公司估值与股份稀释
初创公司通常怎么融资和稀释股权融资稀释股权
初创公司通常怎么融资和稀释股权融资稀释股权Benchmark Captical 合伙人、在线理财咨询平台Wealthfront 首席执行官Andy Rachleff 最近撰写了一篇为预测公司股权稀释建模的文章《股权稀释的影响》，可视为硅谷初创公司如何融资和稀释股权的一个典型。
融资稀释股权说明未来融资对股权的影响前，我先解释一下成功的公司如何通过股权出让进行融资。
现在，一家成功的公司在它上市前可能需要经历四到五轮融资。
通常，第一轮融资即种子轮，主要由个人天使投资者出资，融资规模从50 万美元到200 万美元不等，公司则出让股本的10% 到20%。
如果创业公司在第一轮融资后发展势头强劲，接下来会有早期风险资本跟进，早期风投通常会投资500 万美元到1000 万美元，占公司股权的20% 到30%。
然后是新一轮扩张，规模从20XX年万美元到4000万美元不等。
再次说明，假设公司处于快速增长，募集这些资本仅需要出让10% 到15% 股份。
而最终当公司稳步发展，年收入已经达到至少20XX年万美元时，成长期投资者通常愿意为5% 到10% 的股份投资5000 万美元。
后期融资稀释股权到期权池公司通常也会发行期权或RSU，以吸引新员工和留住老员工，这样也会导致股权稀释。
每年公司都要扩大期权池，公司第一年招募员工所给予的股权要比第二年高，这是因为早期员工加入风险较大，公司前景还不明朗。
期权池第二年的增量，通常要大于第三年，然后保持每年5% 的稳定增长。
股权稀释的总体影响员工股份被后期融资和期权池的扩大所稀释。
这一点，通过下表可以说明：初创公司通常怎么融资和稀释股权针对每轮融资，我假定稀释等于上述融资比例的平均水平。
此处的期权池稀释百分比，基于我对数以百计的私营企业的经验观察。
股权稀释在员工层面的影响每当新一轮融资结束，现有员工和投资者所有权都被同等稀释，这些被稀释股份分配给新一轮融资和期权池增量。
不论是员工还是创始人，他们的股权比例都以同样程度稀释。
股权稀释对公司价值的影响研究
股权稀释对公司价值的影响研究在当今经济全球化的大背景下，企业为了扩大规模、提高竞争力，往往会选择进行股权融资。
股权融资的过程中，股权稀释现象时有发生，这对公司的长期发展和价值产生了一定的影响。
本文将从理论和实证两个方面对股权稀释对公司价值的影响进行探讨。
一、理论分析1.1 股权稀释的定义与表现形式股权稀释是指公司通过发行新股或增发股票，导致原有股东所持有的股份比例下降的现象。
股权稀释的表现形式主要有以下几种：(1)新增股份的发行；(2)原有股份的增发；(3)优先股的发行；(4)合并收购等。
1.2 股权稀释的原因股权稀释的原因主要有以下几点：(1)企业发展需要大量资金投入，通过股权融资可以快速筹集资金；(2)为了提高公司的市场竞争力，有时需要进行并购重组，这也可能导致股权稀释；(3)为了激励管理层和核心员工，有时会采用股票期权等方式进行激励，这也可能引发股权稀释。
1.3 股权稀释的影响股权稀释对公司的影响主要体现在以下几个方面：(1)降低每股收益；(2)影响公司市值；(3)增加公司的财务风险；(4)影响股东的投资回报。
二、实证分析2.1 数据来源与处理本文选取了中国A股市场上具有代表性的上市公司作为研究样本，共计100家。
我们收集了这些公司在2010年至2019年的财务数据，包括营业收入、净利润、总资产、净资产等指标。
通过对这些数据进行处理，得到了每股收益、市值、财务比率等重要参数。
2.2 模型设定与估计本文采用回归分析法对股权稀释与公司价值之间的关系进行建模。
建立一个包含多个自变量(如每股收益、市值、财务比率等)的线性回归模型；然后，利用最大似然估计法求解模型参数；通过计算残差平方和判断模型的有效性。
2.3 结果分析与讨论根据回归分析的结果，我们发现股权稀释对公司价值具有显著的负向影响。
具体表现为：随着股权稀释程度的增加，每股收益逐渐下降，市值和财务比率也相应降低。
这一结论与理论分析相一致。
我们还发现，股权稀释对不同行业的影响程度存在差异，金融业、房地产业等行业受到股权稀释的影响较大，而信息技术业、制造业等行业受到的影响较小。
公司估值与股份稀释
