上市公司利益相关者治理评价及实证研究

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公司治理研究论文公司治理模式论文

公司治理研究论文公司治理模式论文：利益相关者公司治理研究综述摘要：随着传统的“股东至上”的公司治理模式的缺陷日益突出，“利益相关者”公司治理的模式受到越多越多的青睐，国内外相关的研究成果丰硕。

为此，总结了利益相关者公司治理的理论基础，并总结了利益相关者的界定和分类方法，对目前利益相关者公司治理模式进行分析，为国内外研究的进一步开展提供借鉴。

关键词：利益相关者；公司治理；治理模式1 引言公司治理模式是一套治理公司交易关系的制度安排。

然而，自20世纪60年代以后,随着知识经济时代的到来，传统的“股东至上”的公司治理模式越来越受到质疑，取而代之的是“利益相关者”的公司治理模式。

尤其20世纪70年代以后，全球开始关注企业的社会责任,过去那种认为企业只是生产产品和劳务的工具的传统观点受到了普遍的批评,人们开始意识到企业不仅仅要承担经济责任,还要承担法律、环境保护、道德和慈善等方面的社会责任（刘俊海,1997）。

随着利益相关者公司治理模式得到普遍认可，学者们不断地围绕利益相关者理论展开长期讨论。

本文梳理了20世纪60年代以来学者们对利益相关者公司治理模式的理论研究成果，旨在对前人的讨论成果进行归纳总结，以求对利益相关者参与公司治理模式有更深刻的认识。

2 利益相关者的界定和分类2.1 利益相关者的定义1963年，斯坦福研究院的一些学者受到启发,首次提出了利益相关者的概念。

他们利用另外一个与股东对应的词“利益相关者”来表示与企业有密切关系的所有人。

他们给出的利益相关者的定义是:对企业来说存在这样一些利益群体,如果没有他们的支持,企业就无法生存(Freeman& Reed，1983)。

该定义揭示了企业存在许多影响企业生存的利益群体，并非仅为股东服务。

自利益相关者的概念诞生之后，不同的学者给予利益相关者不同的表述，其中最具代表性的是美国经济学家弗里曼给出的广义的利益相关者定义。

他认为,利益相关者是“那些能够影响企业目标实现,或者能够被企业实现目标的过程影响的任何个人和群体”(Freeman,1984)。

利益相关者理论的分析---原创

KEYWORDS:Stakeholders;Property company;Zhuji city;Strategy;research
第一章
1.1
我国改革开放以来，随着经济的迅猛发展，房地产市场得以全面启动，使得土地使用制度和住房分配制度下的另一产物——物业管理应运而生。中国的物业管理始于八十年代初的经济特区深圳，伴随我国城市化进程加剧，住房制度的改革和房管制度的革新，以及中国房地产业的迅猛发展，新建商品房住宅的数量日益增多，而且越来越呈现出住宅小区规模大型化、功能综合化的特点。传统的房屋管理方式已经不能适应住宅产业迅速发展的需要。大量住宅小区投入使用，带来了管理工作的变化，除了对房屋进行维修外，还必须对附属物、设备、场地、环卫、绿化、道路、治安进行专业化管理，以保持住宅小区的完好，发挥其整体功能和综合效益。物业管理作为一种新型的管理方式越来越受到开发商的重视和业主的欢迎，它对促进房地产业的良性运转，推动我国经济发展，改善人民生活条件以及提高城市现代文明都起了重要的作用。在今后相当长一段时期内，随着住宅建设的持续快速发展以及旧住宅区物业管理覆盖面的不断扩大，将保持快速发展。在《国民经济和社会发展第十二个五年规划》中提出“在全面发展城市社区建设，把社区建设成为管理有序、服务完善、文明祥和的社会生活共同体中需要充分发挥物业管理机构的积极作用”。
Combing the stakeholder theory system, this paper explain the evolution process of stakeholder theory and the important factors, such as literature analysis, case analysis research method, on the basis of combining the theory of strategic management as well as in the actual matrix model of stakeholder analysis, focusreflects the property company, government, owner and the benefit analysis and behavioral effects between real estate developers.Finally, combining with the actual situation of zhuji city, zhuji city, put forward in accordance with property overall strategy implementation suggestion for the development of the company.Zhuji city, at the same time, the government to help property management at the same time, also puts forward the relevant policy recommendations, zhuji city, expect this research can advance the progress on the property management company governance.

