中国概念股海外上市遇冷
给海外上市热泼瓢冷水：海外上市热的冷思考
内地市场 ，上市公司再融资的条件、周期及审核 程序 ，
坡创 业板上市 的新湖滨 控股招股市盈 率只有 ４倍 。｝ ｒ １
国社科院金融研 究所周 茂清表示 ， 目前 海 外上市 的
内地 企 业 ，人 部 分 是 在 各 行 业 处 于 “ 领 头羊 ” 位 的 地
基本等 同于首 发。 界反映，目前 内地中小板 的实质 门 业
值得思考的是 ， 海外 上市入 门成本 高， 持续监管成 本更高 ， 但好象并不 能阻挡 内地企业 的海外上市热情 。
其 中， 香港 毛板上市费用最高 ， 占筹资金额的 ２ ％ ０ 左右，
是 内地的 ４倍 以上 ，固定费用也要 １ ０ ００万港元 。 收费 相对较低 的新加坡市场 费用大概在 ８ ０万至 １０ ０ ０ ０万
，
，
昕 反 映 的 国 内资 本 市 场 的 深
层 次 问题 也 8 渐 受到 关注 与
。
量 相 比 同样 的 中 小 企 业 在 内地 中 小 板 的估 值 和 交 投 权 威 人 士 坦 陈 海
，
天 天 线 完 全 选 错 了上 市 地
、
。
此同时
，
曾在 业 界 掀 起 激 辩 的
产
”
低 市 盈 率 招 股 低 市 盈 率 运 行 的特 征 让 海 外 上 市遭 到 的置 疑 事 实 上
，
溢 价 其 他 市 场 的发 行 市 盈 率都 是 较 低 的 其 中 香 港 主 板 低 于 内地 主 板
，
。
，
2 8 8 ％；
．
香港 创 业 板 低 于 内地 中小 板
4 5 ％：
新 加 坡 主板低 于 香港 主 板
维普资讯
我国企业海外上市风波的深层次原因分析
吴中超刁军3 32011 年第 54 期( 总第 23 98 期 )
有完成� 由于企业内部改制不彻底导致经营管 理水平落后， 企业业绩必然难以长期支撑海外资 本市场股价， 导致很多海外上市的中国国企股价 较发行价跌去很多， 持续走低 � 所以说， 一个不 经历长期扎实改制重组的国有企业不可能在海 外资本市场取得持续成功� 二� 一些中小型国内企业存在非融资性的海 外上市目的� 在海外上市的中国企业中， 多数企业规模较 小， 往往通过借壳上市的方式进军国外资本市场， O ) 的审 这样做的目的之一是避开首次公开发行( IP 查程序�国内主板市场门槛较高且监管严格， 上市 周期较长， 对借壳等上市方式的监管审批时限也较 长， 中小企业难以获得上市机会�而国外一些资本 市场监管相对宽松， 为这些企业创造了上市的条 件�此类企业重点追求挂牌， 以获得上市企业的特 殊待遇� 赢得政府重视� 享有国际企业声誉等， 而不 会在意上市后的融资效果和可持续发展� 另外， 国内企业股改尚没有彻底完成， 企业 股份不能实现全流通， 特别是国内上市企业发起 人股份的限制性条件使得国有企业上市的选择 也偏向境外上市� 同时 ， 管理者期权激励因素也 是一个重要的非融资性海外上市驱动因素� 企 业选择国内上市， 管理者不能享受期权待遇， 作 为企业内部管理者和"利益攸关方 " 的特殊利益 集团， 出于自身利益出发而选择境外上市� 以上这些非融资性企业的海外上市目的， 由 于眼光的短视性和管理者的功利性 ， 造成很多中 国企业当局仅仅注重企业的短期财务包装， 忽视 企业长期财务绩效的可持续性， 引起国外投资者 对中国概念股从上市之初的短期追捧到后来的 纷纷做空抛弃 � 三� 上市企业缺乏持续竞争力维持企业形象� 企业持续竞争力是企业在动荡且不确定的 生存环境下， 为适应外部环境快速变化而构建� 整合与重组企业内外部各种战略资源， 从而具有 的能够持续为其所处的复杂生态系统中各利益 相关方面带来价值增值的动态能力� 从这个定 义， 我们看到持续竞争力的内涵包括两个方面: 一是 "持续性 " ， 指这种能力是持续的能力， 而不 "价值型" ， 是短暂的; 二是 指这种能力是能为企 业利益相关方面带来价值增值的能力， 不能带来 价值增值的其他能力不是可持续竞争力 � 深入考察一些国有海外上市企业， 尤其是中 小型国有企业 ， 其往往缺乏可持续的竞争能力， 企业形 象不稳定 � 一方面， 企业的 核心能 力不 强， 创新水平不高 ， 