申银万国期货：ALPHA套利投资策略说明书V0.08
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略在现在资本市场定价理论中，投资组合的收益率(rp)可以表达为右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益，第二项alpha 也就是阿尔法策略收益（尽管这两部分都是随机变量）。
所谓市场是牛市还是熊市看的是rm；beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的；而阿尔法策略就是beta＝0，即rp＝alpha的策略。
1、（1）什么是阿尔法策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。
（2）阿尔法策略是如何构建的？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
此外，还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。
2、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。
期货套利策略利用基差交易获利
期货套利策略利用基差交易获利期货套利是投资者利用合约价格差异进行买卖交易的一种策略。
基差交易是其中一种常见的套利策略，通过短线交易期货合约与现货之间的价差变动来获利。
本文将详细介绍期货套利策略利用基差交易获利的原理与操作技巧。
一、期货套利策略概述期货套利策略是指投资者通过同时买卖期货合约与现货资产来获得差价利润的一种交易策略。
而基差交易则是以基差为基础，通过买卖期货合约与现货之间价差变动的套利策略。
基差是指期货合约价格与现货市场价格之间的差异。
它反映了远期交割价格与现货价格之间的关系。
当期货价格高于现货价格时，基差为正数；当期货价格低于现货价格时，基差为负数。
二、基差交易原理基差交易利用了期货合约与现货之间价格发散与回归的特点。
正常情况下，期货合约价格会受到现货价格的影响而变动，当期货合约价格偏离现货价格时，就会出现基差。
当市场预期出现基差时，投资者可以采取以下策略进行基差交易：1. 步骤一：分析市场趋势和基差变动的原因，选择适合的期货品种和现货资产。
2. 步骤二：确立良好的风险管理措施，设置止损点位和止盈目标，控制风险。
3. 步骤三：根据市场走势，买卖期货合约和现货资产，利用基差差价进行买卖操作。
4. 步骤四：在基差回归正常水平时及时平仓，实现利润。
基差交易需要投资者具备良好的市场监测和分析能力、风险管理意识和交易实践能力。
三、基差交易案例假设某投资者发现A市场的小麦现货价格为每吨1000元，而同样期限的小麦期货合约价格为每吨1100元，基差为正100元。
投资者根据市场分析认为，基差将会回归到正常水平，即为0元。
此时，投资者采取基差交易策略，同时做多1手小麦期货合约，做空1吨小麦现货。
如果市场预期成立，在小麦期货合约到期前，基差回归到0元，此时投资者可以分别进行平仓操作，即卖出期货合约和买回现货。
假设此时基差回归到0元，投资者完成平仓交易。
假设期货合约每手盈利100元，在期货市场上获利100元；同时现货价格下跌至1000元，投资者买回现货获利100元。
期货交易中的套利策略
期货交易中的套利策略期货市场作为金融市场中的重要组成部分，具有很高的流动性和风险套利的潜力。
套利是指通过利用价格差异获得无风险或低风险利润的交易策略。
在期货交易中，套利策略可以帮助投资者稳定收益、降低风险。
本文将介绍几种常见的套利策略，并探讨其应用和风险控制。
一、跨期套利策略跨期套利是指利用同一品种不同到期日的期货合约之间的价差进行交易。
这种套利策略主要基于期货市场上的远期合约与近期合约之间的价格差异。
投资者可以同时进行多头和空头头寸的交易，通过远期合约的买卖差价获取利润。
跨期套利策略通常适用于市场交易的正常状态，当远期合约与近期合约的价差偏离正常范围时，投资者可利用这种价差进行套利。
二、跨品种套利策略跨品种套利是指利用不同但有关联的品种之间的价差进行交易。
例如，商品期货市场上的黄金和白银之间存在一定的相关性，投资者可以根据市场供需关系和基本面分析，开仓黄金和白银的正、反向头寸，通过价差的变化来实现利润。
这种套利策略基于市场的相关性，投资者需要对相关品种有一定的了解和分析能力。
三、跨市套利策略跨市套利是指利用不同期货市场之间的价差进行交易。
在不同市场上，随着供需关系和资金流动的变化，同一品种的期货价格可能存在差异。
投资者可以通过在不同市场开仓正、反向头寸来获取利润。
例如，同时在国内和国际期货市场开仓，通过利用汇率差异和国际市场的动态变化来实现套利收益。
四、统计套利策略统计套利策略是基于统计学原理，利用历史数据和价格波动的规律进行交易。
这种套利策略主要通过选取具有相关性的品种或相关性较强的时间序列数据，通过建立统计模型来判断套利机会。
投资者可以将历史价格数据进行回归分析和协整检验，确定交易策略和风险控制点，以获取稳定的套利收益。
总结起来，期货交易中的套利策略包括跨期套利、跨品种套利、跨市套利和统计套利等。
这些策略需要投资者具备良好的市场洞察力、风险控制能力和交易执行能力。
同时，投资者还应该根据自身条件和风险承受能力选择合适的套利策略，并制定科学有效的风险管理和资金管理方案，以确保顺利执行套利策略，实现稳定的投资收益。
期货套利策略
期货套利策略期货套利是一种利用期货合约之间或期货与现货之间的价格差异来获利的交易策略。