利益相关者权利大小与公司绩效的关系——基于中国A股上市公司的实证研究

没有任何相关性。
（）二国内研究情况．国内的学者在这方面的研究成果主要是借鉴国外的研究方法，用国内的数据对它们之间的关系进行检验，采其研究结论也不尽相同。林钟高、虹（０６）研究表明企业财务行徐２０的
ｎｓｋｒｇａ＆Ｗｉｉ０（Ｏ２通过对新西兰公司的研ａｅａ—ａｅＩｎｎ２Ｏ）ｋｓ究发现，司绩效（公主要是股权收益）总经理现金报酬之间与
是利益相关者权利的大小即对企业控制力的大小，以保证
与ＣＥ的货币报酬同方向增长。Ｃｒ．ｏｔａｓｎＲＯｏｅＪＨｌｕｅｈ
ａｄＤＬｒｋｒ１９）ｎａｃｅ（９９通过建立 “ 级制度模型 ” 多元线性等和
回归模型，实证分析了管理层货币报酬与公司治理的关系，
司绩效有显著的差异，司治理完善的公司的资产报酬率平均要高１３达到７４但我国上市公司中股权激励的力度还不够，占公５６％，．％，只１Fra bibliotek ％４１７
【关键词】司绩效；利益相关者：权利大小：实证检验公
企业存在的价值在于为企业的利益相关者创造价值，使面结合起来的研究，更没有从利益相关者权利的角度进行研利益相关者价值最大化。而企业绩效作为公司创造价值能力大小的外在体现，也必将受到利益相关者的影响。对于企业绩效的研究或者利益相关者的研究文献都非常多。但对于二

【推荐下载】关于利益相关者理论综述

关于利益相关者理论综述本文讲述了关于利益相关者理论的内容，供大家参考，接下来一起仔细阅读下吧。

摘要：利益相关者理论是对传统股东至上理论的挑战，它从全新的角度来阐述企业资源分配和企业所有权问题，为员工参与企业治理提供了有力的理论支持;如何全面系统的对利益相关者理论进行定义和划分是目前研究的重点和难点。

由于理论上的不足以及缺乏有力的实证研究，利益相关者理论目前还存在不可避免的缺陷。

关键词：利益相关者;多锥细分法;米切尔评分法;社会责任20 世纪60 年代以来，企业理论价值取向的研究领域逐渐分化出两大理论：股东至上理论和利益相关者理论。

两者主要分歧在企业剩余索取权和剩余控制权归谁所有问题上。

现代契约理论认为：由于企业物质资本相对于人力资本更具有专用性，并承担企业经营的财务风险，所以，企业出资者(股东或资本家)应该成为企业所有者，享有企业的剩余控制权和剩余索取权。

