2020年玻纤、叶片、隔膜材料供应商中材科技专题研究
2020年全球玻纤工业龙头中国巨石专题研究：成本领先是核心竞争优势,背后是产业链一体化和规模化
2020年全球玻纤工业龙头中国巨石专题研究：成本领先是核心竞争优势，背后是产业链一体化和规模化目录1.筚路蓝缕创业维艰，终成全球玻纤工业龙头 (4)1.1 后来居上，全球玻纤工业的绝对领先者 (4)1.2 从石门小镇到世界舞台，四次创业成就全球龙头 (6)1.2.1 筚路蓝缕创业维艰，从石门小镇来到世界舞台 (6)1.2.2 长期专注于玻纤制造，一路狂奔业绩增速快于行业 (7)2.成本领先是巨石的核心竞争优势，背后是产业链一体化和规模化 (7)2.1 稳定高盈利水平的背后是绝对领先的成本优势 (7)2.2 成本领先的背后是规模化优势，是做到极致的产业链一体化 (9)2.2.1 最早登录资本市场带来融资先发优势，国企民营活力助推产能扩张不止 (9)2.2.2 规模优势与成本优势形成正反馈闭环，维持高而稳定盈利 (10)2.2.3 极致的产业链一体化，多个产业链上“单项最优” (12)3.第四次创业踏上征程，玻纤龙头迈入新一轮成长周期 (14)3.1 “三地五洲”战略开启国际化扩张，全球竞争力得到进一步增强 (14)3.2 智能化为抓手，新一轮成本下降周期即将开启，产品高端化提升盈利稳定性 (16)3.2.1 智能化生产是实现成本下降和产品高端化的必经之路 (16)3.2.2 冷修高峰期即将开启，智能制造赋能新一轮成本下降 (16)3.2.3 产品结构不断改善，高低结合维持盈利水平高位稳定 (17)3.2.4 电子纱产能规划2021年翻倍，有望成世界第一大电子纱提供商 (18)4.玻纤行业：新增产能放缓，需求边际向好，静待拐点出现 (19)4.1 景气度恢复被疫情所推后，目前行业仍在底部 (19)4.2 2019-2021新增产能大幅放缓，需求边际恢复，静待拐点出现 (20)5.盈利预测与投资评级 (20)6.风险提示 (21)相关报告汇总 (23)插图目录图1：玻纤行业所在的产业链位置 (4)图2：2008年之后，巨石玻纤业务营收增速一直快于欧文斯-康宁 (5)图3：全球玻纤行业产能分布格局 (5)图4：中国玻纤行业产能分布格局 (5)图5：中国巨石是最专精于玻纤主业的上市公司 (6)图6：中国巨石的四次创业史 (6)图7：中国巨石始终专注于玻纤主业 (7)图8：中国巨石营收增速快于行业整体 (7)图9：中国巨石净利增速快于行业整体 (7)图10：中国巨石息税前利润率领先OC15个百分点以上 (8)图11：中国巨石吨净利水平领先国内同业单位：元/吨 (8)图12：中国巨石销售净利率在各周期品龙头中处于较高位置 (8)图13：中国巨石吨成本为同业最低且不断下降单位：元/吨 (9)图14：中国巨石期间费用率自2012年以来不断下降 (9)图15：中国巨石始产能规模变化单位：万吨 (9)图16：中国巨石玻纤生产成本构成 (10)图17：巨石叶腊石采购成本为同业中最低单位：元/吨 (11)图18：巨石天然气采购成本为同业中最低单位：元/立方米 (11)图19：中国巨石单产线规模为同业中最高单位：吨/线 (11)图20：巨石吨折旧费用不断降低单位：元/吨 (12)图21：巨石吨人工成本不断降低单位：元/吨 (12)图22：规模优势和成本优势相互强化，形成正反馈 (12)图23：玻纤生产过程示意图 (13)图24：全球玻纤消费主要市场及市场规模占比 (15)图25：欧文斯-康宁金融危机后逐渐关停规模较小，成本较高产线 (16)图26：电气硝子玻纤业务在2019年开始进行内部整合 (16)图27：中国巨石智能制造生产线 (16)图28：中国巨石智能制造基地总控室 (16)图29：2012-2013桐乡本部冷修完成后巨石毛利水平上台阶 (17)图30：巨石玻纤及制品吨均价较低端粗纱均价保持相对稳定 (17)图31：巨石销售毛利率保持在高位 (18)图32：电子纱价格远高于普通无碱粗纱单位：元/吨 (18)图33：全球电子纱产能分布格局 (18)图34：2018年行业在产产能大幅增加单位：万吨 (19)图35：目前玻纤行业仍在底部 (19)表格目录表1：巨石两次具有里程碑意义的资本运作 (10)表2：巨石在上游产业链上几乎每个细分领域都做拿到了“单项冠军” (14)表3：中国玻纤企业所遭遇的反倾销调查 (14)表4：巨石在印度准备建设的产线相关情况 (15)表5：巨石在电子纱方面的产线布局 (19)表6：2020年玻纤行业新增产能明细表 (20)表7：2021年玻纤行业新增产能明细表 (20)表8：公司DCF估值敏感性分析 (21)。