在市场中，由于供需关系、市场状况和投资者情绪等因素的不同，不同期货合约的价格可能会存在差异。
而套利策略的目的就是通过买卖期货合约来利用这些差异，从而实现风险套利和收益提升。
一、跨市场套利策略跨市场套利策略是指利用不同市场的价格差异来进行套利交易。
例如，在不同交易所同时买入低价的期货合约，然后在高价的市场卖出这些合约，从而获得差价利润。
这种策略需要投资者在不同市场间及时把握价格差异，并能够灵活迅速地进行交易操作。
二、跨品种套利策略跨品种套利策略是指利用相关性较高的不同品种期货合约之间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以同时买入与原油相关的期货合约，并卖空与原油相关的石油股票，从而通过对冲风险来获得差价收益。
这种策略对投资者的风控能力和对市场趋势的敏感度要求较高。
三、时间套利策略时间套利策略是指利用期货合约在不同到期时间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以同时买入近月合约和卖出远月合约，从而通过持有期货合约来获得到期价差利润。
这种策略需要投资者对于期货合约的交割规则和市场情况有深入了解，并能够准确判断期货价格的走势。
四、跨期套利策略跨期套利策略是指利用同一品种的不同到期期货合约之间的价格差异来进行套利交易。
例如，投资者可以买入近月合约，并同时卖空远月合约，从而通过持有期货合约来获得到期价差利润。
这种策略需要投资者对于期货合约的交割规则和市场情况有充分了解，并能够灵活操作。
总结：期货套利策略是一种利用期货合约之间或期货与现货之间的价格差异来获利的交易策略。
通过跨市场、跨品种、时间和跨期等套利策略，投资者可以在市场中利用价格差异来获取收益。
然而，期货套利涉及市场风险和交易成本，并需要投资者具备良好的市场分析能力和交易技巧。
因此，在进行期货套利前，投资者应提前充分了解市场规则，并进行风险评估和合理的资金管理。
期货交易中的场内外套利策略
期货交易中的场内外套利策略期货市场作为金融市场的重要组成部分，为投资者提供了利用价格波动获利的机会。
在期货交易中，场内外套利策略被广泛应用。
本文将探讨场内外套利策略的基本原理，以及一些常见的套利策略。
一、场内外套利策略的基本原理场内外套利策略是利用期货市场与现货市场或其他期货合约市场之间的价格差异，通过买卖期货合约或现货来获取利润。
其基本原理是通过对冲和套利操作，有效利用市场价格失衡的机会。
二、基于期货合约的场内外套利策略1. 正向套利正向套利是指当期货合约价格低于现货价格时，投资者通过买入期货合约，同时卖出对应数量的现货，从而获得利润。
这种情况下，投资者可以通过提前购买期货合约，再以高价卖出现货，实现风险对冲和利润套利。
2. 反向套利反向套利是指当期货合约价格高于现货价格时，投资者通过卖出期货合约，同时买入对应数量的现货，从而获得利润。
这种情况下，投资者可以通过卖出期货合约，再以低价买入现货，实现风险对冲和利润套利。
三、基于期货合约间的场内外套利策略1. 期现套利期现套利是指投资者同时进行期货合约和现货的买卖操作，以获得价格差异所带来的利润。
当两种合约之间价格不平衡时，可以进行期现套利。
例如，当A股票价格上涨，而A股期货合约价格没有及时跟随上涨时，投资者可以卖出A股期货合约并买入相应数量的A股票，从而实现利润。
2. 跨期套利跨期套利是指投资者同时进行不同到期日的期货合约买卖操作，通过利用不同合约到期日的价格差异获得利润。
当期货市场出现反转或变动趋势时，投资者可以通过同时买卖不同到期日的期货合约，实现跨期套利。
四、场内外套利策略的风险管理尽管场内外套利策略在理论上看起来非常有吸引力，但实际操作时仍然存在一定的风险。
投资者应该对风险进行有效的管理，包括但不限于以下几点：1. 了解市场信息：投资者应该密切关注市场的动态和各种因素对价格差异的影响，以便及时调整套利策略。
2. 控制交易成本：投资者在进行交易时应注意减少手续费、差价和滑点等交易成本。
期货交易中的套利策略与市场无风险收益
期货交易中的套利策略与市场无风险收益期货市场作为金融市场的一个重要组成部分，吸引了众多投资者的关注和参与。
在期货交易中，套利策略被广泛应用，以追求市场的无风险收益。
本文将深入探讨期货市场中的套利策略，并分析其与市场无风险收益之间的关系。
1. 什么是套利策略套利策略是指基于市场不同资产或相关合约之间的定价差异，通过同时买入和卖出两个或多个相关资产或合约，以获得风险净收益的投资策略。
套利策略的核心思想是利用市场的不完全信息和不平衡来获取利润。
2. 套利策略的类型2.1 时间套利时间套利是一种基于不同交割期货合约价格差异的套利策略。
投资者可以通过同时买入低价合约和卖出高价合约，来获得随时间递减的差价，从而获得套利收益。
时间套利需要对市场的基本面因素和合约交割规则进行深入研究和分析。
2.2 空间套利空间套利是一种基于不同地理位置或交易所之间价格差异的套利策略。
投资者可以通过买入价格低的交易所的合约，同时卖出价格高的交易所的合约，来获得价格差的套利收益。
空间套利需要关注市场的地域性特征和交易所之间的流动性情况。
2.3 跨品种套利跨品种套利是一种基于相关性或替代性关系的套利策略。
投资者可以通过买入一个品种的期货合约，同时卖出另一个相关或替代的品种的期货合约，来获得价格差的套利收益。
跨品种套利需要深入理解相关市场的基本面因素和交易规则。
3. 套利策略与市场无风险收益套利策略的目的是获取市场的无风险收益，即在经过套利操作后的投资组合中，消除了所有的市场风险。
通过套利操作，投资者可以利用市场不完全信息和不平衡来获取套利收益，从而实现市场的无风险收益。
