支付率 （4）据到期日时间
金融衍生工具
4、金融期货交易与普通远期交易的区别
•交易场所和交易组织形式不同； •交易的监管程度不同； •金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可 以协商确定； •保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同。
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（二）金融期货的基本功能
金融期货具有四项基本功能：套期保值、价格发 现、投机和套利功能。 1、套期保值功能：是通过在现货市场与期货市场 建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行 为。 套期保值的原理是：期货价格与现货价格受相同 因素的制约和影响，变动趋势大致相同；现货价 格与期货价格在走势上具有收敛性。 套期保值的基本做法：多头套期保值和空头套期 保值。
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3、金融现货交易与金融期货交易的区别
金融现货交易
交易对象不同 交易目的不同 具体形态金融工具 筹资或投资
金融期货交易
金融期货和约 转移价格波动风险
交易价格含义不 市场均衡价格 同
交易场所不同 履约方式不同 交易形式不同 保障制度不同 集中和分散市场 钱货两清 一对一封闭交易 合同法
未来价格
期货交易所 对冲、实物和现金交割 多边公开交易 保证金制度
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2、金融期货交易的特点
（1）交易对象的特殊性 在期货市场上买卖的是一种特殊的“商品”， 即期货合约。在和约中，商品的规格、品级、 数量、交割时间和地点都是既定的，唯一的 变量就是价格。
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（2）上市商品的特殊性 •必须具有同质性，即必须有相ห้องสมุดไป่ตู้的品质特 征，其用途、功能在本质上是单一的； •必须能被标准化和分级； •必须有竞争性的市场； •必须有大量的供给和需求，而且供求关系 不稳定，价格波动较大； •必须拥有众多的买方和卖方； （3）交易目的的特殊性 （4）交易保障制度的特殊性
金融衍生工具的名词解释
金融衍生工具的名词解释在金融领域，衍生工具是一种用于管理风险和进行投资的工具。
虽然衍生工具的概念复杂，但是它们在现代金融市场中扮演着重要角色。
本文将解释一些常见的金融衍生工具，以帮助读者更好地理解它们的概念和用途。
期权是一种金融衍生工具，它赋予持有人在未来某个时间以特定价格（行权价）购买或者卖出某种资产的权利，而并非义务。
期权分为买方（认购期权）和卖方（认沽期权），买方支付期权费用，卖方则接受期权费用。
期权交易可以产生非常高的回报，但也伴随着较高的风险。
期货合约是另一种常见的衍生工具，它们也被广泛用于投资和对冲风险。
期货合约是在未来的特定日期按预定价格交换一定数量的商品或者金融资产。
这种工具允许投资者在利率、商品价格和外汇汇率等方面进行投机或者保值操作。
期货市场通常有高流动性，交易相对容易。
掉期是一种金融合同，用于在未来的特定日期以预定的利率进行货币兑换。
掉期合同允许两方协商以固定汇率交换货币，以对冲不同货币之间的汇率风险。
这种衍生工具被广泛应用于国际贸易和跨境投资，帮助实体企业和投资者规避汇率波动的风险。
利率互换是一种金融衍生工具，通过两方之间的互相交换利率支付来管理利率风险。
在利率互换中，交换的利率可以是固定的也可以是浮动的。
这种工具通常用于固定利率债券和浮动利率债券之间的转换，也可以用于对冲贷款和存款的利率风险。
合成债券是一种由衍生工具构建出的金融工具，它的价值和收益类似于债券。
合成债券的构建基于其他金融工具，比如债券期权和远期合约。
通过合成债券，投资者可以获取债券投资的收益，而无需实际购买债券。
期权策略是指以期权为基础构建的投资策略。
期权策略可用于投机或对冲风险。
一些常见的期权策略包括买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权和卖出认沽期权。
投资者可以根据市场的预期和风险承受能力选择适合自己的期权策略。
以上是一些常见的金融衍生工具的名词解释。
这些工具的复杂性和金融风险需要谨慎对待。
投资者在使用这些工具前应充分了解其特性和市场环境，以便做出明智的决策。
1.金融衍生工具
4．运用金融衍生工具易于形 成所需要的资产组合。 5．定价具有比较性
三．衍生工具的作用
衍生工具迅速发展主要是因为基础产品 价格变幻莫测，由于宏观、微观等各种 因素的影响，未来市场价格是无法完全 预知的。 而各种各样的衍生工具一方面为投资者 提供了保值、投机和套利的手段，另一 方面为金融机构和工业企业提供了风险 管理、存货管理和资产组合管理的工具。
跨时套利的例子：假设目前黄金现货价 格为每盎司400美元，90天远期价格为 450美元，90天银行贷款利率为年利8%。 套利者可借人400万美元，买人1万盎司 现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1 万盎司。90天后用买人的现货来交割到 期合同并偿还贷款本利。 套利利润=450-400(1+8%×l/4)=42万 美元。
3．套利手段。衍生市场中的套利者可以 通过衍生工具同时在两个或两个以上的 市场进行交易而获得没有任何风险的利 润。 套利分为在不同地点的市场进行套作的 跨市套利和在不同的现、远期市场上进 行套作的跨时套利两种形式。
