创业板融资,地狱or天堂？
创业融资中小企业融资难在什么地方
中小企业融资难在什么地方中小企业融资难是一个世界性难题。
在我国，除了一些共性原因外，还难在“新兴加转轨”时期的一些特殊原因，例如政府体制性缺失，企业信用度偏低等，金融危机的爆发更是将不少中小企业拉入融资难的队伍。
本专题中的两篇稿件从不同的角度对此问题进行了分析，并提出，要破解难题，建立保障机制、政府形成合力、加大创投力度等需要多管齐下。
正在紧锣密鼓推进的创业板，也有望为这一问题的部分解决助一臂之力。
近期多措并举下，我国贷款总量激增，经济呈回暖趋势。
但也有金融界人士反映，一季度贷款中，服务中小企业为主的短期贷款仅占25%，且2月比1月锐减3000亿元，中小企业融资难加剧。
我国目前有4000多万家中小企业和个体工商户，创造了GDP总量的近6成、纳税额近5成，吸纳城镇90%的就业。
中小企业是大企业发展的基石，带动经济体摆脱金融危机的“活跃细胞”，为何备受融资服务冷落?各家融资难原因皆不同记者近日在采访江苏、陕西数十家中小企业及金融机构时了解到，中小企业融资难已存在多年，轻纺、涉农等民生类行业，软件、互联网等现代服务业长期贷款稀少。
而国际金融危机又把贸易型、出口加工型企业拉入贷款难深渊。
“纺织业贷款难已不是一朝一夕，因为行业平均利润率低，不足3%。
”无锡毛绦厂总经理肖锦文说，除了极少数上市公司和地方扶持的骨干企业，90%以上纺织企业贷款很难，它们在资金紧张时，主要靠大企业拆借。
“纺织业贷款利息只有几个点，而房地产业即便在低迷期也有十几个点，银行当然倾向后者。
”“软件行业有许多拳头型的产品，就是因为没有好的融资和发展环境，最后胎死腹中。
”中国软件行业协会常务理事、江苏新思维软件公司总裁张晓冬说，中小软件企业的生长每一步都需要资金，往往一口气喘不过来就会死掉，但小企业能贷到款的很少。
与银行打过多年交道的张晓冬认为，软件行业本质上是“靠人脑来赚钱，而人脑并不可靠”，软件的价值瞬息都在变化，一旦出现问题银行就会赔本。
创业板投资分析
创业板投资分析在当今的投资领域，创业板无疑是一个备受关注的板块。
对于投资者来说，了解创业板的特点、风险和机会，是做出明智投资决策的关键。
创业板是为了那些无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等提供融资途径和成长空间的证券交易市场。
相较于主板市场，创业板具有更高的风险性和更大的潜在收益性。
首先，创业板公司大多处于成长初期，业务模式和盈利模式尚未完全成熟。
这意味着它们具有更大的发展潜力，但同时也面临着较高的经营风险。
比如，新产品研发失败、市场竞争加剧、管理团队不稳定等因素，都可能对公司的业绩产生重大影响。
从行业分布来看，创业板涵盖了众多新兴产业，如信息技术、生物医药、新能源、新材料等。
这些行业往往受到政策支持和市场需求的推动，具有广阔的发展前景。
然而，新兴产业的发展也存在不确定性，技术更新换代快，行业标准和监管政策可能尚未完善。
在投资创业板时，估值是一个需要重点考虑的因素。
由于创业板公司的高成长性预期，市场往往会给予较高的估值。
但如果公司业绩未能达到预期，股价可能会大幅下跌。
因此，投资者需要对公司的基本面进行深入分析，合理评估其价值。
财务状况也是判断创业板公司投资价值的重要依据。
关注公司的营收增长、净利润、毛利率、资产负债率等指标，可以了解公司的经营状况和偿债能力。
同时，要注意公司的现金流情况，稳定的现金流对于公司的持续发展至关重要。
再来说说创业板的交易规则。
与主板相比，创业板的涨跌幅限制更为宽松，这在增加投资机会的同时，也放大了风险。
投资者在交易时需要更加谨慎，控制好仓位和风险。
对于投资者而言，选择创业板投资需要具备一定的风险承受能力和专业知识。
一方面，要对所投资的公司有深入的了解，包括其行业地位、核心竞争力、发展战略等。
