市盈率估值在中国煤炭行业的运用
2022年上半年我国煤炭上市公司发展分析
2022年上半年我国煤炭上市公司发展分析今年以来，全国煤炭市场供大于求的问题日益突出，库存居高不下，价格大幅下滑，行业经济效益持续下降，企业亏损面进一步扩大，煤炭经济运行形势更加严峻，从今年上半年全国煤炭经济运行状况分析，一方面，煤炭消费需求增速大幅放缓；另一方面，近年来大规模煤炭投资建设形成的产能，将间续在今后几年释放，生产供应力量连续保持增长态势，同时，受国际煤炭市场供大于求和煤炭价格偏低影响，我国煤炭进口总量或将连续保持高位，全年进口量估计仍将在3亿吨左右。
煤炭市场供大于求的冲突较难转变，煤炭价格下行的压力加大，企业经营更加困难。
据宇博智业市场讨论中心了解，42家煤炭上市公司归属母公司股东净利润总和为271.2亿元，排在第一位的依旧是中国神华，为215.5亿元，占比79.5%，排在其次位的是伊泰B股，净利润为15亿元，它和神华净利润占全部上市公司净利润的85%。
也就是说，除神华和伊泰外40家上市公司仅占15%的净利润。
此外，兖州煤业净利润为8.4亿元，陕西煤业为8.3亿元，大同煤业为8.2亿元，中煤能源为6.9亿元。
42家上市公司中13家净利润为负，亏损最多的是国投新集，亏损额达6.5亿元。
从成长看，42家煤炭上市公司中32家营业总收入增长为负，34家利润总额增长为负，33家归属母公司股东净利率为负，18家净资产增长率为负。
从盈利力量看，42家上市公司净资产收益率－3.35%，同比下降5.5个百分点；总资产酬劳率1.26%，同比下降0.07个百分点；销售毛利率19.7%，同比下降3.3个百分点，盈利力量在下降。
从经营看，42家煤炭上市公司存货周转率7.9，同比下降11.2个百分点；应收账款周转率6.8，同比下降41.4个百分点；总资产周转率0.26，同比下降28.7个百分点。
这些数据表明，煤炭企业经营状况连续恶化。
从每股状况看，42家煤炭上市公司平均每股收益0.04元，同比下降0.08元；每股净资产4.73元，同比削减0.25元；每股经营活动产生的现金流量总净额0.14元，同比下降0.05元；每股营业总收入3.39元，同比削减1.76元；每股资本公积1.44元，同比下降0.21元；每股盈余公积0.37元，同比削减0.01元；每股留存收益2.05元，同比下降0.40元；每股现金流量净额0.26元，同比削减0.28元。
兴业证券 煤炭行业研究框架
兴业证券煤炭行业研究框架标题：探索兴业证券煤炭行业研究框架：洞察挑战与机遇导语：煤炭是中国能源结构中不可或缺的重要组成部分，而兴业证券作为专业的金融机构，致力于为投资者提供有针对性的研究与指导。
本文拟探索兴业证券煤炭行业研究框架，以便更准确地把握煤炭行业的动态变化，为投资决策提供全面指导。
一、宏观环境分析在煤炭行业研究中，宏观环境的分析是至关重要的一环。
这包括国家政策、经济周期、资源供求关系等方面的因素。
通过审慎分析宏观环境，我们可以更好地把握煤炭行业的发展前景。
二、产业链分析煤炭行业的产业链十分复杂，涉及开采、煤制品加工、物流运输等多个环节。
我们要深入了解各个环节的特点和相关因素，掌握产业链中各个环节之间的关联关系，以便更好地评估行业风险和机遇。
三、企业财务分析深入了解煤炭行业中的各家企业的财务状况和经营表现，是我们研究的重要方向之一。
通过对企业的财务报表、盈利能力、资产负债表和现金流量等指标的分析，我们可以评估企业的竞争力和可持续发展能力，为投资者提供有针对性的股票投资建议。
四、行业竞争格局分析煤炭行业竞争格局的分析对于判断行业发展趋势和个股投资价值至关重要。
通过深入了解煤炭行业内主要企业的市场份额、技术优势、品牌影响力以及市场竞争策略等方面的情况，我们可以对行业的未来发展趋势做出相对准确的预测，并挖掘潜在的投资机会。
