海航集团内部资本市场有效性研究
海航内部控制问题及对策研究★
【摘要】企业的飞速发展带来经济的突飞猛进，但是企业在发展过程中的一些问题不容忽视。
一些企业盲目进行扩张，导致业绩下滑严重，进而产生一系列的盈余管理动机，如由于内部控制失效引发的关联方交易等。
内部控制的失效会引起财务信息的失真，对资本市场产生负面影响，因此研究内部控制问题尤为重要。
文章对海航的内部控制问题进行分析，从企业内部控制框架的角度分析内部控制问题产生的原因，主要有内部环境问题、风险评估重视程度不够、控制活动不健全、信息沟通有障碍、内部监督失效问题，并相应的提出建议。
【关键词】内部控制；内部控制框架；风险管理【中图分类号】F275一、引言当前我国经济正在由高速发展向高质量发展转变，面对新的国内国际形势，国家也对各行各业的经济发展提出了更高的要求，坚持供给侧结构性改革和拉动内需。
2020年的新冠疫情对全国经济造成了巨大影响，航空业也不例外。
许多航空公司在2020年上半年都处于亏损状态，甚至有些航空公司整个年度都无法复苏，比如海南航空。
然而，其亏损原因不仅仅是疫情影响，更重要的是深层次的内部控制失效。
内部控制是否有效是企业发展过程中应当关注的重要问题，内部控制的失效会影响企业财务信息的有效性，进而影响投资者的决策，对企业产生负面效应。
而且在现代企业管理制度下，企业所有权和经营权两权分离，如果出现内部控制失效，会严重影响股东利益。
因此，研究企业内部控制问题显得尤为必要。
海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航”）在现有研究的基础上提出其发展建议。
海航，在2020年度被出具否定意见的内部控制审计报告，而且近期频繁被出具退市风险警示，可以看出其存在重大内部控制问题，本文通过对海航内部控制存在问题及产生原因进行分析，为该公司提供完善内部控制的相关建议，同时供同行业内其他公司参考。
二、海航内部控制失效的表现（一）内部控制审计报告层面海航自20世纪90年代成立起就疯狂并购，成立之初也是依靠负债经营，随着公司规模的扩大，负债越来越多，企业的财务风险也随之加大，导致公司出现财务舞弊行为，产生内部控制问题。
海航集团产融结合的基本情况及风险分析
海航集团产融结合的基本情况及风险分析海航集团起步于1993年创立的海南航空公司，正式组建于2000年1月，近年来通过频繁开展资本运作和产业并购构建了多元化金融平台，成长为典型的大型产融结合型集团。
在通过产融结合扩大规模、增强竞争力的同时，海航集团也面临着关联交易复杂、资金链紧张、整体风险管控不足等风险隐患。
一、海航集团产融结合的基本情况海航集团将自身定位为以航空旅游、现代物流、金融服务为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。
截至2011年末，海航集团资产规模2665亿元，管理资产1600亿元，拥有439家实体经营企业，业务覆盖航空、物流、金融、旅游、实业、基础设施、装备制造等多个领域，非航空资产所占份额已超50%。
图1：海航集团六大重点业务板块海航集团最初介入金融业始于2003年成立财务公司，之后开展了与航空相关的部分租赁和保险业务。
2007年，海航集团海航 集团大新华物流海航资本海航基础海航旅业海航实业海航航空成立海航资本控股有限公司（简称“海航资本”），投资参股控股了银行、证券、保险、基金、租赁及小额贷款公司等各类机构。
截至2011年末，海航资本资产规模645.57亿元，管理资产934.03亿元，下设近30家子公司，成为海航集团三大核心产业公司之一。
海航资本提出的发展目标是，以海航的优势产业和战略新兴产业为依托，利用3至5年时间，组建租赁控股、保险控股、消费金融控股三大子集团，成为提供多元金融工具和综合金融解决方案的大型金融控股公司。
图2：海航资本组织架构图二、海航集团产融结合的动因一般而言，大型产业集团走产融结合的道路，探索建立自身可控的金融服务体系，主要是为了满足产业发展的资金和服务需求，促进业务协同，加速集团的扩张和多元化发展。
海航集团也不例外，但由于出身民营航空公司，产融结合对其而言不仅具有“促进发展”的重要意义，更是“维持生存”的必然选择。