企业的竞争力更多的是表现在 成本和价格优势， 但在近年来国际原材料价格的 大幅上涨和国内劳动力成本的上升条件下， 中国 一些国有企业在同国外同行业企业比较中， 逐渐 丧失了竞争优势， 产品与服务缺乏竞争力， 加上技 术与管理水平落后， 上市之初的竞争力昙花一现， 缺乏竞争能力的持续性� 另外一方面 ， 一些国有 企业由于改制时间不长， 受传统体制等因素影响， 不能有效地为企业各利益相关者带来更多价值 � 这些利益相关者包括股东� 债权人� 政府� 员工� 管 理层和社会公众等�由于国外发达资本市场的投 资者很成熟， 他们不仅仅看重企业的财务报表数 字， 而且从价值回报层面考察企业， 因而他们对那 些利益相关者， 特别是投资者价值回报低的中国 企业采取打压和冷落也就情有可原了� 四� 许多海外上市企业缺乏可持续的企业发 展战略规划 � 不少中国国有企业高管认为企业成功在海 外上市了就是企业经营的一个"终 极目标 " ， 在 企业上市成功后对海外上市后的后续工作重视 不够， 在制定企业可持续发展战略� 扩大企业影 响力等方面没有后续跟进措施 �实际上， 国有企 业海外上市仅仅是企业可持续发展战略的一个 新的开始， 是一个新的里程碑� 如果这个时候企 业不进行新一轮的发展战略规划设计 ， 很有可能 在面对更复杂的经营环境和投资环境下， 企业经 营业绩迅速滑坡 ， 甚至达不到国外资本市场的监 管门槛而被停牌或退市� ( 申明摘自 �国有资产管理� 2 01 1 年第 8 期 �中国 企 业海外上市风波的原因剖析与对策� )
海外中国上市公司财务造假案例
海外集体诉讼警示录：14%的在美上市公司被诉集体诉讼漩涡海外上市（尤其在美国上市）的中国概念股，正在面临一波集体诉讼的汹涌浪潮。
2005年春节前后，即有两家明星公司——前程无忧和新浪，被美国律师事务所告上了法庭。
在新浪一案中，美国人似乎是太吹毛求疵了。
他们对新浪主要有三点指控：1、没有主动及时的披露中国移动MMS服务条款变化和启用新的MMS服务结算平台对新浪业务的影响，或披露不完全。
2、没有披露公司为达到业绩目标，而日益对“算命”、“星象”、“情色”短信息服务产生的收入依赖。
3、没有预计到政府打击在线、短信算命服务对新浪现金流的影响。
（详见《“中国概念股”海外集体诉讼备忘录》）中国观察者一般认为，政府行为以及中国移动公司的政策调整，新浪均难以掌握。
与新浪的遭遇相似，各领一时风骚的中国明星公司，纷纷被卷入了集体诉讼的法律旋涡。
自从2001年6月29日，中华网被告上美国法庭以来，先后有网易、中国人寿、UT斯达康、中航油、新浪、前程无忧等7家公司遭遇了集体诉讼。
除了网易与投资者达成庭外和解之外，其余6家尚未结案。
《新财经》发现，2004年以来，遭遇海外集体诉讼的中国公司数量，有一种迅速放大的趋势。
集体诉讼进入高峰期，同时意味着海外IPO的黄金时代过去了。
自1993年首家H股青岛啤酒上市以来，海外资本市场的“中国概念股”数量已经多达百家。
如果说，2004年之前，到美国上市还象征着一个财富、荣耀、梦想、国际化的故事；之后，赴美上市难度增大，对已经上市的公司则意味着更多锤炼和考验。
坏苗头已经出现了。
迫于美国严格的监管法律压力，多家中国公司望而却步。
2004年12月，中国国际航空公司取消了在纽约上市的计划，转往伦敦证券交易所。
原本计划在香港、美国同时上市的中国外运公司，最后也取消了在美上市计划。
但是，仍有更多的中国公司跃跃欲试，制订了雄心勃勃的海外IPO计划。
他们必须注意的是，集体诉讼已经成为一个巨大的系统性风险。
中国概念股陷入困境
中国概念股陷入困境：审计监管何去何从？水处理公司、财务软件提供商和广告公司有什么共同之处呢？越来越多的中国企业被美国证券交易委员会(SEC)暂停了在纽约证券交易所的股票交易。
现在，大连绿诺国际(Rino International)、东南融通金融技术有限公司(Longtop Financial Technologies)和中国高速传媒控股有限公司(China MediaExpress Holdings)也加入了这一行列。
从首席执行官到高级审计师，高层内部持续动荡。
有关财务欺诈和治理标准低下的指责层出不穷。
