金融课件朱宝宪著《金融市场》第三部分

第十章 商品期货
标准化合约的局限性
合约的标准化大大降低了交易的成
本，极大地促进了期货的发展。但 它难以满足对交易的数量、质量、 交割的地点或交割期有特殊需求的 客户的需要。
–期货合约实例
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经济管理学院
金融投资 国际贸易与金融系
朱宝宪副教授
第十章 商品期货
三、期货合约的机制
实施的期权。 不是地理概念。
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第十二章 期权合约
期权合约的种类（3）
股票看涨期权举例
自2001年1月1日至2001年6月30日以
每股35元的价格购买清华同方1000 股。（购买价格为500元） 这里35元为执行价格，500元为期权 价格，2001.6.30为到期日，1.1-6.30 为执行日。
第十章 商品期货
期货的套期保值举例(4)
食品商：
买现货：3万×0.2=6000元 买6手合约：3万×0.32=9600元

卖6手合约：3万×0.245=7350元
总共：6000+9600-7350=8250元
每斤：8250÷3万=0.275元/斤
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农场主：
卖现货：3万×0.2=6000元 卖6手合约：3万×0.32=9600元 买6手合约：3万×0.245=7350元 总共：6000+9600-7350=8250元 每斤：8250÷3万=0.275元/斤

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第十一章 金融期货
七、我国国债期货合约的推出
我国的国债期货是上海证券交易所于1993
年10月25日正式推出的 推出国债期货的目的主要是为了活跃国 债二级市场
我国国债期货和约的内容
上证所合约的主要内容
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第十章
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商品期货
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第十章 商品期货
第十章 商品期货参考书目
达瑞尔· 杜菲著《美国期货市场》，
山西经济出版社，1995年版。
滋维· 博迪著《投资学》，第22章和
第23章，中国机械工业出版社， 2000年版。
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第十一章 金融期货
四、长期国债期货合约的内容
标的资产是虚构的期限20年、息
票利率为8%、票面值为10万美元 的长期国债
合约主要内容
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第十一章 金融期货
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第十章 商品期货
一、期货合约的定义
定义
：
期货合约(futures
contracts)是关 于买卖双方在未来某个约定的日期 以签约时约定的价格交换某一数量 的某种物品的标准化协议。
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第十一章 金融期货
六、利率套期保值



Leabharlann 多头套期保值 7月：持有1000万美元8月到期的资产 买进10张9月份到期的国库券期货， 价格为89.50，总值9,737,500美元。 8月：买进1000万美元3个月期的国库券， 总值9,745,000美元，卖出10张9月 份到期的国库券期货，价格为89.80 总值9,745,000美元。 盈亏情况：由于利率下降，买国库券多花 了7,500美元，期货市场获利7,500美元。
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第十一章 金融期货
三、短期国库券期货合约的内容
标的资产是在期货合约交割日90天后到
期的面值为100万美元的国库券 国库券期货的价格＝100－(YD×100) 如YD为8%，有100－(0.08×100)＝92 国库券期货合约的收益率 YD=(100－指数价格)/100 如合约的价格是92.52，则YD＝(100－ 92.52)/100= 0.0748 或7.48%
朱宝宪副教授
第十章 商品期货
二、期货合约的标准化 二、期货合约的标准化
标准化协议的内容： 数量和数量单位的标准化， 商品质量等级的标准化， 商品交割期的标准化， 交割地点的标准化， 交割方式的标准化。
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– 拍卖机制：交易信息向全体交易 者公开，首先是价格优先，然后 是时间优先。
– 公开机制：所有的交易和交易信 息都须经过交易所。
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第十章 商品期货
期货合约的机制（2）
–保证金机制：一把双刃剑，收益
高，风险也大 ；
–例子； –初始保证金与变动保证金； –清算保证金和客户保证金
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第十章 商品期货
期货的套期保值举例（5）
– 粮食部门是否愿套期保值？
– 为什么套期保值取得了完美的结果？
– 农场主是否可以进行实物交割？ – 粮食部门是否可以选择实物交割？
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第十章 商品期货
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第十章 商品期货
期货合约的机制（3）
– 交割机制：
– 大量以对冲平仓的方式结清； – 实际交割的转让仓储栈单； – 交割时由卖者选择交割时间和地 点。
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看跌期权

看跌期权的买方有权在某一确定时间以某一确 定的价格出售标的资产，但没有履约的义务； 而卖方则是被动的。
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第十二章 期权合约
期权合约的种类（2）
欧式期权
只有在到期日那天才可以实施的期权。
美式期权
在期权的有效期内的任一交易日都可以
–最早的股票指数期货合约是1982 年推出的价值线指数期货合约。
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第十一章 金融期货
二、 金融期货的意义
提供了一种有用的套期保值工具
提供了一个高效的价格形成机制 提高了标的资产交易的流动性
有助于资产组合的管理
五、远期与期货的区别
远期和约的作用： 远期合约是非标准化的期货合约。
远期合约可以满足客户的特定需求，
具有量身定做的功能。
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第十章 商品期货
远期与期货的区别（2）
期货经交易所，拍卖机制；远期经交易
商，是柜台交易的机制。 期货交易与交易所签约而远期交易双方 直接签约，风险大。 期货合约中很少实物交割，远期合约中 绝大部分进行实际交割。 期货合约需盯市(make-to-market)，而 远期合约一般不需要。
五、长期期货国债合约的交割
交割的程序
：第一天为持盘日，最早的持
盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两 个交易日。交割期的第二日是通知日，清算所 从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为 交割日。
交割应付价格
–交割应付价格＝合约规模×期货合约的结 算价格×换算系数
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第十二章 期权合约
一、期权合约的概念
定义
：
option contracts）是期货
期权合约（
合约的一个发展，它与期货合约的区别 在于期权合约的买方有权利而没有义务 一定要履行合约。
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第十二章 期权合约
期权合约的概念（2）
七、基差交易

基本概念
–按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方式 –具体作法 –基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保 值交易对现货商品的买卖进行保值

买方叫价交易
–这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基 差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合 使用

卖方叫价交易
–现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式， 它一般与多头期货套期保值交易配合使用
朱宝宪副教授
第十一章 金融期货

香港恒生指数期货合约 美国标准普尔500指数期货合约 世界主要股指期货合约
– 美国主要股票市场指数的相关性


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