第四章 第三节 长期资金市场
第四章筹资概述
我国目前企业的筹资渠道有： 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 居民个人资金 企业内部资金 国外和港澳台资金
（二）筹资的方式
筹资方式（Financing Too1s）是指企业
筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的
属性。认识筹资方式的种类及每种筹资方式
n
计算步骤：
4.预测
3.建立预测模型
2.代入关于a 、b的方程组，求a、b 1.列表计算∑y 、∑x、∑xy、∑x2
应注意的问题：
历史资料至少5年以上。 计算的结果是总资金需求，包括内部融资。
回归分析法的评价
优点：精确度相对较高 缺点：计算复杂，适合计算机模型
三、企业筹资的要求（基本原则）
合理性原则 效益性原则 平衡性原则 合法性原则
第二节 筹资的渠道和方式
企业筹集资金需要通过一定的渠道，采取 一定的方式，并使两者合理地配合起来。
（一）筹资的渠道
筹资渠道（Sources of Funds）是指筹 措资金来源的方向与通道，体现着资金的源 泉和流量。认识筹资渠道的种类及每种渠道 的特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹 资渠道。
的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式和
进行筹资组合。
我国目前企业的筹资方式有：
吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 银行借款 商业信用 发行债券 融资租赁 发行短期融资券
筹资方式与筹资渠道的配合情况详见下表:
吸收直 接投资 国家财政资金 银行信贷资金
√ √
发行 股票
因素分析法
上年不合理占有 量
上年实际资金占 有量
销售的变动 资金周转率的变动
《国际金融学》课程笔记
《国际金融学》课程笔记第一章：开放经济下的国民收入账户与国际收支账户第一节开放经济下的国民收入账户一、国民收入账户的概念国民收入账户是宏观经济分析的核心工具之一，它系统地记录了一个国家在一定时期内（通常为一年）经济活动的总量和结构，包括生产、收入、支出和积累等各个方面。
二、国民收入账户的构成1. 生产账户- 国内生产总值（GDP）：衡量一个国家在一定时期内生产的所有最终商品和服务的市场价值总和。
- 国民生产总值（GNP）：GDP加上本国居民在国外生产的净收入，减去外国居民在本国生产的净收入。
- 增加值：生产过程中新创造的价值，等于总产出减去中间消耗。
2. 收入账户- 国民收入（NI）：国内生产总值扣除折旧和间接税和企业转移支付，加上政府补助金。
- 个人收入（PI）：国民收入扣除公司未分配利润、公司所得税及社会保险税费，加上政府给个人的转移支付。
- 个人可支配收入（DPI）：个人收入扣除个人所得税和非税支付。
3. 资本账户- 资本形成总额：一定时期内新增固定资产和存货的总和。
- 资本存量：某一时点上的固定资产和存货的总和。
4. 财政账户- 政府收入：包括税收、非税收入等。
- 政府支出：包括政府购买、转移支付等。
5. 投资储蓄账户- 总储蓄：国民收入减去消费支出。
- 总投资：一定时期内用于增加资本存量的支出。
三、国民收入账户的计算方法1. 生产法（产出法）- 计算公式：GDP = Σ（最终商品和服务的市场价值）- 中间消耗。
- 特点：直接反映经济活动的生产成果。
2. 收入法- 计算公式：GDP = 工资+ 利息+ 租金+ 利润+ 企业转移支付+ 折旧。
- 特点：从收入角度反映经济活动的成果。
3. 支出法- 计算公式：GDP = 消费支出+ 投资支出+ 政府购买+ 净出口。
- 特点：从最终需求角度反映经济活动的成果。
四、开放经济对国民收入账户的影响1. 贸易收支- 进口和出口的变化直接影响净出口，进而影响GDP。
第四章 _国家预算
（3）把国债收入作为资本预算的正常收入项目，使得资
本预算总是平衡的，只有经常预算的收支才可能有差额。
税收收入 经常收入 非税收入 经常预算 行政性收费收入 专项收入 其他收入等
经常支出
国防支出 行政管理支出 事业发展支出 社会保障支出 专项支出 付息支出 其他支出等
经常性预算结余 政府预算 资本收入 各项基金收入 资本性收入 国有资产收益 债 务 收 入 （ 包 括 国 内 债 务 收 入 和 国 外债务收入） 基本建设支出 挖潜改造支出 科技三项费用 流动资金 支援农业生产支出等 债务本金支出
4．法治性
指是立法机构所通过的政府预算具有法律效力，违背 政府预算就是违法行为，任何人违背政府预算都必须受到 法律的追究和制裁。 起讫时间，通常为一年。预算年度有历年制和跨年制 两种形式：历年制是按公历年。跨年制大致可分为以下三 种主要的形式：
5．年度性