美国证监会（SEC）主席玛丽·夏皮罗(Mary Schapiro)于4月27日给国会官员的一封信中写道，自去年年末，美国监管机构“积极地”展开了大范围的调查活动，8家登陆美国证券交易所的中国企业被摘牌。
玛丽·夏皮罗同时指出，今年三月至四月间，五周多的时间内，SEC便发现了24家中国企业存在一系列会计违规和审计不严的问题。
SEC近期暂停中国企业股票交易和撤销审计的行为使中国企业蒙上了一层阴影。
同时，一系列更大的挑战也随之产生。
在全球证券交易公司上市的中国企业和其它新兴市场的企业面临着对其财务披露质量的质疑。
监管机构是否有能力保护投资者的权益也存在着问题。
但是，专家指出，这些企业不满足监管标准，应当取消它们的股票交易。
这减少了对未来监管调查的需要，营造了一个健康的证券环境，有百利而无一害。
基于这个目标，6月21日在华盛顿举行的一次会议引用了夏皮罗的话，指出SEC“集思广益”，很快就会采取行动，解决这一问题。
借壳上市的游戏？几个星期以前，证券交易委员会发表声明，警告投资者注意防范那些通过“反向收购”在美国证券交易所上市的各大企业。
这些“反向收购”(RTO)的具体方式不为人知。
国内外企业采取这一迂回的交易方式，通过与美国上市的壳公司合并，成功加入美国资本市场。
这一进程保障了新的私营企业以更加快速的方式募集资金，比直接的首次公开募股(IPO)更加节约，顾问、会计和法律成本更低，除此之外，也可以实现对合并企业的经营和管理控制。
信任危机：境外上市公司面临的挑战
信任危机：境外上市公司面临的挑战作者：暂无来源：《今日中国·中文版》 2015年第1期今天，面对新一轮境外上市的热潮，拟境外上市或已境外上市的中国概念公司纷纷开始加强投资者关系管理，更加注重利用具有较高诚信度并熟悉境内外法律的专业机构的力量。
境外资本市场由于具有规模、效率和服务等方面的优势，对一批中国企业有较强吸引力。
如今，境外上市已经成为中国企业最为关注的跨境融资方式，其中以美国为主要目的地。
2013年，中国境内新股发行暂停之后，随着中概股赴美通道打开和受境外资本市场回暖等因素的影响，有66家中国企业在境外上市，融资190.12亿美元，占全球上市公司数量的15.1%和总融资额的18.9%。
2014年上半年，10家中国企业在美成功上市，共融资31亿美元，较上年同期分别增长900%和3830%。
其后，2014年9月，阿里巴巴集团在纽约证券交易所挂牌，218亿美元的IPO筹资额使其成为美国历史上规模最大的IPO交易，使中国概念公司境外上市达到新的高峰。
在美中国概念公司曾经遭遇的信任危机然而，在中国企业境外上市融资狂飙突进之际，有必要回顾一下3年前在美上市中国概念公司遭遇信任危机的经验教训，为现在的中国企业更好地认知境外资本市场，更好地适应、利用和驾驭国际资本市场提供借鉴。
同时，也促进国际社会对中国发展过程中与国际规则对接所遇到的问题有所了解，进而客观看待。
上一轮在美上市中国概念公司遭遇信任危机始于2010年10月，此后5个月中有8家在美上市的中国公司被摘牌。
进入2011年3月，在美上市中国概念公司面临的形势趋于恶化。
从2011年3月至6月的3个月中，有24家在美上市中国概念公司的审计师提出辞职或曝光其审计对象存在财务问题，19家遭遇停牌或摘牌；一些做空机构乘机渲染、放大中国概念公司的造假嫌疑，事件愈演愈烈。
特别是2011年6月以后，对中小型、反向收购上市公司的信任危机逐渐演变为对中国概念公司的群体性信任危机。
“中国概念股”海外退市危机研究——以造假为核心导索的监管食物链分析
美 国研 究 公 司 突 然 向 在 美 国 上 市 的 大 连 绿 诺 环 境 工 程 科 技
在 中 国概 念 股 面 临 诚 信 危 机 的 时 ， 益 相 关 者 涉 及 到 利
了对 冲基金等 机构 投 资者 、 美 政 府 、 计 律 师 事务 所 、 中 会 媒
有 限 公 司 （ 下 简 称 绿 诺 ） 难 。在 一 份 长 达 ３ 以 发 Ｏ页 的 研 究 体 、 人 投 资 者 、 美 上 市 中 资 企 业 、 会 公 众 等 。 个 在 社
报告 中 ， 水 公 司 列 举 系 列 证 据 ， 指 绿 诺欺 诈 。１ 浑 直 ２月 ３