公司估值与股份稀释我想要写公司的估价问题很久了。
但有一点不敢写，因为很复杂，而且单单写valuation 是不够的。
一定要提到Dividend，Liquidation Preference，Participating Preferred，和Option Pool对valuation的影响。
国内大多数创业者觉得valuation是一个数字，而忽略了对valuation有直接影响的这四个条件〔更别提term sheet里还有很多对valuation有间接影响的其他条件，比方说我谈到的Drag-Along Right〕。
这四个条件看上去简单，其实每一个都可以写一篇。
加起来，对valuation的影响有足足上下一倍。
在写他们之前，我先把融资和公司开展的basics写一下。
用一个比较典型的例子。
Angel round:Pre-money valuation: $1,500,000Raise: $200,000Post-money valuation: 1,700,000Founders own: 1.5/1.7 = 88%Series A round:Pre-money valuation: $6,000,000Raise: $3,000,000Post-money valuation: 9,000,000Founders + employees own: 88% * (6/9) = 59%Employees own: 20% (option pool 期权)Founders own: 59-20 = 39%看起来很简单，但是我在下一篇用股份数量计算后，发现这里算错了！正确的算法是：Founders, employees, and angel investors own: 6/9 = 66.7%Founders and angel investors own: 66.7% - 20% = 46.7%Founders own: 46.7% * (1.5/1.7) = 41%Series B round:Pre-money valuation: $40,000,000Raise: $10,000,000Post-money valuation: 50,000,000Founders own: 39% * (40/50) = 31%Founders own: 41% * (40/50) = 33%Series C round(如果在IPO之前也会叫Mezzanine Round〕:Pre-money valuation: $150,000,000Raise: $30,000,000Post-money valuation: $180,000,000Founders own: 31% * (150/180) = 26%Founders own: 33% * (150/180) = 27%IPO:Pre-money valuation: $400,000,000Raise: $100,000,000Post-money valuation: $500,000,000Founders own: 26% * (400/500) = 21%Founders own: 27% * (400/500) = 22%这个公司是开展比较顺利的，但即使这样，创业者开始占100%，最终只占了公司的21%/22%的股份。
股权稀释的简单概念
股权稀释的简单概念股权稀释是指公司股份总数的增加导致每个股东持有的股份比例下降的现象。
股权稀释通常发生在公司进行股权融资、增发新股、员工持股计划、股权激励等情况下。
下面我将从股权稀释的原因、影响以及防范措施三个方面阐述这一概念。
一、股权稀释的原因1. 股权融资：公司需要获得更多的资金以扩大业务或投资新项目，因此进行股权融资是常见的选择。
通过发行新股募集资金，但这将导致原有股东在股东总数增加的情况下持有的股份比例降低，即股权稀释。
2. 增发新股：公司为了满足市场需求或扩大规模，会增发新股。
这将增加公司股本总数，导致股东持有的股份比例下降。
3. 员工持股计划：公司为了激励员工，将发放股票或认股权给员工。
当员工行权或者销售股票时，将引起股本的增加，进而稀释原有股东的股权比例。