后者则认为：人力资本所有者有权分享剩余权。

其中以布莱尔(Blair，1995)为代表的学者提出不只有股东是剩余风险的承担者，雇员、债权人、供应商都可能是风险的承担者。

利益相关者的定义利益相关者这一词最早被提出可以追溯到1929 年，通用电气公司一位经理的就职演说。

此后的数十年，对利益相关者的研究并没有一个明确的概念。

Penrose 在1959 年出版的《企业成长理论》中提出了企业是人力资产和人际关系的集合的观念,从而为利益相关者理论构建奠定了基石。

直到1963 年，斯坦福大学研究所才明确地提出了利益相关者的定义：利益相关者是这样一些团体，没有其支持，组织就不可能生存。

这个定义在今天看来，是不全面的，它只考虑到利益相关者对企业单方面的影响，并且利益相关者的范围仅限于影响企业生存的一小部分。

但是，它让人们认识到，除了股东以外，企业周围还存在其他的一些影响其生存的群体。

随后，瑞安曼(Eric Rhenman)提出了比较全面的定义：利益相关者依靠企业来实现其个人目标，而企业也依靠他们来维持生存。

基于关键利益相关者视角下的公司治理与企业技术创新投入的实证研究

率则对企业技术创新投入有负面影响。
［关键词］利益相关者公司治理
一
技术创新能的专业化分工，有利于提高董事会的工作效率．并形成更为客
、
程度的加剧，技术创新受到国内外企观的判断；最后．有利于委员会中的外部董事就技术创新中的关业的高度重视，成为增强企业竞争力的重要途径。然而，中外企键问题与企业内部人员进行交流．加深对创新项目的了解。因此．业的实践表明．企业在进行技术创新时遇到的问题除了来自技术通过下设专业委员会，强化董事会职能．是提高企业技术创新决
行为的也是近几年来研究的热点。大量的研究结果发现．股权
的经营发展。
由此假设Ｈ国有股所占比例与企业的技术创新投入负相关。１Ｈ股权集中度与企业技术创新投入正相关。２２董事会结构对企业技术创新的影响目前，由于我国上市公司多为由原来国有企业 “ 造 ” 成．改而
Ｈ６有专用性学历的高管与技术创新的投八正相关。
４关键利益相关者对企业技术创新的影响根据利益相关着主要理论，由于公司利益最大化，使得机构
般来说，董事会结构表现为董事会职能委员会的设置。董
事会专业委员会的存在对于促进企业技术创新非常有益。首先投资者和员工与股东找到了最佳的利益结合点．所以，员工及机

我国创业板上市公司收益质量评价实证研究

收现性、获利性、持续性、稳定性、成长
性、安全性等特征。由于创业板上市公
业绩成果、企业价值发现、弥补信息不对称等方面，都具有重要意义。
二、收益质量文献回顾及综合评价指标体系的构建
收益质量一词．起源于２０世纪３０
同时研究发现，我国创业板上市公司收益质量水收益质量因子分析
配，并与公司的股价和市值相关。２００２年，美国会计学会（ＡＡＡ）对收益质量研讨的定义则为 “ 随着时间推移，由应计
等利益相关者所关注。
年代的证券分析行业，直到２０世纪６Ｏ
了收益质量成长性、收现性、安全性等六方面特性共ｌ４个财务指标作为综合
年代末期才被学术界和其他行业所重
视。罗伯特．欧斯坦（ＲｏｂｅｒｔＡ．Ｏｌｓｔｅｉｎ）
三、实证研究
（一）样本选择运用上述评价指标体系，就可以利
我国创业板自２００９年１月成立以来．规模不断发展壮大，已成为多层次资本市场体系中重要组成部分。创业板
的建立缓解了中小型高新技术企业发展资金问题，并在产业升级转型，经济
我国创业板上市公司收益质量的指标评价体系，运用因子分析法建立综合得分模
先后从古典计量观、信息观、契约观等
型．并利用模型对２０１１ —２ｏ１３年我国创业板上市公司样本数据进行研究分析并

公司治理中利益相关者治理问题研究

公司治理中利益相关者治理问题研究冯　峥，胡大强（南京财经大学　国贸学院，江苏　南京　２１００４６）［摘　要］文章基于利益相关者的公司治理理论，公司治理模式从单边治理走向多边利益主体共同治理的趋势已经不可逆转，试图研究在考虑公司发展阶段和公司发展外部环境基础上的“股东至上”主义和“利益相关者至上”主义有效结合的公司治理模式，发现不同公司治理模式之间并非相互对立，进而提出完善我国公司治理理论需要结合我国实际并借鉴不同模式的优点。

［关键词］公司治理；利益相关者；动态演进［ＤＯＩ］１０１３９３９／ｊｃｎｋｉｚｇｓｃ２０１６３７１５４１　引　言公司治理是为了实现谁的利益。

对于这一问题的回答，学术界存在两种主流的观点：一种是以股东利益为中心的“股东至上”主义观点；另一种是以利益相关者为中心的“利益相关者至上”主义观点。

“股东至上”主义观点认为公司的所有者是股东，公司的管理应该对股东负责，追求股东利益的最大化。

而“利益相关者至上”主义观点则认为，公司是社会性的存在，所以公司的发展运营也不能忽视其他利益相关者的利益，持有这种观点的人还认为“只有在满足其他利益相关者利益需求的基础上，才能保证股东的长期利益”。

本文首先回顾“股东至上”和“利益相关者至上”两种观点，分别进行分析进而得出在公司不同发展阶段需要不同的利益主体来主导的公司治理模式，即是说公司治理主体选择是一个随公司发展而动态演进的过程。

