拟上市公司IPO与上市IPO股票估值原理、方法与应用
拟上市公司如何估值的六种方法
拟上市公司如何估值的六种方法拟上市公司的估值是指通过评估该公司的资产和经营情况，确定其股票在上市交易市场的价格。
拟上市公司的估值对于公司确定发行价格、投资者的投资决策以及交易所的上市审核都具有重要的参考价值。
下面介绍六种常见的拟上市公司估值方法。
1.市盈率法：市盈率是衡量一家公司价值的常用指标之一，计算公式为市值除以净利润。
拟上市公司可以通过参考同行业已上市公司的市盈率数据，确定市盈率的合理范围，并将该范围内的净利润乘以合适的市盈率，从而得出预计上市公司的估值。
2.市净率法：市净率是衡量公司资产与市值关系的指标，计算公式为市值除以净资产。
拟上市公司可以通过参考行业内已上市公司的市净率数据，确定市净率的合理范围，并将该范围内的净资产乘以合适的市净率，从而得出预计上市公司的估值。
3.现金流量折现法：现金流量折现法是一种基于公司未来现金流量的估值方法。
该方法通过预测公司未来的现金流量，并将该现金流量按照适当的折现率进行折现，最后得出公司的估值。
这种方法更加关注公司的现金流量状况，能够反映公司的经营能力和盈利潜力。
4.市销率法：市销率是衡量公司销售收入与市值关系的指标，计算公式为市值除以销售收入。
这种方法适用于那些盈利能力较弱或尚未实现盈利的公司。
拟上市公司可以通过参考同行业已上市公司的市销率数据，确定市销率的合理范围，并将该范围内的销售收入乘以合适的市销率，从而得出预计上市公司的估值。
5.企业价值法：企业价值是指公司的市值加上净负债。
这种方法通过计算公司的净利润、资产负债表以及其他财务指标，确定公司的净负债，并将其加上公司的市值，从而得出公司的估值。
这种方法更加全面地考虑了公司的财务状况。
6.市场多重法：市场多重法是通过参考同行业已上市公司的交易估值指标，如市盈率、市净率等，把这些指标与拟上市公司进行比较，从而确定拟上市公司的估值。
这种方法能够考虑到市场的整体情况和行业的估值水平。
综上所述，拟上市公司的估值可以通过市盈率法、市净率法、现金流量折现法、市销率法、企业价值法以及市场多重法等方法进行。
上市IPO案例股权融资折现现金流DCF估值假设、分析与结果
3.根据山东省最新的竞价上网试验期间的结算价格和参考山东电网平均发电边际 成本，我们假设竞价上网的电价如下：
685.17 28.26 10.13 9.82 733.38
* 美元与人民币汇率按1美元=8.2788元人民币计算
8
估值结果
资料来源：里昂证券新兴市场 9
估值结果 - 资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
10
估值结果 - 每股资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
11
估值结果
下表列出了世界主要投资银行对山东华能的资产净值的估值 从下表可以看出，我们的估值与其他金融从业者所作的估值相吻合
主要假设(续)
竞价上网电价
1.我们假设，竞价上网部分发电量占计划发电量的比例将逐渐增高。从2000年9月 开始，竞价上网电量将占计划发电量的10%(即2000年的年平均竞价上网比率 为2.5%)；到2005年，这一比例将上升至20%；到2010年，将进一步提高到30%，
并在财务模型预测的剩余年度保持恒定。
报告日期折算的普通股 收盘价格(RMB) 0.74 0.74 0.80 0.56 0.55 0.61
0.66*
每股资产净值 (人民币元/股)
1.11 1.93 1.59 0.80 1.21 1.75
1.40
1.40
1.41
股价折扣
33.3% 61.7% 49.7% 30.0% 54.5% 65.1% 49.1% 52.1%
拟上市公司如何估值的六种方法
拟上市公司如何估值的六种方法随着金融市场的迅速发展，越来越多的公司开始计划上市。
然而，拟上市公司的估值成为了一个重要的问题，一方面对公司自身来说，估值将直接影响到公司上市的时机和估值规模；另一方面，对投资人来说，估值将直接决定投资的风险和回报。
在这篇文章中，我们将探讨六种常见的拟上市公司估值方法。
一、市盈率法市盈率法是最常用的估值方法之一。
简单地说，市盈率是公司的市值与其净利润之比。
一般来说，同行业内不同公司的市盈率差距不会特别大，因此可以通过对比行业平均市盈率来推算出公司的估值。
二、市销率法市销率法是另一种常见的估值方法。
市销率是公司的市值与其营业收入之比。
市销率法相对市盈率法更加适用于那些尚未盈利或盈利状况不稳定的公司。
根据公司在同行业内的竞争地位和发展前景，计算出一个相对合理的市销率，即可推算出公司的估值。
三、现金流折现法现金流折现法是一种相对复杂的估值方法，但在某些情况下更为准确。
该方法基于公司未来的现金流量，并将其折现到当前时点。
这种方法更注重公司的长期发展和现金流稳定性，对于高成长行业和科技创新公司更为适用。
四、净资产法净资产法是最直接的估值方法之一。
公司的净资产等于其总资产减去总负债。
对于那些资产多、盈利能力较低的公司而言，净资产法常常是一种重要的估值方法。
五、对比交易法对比交易法是一种常用的市场参照方法。
根据类似公司在市场上的交易价格和估值，对比公司的规模、盈利能力、成长前景等因素，来推算出公司的估值。
这种方法主要依赖市场上的实际交易数据，但也受到市场波动和随机因素的影响。
六、期权定价法期权定价法是相对复杂的估值方法，主要适用于高科技行业和新兴产业。
该方法基于期权定价模型，通过对公司未来发展的不确定性进行量化，计算出公司的估值。
期权定价法考虑了公司的潜在增长和风险，对于那些有高成长潜力的公司而言，更为准确。