另一方面，要关注宏观经济环境和政策变化对创业板市场的影响。
在实际投资过程中，可以采取多种策略。
比如，长期价值投资，选择具有核心竞争力和良好发展前景的公司，长期持有，分享公司成长带来的收益。
创业板仍是PE的天堂
际 是 要 看 中 国上 市公 司 的 基 础 。现 在 中 国 的 ４ ０ ５０
万 家 中小 企业 中 ，成 规 模 的近 ４ Ｏ万家 ，中小 板 上 Ｏ
才 会 增加 机 构 的责 任和 意 识 ，也会 增加 投 资 人朝 前 走 的 内 在 动 力 。 所 以 ，判 断 经 济 前 景 最 简单 的一 点 就 是 看社 会 财 富 向 什 么 方 向转 移 。如 果 是 向 实 业 方 向转 移 ，那这 个 国家 经济 的 未来 会 大有 希 望 。
Ｔ Ｌ ＮＴ ２ １ —２ １１ Ａ Ｅ Ｓ， ０ ０ １ ５
业 是 ２ 家 ，其中创业板 预计有 ｌ 家。根据 清科 ２ １
的 统计数字显示 ： 至 １ 截 Ｏ月 ２ 日，深 创 投 的 退 ２ 出数 量 达 到 １ ，平 均 账面 回报 超 过 １ 。 Ｏ个 Ｏ倍
富 ，有 的人说是 Ｐ Ｅ投 机 ，其实这都 是表象 。我
经常跟 企业讲 ： 部分财富不一定是创投企业从 这
专栏 ｌ 商业观察 Ｉ ｃ ｎ ｍ ｖ ｗ ｏ ｏ ｙｒ ｉ Ｅ ｅｅ
创 业 板 仍 是Ｐ Ｅ的天 堂
文ｌ 李万寿
资 人 对 创业 板 抱 着 很 高 的 期 望 ，但 它 也 存 在 很 多
缺陷 ，包括 创意性 不足、创新性不明显等 。现在
到 目前 为 止 ，深 创 投 今年 共 投 了 ５ 项 目， ０个 预 计 全 年 投 资 项 目将 达 到 ６ ０个 上 下 ， 投 入 资 金 ２ 亿 元 左 右 。现 有 操 作 的 项 目 中 ，涉 及 上 市 的 企 Ｏ 的 创业 板 企 业 表 现 出 的盈 利 收 入 比 是 ４％， 利润 ５ 增 长 是 ２％，而 中小 板 的盈 利 收 入 比是 ４％ 左 右 ， ５ ２ 利 润 增 长 是 ４ ％ 多 ， 由此 可 以 看 出 ，从 创 业 板 到 ０ 中小 板 ，企业 是 有 可能 保 持 高增 长 的 。 对 于 创 业 板 的造 富 效 应 ，有 的 人 说 是 Ｐ Ｅ暴
新三板就是创业者的天堂？
新三板就是创业者的天堂吗文/胡晓在新三板新规出台以前，实际上有好多的企业主上新三板的时候，都没有得到很好的助力，没有专业的企业管理公司或者是投资人去参与，很多都是券商辅导匆忙上市。
往往以为一旦上市就鸡犬升天皆大欢喜，且积极去争取挂三板准备融资。
创业者认为是得到了资本市场的“热吻”，而在笔者看来这个“热吻”或许有毒，让他们晕晕乎乎就上了这条不知道会开往哪个方向的船。
近些年，政府引导补贴、券商邀请指导和不断地吹嘘资本市场的好处，同时上了无数个新三板的企业，连新三板是什么都没搞懂就踏上了资本市场的大船，这样就导致出现了一些现象：当他们上市以后，大家就会发现一旦新三板企业赚钱，就会在分红的时候缴纳大量的个人所得税，和以前自己成立公司的时候分红完全不交税，成了两个不同的概念。
这就让很多新三板的企业很头痛，举个例子：最近看到的838094（中微科技股票）就是一个差不多的案例。
以下部分均为猜测。
上市产生交易以后，企业老板发现个人所得税激增，要缴纳一笔大额的税金。
那么怎么办呢？于是就每个人都成立了合伙制公司，合伙制有限责任公司的税收分红，大概在每个人的头上的话只有百分之七到百分之八的样子。
分红过来，因为中国的法律税法是公司分红给公司时，个人是不需要再重复交所得税的，是合伙制公司分给个人的税收就非常的低。
那么这家公司就在做市转让，可转让的话也会产生税收，怎么办？于是就把这支票通过做市的交易，交易成了一毛钱，当然这种做法也是新三板之前大幅涨跌的主要原因，也是通过转让交易进行避税的手段之一。
