北大金融硕士考研罗斯《公司理财》学长笔记
北大金融硕士考研罗斯《公司理财》重点笔记16
公司价值的变化=债务的税盾 + 减少的代理成本 – 增加的财务困境成本
16.5.2 自由现金流量 仅拥有少量所有者利益的管理者具有浪费行为的动机。
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自由现金流量假说 ：如果公司有现金流量来填补，管理者则可能虚报其费用开支。因此，
可以预期在有能力产生大量现金流量的公司中目睹的浪费行为甚过于仅能产生小量现金流 量的公司。 有相当的学术研究支持这个假说。 此学说对于资本结构有重要的意义。 自由现金流量假说提供了公司发行债务的另外一个理由。
16.4 税收和财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM 认为，在没有公司税时，公司的价值随着财务杠杆而上升。 目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地 表述财务困境成本。 公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡。
重提馅饼理论
MM 直觉和理论的精髓之处：V=V（CF），且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结 构把它切成若干份。 市场性索取权 VM 非市场性索取权 VN
16.7 增长和负债权益比
16.7.1 无增长 16.7.2 增长 无增长的例子中没有权益；公司的价值仅仅是债务的价值。 基本点是：高增长公司的负债比率要低于低增长公司。
16.8 个人税★★★
利息获取在公司层上的税收抵减。在个人层上的权益分配可以低于利息税的税率纳税。 上述例子说明在所有等级上的总税率可能随债务递增或递减，这取决于实际税率。 （到目前为止，我们所讲的结论都忽视了个人所得税。如果对股东的分配所征得十几 个人所得税率低于利息支付的个人税率，就会部分地抵消债务部分仔公司层面上的税收利 益。事实上，如果
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罗斯-公司理财-整理笔记
第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记公司的首要目标—股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。
1.资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2.资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本(主要指短期债务资本)。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3.财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记第一部分教材精讲第一篇价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括3章。
第1章“公司理财导论”主要介绍公司理财中的基本概念；第2章“会计报表与现金流量”主要介绍公司主要财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在；第3章“财务报表分析与财务模型”主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。
这3章共同构成公司理财课程的基础，也向同学们传递了公司理财的基本理念，就是价值分析，而价值分析的基础则是公司的财务报表和现金流。
第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点：现金至上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的一些手段，比如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资行为，这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用（投资）和资金来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作用。
2．企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3．现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4．公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(公司理财导论)【圣才出品】
第1章公司理财导论1.1 复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1．资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2．资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3．财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3第十八章股利政策和其他支付政策有些公司发放股利，有些不发；整体而言，美国公司发放现金股利大约占净利润的50%。
18.1股利的不同种类股利一般指从利润中分配给股东的现金。
如果分配的不是当期利润或累计的留存收益，则通常使用分配（为清算性股利）。
两种形式：1.现金——最常见。
常规与特殊2.股票股利——其实没有现金流出18.2发放现金股利的标准程序是否发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。
股利只发给在某一天之前登记的股东。
如果公司宣布了股利，这就会成为公司一项不可撤销的负债。
三种表示方法：1.每股支付的现金额（每股股利）2.市价的百分比（股利收益率）3.每股收益的百分比（股利支付率）股票在除息日之后将会下跌。
18.3基准案例：股利无关论的解释18.3.1现行股利政策：股利等于现金流量18.3.2备选股利政策：首期股利大于现金流量18.3.3无差别股利政策——股利政策的变化不会影响股票的价值MM的论文采用普通代数形式论证了投资者对于股利政策毫无影响。
