城市轨道交通项目融资方案评价方法研究
城市轨道交通资产证券化融资研究——以昆明城市轨道交通建设为例
资 产 证 券 化 融 资原 理
资产证券化最早 出现在 ２ Ｏ世纪 ６ ０年
制改革的不 断深化 ， 迫切 需要根据 昆明城
昆 明城 市 轨 道 交 通 建 设 融 资 式 创新。 已实现 昆明城 市轨道交 通建设 在 概 况 的银 团贷款等 融资模式 的基础上 ， 庞大的
云南 省 昆明市 于 ２ ０ ０ ９年 ６月 获国务 院 正式批复 ， 展开城市轨 道交通 建设。昆
时 ， 着 昆 明 市 以市 场 为 导 向 的投 融 资 体 随
基础资产 ，汇集组成资产 池。 设立特殊 目的机 构 （ Ｐ ，实现真实 Ｓ Ｖ）
出售 。 Ｓ Ｖ是 一 个 以资 产 证 券 化 为 唯 一 目 Ｐ
巨大 融 资 压 力 的 情 况 下 ， 开拓 融 资 渠 道 成 为 当务 之 急 。 资 产 证 券 化 是 现 代 运 用 于公 共 市 政 基 础 设 施 建 设 中逐 步 发 展 的 一 种 新 型 融 资 方 式 。 本 文 针 对
融 资 昆 明
信 用增 级 。 为吸 引投 资者 并 改 善发 行条件 ，ＳＰ Ｖ必 须对 资产 证券 化产 品进 行信 用增 级 ，以提 高发 行证 券 的信 用级 别 ，信 用 增级 不但 保证 投 资者 免 受资产 质量 风险 损失 ，还 可 大大 降低 证券 化结
构风 险。
明 城 市 轨 道 交 通 线 网 规 划 由 ６条 线 路 组
市特定 发展 阶段 的具体情况进行投融资模
资金需 求还 未完全获得 解决 。 而利 用创新 的融资渠道 为项 目建设 进行融资 ， 一直 以 来都是 关乎 项 目成败 的关键性 问题 ， 以 所 资产证券化作为一种创新型融资模式将在 昆明城市轨 道交通建设 中发挥积极有效 的 融资作用 。
城市轨道交通融资模式研究
此 ，探 讨 新 的 城 市 轨 道 交 通 建 设 项 目融 资 渠 道 ，是 保 证 我 国 轨 道
交 通 建 设 健 康 发 展 的 必 由之 路 。
１ 城 市轨 道 交通 的经 济特 征
轨 道 交 通 是 以 社 会 公 益 性 为 主 的 大 型 城 市 交 通 设 施 项 目 ，兼
城 市轨 道 交 通 系统 的利 益 关 系见 图 １ 。
由于 城 市 轨 道 交 通 项 目具 有 以 上 经 济 特征 ，完
全 依 靠 私 营 企 业 投 资 不 太现 实 ，但 仍 然具 有一 定 的
从 图 １ 以 看 出 ，城 市 轨 道 交 通 具 有 明 显 的 公 吸 引 力 。 可
追 求 利 润 最 大 化 ，如 果 建 成 后 运 营 规 模 小 于 最 低 规
政 府 融 资 模式 的典 型 代表 是 巴黎 和新 加 坡 。 巴
பைடு நூலகம்
模 经 济 的 要 求 ，则 无 法 保 证 其 盈 利 性 和 规 模 效 益 递 黎 地 铁 的 投 资 由政 府 当局 全 额 投 入 ，地 铁 公 司 负债
分 析 。根 据 轨 道 交通 发 展 的 不 同 阶 很 难 进 行 大 规 模 轨 道 交 通 建 设
而 且 轨 道 交 通 的 运 营 成 本 相 对 较
段 ，提 出应 积 极 创 新 融 资 模 式 ，
主 要 采取 以政 府 为 主 导 ， 多元 化
高
，
投 资 回收 期 较长 ，容 易 造 成 建 设 投 资 难 以 回收 的 局 面 。 （ ） 经 济 效 益 外 部 化 突 出 城 市轨 道 交 通 项 目产 生 的 效 益 可 ２
社 会 效 益 大 于 经 济 效 益 ，导 致 项 目的盈 利 性 差 。
城市轨道交通投融资管理的问题探讨
