期权交易策略PPT课件
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做市商提供买卖报价，承担流动性 提供者的角色，有助于市场的价格 发现和稳定性。
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
竞价机制
投资者通过竞价方式买卖期权合约， 交易所按照价格优先、时间优先的 原则进行撮合成交。
投资者适当性管理
投资者分类
根据投资者的风险承受能 力和投资经验，将投资者 分为专业投资者和普通投 资者。
适当性评估
对投资者进行适当性评估， 确保其了解期权市场的风 险并具备相应的风险承受 能力。
投资者教育
开展投资者教育活动，提 高投资者对期权市场的认 知和风险意识。
CHAPTER 03
期权定价模型与方法
Black-Scholes模型原理及应用
模型假设
股票价格服从对数正态 分布，无风险利率和波 动率恒定，无交易费用
和税收等。
定价公式
通过求解偏微分方程得 到期权价格公式，包括 欧式看涨期权、欧式看
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目录
• 期权基本概念与原理 • 期权市场与交易制度 • 期权定价模型与方法 • 期权策略类型与运用 • 期权风险管理技巧与实践 • 期权产品创新与发展趋势
CHAPTER 01
期权基本概念与原理
期权定义及分类
定义
期权是一种合约，赋予持有人在某一 特定日期或该日之前的任何时间以固 定价格购进或售出一种资产的权利。
CHAPTER 02
期权市场与交易制度
全球主要期权市场概述
1 2
芝加哥期权交易所(CBOE) 全球最大、最活跃的期权交易所，提供多元化的 期权产品。
欧洲期货交易所(Eurexห้องสมุดไป่ตู้ 欧洲领先的衍生品交易所，提供广泛的股票期权 和指数期权。
3
香港交易所(HKEX)
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
第十三章 期权交易策略 《金融工程学》PPT课件
➢ 投资损益=卖出看涨期权收取的期权费－买入看涨期权支付的期权 费 （13—15）
13.3 价差期权组合
➢ 看涨期权多头价差策略的损益特征为：
➢ ③当期货价格＞高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资 损益计算公式为：
➢ 投资损益=高执行价格－低执行价格＋卖出看涨期权收取的期权费
－买入看涨期权支付的期权费
第13章 期权交易策略
➢ 期权盈亏损益图的一些绘制原则：
➢ （1）如果图形发生转折，位置一定在执行价格处，所以，我 们可以先计算头寸中每个执行价格的盈亏结果，然后以线段将这 些结果衔接。
➢ （2）如果头寸中同时做多与做空看涨期权（看跌期权），则 潜在风险与报酬分别等于整体头寸的起始的期权费净支出与净收 入。
➢ 卖出看跌期权的损益平衡点公式与买入看跌期权的损益平衡点公式相同 卖出看跌期权的损益公式为：
卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费（13—6） ➢ 采取此策略的意义在于：如果未来期货价格低于期权执行价格，则看跌
期权买方极有可能行使权利，提出执行看跌期权，按该执行价格卖出期 货，那么看跌期权的卖方就可以用已经预备好的资金如愿以偿地在这个 由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外 的期权费收入；如果未来市场向相反方向运动，在期权到期时期货价格 高于期权执行价格，那么正常情况下该看跌期权的买方就不会提出执行， 而作为看跌期权的卖方，则可以轻易赚取期权费收入。 ➢ 使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回 稳现象
13.1 单一期权
➢ 卖出看涨期权的损益平衡点公式与买入看涨期权 的损益平衡点公式相同（见公式13—1）。
➢ 卖出看涨期权的损益公式为： ➢ 卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）
13.3 价差期权组合
➢ 看涨期权多头价差策略的损益特征为：
➢ ③当期货价格＞高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资 损益计算公式为：
➢ 投资损益=高执行价格－低执行价格＋卖出看涨期权收取的期权费
－买入看涨期权支付的期权费
第13章 期权交易策略
➢ 期权盈亏损益图的一些绘制原则：
➢ （1）如果图形发生转折，位置一定在执行价格处，所以，我 们可以先计算头寸中每个执行价格的盈亏结果，然后以线段将这 些结果衔接。
➢ （2）如果头寸中同时做多与做空看涨期权（看跌期权），则 潜在风险与报酬分别等于整体头寸的起始的期权费净支出与净收 入。
➢ 卖出看跌期权的损益平衡点公式与买入看跌期权的损益平衡点公式相同 卖出看跌期权的损益公式为：
卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费（13—6） ➢ 采取此策略的意义在于：如果未来期货价格低于期权执行价格，则看跌
