【2020CFA二级高清讲义】CFA二级高清-固收
CFA二知识点梳理
CFA二知识点梳理CFA（Chartered Financial Analyst）是全球金融领域最具权威性的证书之一，也是全球许多金融人士追求的目标。
CFA考试由三级组成，分别为CFA一级、CFA二级和CFA三级，每一级的内容都非常庞大而复杂。
以下是CFA二级的知识点梳理。
CFA二级的重点知识点主要包括三个主题：投资工具、资产估值和投资管理。
投资工具方面，主要涵盖了证券市场和投资工具的特点和功能、固定收益证券、股票和衍生品等。
在证券市场和投资工具的特点和功能中，涉及到市场的结构、市场参与者和交易流程等内容；而对于固定收益证券，CFA二级要求掌握不同类型的债券（包括国债、公司债和抵押债券）以及它们的特点和估价方法等；对于股票，CFA二级要求了解股票市场和投资策略、股票估值方法、市净率和市盈率等基本概念；对于衍生品，主要包括期货、期权和互换协议等，要求了解其特点和交易策略。
资产估值方面，CFA二级主要涉及公司财务报表分析、企业估值、固定收益证券的估值和股票的估值等。
在公司财务报表分析中，包括理解财务报表、财务比率分析、财务报表分析框架等；在企业估值中，要求了解现金流量估计、公司估值模型以及DCF（现金流量贴现）方法等；在固定收益证券的估值中，要求了解折现率计算、债券定价等；在股票的估值方面，要求了解相对估值和市盈率法、股票盈利模型等。
投资管理方面，CFA二级要求了解投资组合的基本概念、投资管理的效率和绩效评估等。
在投资组合的基本概念中，包括资产配置和风险管理等；在投资管理的效率方面，涉及到有效市场假说、投资者行为和投资管理的规模等；在绩效评估中，要求了解投资绩效指标和绩效归因等。
除了以上三个主题外，CFA二级还涉及到道德和投资专业行为、行业和公司分析、财务报表分析和估值、定量方法等其他知识点。
总结起来，CFA二级的知识点主要包括投资工具、资产估值和投资管理。
投资工具方面主要涵盖证券市场和投资工具的特点和功能、固定收益证券、股票和衍生品等；资产估值方面主要涉及公司财务报表分析、企业估值、固定收益证券的估值和股票的估值等；投资管理方面主要包括投资组合的基本概念、投资管理的效率和绩效评估等。
CFA二级考试考试攻略和备考知识点运用
CFA二级考试考试攻略和备考知识点运用1、每年新增内容多，内容变化大，CFA考纲要年年更新CFA一级考试侧重于金融基本概念和公式，二级考试则侧重于资产定价理论和高级会计理论的应用，考生在备考中要注意关键知识点的变化。
在财务报表分析（FSA）部分，二级考试对会计科目知识的要求进一步提高，在一级会计内容的基础上新增了公司并购会计、投资会计、外币会计和养老金会计等专题，并要求考生辨别财务报表中的”会计骗术”。
在Equity方面，每年的知识点变化最多，考试内容更注重应用，特别是近年来，考试内容从以往强调传统的股利贴现模型（DDM），自由现金流贴现模型（FCF Discount Model），大规模地调整到对RI (Residual Income Model) 和 EVA (Economic Value Added) 模型的应用，大大增加广大考生考试难度，这一部分也是近期大部分学员反馈表现很差的部分。
在衍生产品和固定收益部分，虽然此部分在考试中比重降低了，但其覆盖的相应知识点没有减少，特别是很多考生没有真实地操作过相关投资产品，因而在答题上（特别是计算题）没有切实感觉，考试表现非常不理想。
2、 CFA二级强调各知识点的综合运用CFA一级考试重点是金融基本概念和公式，考生依靠死记硬背概念和一定的考试技巧可能侥幸通过考试。
但这样的方法对于二级考试是行不通的，二级考试将所有一二级的学习内容串联起来要求考生综合应用，因而部分一级”侥幸过关”的考生会止步于二级考试。
在理解基础上加强记忆，相对于一级考试，二级考试更偏重于对基础知识的应用。
因此，考生不能死记硬背，应注重对阅读资料的理解，在理解的基础上进行活学活用。
把握新增的知识点。
二级考试是一级考试的延伸，很多覆盖知识点在一级考试中已有涉及。
在时间有限的情况下，考生应将更多精力放在新增知识点上，进行重点突破。
对于Ethics、Financial Statement Analysis、Fixed Income和 Derivatives的很多内容，由于部分考生并未在本科学习中系统化地学过这些模块的知识，因而掌握起来较为困难，建议考生花大量时间来阅读CFA协会官方教材.同时在学习每个模块后立即练习配套习题，及时巩固相关知识。
CFA二级复习提纲
CFA二级复习提纲总的来说，财务依旧是难点，麻烦的是估值，股票、债券、衍生工具等，而且也很重要。
分项来说：ETHIC：道德试题和I级类似（不过，终于不再是一票否决的priority了），只是变成了CASE形式于是更难更八卦一些，还有GIPs不考QUANT：数学一如既往是拿分的科目，虽然有了不少统计，但基本就是在整Regression而已（III级类似），弄明白那一堆东西以后还是很简单的。
数量分析要明白了解基本概念，要真正明白计量经济学的实际意义。
FRA：重点, FSA集中在合并报表、并购、不同币种报表和PENSION FUND这几个大知识点上，另外还有一些有关财务作假的东西。
财务报表分析部分的趋势是不往刁钻和繁难发展，这和国内的CPA不同。
CORPORATE FINANCE: 是拿分的好科目,和一级类似PORTFOLIO：投资组合管理部分题目出得有点偏，其实只要仔细学过一本投资学教材，思考过怎么做asset allocation这些问题，这些题目还是简单的，因为都是业界经常在讨论的topic。
我们讲的投资学，其实总是偏重于前面的资产组合理论，更高一级的则是讲黄奇辅的数学推导，总是忽略了投资学教材最好的组合管理这一块，其实这是最适用的一部分。
EQUITY INVESTMENT：重点, EQUITY EVALUATION主要是若干种估值方法——是重点中的重点、也很复杂。
