第七章企业价值评估
企业价值评估--注册会计师考试辅导《财务管理》第七章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章练习企业价值评估一、单项选择题1、某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。
A.12.60B.12C.9D.9.452、某公司2009年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流动资产增加480万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。
该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。
A.862B.802C.754D.6483、A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25％，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8％，则企业实体价值为（）万元。
A.7407B.7500C.6407D.89074、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。
A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5、关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。
A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6、下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。
A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7、关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。
第七章 企业价值评估-相对价值法的应用
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第七章 企业价值评估知识点：相对价值法的应用● 详细描述：（一）模型选择 1.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于l的企业。
2.收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
3.市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
（二）可比企业的选择 通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。
选择可比企业时，由于要求的可比条件比较严格，经常找不到完全符合条件的可比企业；或者同行业的上市公司很少，经常找不到足够的可比企业。
例如，采用市盈率模型估价，选择可比企业时，可能发现市盈率的驱动因素差异很大，比如，可比企业的增长率为20%，而待估价的企业增长率为10%，差异很大。
解决问题的办法之一就是采用修正的市价比率（针对关键的驱动因素进行修正）。
（三）修正的市价比率 以市盈率模型为例：例题：1.根据相对价值法的“市净率模型”，在基本影响因素不变的情况下，下列表述不正确的是()。
A.增长率越高，市净率越小B.权益净利率越高，市净率越大C.股利支付率越高，市净率越大D.股权资本成本越高，市净率越小正确答案：A解析：2.利用市价/收入比率模型选择可比企业时应关注的因素有（）。
A.股利支付率B.权益报酬率C.增长率D.股权成本正确答案：A,C,D解析：本题的考点是相对价值模型之间的比较；市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率；收入乘数的驱动因素是销售净利率、支付率、增长率和股权成本，这四个比率相同的企业，会有类似的收入乘数。
3.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（）A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率正确答案：A,C,D解析：本题考核的知识点是“市盈率模型评估企业的股权价值需要考虑的因素”。
第七章 企业价值评估-企业价值评估的对象
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第七章 企业价值评估知识点：企业价值评估的对象● 详细描述：（一）含义企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。
【提示】明确评估对象是“企业整体价值”还不够，还需要进一步明确是“哪一种”整体价值。
（二）分类 1.实体价值与股权价值（按整体价值的对象划分） 实体流量的现值，称为“企业实体价值”。
股权流量的现值称为“股权价值”。
企业实体价值＝股权价值＋净债务价值 【提示】这里的“股权价值”和“净债务价值”均指其公平市场价值，而不是其会计价值（账面价值）。
【提示】大多数企业购并是以购买股份的方式进行的，因此，价值评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。
但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。
【例】甲企业以10亿元取得乙企业的全部股份，并承担乙企业原有的5亿元的债务。
2.持续经营价值与清算价值（按整体价值的实现方式划分） 企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。