期权买方极有可能行使权利，提出执行看跌期权，按该执行价格卖出期 货，那么看跌期权的卖方就可以用已经预备好的资金如愿以偿地在这个 由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外 的期权费收入；如果未来市场向相反方向运动，在期权到期时期货价格 高于期权执行价格，那么正常情况下该看跌期权的买方就不会提出执行， 而作为看跌期权的卖方，则可以轻易赚取期权费收入。 ➢ 使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回 稳现象
13.1 单一期权
➢ 卖出看涨期权的损益平衡点公式与买入看涨期权 的损益平衡点公式相同（见公式13—1）。
➢ 卖出看涨期权的损益公式为： ➢ 卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
期权的交易策略培训教材(ppt共40张)
分析: 1.首先付出期权费：0.01*125,000=1,250 2.当马克价格大于0.5500时，每上涨0.01美元，则期货资产收益1,250，同时看跌期权放弃行权， 损失为付出的期权费1,250，在0.56价格上，投资者收支相抵，。随着马克价格上涨，投资者收 益也随之上涨。 3.当马克价格从0.55跌倒0.54时，期货资产损失1,250，看跌期权不执行，损失期权费1,250，总计 损失2500 4.当马克价格继续下跌，小于0.54时，每下跌0.01美元，期货损失1,250，但是看跌期权行权，没 下跌0.01美元，看跌期权收益1250，二者相互冲抵，是得损失维持在2500水平上。 总结： 当投资者购买一份期货资产和一份看跌期权时，其最大损失是有限的，最大收益是无限的，组 合的效果相当于一份看涨期权。
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
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卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
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收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
个股期权交易策略课件PPT61张
1.1买入认购期权策略介绍
最大收益：无限 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金
1
1.2买入认沽期权策略介绍
最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
2
1.3卖出认购期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：无限 盈亏平衡点：行权价格+权利金
3
1.4卖出认沽期权策略介绍
24
1.4卖出认沽期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
25
ห้องสมุดไป่ตู้
1.4卖出认沽期权策略运用
举例 ：投资者认为工商银行价格近期会小幅上涨或维持不变，当前股价 为5.5元，卖出工商银行认沽期权，行权价格为5.4元，期限为两个月， 期权权利金为0. 1元。
情形1：期权到期时，股票价格上涨到6.2元，投资者卖出的期权不会被 行权，获得全部权利金0.1元。 收益的上限是权利金
➢若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为投资者已 收到每股0.1元的权利金，所以只有当股价在到期高于4.15元（4.05元+0.1 元）时，该策略才会较不卖出期权为差。假设到期日工商银行涨至4.30元 ，则认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.304.05-0.1=0.15元。
投资者预计股票价格变化较小或者小幅上涨，如预计行情大幅上涨 或者大幅下跌时都不应采取此策略。 使用目的： 1、赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要目的） 2、可以以一个预期的价格卖出自己所持有的股票，类似设定股票
止盈价位。 操作：
通常是卖出虚值（价外）认购期权。
35
2.1备兑卖出认购期权策略的风险与收益
最大收益：无限 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金
1
1.2买入认沽期权策略介绍
最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
2
1.3卖出认购期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：无限 盈亏平衡点：行权价格+权利金
3
1.4卖出认沽期权策略介绍
24
1.4卖出认沽期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
25