不光是为了考试，也是为了你将来的工作，你必须要把这些方法玩的很熟练、并且清楚它们每一种的适用范围和弱点所在。
equity 这一部分会更多的涉及怎么投资选股、行业以及宏观经济形势的分析，基本定价理论要熟，但是股权投资分析的框架更需要建立起来。
FI：考的比较多的反而是相对简单的Fixed Income，其实FI是很难的，但因为考试不可能让你定价，于是就基本只能考考简单的计算和理论概念的解释，绝对是拿分大项（BTW，III级里面也是哦）。
固定收益和衍生品这两块将会更注重对产品本身特点的考察，因为毕竟不是FRM，产品本身的现金流特征要比定价在CFA中更得到倚重，很多考生认为出产品是考得细，其实CFA不是数量分析背景的专业人员，对产品的熟悉是第一要务。
CFA二级中文精讲(第2版)③
读书笔记
感谢两位编者，在疫情中度过了有史以来最充实的一个寒假，希望接下来的2020年可以继续进步！[拳头]。
精彩摘录
NOI=房产所有房间都被出租所得的租金+其他收入-空置成本-收账损失-经营费用★
所以在远期合约期间标的资产仍归属于合约空头方，标的物期间所产生的利得，如股票分红、债券利息等， 均归属于空头方所有，而非多头方。
有别于均衡模型的是，回归模型等式左侧不再表示预期收益率，而是代表投资在市场上的真实收益率，并且 回归模型相较于均衡模型，自带残差项。
净营业收入是现金流的概念，因此在计算过程中，无须考虑折旧（非现金流形式）的影响。
远期合约双方可以通过盯市（mark-to-market）来降低信用风险。
对于FRA来说，一般使用先付的形式进行结算，对于互换合约和互换期权来说，一般使用后付的形式进行结 算。
CFA二级中文精讲（第2版）③
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 目录分析
目录
02 内容摘要 04 精彩摘录 06 作者介绍
思维导图
关键字分析思维导图
收益
交易
分析
数量
市场
投资
产品
第版
衍生
金融 管理
商品
中文
衍生
证券
策略
简介
第章
模型
内容摘要
本书是CFA二级的辅导书，共包括道德规范和专业行为准则、数量分析、经济分析、财务报告与分析、公司 理财、权益投资、固定收益、金融衍生产品、另类投资、组合管理10门学科的内容，每门学科内容都根据考纲展 开了详细介绍，希望给广大考生提供帮助。
FRA的多头方可以被视作将来有权利或义务以协议约定利率进行资金借入的一方，即借款方（borrower）。 因此他是支付固定利率、收到浮动利率的一方（floating receiver）
cfa二级固收新考纲
cfa二级固收新考纲随着CFA（特许金融分析师）考试的不断更新与改革，二级固收（Fixed Income）考纲也在近年来发生了一些变化。
为了帮助考生更好地备战二级固收考试，本文将对新考纲进行简要介绍，并对备考策略、考试重点与难点进行分析，以期为考生的备考提供有益的参考。
1.CFA二级固收新考纲简介CFA二级固收新考纲涵盖了债券市场、信用分析、利率衍生品、货币市场工具、债券定价与估值、宏观经济分析等方面的内容。
相较于旧考纲，新考纲更加注重实用性，强调考生对固定收益领域的深入理解和应用能力。
2.考试科目与内容变化在新考纲下，二级固收考试分为四个部分：（1）债券市场与产品：包括债券的种类、特征、发行与交易机制等。
（2）信用分析：包括企业信用分析、主权信用分析、金融机构信用分析等。
（3）固定收益工具：包括债券定价与估值、债券收益率曲线、利率结构等。
（4）宏观经济分析与货币政策：包括宏观经济指标、货币政策工具、宏观经济政策对固定收益市场的影响等。
3.备考策略与建议针对新考纲，考生可以从以下几个方面进行备考：（1）深入理解债券市场与产品，掌握各类债券的特点、发行与交易机制。
（2）熟练掌握信用分析的方法与技巧，了解不同类型信用主体的特点。
（3）学习固定收益工具的定价与估值方法，理解利率结构的影响因素。
（4）关注宏观经济指标与货币政策，分析其对固定收益市场的影响。
4.考试重点与难点新考纲下的二级固收考试重点与难点包括：（1）债券定价与估值：债券收益率曲线、债券定价模型等。
（2）信用分析：信用评级、信用风险溢价、信用利差等。
（3）利率衍生品：利率期货、利率期权、互换等。
（4）宏观经济分析与货币政策：通货膨胀、失业率、货币政策工具等。
5.总结与展望CFA二级固收新考纲强调了实用性，要求考生具备深入的固定收益领域知识和应用能力。
考生在备考过程中，应关注新考纲的要求，系统学习相关知识，注重理论与实践相结合。
通过不断努力，相信考生们一定能够顺利通过二级固收考试，迈向成功的道路。
2021~2022 CFA二级笔记29-固收-含权债券估值
CFA二级笔记29-固收-含权债券估值图片版第一部分：第二部分：第三部分：文字版：1.可赎回债券和可售回债券A.含权债券估值（重点）i.含权债券估值思路Valuing Bonds with Embedded Option➢The basic process to value a bond withembedded option is similar to thevaluation of straight bond➢However, the following two points aredifferentOnlybinomial interest rate tree model is applicable（含权债券只能用二叉树估值）, valuation with spot rates is non-available any moreNeed to check at each node to（二叉树每个节点判断是否行权）determinewhether theEmbedded option will be exercised or not●Call rule: the value of callable bond is the