他们建立如下假设：1.既无税收，又无交易费用，任何投资者都不可能通过其自身交易影响操纵股票市场。
如果这些条件都满足，经济学家称这样的市场为完美市场。
2.所有投资者对于未来投资、利润和股利具有相同的信念。
3.公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。
18.3.4自制股利★公司的股利政策变化，投资者可以通过股利再投资或出售部分股票而使其失效，最终得到自己期望的股利额。
18.3.5小测验●股利是相关的；●股利政策是无关的。
（股利政策只是某一时间的股利与另一时间股利的权衡。
）18.3.6股利政策与投资机会公司任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。
18.4股票回购——公司向股东发放利润的一种重要形式公司可利用剩余的资金去回购自己的股票，以此代替发放现金股利。
18.4.1股利与回购在完美市场里，公司发放股利还是回购股票的决策影响相同。
(完整版)罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节5
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节5第二十章长期负债20.1长期负债：回顾长期债务性证券是发行公司对未付本金及利息的偿付承诺。
债券的特征：发行额；发行日；到期日；面值；年息；发行价格；到期收益率；息票支付日；担保；偿债基金；赎回条款；等级等。
20.2公开发行债券债券的公开发行程序一般与股票的公开发行程序相一致。
债务契约：公司（借款人）与信托公司之间达成的对长期债务合同的具体细节作出具体规定的书面协议，又称信托证书。
（五部分内容）发行公司聘请信托公司代表公司债权人行使权力。
20.2.1基本条款债券的本金与面值债券的“平价”（也就是债券的初始记账价值）几乎总是等于债券的账面价值。
记名债券：无记名债券：没有设置关于债券所有权的记录。
（易遗失，不便于债务人通知重大事项；但具有保密性优势。
）20.2.2担保——可据此对债券进行分类抵押品一般指公司用作债务偿付担保而抵押的资产。
抵押债券是以借款人的不动产或者其他的长期资产作抵押品进行担保的证券。
公开式：封闭式：对公司的发行额进行限制关于抵押品的真实价值：取决于市场，取决于经济运行状况。
信用债券：是一种无担保债券，它没有任何特定的资产担保。
其持有人只对其他的非抵押资产，即偿付抵押债券和担保信托后的剩余资产，才拥有追索权。
20.2.3保护性条款——用于限制借款公司的某些行为消极条款：对公司可采取的行动的限制1.限制公司的股利支付；2.公司不能将资产抵押给任何其他人；3.公司不能兼并其他企业；4.未征得债权人的同意是，公司不能出售或出租公司的主要资产；5.公司不能发行其他债务。
积极条款：将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化1.公司同意将其运营资本维持在某一最低水平；2.公司必须定期向其债权人提供财务报表。
20.2.4偿债基金——出于证券清偿目的而设立的、由债券信托人管理的帐户双刃效应：●偿债基金对债权人提供额外保护（预警系统）；●偿债基金赋予公司极具吸引力的权利。
专硕金融硕士考研罗斯《公司理财》考研真题与考点笔记
专硕金融硕士考研罗斯《公司理财》考研真题与考点笔记第一部分考研真题精选一、选择题1外部融资需要量与下列哪个因素没有明显关系（）。
[中央财经大学2019研]A．销售的增长B．销售净利率C．股利支付率D．负债利率【答案】A~~~~【解析】外部融资是指企业向其外部筹集资金，如发行股票、债券，向银行申请贷款等，它一般都要发生筹资费用。
A项，销售的增长并不能直接带来盈利的增加，还要看销售价格与销售成本的大小，其不直接影响外部融资的需要量。
B项，销售净利率又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。
销售净利率越高，公司盈利越多，可由公司内部产生现金，这意味着外部融资的需求较少。
C项，股利支付率也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重，股利支付率越高，净收益中用来再投资的资金就越少，公司需要依靠更多的外部筹集来满足资金需要。
D项，负债利率越高，采用外部融资所需要支付的成本就越高，进而会影响公司的外部融资需要量。
2一家公司有负的净营运资本（net working capital），那么这家公司（）。
[中山大学2018研]A．流动负债比流动资产多B．已陷入破产C．手上没有现金D．需要卖出一些存货来纠正这个问题【答案】A~~~~【解析】根据公式：净营运资本＝流动资产－流动负债，净营运资本为负说明流动负债大于流动资产。
3剩余股利政策的理论依据是（）。
[南京航空航天大学2017研]A．信号理论B．MM理论C．税差理论D．“一鸟在手”理论【答案】B~~~~【解析】剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。
剩余股利政策的理论依据是MM 理论股利无关论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(股利政策和其他支付政策)【圣才出品】
第19章股利政策和其他支付政策19.1 复习笔记股利是公司分配给股东的盈余，股份公司可以从年度的净利中派发股利，也可以从留存收益中提取金额发放。
股利政策就是有关是否发放股利、如何发放股利、股利的类型、何时发放、发放多少等的决策。
股利政策决定了流向投资者和留存在公司用来再投资的资金数量，能够向股东传递关于公司经营业绩和投资机会的信息。
1．股利政策（1）股利政策是企业投融资决策不可分割的一部分，是对企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的规划与决定。
它主要是权衡公司与投资者之间、股东财富最大化与提供足够资金以保证企业扩大再生产之间、企业股票在市场上的吸引力与企业财务负担之间的各种利弊，然后寻求股利与留存利润之间的最佳比例关系。
企业通过股利政策的制定与实施，追求以下目的：保障股东权益；促进公司长期发展；稳定股票价格。
（2）企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的安排，体现为股利支付率。
股利支付率＝年现金股利÷年盈余＝每股股利÷每股盈余【例19.1】P公司2015年的资本预算为500万元，该公司目标资本结构包括60%负债和40%的股权。