五、风险评估与监测煤炭行业中存在着各种内外部风险，如价格波动、环保政策、技术进步等。
我们需要全面了解这些风险，评估它们对煤炭行业发展和个股投资的影响，并密切监测风险的动态变化，及时调整投资策略。
结语：兴业证券煤炭行业研究框架的建立，旨在向投资者提供全面、有针对性的研究和指导。
通过深入研究宏观环境、产业链、企业财务、竞争格局和风险评估等方面的因素，我们将力求为投资者提供准确、及时和可靠的投资决策支持，以助其在煤炭行业中获取更多的投资机会，实现长期稳健收益。
国企改革背景下煤炭企业市值管理研究
国企改革背景下煤炭企业市值管理研究国企改革背景下煤炭企业市值管理研究一、引言随着中国国企改革的推进，煤炭企业市值管理成为一个备受关注的议题。
煤炭是中国主要的能源资源，但由于煤炭市场波动、产能过剩以及环保压力等原因，煤炭企业面临着巨大的挑战。
因此，如何在国企改革的背景下，实现煤炭企业的市值增长，成为煤炭企业和政府部门亟待解决的问题。
本文将从市场环境、国企改革背景和市值管理等方面，对煤炭企业市值管理进行研究。
二、市场环境对煤炭企业市值管理的影响1. 煤炭市场波动煤炭市场受制于国内外煤炭供需关系、国际大宗商品价格波动、环保政策等因素的影响，具有较大的波动性。
而煤炭企业的市值则受制于煤炭市场的供需情况和煤价走势。
因此，煤炭企业应该密切关注市场变化，及时调整产能结构和销售策略，以应对市场的波动性，进而实现市值的增长。
2. 产能过剩过去几年来，由于供给侧结构性改革的推进以及环保要求的增加，中国煤炭企业纷纷减少产能。
然而，目前仍然存在一些地方煤炭企业生产能力过剩的问题。
产能过剩会导致煤炭企业之间的竞争加剧，价格下降。
因此，煤炭企业应该进一步减少产能，提高资源利用率，以增加市值。
3. 环保压力随着国际环保意识的提升，中国政府加大了对煤炭企业的环保监管力度。
环保压力对煤炭企业产生了巨大的影响，很多煤炭企业不仅要面临环保设施的投入，还需要承担环保罚款和停产整顿等成本。
因此，煤炭企业应该注重环保措施的加强，提高清洁能源比例，以降低环境风险，增加市值。
三、国企改革背景下煤炭企业市值管理的重要性1. 国企改革的实施国企改革是中国政府进行经济体制改革的重要组成部分。
通过强调市场化、法制化和现代企业制度建设，国企改革旨在提高国有企业的效益和竞争力。
在这一背景下，煤炭企业市值管理成为了国企改革的重要内容，通过市值管理，可以有效衡量企业的价值，并激励企业提高效率、创造更大的价值。
2. 为投资者提供参考煤炭企业作为上市公司，其市值直接影响着企业的财务状况和投资者的利益。
市盈率估值法的适用范围
市盈率估值法的适用范围
市盈率估值法是一种常用的股票估值方法，通过将股票价格与每股收益（EPS）的比率进行比较，来评估股票的相对价值。
市盈率估值法的适用范围包括但不限于以下情况：
1. 成熟企业：市盈率估值法适用于已经产生稳定盈利的成熟企业。
这些企业通常具有可预测的收入和盈利，因此市盈率可以作为评估其股票价值的重要指标。
2. 可比公司分析：通过与同行业或类似业务的其他公司进行比较，可以使用市盈率估值法来评估一家公司的相对价值。
这种方法有助于确定该公司在行业内的定价水平是否合理。
3. 股票市场整体评估：市盈率估值法可用于评估整个股票市场的估值水平。
通过计算市场的平均市盈率，可以判断市场是被高估还是低估。
4. 投资决策参考：市盈率估值法可以作为投资者做出投资决策的参考因素之一。
较低的市盈率可能意味着股票被低估，具有投资潜力；而较高的市盈率可能暗示股票被高估，存在投资风险。
煤炭龙头股排名前十(名单一览)