（一）支持航空主业发展海航集团涉足金融业的直接动因是为航空主业提供便利专业的金融服务。
海南航空可行性研究报告
海南航空可行性研究报告一、介绍海南航空作为中国一家知名的航空公司，自成立以来一直致力于提供优质的航空服务。
随着中国经济的飞速发展和人民生活水平的提高，航空业也迎来了巨大的发展机遇。
因此，本文将对海南航空的可行性进行深入研究，以期为其未来的发展提供有益的参考。
二、市场环境分析1. 中国航空市场现状目前，中国航空市场呈现出快速增长的态势。
据统计数据显示，中国国内航空市场增长率连续多年保持在两位数以上。
预计未来几年内，中国航空市场将继续保持稳定增长的态势，并且有望成为全球最大的航空市场之一。
2. 海南航空的发展现状海南航空作为中国的一家航空公司，目前在国内航空市场上具有一定的市场份额。
其航线网络覆盖国内外多个城市，且拥有现代化的机队和优质的服务。
然而，在激烈的市场竞争中，海南航空也面临着诸多挑战，如市场份额被其他航空公司争夺、飞行安全等问题。
三、竞争分析1. 竞争对手在中国航空市场上，海南航空的主要竞争对手包括中国国际航空、中国东方航空等国内知名航空公司。
这些竞争对手在机队规模、航线网络、服务品质等方面都具有一定的优势。
2. 发展趋势随着航空市场的快速增长，竞争也逐渐加剧。
未来，随着民航业市场环境的不断变化，竞争对手可能会发生变化，海南航空需要及时调整策略，以应对激烈的市场竞争。
四、海南航空的优势和劣势1. 优势（1）国内外知名度高（2）先进的机队和设施（3）优质的服务和客户口碑（4）丰富的航线网络2. 劣势（1）市场份额较小（2）机队规模相对较小（3）面临来自多家竞争对手的竞争压力五、可行性分析1. SWOT分析（1）优势：知名度高、服务优质（2）劣势：市场份额较小、竞争激烈（3）机会：中国航空市场需求增长、一带一路政策机遇（4）威胁：来自竞争对手的竞争、政策环境不稳定性2. 可行性建议（1）加大市场推广力度，提升品牌知名度（2）优化航线网络，拓展新的航线（3）加强技术研发，提升安全性和服务水平（4）加强人才培训，提升员工素质和服务质量六、结论通过对海南航空的市场环境、竞争分析和可行性分析，可以得出结论：海南航空具有一定的发展潜力，但也存在一定的挑战和困难。
海南航空集团资本运作管理研究
海南航空集团资本运作管理研究
海航集团前身为海南省航空公司,1989年由海南省政府在海南创立。
1993
年由海南省政府及国资委投资,成为国内首家股份制航空公司。
在短短二十多年的时间里,海航集团积累了大量财富,扩大了企业规模,增强了企业的市场竞争力和影响力,成为国内第四大航空公司,仅次于民航总局直属的三大航空公司(国航、东航及南航),创造了我国民航史上的奇迹。
海航集团的成功与其高超的资本运作管理关系密切。
因此,深入研究海航集团的资本运作管理具有重要的理论和现实意义。
本文首先介绍了资本运作的基础理论,以及海航集团的基本情况；在此基础上,深入分析了海航集团资本运作的主要方式,包括：股份制改造、股票发行及上市、海外融资、银行融资、兼并重组等；然后,从规模、财务结构以及融资方法等方面进一步分析了海航集团资本运作效应；最后,对海航集团未来资本运作管理了具体建议,包括：(1)优化集团资本结构；(2)优化集团内产业组织;(3)统筹集团货币资金；(4)重视无形资产的运营；(5)适时开拓海外市场。
本文所得主要结论是：(1)资本运作可以成为企业,尤其是资本密集型行业企业的核心竞争力；(2)有效的资本运作策略是企业资本运作成功关键；(3)企业应不断完善资本运作管理,
以获得可持续发展。
本文的研究可以海航集团以及国内其他企业,尤其是航空资本密集型行业企业的资本运作提供一定的参考。
海南航空资本结构分析
03
02
高负债局面的几点原因
资本结构横向比较
速动与流动比率：海南航空近两年的流动比率与速动比率均高于同行业的平均数据，一般说来，流动比率与速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。
资本结构横向比较分析