那么不要说一毛钱了，在一块钱以下，或者是两块钱以下买的这种公司的股票，基本上不会有太大的问题，因为他是从十块钱做下来的。
前一段时间就去挂，挂了中途成交的不多，下来到一块钱的时候，实际上能够成交的都不多，但是大家仔细想，这是几毛钱到十块钱的距离，就是接近一百倍，现在买到一千块钱也是十万块钱的概念。
然后现在去挂的话，不给你成交也很正常。
创业板市场对我国资本市场影响的利弊分析
创业板市场对我国资本市场影响的利弊分析一、创业板市场的诞生和发展创业板市场是指为创新型企业提供融资渠道的一个重要资本市场，它是一种专门为初创企业提供资金支持的新型融资方式，反映了中国资本市场改革和开放的新进展。
创业板市场成立以来，经历了不断的发展和完善，成为了我国资本市场的重要组成部分。
二、创业板市场对我国资本市场的影响创业板市场的产生和发展，对我国资本市场产生了深刻的影响。
首先，创业板市场对推动我国科技创新方面起到了积极作用，为大量的创业企业提供融资渠道，帮助其顺利开花结果。
其次，创业板市场的推出，也为我国资本市场提高了国际化程度，并进一步扩大了我国资本市场的影响和重要性。
同时，创业板市场的发展也推动了我国资本市场的不断完善和改革，加强了资本市场的监管和规范。
三、创业板市场存在的利益和问题创业板市场作为一种新型的融资方式，其存在的利益和问题也随之而来。
首先，创业板市场为有创新精神的企业提供了融资渠道，从而推动了我国的经济发展和实现了资源优化配置。
其次，创业板市场也为投资者提供了更多选择和更丰富的投资机会，增加了资本市场的流动性。
然而，创业板市场也存在风险和问题，比如为了吸引更多投资，一些企业可能会存在夸大宣传、虚报财务数据等问题，这些可能会对投资人的利益造成一定的损害。
四、创业板市场的发展前景与挑战创业板市场作为我国资本市场的重要组成部分，其发展前景和未来也备受关注。
随着我国经济的快速发展和市场环境的变化，创业板市场势必会面临诸多挑战，比如市场风险、融资成本等方面。
然而，从长期来看，随着更多的创新型企业不断涌现，创业板市场未来的发展前景广阔，也将为我国资本市场的不断发展做出更大的贡献。
五、完善创业板市场的建议尽管创业板市场的发展已经取得了很大的成绩，但是当前的市场环境仍需要继续改善和完善。
在未来的发展中，需要进一步完善各项市场规则和基础设施，加强市场监管和信息披露，为投资者提供更为透明、公正和健康的交易环境。
创业板上市公司融资结构的特点与缺陷
创业板上市公司融资结构的特点与缺陷作者：刘源璟来源：《环球市场信息导报》2012年第10期该文以创业板上市公司为研究对象，通过分析其融资结构的特点，发现其融资结构具有缺陷，并浅析其产生的原因。
创业板GEM（Growth Enterprises Market board）是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在融资市场有着重要的位置，是地位次于主板市场的二板证券市场。
在中国特指深圳创业板，于2009年10月30日正式开市交易。
在创业板市场上市的公司大多从事高新科技企业，具有较高的成长性，该类公司由于经营风险较大，成立时间较短规模较小，业绩也不突出，贷款信用度相对主板市场上的上市公司而言呈现较低的状态。
通过正常渠道进行负债融资的规模也会受到限制，因而融资结构会出现与主板市场的企业不同的状况。
融资结构的特点创业板上市公司的外部融资数额大于内部融资，但是内部融资的利用率很高。
根据2009～2011年企业提供的资产负债表来看，创业板上市公司的负债总额与股东权益总额中除去留存收益的部分之和要明显的多于企业的盈余公积与未分配利润总额（即为留存收益，且本文中的留存收益不包括企业的折旧）。
即外部融资已经成为创业板上市公司融资的主要来源。