城市轨道交通投融资管理的问题探讨【摘要】本文围绕城市轨道交通投融资管理展开探讨，深入分析了当前投融资管理存在的问题和挑战。
首先介绍了城市轨道交通投融资的背景和研究意义，接着分析了城市轨道交通投融资管理的现状和难点。
然后探讨了政府和企业在投融资中的角色，并提出了城市轨道交通项目融资模式的思考。
针对投融资管理中的风险控制问题进行了深入分析。
结合现状提出了建议与展望，总结对城市轨道交通投融资管理的启示，展望未来的发展趋势。
本文旨在为相关领域的研究提供思路和参考，促进城市轨道交通投融资管理水平的持续提升。
【关键词】城市轨道交通、投融资管理、政府、企业、融资模式、风险控制、建议、展望、启示、发展趋势1. 引言1.1 背景介绍城市轨道交通作为城市交通系统的重要组成部分，对于城市的发展起着至关重要的作用。
随着城市人口的增加和城市化进程的加快，城市交通压力不断增大，传统交通方式已经不能满足人们的出行需求。
城市轨道交通的建设和发展成为了当前城市交通规划的重点和关注的焦点。
城市轨道交通投融资管理作为城市轨道交通建设和发展的重要方面，对于保障轨道交通项目的顺利推进和运营具有重要意义。
在当前的城市轨道交通建设过程中，投融资管理面临着诸多挑战和问题，例如资金缺口、融资渠道不畅、风险控制等方面存在较大的压力和挑战。
加强城市轨道交通投融资管理，完善相关政策和措施，是保障城市轨道交通建设及运营的重要举措。
本文旨在深入探讨城市轨道交通投融资管理的问题，分析当前面临的挑战和困境，提出相关建议和措施，为城市轨道交通投融资管理提供参考和借鉴。
希望通过对城市轨道交通投融资管理问题的探讨，推动城市轨道交通的持续健康发展，为城市交通的改善和城市可持续发展作出贡献。
1.2 研究意义城市轨道交通投融资管理的问题一直备受关注，其研究意义主要表现在以下几个方面：城市轨道交通是城市公共交通系统中的重要组成部分，对于解决城市交通拥堵、减少环境污染、提高城市形象和居民生活质量具有重要意义。
城市轨道交通融资模式研究_以南京市地铁2号线为例
线为例
南京地铁二号线全长有 ６ 从龙潭到板桥南 ， 有３ 途 ７ ． ４公里 ， ２ 个站点 ， 孝陵卫 、 明故宫 、 新街口 、 汉中门 、 莫愁湖 、 河西等 。 其中二号线一期 经仙林 、 工程全长 ２ 计划投资 １ 将于 ２ ５ ． １ ５千米 ， ０ ４ ． ５ 亿元 ， ０ ０ ９ 年竣工通车 。 下面 以南京地铁二号线土建 Ｄ 包括 ： 元通站 、 所街站 ２－Ｔ Ａ ０ ５标 Ｂ Ｔ 项目为例 ， 和集庆门大街站三个地下车站的土建工程 ； 元通站 － 向兴路站 － 所街站 － 集庆门站三区间盾构隧道的土建工程和向兴路站部分未完工程 。 项目开 工时间为 ２ 建设工期 ２ ０ ０ ６年 ３月 ， ６个月 ， ２ ０ ０ ８年 ４月 ３ ０日建成通车 。 南京地铁二号线一期工程建设资金主要由地铁公司通过南京市财政 自筹资金的标段将采用 Ｂ 拨款和自筹获得 ， Ｔ 模式进行融资建设 。Ｂ Ｔ是 ， 是Ｂ Ｂ ｕ ｉ ｌ ｄ －Ｔ ｒ ａ ｎ ｓ ｆ ｅ ｒ 的缩写形式 ，中文是“建设 － 移交” Ｏ Ｔ 的一种变形 ， 是指一个建设项目通过项目管理公司总承包后 ，建设验收完毕再移交给项 目的业主 。 南京地铁二号线一期工程采用了 Ｂ 可以更好地减轻政 Ｔ 模式 ， 府的财政压力 、 提高地铁的经营效率 。 其优缺点分析如下 ： 优点 ： 项目融资的所有责任都转移 给 民 营 企 业 ， 减少了政府主权借 债和还本付息的责任 ； 政府 可 以 避 免 大 量 的 项 目 风 险； 组 织 结 构 简 单， 政府部门和民营企业协 调 容 易 ； 项 目 回 报 率 明 确， 严 格 按 中 标 价 实 施， 政府和民营企 业 之 间 利 益 纠 纷 少 。 