lower of the call price and the calculated price if the bond isnot called（取行权价格和计算价格小值）●Put rule: the value of putable bond is the higher of thePut price and the calculated price if thebond is not put （取行权价格和计算价格大值）例题Example of Callable Bond➢Using theinterest rate tree below, calculate the value for a 2-year, 7% annual-pay bond, which has a parvalue of $100 and callable at $100 atthe end of year 1三个问题1.Will the following features influence themodel We just used?European-style option，指定时间行权American-style option，在某段时间内任意一点都可行权，考试不考Bermudan-style option，百慕大期权，多个指定时间行权2.What is the value of the option which isembedded in the bond?含权债券的期权价值＝不含权债券和含权债券只差3. Compared with the method we used in CFALevel II Derivatives, what is the keydifference?期权里的债券期权，行权不影响债券，最终的期权价值根据二叉树每个节点的期权价值折现回来这里的含权债券，行权会影响债券（行权后债券的债务关系结束），最终的期权价值根据含权债券和不含权债券价值钆差得到B.利率波动性利率二叉树的利率构建公式：注意，默认时间间隔为一年，则t=1，如果时间间隔为半年，则t=0.5Effects of Interest Rate Volatility（利率波动性的影响）➢The value of a straight bond isunaffected by changes in theVolatility of interest rate（利率波动性对不含权债券没有影响，因为不含权债券估值可用spot rate法，spot rate在期初决定不会变）另外，注意下，利率波动性对利率二叉树中间的点没有影响，只是影响利率的离散程度，即周边的点➢Interest rate volatility affects thevalue of a callable or putableBond（利率波动性会影响含权债券）The values of call and put options increasewhen interest rateVolatility increasesAs interest rate volatility increases, thevalue of the callableBond decreases（当利率波动性增加时，期权价值增加，可赎回债券价值减少）As interest rate volatility increases, thevalue of the putableBond increases（当利率波动性增加时，期权价值增加，可售回债券价值增加）C.OAS（option-adjustment spread）i.OAS概念和计算Spread 分三种：1)nominal spread，点对点，比如swap spread，I-spread，G-spread等2)Z-spread，线对线（即期利率曲线）3)OAS，树对树（二叉树）OAS定义式，含权债券的利率减去期权价值百分比OAS计算式：When valuing risky bond with the interestrate tree generatedfrom government spot curve, the model doesnot producearbitrage-free price (typically higher thanmarket price) Option-adjusted spread (OAS) is theconstant spread that, when added to allthe one-period forward rates on the interest rate tree, makes the model priceof the bond equal to its market priceOAS是风险调整项，如果按照无风险即期利率估值得到的是无风险价格，而市场是具有避险情绪的，市场价格往往低于估值（低价才能吸引别人来投资），这时候需要对利率进行调高，调高部分就是OAS。
2020年cfa考什么？2020年cfa考纲及侧重内容
2020年cfa考什么？2020年cfa考纲及侧重内容2020年cfa考什么2020年6月cfa考试，已经开始报名了，有考生咨询2020年cfa考什么相关问题，想要早早地开始进行备考，2020年cfa考试考纲前段时间已经公布，高顿君结合考纲来给大家讲讲2020年cfa考什么：我们先来看一下，2020年CFA考试科目及科目权重职业伦理道德定量分析经济学财务报表分析公司理财投资组合管理权益投资固定权益投资其他投资2020年cfa三个级别考试考试权重不同，详情见下图考纲变化2020年cfa一级考纲变化内容：在CFA一级考纲连续多年发生较大变化后，相较于2019年，2020年CFA一级考纲整体变化幅度较小，实质改变较少但细节调整较多。
首先，相较于2019年，各科目的考试比重未发生变化。