ห้องสมุดไป่ตู้
1.4卖出认沽期权策略运用
举例 ：投资者认为工商银行价格近期会小幅上涨或维持不变，当前股价 为5.5元，卖出工商银行认沽期权，行权价格为5.4元，期限为两个月， 期权权利金为0. 1元。
情形1：期权到期时，股票价格上涨到6.2元，投资者卖出的期权不会被 行权，获得全部权利金0.1元。 收益的上限是权利金
➢若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为投资者已 收到每股0.1元的权利金，所以只有当股价在到期高于4.15元（4.05元+0.1 元）时，该策略才会较不卖出期权为差。假设到期日工商银行涨至4.30元 ，则认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.304.05-0.1=0.15元。
投资者预计股票价格变化较小或者小幅上涨，如预计行情大幅上涨 或者大幅下跌时都不应采取此策略。 使用目的： 1、赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要目的） 2、可以以一个预期的价格卖出自己所持有的股票，类似设定股票
止盈价位。 操作：
通常是卖出虚值（价外）认购期权。
35
2.1备兑卖出认购期权策略的风险与收益
期权与期权交易PPT教学课件
对买方的意义：可能获得巨大收益须承 担的最大风险。
对卖方的意义：是卖方可能获得的收入。
（二）期权合约标的物
现货期权：采用实物交割，按合约价格 交付合约商品；
期货期权：标的物是相应的期货合约， 履约的意义是将期权合约转换为期货合 约。
第二节 期权价格
一、期权价格的构成 期权的价格就是买入或卖出期权合约时
结算制度分为：传统制度、Delta制度和 SPAN制度。
以下仅以传统制度为例进行说明
传统制度下期权保证金的计算原则
每一张卖空期权保证金为以下两者较大 者：
1、权利金+期货合约的保证金-虚值期权 价值的一半；
2、权利金+期货合约保证金的一半
（一）卖方持仓保证金结算[例4、例5] （二）卖方当日开仓当日平仓结算[例6] （三）卖方历史持仓结算[例7] （四）买方权利金的结算[例8] （五）履约结算 （六）权利金放弃的结算 （七）到期日实值期权自动结算
三、期权合约
（一）期权合约规格
教材P364~365页，表11-1，美国芝加哥 期货交易所小麦期权合约与期货合约的 比较。
合约主要条款说明：
1、执行价格（exercise price）,又称履约 价格、敲定价格、行权价格，是期权权 利执行时，标的物交割所依据的价格。
注意其给出方式及给出条件。
一般，期权剩余有效期越长，其时间价 值越大。
二、影响期权价格的基本因素
标的物价格及执行价格 标的物价格波动率 距到期日前剩余的时间 无风险利率
第三节 期权交易
一、交易指令的发出 市价或限价；买入或卖出；开仓或
平仓；数量；合约到期月份；执行价格； 标的物；期权种类；有保护或无保护。 如：以市价 买入（开仓） 10份 3月份 到期 执行价格为1200元/吨的 小麦 看 涨期权。
对卖方的意义：是卖方可能获得的收入。
（二）期权合约标的物
现货期权：采用实物交割，按合约价格 交付合约商品；
期货期权：标的物是相应的期货合约， 履约的意义是将期权合约转换为期货合 约。
第二节 期权价格
一、期权价格的构成 期权的价格就是买入或卖出期权合约时
结算制度分为：传统制度、Delta制度和 SPAN制度。
以下仅以传统制度为例进行说明
传统制度下期权保证金的计算原则
每一张卖空期权保证金为以下两者较大 者：
1、权利金+期货合约的保证金-虚值期权 价值的一半；
2、权利金+期货合约保证金的一半
（一）卖方持仓保证金结算[例4、例5] （二）卖方当日开仓当日平仓结算[例6] （三）卖方历史持仓结算[例7] （四）买方权利金的结算[例8] （五）履约结算 （六）权利金放弃的结算 （七）到期日实值期权自动结算
三、期权合约
（一）期权合约规格
教材P364~365页，表11-1，美国芝加哥 期货交易所小麦期权合约与期货合约的 比较。
合约主要条款说明：
1、执行价格（exercise price）,又称履约 价格、敲定价格、行权价格，是期权权 利执行时，标的物交割所依据的价格。
注意其给出方式及给出条件。
一般，期权剩余有效期越长，其时间价 值越大。
二、影响期权价格的基本因素
标的物价格及执行价格 标的物价格波动率 距到期日前剩余的时间 无风险利率
第三节 期权交易
一、交易指令的发出 市价或限价；买入或卖出；开仓或
平仓；数量；合约到期月份；执行价格； 标的物；期权种类；有保护或无保护。 如：以市价 买入（开仓） 10份 3月份 到期 执行价格为1200元/吨的 小麦 看 涨期权。
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• ③图A的损益图类似于看跌期权空头损益图的 原因。
• ④图B头寸与图A头寸正好相反，因此其损益状 况类似于看跌期权多头的损益状况
2021/3/12
9
二.差价组合
• 差价(Spreads)组合 • 持相同期限.不同价格的两个或多个同种
期权头寸组合(同是看涨期权,或者同是看 跌期权), • 主要类型 • 牛市差价组合.熊市差价组合.蝶式差价组 合等.