缺 点 ： 项 目 前 期 过 长， 投标费用增 加； 资本金比例较低 ， 对投 资 公 司 筹 集 还 款 资 金 形 成 了 巨 大 的 压 力 ； 项 目投资商业气氛不足 ， 受诸 多 因 素 影 响， 没 有 有 效 利 用 资 源 优 势； 风险 分配不合理 ， 投资方和贷款人风险过大 ， 加大了融资难度 。 （ 一） 拓宽筹资思路 ， 促 进 多 元 化 投 融 资。 在 开 拓 新 型 融 资 模 式 上 多做有益的尝试 ， 发挥好政府资金的 引 导 作 用 和 政 策 的 配 套 保 障 作 用 ， 实现轨道交通资金 “ 借、 用、 还” 的良性循环。对此各地市政府可以以 地 方财政收入为抵押 ， 发行轨道交通建 设 专 项 债 券 ； 结合沿线土地开发收 积极引进中长期外 国 政 府 贷 款 ； 通过全部资产整体置 益筹集部分资金 ； 换， 借壳上市 ， 在国内 Ａ 股市场发行股票筹集资金 。 针对不 同 类 型 的 投 应设计不同的引导 策 略 ， 包 括 投 资 工 具 或 投 资 方 式， 以引导社会 资者 ， 资本投入轨道交通 。 比如 对 个 人 投 资 者 ， 可以通过发行债券的方式来 吸引居民投资 ； 对于机构投资者 ， 除了 充 分 利 用 商 业 银 行 贷 款 和 政 策 性 开发机构的资金外 ， 还应设计一些有吸引力的投资方式 。 （ 二） 引入市场机制 ， 降 低 成 本。 公 开 招 标 或 竞 争 性 谈 判 是 地 铁 项 目投融资过程 中 的 核 心 内 容 之 一 。 政 府 部 门 通 过 竞 争 招 标 确 定 投 资 者， 中标投资者也通过竞争招标来 选 择 建 设 商 、 运营商和维护商。应 逐 加 强 培 育 多 元 化 的 地 铁 建 设、 运 营 市 场， 步开放地铁运营及维护 市 场 ， 引入市场机制 ， 降低成本 。 （ 三） 地铁沿线土地 开 发 策 略 。 研 究 表 明 ， 城市轨道交通对沿线房 地价的增值是明显的 ， 开发商 、 使用者 对 轨 道 交 通 沿 线 的 房 地 产 市 场 预 期较好 。 城市轨道交通建设带来了 显 著 的 房 地 产 增 值 。 然 而 轨 道 交 通 发展却面临资金短缺的难题 。 应当将 轨 道 交 通 的 外 部 效 益 转 化 为 轨 道 交通企业自身的效益 ， 从 而 吸 引 国 内 外 私 营 部 门 的 投 资。 应 系 统 考 虑 使投资商 获 得 沿 线 物 业 和 房 地 产 开 发 权。 这 将 是 通过政府优惠条件 ， 建设投资的重要回报来源 ， 也是吸引投资商 、 增强融资商信心的保证 。 （ 四） 制定合理票价 ， 实 行 保 本 运 营。 首 先 要 加 强 对 轨 道 交 通 建 设 和运营的财务审计 、 成本审计 ， 在此基 础 上 确 定 轨 道 交 通 建 设 和 运 营 的 推算出保本票价 ， 结合价格听证制 ， 确定实际的运营票价 。 合理成本 ， 参考文献 ： ［ ］ ］ 范俊毅 ． 对我国城市轨道交 通 建 设 投 融 资 问 题 的 思 考 ［ 铁道 １ Ｊ ． （ ） ： 工程学报 ， ２ ０ ０ ４ ３ １ ３ ８－１ ４ ０． ［ ］ 刘金铃 ， 郑学贵 ． 城市轨道交通建设资金筹措与盈利发展的探 ２ ］ （ ） ： 讨［ 城市轨道交通研究 ， Ｊ ． ２ ０ ０ ４ ４ １ ８－２ ０． ［ ］ ］ 李枫 ， 李春海 ． 城市 轨 道 交 通 系 统 投 融 资 问 题 探 讨 ［ 城市轨 ３ Ｊ ． （ ） ： 道交通研究 ， ２ ０ ０ ０ ３ １ ２－ ｌ ７． ［ ］ ］ 李为 ． 城市轨道交通项目融 资 模 式 及 融 资 风 险 分 析 ［ 四川建 ４ Ｊ ． （ ） ： 筑， ２ ０ ０ ８， ２ ８ ４ ２ ２ ５—２ ２ ７． ［ ］ 陆文学 ． 基于 Ｐ ５ Ｐ Ｐ模式的苏州轨道交通项目的融资应用研究 ［ 上海 ：同济大学 ， Ｄ］ ． ２ ０ ０ ７．
