《中国创业投资行业发展报告》解读

《中国创业投资行业发展报告2011》解读国家发展改革委财政金融司副司长冯中圣各位来宾：大家下午好！受《中国创业投资行业发展报告2011》编委会的委托，我就创投发展报告的主要内容和研究结论，作个简要解读。

为促进社会各界了解我国创业投资行业的发展状况与问题，建立我国创业投资行业评价机制和相关扶持政策评估机制，有针对性地完善创业投资相关政策法规体系，促进我国创业投资行业持续健康规范发展，我司与中国创投专委会从去年开始，基于全国互联互通的“创业投资企业备案管理数据与信息系统”，编纂《中国创业投资行业发展报告》。

今年的发展报告，除继续全面汇总分析“中国创业投资行业概况”、“备案创业投资企业资本资产、投资行为与股本退出分析”、“备案创业投资企业收益、税收优惠与经济社会贡献”、“各省区市创业投资发展”、“中国备案创业投资企业发展50强”、“典型地区创业投资发展与经验”等行业和地区发展情况外，还收集整理了198家未备案创业投资企业的发展信息，提高了报告的全行业覆盖性。

此外，还就2 010年10月出台的《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》、今年1月出台的《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》作了解读。

为了借鉴国外有益经验，在专题研究篇中，增加了有关欧美创业投资发展概况和经验的研究报告。

基于今年发展报告的基础数据和分析，我们可以归纳出我国创投行业发展的十大主要特点：一、创业投资企业数量和资产规模呈持续增长势头尽管2008年以来，全球创投业受国际金融危机拖累呈现出负增长态势，但我国创投业却呈现出持续增长的良好格局。

截至2010年末，全国备案创业投资企业共计632家，较上年增长31.67%。

鉴于创业投资企业从设立到备案具有时滞，仅按备案年度统计不能反映各备案创业投资企业实际设立年份，我们还按设立年度口径，对目前仍备案在册的创业投资企业数量增长状况进行了分析。

2005年11月《创业投资企业管理暂行办法》的发布，对于推动创业投资企业发展起到了明显的促进作用，2006年当年（即办法施行的第一年）全国新设立的目前仍备案在册的创业投资企业即达48家。

特别是在20 07年2月财政部、国家税务总局联合发布《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》以后的2007、2008年，分别达119家、126家。

尽管2008年下半年爆发的国际金融危机对全球创业投资发展带来了负面影响，但2009年仍达122家。

2009年10月创业板的开通，极大地激励了创业投资活动，2010年全年新设立的目前仍备案在册的创业投资机构120家。

截至2010年末，全国备案创业投资企业数量增加到706家（含2010年末以前设立，在2010年末至本报告出版前备案的创业投资企业），较上年增长20.4 8%。

与创业投资企业数量持续增长相对应，我国创业投资企业的资产规模也迅速增加。

到2010年末，达1502.89亿元（不含承诺资本额），同比增长54.30%。

二、在组织形式方面，有限合伙型逐年增加，公司型仍是主流从创业投资企业数量看，2010年，有限责任公司型创业投资企业仍占89.87%；股份有限公司型创业投资企业仍占4.43%，居第二高的比例。

两者合计，公司型创业投资企业仍占94.30%。

有限合伙型呈现逐年增加的趋势，但2010年占比仍仅为3.80%。

从创业投资企业资产看，有限责任公司型占84.83%，股份有限公司型占9.93%，两者合计占94.76%。

有限合伙型占比为2.34%。

有限合伙型创业投资企业的资产总规模占比，与其总数量占比相比较，低1.41个百分点。

直接原因是有限合伙型创业投资企业的平均资产规模较小。

虽然媒体报道的一些有限合伙型创业投资企业的募资规模大，但实际到位的资金并不多。

三、在管理模式方面，继续由自我管理向委托管理过渡从世界各国创业投资企业的管理模式看，在发展初期，由于缺乏可以信赖的专业管理机构，创业投资企业往往采取自聘管理团队方式实行自我管理；当发展到一定阶段，市场上已经涌现出专业管理机构后，新组建的创业投资企业就往往不再自聘管理团队，而是委托已经取得既有业绩的创业投资企业，特别是专业创业投资管理机构管理其投资运营事宜。

近年来，随着我国创业投资行业逐步发展成熟，采取委托管理模式的创业投资企业的比例正逐年上升，2010年继续了这一趋势。

从创业投资企业数量看，截至2010年末，采取自聘管理团队管理模式的占比降至76.58%，委托其他创业投资企业管理的占比上升至2.69%，委托创业投资管理顾问企业管理的占比上升至20.73%，两类委托管理型占比已经达到23.4 2%。

从创业投资企业的资产规模看，截至2010年末，自聘管理团队管理的创业投资企业的资产总规模占比下降至84. 63%；委托其他创业投资企业管理的创业投资企业的资产总规模占比为1.34%；委托创业投资管理顾问企业管理的创业投资企业的资产总规模占比为14.03%；两类委托管理型合计为15.37%，委托管理型创业投资企业的资产总规模占比，与其总数量占比相比较，低8.20个百分点。

直接原因是实行委托管理型的创业投资企业的单个资产规模相对较小。

四、在资本来源方面，民营资本占比继续提高为体现创业投资资本来源中的国有、非国有和外资构成，发展报告从投资人属性角度，将创业投资企业的资本来源分为：财政预算出资、国有机构、非国有机构、个人和外资。