煤炭龙头股排名前十(名单一览)煤炭龙头股排名前十(名单)1电投能源002128：公司2023年1至2月，公司实现营业收入47.37亿元左右，同比增长25.79%左右;实现归母净利润10.26亿元左右，同比增长80.19%左右。
(2021年全年净利润35亿，今年仅仅1~2月就10亿，环比同比均大增!)作为煤铝电一体化发展的综合性能源公司，受益于煤炭和电解铝价格高企，新能源发电业务逐步释放利润，公司今年全年净利润有望继续创新高!2.山煤国际600546：2023年1至2月，公司实现营业总收入72.2亿元左右，同比增长11.40%左右;实现归属于上市公司股东的净利润8.42亿元左右，同比增长293.46%左右。
(考虑到春节假期的影响，今年一季度的业绩虽然会环比下降一点，但是全年业绩有望超越去年的49亿!)公司作为山西省唯一拥有煤炭进出口资质的上市公司，有望受益于国际煤价持续攀升!是目前动态市盈率最低的煤炭公司之一!3冀中能源000937：2023年1-2月，公司实现营业收入57亿元左右，较去年同期增长43%左右;实现利润总额8.82亿元左右，较去年同期增长200%左右。
(注意这里写的是利润总额不是净利润)河北焦煤龙头，公司今年拟8.61亿元收购金牛化工19.99%股份，实现绝对控股，金牛化工的主要业务为甲醇的生产和销售，有望收益于甲醇产品的涨价!4兖矿能源600188：公司在聚焦主业煤炭上，谋划向矿业、高端化工、新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业转型发展，是煤炭板块中业务范围最广,盈利能力最强的煤炭龙头之一!公告控股子公司兖煤澳洲2021年净利润创新高达35.91亿元，子公司充分受益于国际高煤价!因为现在禁止新投资国外煤矿，兖矿能源是A股上市公司中唯一拥有国外巨量煤炭资源的。
5晋控煤业601001：煤炭板块中市盈率最低的几个上市公司之一!(可以说在动态市盈率方面，只有山煤国际能和晋控煤业做对手!)业绩弹性大!而且大股东晋能控股集团是山西第一的煤企,大股东有许多优质煤炭资质等待注入!今年一季度的业绩非常值得期待!6中国神华601088：煤炭板块的永恒的龙头之一!超稳定的盈利能力和超高的股息率!今年分红有望再创历史新高!今年的高分红行情值得期待!7潞安环能601699：主营是动力煤和喷吹煤。
煤炭行业的数据分析揭示煤炭行业中数据分析的应用和效果
煤炭行业的数据分析揭示煤炭行业中数据分析的应用和效果数据分析在各个行业中扮演着越来越重要的角色，而煤炭行业作为我国能源行业的重要组成部分，同样也需要借助数据分析来提升运营效率、优化资源配置、降低成本等。
本文将就煤炭行业中数据分析的应用和效果展开论述，以揭示其内在价值和发展前景。
1. 煤炭行业中的数据分析概述数据分析是指根据采集到的大量数据，通过运用统计学、计算机科学、数学建模等技术手段，来揭示数据背后的规律、趋势和关联，以帮助企业做出更科学、更合理的决策。
在煤炭行业中，数据分析可以涵盖的范围广泛，包括煤炭资源储量、开采量、销售情况、能耗统计等方面。
通过对这些数据进行深入挖掘和分析，可以为煤炭企业提供重要的经营决策依据。
2. 煤炭行业数据分析的应用领域（1）市场需求预测数据分析可以通过对历史销售数据和市场调研数据的分析，来预测未来的市场需求趋势。
企业可以根据这些预测结果调整产能规划，以最大限度地满足市场需求并避免资源浪费。
例如，根据过去几年的销售数据和经济发展趋势，数据分析结果显示未来5年内特定区域的煤炭需求量将持续增长，煤炭企业可以根据这一情况增加投资、扩大产能，以满足市场需求。
（2）生产效率优化数据分析还可以帮助煤炭企业优化生产流程，提高生产效率。
通过对生产过程中的各个环节进行数据采集和分析，找出其中存在的问题和瓶颈，从而提出相应的改进方案。