（1）从当年4月1日起至次年的3月31日止——英国、加拿 大和日本等国 （2）从当年7月1日起至次年6月30日止——瑞典、澳大利 亚等国 （3）从当年10月1日起至次年9月30日止——美国
2．预算编制的一般程序
政府最高行政机关决定预算编制的方针政策
2．预算编制的一般程序 各部门、各单位具体负责编制预算。
财政部门的汇总和审核
1
第二节 复式预算
单式预算V.S.复式预算
1.单式预算V.S.复式预算 1）单式预算 在预算年度内，将全部的财政收入与支出汇集编入单 一的总预算内，而不去区分各项或各种财政收支的经济性 质。 其优点是把全部的财政收入与支出分列于一个统一的 预算表上，单一汇集平衡，从整体上反映了年度内政府总 的财政收支情况，便于立法机关审议批准和社会公众的了 解，简便易行。 主要缺点：没有把全部的财政收入按经济性质分列和 汇集平衡，不便于经济分析和有选择地进行宏观经济控制。
资 本 市 场
一、证券市场的构成要素
❖ （二）证券市场的交易对象 ❖ 证券市场的交易对象是有关金融工具，主要包括
股票、公司债券、企业债券、基金和国债等。另 外，证券市场的经营对象还包括一些衍生产品， 如股票期货、股票期权、认股权证、债券期货、 债券期权等。 ❖ （三）证券市场的交易方式 ❖ 证券的交易方式是指把证券市场的参与者与金融 工具联系起来组成买方和卖方来进行交易的方式。 交易方式主要有证券交易所方式和场外交易方式。
商按推销多少赚取手续费，没有自购的义务，也就是说承销商不承担发行风险， 发行风险全部由发行公司来承担。
投资者准备购买的依据。招股说明书必须包括财务信息、 公司经营历史的陈述、高级管理人员的状况、筹资目的资 金分配使用计划、公司内部悬而未决的问题等。
❖ 在招股说明书的准备过程中，发行公司的管理层在其律师 的协助下负责招股说明书的非财务部分，作为承销商的投 资银行负责股票承销合约部分，发行公司内部的会计师准 备所有的财务数据，独立的注册会计师对账务账目的适当 性提供咨询和审计。
❖ 证券中介机构主要指证券经营机构、资产评估机构、会计 师事务所、律师事务所等。
❖ 交易场所是进行证券交易的场所，有场内交易市场和场外 交易市场两种。
❖ 自律性组织和证券监管机构是对证券市场进行监督管理的 机构。
❖ 证券监管机构是代表政府对证券市场进行监督管理的机构， 在我国为中国证券监督管理委员会及其派出机构。
财政与金融
第三节 资本市场
❖ 资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易的市场。资本市场 交易的对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以 及银行中长期贷款。
❖ 资本市场的主要特点是： ❖ 1）交易工具期限长，至少在1年以上，最长可达数十年，甚至没有
金融市场PPT课件
• 英国是最早发行短期国债的国家。 • 19世纪70年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士运
河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政 专家W.拜基赫特的建议，于1887年发行了国库券。 • 短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工 具。
• 金融市场发达与否是一国经济、金融发达 程度及制度选择取向的重要标志。
第一节 金融市场概述
• 一、金融市场概念和特点 • 1、概念：是指以金融资产为交易对象而形成
的供求关系及其机制的总和。 • 它包括如下三层含义： • 是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； • 反映了金融资产供、求间所形成的供求关系； • 包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，
①风险最低
②高流动性 ③期限短 ④不征税 ⑤低利率
（2）特点。 政府的直接负债，政府在一国有最高的信用
地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基 本上没有风险。
都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以 此来调节自己的流动资产结构，为短期国债 创造了十分便利和发达的二级市场。
基本上是1年以内，大部分为半年以内。
三、金融市场的分类
• 根据不同的标准，可以对金融市场进行各 种各样的分类。
• （一）按照资金融通期限分类：短期金融 市场和长期金融市场(货币市场和资本市 场）。
• 1、货币市场
（1）货币市场money market，又称短期金融市场。 1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。
•.