其次，考纲内容上，除了经济学（Economics）、权益投资（Equity Investment）、其他类投资（Alternative Investments）无变化，其他部分细节调整较多。
2020年cfa二级考纲变化内容：相较于2019年，2020年CFA二级考纲半数以上科目实质变化较大。
首先，相较于2019年，各科目的考试权重不变。
其次，考纲内容上，除了财务报表分析（Financial Reporting Analysis）、权益投资（Equity Investments）、其他类投资（Alternative Investments）、固定收益投资（Fixed Income Investments）四门科目考纲要求无变化，其余科目的考纲都有不同程度的内容调整。
单科科目的考纲要求变化情况具体如下。
2020年CFA三级考纲变动内容：总结： 1、各个科目权重没有任何变化2、总体上难度变高了。
个人和机构IPS变简单了，但是衍生，风险和另类都变难了，其中另类和风险基本重写。
3、二级衍生学得好的同学有福了。
新增的知识点以策略和风控为主，把部分原来二级涉及策略的内容挪到三级，把部分三级和策略风控不相关的内容挪到二级去了。
2021~2022 CFA二级笔记30-固收-信用风险模型分析
CFA二级笔记30-固收-信用风险模型分析图片版第一部分：第二部分：文字版1. 错题笔记错题1---结构化模型vs简约模型反思：简约模型基于外部数据和宏观数据分析，B项吻合，C项用到概率分布属于结构化模型错题2---解释信用基差期限结构的特征反思：这道题可以从两个角度解读（1）材料说了，DLL是个高质量的债券，只有A项符合高质量的定义（2）为什么高质量债券的信用基差曲线是斜向上的呢？1）本身利率曲线就是斜向上的2）高质量债券，目前大环境OK，但是所谓没有“常胜将军”，大环境是具有周期性的，现在好不代表未来就好，未来环境变差的话，高质量债券也可能变成低质量，这时要求的信用基差就比较大错题3---对比资产支持证券的信用分析方法反思：关键词-homogeneous（同质性），同质性强的，基础资产池分析哦错题4---了解exposure反思：低级错误！！！看成bond1比bond2了！！！Bond1和bond2 exposure一样的，LGD就看RR了，bond2RR低，那么LGD就大2. 本章框架Reading 1: The Term Structure and Interest Rate Dynamics★★★Rading 2: The Arbitrage-Free Valuation Framework★★Reading 3: Valuation and analysis: Bonds with Embedded Options★★★Reading 4: Credit Analysis Model★★Reading 5: Credit Default Swaps★★3. 信用风险建模A. E xpected loss信用风险定义：Credit risk is the risk associated with losses from the failure of aborrower to make timely and f u lly payments of interest or principal信用风险公式：Expected loss = Probability of default * Loss given defaulti. L oss given defaultExpected loss = Probability of default * Loss given defaultLoss given default (LGD) is the amount of loss if a default occursLoss given default (%) =100% - Recovery rateLoss given default ($) = Expected exposure - Recovery ($)Recovery rate is percentage of the loss recovered from a bond in defaultExpected exposure is the projected amount of money the investor couldL ose if an event of default occurs, before factoring in possible recoveryQuestion:Are the expected exposure equal to the fair value?答案是预期敞口不等于公允价值预期敞口等于未来现金流折现＋此时此刻的现金流公允价值等于未来现金流折现ii. P robability of defaultexpected loss = Probability of defaul t * Loss given defaultProbability of default (POD) is the probability that he bond issuer will not meet its contractual obligations on schedule1)Actual probability of defaultThe actual default probability for the corporate bond can observed from historical data2)Risk-neutral probability of default“Risk-neutral” follows the usage of the term in option pricingIn the risk neutral option pricing methodology, the expected value for the