青岛城市轨道交通融资问题及改进方案研究
青岛城市轨道交通融资问题及改进方案研究青岛城市轨道交通融资问题及改进方案研究随着经济发展和城市化进程的加快，城市轨道交通作为一种高效的公共交通方式，越来越受到人们的重视和青睐。
然而，在青岛市建设城市轨道交通的过程中，融资问题成为了一个亟待解决的难题。
本文将分析青岛城市轨道交通融资问题的现状，并提出改进方案，以期促进轨道交通的可持续发展。
青岛市是我国重要的经济中心和旅游城市，人口规模庞大且流动性强，因此城市轨道交通的建设对于解决城市交通拥堵、减少环境污染、提升城市形象等方面具有重要的意义。
然而，轨道交通建设需要巨额资金投入，这正是阻碍青岛市轨道交通发展的主要问题之一。
目前，青岛市轨道交通的融资主要依赖于政府财政投入、银行贷款和地方债券等方式，但这些融资渠道存在着一些问题。
首先，政府财政投入有限，无法满足轨道交通建设的巨大资金需求。
其次，银行贷款的利率较高，对轨道交通项目的投资回报率要求较高，使得轨道交通建设的融资难度进一步增加。
此外，地方债券的规模也有限，难以满足轨道交通建设的融资需求。
为了解决青岛城市轨道交通融资问题，需采取一系列的改进方案。
首先，青岛市政府应积极引导社会资本参与轨道交通建设。
可以通过引入社会投资者、采取公私合营等方式，吸引更多的社会资本参与到轨道交通建设中来，分担政府财政投入的压力。
其次，可以探索开展城市轨道交通资产证券化，将轨道交通项目转化为可交易的金融产品，吸引更多的投资者参与融资。
此外，还可以鼓励与企业合作，通过商业开发等方式，为轨道交通项目创造额外收入。
另外，青岛市还可以加强与银行的合作，降低贷款成本。
银行可以根据轨道交通项目的社会效益和长期收益，提供更低的利率和更灵活的还款方式，以吸引更多的投资者参与融资。
此外，政府还可以与铁路部门合作，通过借鉴建设铁路项目的融资经验，寻找更多的融资渠道。
除了在融资渠道上进行改进，青岛市还需加大政策支持和宣传力度，吸引更多的投资者参与轨道交通建设。
城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析解析
城市轨道交通项目融资模式及融资风险分析解析随着城市化的不断推进，城市轨道交通的需求也越来越大。
然而，轨道交通项目的建设需要大量的资金投入，这就需要选择一种适合的融资模式。
本文将对城市轨道交通项目的融资模式及融资风险进行分析和解析。
常见的城市轨道交通融资模式财政预算和政策性金融机构贷款财政预算和政策性金融机构贷款是城市轨道交通建设最常见的融资方式。
政府部门会在财政预算中投入大量的资金用于轨道交通建设，同时政策性金融机构也会提供贷款支持。
这种融资方式的最大优势是政府的承诺可以有效降低借款的成本，但是在资金使用上会受到一定的限制。
BOT模式BOT（Build-Operate-Transfer）模式是另一种常见的城市轨道交通融资方式。
这种方式中，民间资本公司肩负建设任务，并在完成工程后运营一段时间，直到收回投资（通常为几年），然后再将轨道交通项目转移到政府手中。
BOT模式对政府资金的压力较小，同时对民间资本的盈利能力也会有一定的提升。
PPP模式PPP（Public-Private-Partnership）模式是指政府与民间资本公司合作，共同投资和运营轨道交通项目。
政府通常负责提供基础设施和土地使用权等，而民间资本则承担工程建设和运营风险。