公司预测2015年将有300万元的净利润。
如果该公司遵循剩余红利分配政策，则其目标股利支付率为（）。
[中央财经大学2015金融硕士]A．25%B．33%C．38%D．42%【答案】B【解析】剩余股利政策就是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。
2015年股权资本的需要量为500×40%＝200（万元），所以股利支付率为（300－200）/300＝33%。
2．股利理论（1）股利的涵义及特点①基本涵义。
股利是股息与红利的总称，指公司依据法定条件及程序，根据股东的持股份额从其可供分配利润中向股东支付的一种财产利益，是股份有限公司发放给股东的投资报酬。
②股利的特点a．股利的来源只能是公司的税后盈余；b．股利的支付必须遵守法定的程序；c．股利的支付可以有多种形式。
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第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
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短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。 资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。 1.1.2 资本结构 债权人和股东
V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）
如何确定资本结构将影响公司的价值。 1.1.3 财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、 融资和资产流动性管理为公司创 造价值。 图 1.3 企业组织结构图（P5） 两个问题： 1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量 的信息 （注意会计角度与财务角度的区别） 2. 现金流量的时点 3. 现金流量的风险 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
C C C PV= ··· 2 3 （1+r）（1+r） （1+r） C = r
4.4.1 永续增长年金
2 N-1 C C （ 1+g） C （ 1+g） C （ 1+g） PV= ··· ··· 2 3 N （1+r） （1+r） （1+r） （1+r） C = r-g
3A.6 市场价值比率 市场价格 ：买卖双方在进行股票交易的时候确定。是对企业资产正是价值的 估计值。
市盈率（P/E）= 企业当前市价 上年普通股每股盈余
每股股利 每股市价 每股市场价格 市值与账面价值比（M/B）= 每股账面价值 债务的市场价值+权益的市场价值 托宾Q比率 账面价值 股票收益率=
1.5.1 一级市场：首次发行
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1.5.2 二级市场：拍卖市场和经销商市场 1.5.3 上市公司股票的交易 1.5.4 挂牌交易 第二章 会计报表与现金流量 重点介绍现金流量的实务问题。 2.1 资产负债表
资产 负债 股东权益
股东权益 资产-负债
DIV3 DIVi DIV1 DIV2 P0 = ··· 2 3 i （1+r）（1+r） （1+r） （1+r） i 1
5.4.2 不同类型股票的定价 1、零增长——金边债券模型的应用 2、固定增长模型 3、变动增长率 5.5 股利折现某型中参数的★估计★
纯贴现债券的价值： F PV= T 1 r 其中，F为最终面值。
5.2.2 平息债券
C C C 面值 PV= ··· 2 T T （1+r）（1+r） （1+r） （1+r） 面值 =C A T r + T （1+r）
5.2.3 金边债券 优先股 5.3 债券的概念 5.3.1 利率和债券价格 债券价格随着利率上升而下降。 5.3.2 到期收益率 5.3.3 债券市场行情 5.4 普通股的现值 5.4.1 股利和资本利得 公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。
折旧：反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计 递延税款：由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起
2.2.3 时间和成本 2.3 经营运资本
净营运资本=流动资产-流动负债
净营运资本的变动额 2.4 财务现金流量——企业的价值就在于其产生现金流量的能力
1 2
来自经营活动的现金流 固定资产的变动额
速动比率 速动资产 流动负债
速动资产 ：指能够快速变现的流动资产；即扣除了存货之后的流动资产。 3A.2 营运能力 衡量企业对资产的管理是否有效。
（会计期内的）销售收入总额 总资产周转率 平均的资产总额
比率偏低，则说明企业未能很好的利用资产。 应用此比率是存在的问题：
1
就资产的会计价值低于新资产， 因而总资产的周转率可能因为就资产的使 用而偏大； 不同行业，不同的周转率。
1 r
CT
T
其中，CT 是在T 期的现金流，r是适用的利息率。
4.2.4 算数公式
T Ci C1 C2 CT NPV=-C0 ··· C 0 2 T i （1+r）（1+r） （1+r） （1+r） i 1
4.3 复利计息期数
一年中一项投资每年按复利计息m次的年末终值为：
一笔投资的终值 FV C0 1 r
T
其中，C0是期初投资的金额，r是利息率，T 是投资资金所持续的时期数。
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4.2.2 复利的威力 4.2.3 现值和贴现 贴现 ：计算未来现金流量现值的过程。 现值系数 ：
投资的现值 PV=
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第一篇 综述 企业经营活动中三类不同的重要问题： 1、资本预算问题（长期投资项目） 2、融资：如何筹集资金？ 3、短期融资和净营运资本管理 第一章 公司理财导论 1.1 什么是公司理财？ 1.1.1 资产负债表
流动资产 固定资产 有形 无形 流动负债 长期负债+所有者权益