一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。
3.少数股权价值与控股权价值（按整体价值的实现前提划分）少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值。
控股权溢价＝V（新的）－V（当前） 【提示】在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。
例题：1.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是（）。
《资产评估》第七章案例分析题
案例三：金融产品评估
1
债券估值
2
通过考虑债券的期限、利率和信用风险等因
素，确定债券的市场价值和收益潜力。
3
股票估值
基于公司的财务数据、市场需求和行业趋势， 评估股票的合理价值和投资潜力。
衍生产品估值
对金融衍生产品，如期货和期权等进行估值， 帮助投资者了解风险和预测未来价格。
案例四：知识产权估值
专利评估
通过考虑专利范围、技术先进性和 市场需求等因素，评估专利的价值 和潜在收益。
商标评估
对商标的品牌认知度、市场份额和 行业竞争力进行评估，为商标持有 者提供价值依据。
版权评估
根据作品的原创性、市场需求和版 权期限等因素，评估版权的价值和 潜在利润。
案例五：技术专利评估
技术创新评估
通过评估技术的创新程度、市场竞争力和应用前景，确定技术专利的价值和商业化潜力。
《资产评估》第七章案例 分析题
本节课将通过七个不同的案例，深入探讨房地产估值、企业资产评估、金融 产品评估、知识产权估值、技术专利评估、股权评估和土地估值。
案例一：房地产估值
公寓大楼估值
商业物业估值
通过分析市场趋势、地理位置和建 筑质量，确定公寓大楼的准确估值。
评估商业物业的租金潜力、租金回 报率和投资价值，为投资者提供准 确决策依据。
住宅用地估值
考虑住宅用地的周边配套设施、土 地面积和开发潜力，给出住宅用地 的市场估值和预期回报。
技术转让评估
对技术转让的合理性、市场需求和商业模式等进行评估，为技术转让谈判提供参考依据。
知识产权战略
根据企业的技术资产和市场需求，制定知识产权保护和运营战略，提升企业的竞争力。
案例六：股权评估
资产评估—企业价值评估
第四节 企业价值评估的市场法
一、概念 企业价值评估中的市场法，是指将 评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例 的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比 较以确定评估对象价值的评估思路。
二、方法
1、参考企业比较法 是指通过对资本市场 上与被评估企业处于同一或类似行业的上市 公司的经营和财务数据进行分析，计算适当 的价值比率或经济指标，在与被评估企业比 较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
企业投资 所有者权益 净现金流量
投资资本
资本价值 ＋长期负债 ＋长期负债利息× 收益率
（1－所得税税率））
累加法和 资本资产 定价模型
加权平均 资本成本
模型
企业 整体价值
所有者权益 价值和付息
债务之和
净利润或 净现金流量 ＋扣税后全部利息
总资产 收益率
加权平均 资本成本
模型
某企业为了整体资产转让，需进行评估。现收集的
对A企业的整体价值进行评估。已知A企业 在今后保持持续经营，预计前5年的收益分 别为40万元，45万元，50万元，53万元和 55万元；从第六年开始，企业进入稳定期， 预计每年的收益保持在60万元。折现率为 10%，试计算该企业50年期的评估值。
二、企业收益及其预测
1、企业收益的界定与选择
净利润 企业收益形试息 净前 现税 金后 流利润
Rn (1 g ) 1
rg
(1 r ) n
对A企业的整体价值进行评估。已知A企业 在今后保持持续经营，预计前5年的收益分 别为40万元，45万元，50万元，53万元和 55万元；从第六年开始，企业进入稳定期， 预计每年的收益保持在60万元。折现率与 资本化率均为10%，试计算该企业的评估值 是多少？
注会财管教材目录
注会财管教材目录第一章财务管理基本原理1.1 财务管理的定义与目标1.2 财务管理的环境1.3 财务管理的职能与原则第二章财务报表分析2.1 财务报表概述2.2 财务比率分析2.3 趋势分析与预测2.4 现金流量分析第三章价值评估基础3.1 价值评估的概念与重要性3.2 价值的种类与决定因素3.3 价值评估的基本方法第四章资本成本与投资4.1 资本成本的概念与计算4.2 投资决策的基本原则4.3 投资项目的评价方法第五章债券股票价值评估5.1 债券价值评估5.2 股票价值评估5.3 证券投资组合理论第六章期权价值评估6.1 期权的基本概念6.2 期权定价模型6.3 期权在实际中的应用第七章企业价值评估7.1 企业价值评估的意义7.2 企业价值评估方法7.3 企业价值评估的实践第八章资本结构与筹资8.1 资本结构理论8.2 筹资方式选择8.3 资本结构调整与优化第九章营运资本管理9.1 营运资本的定义与组成9.2 现金管理9.3 应收账款管理9.4 存货管理第十章产品成本计算10.1 成本计算的基本概念10.2 成本计算的基本方法10.3 成本计算的实践应用第十一章标准成本法11.1 标准成本法的定义与原理11.2 标准成本的制定与控制11.3 标准成本法的应用与评价第十二章作业成本法12.1 作业成本法的概念与特点12.2 作业成本法的计算过程12.3 作业成本法的应用与价值第十三章本量利分析13.1 本量利分析的基本概念13.2 本量利关系的分析与应用13.3 本量利分析的决策支持第十四章短期经营决策14.1 短期经营决策的概念与特点14.2 短期经营决策的方法与过程14.3 短期经营决策的应用案例第十五章全面预算15.1 全面预算的定义与重要性15.2 预算编制的程序与方法15.3 预算控制与分析第十六章责任会计16.1 责任会计的定义与原则16.2 责任中心的划分与考核16.3 责任会计的报告与分析第十七章业绩评价17.1 业绩评价的定义与目的17.2 业绩评价指标体系的构建17.3 业绩评价方法的应用第十八章管理会计报告18.1 管理会计报告的定义与作用18.2 管理会计报告的内容与格式18.3 管理会计报告的编制与分析以上即为注会财管教材目录，每一章节都涵盖了财务管理的核心内容，为读者提供了全面的财务管理知识框架和实践指导。