交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。 一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大， 收益较资本市场交易对象为低。
主要功能是 进行短期资金融通。
财务管理第四章筹资管理
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
（一）经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下，由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如，假设某公司固定成本1000元， 单位变动成本为3元，销售量100件，销 售单价15元，则息税前利润为：
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
（一）概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价，包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额（1—筹资费用率） 18
（二）资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目，比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系：
在特定条件下，二者可相互转换，债转股 或股转债；在一般情况下，企业需要对二者进 行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
国际金融学 (第四章)
２．货币分析法的基本理论
货币分析法的基本理论可用以下方程表示：
Ms＝ Md
（4.1.3）
Md ＝Pf (Y，i)
Ms ＝m ( D＋R )
（4.1.4）
（4.1.5）
其中： Ms 表示名义货币供给量， Md 表示名义货币
需求量， f (Y，i)表示实际货币存量需求， D表示国内基础 货币， R表示国外货币供应基数。
放经济运行中的作用，在国际金融中有重要地位。
（2）货币论是一种长期理论，而在短期内，价
格弹性不成立，货币需求也并不是稳定的。
第二节 国际资金流动的微观机理
上一节从宏观角度研究国际资金流动问题，对国际资
金流动与开放经济运行之间的关系进行分析。
以上分析对国际资金流动的考察是不全面的，因为它
对国际资金流动本身的运行机制缺乏深入细致的分析。
（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线 由于当资金完全不流动时，整个国际收支账户 仅仅表现为经常账户，因此国际收支平衡就是经常
账户平衡，则BP曲线退化为CA曲线。由于CA曲线
为垂直线，故此时BP曲线也为垂直线。
说明：由于第三种情况相关内容以在前面作了
较为详细讨论，故后面凡涉及此情况，不再重复。
MPT）的开端 ；
William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简
化方法－单指数模型（single-index model）；
William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）
Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下
的定价模型—CAPM； Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这 一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利 定价模型（arbitrage pricing model , APT)； Fama（1970）提出了有效市场假说。
金融市场学整理
F P 360 100% F t
365/ t
F P ② 真实年收益率： YE 1 P
③ 债券等价收益率： YBE 7. 货币市场共同基金市场
1
F P 365 100% P t
1
孙晖
ห้องสมุดไป่ตู้
金融市场学整理
（1）货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理 人进行市场运作， 赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。 而 对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。 （2）货币市场共同基金的发行：采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司 承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。 （3）货币市场共同基金的交易：基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续 费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量该类基 金表现好坏的标准就是其投资收益率。 （4）货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合；提供一种有限制的 存款账户；所受到的法规限制相对较少。 第三章 资本市场 1. 股票的认购与销售 （1）包销: 承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转给投资者。这 样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。 承销商所得到的买卖差价是对承 销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。 （2）代销: 即“尽力销售” ，指承销商许诺尽可能多的销售股票，但不保证能够完成预定销 售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险。 （3）备用包销: 是指通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可 与投资银行协商签订备用包销合同， 该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余 股票，而发行公司为此支付备用费。 2. 