之所以认为创业板市场上的企业内部融资的利用率高是因为：一方面创业版上市公司具有很高的留存收益率。
从2009～2011年（以12月31日的财务报表为准）的平均留存收益率（留存收益率=1股利支付率）别为：100%、93.46%、100%。
可见，这三年来创业板上市公司的所有盈余几乎全部留存于企业，几乎未进行对外发放。
另，在从2009～2011年以来，创业板上市公司进行现金股利分配的企业占总当年上市企业总数目的比例为2009年为0%、2010年为1.96%（其中在该年上市的186家企业中只有两家分派现金股利，一家分派股票股利）、2011年为0%，几乎所有企业均不派发现金股利。
创业板短期内无法解决中小企业融资难
中小 企业融资需 多措并举
我国推 出创业板 的主要 目的是 为中小企业融资解 困、推动
产业结构升级以及创 业投 资基 金的发展等 。而创业板每年最多 只有几千家企业上市 ，最多融 资几 千个亿 ，这对 于解决 目前 中
额十分有 限 ，其作用将 更多体现在形 成有 助于中小企业发展的
融 资环 境 、优 化 资源 配 置 上 ，它 能 带 动很 多 产 业链 ，带 动 Ｖ Ｃ、Ｐ Ｅ资金进入市场 。 、
全球金融危机致使中小企业融资雪上加霜 ，众多中Ｊ 企业因资金 Ｊ 、
瓶颈 ，生存发展举步维艰 。危机后 ，创业板终于在 ２ ０ ０ ９年金秋开板
上市 ，引起各界广泛关注 ，它给中国资本市场带来诸多影响 ，为中Ｊ Ｊ ＼
企业融资带来了希Байду номын сангаас ， 但短期内仍难以解决中Ｊ企业融资难问题 。 Ｊ ＼
规模 ，而且 比较优 秀的中小企业锦上添花 ，而不能给那些处在 困境中的中小企业雪 中送 炭。 再次 ，从西 方创业板 ４ ０年左右 的发展历史来看 ，各国先
后成立 的 ７ ５家创业板 目前只存 留了约 ４ ，而且多数只是苟 ０家 延 残喘 ，例如香 港创 业板 （ Ｅ Ｇ Ｍ） 近 ３年来 每年 只有一 两个 新股上市。所以 ，要 想中国刚刚开启 的创业板彻底解决 中小企
运用民间资本 ，拓宽 中小企业 直接融资渠道 ，加强企业信用体
系建设 ；放 开金融管制 ，培育 以中小企业为 主要客户 的中小金 融机构 ，通过 间接 融资 的
是信用体系趋 于崩溃 ，原本急剧扩张的信贷陡然绷紧 ，实体经
济遭受严重冲击 。在商业银行方面 ，由于受坏账损失提高和资
产减值 等因素影响 ，资本金遭受严 重损失 ，贷款能力 受到限 制 。同时 ，出于对违约风 险的担忧 ，银行收紧信贷规模并提高 贷款标准 ；在金融市场方面 ，多家金融企业破产倒闭之后 ，出
创业板企业融资困境与解决方案
创业板企业融资困境与解决方案近年来，创业板市场逐渐成为创新型企业的主要融资渠道。
创业板市场具备融资成本低、资金回报率高、投资周期短、风险收益比优势等特点，吸引了越来越多的创新型企业登陆创业板。
但是，当前创业板企业融资困境较为突出，尤其是在金融领域。
本文将从多个角度来分析创业板企业融资困境及解决方案。
一、创业板企业融资现状和问题目前，创业板中金融类企业获得融资的难度较大。
2019年，创业板市场共有42家金融企业，其中19家企业未能获得融资，融资成功率不到50%。
主要原因包括：一是金融监管政策的收紧；二是市场对金融企业的风险认识比较高，投资者对金融行业的投资风险相对较大；三是金融企业业绩不稳定，经营风险较大。
除此之外，创业板企业在融资方面还存在以下问题：1. 融资渠道单一在当前股权融资环境下，创业板企业融资渠道过于单一，过度依赖股权融资。
股权融资需要承担高额的利息和部分股权，不利于企业稳定发展。
当企业遇到短时间内大额资金需求时，股权融资方式往往无法满足，企业融资能力受到限制。
2. 风险投资意愿不高创业板企业在金融雄厚的背景下，实际上并不容易获得风险投资。
由于投资风险较高，风险投资机构难以在短期内获得回报。