比如，通过分析不同矿井的生产效率和能耗状况，找到高效的开采方式并对能耗进行控制，可以降低生产成本，提高效益。
（3）资源调配优化煤炭行业资源分布不均衡，不同地区的煤炭资源质量和开采成本也不同。
数据分析可以帮助企业在资源调配上作出更加明智的决策，从而实现资源的有效配置和利用。
通过对各个矿区的煤炭资源储量和开采效率进行数据分析，可以帮助企业确定最佳资源配置方案，提高资源的综合利用率。
3. 煤炭行业数据分析的效果与前景煤炭行业中的数据分析应用可以带来诸多效果和益处。
各板块估值合理范围 -回复
各板块估值合理范围-回复在金融投资领域，了解各个板块的估值合理范围是非常重要的。
投资者可以通过比较公司估值和行业平均估值，判断一家公司是否被低估或高估。
本文将一步一步地解释各个板块的估值合理范围，并提供一些衡量方法和注意事项。
一、传统行业板块传统行业板块主要包括能源、原材料、制造业、金融、零售和房地产等。
这些板块通常受到宏观经济因素和行业周期的影响，在估值上表现较为稳定。
以下是各个传统行业板块的估值合理范围：1. 能源板块：能源板块的估值主要取决于油价和天然气价格等因素。
一般来说，石油公司的市盈率（PE）在10-15倍左右是合理的范围，但也要考虑市场环境和公司的具体情况。
2. 原材料板块：原材料板块主要包括钢铁、有色金属、化工等行业。
由于这些行业受到宏观经济波动和行业周期的影响较大，估值范围相对波动较大。
一般来说，这些行业的市盈率在5-15倍左右是合理的范围。
3. 制造业板块：制造业板块包括汽车、机械、航空航天等行业。
这些行业的估值通常与各公司的业绩表现和市场地位密切相关。
估值合理范围一般在10-20倍，但也要考虑行业竞争力和前景发展等因素。
4. 金融板块：金融板块包括银行、保险、证券等行业。
这些行业的估值一般较低，因为它们的盈利能力相对较稳定。
一般来说，这些行业的市盈率在5-15倍左右是合理的范围。
5. 零售板块：零售板块包括百货商店、超市、电子商务等。
这些行业的估值一般与公司的规模和盈利能力密切相关。
一般来说，这些行业的市盈率在10-25倍左右是合理的范围。
6. 房地产板块：房地产板块主要包括开发商、房地产经纪公司等。
这些公司的估值一般与房地产市场的状况和公司的资产质量相关。
一般来说，这些行业的市盈率在10-20倍左右是合理的范围。
二、新兴行业板块新兴行业板块主要包括科技、医疗、互联网等行业。
这些行业通常具有高速增长和创新性，因此其估值范围相对较高。
以下是各个新兴行业板块的估值合理范围：1. 科技板块：科技板块包括电子、通信、软件等行业。
煤炭行业背景知识中信证券
吨煤利润敏感性分析
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•33 煤炭行业背景知识中信证券
全行业价格、成本、利润预测： 思路
•价格研究思路
• 从供需上直接找到价格 的量化关系很困难，影响价 格波动的因素很多：但可以 从成本角度出发对价格进行 预测 • 煤炭成本的五种构成保 持稳定的比例
•一些假设： • 销售成本各项目占销售成本的比重分别为15%、15%、20%、10%、15%和10% • 各项成本按照物价水平自然增长
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煤炭行业背景知识中信证券
吨煤利润敏感性分 析
•若考虑资源税征收（按价计收5%），吨煤成本约增加7个百分点， 同比增长12%，吨煤净利润为68.47元/吨左右，同比上涨10.47%
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煤炭行业背景知识中信证券