4. 股权激励：公司为了激励高级管理人员或关键员工，可能会通过股权激励计划给予他们股票或股权期权。
当激励对象行权或者获得股份时，将导致股权稀释。
二、股权稀释的影响1. 股权比例下降：股权稀释使得原有股东持有的股权比例下降，导致他们在公司决策中的话语权减弱。
2. 企业估值下降：股权稀释可能会导致公司市值下降，因为每个股东持有的股权比例减少，股东的权益相对减少。
这反过来可能导致股价下跌。
3. 股东利益分配受损：因为股权稀释，原有股东的利益分配将减少。
公司获得的新增资金将流向新股东，而原有股东的收益可能会减少。
4. 股东信心受挫：股权稀释可能会引起股东的不满和不信任，对公司的经营和治理产生负面影响。
特别是对那些原本持有较高比例股份的股东来说，股权稀释可能被视为一种不公平的行为。
三、防范股权稀释的措施1. 控制股权融资规模：公司在筹资时应谨慎选择融资规模，尽量避免大幅度增加股份总数，以减少股权稀释的风险。
2. 增加股东权益保护：公司可以通过设立股权限制条款，要求必要的股东同意，限制董事会的决策权或者制定限制增加股权的规定，以保护原有股东的权益。
股权稀释：创业公司的必经之路
股权稀释：创业公司的必经之路股权稀释的过程股权稀释的过程，可以分为以下六个阶段：•公司成立：公司成立时，创始人和合伙人之间分配好股权，确定各自的持股比例。
一般来说，创始人会持有较大的股权，以体现其对公司的贡献和信心。
例如，公司成立时，创始人持有70%的股权，合伙人持有30%的股权。
•员工预留：公司为了吸引和激励优秀的员工，会预留一部分股权作为员工的激励计划，也称为期权池。
员工预留的股权，会从创始人和合伙人的股权中扣除，导致他们的股权比例下降。
例如，公司预留了10%的股权作为员工的激励计划，那么创始人的股权比例就会从70%下降到63%，合伙人的股权比例就会从30%下降到27%。
•天使轮：公司为了获取更多的资金和资源，会寻求天使投资人的支持，也称为天使轮。
天使投资人会以一定的价格购买公司的股份，从而获得一定的股权比例。
天使轮的股权，会从创始人、合伙人和员工预留的股权中按比例扣除，导致他们的股权比例进一步下降。
例如，公司获得了一位天使投资人的200万美元的投资，以1000万美元的估值，那么天使投资人就会获得20%的股权，而创始人的股权比例就会从63%下降到50.4%，合伙人的股权比例就会从27%下降到21.6%，员工预留的股权比例就会从10%下降到8%。
•A轮：公司为了进一步扩大规模和提高竞争力，会寻求风险投资机构的支持，也称为A轮。
风险投资机构会以更高的价格购买公司的股份，从而获得更大的股权比例。
A轮的股权，会从创始人、合伙人、员工预留和天使股东的股权中按比例扣除，导致他们的股权比例再次下降。
例如，公司获得了一家风险投资机构的1000万美元的投资，以5000万美元的估值，那么风险投资机构就会获得20%的股权，而创始人的股权比例就会从50.4%下降到40.32%，合伙人的股权比例就会从21.6%下降到17.28%，员工预留的股权比例就会从8%下降到6.4%，天使股东的股权比例就会从20%下降到16%。
公司初创20万，现公司有50万余额，需融资100万稀释股份，怎样进行估值融资？
公司初创20万，现公司有50万余额，需融资100万稀释股份，怎样进行估值融资？谢谢邀请。
估好值，才能融好资。
具体估值和融资很复杂，为了让你更易理解，下面尽量给你简单化分析。
一、创始人目标估值的算法。
你现在需要融资100万，首先需要确定，你希望这100万占公司多少股份。
如果是20%，那么估值就得需要500万。
不同的股份比例，最后决定了估值。
股份比例的选择，肯定不能超过50%，超过50%就是卖公司了，你愿意吗？也不能超过40%，因为你要为长远考虑，很多公司的发展，不是一次性融资就结束了，同时还要考虑职工股权等等。
股权比例的合理区间范围是5%—30%，那么你想融资100万，按这个区间来算，你的估值就要在333万—2000万。
这个估值的算法，只是你公司自己的愿景，不可能拿这种算法来和投资方谈。
你给投资方展示的要是另外一种算法，而这个算法既是投资方能接受，又能达到你的目的。
二、给投资方公司估值算法。
根据你的描述，现在只是初创阶段。
所以，最多只能算天使轮融资，不是什么A轮。