（ ） 构 投 资 者 ： 发 这 场 诚 信 危 机 的 关 键 导 火 索 是 类 １机 引
日， 纳斯达 克 向绿诺 发 出退市 通 知 ， 评 其未 能 回应市 场质 似 于浑 水 （ ｄ ｙＷａｅｓ 美 国 研 究 公 司 （ 冲 基 金 ） 样 的 批 Ｍｕ ｄ ｔｒ） 对 一
戴 龙 辉
（ 东外 语 外 贸 大 学 财 经 学 院 ， 东 广 州 ５ ０ ０ ） 广 广 １０ ６
摘 要 ： 年 六 月 ， 美 网 上 最 大券 商 之 一 盈 透 证 券 宣 布 ， 止 其 客 户 以保 证 金 方 式 买入 １ ０多 家 中 国概 念 股 ， 国概 去 全 禁 ３ 中
中国2011年经济十大事件
2011年中国新经济十大事件编者按：2011年，对于国内方兴未艾的新经济产业来说，是一个从战略规划到起步的一年。
在这一年里，7大战略性新兴产业先后推出了各自的“十二五”发展规划，以互联网产业为代表的信息技术产业得到了上至国家最高层，下至民间创投机构的关注和巨额投资，通过发展新经济产业来升级转型国内传统产业成为业内的共识。
为此，我们梳理了2011年新经济产业的十大事件，以飨读者。
1、七大战略新兴产业贯穿全年,成为经济新增长点重中之重2011年中央经济工作会议上提出，培育发展战略性新兴产业，要注重推动重大技术突破，注重增强核心竞争力。
事实上，发展战略性新兴产业、改造提升传统产业、发展服务业一直是产业结构优化的重要内容，而在今年的中央经济工作会议上，战略性新兴产业被提到首位，引发市场关注。
七大战略性新兴产业有两个具体目标，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右；到2020年，力争达到15%左右。
12月21日，有消息称，七大新兴战略产业将在未来5年获得战略产业投资约10.8万亿元人民币（约合1.7万亿美元）。
12月22日，国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞表示，战略性新兴产业有两类发展目标：第一类是培育成支柱产业，包括节能环保、新一代信息产业、生物产业、高端装备制造产业；第二类是成为先导产业：如新能源、新材料、新能源汽车。
冯飞提出了我国未来七大重点领域的24个重点方向，包括：高效节能、下一代信息网络、电子核心基础产业、生物医药、航空装备、海洋工程装备、太阳能、生物质能、新型功能材料、高性能复合材料、纯电动汽车。
点评：曾有分析指出，七大战略性新兴产业中要发展比较好，必须具备三个条件：首先，资金大量投入；其次，与百姓生活息息相关，具有普遍性；再次，在实施过程中大家都能普遍接受。
（杨萌）2、创业板股价去泡沫化加速，半数公司破发作为我国多层次资本市场的新军，创业板上市两年多的时间已经从最开始的28家扩容至277家（截至12月26日），随着创业板队伍的壮大，无数个中小企业通过成功上市在资本市场上融到了企业发展所需的资本，而一直困扰着创业板的“三高”问题，随着制度的健全以及资本市场的筑底回落，也让部分创业板公司的股价大幅下挫。
我国企业海外上市现状、问题和对策建议概要
厦门大学硕士学位论文我国企业海外上市现状、问题和对策建议姓名:陈翔申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:朱孟楠20061001摘要摘要中国企业海外上市不只是一个单纯的现象,在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾,隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾,隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。
在充分利用外部金融资源的情况下,如何更为理性地对待国内企业海外上市,避免出现国内资本市场的空心化和边缘化,防止金融市场在微观和宏观层面的不公平和无序运转,成为一个事关国民经济全局、事关中华民族伟大复兴的重大问题。
本文从近年来来海外上市的热潮这一现象出发,通过大量的数据和比较分析对海外上市的基本概况、特点和企业选择海外上市的根本原因及动机进行了全面的分析,在此基础上提出了大量企业海外上市热潮对我国资本市场发展和国民经济带来的巨大隐忧。