目 录
•一、行业基本知识 •二、行业研究方法 •三、投资与估值 •四、煤炭未来转型之路
近十多年以来单位GDP 原煤消耗相对稳定
•在技术条件和产业结构相 对稳定前提下，GDP与煤
炭消费理论上存在稳定关 系
•在过去，实证分析证明用 单位GDP耗煤法来进行煤
炭需求的预测可行且符合 现实数据
•结论：单位GDP耗煤法有效
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煤炭行业背景知识中信证券
煤炭需求直接预测法：四大耗煤行业 需求法
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•褐 煤
•烟
•无烟
煤
煤
•5
煤炭行业背景知识中信证券
•煤种介绍
•褐煤 •烟煤
• 煤化程度最低 外观多呈褐色 光泽暗淡 •属性介于褐煤和无烟煤之间 我国第一大煤种
•动力煤 •炼焦煤
•烟煤
•低变质烟煤
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变量名称 变量含义
变量表示
代 表 某 个 行 业 平 行业市盈率（1）=所选上市公司总市值/总
行业市盈率 均的增长水平及 收益
收益情况
行 业 市 盈 率 （2）=个 股 市 盈 率 加 权 平 均
每股股票带给投
每股收益 资者的回报
每股收益=ห้องสมุดไป่ตู้利润/流通在外的普通股
股票价格 股票的市场价格 股票的市场价格
【关键词】 市盈率 煤炭行业 证券估值 股票投资 一、引言 证券估值有多种方法，归纳起来有两种：绝对估值方法与 相对估值方法，绝对估值方法包括股息贴现模型（DDM）及贴现 现金流模型（DCF），相对估值方法包括市盈率估值法、价格 / 账面价值比率估值法、价格 / 销售收入比率估值方法等等。各 种估值方法都有优缺点，都有各自的使用范围。所以，理论界及 实务界在进行估值的时候很多情况下都是将各个方法进行综 合，最后得出结论，但这也难免会存在偏差，这就是估值的魅力 所在，所以估值是科学性与艺术性的统一。本文之所以选用市 盈率方法对煤炭行业进行估值主要是基于以下几个方法的考 虑：首先，市盈率是证券市场特有的财务指标，它是衡量一个上 市公司是否有投资价值的很重要的依据；其次，市盈率在市场 上被广泛提及，但是市盈率到底该如何计算，如何正确应用市 盈率进行合理的投资决策，这些问题很多投资者并不清楚；最 重要的是市盈率是个相对的指标，必须要在同行业里进行比较 才有意义。煤炭行业从长远来说仍然是中国经济发展的支柱产 业，而且该行业的需求比较旺盛，行业依然有增长的潜力，煤炭 行业的进入壁垒使得行业的护城河很宽，在通货膨胀条件下煤 炭行业有比较强的价格转嫁能力。所以煤炭行业是值得研究， 并且值得投资的重要行业。 二、行业分析 1、行业运行态势 整个行业发展的态势分析：第一，煤炭行业集中度提高、话 语权提升；第二，产区重心继续西移，煤种结构矛盾突出；第三， 煤炭企业财务状况优异，产能控制能力强；第四，下游复苏趋 暖，需求增长迅速；第五，上游资源属性强，资源税可以得到部 分转嫁。行业集中度的提升以及地区和煤种的不平衡仍然可以 对煤价形成较强支撑，因此煤炭行业的高盈利能力仍可以继 续。煤炭行业经营状况正处于历史最好的时期，虽然业绩高峰
五、投资决策 在股票市场上，市盈率是一个反映股价与上市公司盈利能 力之间关系的指标。在中国的新股发行定价市场上也一直利用 市盈率定价法，投资者和财务分析师也把市盈率作为投资股票 的重要参考指标。然而市盈率作为投资参考的重要指标，在具 体的投资决策中有几点需要重点注意：第一，市盈率的非精确 性。从市盈率的公式上面可以看出，分母是每股收益，具有相对 静止的特征，而分子是股票价格，随着市场的变动而随时变化， 这就决定了市盈率本身的固有缺陷，这实际上是以上期的收益 代替本期的收益，由于市场的变化上期的收益可能会和本期的