而且，一些风险投资机构专注于某一细分领域，导致对于行业外的企业缺乏投资兴趣。
因此，大多数创业板企业很难获得风险投资的支持。
3. 信息披露缺乏创业板企业不同于传统成熟企业，它们更加注重技术创新和灵活性。
但是，创业板企业也存在信息披露缺失的问题，这会影响公司股价稳定和投资者的投资决策。
然而，如果企业过于瞄准信息披露的行政政策，会影响企业的长期成长。
二、解决创业板企业融资难题的方案1. 完善多元化融资渠道对于一些创业板企业而言，股权融资可能不是唯一的融资渠道。
政府应该建立多元化的融资渠道，提供一系列支持小微企业的贷款政策和服务。
政府还可以通过政策引导多元化融资方式，鼓励企业勇担股东、债权人、公众股东、业主和表外融资等负担。
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结论
• 总而言之，创业板IPO管理制度的
不完善，证券监督管理政策导向的 失败是导致创业板产生破发、亏损、 业绩变脸、套现成风等等一系列问 题以及严重偏离创业板设立最初目 标的最主要原因。
建议
• 1、完善创业板退市制度 、 • 2、强化保荐机构与保荐人的责任，加大对 保荐机构与保荐人的处罚力度。 • 3、引进问责赔偿制度：要引进对上市公司大 引进问责赔偿制度： 引进问责赔偿制度
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创业板融资
天堂 or 地狱 ?
创业板（ 创业板（IPO）融资的独特性 ） IPO融资与主板、中小板融资的联系 融资与主板、 融资与主板 目标与意义 存在的问题 结论与建议
创业板（ 创业板（IPO）融资的独特性 ）
•
创业板又称二板市场，即第二股票交易 市场。 • 是指专为暂时无法在主板上市的中小企 业和新兴公司提供融资途径和成长空间的 证券交易市场。
强化保荐机构与保荐人的责任与处罚力度 • 强化保荐机构与保荐人的责任，加大对保 荐机构与保荐人的处罚力度。凡弄虚作假 或上市后公司业绩变脸的，没收保荐机构 的保荐收入，一年内不受理该保荐机构与 该保荐人保荐的相关业务。情节严重的， 除没收保荐收入外，同时处以3倍以上罚款， 取消保荐人的保荐资格，三年内不得受理 该保荐机构的保荐业务。只有严管，才能 只有严管， 只有严管 有利于创业板的健康发展。 有利于创业板的健康发展。
•
• 上述情况的产生，并不是偶然，而是创业 板存在的各种问题带来的最终后果，究其 主要原因，我们小组认为有以下几点： • 1）制度和政策上的缺失 • 2）创投行业的复苏 • 3）疯狂套现情况的存在
制度和政策上的缺失
我们认为，创业板的问题必须先从制度和政 策上反思，市场上的“三高”、超募已经严重伤 害了投资者，核心问题就是只重融资，不重投 核心问题就是只重融资， 核心问题就是只重融资 只重上市企业圈钱、保荐人和券商赚钱， 资；只重上市企业圈钱、保荐人和券商赚钱， 不考虑股民和投资人赔钱和掏钱。 不考虑股民和投资人赔钱和掏钱。 毕竟，“三高”（高发行价、高市 盈率、高超募额）问题的存在，若说 不是因为创业板制度设置和管理层决 策的问题，这似乎不太可能。
创业板开闸，第一批企业自2009年上市 以来，受到了二级市场的热烈追捧，不仅 发行市盈率节节攀升，超额认购倍数也居 高不下。VC/PE所投的所有项目中，获得个 股投资回报率最高的当数启迪创投，其投 资数码视讯(300079)获得的账目回报额为 3.83亿元，回报率惊人，为190.56倍！ • 在创业板的蓬勃发展中，创投机构成为 最近两年让人艳羡的大赢家。有人甚至戏 有人甚至戏 称创业板为VC/PE机构的“提款机”。 称创业板为 机构的“提款机” 机构的
•
解禁后的疯狂套现
• （一）解禁套现