特别地,本文根据近一年来资本市场的重大变化和制度改革所带来的全新市场环境对企业海内外上市所涉及的上市成本、发行市盈率及上市后的表现等几个方面进行了全面的分析和总结,为企业海外上市这一研究课题在新的制度变化下的发展拓展了空间。
面对海外上市的热潮,我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时, 必须清醒地认识到由此带来的不利影响,高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
我国资本市场的不断发展、股权分置改革的推进、多层次资本市场的建设都为优质企业在国内市场上市融资拓宽了渠道。
国家的十一五规划当中也提出了“大力发展资本市场,支持国家自主创新”的战略目标,这些都为吸引优质企业在国内上市和已经在海外上市的企业尤其是科技型中小企业向国内证券市场回归提供了一个有利的契机。
关键词:海外上市;多层次资本市场:全流通AbstractChinese LTOSS-listing abroad is not only a single phenomenon,Behind them is the contradiction between the actuali够of capital market in china and enterprise reorganization or the financerequirement,the contradiction of competition between domestic and foreign capital market,the contradiction between extraversion function track of china finance and risk management.When we fully make advantage of the extemal financial resources,it will be a very important problem in relation to the whole of national economy and the grand renaissance of our nation that how to treat the cross—listing of domestic corporation more rationally,how to avoid the edged domestic capital market and prevent the unfair and out-of-order function in macro.microcosmic financial market.The article begins witll the upsurge of crOSS—listing in recent years and fully analyzes the basic situations,characteristics and essential causes and motives of listing abroad through massive data and comparison or analysis.Further,it puts forward side-effects of the upsurge of cross—listing to the development of capital market and national economy.Specially,it takes a full analysis and summarize from the concerned cost of listing,the PE ratio in the issuance market and representation after listing according to the complete circulate market brought about by