这种方式的优势在于政府和民间资本可以互相协作，共同分担风险和受益。
城市轨道交通融资风险分析解析尽管城市轨道交通项目运营拥有可观的收益，但是其建设和运营过程中也存在着不可避免的风险。
以下是常见的城市轨道交通融资风险。
政策风险政策风险是指政府可能会在轨道交通项目的建设过程中发生政策调整，从而对项目的发展产生影响。
例如政府可能会调整对民间资本的投资政策，在一定程度上影响了民间资本对轨道交通项目的预期收益。
土地流转风险原则上说，建设城市轨道交通项目需要大量的土地流转，而这也可能会带来相应的风险。
例如，土地拍卖的价格可能会超出预期，从而导致资金上的短缺。
天气风险天气风险是指在运营过程中遭遇的自然灾害或其他天气异常，从而导致项目的运行和盈利能力受到挑战。
城市轨道交通项目PPP投融资模式研究
城市轨道交通项目PPP投融资模式研究中国城市轨道交通系统建设从上世纪90年代开始，至今已经形成了各类地铁、城市轻轨和铁路城际联络线等交通基础设施网络。
随着城市规模的扩大，城市轨道交通系统的建设需求不断增长，因此，城市轨道交通项目的PPP投融资模式研究具有重要意义。
本文对城市轨道交通项目PPP投融资模式进行研究和分析，旨在为中国城市轨道交通的未来发展提供参考和指导。
一、PPP模式简介PPP是一种公共私营合作项目，即政府与企业共同合作，共同投资、建设和运营公共基础设施项目的一种合作模式。
PPP模式的起源可以追溯到20世纪70年代，当时发达国家尝试将公共基础设施建设和营运引入市场机制，以吸引更多的私人资本投资，增加对公共基础设施建设的投入，促进市场竞争，提高经济效益。
对于PPP模式，其主要特点为：1. 政府和企业共同投资2. 风险共担，比如在工期延误情况下，政府和企业都需要承受相应的损失3. 政府出资的部分会得到相应的回报，而私人企业也会获得一定的基础设施管理权4. 依托市场机制，通过竞争方式以合理的价格提供服务5. 改善城市基础设施建设和提高其服务水平。
城市轨道交通项目是属于典型的基础设施建设项目，其建设和营运需要大量的资金投入，因此，政府单靠自身的财力投资难以满足城市轨道交通系统的建设需求，而PPP模式可以有效地解决这一问题。
城市轨道交通项目PPP投融资模式主要包括BOT、BOO和TOD三种方式。
1. BOT模式BOT模式即建设-经营-转让（Build-Operate-Transfer）模式。
在这种方式下，政府部门通过竞争方式找到一家有实力的私营企业，由其在政府监督下投资兴建城市轨道交通系统，并由企业负责运营管理，实现自主经营。
在一定时期之后，该企业将所持有的城市轨道交通资产转让给政府，届时政府将获得该资产的绝对所有权和管理权。
这种模式的优点在于，政府可以通过合理的方式吸引社会投资，分担建设和运营的风险，同时借助市场力量实现资源整合和优化，提高城市轨道交通的项目效益。
轨道交通建设的融资模式与风险管理研究
轨道交通建设的融资模式与风险管理研究随着城市化进程不断加快，人们出行对于公共交通的需求也在逐渐增强，轨道交通作为城市交通的重要组成部分，其建设和发展也受到了广泛的关注。
然而，轨道交通建设需要巨大的资金支持，如何实现有效的融资模式和风险管理成为关键。
本文将探讨轨道交通建设的融资模式和风险管理问题，并提出一些可行的解决方案。
一、融资模式1. 政府资助模式政府资助模式是轨道交通建设中最为常见的融资模式，其主要特点是政府作为主要资金来源，通过政府的财政预算分配实现轨道交通项目的建设。
该模式具有资金来源稳定、政策支持明确等优势，但也存在政府预算压力大、政府职能单一等缺点。
2. 收费运营模式收费运营模式是轨道交通建设中一种常见的商业运营模式，将建设和运营分离，由商业运营公司进行运营管理，并通过售票、租赁商业用地、用于商业活动等方式实现收费收益，为轨道交通项目的建设提供资金支持。