2020年玻璃纤维行业深度研究报告
2020年玻璃纤维⾏业深度研究报告２０２０年玻璃纤维⾏业深度研究报告⽬录1、当前玻纤价格处于周期底部，关注需求情况 (4)2、玻纤制造业：⾏业成长性VS产品性价⽐ (6)2.1、玻纤⾏业的周期性探讨 (6)2.2、玻纤的制造业本质，⾏业成长性VS产品性价⽐ (8)3、从差异化竞争和产业链拓展延伸看需求 (10)3.1、玻纤及其制品的产业链情况 (10)3.2、不断向⾼端领域渗透提升 (12)4、周期的每次轮回都不会完全⼀样 (15)4.1、新⼀轮周期将⾯对什么 (15)4.2、龙头企业战略布局分化 (16)5、推荐标的：中国巨⽯、中材科技、长海股份 (18)5.1、⾏业内主要公司的估值情况 (18)5.2、中国巨⽯：全球玻纤巨头，“三地五洲”战略稳步推进 (19)5.3、中材科技（泰⼭玻纤）：玻纤产业差异化布局逐步完善，三⼤主业齐头并进 (20)5.4、长海股份：玻纤+化⼯搭配，玻纤制品领域龙头 (22)6、风险分析 (23)1、当前玻纤价格处于周期底部，关注需求情况2018年以来玻璃纤维⾏业新增产能较多致使⾏业供过于求，玻纤价格持续下跌，但⽬前已处于底部：⼀⽅⾯2020年以来尽管受全球新冠疫情影响需求整体不振，但因供给新增有限，玻纤价格已再度⾛稳，主流产品2400tex缠绕直接纱供应量稍显紧俏，6⽉个别企业上调毡⽤纱产品价格100元/吨，截⽌2020年7⽉31⽇主流玻纤产品均价4019元/吨；另⼀⽅⾯从⽣产线投资回报的⾓度看，⽬前玻纤均价对应新建玻纤⽣产线的投资回报已达盈亏平衡。
图1：玻纤价格⾛势资料来源：卓创资讯，截⾄2020年7⽉新建玻璃纤维粗纱每⼗万吨的池窑配套设配投资约为12亿元左右，池窑寿命8-10年。
按单吨投资12000元，当前价格下吨⽑利1800元（⾏业内龙头企业⽔平），8年使⽤寿命，5%的回报率要求测算投资回报情况，⽬前新建玻璃纤维窑炉回报情况达盈亏平衡。
仅从池窑⽣产端看，⾏业部分企业在当前价格下持续承压，存较强的提涨意向。
中材科技锂电池隔膜产业心得体会
中材科技锂电池隔膜产业心得体会锂离子电池隔膜产业是中国建材集团重点打造的战略性新兴产业，是中材科技股份有限公司（以下简称中材科技）近年来投入大量资源重点培育和发展的主导产业之一，目前已经具备年产近12亿平方米基膜的生产能力，拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡及内蒙古呼和浩特四个生产基地，覆盖了国内外主流锂电池客户市场，在这份骄人成绩的背后，凝聚着整个公司团队干部职工的心血，承载着无数日夜的付出。
4年前的2017年8月30日，山东滕州，时任山东省政协副主席翟鲁宁、中国建材集团董事长宋志平、中国建材集团副董事长李新华、中材科技股份有限公司总裁兼中材锂膜有限公司董事长刘颖、枣庄市委书记李同道等，共同启动“中材科技年产2.4亿平方米锂电池隔膜建设项目”试生产的按钮。
这是一个历史性的时刻。
当时，年产2.4亿平方米锂电池隔膜生产线，投资10.7亿元，不仅在全国，在全球都是罕见的锂电池隔膜生产投资规模；4条4米幅宽、50米/分钟湿法同步拉伸工艺隔膜生产线、4条隔膜涂覆生产线，也是当时单线规模最大、工艺最先进的锂电池隔膜生产线。
当今天的人们面对无处不在的新能源产品和信息，逐渐接受并大量使用新能源产品时，才能真正体会到几年前的那一刻的重要意义。
应对封锁迎难而上锂电池早已进入人们的日常生活，从手机、电动自行车再到新能源汽车等，都用到了锂电池。
但长期以来，锂电池的四大核心材料中的正、负极材料、电解液都已国产化，唯独“隔膜”一直是短板。
隔膜是锂电池结构中的关键内层组件之一，主要材质为多孔质高分子膜，对安全性、渗透性、孔隙度及厚度都有极为严苛的要求。