套利策略的实施需要投资者具备深入的市场研究和分析能力，以及高度的风险控制能力。
投资者需要准确预测市场的价格变动，并选择合适的套利机会。
同时，投资者需要注意市场的流动性和交易成本，并及时监控市场变化，以保证套利策略的有效执行。
4. 套利策略的风险与挑战尽管套利策略可以带来无风险收益，但实施过程中也存在一定的风险和挑战。
[实用参考]阿尔法策略应用.docx
![[实用参考]阿尔法策略应用.docx](https://img.taocdn.com/s3/m/c84a94674b35eefdc8d333d8.png)
[重点实用参考文档资料]阿尔法策略应用：股指期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。
利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来一、什么是阿尔法策略阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由WilliamSharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出，并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，公式表达如下：E（Rp）=Rf+βG（Rm-Rf）其中β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E（Rm）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数。
CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。
资本资产定价模型（CAMP）认为，在有效的市场里，只有承担系统风险才可以得到一定的收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券的预期收益主要由其β值决定。
β值越高的证券，预期收益就越高，β值越低的证券，预期收益就越低。
经验表明，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。
二、常用的阿尔法收益策略能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。
第一种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。
20世纪80年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。
Alpha套利NEW解析
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Alpha策略的影响因素
沪深300指数的个股权重差异较大导致Alpha套利策略 经常会引入市值风险 入选个股不是沪深300成份股、股票权重按照等权分配 或因子加权分配、现货组合的行业偏离严重等方面可 能带来市值风险 运用沪深300的等权指数和市值加权指数的差额收益率 来构造市值风险的度量指标 在alpha套利中常常为了提高收益稳定性常选择滚动调 整现货组合从而会增加交易成本。
Alpha套利策略示意图
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Alpha套利简介
Alpha与Beta的分离
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Alpha套利简介
Alpha套利流程
价差分析
合约展期
动静态beta系数估计 现金管理 建仓合约选择 Beta参数设定 现金、交易成本预留
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Alpha套利的核心内容
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Alpha套利策略简介 Alpha策略的应用
Alpha策略的影响因素 如何加强Alpha策略的效果
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套利的定义与特点
套利的定义
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套利的定义与特点
套利的特点
所谓期货套利相对于单向投机而言，具有 相对较低的交易风险，同时又能取得较为 稳定的交易收入，是一种比较稳健的交易 方式。
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套利的类型
跨期 套利
市场间 价差套利
期现 套利
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申银万国期货申银万国期货··研究所研究所ALPHA 套利投资策略策略（（服务服务））说明书产品（服务）名称 ALPHA 套利投资策略 产品（服务）类型 对冲套利型产品（服务）来源 申银万国期货有限公司产品（服务）设计理念：基于主动数量化投资理念，利用趋势效应与板块轮动策略，寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA 对冲机会，获取超额收益。