２　“股东至上”主义公司治理有三个基本问题，即谁是公司所有者、公司为谁而存在、谁来监督管理者这三个问题。

传统公司治理观点认为，公司所有者是股东，公司的存在是为了实现股东利益最大化。

“股东至上”主义治理是一种传统的公司治理观点，管理者作为股东的代理人，其最重要的职责就是最大化股东的利益。

债权人、消费者和雇员作为企业的几个主要利益相关者，仅通过其他形式的契约获得回报，因此在管理决策并没有太多影响。

［１］由于现代公司治理中所有权和控制权的分离，但是在契约关系中，股东同时又是雇用代理人进行企业管理的委托人。

公司治理与盈余管理：基于上市公司的实证分析

低吗？
收稿日期：０８８２２０ —０ — ０
基金项目：教育部人文社科重点研究基地重大项目（７Ｊ６００）国家自然科学基金重点项目（０３０１、自然科学基金项目０ＪＤ３０２、７５２０）国家
（０７０８、７６２９）山东省社科基金重点项目（７Ｊ２）０ＢＧ５。
ｖ１１Ｐ．６３３０．２．Ｐ３５— ８．
Ｄｃｏ，ｌｎｎｗｅｅ，ａｓｄＣｎｑｅｃｓｆａｉｓａｉｌｉ：ｎｎｌｉｏＦｒｓｕｊｔｏｎｒｍｎＡｔｎｂｅｈｗＳａｄｅｎＣｕｅａｏｓｕｎｅｏＥｒｎｎｕｔｎＡａｓｉｂｃｔＥｆｃｅｔｃｏｓｙｏａＳｙｓｎｅｎｇＭｐａｏＡｙｓｆｍＳｅｏｅｉ
控制权分离所导致的股东和管理者之间信息不对称是盈余管理产生的重要条件。尽管有观点认为管理者
可以利用盈余管理来对未预期的状况进行及时调整，以弥补契约的刚性约束，Ｄｃｏｔ１（９６、但ｅｈｗｅａ１９）．
Ｔｏｔ１（９８等大多数学者认为盈余管理会导致证券市场的错误定价；ｅｈｅａ１９）．孙铮、王跃堂（９９更进一１９）
１７９６，ｖ１３，Ｐ．０３０．ｏ．Ｐ３５— ６
５０
公司治理与盈余管理：于上市公司的实证分析基
李维安（０５ ①认为公司治理是指通过一套包括正式或非正式的、２０）内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，而最终维护公司各方面的利益的一从种制度安排。公司治理的一个重要功能就是降低公司的代理问题，理论上讲，司治理可以从主观和客从公观两个方面降低其盈余管理。主观上，随着公司治理的逐步完善，一个整体上各方面利益相互协调的环在境下，司的管理人员主观上更多的会考虑整个公司的利益而不是自身的私有利益，公因此完善公司治理能

上市公司审计决策与利益相关者的实证研究——基于供应链上的客商视角

一
时，加入的控制变量Ｓｉｚｅ（公司年末市值取自然对数）、Ｉ』ｅｖ（资产负债率）、ＲＯＡ（总资产收益率）、Ｇｒｏｗｔｈ（４ｋ年销售收年末应收账款额占总资产比率）、Ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ（年末存货净额占总资产比率）等指
行审计（取１代表是，０代表否）；为了反映供应商或客户的集中度，选
择年报中企业向前五名供应商（客户）采购（销售）金额所占总采购额（销售额）的比例（ＳｕｐｐｌｉｅｒＲａｔｉｏ和ＣｕｓｔｏｍｅｒＲａｔｉｏ）来表示；模型（２）中的ＳｕｐｐｌｉｅｒＲａｔｉｏ和ＣｕｓｔｏｍｅｒＲａｔｉｏ分别表示以上集中度的平方项。同
审计广角
上市公司审计决策与利益相关者的实证研究
基于供应链上的客商视角
北京林业大学经济管理学院冯璐
摘要：本文基于供应链上供应商和客户的视角．以我国２００２ — ２００９年制造业公司相关数据为样本．研究了供应商和客户的议价能力上市
关键词：供应链利益相关者外部审计决策信号理论
（１）
Ｂｉｇ４＝ｃｔｌ＋ｃｔ２ＳｕｐｐｌｉｅｓＲａｔｉｏ（ＣｕｓｔｏｍｅｒＲａｔｉｏ）＋０【３Ｓ “ ｐｐｌｊｅｓＲａｔｉｏ２（