该模式具有对资金规模的灵活适应、政府降低投资压力等优势，但也存在商业运营效益不稳定、商业风险大等缺点。
3. 混合所有制模式混合所有制模式是轨道交通建设中比较新的融资模式，其主要特点是政府和民间资本合作投资，政府和民间资本共同出资建设，共享收益和风险。
该模式具有政府与民间资本合作，相互补充、优势互补，共享收益与风险等优势，但也存在资本博弈、资金分配合理等问题。
二、风险管理1. 财务风险轨道交通项目的财务风险主要包括大量资金借贷、担保物资等，财务风险的管理需要合理规划利息成本、借贷渠道、资金流量等，同时实现风险的调整和合理利用。
2. 技术风险轨道交通建设涉及到大量的技术风险，需要合理规划动车组主要技术、以及轨道集成项目等，实现技术上的优化管理与升级。
3. 政策风险政策风险主要涉及政策变动、政策调整等问题，需要合理规划政策适应度、政策合理性等问题，实现政策平稳、政策协调等。
三、解决方案轨道交通建设融资模式和风险管理问题的解决方案需要沉淀多方面的经验与理念，包括从融资模式、风险管理、政策协调等方面进行统一规划与协调，同时在建设项目过程中实现各方利益的共同发展。
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im
i m,1
i m,2
i m,3
i m,4
(i ＝1，2，3，4) 1.6 初级模糊评价
(２)
第i 个因素的子因素的权重集为Ａ i =[a 1，a 2，…，
a m ]，对第i 个因素的权重集和模糊关系矩阵进行矩阵运
算，采用有界和算子与普通乘法算子“ Θ ”。记评价 结果向量为Bi ，见公式（３）。
本付息（或部分还本付息）的关键。城市轨道交通投融资 模式在不断演变，模式趋于多样化，资金来源渠道趋于广 泛化。目前，我国城市轨道交通项目建设融资渠道普遍单 一，资金来源不足，财政负担严重。融资结构、融资成 本、融资风险及分年度投资计划研究不够深入，无法判定 摘 要：针对城市轨道交通项目投资巨大，融资 成本高、风险大等特点，从项目融资的资金结 构、融资成本、融资风险和分年度投资计划四方 面建立融资方案评价指标体系，运用模糊数学理 论建立二级指标体系的权重集和模糊关系矩阵， 经过二级模糊综合评价得出融资方案的总得分， 并以此判定项目融资方案的优劣。该评价方法可 操作性强，评价结果合理，可运用于项目前期融 资方案的取舍评价。 关键词：城市轨道交通；融资方案；指标体系； 模糊评价 融资方案优劣，容易出现项目仓促上马、工期延长、使用 资金超过预算、还本付息能力差等问题，最终导致项目亏 损严重。为选择最佳融资方案，可在项目的投资决策阶段 对项目融资方案进行优劣性评价，尤其是对项目建设期融 资方案进行优劣性评价，以避免项目融资盲目。
参考文献 [1] 孙壮志.城市轨道交通网络规划若干理论问题研究[D]. 北京：北方交通大学，2002 [2] 王瑜，王成立.长沙市轨道交通线网规模研究[J].长沙铁 道学院学报，2004，5（2）：100-102 [3] 郭文军，刘迁.石家庄市轨道交通合理线网规模匡算的 研究[J]. 北方交通大学学报，2003，7（1）：100-103 [4] 陆化普，朱军.城市轨道交通规划的研究与实践[M].北 京：中国水利水电出版社，2001 [5] 顾保南，叶霞飞，许恺.上海市中心城轨道交通网络规 划合理规模研究[J].上海铁道大学学报，2000，21 （10）：76-80 [6] 杜彩军，蒋玉琨.城市轨道交通与其他交通方式接驳规 律的探讨[J].都市快轨交通，2005，18（3）：45-49 [7] 杨京帅.城市轨道交通线网合理规模与布局方法研究 [D].