• 2009年10月23日，创业板举行开板仪式。 • 一年后，创业板迎来首次解禁高峰 • 首批28家公司近12亿股解除了一年的锁定 期。在这28家解禁的上市公司中，创投机 构共持有的未解禁市值高达82亿元，同时， 个人股东持有202亿元，其中包括个人股东 32亿元和公司高管持股170亿元。
存在的问题
• 1）现阶段的中国股市，圈钱 圈钱仍然是最重要 圈钱 的，在圈钱与融资面前，股市的投资功能 及投资者利益保护，微不足道。 • 2）监管制度不完善，监管经验缺乏。虽然 监管制度不完善， 监管制度不完善 监管经验缺乏。 创业板较主板来说要求已经严格很多，但 是对上市公司的监管制度还是没有完善， 监管经验也很缺乏，毕竟就算主板市场从 开创到现在也只有短短的20年不到。 • 3）我国股市投机性 投机性太浓，使得创业板市场 投机性 的运作风险会相对偏高。
（二）高管套现
• 根据相关规定，创业板公司高管自股票上市之 根据相关规定 日起的12个月内，不能转让所持股份，然而高管 高管 辞职后，其持有的股份限售期仅为半年，同时在 辞职后，其持有的股份限售期仅为半年 任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公 司股份总数的25%。 • 换言之，高管辞职后可以免除每年减持上市公 司股份不超过所持有股份25%的规定。 • 在套现潮的推动下， 在套现潮的推动下，创业板上市公司高管的 离职潮也掀起了新的波澜，据统计，在已经提出 离职潮也掀起了新的波澜 辞职的高管中有三分之一的人或多或少的持有公 司股份，创业板套现的疯狂程度可见一斑。
•
仅在解禁首日就有4家创业板公司的原始股 股东累计进行了9笔减持，合计减持1196万股，金 额2.89亿元。 • 相关数据显示，截止到2011年10月27日，在 已经对管理层解禁的134家创业板上市公司中，总 共有55家公司的164位董事、监事和高管及其家属 55 164 减持了相关的公司股份，通过竞价交易和大宗交 易共成交586笔，减持总股本1.23亿股，套现总金 额为28.8亿元。其中，有7人套现金额在亿元以上。 乐普医疗(300003)董事、总经理蒲忠杰位居套现榜 首，他于今年3月23日在大宗交易平台减持1500万 股，套现金额高达3.73亿元。
意义
• • •
资本市场的完善 实现资本的合理流动 “保增长、保民生、促发展”的重要举 措
资本市场的完善
• 长期以来，我国资本市场主要以国有大型 企业和较大的民营企业为主。而为国家解 决了大量就业人口的中小企业，却一直游 离于资本市场之外，得不到资本的青睐， 许多优秀的科技企业和新兴产业的龙头企 业，因找不到市场出口，被国际资本相中 后，只能远赴重洋到境外上市。优质企业 大量流失，对我们发展自己的资本市场， 是个重大损失。
股东、公司高管以及证券公司、会计公司、 股东、公司高管以及证券公司、会计公司、中介 机构问责和追究的行为，建立赔偿制度。 机构问责和追究的行为，建立赔偿制度。
完善创业板退市制度
• 探索建立符合我国资本市场实际的退市制 度，将有利于创业板市场的长远健康发展， 同时也将对主板退市制度的改革完善发挥 探索及示范作用。此外，也有利于培育投 资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒 作行为，形成以业绩为基础的投资理念， 促进理性投资文化的建立，维护市场正常 秩序，从根本上保护中小投资者的利益。
•
这个被戏称为“造富板”的创业板在造就出了一 批又一批的亿万富翁的同时，也让创业投资机构赚了 个盆满钵满。61%的创业板上市公司的股东名单中出 现了创投机构的身影，174家藏匿在147家创业板企业 背后的创投机构共实现了323笔退出，平均账面投资 回报率为8.9倍。这些创投机构通过几十倍市盈率的创 业板上市企业获得了丰厚的回报，已然成为了创业板 造富神话背后的大赢家。然而在2011年前三季度，创 业板的平均账面投资回报下降至7.97，创业板对创投 机构的吸引力正在减弱。 创业板频繁破发，造富神话不再。资本变局，是 沉沦还是蜕变？是颠覆还是成长？