利益相关者理论

利益相关者理论是对以股东利益最大化为目标的股东至上主义理念的挑战。

自20世纪六十年代，由斯坦福研究院的学者首次命名并给出定义后，利益相关者理论得到了众多学科，如管理学、企业伦理学、法学和社会学等学者的关注，并在理论研究和实证检验方面取得很大发展。

美、英、日、德、欧共体及一些发展中国家都已开始在立法和判例上考虑利益相关者问题。

我国《上市公司治理准则》第六章“利益相关者”的第81条规定：“上市公司应尊重银行及其他债权人、职工、消费者、供应商、社区等利益相关者的合法权利。

”利益相关者理论日益受到理论界和社会的重视和认可。

一、对利益相关者的界定据多德考证，首次提出公司应该为利益相关者服务设想的是在1929年通用电气公司就职演说中的一位经理。

他认为，不仅股东而且雇员、顾客和广大公众都在公司中有一种利益，而公司的经理们有义务保护这些利益。

Penrose在1959年出版的《企业成长理论》中提出了“企业是人力资产和人际关系的集合”的观念，从而为利益相关者理论构建奠定了基石。

至于“利益相关者”一词，据考证最早源于1963年斯坦福研究所的一份备忘录。

当时，该词作为一个术语，指“那些没有其支持，组织便不复存在的集团”。

最早使用“利益相关者”概念的经济学家是Ansoff，他认为“要想制定理想的企业目标，必须综合平衡考虑企业的诸多利益相关者之间相互冲突的索取权，他们可能包括管理人员、工人、股东、供应商以及顾客”。

时至今日，人们已对利益相关者概念的内涵基本上达成共识：“利益相关者就是任何能影响企业目标的实现或被企业目标的实现所影响的集团或个人”。

显然，Freeman界定的是广义上的利益相关者，但这一概念对利益相关者理论的实证研究和实际操作带来极大的局限性，尤其将所有的利益相关者看成一个整体进行研究，将无法得出令人信服的结论。