一层隔膜两重天。
受制于国外核心专利、技术壁垒、先进生产装备的限制，过去隔膜不仅是我国锂电池产业发展难以承受之痛，也一度成为了我国新能源产业前进的桎梏。
中材科技所属企业南京玻璃纤维研究院（以下简称南玻院）一直从事有机膜技术研究和开发工作，在双向拉伸PTFE微孔膜制备、改性、材料复合领域，建立了具有自主知识产权的微孔膜系列工艺技术。
中材科技概念
中材科技概念主要包括以下方面：
1. 风电叶片：中材科技是国内最大的风电叶片生产企业，市场份额超过30%。
公司主要产品包括90米以下各系列风电叶片，是国内唯一能够生产90米以上风电叶片并批量出口的企业。
2. 太阳能光伏发电业务：中材科技光伏业务涵盖了多晶硅、硅片、电池片和组件生产，以及光伏电站运营等业务。
公司拥有国内领先的硅料、硅片、电池片和组件垂直一体化产业链，能够有效降低成本，提高产品质量和竞争力。
3. 复合材料：中材科技在复合材料领域也有广泛布局，包括风电导管塔和挂篮、轨道交通梁板制造材料、海工平台和轻量化复合材料产品等领域。
其中，公司生产的复合材料产品广泛应用于风力发电、轨道交通、航空航天等领域，具有轻质高强、环保节能等优点。
4. 节能与新能源汽车气瓶：中材科技也涉足新能源汽车领域，生产节能汽车汽瓶，主要应用于天然气汽车改装。
随着国家对新能源汽车的鼓励，公司也在积极布局新能源汽车气瓶市场。
除此之外，中材科技还涉及军工业务，包括红外光学材料、微通道散热器等产品。
这些产品广泛应用于军工领域，具有较高的技术含量和稳定的性能。
总的来说，中材科技概念涵盖了风电叶片、太阳能光伏发电、复合材料、节能与新能源汽车气瓶以及军工业务等多个领域，是一家综合性较强的上市公司概念。
中材科技独有的高强玻纤在军事装备上的应用
中材科技独有的高强玻纤在军事装备上的应用高强度高模量玻璃纤维越来越多地应用于航空航天和国防军工领域。
无论是民用客机还是军用飞机都大规模地使用了玻纤复合材料，如内外侧副翼、方向舵、雷达罩、副油箱和扰流板等，还有客舱内的顶板、行李箱、各类仪表盘、机身空调舱、盖板等，这有效减轻了飞机重量，提高了商用载荷，节约了能源。
高强度高模量玻纤由于比强度高、断裂伸长率大、抗冲击性能好，因而成为吸收能量的理想材料，它可与酚醛树脂复合制成层压板用于各种军事或民用目的的防弹服、防弹装甲、各种轮式轻型装甲车辆（如“悍马”）、海军的舰艇、鱼雷、水雷、火箭弹等。
20世纪60年代，美国首先开发出“S-994”的高强玻纤，并在“赛跑S-994者”导弹上首次使用，开启了高强玻纤在军事武器上运用的先河。
中材科技是中国高强玻纤的发源地和唯一综合性生产基地。
中材科技前身之一的南玻院承担着我国高强玻纤的研发任务，并于1974年通过国家鉴定投入生产。
而且通过中试生产线形成了300吨高强玻纤的产能，90％以上的产量用来满足我国航空、航天、兵器、船舶、军用电子等领域的需求，为我国军工事业做出了卓越的贡献。
☆业内点评☆ ◇002080 中材科技更新日期：2016-01-15◇ 港澳资讯灵通V6.0★本栏包括：【1.业内点评】★（本栏目来自专业投资机构对公司的点评）【1.业内点评】【2015-12-21】【出处】广发证券中材科技(002080)锂膜业务步入正轨未来发展值得期待集团新材料平台定位明确，机制改革释放潜力：公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确，未来继续资产注入预期也在增强。
同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东，给公司未来发展带来重大转变，产研联动的巨大潜力有望进一步释放。
锂电池隔膜定位高端，步入正轨值得期待：公司锂电池隔膜采用湿法双向拉伸技术，符合未来主流中高端趋势，技术壁垒高。
现有3 条产线产能约2720 万平米，10月开始稳定量产，产能利用率约85%，A品良率接近50%，产线单月已经实现盈亏平衡，目前仍在调试改进。
中材科技[002080]2020年二季度财务分析报告-原点参数