这种融资是谈判为主，而不需要像A轮融资，不需要结合复杂的财务数据，所以估值计算相对简单。
（1）、可以参考同类型同规模的公司的估值，对自己的公司进行估值。
（2）、倍数估算法。
每个行业都有一个倍数估算法，比如饭店的估值应该在它资产的3到4倍；网络公司，如果有很好的流量，那么估值应该在年营收的5到10倍左右。
（3）、倒推法。
先算出公司下一步发展需要花多少钱，也就是你说的100万。
这点不能马虎，比如下一步发展计划时间是一年，那么一年内，房租、人员工资、产品投入、营销预算等刚性需求的总和。
总和再乘1到2.5，因为公司运营总会有预想不到的开支，这些才是你需要的融资的额度。
其次，算出能出让股权比例，这没有定性。
如果你想强力控制公司，那么你自己至少要控制三分之二的股权。
根据这个股权比例，倒推出一个估值。
得出估值后，还得研究最近有没有同行融资并购的，从而了解整个行业估值情况，保证自己的估值是符合现实的，并机动调整，才能更有说服力。
股权稀释方案
4.签署协议：原股东、新股东及员工签署相关协议，明确各自权益。
5.办理工商变更：根据股权稀释结果，办理工商变更登记手续。
五、风险控制
1.合法合规：确保股权稀释过程符合国家法律法规及公司章程规定。
2.信息披露：及时、准确、全面地披露股权稀释相关信息，保障股东及员工的知情权。
2.稀释方式
（1）增资扩股：公司通过增资扩股的方式，增加注册资本，原股东、新股东及员工按照约定的比例认缴新增注册资本。
（2）股权转让：原股东之间或原股东与新股东之间进行股权转让，实现股权稀释。
3.稀释比例
（1）原股东：按照持股比例进行稀释。
（2）新股东：根据投资协议约定的股权比例进行稀释。
（3）员工股权激励：根据激励计划确定的具体比例进行稀释。
3.利益平衡：合理确定稀释比例，保障各方合法权益，避免利益冲突。
4.监管部门沟通：在股权稀释过程中，积极与监管部门沟通，确保方案的顺利实施。
六、附则
1.本方案的解释权归公司董事会。
2.本方案自股东会通过之日起生效。
3.如本方案与国家法律法规及公司章程规定相抵触，以国家法律法规及公司章程规定为准。
第2篇
2.制定实施计划：明确股权稀释的具体操作步骤、时间表、责任主体等。
3.报备与公告：将方案报备相关部门，并向全体股东及员工公告。
4.签署协议：原股东、新投资者及核心员工签署相关协议，明确各自权益。
5.办理工商变更：依据股权稀释结果，完成工商登记变更手续。
五、风险控制与保障措施
1.法律合规：确保股权稀释过程符合国家法律法规、公司章程及行业标准。
3.促进发展：通过股权稀释，优化股权结构，为公司发展引入资金、人才等资源。
股权稀释对公司价值的影响的研究分析与应用
股权稀释对公司价值的影响的研究分析与应用在现代商业环境中，股权稀释是一个经常被提到的话题。
它对公司的价值有着重要影响。
我们需要深入分析这一现象，探讨它如何改变公司的未来。
首先，股权稀释的定义很简单。
股权稀释发生在公司发行新股，或现有股东出售部分股权时。
通常，这意味着原有股东的持股比例减少。
看似没什么大不了，但实则影响深远。
在这一过程中，首先要明确的是，为什么公司会选择稀释股权。
原因之一是融资。
很多初创企业在早期阶段需要资金来发展。
这时，发行新股是一种常见的融资手段。
虽然这会导致原股东的股份减少，但如果资金被有效利用，企业可能会实现更高的增长，最终带来更高的股东回报。
另一个原因是战略投资。
有时候，企业为了获得战略伙伴，会引入新的投资者。
这不仅能带来资金，还能带来资源和网络。
在某种程度上，股权稀释是一种必要的牺牲。
接下来，我们需要探讨股权稀释对公司价值的具体影响。
首先，从股东的角度来看，持股比例减少，表面上看似乎让股东的影响力减弱了。
然而，如果新资金能够促进公司增长，最终的结果可能是股东的回报增加。
举个例子，一家初创公司通过发行股份获得了资金，这笔资金被用来开发新产品，最终大受欢迎，公司的市值提升。
虽然每个股东的持股比例下降了，但由于公司总价值的增长，他们的回报却可能更高。
其次，股权稀释还可能影响市场对公司的看法。
投资者通常会关注稀释事件，若他们认为稀释是为了公司的长期利益，股价可能会上升。
但如果投资者觉得这是管理层的短视行为，股价可能会下跌。