payoffs is discounted using the risk-free interest rate违约概率分为实际违约概率（根据历史数据推出）和风险中性概率（计算得出）风险中性概率推导逻辑：假设一年期到期回收100元100/（1+YTM）：分子100是有惊无险拿到，分母YTM包含了信用风险100*RR*POD+100*（1-POD）：100*RR*POD，违约情况下拿到的钱;100*（1-POD），不违约情况下拿到的钱;分母Rf 代表无风险利率那么分子的POD就是风险中性概率通过公式推导，风险中性违约概率＞实违约概率（YTM不仅仅含有信用风险，还有其他风险，如流动性风险等）Th initial POD, which is called the hazard rate in statistics, is used to calcu l ate the remain in PODsHazard rate is the conditional default rate,which mean the default rate under the condition that no default happens beforeProbability of survival (POS) is under the condition that no default happens beforePOD，站在0时刻看某个时间段的违约概率（死掉概率）H azard rate，站在当前时刻某个时间段的违约概率POS，站在0时刻看个时间段的不违约概率（活下来概率）几个问题：Hazard rate = 10%（风险率）At the end of Year1/Year2,Year3What is the POD?What is the POS?What is the general formula?What is the formula for POD?What is the formula for POS?POD i+ POS i= 1?（不等于1）答案如下:B. CVAFair value of corporate bond = VND -CVAVND: the value for the corporate bond assuming no de faultCredit valuation adjustment (CVA) is the value of the cr edit risk in present value termCVA is the sum of PV of expe cted loss整个公式串起来：4. 有风险债券估值A. 例题1（0息债券，水平利率）【重点例题】Considering a 5-year, zero-coupon corporate bond with following:A flat government b ond yield curve at 3.00%The initial POD is 1.25%, which is c alled the hazard rateDefault occurs only at year end (on dat es 1, 2, 3, 4, 5) and that default will not occur on date 0The par value is $100The recovery rate is 40%To determine:（1）Fair value given the credit risk求CVA=3.115VND = 100/1.035 = 86.2609Fair value= VND -CVA= 86. 2609- 3.1539 = 83.106（2）The rate of return（3）The spread over a maturity-matching government bondGiven a price of 83.1060, we can calculate its yield to maturi ty: 100/(1+YTM)5=83.1060 > YTM= 3.77%The yield on the 5-year, zero-coupon government bond is 3.00% So the credit spread is77 basis points: 3.77%- 3.00% = 0.77%B. 例题2（付息债券，水平利率）【次重点例题】A fixed-income trader observes a 3-year, 5% annual payment corporate bond trading at $104 p er $10O of par valueThe trader determines that the conditio nal POD for each date for the bond is 1.50% given a recover y rate of 40%The government bond yield curve is flat at 2.50%（1）Based on these assumptions, does the trader deem the cor porate bond to be overvalued or undervalued?CVA=2.72If this 3-year, 5% bond were default free, its price (VND) would be$1 07.14015/(1+2.5%)+5/(1+2.5%)^2+105/(1+2.5%)^3= 107.1 401Fair value = VND - CVA= 107.1401 -2.7222= $104.4178 Therefore, this corporate bond is under valued by $0.4178if it is trading at a price of $104（2）By how much?