【CPA财管】第7章企业价值评估知识点总结
【CPA■财管】第7章企业价值评估知识点总结第七章企业价值评估
【知识点1］企业价值评估概述
1 .企业整体经济价值的类别
2 .企业价值评估与项目价值评估的区别与联系
【知识点2］企业价值评估的方法
现金流量折现模型+相对价值法
【知识点3］现金流量模型
1.现金流量折现模型的原理、分类及参数
2∙现金流量预测（三参数之一，承上）
Q）预测期现金流量
提示：①净经营资产净投资，也称为“实体净投资〃；②股权流量有两个出发点：a.基本公式从股利分配角度出发；b.简化公式从税后利润角度出发，ab减项不一样。
站在股东、债权人、公司角度，"XX”现金流量=z XX的〃净收益∙”XX的〃净投资
（2）后续期现金流量：现金流增长率g=销售增长率，实质为稳定增长的永续年金;后续期价值=［现金流量m∕（资本成本-g）］χ（P∕F,i,m）,m表示预测期。
竞争均衡理论认为，后续期增长率大体上等于宏观经济名义增长率，在2%至6%之间。
3 .现金流折现模型的应用（两模型：永续+两阶段）
【知识点4］相对价值模型
1.基本原理
利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。
2 .常用的股票市价比率模型
Q）基本公式
(2)三指标及驱动因素、模型(当期对当期，预期对预期，要匹配)
3 .修正时，只修正可比公司的关键驱动因素，修正方法：修正比率法和估价平均法：
4 .三个比率的优缺点分析。
资产评估师资产评估基础第七章 资产评估方法
资产评估师资产评估基础第七章资产评估方法分类：财会经济资产评估师主题：2022年资产评估师（全套4科）考试题库ID:507科目：资产评估基础类型：章节练习一、单选题1、A公司是国内一家极具影响力的汽车公司，已知该公司的β系数为1.33，短期国库券利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则公司股票的折现率为（）。
A.9.32%B.14.64%C.15.73%D.8.28%【参考答案】：A【试题解析】：R＝R f＋β×（R m－R f）＝4%＋1.33×（8%－4%）＝9.32%（参见教材155-157页）2、下列关于成本法的表述中，错误的是（）。
A.资产评估价值＝资产的重置成本－资产实体性贬值－资产经济性贬值B.资产实体性贬值率＝资产实体性贬值/资产重置成本×100%C.成本法是以被评估资产的重置成本为基础的评估方法D.耗费是形成资产价值的基础，但耗费包括有效耗费和无效耗费【参考答案】：A【试题解析】：资产评估价值＝资产的重置成本－资产实体性贬值－资产功能性贬值－资产经济性贬值（参见教材164-166页）3、运用市场法评估资产时应尽可能选择多个参照物的目的是（）。
A.使参照物具有可比性B.便于计算C.排除参照物个别交易的特殊性和偶然性D.避免张冠李戴【参考答案】：C【试题解析】：为了避免某个参照物个别交易中的特殊因素和偶然因素对成交价及评估值的影响，运用市场法评估资产时应尽可能选择多个参照物。
（参见教材144页）4、由于外部条件的变化引起资产闲置.收益下降等而造成的资产价值损失是指（）。
A.资产的重置成本B.资产的实体性贬值C.资产的经济性贬值D.资产的功能性贬值【参考答案】：C【试题解析】：资产的经济性贬值是指由于外部条件的变化引起资产闲置.收益下降等而造成的资产价值损失。
（参见教材167页）5、超额运营成本形成的功能性贬值，等于资产剩余使用年限内的（）。
A.各年超额运营成本的折现值之和B.各年运营成本的折现值之和C.各年运营成本净值的折现值之和D.各年净超额运营成本的折现值之和【参考答案】：D【试题解析】：被评估资产功能性贬值额＝∑（被评估资产年净超额运营成本×折现系数）。
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1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现
金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果， 而不是资产分别出售获得的现金流量。 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来
判断企业进入稳定状态的标志： （1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经
济的名义增长率； （2）具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接
近。
二、现金流量模型参数的估计
预测方法：一个是单项预测，一个是全面预测，不过， 一般来说，都用全面预测，它是通过编制预计的财务报 表来帮我们预计现金流量。
1、预测销售收入： 2、预计财务报表的编制 3、预计现金流量：
价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评 估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。 3、价值评估的目的 投资分析、战略分析、以价值为基础的管理。
二、企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业 整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 可以分为实体价值和股权价值。