目标
• （1）为高科技企业提供融资渠道。 • （2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促 进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。 • （3）为风险投资基金提供“出口”，分散风险投 资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高 科技投资资源的流动和使用效率。 • （4）增加创新企业股份的流动性，便于企业实施 股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。 • （5）促进企业规范运作，建立现代企业制度。
创业板市场现况
• 两年内，上市交易的创业板上市公司达到271家， 几乎是首批上市公司数量的10倍，然而这271家在创业 板挂牌A股的企业总市值只有8089亿元，还不及中石油 A股总市值的一半。两年来，创业板指跌幅16.66%，不 仅远远跑输了纳斯达克30%的涨幅，同时也大幅领先于 沪指13.26%的同期跌幅。 • 而破发、亏损、业绩变脸、套现成风，频频出现问 题的创业板屡遭诟病，它似乎不再是人们心目中的中国 版纳斯达克；创业板似乎在成长的道路上，已经偏离了 最初的目标。 • 毋庸置疑，过去两年创业板取得的成绩有目共睹， 创业板公司IPO累计融资额1936亿元，超募1267亿元， 相当于每家超募4.62亿元，平均超募比例181.18%。同 时，271家上市公司的平均发行市盈率达到61.97倍，其 中新研股份（300159）以150.82倍的市盈率高居榜首。
4）以财务为主的“硬门槛”条件设计的不合理性。 以财务为主的“硬门槛”条件设计的不合理性。 以财务为主的 净利润、营业收入和净资产这些财务指标容易受 到操控，为了符合创业板IPO要求，通过盈余管理 或者制造虚假的财务信息，粉饰报表的行为在IPO 申请前期比比皆是。 5）退市制度的缺失。目前的退市程序比较复杂，退 退市制度的缺失。 退市制度的缺失 市周期较长，存在上市公司通过各种手段调节利 润以规避退市的现象，导致上市公司“停而不 退”，并由此引发了“壳资源”的炒作，以及相 关的内幕交易和市场操纵行为，在一定程度上影 响了市场的正常秩序和理性出渠道， 作为重要退出渠道，创业板推进了整个创投行 业的复苏、 业的复苏、成熟和发展 • 上市企业风头一时无两，创业板成为名副其实 创业板成为名副其实 造富机器” 的“造富机器”，在为企业股东带来巨额财富的 同时，更为其背后的VC/PE机构带来了盆满钵盈的 VC/PE 退出回报。据统计，自创业板开闸以来，截至 2011年10月22日，共有269家企业在深圳创业板实 现IPO。其中，有VC/PE支持的创业板企业共有147 家，占深圳创业板上市企业总数的54.6%，147家 VC/PE支持的创业板企业背后的174家投资机构共 实现323笔退出，平均账面投资回报倍数为8.90。 •
“保增长、保民生、促发展”的重要举措 保增长、保民生、促发展”
•
研究资料表明，中小企业是我国经济的重要力 量。2007年，我国中小企业创造的最终产品和服 务价值占全国GDP的58.5%，缴纳税金占全国的 50.2%，吸纳了75%的城镇就业人口和75%以上的 农村转移劳动力。此外，中小企业还是技术创新 的生力军，发明专利占全国总数的66%，研发的 新产品占全国的82%。因此，设立创业板可以看 做资本市场对“保增长、保民生、促发展”的重 要举措，是用发展的手段应对金融危机冲击的有 效做法。