成都：西南交通大学，2006 责任编辑 杨 倩 收稿日期 2007-10-31 参考文献 ［1］王玉国，王稼琼. 城市轨道交通投融资模式比较及 演变[J].北京交通大学学报(社科版)，2004，3(4)：16-21 ［2］范俊毅. 对我国城市轨道交通建设投融资问题的思 考[J]. 铁道工程学报， 2004(9)：138—140 ［3］王丽娅，王立忠. 广州市地铁建设融资模式的思考 [J]. 广东金融学院学报， 2005，20(6)：67—72 ［4］彭祖赠，孙韫玉. 模糊数学及其应用[M]. 武汉：武 汉大学出版社，2002 ［5］李士勇. 工程模糊数学及应用[M]. 哈尔滨：哈尔滨 工业大学出版社，2004
'
的R 模糊隶属关系矩阵分别为：
2 实例
某市地铁1号线一期工程总投资78.85亿元，其中 资本金33.91亿元，约占43%，债务资金44.94亿元，约 占57%。资本金全部由该市政府财政支出，其中政府 每年能够提供的地铁建设基金约2.0亿元。债务资金拟 向国内商业银行申请贷款，预计年利率6.12%（按季结 息）。分年度投资计划见表3，其中分年度工程总投资
' i
划分，假定V =[v 1，v 2，v 3，v 4]＝[优，良，中，差]＝
(４)
1.7 二级模糊综合评价 按照上述计算原理，可以得到所有因素的初级模糊 评价结果矩阵，在此基础上可构造二级模糊综合评价的 模糊关系矩阵，见公式(５)。
(５)
根据模糊综合评价方法的基本原理，计算各子因素 计算 B = AΘR = (b1 , b2 , b3 , b4 ) ，再对其进行归 一化处理后得到 B ，根据最大隶属度原理，可以得出 城市轨道交通项目融资方案评价结果的评价等级，并进 一步计算该融资方案的总得分： W = B ' × V T 。以此对 城市轨道交通项目融资方案优劣进行更为客观的评价。
u (x) ) ，计算 优劣的各个子因素的得分代入模糊隶属函数 u( 模糊关系矩阵，第i 个因素的模糊关系矩阵见公式(２)。
i1 i2 i 1,1 i 2,1 i 1,2 i 2,2 i 1,3 i 2,3 i 1,4 i 2,4
a 2，a 3，a 4]，实际应用中要求a i 满足非负性和归一性，
=1 1 （i ＝1，2，3，4）。同理，对子指 即a i ≥0且 ∑ aiii =
1.5 单因素模糊评价 单因素模糊评价是为了确定评价因素集U 中每个因
（i =1， 2， 3， 4）分别代表影响因素。 （2）建立子因素集。 素指标在评语集(专家组对影响因素评价的综合得分组 子因素集设为 Ui =[ui 1， ui 2， … ， uim ]， 其中， uij （i ＝ 1， 成的集合）中的隶属度，建立一个从U 到V 的模糊关系， 2，3，4；j ＝ 1，2，…，m ）分别代表子影响因素。 1.2 权重集的建立 由于各因素指标对评价融资方案优劣的影响程度 不一样，融资方案的评价应反映各种因素指标对融资方 案优劣的影响程度，因此，需要对每个因素指标分配一 定的权重。对各因素指标的影响程度及其重要性赋以相 应的权重，定义指标层各影响因素权重集为：Ａ =[a 1， 导出隶属度矩阵R =(r ij )m ×4，其中，r ij 表示因素u i 对评 语vj 的隶属度。 在确定评价因素对评语集隶属度r ij 时，为了更 加客观与合理，可按照Delphi法，由若干专家组成评价 组，对每一个因素进行评价，减少不同的决策者对同一 因素的认识和偏好的不同而产生的评价结果差异，使主 观估计更具有客观性。利用专家组对某一因素评价的平 均得分作为该因素专家组的综合评分，并假定该综合评 分合理，其他因素的综合评分也类似。将影响融资方案
对上述评价矩阵进行归一化处理，可得到该地铁项 目融资方案评价的二级模糊综合评价的(下转第75页）