净资产收益率：净资产收益率高，表示公司盈利能力强。海南航空10年的净资产率比09年增长了19%，与本行业的变化趋势相当。但其资产收益率人就是落后于行业平均水平的。净资产收益率不但受资产净利润率的影响，还取决于权益乘数（总资产/净资产）的影响，负债的增加提高了权益乘数，使海南航空的净资产收益率呈现较快的上升趋势，但同时也会带来较大的财务风险。
IPO时间：1999年10月11日~1999年11月11日 发行价格：4.6元 发行方式：定向配售,上网定价 发行数量：205000000股（其中，股票可流通数量：164000000股；基金实际认购 数量：41000000股） 发行实际募集资金：921572710元 1994 年3 月，经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案，共派送红股计50,020,000 股，派送红股后，总股本增至人民币300,120,000 元。 1995 年11 月，公司向美国航空有限公司以每股0.25 美元发售了每股面值为人民币1 元的外资股股票计100,040,001 股，并改组为中外合资股份有限公司。此次发售共筹集25,000,000 美元，折合人民币207,905,000 元。 1997年6 月，溢价发行了每股面值为人民币1 元的B 股计7,100 万股，每股发行价格为0.47 美元。此次发行共募集资金33,370,000 美元，折合人民币276,690,000 元。
· · ·荣誉出品 徐晶 姚洁 郑瑶 姚燕妮 王治东 吴瑛 宣舒南 姚晓青 陈竹悦
海南航空公司的资本裂变
海航资本裂变的案例分析第七组
海南航空公司的资本裂变
----------巧借融资之手，创造不朽传奇
海航公司作为中国航空业的新生力量代表，将资本运作理念运作到企业经营的过程中，通过成功的资本运作取得了企业的快速发展。
一、海航公司的融资理念
1、融资租赁模式正是海航集团在过去十多年中实现并购扩张的“秘密武器”。
2、讲故事再创海航资金链。
3、长贷短投：集团在市场低迷之际大规模的飞机和航材采购，不仅是扩充运力，更是偿还前期借贷和展开后续收购的重要金融杠杆
4、借的钱越多越好。
二、海航公司的的融资方式
1、债务融资
2、国外融资租赁
3、商业银行贷款投资
4、股票融资
三、海航公司的融资渠道
1、银行信贷资金
2、国家资金
3、其他企业资金
四、启示
1、从筹资之路分析
从海航的发展历史中，我们能够感受到海航有一个十分明显的优势。
那就是，海航运用了一个十分多元化的筹资方式。
海航通过海内外资本市场筹集到发展资金，很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，改善了公司治理，综合的运用了筹资策略，能够广泛的增加融资资金，加速海航的发展。
因此可得成功的资本运作为海航的发展提供了源动力
2、从资本结构分析
海航目前正处于发展时期，需要大量的资金支持。
而如何获得进一步发展所需要的资金，创造合理的资产负债结构，提高核心竞争力，就成为海航发展的关键。
海航的资产总额中股东权益占得份额较少，其主要来源于债务资本。
所以不能把过多的资本集中在负债上，应增加权益资本。
海航的资本裂变案例分析第七组1。
海南航空的筹资之路与资本结构分析课件
VS
评价
海南航空在筹资过程中，充分考虑了各种 因素，选择了适合自己的筹资方式。同时 ，公司也注重对资本结构的优化，以实现 风险和收益的平衡。
03
资本结构现状分析
债务结构分析
01
短期债务
海南航空的短期债务主要包括应付账款、短期借款内，因此需要公司有足够的流动资
渠道
债务融资主要通过银行贷款、发行债券等方式进行；股权融资主要通过公开上市、私募股权等方式进 行；资产证券化则是将具有未来收益的资产进行证券化，以获取即时的现金流。
筹资效果与评价
效果
海南航空通过不同的筹资方式，成功地 获得了大量的资本，用于支持公司的扩 张和发展。然而，每种筹资方式都有其 利弊，例如债务融资可能导致财务风险 ，股权融资可能导致股权稀释等。
金来偿还。
02
长期债务
海南航空的长期债务主要包括长期借款和长期应付款等。这些债务的还
款期限较长，通常在一年以上，因此需要公司有足够的长期资金来偿还