产品（服务）预期收益：本策略提供股指期货ALPHA 对冲交易机会，构建股票和股指期货对冲组合，平均年化收益率30%，单周最大回撤幅度10%，累计最大回撤幅度25%。
该策略为中低风险中等收益的投资策略，适合中等风险偏好，资金规模较大的个人投资者或机构客户。
产品（服务）风险揭示：本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略，模型假设和实际投资环境存在一定差异，历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。
策略信号仅供参考，交易结果自负！申银万国申银万国期货期货ALPHA 套利投资策略套利投资策略2011年10月1日，证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。
监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。
可以预期，未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。
正是面向机构客户这一巨大的现实需求，根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位，申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA 套利策略：“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA 套利投资策略”。
（一）投资目标通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理，在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。
在保证风险可控的基础上，调整投资组合，寻求组合资产的稳定增长，实现ALPHA 套利的投资目标。
（二）投资理念基于主动数量化投资的投资理念，以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。
该理念至少包含以下三方面的含义：1. 对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。
2. 通过严格的止损措施和有效的风险管理，确保基金净值维持稳定。
3. 把握板块轮动特征，利用申万期货ALPHA 对冲策略获取超额收益。
（三）投资策略板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中，却遵循着不同的经济模式。
在经济发展过程中，行业表现差异性大。
目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sector funds)，更实现从单一行业配置向多行业配置发展。
本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想，规避系统性风险的同时，获取超额收益。
投资组合的建立包括两部分，一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合，另一部分是做空股指期货，利用股指期货低成本、高杠杆的特性，提高投资组合整体的收益水平。
下面以年为时间间隔对ALPHA 套利策略进行测试，测试结果如下所示：1. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的熊市熊市熊市测试绩效测试绩效 （1）2004年-2005年熊市的测试绩效图1：2004年-2005年指数表现图2：2004年-2005年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2004-012004-062004-112005-042005-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%2004-012004-062004-112005-042005-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所表1. 2004年-2005年ALPHA 策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率2004年收益率年收益率2005年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤66%66%56%56%6%6% 10%10% 10%10%数据来源：申万期货研究所在2004-2005两年的熊市期间累计收益66%的投资绩效，在2004年中获取收益56%，在2005年获取收益6%，单周最大回撤10%，连续最大回撤10%。
（2）2008年熊市的测试绩效图3：2008年指数表现图4：2008年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2008-012008-062008-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%2008-012008-062008-11ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所 来源：申万期货研究所表2. 2008年ALPHA 策略理论表现策略理论表现2008年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤10%10%12%12%12%12%数据来源：申万期货研究所在2008年的熊市期间累计收益10%的投资绩效，单周最大回撤12%，连续最大回撤12%。