综合以上六种方法，选择合适的估值方法需要考虑多个因素，包括公司的行业属性、盈利模式、发展前景等。
上市公司估值方法
上市公司估值方法上市公司的估值是投资者和市场关注的焦点之一，它直接关系到公司的价值和股票的定价。
在实际操作中，估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
本文将对上市公司估值方法进行介绍和分析，以帮助投资者更好地理解和应用这些方法。
首先，市盈率法是最常见的估值方法之一。
市盈率法是通过公司的市盈率来确定其估值，市盈率是指公司的股价与每股收益的比率。
这种方法简单直观，容易理解，但也存在着忽略公司成长性、盈利质量等因素的缺点。
因此，在使用市盈率法时，投资者需要综合考虑公司的行业地位、盈利前景等因素，以避免盲目跟风。
其次，贴现现金流量法也是一种常用的估值方法。
贴现现金流量法是通过对公司未来现金流量进行贴现，来确定其现值。
这种方法注重公司的现金流量情况，能够较好地反映公司的价值，但也存在着对未来现金流量的预测不确定性、贴现率选择的主观性等问题。
因此，在使用贴现现金流量法时，投资者需要对公司的业务模式、市场前景等进行深入分析，以提高估值的准确性。
另外，资产法是一种相对较为保守的估值方法。
资产法是通过对公司资产负债表中的资产进行估值，来确定公司的净资产价值。
这种方法相对简单，不受盈利情况等因素的影响，但也忽略了公司的盈利能力和成长性。
因此，在使用资产法时，投资者需要结合公司的盈利能力和成长性进行综合考量，以更准确地评估公司的价值。
最后，市场比较法是一种相对直观的估值方法。
市场比较法是通过对同行业或相似公司的估值情况进行比较，来确定目标公司的估值。
这种方法能够较好地反映市场的定价情况，但也存在着同行业公司的差异性、市场情绪等因素的影响。
因此，在使用市场比较法时，投资者需要结合公司的具体情况，对比较对象进行合理选择，以提高估值的准确性。
综上所述，上市公司的估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
在实际操作中，投资者需要结合公司的具体情况，综合运用各种估值方法，以更准确地评估公司的价值。
希望本文能够帮助投资者更好地理解和应用上市公司估值方法。
上市公司估值模型介绍
上市公司估值模型介绍上市公司估值模型介绍1、引言在金融领域，上市公司的估值是一项重要的工作。
公司的估值可以帮助投资者做出投资决策，并对公司进行价值评估。
本文将介绍上市公司估值模型的基本概念和方法。
2、估值模型的基本原理上市公司估值模型是基于公司的财务数据和市场环境进行分析和计算的。
在估值过程中，常用的模型包括贴现现金流量模型（DCF）、市盈率法、市净率法等。
这些模型可以帮助我们计算公司的内在价值。
3、贴现现金流量模型（DCF）贴现现金流量模型是一种常用的估值方法，它基于公司未来的现金流量来计算公司的内在价值。
在使用DCF模型时，首先需要预测公司未来的现金流量，并将其贴现至现值。
然后，将未来的现金流量相加，得到公司的内在价值。
4、市盈率法市盈率法是一种相对简单的估值方法，它基于公司的市盈率来计算公司的内在价值。
市盈率是公司股价与每股盈利之间的比例。
通过比较公司的市盈率与同行业的市盈率水平，可以判断公司的估值水平。
5、市净率法市净率法是一种估值方法，它基于公司的市净率来计算公司的内在价值。
市净率是公司市值与净资产之间的比例。
通过比较公司的市净率与同行业的平均市净率，可以判断公司的估值水平。
6、其他估值方法除了上述介绍的常用的估值方法外，还有一些其他估值方法，如股息贴现模型、收益法、比较市场交易法等。
这些方法在特定情况下可以用来补充或验证其他估值模型的结果。
7、附件本文档附带以下附件供参考：- 公司财务报表（如财务报表、资产负债表、现金流量表等）- 市场数据（如公司股价、市盈率、市净率等）8、法律名词及注释- 上市公司：指已在证券交易所挂牌上市的企业。
- 估值：对公司或资产的价值进行评估和计算的过程。
- 贴现：将未来的现金流量以一定的折扣率贴现至现值的过程。
- 盈利：公司在一定时期内获得的净利润。
- 市净率：公司市值与净资产之间的比例。
IPO、PE、A、B轮、天使……最全估值方法解析案例篇
IPO、PE、A、B轮、天使……最全估值方法解析案例篇企业A、B、C轮……IPO各阶段融资估值，是怎么计算出来的？今天，本文将以案例解析的方式，带领大家了解企业在不同的融资阶段采用了怎样的方法来得出估值的。
本文思路：1、首先，个案分析：通过看一个虚拟社交类企业的融资历程，推导互联网企业一般的估值路径及体系。
2、其次，由个案推至各行业，并拎出几种特殊情况。
经济周期不同，估值体系会有所调整，放松或收紧。
3、提醒：估值方法并非一成不变，会因投资机构的风险厌恶程度、市场行情的盛衰、行业区别等等而有所不同。
-1-案例解析o天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
o A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
o A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人，ARPU为1元。
公司开始有一定的收入（500万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
o B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为5元，公司收入已经达到7500万元。
ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