• 从类型1到类型2，从类型2 到类型3，牛市差 价期权策略趋于保守。
2021/3/12
15
2、利用看跌期权组成的牛市差价期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
2021/3/12
0
0
14
3）类型
• 牛市差价期权分为三类
• (1)两虚期权组合,指两个协议价格的均比现货 价格高;
• (2)多头实值期权加空头虚值期权组合,指多头 期权的协议价格比现货价格低,而空头期权的协 议价格比现货价格高;
• (3)两实值期权组合,指两个协议价格均比现货 价格低.
股票价格范 看跌期权多头
围
损益
看跌期权空头 损益
ST≥X2
0
0
X1＜ST＜X2
X2－ST
0
ST≤X1
2021/3/12
X2－ST
ST －X1
总损益
0 X2－ST X2－X1
28
3、看涨期权的熊市差价组合和看跌涨期权 的熊市差价组合的比较：
• 相同点：熊市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在损失，同时该策 略期初也限制了投资者当股价下降时的 收益。
2021/3/12
10
(一).牛市差价(Bull Spreads)组合
• 1、由看涨期权形成的牛市差价组合
• 1）概念：是由一份看涨期权多头与一份 同一期限有较高协议价格的看涨期权空 头组成.
• 由于协议价格越高.期权价格越低.因此构 建这个组合需要初始投资.（买低卖高）
2021/3/12
11
2）盈亏状况
3
2、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈 亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反
2021/3/12
4
3、反映了标的资产多头与看跌 期权多头组合盈亏图
2021/3/12
5
• 2、看涨期权与看跌期权的平价关系： p+S=c+D+Xe-r(T-t)
• 等式表明：看跌期权的多头加上股票的多头等 于看涨期权加上金额为D+Xe-r(T-t) 的现金。
• 1）概念：由一份看跌期权多头和一份相 同期限、协议价格较低的看跌期空头组 成。（买高卖低）
• 2）盈亏状况 • 购入执行价格为X2的看跌期权，出售执
行价格为X1的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
2021/3/12
26
2021/3/12
27
熊市差价期权的损益（看跌期权）
• 其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
2021/3/12
12
盈利
0
X1
X2
2021/3/12
ST
13
牛市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 看涨期权多头损 看涨期权空头损 总损益
围
益
益
ST≥X2
ST－X1
X2－ST
X2－X1
X1＜ST＜X2
• 不同点：看涨期权的熊市差价组合期初 有正现金流，看跌涨期权的熊市差价组 合期初则有负的现金流，但后者的最终 收益可能大于前者。
• ①图C的损益图类似于看涨期权多头损益图的 原因。
• ②图D头寸与图C头寸正好相反，因此其损益 状况类似于看涨期权空头的损益状况。
2021/3/12
8
• S－c=D+Xe-r(T-t) －p
• 表明一个股票的多头加上一个看涨期权的空头 等同于一个看跌期权的空头加上金额为D+Xer(T-t) 的现金。
X1－ST
总损益 －（X2－X1）
X1＜ST＜X2
0
X1－ST
－（ST－X1）
ST≤X1
0
0
0
2021/3/12
24
例：如投资者以$1购买了执行价格为$35的 看涨期权并以$3的价格出售了执行价格为 $30的看涨期权。其损益状况如下：（初始
现金流入：$3－$1=$2）
2021/3/12
25
2、利用看跌期权构造的熊市差价期权
• 不同点：看涨期权的牛市差价期初现金 流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最 终收益可能大于后者.