因此，管理层在进行股权稀释时，必须认真考虑市场反应，传达清晰的信息。
另外，稀释对公司的控制权也有影响。
随着新投资者的加入，原有股东的控制权可能会减弱，特别是在关键决策上。
比如，如果一个大型投资者持有公司的重要股份，他们可能会在重大决策上施加影响。
这种情况可能导致原股东与新投资者之间的利益冲突，影响公司的长期战略。
不过，股权稀释并不是一件坏事。
适度的稀释可以促进公司发展，吸引优秀的人才，尤其是在初创阶段。
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公司估值与股份稀释
我想要写公司的估价问题很久了。
但有一点不敢写，因为很复杂，而且单单写valuation 是不够的。
一定要提到Dividend，Liquidation Preference，Participating Preferred，和Option Pool对valuation的影响。
国内大多数创业者觉得valuation是一个数字，而忽略了对valuation有直接影响的这四个条件（更别提term sheet里还有很多对valuation有间接影响的其他条件，比如说我谈到的Drag-Along Right）。
这四个条件看上去简单，其实每一个都可以写一篇。
加起来，对valuation的影响有足足上下一倍。
在写他们之前，我先把融资和公司发展的basics写一下。
用一个比较典型的例子。
Angel round:
Pre-money valuation: $1,500,000
Raise: $200,000
Post-money valuation: 1,700,000
Founders own: 1.5/1.7 = 88%
Series A round:
Pre-money valuation: $6,000,000
Raise: $3,000,000
Post-money valuation: 9,000,000
Founders + employees own: 88% * (6/9) = 59%
Employees own: 20% (option pool 期权)
Founders own: 59-20 = 39%
看起来很简单，但是我在下一篇用股份数量计算后，发现这里算错了！正确的算法是：Founders, employees, and angel investors own: 6/9 = 66.7%
Founders and angel investors own: 66.7% - 20% = 46.7%
Founders own: 46.7% * (1.5/1.7) = 41%
Series B round:
Pre-money valuation: $40,000,000
Raise: $10,000,000
Post-money valuation: 50,000,000
Founders own: 39% * (40/50) = 31%
Founders own: 41% * (40/50) = 33%
Series C round(如果在IPO之前也会叫Mezzanine Round）:
Pre-money valuation: $150,000,000
Raise: $30,000,000
Post-money valuation: $180,000,000
Founders own: 31% * (150/180) = 26%
Founders own: 33% * (150/180) = 27%
IPO:
Pre-money valuation: $400,000,000
Raise: $100,000,000
Post-money valuation: $500,000,000
Founders own: 26% * (400/500) = 21%
Founders own: 27% * (400/500) = 22%
这个公司是发展比较顺利的，但即使这样，创业者开始占100%，最终只占了公司的21%/22%的股份。
而且，为了简化，我在Series A后没有再增加Option Pool。
如果Option Pool要继续增加的话，创业者的股份很可能会低于15%！（当然，这15%的价值是七千五百万美元：-）