（3）2011年熊市(截至2011.12.14)的测试绩效图5：2011年指数表现图6：2011年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2011-012011-062011-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2011-012011-062011-11ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表3. 2011年ALPHA 策略理论表现策略理论表现 截至2011.12.142011.12.14单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤33%33%9%9%9%9%数据来源：申万期货研究所在2011年的熊市期间累计收益33%的投资绩效，单周最大回撤9%，连续最大回撤9%。
2. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的牛市牛市牛市测试绩效测试绩效 （1）2006-2007牛市的测试绩效 表4. 2006年-2007年ALPHA 策略理论表现策略理论表现 累计收益率累计收益率2006年收益率年收益率2007年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤189%189%47%47%97%97%1111%%11%11%数据来源：申万期货研究所在2006-2007两年的牛市期间累计收益187%的投资绩效，在2006年中获取收益47%，在2007年获取收益97%，单周最大回撤11%，连续最大回撤11%。
图7：2006年-2007年指数表现图8：2006年-2007年ALPHA 策略表现0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%900.00%2006-012006-062006-112007-042007-09沪深300表现板块轮动表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2006-012006-062006-112007-042007-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所3. ALPHA 套利投资套利投资策略的策略的策略的震荡市震荡市震荡市测试绩效测试绩效 （1）2002-2003震荡市的测试绩效图9：2002年-2003年指数表现图10：2002年-2003年ALPHA 策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表5. 2002年-2003年ALPHA 策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率2002年收益率年收益率2003年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤24%24%24%24%0%0%6.36%6.36%6.36%6.36%数据来源：申万期货研究所在2002-2003两年的震荡市期间累计收益24%的投资绩效，在2002年中获取收益24%，在2003年获取收益0%，单周最大回撤6.36%，连续最大回撤6.36%。
（2）2009年-2010年震荡市的测试绩效图11：2009年-2010年指数表现图12：2009年-2010年ALPHA 策略表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%2009-012009-062009-112010-042010-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2009-012009-062009-112010-042010-09ALPHA 套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表6. 2009年-2010年ALPHA 策略理论表现 累计收益率累计收益率2009年收益率年收益率2010年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤1%1%0%0%1%1%6%6%6%6%数据来源：申万期货研究所在2009年-2010年的震荡市期间累计收益1%的投资绩效，单周最大回撤6%，连续最大回撤6%。
4. ALPHA 套利投资套利投资策略策略策略整体整体整体测试绩效测试绩效 图13. 2002年-2011年ALPHA 策略理论表现1000200030004000500060007000020040060080010002002200320042005200620072008200920102011ALPHA 套利策略沪深300(右轴)来源：申万期货研究所（四）申万期货ALPHA 套利投资策略风险揭示1.ALPHA 对冲投资策略基于对冲套利的思想，风险较小但仍具有一定风险；2. ALPHA 对冲投资策略在中期表现较好，适合资金规模在500万以上的中长期投资者；3. 由于择时选股方面采用模拟优化手段，在实盘操作中会与模拟环境产生一定差异致使出现短期亏损状态。