Clarkson根据相关群体在企业经营活动中承担风险方式的差异，将利益相关者区分为主动的利益相关者和被动的利益相关者。

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理绩效，最终达到提高公司业绩和价值的目的。
ｔｈａｔａｍｅｃｈａｎｉｓｍｂｅｂｕｉｌｔｕｐｔｏｅｎｓｕｒｅｓｏｕｎｄｃｏｒｐｏｒａｔｅ
关键词：利益相关者；治理评价；治理指数；公司治理
ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ，ａｄｄｒｅｓｓｃｏｎｆｌｉｃｔａｍｏｎｇｉｎｔｅｒｅｓｔｅｄｐａｒｔｉｅｓ，
利益相关者治理
评价指标体系的设置
虽然利益相关者的相关问题在现行公司治理框架中居于重要地位，但目前国内外主要的公司治理评价体系均没有关注利益相关者问题。最为有名的标准普尔公司治理评价指标体系（ＳｔａｎｄａｒｄｓａｎｄＰｏｏｒ’ｓＣｏｍｐａｎｙ，１９９８）中涉及了“金融相关者”，但仅仅指股东，并未涉及其他利益相关者。里昂证券（ＣｒｅｄｉｔＬｙｏｎｎａｉｓＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓ（Ａｓｉａ））的评价体系主要关注公司透明度、对管理层的约束、董事会的独立性和问责性、对中小股东的保护等方面，涉及债务规模的合理控制以及公司的社会责任，一定程度上注意到了利益相关者问题。而戴米诺（Ｄｅｍｉｎｏｒ）和国内海通证券的公司治理评价体系则没有具体涉及利益相关者问题。
利益相关者治理
评价结果及其分析
我们利用专家评分、层次分析法确定上市公司利益相关者治理评价的主因素与子因素的权重。综合专家组的建议，我们确定上市公司利益相关者治理评价的三个主因素（代理投票制度（Ｕ６１）、累积投票制度（Ｕ６２）、职工监事制度（Ｕ６３））以及相应的子因素，再根据专家对三个主因素指标与对应的子项评判打分，通过评判矩阵与一致性检验，可得到各指标的权重（以ｗ表示权重）。有关模型为：
ＣＣＧＩＮＫ（６）＝Ｕ６１＊ｗ６１＋Ｕ６２＊ｗ６２＋Ｕ６３＊ｗ６３
总体看来（见表２），所选样本上市公司在代理投票制度（Ｕ６１）、累积投票制度（Ｕ６２）、职工监事制度（Ｕ６３）及利益相关者治理指数上的表现欠佳。仅有０．７５％的上市公司在股东大会上发生征集投票权的情况，即采用代理投票制度，比例非常小。对累积投票制度的采用也很不乐观，只有１１．８２％的上市公司股东大会在选举董事、监事时采用累积投票制。而上市公司监事会中职工监事的比例也不高，９７．００％的上市公司监事会中职工监事的比例不超过４０％，并且有１４０家（１５．０４％）上市公司监事会中职工监事的比例为０，这是有违相关制度和规定的。这表明上市公司对职工监事在企业管理和治理中的作用重视不够，不能有效地通过监事会这一治理途径让公司员工积极参与公司治理、表达来自员工阶层的意见和愿望。此外，总体而言，我国上市公司利益相关者治理指数较低，８９．７９％的上市公司利益相关者治理指数在０．４以下。这说明我国上市公司利益相关者治理机制远未完善，还处在建立健全的初步阶段。
３８
证券市场导报２００５年３月号
上市公司
３．职工监事制度。员工是公司极为重要的利益相关者，尤其在人力资本所主导的知识经济日益深化的情况下。在公司治理中为员工提供有效的参与公司日常经营管理和重大决策的机会和途径，有利于实现公司运营的透明化，推动公司决策科学化，有利于激励公司员工，提高员工满意度和忠诚度。为此，我们以监事会中职工监事比例考察公司员工参与公司治理的程度。而所谓职工董事、职工监事是由职工代表大会或工会会员大会民主选举产生，依照法律程序进入董事会、监事会，代表职工行使决策和监督权利的职工代表。
中图分类号：Ｆ２７６．６文献标识码：Ａ
ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｉｎｄｅｘ；ｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ
引言
在国外，在公司治理中考虑利益相关者的权益，鼓励利益相关者适当参与已经成为广为接受的观点。在２０世纪８０年代初，以Ｆｒｅｅｍａｎ为代表的一些经济学家和管理学家从公司战略管理、企业伦理等角度，对企业治理结构的主体作了较详细的分析，并经验地研究了利益相关者现象（ＦｒｅｅｍａｎａｎｄＲｅｄｄ，１９８３）。Ｂｌａｉｒ（１９９５）认为，公司应是一个社会责任的组织，公司的存在是为社会创造财富。公司治理改革的要点在于：不应把更多的权利和控制权交给股东，“公司管理层应从股东的压力中分离出来，将更多的权利交给其他的利益相关者”。同时，英国的《Ｈａｍｐｅｌ报告》（ＨａｍｐｅｌＲｅｐｏｒｔ，１９９８）、经济合作与发展组织
证券市场导报２００５年３月号
３７
上市公司
由上述研究及公司治理实践可见，利益相关者的相关问题已成为现行公司治理框架中不可或缺的一部分，公司治理评价指标体系必须包括利益相关者部分，以便客观、全面地评价公司治理状况。如果缺失利益相关者部分，势必将不利于整体公司治理绩效的提升，不利于公司充分重视和解决利益相关者问题。
利益相关者所涉及的代理投票制度（Ｕ６１）、累积投票制度（Ｕ６２）、职工监