中 国 铁 路 CHINESE RAILWAYS 2008/03
71
城市轨道交通车站合理吸引范围研究 杨京帅等
Urban Mass Transit
驳方式构成调查分析、车站加权平均接运距离与吸引范 围（至车站的直线距离）折算系数计算，估算不同区域 车站合理吸引范围，据此可以更好地提高线网服务水平 和推算线网合理规模的准确性和可靠度。
通过矩阵运算，得到评价矩阵：
万元
合计 291 111
149 610 155 093 448 721
91 057 151 726 230 490 231 127 739 832 3 088 6 995 13 702 23 243 47 630 0 0 0 1 020 1 020 94 145 158 721 244 192 255 390 788 482
v 2，…，v i ]，其中v i 表示可能的评语。根据通用评估准
则（Common Criteria）将融资方案评价集定义为4级， 即V =[v 1，v 2，v 3，v 4]＝[优，良，中，差]。评价等级及 其对应分值见表2。
表2 评价等级及对应分值
评价等级 分值范围(b ～c ) 优V 1 100～85 良V 2 ＜85～75 中V 3 ＜75～60 差V 4 ＜60～0
城市轨道交通项目融资方案评价方法研究 陈福贵等 1.4 模糊隶属函数的选择 根据评价集V =[v 1，v 2，v 3，v 4]＝[优，良，中， 差]，建立各个等级的隶属函数以确定不同分数属于各 个等级的隶属度。选择对称三角形分段函数来建立模糊
(x) u( ) ，见公式(１)。 隶属函数 u
融资 方案优劣
表3 某市地铁1号线一期工程分年度投资计划表
年度 静态投资中 自有资金 静态投资中 国内贷款 小计 建设期利息 铺底流动资金 合计 2005 16 219 19 213 35 432 602 0 36 034 2006 30 860 60 197 2007 87 118 64 608 2008 80 880 2009 76 034
城市轨道交通
其中
（k =1,2,3,4)
理，得到 B 。按照最大隶属度原则，可以得出影响融 资方案的各主要因素的评价等级。根据评价集的等级 [90，80，70，60]，则可计算影响城市轨道交通项目融 资方案优劣的第i 个因素的得分，见公式(４)。
Wi = Bi' × V T
AiA =( ,b , b 对 Bi = ΘiR =i( ,2 b ,i b4i) Θ 1b ib 3, i= iR i b i1 i ib 2, i3 4) 进行归一化处
表4 各因素、子因素权重及各子因素的得分值
指标层（权重） 子指标层（权重） 总资金结构比例合理性（0.5） 资本金构成及来源合理性（0.2） 债务资金构成及来源 合理性（0.3） 融资成本（0.35） 综合资金成本（1） 各出资人出资能力风险（0.4） 资金结构（0.2） 融资风险（0.30） 利率及汇率风险（0.3） 融资预算的松紧度风险（0.3） 分年度投资 计划（0.15） 与工程筹划结合度（0.4） 分年度贷款额度（0.6） 子因素的 得分值 82 85 78 90 75 90 84 90 70
Bi =AiΘRi =(bi 1,bi 2,bi 3,bi 4)
（3）
70
中 国 铁 路 CHINESE RAILWAYS 2008/03
城市轨道交通项目融资方案评价方法研究 陈福贵等
Urban Mass Transit
根据各年度工程筹划的需求计划进行投入。 依据上述条件，运用提出的模糊综合评价方法对该 融资方案进行优劣评价。采用专家打分法，对各因素及 其子因素进行权重分配和评分，各因素、子因素权重及 子因素的综合得分见表4。