股票估值 股票的理论价格 股票的理论价=行业市盈率×每股收益
理论价格与实际 估值偏离度 价格的偏离程度 偏离度=理论价格－市场价格/市场价格
表 2 煤炭行业上市公司估值报告
股票简称 股价（3 每股 行业市 理论 估值 行业市 理论 估值 月 31 日） 收益 盈率（1） 价格 偏离度 盈率（2） 价格 偏离度
期已随煤价的起落过去，然而较长时间的平稳经营，稳健的业 绩表现仍然可以期待。煤炭行业所面临的风险：通货膨胀受到 社会持续关注，国家约谈诸多企业，为了确保电价稳定，明确规 定煤炭企业不得随意涨价，煤炭价格调控力度超预期；为了控 制通货膨胀，国家不断控制市场上的流动性，紧缩政策力度或 经济放缓幅度可能超预期；煤炭行业资源税改革，这也可能加 重煤炭企业的经济负担。
理论探索
CO N TEMP O RARYECO N O MICS
市盈率估值在中国
煤炭行业的运用
○彭 涛 （南开大学商学院 天津 300071）
【摘要】 市盈率在市场上被广泛提起，由于它使用方便并 且相对来说比较容易理解，因此是证券分析师经常使用的证券 估值方法。 本文对市盈率的内涵、计算方法、使用范围进行了深 度的研究，并在此基础上利用市盈率这个指标来重点关注 2011 年的煤炭行业具有可比性的上市公司，试图通过市盈率这种相 对估值方法来挖掘中国的煤炭行业上市公司的投资机会。 然而 本文的研究表明， 仅仅利用市盈率难以发现被低估的股票，还 需综合利用其他方法。
平庄能源 15.13 0.59 19.70 11.62 -0.23 24.60 14.51 -0.04 煤气化 25.32 0.53 19.70 10.49 -0.59 24.60 13.10 -0.48
西山煤电 26.53 0.87 19.70 17.22 -0.35 24.60 21.51 -0.19 盘江股份 35.79 1.13 19.70 22.22 -0.38 24.60 27.75 -0.22 山煤国际 29.70 0.87 19.70 17.14 -0.42 24.60 21.40 -0.28 开滦股份 19.38 0.69 19.70 13.59 -0.30 24.60 16.97 -0.12 昊华能源 48.80 1.81 19.70 35.66 -0.27 24.60 44.53 -0.09
四、研究设计 1、样本及数据 本文依据证监会的行业分类，从煤炭行业中挑选出具有代 表性的上市公司，为了满足在市盈率上的可比性，本文对样本 公司的上市时间、资产规模、产品属性等进行控制，这些上市公 司所属行业相同，资产规模接近，有利于进行市盈率的比较。本 文所选数据全部来自 Wind 金融数据库。 2、变量定义 本文的具体变量如下表所示。
收益有较大的出入，由此计算出来市盈率可能会存在偏差。第 二，市盈率的有限可比性。股票的市盈率高低只有在同一时间、 同一股市及同一行业里面才会有比较的意义，市盈率的高低还 容易受到公司会计政策的影响，因此简单比较同行业上市公司 的市盈率也不尽合理，同时在企业的不同成长阶段，企业也会 有不同的市盈率。第三，市盈率是个动态指标。企业业绩变化及 股票价格变化都可以随时改变个股的市盈率及整个市场的平 均市盈率，即便是某个行业的平均市盈率在不同的环境下也会 发生变化，除了关注市场率本身的变化以外，还需要关注引起 市盈率变化的原因。