通过对实到资本和承诺资本的来源结构进行分析，我们发现：自2006年《创业投资企业管理暂行办法》施行以来，财政预算出资、国有机构在资本来源总额中所占比例呈逐年下降趋势，而非国有机构、个人和外资等民营资本在资本来源总额中所占比例呈逐年上升趋势。

这表明：《创业投资企业管理暂行办法》的施行，对于促进民营资本进入创业投资领域，改变过去我国创业投资资本主要靠国有资本的格局，起到了积极作用。

从实到资本来源看，财政预算出资占比从2006年的3 3%下降到2010年的18.21%，国有机构占比从2006年的48.99%下降到2010年的43.01%，两项合计，占比从200 6年的81.80%下降到2010年的61.22%；而非国有机构占比从2006年的12.74%上升到2010年的25.81%，个人出资占比从2006年的4.28%上升到2010年的10.86%，外资占比从2006年的1.18%上升到2010年的2.11%，三项合计，占比从2006年的18.20%上升到2010年的38.78%。

从承诺资本来源看，财政预算出资占比从2006年的33. 31%下降到2010年的12.30%，国有机构占比从2006年的46.08%下降到2010年的45.40%，两项合计，占比从2 006年的79.39%下降到2010年的57.70%；而非国有机构占比从2006年的13.30%上升到2010年的27.46%，个人出资占比从2006年的6.19%上升到2010年的12.69%，外资占比从2006年的1.12%上升到2010年的2.15%，三项合计，占比从2006年的20.61%上升到2010年的42.3 0%。

对比承诺资本来源结构和实到资本来源结构，我们还发现：从2006至2010年，财政预算和国有机构在承诺资本来源总额中的占比下降幅度，高出其在实到资本来源总额中的占比下降幅度1.11个百分点；而非国有机构、个人和外资等民营资本在承诺资本来源总额中的占比上升幅度，高出其在实到资本来源总额中的占比上升幅度。

其直接原因是，在实到资本中，有更多的存量财政预算出资和国有机构出资。

由于承诺资本体现创业投资企业未来可运用的资本实力，因此，可以预期：民营资本在我国未来创业投资资本来源中将延续上升态势。

五、投资规模持续增长从投资案例数量看，年度新增投资案例由2006年的443个增加到2010年的1507个；年末投资案例余额由2006年的2020个增加到2010年的5129个，其中2010年比上年增长28.90%；历年累计投资案例由2006年的2380个增加到2010年的6622个。

与投资案例增长相类似，投资金额也总体保持增加态势。

年度新增投资金额由2006年的36.39亿元增加到2010年的235.37亿元；年末投资余额由2006年的194.74亿元增加到2010年的729.53亿元，其中2010年比上年增长38. 59%；历年累计投资金额由2006年的219.26亿元增加到2 010年的845.49亿元。

六、在保持稳健基础上，投资活跃程度有所提高2006～2010年，单个创业投资企业年度平均投资案例均保持在3个左右，说明近年来我国创业投资企业的投资行为比较理性。

2008年，受国际金融危机影响，平均投资案例降为2.95个，平均投资金额降为3695.02万元。

2010年，我国经济率先出现复苏迹象，加之创业板正式推出等利好的激励，平均投资案例增加到3.8个，平均投资金额增加到5 928.78万元。

从对被投资企业不同持股比例的案例分布看，2006～2 010年度，创业投资企业对被投资企业持股10%～30%的案例一直占第一位，与国际上成熟创业投资业的特点相类似。

但与国外不同的是，我国创业投资企业小比例持股5%以下和50%以上绝对控股的案例也不少。

特别是到2010年，持股比例5%以下的案例占比提高到30.26%，同比上升4.31个百分点。

这可能与2010年不少创业投资企业以小比例，跟投其他创业板企业的现象较多有关。

从对被投资企业不同持股比例的金额分布看，2006～2 010年度，创业投资企业对被投资企业持股10%～30%的金额也总体上占第一位。

但与2008年比较，持股30%～50%，特别是持股50%以上的金额占比明显降低。

其主要原因，一是按照创业板有关规定，持股比例太高，容易被当作战略投资者而要求所投资企业上市后更长的股权锁定期；二是创业投资企业风险控制能力有所提高，无须通过绝对控股来控制风险；三是随着创业投资机构的增多，企业不必再像过去那样，主要依靠单个创业投资机构支持。

七、投资行业相对集中于传统制造业、新材料工业和金融服务业从对不同行业的投资案例分布看，2006～2010年，创业投资企业对传统制造业产业、软件产业、新材料工业和金融服务业等4个行业的投资案例数量较高。

特别是到2008年，连续三年对传统制造业、新材料工业和金融服务业等3个行业的投资案例一直位居前三名。

从投资金额看，到2009年，投资金额居前三位的行业也分别是：金融服务产业、传统制造业产业和新材料工业产业。

八、投资阶段主要集中在起步期，特别是扩张期从不同投资阶段的案例分布看，2006～2010年度，在起步期和扩张期进行投资的案例占多数，在种子期和成熟期进行投资的案例都相对较少，体现出了与国际成熟创业投资业相同的特点。