跨市套利的例子，假设某公司的股票同 时在纽约和伦敦的两个证券交易所上市， 其市值分别为76美元和50英镑，当时汇 率为1英镑1.58美元。 套利者可以在纽约交易所买入200股，与 此同时在伦敦交易所抛出200股。 200 其利润=200(1.58×50-76)=600美元 (注意：在此忽略交易手续费等费用)。
二、金融衍生工具的特点
1．金融衍生工具的性质复杂 一方面使得金融衍生工具具有充分的弹 性，能够满足使用者的特定需要 另一方面也导致大量的金融衍生工具难 以为一般投资者理解，更难以掌握和驾 驭。
2．金融衍生工具的交易成本较低。 金融衍生工具可以用较为低廉的交易成 本来达到规避风险和投机的目的，这也 是金融衍生工具为保值者、投机者所喜 好并迅速发展的原因之一； 衍生工具的成本优势在投资于股票指数 期货和利率期货时表现得尤为明显。
《证券投资实务》项目5 金融衍生工具
后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。
二、金融期货的主要种类
沪深300各行业所占据的比重
二、金融期货的主要种类
➢股指期货根据其交易目的的不同，可以实现不同的功能。
套利，10%
投机，70%
避险，20%
2020 2060
一、金融期货概述
（三）金融期货的功能
1.套期保值
卖出套期保值（空头套保）
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能 出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带 来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：
2.交易目的不同
金融现货交易的目的是为了获得价值或收 益权，金融期货交易主要是为了套期保值。
3.交易方式不同
金融现货交易一般要求在成交后的几个交 易日内完成资金与金融工具的全额交割。期货 交易则实行保证金交易和逐日盯市制度，交易 者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基 础金融工具。
4.结算方式不同
金融现货交易通常以基础金融工具与货币 的转手而结束交易活动。而在金融期货交易中， 绝大多数的期货合约是通过作相反交易实现对 冲而平仓的。
一、金融期货概述
（三）金融期货的功能 1.套期保值
• 套期保值的基本做法：
•
在现货市场买进或卖出某种金融工
具的同时，作一笔与现货交易品种、数
量、期限相当但方向相反的期货交易，
案例：郁金香泡沫
• 郁金香泡沫的形成与期货合约也有一定的关系。
•
在1634年以前，郁金香和其他花卉一样是由花农种植并直
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1、金融衍生工具：是指由某种更为基本的标的资产派生出来的金融交易合约，该合约的价值取决于一项或多项标的资产或指数价值。
该类型分为：期货与远期，互换，期权等三大类。
2、场外交易：又称柜台交易，是指交易双方直接成为交易对手的交易方式。
3、远期交易：是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。
4、期货合约：是由交易所设计，规定缔结合约的双方在将来某一特定的时间和地点按照合约规定的价格交割一定数量和质量的实物商品或金融产品，并经国家监管机构审批后可以上市交易的一种标准化合约。
5、卖空交易：是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。
6、套期保值：又称“对冲”，是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场尽享反向操作来实现。
7、价格发现：远期和期货市场时发现价格的一个非常重要的来源，远期和期货市场上的价格实际上是反映了人们对标的物商品未来供给和需求的一种预期。
8、风险管理：因为衍生品的价格与现货市场上的价格相关，他们能被用来降低或者规避持有现货的风险。
9、基差：是指某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，基差=现货价格-期货价格。
10、零息利率：是指在今天投入资金被连续保持N年后所对应的收益率，所有的利息以及本金都在N年未支付给投资者，在N年未支付给投资者，在N年期满之前没有现金流量，不支付任何利息。
11、收益率：债券收益率是指债券贴现的现金流总和等于市场价格的贴现率。
12、平价收益率：使债券价格等于面值的券息利率。
13、远期利率：是以某时点起算的一段时间的利率。
例如在1年后起算半年期或两年期利率。
14、久期：久期实际是指收益率变化1%所引起的债券价格变化的百分比。
久期可用来衡量债券价格对利率变化的敏感性。
15、利率平价理论：两个国家利率的差额等于两国外汇远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
16、金融互换：是两个或两个以上的参与者之间，或直接，或通过中介机构签订协议，在约定的时间内交换一定的现金流的合约。
17、利率互换：只交换利息的金融互换，即协议双方当事人之间以共同的名义本金为基础，各自依据不同的利率计算指标，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率，计算并交换一组利息流量。
18、货币互换：即互换双方彼此不进行借贷，而是通过达成协议将货币卖给对方，并承诺在未来固定日期换回该货币；两种货币的互换金额由双方依据当时的即期汇率确定；低利率国家的互换以防向高利率国家的互换对手定期支付利息。