。
03
资产负债率
海南航空的资产负债率较高，说明公司的资产中有较大一部分是通过债
务融资获得的。这可能会增加公司的财务风险，但同时也表明公司有足
够的资产来偿还债务。
02
筹资之路
筹资背景与目的
背景
海南航空作为中国的一家航空公司，面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。为了保持其竞争优势，持续的资 本投入是必要的。
目的
筹资的主要目的是为了满足海南航空的资本需求，包括购买新的飞机、扩展航线、提升服务质量等，以保持其在 航空市场的竞争地位。
筹资方式与渠道
方式
海南航空的筹资方式主要包括债务融资、股权融资和资产证券化等。
海南航空的筹资之路与资本 结构分析课件
海南航空筹资方式与资本结构分析课件
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
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海航集团内部资本市场有效性研究
随着中国经济的快速发展，海航集团作为中国领先的综合性企业集团，在全球范围内
积极拓展业务，并在航空、物流、旅游、金融等多个领域取得了令人瞩目的成绩。
作为海
航集团的重要部分，内部资本市场的有效性对于集团资金的合理配置和企业业绩的提升起
着至关重要的作用。
本文将从内部资本市场的概念、性质和功能入手，探讨海航集团内部
资本市场的有效性，并提出加强内部资本市场有效性的建议。
一、内部资本市场的概念、性质和功能
内部资本市场是指企业内部通过各种制度和机制安排的，用于企业内部投融资活动和
资源配置的市场。
内部资本市场交易的主体是企业内部各个部门或子公司，交易标的包括
资金或项目资产。
内部资本市场的性质与外部资本市场类似，都是通过交易实现资源配置
和资金流动，但其交易主体和范围更为局限。
内部资本市场的功能主要体现在资金调剂、
资源配置和风险分散三个方面。
通过内部资本市场进行资金调剂，可以实现企业内部各个
部门之间的资金共享，提高了资金的利用效率；通过内部资本市场进行资源配置，可以将
资金和项目进行有效的配置和再配置，提高了资金和项目的利用效率；通过内部资本市场
进行风险分散，可以实现企业内部各个部门之间的风险共担，降低了企业整体风险。
海航集团在内部资本市场的建设和发展方面已经取得了一定的成绩。
在资金调剂方面，海航集团建立了资金归集与下拨制度，实现了资金的集中管理和合理配置；在资源配置方面，海航集团在不同子公司之间建立了资产管理合作机制，实现了项目资源的共享和优化
配置；在风险分散方面，海航集团建立了风险管理联动机制，实现了风险的联合管理和分
散承担。
仍然存在一些问题影响了海航集团内部资本市场的有效性。
首先是信息不对称问题。
海航集团下属的各个子公司之间信息交流有限，导致了一些信息不对称，影响了资源配置
的效率；其次是决策权限不清晰问题。
海航集团内部各个部门的决策权限不够清晰，往往
导致了项目的资源浪费和投资的低效率；最后是激励机制不完善问题。
海航集团内部激励
机制不够健全，导致了一些员工对于内部资本市场的投资热情不高，影响了内部资本市场
的活跃度。
1. 完善信息披露制度。
加强海航集团内部各个子公司之间的信息共享和交流，建立
完善的信息披露制度，提高内部资本市场交易的透明度和公平性。
2. 健全决策权限分配机制。
明确各个子公司的决策权限，避免出现重复决策或决策
失误的情况，提高资源配置的效率。
3. 设立激励机制。
建立内部员工的激励机制，鼓励员工参与内部资本市场的投资活动，提高内部资本市场的活跃度和投资效率。
4. 加强风险管理。
加强海航集团内部风险管理的规范和制度建设，实现风险的联合管理和分散承担，提高企业整体的抵御风险能力。
四、结语
海航集团作为中国领先的综合性企业集团，内部资本市场的有效性对于企业的可持续发展和成长至关重要。
通过加强内部资本市场有效性的研究和建设，可以提高企业的资金利用效率和资源配置效率，进而推动企业的发展和壮大。
希望海航集团能够根据本文提出的建议，加强内部资本市场的建设和发展，为企业的可持续发展做出更大的贡献。