所以，很多从事实务的工作者在进行股票估值的过程中， 他们在出具定价报告时会以市盈率这个指标来解释他们定价 的结果，但是具体的估值手段上却是在考察公司的行业环境、 经营状况后各种估值手法的综合运用。以本文研究的煤炭行业 为例，从公司单个基本面而言，各个公司情况不尽相同，譬如平 庄能源，公司一季度的收益往往不如后面三个季度数据好，再 加上受到政策紧缩，大盘震荡的影响，股价下跌不可避免。在被 低估的股票里面，有些股票确实是值得关注的，譬如煤气化、西 山煤电、开滦股份、盘江股份。煤气化（000968）在 2012 年龙泉矿 投产，公司的煤炭产能会得到显著增加，西三煤电（000983）公司 的产量在未来还可能高位增长，开滦股份（600997）煤化工产业 链完整，未来几年产能释放较快，拥有海内外的煤炭资源丰富， 盘江股份（6000395）集团响水煤矿有望注入公司……所以虽然 市盈率这个指标存在多个缺陷，但它还是投资者在衡量股票价 值时的重要参考指标，当然投资者除了参考市盈率这个指标 外，还需综合公司的基本面。总之，股票市场上的投资决策需要 的是惊人的胆识和锐利的眼光。
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《当代经济》2011 年8 月（下）
理论探索
CO N TEMP O RARYECO N O MICS
业风险共同决定大的股权投资者要求的收益率（资本成本率）、 公司确保的投资收益率和竞争优势的持续时间。卢锐和魏明海 （2005） 认为我国上市公司的市盈率与流通股比重或流通股股 本显著负相关，受到行业市盈率的影响明显。
【参考文献】
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2、资本市场状况 根据中国证监会的行业分类标准，从事与煤炭采掘、生产 及煤炭产品加工等相关的上市公司被分割在煤炭采掘业、采掘 服务业及煤气生产及供应业。总体来看，煤炭行业上市公司多 分布在煤炭资源比较丰富的如山西、河南、内蒙古等省份，上市 公司的盈利能力普遍较强，股价表现较好。尤其是 2008 年金融 危机过后，随着中国经济的强劲复苏，对煤炭的需求也持续增 强，煤炭股也经历了很长时间的上涨。同时，与其他行业相比， 煤炭行业现金分红较多，投资者回报比较丰厚，市盈率大致在 20 倍左右。根据联合证券研究所的报告，2000—2009 年中国 A 股市场上煤炭行业的每股净资产收益率保持在 10%—15%，在 整个行业里面煤炭行业的平均收益不仅很高，而且很稳定，表 现仅次于金融服务业。 三、文献综述 国外关于市盈率的研究比较完善，Basu（1997）首次研究了 股票收益率、风险与市盈率的关系，发现利用 CAPM 测算出来 的期望收益率，在考虑风险因素后，超额收益与该公司股票的 P/ E 比 率 呈 负 相 关 ， 并 称 为 市 盈 率 效 应 。 Fuller、Huberts 及 Levinson（1993）则认为与低市盈率的股票相比，高市盈率股票 具有较高的收益率。Beaver 及 Morse（1978）认为市盈率主要受 公司收益的增长及股票的市场价格风险影响。 市盈率这个财务指标在中国被广泛提及，但是在学术领域 深入探讨市盈率的文章非常有限。宋剑峰（2000）描述了 P/ B 与 / P/ E 这两个指标的内涵，认为与 P/ E 相比，P/ B 是个更好预示 公司未来成长性的指标。何诚颖（2003）对中国股市的市盈率计 算方法进行了分析，在此基础上对中国股市市盈率分布特征行 实证分析和国际比较研究。韩立岩、熊菲与蔡红艳（2003）则实证 分析结果表明行业市盈率与行业自发投资增长之间没有显著 关系，即行业市盈率不能反映反映行业成长性。 关于市盈率的影响因素，朱武祥、邓海峰（1999）认为公司股 票市盈率高低受三项价值驱动因素的影响：由无风险利率和企