the deep system reform in capitalmarket,which will widen the space for the development of cross listing of the corporation in a new system.Facing the upsurge of cross—listing,we must consciously realize the side-effects brought about by it and highly attach importance to some problems such as the external transportation of national benefits,the underestimation of value,recessive corruption and financial securities when we make advantage of the foreign capital and improve the function of corporation govemance.The gradual development of capital market,the advance of share merger reform and the construction of multi-level capital market will widen the channel of financing for outstanding corporation.The eleventh five—year project also putsforward the strategic objective of developing the capital market vigorously and sustaining the national independent innovation.All these reform will promote those potential listing companies especially technological medium—small enterprises to list or relist in domestic security market.Key words:Cross—listing;Multi—level capital market;Complete circulate.厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。
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中国概念股海外上市遇冷
案例
26家中国公司从美国三大市场退市的信息一石激起三尺浪，几乎占到中国概念股总数十分之一的退市数字使得业界对中国概念股的关注再次提升热度。
综合媒体报道可以看出，退市方式主要包括退美国粉单市场、退到OCTBB（美国场外柜台交易系统）继续交易以及完成私有化主动摘牌三种。
综合各方面信息可以看出，中概股在今年以来不仅在美国退市企业多，而主动选择赴美IPO的企业较往年也开始出现锐减。
根据清科数据库统计，2011年8月共有27家中国企业在境内外资本市场IPO，合计融资42.42亿美元，平均每家企业融资1.63亿美元。
与7月份相比，上市数量环比下降10.0%，但由于8月份上市的企业中传统行业占比较多以及发行市盈率的回升，使得企业的平均融资额较高，所以相较7月份，融资总额环比上升12.3%。
值得注意的是，8月27家IPO的中国企业中，共有25家企业在境内市场IPO，占比达到92.6%，25家企业合计融资40.68亿美元，平均每家企业融资1.62亿美元。
与众多企业选择在境内上市相对应的是，在境外利空消息不断等多种因素之下，8月只有2家中国企业在海外IPO，月度IPO个数降至2010年以来的低点。
其中，土豆网在纳斯达克证券交易所逆势上市，发行ADS600万份，每ADS发行价格29.00美元，共募集资金1.74亿美元。