事制度（Ｕ６３）及利益相关者治理指数的均值分别仅为０．８０１８％、１２．６４８％、３０．５２％和２０．５２％。也就是说，在所选样本公司中，仅有０．８０１８％的上市公司（不包括未作回答的公司）发生过在股东大会上发生征集投票权的情况，１２．６４８％的上市公司（不包括未作回答的公司）股东大会在选举董事、监事时采用累积投票制，而上市公司监事会职工监事的比例平均为３０．５２％。可见，不论是单独的各项指标还是总的利益相关者治理指数，都处在很低的水平上。同时各部分指标还具有显著的不平衡性，差异较大，各部分最大最小值差距明显，累积投票制度（Ｕ６２）、职工监事制度（Ｕ６３）及利益相关者治理指数的标准差依次分别达到０．３３２５、１５．４０９１和０．１３６９。
பைடு நூலகம்上市公司
上市公司利益相关者治理评价及实证研究
李维安唐跃军
摘要：有鉴于利益相关者的相关问题已成为现行公司治理框架Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｗｅｕｓｅｔｈｒｅｅｉｎｄｉｃｅｓ
中不可或缺的一部分，本文设置代理投票制度、累积投票制ｂｅｎｃｈｍａｒｋｉｎｇｏｎｐｒｏｘｙｖｏｔｉｎｇ，ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｖｏｔｉｎｇａｎｄ
境要素提供者，以诸如使企业缴纳税收、履行社会责任等方式获得资本回报。２００２年初中国证监会和国家经贸委制定的《上市公司治理准则》也专门规定了利益相关者问题。《上市公司治理准则》提出的所谓利益相关者主要包括银行的主要债权人、职工、消费者、供应商和社区等，利益相关者拥有求偿权、知情权和参与权，他们在公司治理中起作用的主要方式是公司与主要债权人的信息沟通，职工与董事会、监事会与经理人员的直接沟通与交流等。可以说，《上市公司治理准则》对利益相关者的范围，利益相关者在公司治理中的地位、作用和权利等方面作了框架性的规范，在制度层面为中国上市公司利益相关者参与公司治理和利益相关者权益保护奠定了基础。
（ＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｆｏｒＥｃｏｎｏｍｉｃＣｏｏｐｅｒａｔｉｏｎａｎｄＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ：ＯＥＣＤ）于１９９９年６月推出的《ＯＥＣＤ公司治理原则》（ＯＥＣＤＰｒｉｎｃｉｐｌｅｓｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅ）、美国商业圆桌会议（ＴｈｅＢｕｓｉｎｅｓｓＲｏｕｎｄｔａｂｌｅ）公司治理声明等重要的公司治理原则都把利益相关者放在相当重要的位置；在德国、荷兰、瑞士等欧洲国家，典型的利益相关者如员工等，对公司治理的参与是相当普遍的。
产生显著影响。我国上市公司亟待建立和完善利益相关者治理ｐａｒｔｉｅｓｉｓｌｉｍｉｔｅｄ，ａｎｄｈａｒｄｌｙｍａｋｅｓａｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｉｍｐａｃｔ
机制，以便充分重视和解决利益相关者问题，提升整体公司治ｏｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｖａｌｕｅ．Ｉｔｉｓｉｍｐｅｒａｔｉｖｅ
１．代理投票制度。为了加强中小股东监督功能，可以考虑建立代理投票制度。所谓代理投票制度又称委托书收购，是征集委托投票方发布公告获得投资者委托而代理其投票，进而达到影响上市公司管理决策的行为。我国上市公司治理中存在的制度性缺陷，阻碍了小股东在保护自己的权益方面发挥积极的作用，上市公司大股东控制问题之所以严重，小股东的参与不够是重要原因之一。目前我们应该充分利用信息技术的发展，来降低代理投票的成本。在美国，一些机构投资者已经通过互联网征集投票权和进行投票，如ＣＡｌＰＥＲＳ就在网上征集投票，这些机构投资者承担相应的投票费用，每个股东只需按动鼠标，就可以免费实现通过网上阅读代理建议进行相应的投票。这样无疑有利于广大中小股东发挥作用，因为如果个人投票人数增多，个人投资者就可以极大地影响公司决策。可见，在股东大会之前由独立董事向股东或公司社会
根据利益相关者在公司治理中的地位与作用，并且考虑到评价指标的科学性、可行性，我们设置利益相关
者治理评价指标体系主要考察利益相关者参与公司治理和利益相关者权益的保护。实际上，较高的利益相关者参与程度意味着公司对利益相关者权益保护程度较高，同时意味着公司科学决策的可能性的提高。利益相关者治理评价的具体指标分为：（１）代理投票制度；（２）累积投票制度；（３）职工监事制度。见表１。
况。评价结果显示，我国上市公司利益相关者治理水平很低，ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎｉｎＣｈｉｎｅｓｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｉｔｉｓ
还处在建立健全的初步阶段，还不足以对企业业绩和企业价值ｍａｎｉｆｅｓｔｅｄｔｈａｔｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｖｅｒｉｎｔｅｒｅｓｔｅｄ
度、职工监事制度三个利益相关者治理评价指标，考察中国上ｅｍｐｌｏｙｅｅｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｔｏａｐｐｒａｉｓｅｔｈｅｓｔａｔｕｓｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｅｄ
市公司利益相关者参与公司治理和利益相关者权益的保护状ｐａｒｔｙｉｎｖｏｌｖｅｍｅｎｔｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