城镇化、二元经济转型与中国货币之谜—基于协整的实证分析

城 镇 化、 二 元 经 济 转 型 与 中 国 货币 之 谜
基于 协整的实 证分析
■ 谢利平 博士 生 （ 北京大 学经 济学院 北京 １ ０ ０ ８ ７ １ ）
◆ 中图分类 号 ：Ｆ ０ １ ６ 文献标识码 ：Ａ
来谈 的 ，也非 常具有理 论和现 实 的意 义 。
认 为 制 度 变迁 是 超 额 货 币供 给 的 原 因 ， 即计 划 分配 被市 场分 配 所取 代 ，市场 定 价 的商 品和 服务 比例 的 上升 提升 了 货 币
需 求 。但他 们提 到 的货 币化 是个 很难 测 量 的抽 象概 念 ，类似 于 市场 化或 商 品化 的概 念 ，当前市 场 化商 品化 已 经达 到相 当程度 ，货 币化 能 解释 改革 开放 前 期 的 超 额货 币供 给 ，但 对 当前 的超额 货 币供 给 问题 则难 以解 释 ，货 币化 理论 还 有个 缺 点就 是难 以量 化 。一 些学 者 如赵 留彦 （ ２ ０ ０ ５） 用货 币流通 速度 的下降解释 超额 货 币供应 ；王军 红 、 李 冶国等 （ ２ ０ ０ ６） 则 认 为 货 币流通 速度 下 降 的原 因是 由于产 业 结 构 的 变 化 ，产 业 结 构 的 变 化使 货 币流 通 速 度 缓慢 下 降；黄 桂 田、 何 时军 （ ２ ０ １ １） 认 为 中国 货 币流 通 速 度 的 下 降来源于金 融管制 ，
代初 ，中 国货 币供应 持 续高 增长 及低 通
胀曾被麦金龙称 为 “ 中 国货 币 之谜 ” 。 ２ ０ ０ ８年金融 危机后 ，由于应 对金融危 机 引起 结构 性 的物 价上 涨再 次 引起 关注 和 争议 ，人 们 把焦 点再 次放 到 了货 币供 应
上面 ， 认 为中 国的货币供 应增速 过高 ， 有
城镇化 的过程 需要 大量 的基础设 施投 资， 基础设施建设的特点是资金规模大 、 建 设周期长 、效益 回收的期 限长 、风 险相对 较低 ，项 目完成 之后收益相 对稳定 ，这就 决定 了基础设施投 资资金大 多数 来源 于贷 款 ，城镇 化过程 中大量 的建设贷款推 升了 货币需求 ，使 得快 速城镇化 的过 程中货币
供应 增速较大 。
农 村 居 民与 城 镇 也 有 很 大 的 区别 ，
化 为 商 品 化 、 市场 化 的 生 产 和 消 费 方 式 ，从 而 提 升 了货 币需 求 。 本 文 认 为 ，
城 镇 化 的 过 程 不 仅 是 大 规 模 基 础 设 施 投 资 的过 程 ，也 是 产 业 的转 型过 程 ，更 是 居 民 生 活 生 产 方 式 转 型 的 过 程 。 根
即利率 、汇率 的低估 造成金 融效率偏 低 ， 从而 使 得货 币流 通速 度 下降 ，从 而 出现 了超额 的货 币供 应 。 以上 的研 究 对 中 国
的 货 币 供 应 做 了 非 常 有 益 的 研 究 ，绝 大 多 数 是 从 货 币 化 和 货 币 流 通 速 度 的 角 度
本文 发现 在城 镇化 进程 与货 币供应 可 能
存在 一定 的关系 ，从 城镇 化 的 角度来 分 析这个 问题 ， 解释 超额货 币供应 ， 并 发现 超额 货 币供应 可 能是 一个 城镇 化过 程 中 的历史现 象 ，将 来会逐 渐减少 。
城 镇 化 过 程 的 货 币 需 求
很大 的通胀 风险 。很 多 学者 对此 已经 做
了超 额 的货 币需 求 ，根 据 实证 分析 ，本 文认 为 城 镇 化 对 货 币需 求 具 有 重 要 的 意 义 ，但 超 额 货 币供 应 可 能 并 不 总 是 存 在 ，随 着城镇 化 空 间 的减 少 ，超 额 货
币供 应 会 逐 渐 减 少 。 超 额 货 币供 应 是
一
了大量 研究 ， 并取 得 了一 定 的成 果。易纲
（ １ ９ ９ ５） 认 为 改 革 开 放 初 期 的 货 币 化 进 程

的房产 以及 土地没 有 货 币化 ，农村 居 民
以货 币表 现 的禀赋 也低 于城 镇 居 民。城
是 吸收 超额 货 币供给 的原 因 ，并 对货 币 数量 方程式做 了修 正 。谢 平 （ １ ９ ９ ６）则
从 消 费者 来看 ，农 村居 民的收 入低 于城
镇 居 民 ，且农 村居 民的收入 很 大一 部分 并未 以货 币 的形式 表现 出来 ，而是 直 接 实物 形式 ，因此 收入 货 币的需 求小 于 城 镇。其 次 ， 从 禀赋 的角度来 看 ，农村拥 有
据 国 内外 的 经 验 ， 这 个 阶 段 可 能 带 来
镇化 的过 程也 是农 村人 口消费 方式 转 向 城镇 消费 过 程 ，这 是 一种 部分 自给 自足 的 生活 转化 为商 品需 求 的过程 ，从 而促 使消 费货币化 更 为深 入 。 从商品经济的发展 来看 ，农村市场的 流动性相对不足 ，商品和资产的价格 存在
一
个 历 史 现 象 ， 因此 在 一 定 程 度 上 解
释 了 中 国的 货 币之 谜 。
关键 词 ：城 镇 化 货 币供 应 超 额 货
币供 应 中国 货 币之 谜
文 献 综 述
城镇 化 是 农村 人 口持 续 转换 为城 镇
内容 摘 要 ：城 镇 化 是 当前 中 国经 济 发 展 的 重 要 推 动 力之 一 ，使 得 传 统 的 二
是将 有３ 亿 农村人 口进城 ， 城镇 化对 中国 的货 币供 应 是否 会有 影 响呢？ 中国 的货
币 供 应 历 来 备 受 关注 ， 早在 ２ ０ 世纪 ９ ０ 年
元 经 济 结 构 发 生 了重 要 变 化 ， 不仅 拉 动 了投 资 ，并 且 促 使 居 民 生 活 方 式 转 型 ，使 得 很 多居 民 从 农 村 生 活 方 式 转