2021/3/12
19
(二)熊市差价组合
• 熊市差价（Bear Spreads）组合 • 投资者预期股票价格下降。 • 其组合刚好跟牛市差价组合相反. • 区别在于期权执行价格的高低配合上。
2021/3/12
第三章 期权交易策略
2021/3/12
1
一、标的资产与期权组合
• （一）、盈亏图 • 1、有担保的看涨期权(Covered Call)空
头:是标的资产多头与看涨期权空头的组 合,股票多头“轧平”（cover）或保护投 资者免受股票价格急剧上升带来的巨大 损失。
2021/3/12
2
2021/3/12
20
1、利用看涨期权构造的熊市差价期权
• 1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买 高卖低）
• 由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所 以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨 期权期权的价格。
• 因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获 得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求 ）
2021/3/12
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盈利
0
X1
X2
2021/3/12
ST
17
牛市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格范 围
看跌期权多头损 看跌期权空头损
益
益
总损益
ST≥X2
0
0
0
X1＜ST＜X2
0
X2－ST
X2－ST
ST≤X1
2021/3/12
X1－ST
X2－ST
X2－X1
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3）两种牛市差价组合的比较
• 相同点：牛市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在收益，同时该策 略也限制了投资者当股价下降时的损失 。
2021/3/12
21
2）盈亏状况
• 购入执行价格为X2的看涨期权，出售执 行价格为X1的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
2021/3/12
22
2021/3/12
23
熊市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 围
ST≥X2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
看涨期权多头 损益
ST－X2
看涨期权空头 损益
• ④图B头寸与图A头寸正好相反，因此其损益状 况类似于看跌期权多头的损益状况
2021/3/12
9
二.差价组合
• 差价(Spreads)组合 • 持相同期限.不同价格的两个或多个同种
期权头寸组合(同是看涨期权,或者同是看 跌期权), • 主要类型 • 牛市差价组合.熊市差价组合.蝶式差价组 合等.
• 从类型1到类型2，从类型2 到类型3，牛市差 价期权策略趋于保守。
2021/3/12
15
2、利用看跌期权组成的牛市差价期权
• 1）概念：一份看跌期多头与一份同一期 限有较高协议的看跌期权空头也是牛市 差价组合.（买低卖高）
• 2）盈亏状况： • 购入执行价格为X1的看跌期权，出售执
行价格为X2的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
ST－X1
0
ST－X1
ST≤X1
0
2021/3/12
0
0
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3）类型
• 牛市差价期权分为三类
• (1)两虚期权组合,指两个协议价格的均比现货 价格高;
• (2)多头实值期权加空头虚值期权组合,指多头 期权的协议价格比现货价格低,而空头期权的协 议价格比现货价格高;
• (3)两实值期权组合,指两个协议价格均比现货 价格低.
股票价格范 看跌期权多头
围
损益
看跌期权空头 损益
ST≥X2
0
0
X1＜ST＜X2
X2－ST
0
ST≤X1
2021/3/12
X2－ST
ST －X1
总损益
0 X2－ST X2－X1
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3、看涨期权的熊市差价组合和看跌涨期权 的熊市差价组合的比较：
• 相同点：熊市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在损失，同时该策 略期初也限制了投资者当股价下降时的 收益。
2021/3/12
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(一).牛市差价(Bull Spreads)组合
• 1、由看涨期权形成的牛市差价组合
• 1）概念：是由一份看涨期权多头与一份 同一期限有较高协议价格的看涨期权空 头组成.