1、金融衍生工具的交易类型及套期保值，投机，套利三者之间的比较。
交易类型：期货与远期、互换、期权等；
套期保值、投机、套利三者之间的比较：①套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点。
首先，三者都是期货市场的重要组成部分, 对期货市场的作用相辅相成；其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。
②但三者又有一定区别：第一，交易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场价格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获取较为稳定的价差收益。
第二，承担的风险不同，套期保值承担风险最小，套利次之，投机最大。
保值量超过正常产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。
2.期货合约的特点。
①标准化合约：期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地
点等条款都是既定的，是标准化的。
②交易所交易：.期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。
③保证金交易：期货交易实行保证金交易。
④中央化结算：期货交易由交易所实行逐日结算。
3、期货合约的标准化条款。
①合约名称；②交易代码；③交易数量和交易单位；④质量和等级；⑤交割地点；
⑥最小变动价位；⑦涨跌停板制度；⑧最后交易日；⑨保证金；⑩交易手续费
4、期货交易与远期交易的比较。
①交易对象不同。
期货交易的对象是标准化合约，远期交易对象主要是实物商品。
②功能作用不同。
期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的合同缺乏流
动性，所以不具备发现价格的功能。
③履约方式不同。
期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易最终的
履约方式是实物交收。
④信用风险不同。
期货交易信用风险很小，远期交易信用风险很大。
⑤保证金制度不同。
期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取或收多少保
证金由交易双方私下商定。
5.基差的成因。
①拟将进行保值的现货资产与交易所的期货合约中的标的资产并不一定完全相同，
这样将降低套期保值的有效性。
②现货资产的到底日与期货合约的到期日难以精确配对。
6.金融衍生工具的经济功能。
风险管理，价格发现，存货管理工具，资产组合管理工具，改善资信状况。
风险管理：因为衍生品的价格与现货市场上的价格相关，它们能被用来降低或者规避持有现货的风险。
（套期保值）
价格发现：远期和期货市场时发现价格的一个非常重要的来源，远期和期货市场上的价格实际上是反映了人们对标的物商品未来供给和需求的一种预期。
7.利率期限结构的流动性偏好理论。
基本观点是投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期早。
因此，他们有可能在预期的期限前被迫出售债券。
另一方面，他们认识到，如果他们投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，他们要承担较高的价格风险。
因此，投资者在接受长期债券时就会要求对于较长偿还期相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。
8.持有成本理论中，外汇期货合约的价格如何确定。
持有成本理论是一种利用期货与现货的套利关系为基础所发展出来的定价模式，借由期货与现货间持有资本的概念，期货市场价格与现货市场价格间的关系可被明确界定，并可用于确定期货合理价位。
该理论认为基础资产或商品的远期价格等于即期价格加上储藏成本，就外汇市场而言，有形的储藏成本基本上为零，重要问题在于财务成本，指我们借入货币所付的利息与持有外币所得的利息抵扣后的余额。
9、试分析利率互换与外汇互换的异同。
不同：①利率互换是指互换双方同意以名义本金为基础交换的现金流，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
而外汇互换的双方彼此不进行借贷，而是通过达成协议将外汇卖给对方，并承诺在未来固定日期换回该外汇；②利率互换双方不必进行实际本金互换，而外汇互换相反；③利率互换常用净额计算，外汇互换不常用，若采用净额计算，则必须将互换中的现金流折算为同一种外汇。
相同：①都是衍生工具市场的互换产品；②都是双方达成在未来一定期限内交换现金流的一种协议；③利率互换中各项结构差异全部适用于外汇互换交易。
10、试分析互换交易中的“比较优势论”。
国际贸易中的比较优势理论强调，贸易中的各方应该生产并出口其占有比较优势的产品，通过贸易换各自不具有比较有事的产品，这样双方的福利都可以得到相应的增加。
从根本意义上讲，互换交易使得各机构再国际资本市场中也可以达到类似的目的，即互换双方利用各自相对的比较优势去借款或投资，然后通过利率互换和外汇互换等手段来改变其借款或者投资的利率基础或外汇种类，以获得自己真正需要的投融资项目，并降低整体的成本。
11、期权的独特性。
（与期货合约的比较）
12、主要的期权合约。
股票期权、股票指数期权、外汇期权、期货期权、利率期权等。