o C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。
公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。
o IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。
我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。
公司每一轮的估值是怎么计算的呢？我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：▪IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。
上市公司估价方法及应用
商学院本科毕业论文上市公司价值评估方法及其应用学生姓名学号专业指导教师2011 年4月制摘要随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，企业价值以及如何评估企业价值日益成为资产评估人员、投资者、企业管理当局、投资咨询机构、证券从业人员的密切关注的问题。
目前国内对企业价值评估理论的研究还处于初步探索阶段，本文在借鉴国内外企业价值评估经验的基础上，初步探讨了有关企业价值、企业价值评估和企业价值评估方法的基本理论和实践问题。
本文分为以下四个部分：第一章：公司价值评估方法研究的背景与概括。
随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。
未来“公司价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。
第二章：公司价值评估的基本方法。
公司价值评估方法主要有资产基础法、收益法和市场法三种方法，本章主要对这三大方法和其相关的、派生的一些价值评估方法予以介绍。
第三章：公司价值评估方法的应用。
通过对案例情况的了解分析，针对被评估的企业的实际情况采取与之相适应的评估方法去评估企业价值。
第四章：公司价值评估方法应用的结论与建议。
关键词：企业价值评估方法经济增加值法AbstractWith the establishing of modern corporation institute and growing of property right market, business value and how to valuating corporation were become the focus problem of assets appraisers, investors, managers, invest consulation institutes, securities practitioner. Now in domestic business valuation theory is in infancy. This paper aim is to gropc the theory and practic problems of business valuation methods, business value and business valuation on the basis of business valuation pratice.This paper was divided into four parts:The first chapter: Value assessment method of study and review of background. As economic globalization, Merger with the tide swept the country's rapid, the value of the assessments have become inevitable problems. The future "value" the 21st century economy will be the key words.The second chapter: Value of the basic method to assess the value of the assessment method. That will introduced three valuation method and so on.The third chapter: Application of business valuation method. Through the comprenension of the corporation, choose the right method to valuating the corporation’s value.The four chaper: Value assessment approach to the conclusion and recommendations.Key words:Business Valuation；the methods of Valuation；EV A Method目录摘要............................................................ I Abstract ....................................................... II 第一章公司价值评估方法研究的背景与概况 (1)1.1 公司价值评估方法研究的背景 (1)1.2 关于公司价值评估的一些理论概念 (1)1.2.1与企业价值相关的概念 (1)1.2.2企业价值最大化 (2)1.2.3影响企业价值的因素 (3)1.3 国内外研究综述 (4)1.3.1国外研究综述 (4)1.3.2 国内研究现状 (5)1.3.3 对国内外研究综述的小结 (5)第二章公司价值评估的基本方法 (7)2.1资产基础法 (7)2.2收益法 (8)2.3市场法 (13)2.3.1市场法的原理 (13)2.3.2市场法的要求 (14)2.3.3市场法的优势与局限 (14)第三章公司价值评估方法的应用 (16)3.1 公司价值评估方法的一般应用范围 (16)3.1.1 价值评估在中国上市公司收购兼并中的应用 (16)3.1.2 价值评估在中国证券投资中的应用 (16)3.1.3 价值评估在中国上市公司价值管理中的应用 (17)3.2公司价值评估方法应用案例 (17)3.2.1联通公司EVA计算 (18)3.2.2对联通公司EVA分析 (19)第四章对公司价值评估方法应用的结论与建议 (22)参考文献 (23)致谢 (25)第一章公司价值评估方法研究的背景与概况1.1 公司价值评估方法研究的背景随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。
拟上市公司IPO与上市IPO股票估值原理、方法与应用
1.2.3.1 股权成本（Ke）
CAPM模型：
经营风险
财务风险
股权成本(股东要求回报)
1.2.3.1 无风险利率
由于股票估值基于长期视角，采用的无风险资产大多数为长期国债的到期 收益率。成熟市场中一般采用10年期以上国债到期收益率 目前在中国股票估值时间中，无风险利率的计算采用市场流通性最好的中 长期国债的到期收益率，一般选择10年期或者7年期国债的收益率
现金流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。
✓ 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续)
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长 模式
盈利能力 公司生命 周期
成长性
投资率
公司竞争 优势
行业生命周期 需求
市场结构 供给
1.2.2.4 行业生命周期与公司生命周期
o 决定行业生命周期的关键因 素：需求波动及供给速度
➢ 决定公司生命周期的关键因 素：市场结构与竞争优势
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t）
3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
核心资产 非核心资产 核心收益 非核心收益 核心价值 非核心价值
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实体经济市场有效
虚拟经济市场有效
并购价值 经营价值 清算价值
• 命题2：短期而言，当市场并非完全有效时，股票的公允价值等于经营价值与清 算价值的加权平均，权重取决于公司被并购的可能性。
公允价值
1.2.1.1 增长的模式的三种类型
一阶段模型
两阶段模型
三阶段模型
增长率 增长率 增长率
时间
时间
时间
1.2.1.2 永续增长的黄金法则
➢ 1．增长收敛法则
从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率会趋于 GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者GDP的增长率 ，则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是 ：永续增长率不能定得太高。
1.2.3.1 股权成本（Ke）
CAPM模型：
经营风险
财务风险
股权成本(股东要求回报)
1.2.3.1 无风险利率
由于股票估值基于长期视角，采用的无风险资产大多数为长期国债的到期 收益率。成熟市场中一般采用10年期以上国债到期收益率 目前在中国股票估值时间中，无风险利率的计算采用市场流通性最好的中 长期国债的到期收益率，一般选择10年期或者7年期国债的收益率
1.2.3.4 目标资本结构的确定
➢ 迭代运算法。
先以一个假定的权益价值和当前的债务价值计算出D/E、beta、Ke和WACC，代 入公式计算出WACC，然后依次资本成本计算出权益价值，看是否和假定的权 益价值相同。如果不同，则将此计算出的权益价值第二次代入资本成本公式计 算出D/E、 beta、Ke 和WACC，然后按照第二次计算出来的资本成本得到权益 价值，看是否和第二次假定的权益价值相同。如此反复迭代运算，最终可得到 收敛的结果
股东
股东
1.1.2 现金流的索取权与价值链条（续）
• 现金流的索取权顺序决定了企业的价值链环节
企业价值 社会价值
供应商 增值
员工 报酬
政府 税收
权益 价值
债务 价值
剩余现 金流
利息
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成
• 现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产或业务的战略性与重要性
• 具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产为 核心资产，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核 心资产成为经营性资产，核心业务成为经营性业务
Franchised Value
Invested Capital
Growth Value