• 由于协议价格越高.期权价格越低.因此构 建这个组合需要初始投资.（买低卖高）
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2）盈亏状况
3
2、标的资产空头与看涨期权多头组合的盈 亏图,与有担保的看涨期权空头刚好相反
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3、反映了标的资产多头与看跌 期权多头组合盈亏图
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• 2、看涨期权与看跌期权的平价关系： p+S=c+D+Xe-r(T-t)
• 等式表明：看跌期权的多头加上股票的多头等 于看涨期权加上金额为D+Xe-r(T-t) 的现金。
• 1）概念：由一份看跌期权多头和一份相 同期限、协议价格较低的看跌期空头组 成。（买高卖低）
• 2）盈亏状况 • 购入执行价格为X2的看跌期权，出售执
行价格为X1的看跌期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
2021/3/12
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2021/3/12
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熊市差价期权的损益（看跌期权）
• 其结果可用下图表示,从图中可以看出,到 期日现货价升高对组合持有者较有利,故 称牛市组合.
2021/3/12
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盈利
0
X1
X2
2021/3/12
ST
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牛市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 看涨期权多头损 看涨期权空头损 总损益
围
益
益
ST≥X2
ST－X1
X2－ST
X2－X1
X1＜ST＜X2
• 不同点：看涨期权的熊市差价组合期初 有正现金流，看跌涨期权的熊市差价组 合期初则有负的现金流，但后者的最终 收益可能大于前者。
• ①图C的损益图类似于看涨期权多头损益图的 原因。
• ②图D头寸与图C头寸正好相反，因此其损益 状况类似于看涨期权空头的损益状况。
2021/3/12
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• S－c=D+Xe-r(T-t) －p
• 表明一个股票的多头加上一个看涨期权的空头 等同于一个看跌期权的空头加上金额为D+Xer(T-t) 的现金。
X1－ST
总损益 －（X2－X1）
X1＜ST＜X2
0
X1－ST
－（ST－X1）
ST≤X1
0
0
0
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例：如投资者以$1购买了执行价格为$35的 看涨期权并以$3的价格出售了执行价格为 $30的看涨期权。其损益状况如下：（初始
现金流入：$3－$1=$2）
2021/3/12
25
2、利用看跌期权构造的熊市差价期权
• 不同点：看涨期权的牛市差价期初现金 流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最 终收益可能大于后者.
2021/3/12
19
(二)熊市差价组合
• 熊市差价（Bear Spreads）组合 • 投资者预期股票价格下降。 • 其组合刚好跟牛市差价组合相反. • 区别在于期权执行价格的高低配合上。
2021/3/12
第三章 期权交易策略
2021/3/12
1
一、标的资产与期权组合
• （一）、盈亏图 • 1、有担保的看涨期权(Covered Call)空
头:是标的资产多头与看涨期权空头的组 合,股票多头“轧平”（cover）或保护投 资者免受股票价格急剧上升带来的巨大 损失。
2021/3/12
2
2021/3/12
20
1、利用看涨期权构造的熊市差价期权
• 1）概念：由一份看涨期权多头和一份相同期 限、协议价格较低的看涨期权空头组成。（买 高卖低）
• 由于执行价格较低的看涨期权的价格较高。所 以这里出售的看涨期权的价格高于购买的看涨 期权期权的价格。
• 因此利用看涨期权构造的熊市差价期权可以获 得一个初始的现金流入。（忽略保证金的要求 ）
2021/3/12
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盈利
0
X1
X2
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ST
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牛市差价期权的损益（看跌期权）
股票价格范 围
看跌期权多头损 看跌期权空头损
益
益
总损益
ST≥X2
0
0
0
X1＜ST＜X2
0
X2－ST
X2－ST
ST≤X1
2021/3/12
X1－ST
X2－ST
X2－X1
18
3）两种牛市差价组合的比较
• 相同点：牛市差价期权策略限制了投资 者当股价上升时的潜在收益，同时该策 略也限制了投资者当股价下降时的损失 。
2021/3/12
21
2）盈亏状况
• 购入执行价格为X2的看涨期权，出售执 行价格为X1的看涨期权（X1<X2），到期 日都是T，此时标的资产价格为ST。
2021/3/12
22
2021/3/12
23
熊市差价期权的损益（看涨期权）
股票价格范 围
ST≥X2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
看涨期权多头 损益
ST－X2
看涨期权空头 损益