一共有4个收益率：第一年就违约的收益率；第二年就违约的收益率；第三年就违约的收益率；3年都没有违约的收益率（3） If the trader buys the bond at $104, what are the proj ected annual rates of return?C. 例题3（付息债券，利率二叉树）【非重点】The following table displays the data for the spot rate curve The 1-year government bond has a negative yield to reflect theco nditions seen in some financial marketsWe assumes 10% vo latility in benchmark interest ratesConsider a 5-year, 3.50% annual payment, $100 par value corporate bon dThe hazard rate is 1.25% and a recovery rate of 40%第一步，构建利率二叉树：第二步，算VND：Step 2: Determine VND 1）The binomial interest rate tree for benchmark rates can be used tocalculate the VND for the bond The VND is $103.54502) This co uld also have been obtained directly using the benchmark discount factorsV (3.50x 1.002506) + (3.50 x 0.985093) + (3. 50x 0.955848) +(3.50 x 0.913225) + (103.50 x 0.870016)= $1 03.5450第三步和第四步，算CVA和最终价值：重要结论：利率波动率从10%增加到20%带来的影响10% volatility fair value of the bond = 103. 5450-3.5394=100.005620% volatility: fair value of the bond =103 5450-3.5390=100.0060The fair value of the bond will increase with a higher interest ratevolatility The reason for the small volatility impact on the fa ir value is theasymmetry in the forward rates produced by the log norm ality assumption in the interest rate model利率波动性增加，使风险债券的价值增加，CVA减少（原因：利率二叉树不对称性——上涨利率比下跌利率幅度大——那么导致价格下跌幅度比上升幅度大——敞口变小——CVA减少）D. 例题4（付息债券，利率二叉树，浮动利息）【非重点】The spot rate curve is the same with Example 3So we constr uct the 1-Year binomial interest rate tree for 10% volatilityConsider a 5-year floater" that pays annually the 1-year benchmark rate plus 0.50%Assume that for the first th ree years the annual default probability(the hazard rate) is 0 .50% and the recovery rate 20%The credit risk of the issuer then worsens: For the final two yearsthe probability of default goes up to 0.75% and the recover y rate goes down to 10%第一步，计算VND：第二步，计算CVA：注意下，第4年和第5年POD和RR不一样难点，求exposure：。
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Spot Rates and Forward Rates
起始时间2012年。If Sj+k>Sj，f(j,k)>Sj+k f 1,1 <f 1,2 <f 2,1 ; f 1,1 <f 1,3 <f 2,2 ; f 1,2 <f 1,3 <f 3,1 ; f 2,1 <f 2,2 <f 3,1
f(3,1)
Spot Rates and Forward Rates
Forward Contract Value 如果未来的即期利率曲线和现在的远期利率曲 线相同，那么远期合约价格F(T*,T)保持不变； If the future spot curve is below the forward curve, F(T*,T) will increase and the investor will buy the forward contract. If the future spot curve is above the forward curve, F(T*,T) will decrease and the investor will sell the forward contract.