企业价值=预测期价值+后续期价值 二、现金流量模型参数的估计 1、预测销售收入 2、确定预测期间：基期、详细预测期、后续期P153 3、预计利润表和资产负债表 4、预计现金流量 5、后续期现金流量增长率的估计 6、企业价值的计算 三、现金流量模型的应用
例题1：DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000 年报销售增长了12%。预计2001年可以维持12%的增 长率，2002年开始逐步下降，每年下降2个百分点， 2005年下降1个百分点，即增长率为5%，2006年及以 后各年按5%的比率持续增长。 本题中，2005年之前属于预测期，从2006年开始 进入后续期。
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义
企业价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量 企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当 局改善决策。 需要注意的问题： 1、价值评估使用的方法
值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误 差，不可能绝对正确。 2、价值评估提供的信息
实体现金流量：是从企业角度观察的，企业产 生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现 金则用负数表示。
融资现金流量：是从投资人角度观察的实体现 金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人 提供现金则用负数表示
实体现金流量 = 融资现金流量P160 表
三、现金流量模型的应用
股权现金流量模型的应用 实体现金流量模型的应用
控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营 战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现 值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权 溢价，它是由于转变控股权增加的价值。
控股权溢价=V（新的）－V（当前）
在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估 的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是 股权价值，是续营价值还是清算价值，是少 数股权价值还是控股权价值。
第七章 企业价值评估
第十章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现模型 第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 二、企业价值评估的对象 1、企业的整体价值 2、企业的经济价值 3、企业整体经济价值的类别 三、企业价值评估的模型 1、现金流量折现模型 2、相对价值模型
模型分为两种类型 永续增长模型：长期稳定、可持续增长；
特殊：零增长。 两阶段增长模型：第一阶段超长增长，第二阶段永续增长
第三节 经济利润法
一、原理 1、经济利润（经济收入、经济成本） 2、价值评估的经济利润模型
二、应用 1、预测期经济利润的计算 2、后续期价值的计算 3、期初投资资本的计算 4、企业总价值的计算
企业整体经济价值的类别
实体价值与股权价值 持续经营价值与清算价值 少数股权价值与控股权价值
实体价值与股权价值
企业全部资产的总体价值，称为“企业实体 价值”。
企业实体价值 =股权的公平市场价值+债务的公平市场价值
大多数企业购并是以购买股份的形式进行的， 因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖 方的股权价值。但是，买方的实际收购成本 等于股权成本加上所承接的债务。股权价值 是股权的公平市场价值。
持续经营价值与清算价值
持续经营价值简称续营价值，是指由营业所 产生的未来现金流量现值。
清算价值是指停止经营出售资产产生的现金 流。
企业的公平市场价值，是持续经营价值与清 算价值中的较高者——自利行为原则
少数股权价值与控能 够给股票投资人带来的现金流量的现值。
实体现金流量
实体现金流量 P160 = 营业现金净流量 – 资本支出
营业现金净流量
= 营业现金毛流量-经营营运资本增加 营业现金毛流量= 税后经营利润+折旧与摊销
债务现金流量是从债权人方面来看的是流出还是流 进
股权现金流量是从股东方面来看的是流出还是流进 实体现金流量 = 债务现金流量+股权现金流量
企业价值评估的步骤
了解评估对象的背景 一般宏观环境分析、行业环境分析、经营环境 分析、企业资源分析、企业能力分析
为企业定价 收集信息 预测损益 将预测转化为定价
第二节 现金流量折现法
一、现金流量模型的种类 1、按现金流量分（数据假设相同的情况下，三种结果相同）
股利现金流量模型、股权现金流量模型、实体现金流量模型 2、资本成本 ：折现率 3、时间序列：产生现金流量的时间。预测期和永续期
（二）企业的经济价值
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该 资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题： 1、区分会计价值与市场价值
会计价值一般都是按照历史成本计价，是账面价值。 2、区分现时市场价值与公平市场价值
经济价值是一个公平的市场价值，它和现时市场价值 是两回事。现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产 价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。