3A.3 财务杠杆 可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。
总负债 总资产 总债务 负债权益比 总权益 负债比率
权益乘数
总资产 总权益
负债比率反映了债券人权益的收保护程度， 以及企业为将来有利的投资机会 取得新资金的能力。 （应经过利率与风险水平的调整，其会计价值可能与市场价 值不同）
3A.7 小结 应注意两点：
1
用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时，存在一些潜在的 缺陷，即未考虑风险和现金流量的时间性； 各财务比率之间是相互联系的。 第二篇 价值与资本预算
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第四章 折现现金流量估价 当前的一美元与未来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值”。 4.1 单期投资情形 终值 或者 复利值 ：一笔资金经过一个时期或者多个时期以后的价值。 4.2 多期投资情形 4.2.1 终值和复利计算 复利 ：把货币留在资本市场并继续出借的过程。 单利 ：
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（组织的）生存； 独立性和自我满足。
1.4.3 所有权和控制权的分离——谁在经营企业？ 1.4.4 股东应控制管理者行为吗？ 促使股东可以控制管理者的因素：
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股东通过股东大会选举董事； 报酬计划和业绩激励计划； 被接管的危险； 经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。 1.5 金融市场
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4.5 如何确定公司价值 公司的价值其实就是未来每期净现金流现值的加总。
净现值 =现值-成本
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第五章 债券和股票的定价 5.1 债券的定义和例子 债券 是借款者承担某一确定金额债务的凭证。 为了支付该笔款项， 借款者同意在 标明的日期支付利息和本金。 5.2 如何对债券定价 债券的价格仅仅是债券现金流的现值。 5.2.1 纯贴现债券 最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。
净利润 总销售收入 平均总资产 总销售收入 平均总资产 平均的股东权益
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留存收益 现金股利 =留存比率=1-股利支付率=1净利润 净利润
3A.5 可持续增长率 企业不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。
可持续增长率 ROE 留存比率
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负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固 定的金额。 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。 1.3 公司制企业 1.3.1 个体业主制 1.3.2 合伙制 1.3.3 公司制 有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。 1.4 公司制企业的目标 系列契约理论 ： 公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东 财富最大化。 1.4.1 代理成本和系列契约理论的观点 代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 1.4.2 管理者的目标 管理者的目标可能不同于股东的目标。 Donaldson 提出的管理者的两大动机：
资产总收益率
息前税前利润 平均总资产
资产收益率（ROA）=销售利润率 资产周转率
企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大 ROA。然而，由于竞争的 存在，企业很难同时做到这两点，只能在二者中择一。 将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略。
净利润 总销售收入 总销售收入 平均总资产 息前税前利润 总销售收入 ROA（总）= 总销售收入 平均总资产 ROE 销售利润率 资产周转率 权益倍数 ROA（净）=
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净营运资本投资
经营性现金流量=息前利润+折旧-税金
净利润不同于现金流量。 第三章 财务报表分析与长期计划 3A.1 短期偿债能力 衡量企业承担经常性财务负担（即流动性负债）的能力。
流动比率= 流动资产 流动负债
流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号。 a) 同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势； b) 与类似经营的其它企业横向比较——相对地位
复利计息的终值 r FV C0 1 m
mT
4.3.3 连续复利计息 极端情况：在无限短的时间间隔按复利计息。
连续复利计算，T年后的终值： FV=C0 e rT 其中，r是名义利率。
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4.4 简化公式 4.4.1 永续年金
利息保障倍数 息前税前利润 利息费用
确保利息费用的支付是企业避免破产力所必求的。 只有当企业的现金不足以承受债务负担时，大量的负债才成为问题。 现金流量的稳定性是个更好的指标。 3A.4 盈利能力 没有一种方法能明确的告诉我们企业是否具有较好的盈利能力。
净利润 总销售收入 息前税前利润 销售总利润率 总销售收入 净利润 资产净收益率= 平均总资产 销售净利润率
r C0 1 m义年利率。名义年利率是不考虑年内复利计息的。