spread
I-spread
swap spread
Z-spread
TED spread
Libor-OIS spread
swap rate
forward pricing model
forward rate model forward contract
rate
HPY YTM
spot rate
forward rate
f(2,2)
f(2,1)
f(1,3)
f(1,2)
f(1,1)
S4
S3
S1
S2
2013 2014 2015 2016 2017
Spot Rates and Forward Rates
Conclusion: Sj+k>Sj，f(j,k)>Sj+k: If the spot curve is upward sloping, the forward curve will lie above the spot curve. If the spot curve is downward sloping, the forward curve will lie below the spot curve. f(j,k+1)>f(j,k)：位于同一条远期利率曲线之上， 说明远期利率曲线斜向上倾斜。 f(j+1,k)>f(j,k+1)：如果两个远期利率到期日相同， 远期利率开始的日期越大，远期利率越大。 f(j+1,k)>f(j,k). 远期利率曲线是对未来即期利率曲线的预测。
S4=7.03%
Conclusion
Interest rate
9
8
Forward curve
7
Spot curve
6
5
Par yield curve
The Term Structure and Interest Rate Dynamics
Spot Rates and Forward Rates Par Curve YTM, Spot Rates, Expected and Realized Returns Active Bond Portfolio Management The Swap Rate Curve Theories of The Term Structure of Interest Rates Yield Curve Factor Models
Weights (%) 10%-15% 5%-10% 5%-10% 10%-15% 5%-10% 5%-15% 10%-15% 10%-15% 5%-10% 5%-10% 100%
CONTENTS
目录
The Term Structure and Interest Rate Dynamics The Arbitrage-Free Valuation Framework Valuation and Analysis: Bonds with Embedded Options Credit Analysis Models Credit Default Swaps
Example
If the one-year spot rate is 5%, three-year spot
rate is 8%, calculate the forward price: F T∗,T =F(1,2).
1 (1+ST+T∗)T+1T∗
=
1 (1+ST∗1)T∗
F T∗,T
F
1,2
Spot Rates and Forward Rates
Spot rate curve and forward rate curve
If S1<S2<S3, the spot curve is upward sloping. • (1+S2)2= 1+S1 [1+f 1,1 ]
• S2
1+S1 [1+f 1,1 ] 1
100=
101 1+S1
100=
1.3 1+1%
+
101.3 (1+S2)2
100=
1.6 1+1%
+
1.6 (1+1.302%)2
+
101.6 (1+S3)3
S1=1.000% S2=1.302% S3=1.604%
Example
Maturity 1 2 3 4
Par rate 4.00% 4.56% 5.69% 6.83%
0
term to maturity
0
term to maturity
Spot Rates and Forward Rates
A yield curve is a sequence of bonds’ YTM. The bonds are assumed to have the same currency, credit risk, liquidity, tax status, and annual yields stated for the same periodicity.
Spot Rates and Forward Rates
Forward Rate 现在确定的将来某笔贷款的利率； The rate in a forward contract. • The underlying asset is a T-year zero-coupon bond; • The forward contract’s maturity is T*; • The strike price is F(T*,T)
Answer
S1=4%
100=
4.56 1+4%
+
104.56 (1+S2)2
S2=4.57%
100=
5.69 1+4%
+
5.69 (1+4.57%)2
+
105.69 (1+S3)3
S3=5.77%
100=
6.83 1+4%%)2
+
6.83 (1+5.77%)3
+
106.83 (1+S4)4
• S2 是 S1 和 f 1,1 的 几 何 平 均 数 ， 所 以
S1<S2<f(1,1)。
• If Sj+k>Sj，f(j,k)>Sj+k.
Spot Rates and Forward Rates
Spot Rate Curve and Forward Rate Curve If S1<S2<S3, the spot curve is upward sloping. • [1+f 1,2 ]2 1+f 1,1 1+f 2,1 • f 1,2 是f 2,1 和f 1,1 的几何平均数，所以 f 1,1 <f 1,2 <f 2,1 。
CFA Level II
Fixed Income
Topic Area Weights in CFA Level Ⅱ
Topic Area Ethics and Professional Standards Quantitative Methods Economics Financial Reporting and analysis Corporate Finance Portfolio Management Equity Fixed Income Derivatives Alternative Investments Total:
The Term Structure and Interest Rate Dynamics
Spot Rates and Forward Rates Par Curve YTM, Spot Rates, Expected and Realized Returns Active Bond Portfolio Management The Swap Rate Curve Theories of The Term Structure of Interest Rates Yield Curve Factor Models
=
(1+S3)3 1
=
(1+8%)3 1
=0.8335
(1+S1)1 (1+5%)1
Spot Rates and Forward Rates