1.2 DCF的三个环节
• 基于持续经营假设的现金流，必须分阶段
DCF估值三个环节
现金流
现金流的界定与计量 现金流的增长模式
反映现金流风险的折现率——资金成本的计算
1.2.1 现金流的界定与计量
不同模型采用不同现金流 ——DCF估值的匹配法则
1.2.3.1 股权风险溢价（ERP）
➢ 决定股票市场风险溢价的基本因素有三个
所在经济体的经济波动。 所在经济体的政治风险。 市场结构。如果在交易所挂牌的公司规模大，行业多样化且较为稳定， 股票风险溢价就会比较低。
1.2.3.1 股权风险溢价的估计方法
➢ 历史估计法：ERP = 市场平均收益率 - 无风险利率
核心资产 非核心资产 核心收益 非核心收益 核心价值 非核心价值
价值
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成(续)
• 非核心资产主要包括超额现金、短期投资和非核心长期投资。
• 核心资产主要包括经营性营运资本(OWC)和核心长期资产。其中 ：
❖ 经营性营运资本(OWC) = 经营性流动资产-无息流动负债 ❖ 核心长期资产包括固定资产、无形资产和长期待摊费用以及核心
债务价值
股权价值
少数股东权益
企业总价值
核心价值
非核心价值
显性价值
持续价值
2.1.1 非核心价值和债务价值
非核心资产价值包括超 额现金、短期投资、部
分非核心长期投资
债务价值=短期借款+ 长期借款
少数股东权益：直接采 用账面价值
显性价值
2.1.2 营业价值的计算
显性价值 = 明确预测期每年的企业自由 现金流的折现值之和
1.1 价值：最基本的视角
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
✓ 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造
现金流，因而这种价值的实现是一个逐步的过程。 清算：将企业的全部资产按照市场价格出售，扣除交易和法律成本后获得
资本成本
➢ 最小WACC法
Kd Ke
WACC
最优资本结构
D/E
1.2.3.2 WACC计算(练习4)
分析师估计 得到
=短期借款+ 长期借款
1.2.3.2 WACC计算(练习5)
=0.96*(1+20%*（1-13%）/80%)
=1.18/(1+30%*(1-25%))
2 估值方法
• 绝对估值方法 • 相对估值方法
P ╳ 经营价值
(1-P ) ╳ 清算价值
1.1.2 现金流的索取权与价值链条
• 现金流的索取权顺序决定了现金流在企业的分配过程
员工、供应 商、政府
投资需要
债权人
再投资
收入
工资、 增值、 税收
净 △OWC、 企业
营 CAPEX
自由
业
现金
现
流
金
流
还债、 权益
留存
现
付息
自由
收益
金
现金
分
流
红
所有资本 提供者
2.1.3 ROIC：控制分界点关键
• FCFF模型的关键：控制各种运营变量（资本周转率、收入利润 率）使得到稳态期时必须有ROIC逼近WACC
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t）
3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
长期投资
1.1.4 价值的创造与价值的层次
• Invested Capital: 账面价值 ，初始投入
• Franchised Value: 经济特许 权价值，超额回报的贴现 之和
• Growth Value: 当且仅当有 超额回报，增长才创造额 外价值
• Value of Existing Business:
明确预测期
稳定增长期
营业价值
持续价值
2.1.2.1 显性价值计算
• 明确预测期确定在10~15年。增长率高的行业或者公司，以及周 期性公司可能需要更长的时间才能达到相对成熟的阶段
• 明确预测期分为两个阶段：显性期与半显性期 • 3~5年的显性预测期：要制定完整的资产负债表和损益表，并要
尽量使之与实变量(如价格、产量、成本结构)等相关 • 半显性预测期：这个阶段应把重点放在几个重要变量上，如收
营业现金流 CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
所有资本提供者
股东
股东
1.2.1.2 现金流计算公式(练习1)
1) FCFF = Net operating cash flow - Investment = (NOPAT + D&A )- (△OWC + CAPEX)
1.2.1.3高增长的持续时间
➢ 困难在于：如何确定一个公司能够保持多长时间的高增长。作为 企业外部投资者或者分析师，主要考虑以下四个因素
市场的空间 公司的规模 目前的增长率 竞争优势与超额回报
1.2.2.1 具体模型操作
整个模型现金流量划分为两个区间：明确预测期，稳定增长期 ❖ 明确预测期： 10~15年(高增长公司及周期性公司可能需要更长)
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
算术平均收益率 几何平均收益率
1926~1998年 7.50% 5.90%
1974~1998年 5.50% 4.90%
1967~1998年 4.10% 3.60%
➢ 隐含溢价法：利用当前股价计算出隐含的市场风险溢价。
➢ 问卷调查法：
1.2.3.1 公司系统性风险beta
➢ Beta的决定因素：
一、收入波动性。周期性公司的β会比非周期性公司高；垄断性公司的β 会比竞争性公司低，规模大的公司的β会比规模小的公司低。 二、经营杠杆。固定成本越高的公司，经营杠杆越高
拟上市公司IPO与上市IPO 股票估值原理、方法与应用