但土豆网上市首日即遭破发，其开盘价25.11美元，较发行价29美元下跌13.4%，首日收盘价25.56美元，较发行价下跌11.9%。
另一家海外IPO的企业是东方造船，其在伦敦AIM市场实
现上市，由于东方造船上市后会立即进行债务重组，所以此次上市没有进行募资。
中资网游公司在美国资本市场上没有能够得到合适的估值。
这已经成为中资网游公司的共识，遭遇海外做空的中国网游公司或多或少探讨过操作私有化退市的可能。
如今摩根大通正在主刀盛大网络的私有化项目。
与其被空军阻击被低价估值直到丧失融资价值，甚至尾大不掉，不如在相对廉价的时候出手私有化。
市场尚可给予40倍估值的盛大网络尚且如此，其余公司又该如何自处？九城、巨人、完美等网游巨头针对被日益低估的股票陆续展开大规模的回购之举。
即便海外上市的中资股近况不佳，但难以阻挡淘金者的热情。
原定于2013年年初启动IPO的京东商城，近日被曝出计划启动IPO程序。
于今年3月刚刚完成15亿美元融资的京东商城此时绝对不会嗷嗷待哺。
显然中国审查海外上市VIE模式的传闻已经满城风雨，一旦此事获得落实，美元PE们实现退出这一重要途径或将不复存在。
无独有偶，同样是在10月底，国内团购网站拉手网向美国证监会提交IPO申请。
案例来源：上海证券报/20111108/n324859068.shtml 人民网/stock/GB/14864282.html 《国际市场》2011.9 《从荣耀出发到跌跌不休——中国概念股海外上市透视》案例分析
中国概念股海外上市在国际财务管理中以属于国际融资相关业务，即在国际金融市场上，运用各种金融手段，通过各种相应的金融机构而进行的资金融通，达到资金需求方和资金盈余方的资金融通，起到配置社会资源的作用，实现资源在世界范围内的合理配置。
国际融资使得资金来源更加广泛，融资方式更加多样化，另一方面风险也相对较大。
概念股海外上市为国际股权融资方式中的企业到海外筹资形式，包括海外直接上市筹资、借壳上市（反向并购）等。
一、中国概念股海外遇冷原因
1、市场看空反向并购中国公司
近年来，赴美上市的中国公司数量激增，很多是通过反向并购。
但自去年夏天开始，市场上不断出现看空反向并购中国公司的报告，这些公司的股票就开始了漫漫跌途。
2、中国公司业绩造假
目前，已经有24家中国公司因为财务造假而陷入困境。
据了解，中企在海外上市时，为追求较好的估值和发行价格，会对财务报表进行一定的粉饰，在会计上制造所谓的“灰色地带”。
尤其是民营企业，面对巨大的资金诱惑，他们粉饰报表的冲动会更大。
3、股价虚高，存在泡沫
估值过高是中国概念股的另一大硬伤。
鉴于市场流动性充足，上市保荐人肆意鼓吹，使得公司的估值远远偏离价值，尤其是IPO公司估值过高。
很多企业的股价与每股销售额比值达到100倍、200倍。
同时，市盈率不佳，在看到公司发展成功取得成绩的同时，应该清醒地看到目前还存在新股定价市场失灵的不足。
正因为中国企业的估值泡沫以及内部硬伤，一些做空机构以中国概念股为主要目标，大肆做空以牟取暴利。
二、概念股为何赴美上市
首先，投机者忽悠想去境外圈钱的中小企业主。
中介机构以海外投资公司或背景不凡的美籍华人的身份成为二、三线城市官员和中小企业主的座上宾，他们
摸准了一些地方官员追求政绩标杆的心态，夸大赴美上市的好处，游说企业去美国上市融资。
其次，转板的诱饵。
中美资本市场的重大区别在于股票公开发行时，中国实行排队审批制，美国却是注册登记制。
在OTCBB（美国场外柜台交易系统）挂牌后的企业只要财务指标达到纳斯达克或纽交所的上市标准即可转板，转板就意味着能再融资。
一些中介瞄准了企业和地方政府对上市的迷信和虚荣心理，干脆把到OTCBB（美国场外柜台交易系统）买壳挂牌直接说成是转板上市。
再次，圈钱幻灭后，造假成风。
由于缺乏监管和诚信，相当一部分去境外上市的中国企业被掮客们忽悠骗去了钱财，这类受害者大多数搁浅在OTCBB（美国场外柜台交易系统）这个估值很低、成交量很小、没有再融资功能的市场上，陷入了进退维谷的尴尬境地。
于是有些企业破罐子破摔，无所忌惮地做起了假账。
在被美国资本市场“猎杀”的中国概念股中，几乎所有企业都被发现其国内工商资料和纳税记录上的利税、资产、收入数据与它们递交给SEC的财报数据相差百倍。