保证金交易 （1）信用交易：又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保 证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 （2）保证金购买：指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付 其余价款，为他买进指定证券。 【保证金买空例】 某投资者有本金 5 万元，判断 X 股票价格将上涨。X 股票当前市价为 50 元/股，法定保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%，保证金的贷款利率为 10%。借 5 万 元购买 X 股票 2000 股。 假设一年后股价上涨到 60 元，如果没有进行保证金，则投资收益率为 20%，而保证金 购买的投资收益率为[60×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=30%。 假设一年后股价下跌到 40 元，则投资者保证金比率变为 [40 × 2000-50000]/[40 × 2000]=37.5%，投资者的收益率为[40×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=-50%。 股价下跌到什么价位,投资者会收到追缴保证金的通知呢? [2000X-50000]/2000X=30%，解得 X=35.71。 （3）卖空交易：指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初 始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 【保证金卖空例】 某投资者有本金 5 万元，卖空 X 股票 2000 股，卖空股价 50 元/股，法定 保证金比率为 50%，维持保证金比率为 20%。 当股价下跌至 40 元/股时买回，投资者收益率为 40%。 当股票上涨到 60 元/股时，投资者的收益率为-40%。此时的保证金比率为[100000+ 50000-60×2000]/(60×2000)=25%。 股价上升到什么价位，投资者会收到追缴保证金通知呢？ [100000+50000-2000X]/2000X=20%，解得 X=62.5 元。
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第三节长期资金市场
一、长期资金市场的概念
长期资金市场又称资本市场，是进行长期资金借贷和长期信用工具买卖的市场。
这里所指的长期包含一年至五年的中期在内。
直接交易对象股票、公司债券和政府债券等。
主要职能沟通中、长期资金供给和需求，即把社会上的各种中、长期资金集中起来，满足政府、企业的资金需求。
长期资金市场的参加者包括商业银行、各种专业银行、信托公司、投资公司（银行）、保险公司、企业、政府部门、地方公共团体、个人、证券商和经纪人等。
二、长期资金市场的构成
长期资金市场主要是证券市场，即有价证券的发行和流通的市场，它由证券发行和证券流通市场组成。
（一）证券发行市场
发行市场即有价证券由发行者向投资者转移的市场又被称为一级市场。
证券发行市场是证券交易市场的前提和基础，也是资金从最终供给者向最终需求者融通的过程。
新证券的发行分为公开发行和非公开发行两种方式。
非公开发行，又称私募，是指发行单位直接把证券推销给特定的投资者，无须证券承销商介入其间。
采用这种方式发行证券的优点在于，手续简便，费用低廉，无需向主管机关报批，筹资迅速。
其缺点在于发行面狭窄，只能限于公司股东或职工，少数大的金融机构，如保险公司、养老金基金等投资者，而且私募发行的证券不能上市流通。
公开发行，又称公募，是指发行单位面向广大投资者发行新证券的一种形式。
采取公募形式发行证券的优点在于，发行面广，发行的证券易为广大投资者所了解，而且可以上市流通。
其缺点是手续较繁、时间较长，费用较高，在公开发行时，发行公司必须向有关主管部门和市场提供各种财务报表及资料，且需报主管部门审批，此外公司还要定期公布其财务状况和经营状况。
公募发行一般要通过证券承销商协助发行，根据委托程度和承销商所承担的责任不同，承销可分为全额包销、余额包销和代销三种方式：
（1）代销
代销是承销商接受公司的委托，承担发行人发售债券或股票的职责。
在这种方式中, 承销商只是以发行人的名义按既定的发行价格代理发行公司债券或股票,不承担任何发行失败的风险，因此收取的佣金也最低。
（2）余额包销
余额包销也称为助销是指承销商接受发行人的委托，代理发行人发行有价证券，如果在规定的时间内，还有剩余没有销售出去，则由承销商认购全部未销售出去的余额。
余额包销与全额包销不同的是，承销商事先并不用自己的资金从发行者那里一次性全部买人股票或债券，只有在规定的时间内向社会公开出售后，发行者才能获得它所需的资金己由于只是在向社会公开发售后还有剩余时，承销商才会购买未销售出去的股票或债券，因此，对承销商而言,就不必像全额包销那样要向发行者垫付所筹集的全部资金。
（3）全额包销
全额包销是证券承销商以承销价格向发行公司买断所有新发行的证券，然后再以稍高的公开发行价格将证券出售给投资者，其间的价差，就是承销商的收入。
如果证券未能按公开发行价格销售出去，其损失将完全由承销商来承担，换而言之这种方式下，承销商承担了所有的发行风险，因此其所获得的收入也是最大的。
（二）证券交易所
证券交易所是集中交易发行证券的场所，它是证券交易市场的核心。
目前，发达国家
以及部分经济快速发展的发展中国家都设立了证券交易所。
我国也于1990 和1991 年分别成立了上海证券交易所和深圳证券交易所。
证券交易所的组织形式有两种：公司制和会员制。
公司制证券交易所按股份制原则建立，它以盈利为目的，并由股东大会选举交易所的管理机构，即理事会或董事会、监事会以及各个职能部门。
会员制证券交易所是由会员（经纪商或自营商）共同出资设立的，不以盈利为目的交易所。
出资的证券商成为交易所的会员，由会员共同经营交易所业务。
同时也只有会员才能参加证券的交易，交易所由会员自治。
目前，大多数国家的证券交易所都采用会员制组织形式。
第四节我国的金融市场
一、我国建立金融市场的必要性
（一）建立金融市场是我国有计划商品经济的要求
（二）提高社会资金使用效益
（三）加强金融宏观调控的需要
二、我国金融市场的现状
（一）短期资金市场
1.同业拆借市场
2.票据市场
3.近年来，企业发行债券直接影响到社会筹集资金，期限多为一年，到期一次还本付息。
（二）长期资金市场
1.长期债券
2.股票
（三）外汇调节市场。