当然换一个角度来看，创业者没有出一分钱，能有公司的怎么多股份，已经是硅谷精神的最好体现了。
在很多香港、台湾、或国营的企业中，管理者的股份从零算起的，而不是从100往下降的。
接下来几个post，我想讲讲如何定价，和Liquidation Preference等条件对valuation 的实际影响。
前一个post用百分比，%，显示了创业者股份的稀释。
这次用更实际的股份数来表示。
第一个问题：总共应该要多少股？这是很多创业者在成立公司是碰到的第一个实际问题。
我建议founders开始公司时，给自己发10,000,000股。
这样，以后几次发行新股给投资者和员工后，在上市时，总股份会在两千万到四千万之间。
上市的股价一般是每一股$12-$18
（大家看看，是不是所有的中国NASDAQ上市公司的起始股价）。
这样，公司的市值在3亿到7亿美金之间，是一般上市公司的起始价值。
当然，股份数量及股价都不重要，重要的公司价值（市场决定）和各个股东的百分比。
如果一开始的股份数量不理想，多了可以2并1，少了可以1拆2。
对公司价值和股东的百分比没有任何影响。
但是，在给员工期权的时候，同样是总股份的0.5%，一个总股份是20,000,000股的公司说是100,000股；总股份是100,000股的公司说是500股。
你觉得哪个好听？
第二个问题：new issue和secondary share的区别是什么？New issue是公司融资，发行新的股票。
“卖家”是公司，买家是新的投资者，卖家（公司）以股票换现金。
现金进公司。
secondary share是现有股东出让股票，“卖家”是现有股东，买家是新的投资者，卖家（现有股东）以股票换现金，现金进入现有股东的腰包。
行业里很多时候用“投资”这个词代表这两件完全不同的事。
我们这里谈的是new issue。
用上一篇同样的例子：
Angel round:
一般天使投资者不会要创业者设立option pool，所以计算很简单。
Pre-money valuation: $1,500,000
Founder shares: 10,000,000
Per share: $1,500,000 / 10,000,000 = $0.15
Raise (融资): $200,000
New issue (新发股) for investors: $200,000 / $0.15 = 1,333,000
Total Shares: 11,333,000
Founder %: 10,000,000 / 11,333,000 = 88%
Series A round:
Pre-money valuation: $6,000,000
Per share: $6,000,000 / 11,333,000 = $0.53 错了！没有考虑option pool。
大多数VC 都要创业者把option pool考虑在pre-money valuation里。
怎么算？
Option pool一般是post-money valuation的10%到25%。
算20%。
Raise: $3,000,000
Post-money valuation: $9,000,000
Option pool “value”: $9,000,000 * 20% = $1,800,000
“Real” pre-money valuation: $6,000,000 - $1,800,000 = $4,200,000
Raise: $100,000,000
New issue at IPO: $100,000,000 / $11.0 = 9,108,000 (这里假设IPO时，没有现有股东套现，卖secondary shares）
Total shares: 36,430,000 + 9,108,000 = 45,538,000
Founder %: 10,000,000 / 45,538,000 = 22%
一个创业公司的成长，就反映在股价的升值。
升值越快，融资时稀释就越少。
当然，越省钱，融资数额少，稀释也越少。
一个$5,000的花费，公司初期相当于0.3%的股份（好心痛！），后期是0.01%都不到。