![中材科技[002080]2020年二季度财务分析报告-原点参数](https://img.taocdn.com/s3/m/845cff1c69eae009581beca9.png)
中材科技[002080]2020年2季度财务分析报告（word可编辑版）目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (6)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (10)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (11)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (13)2.3.3 利润总额分析 (14)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (20)2.5 偿债能力分析 (24)2.5.1 短期偿债能力 (24)2.5.2 综合偿债能力 (25)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况中材科技2020年2季度末资产总额为31,569,958,641.38元，其中流动资产为11,745,495,455.43元，占总资产比例为37.20%；非流动资产为19,824,463,185.95元，占总资产比例为62.80%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，中材科技2020年的流动资产主要包括应收票据及应收账款、应收账款以及应收款项融资，各项分别占比为34.12%，32.89%和25.55%。
中材科技：御风而上
中材科技：御风而上文 | 本刊记者 周晓兰中材科技以新材料研发应用为核心，形成叶片、玻纤、锂电隔膜三大主导业务。
中材叶片发端于2007年，依托独有“硬核科技”，引领国内叶片大型化、轻量化之路，市占率连续9年位列全国第一，在风电行业竖起金字招牌。
特别策划 SPECIAL FOCUS在山西省运城市一个风电场内，一排排风机正随风悠扬转动，他们就像是风尖上的芭蕾舞者，身姿轻盈柔美。
这些单机容量2.0MW的风机每转动一圈，就会向风场身后的城市贡献2度的绿色电力。
这些乘风舞动的风机叶片，直径75米，它们来自于350公里之外的中材科技邯郸叶片工厂。
在这个占地400多亩的叶片工厂，数百名工人正在紧锣密鼓地忙碌着——铺设玻璃纤维、灌注树脂、粘合巴沙木，24小时持续运转，不敢有丝毫懈怠。
工厂装卸区域，几十辆特制加长货车排起了长龙，等待即将下线的风机叶片。
中材科技邯郸工厂拥有大型模具生产线12条，叶片年产能600套，是风机设备制造商在华北地区的首选提货工厂。
受风电行业“抢装”的影响，风机零部件供应紧张，叶片更院六十多年复合材料及其成型工艺技术的研究成果，推动科研成果产业化。
中材叶片从进入风电行业到引领市场只用了四年时间，2011年到2018年连续8年问鼎中国叶片市场。
目前，中材叶片市场占有率在28%左右，有望实现连续9年国内市场第一。
与风电塔筒等部件相似，叶片具有运输半径要求。
中材叶片发展12年，黄再满的得意之作是布局了覆盖全国优质风资源区的六大生产基地——甘肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙古锡林、江西萍乡和河北邯郸，六个生产基地产业化、规模化水平位居行业前列。
在风电行业高景气度下，主流风机制造商向中材叶片提出的叶片需求超过8000套，超过企业现有产能一倍。
在大规模的订单诱惑下，中材叶片考虑到企业实际产能和产品质量，并没有选择“大跃进”。
在风电行业抢装和龙头地位的叠加效应下，2019年中材叶片业绩有望再上新台阶。
中材叶片更懂“中国风”中材叶片在诞生之初便携带了技术创新基因。
玻纤行业研究报告
玻纤行业研究报告玻纤行业研究报告一、概述玻纤是一种以玻璃为主要原料制成的纤维材料，具有优异的耐高温、抗老化、电绝缘性以及高强度等特点，被广泛应用于各个领域，如建筑、船舶、电子、汽车等。
近年来，随着科技的不断发展，对功能性纤维材料的需求不断增加，玻纤行业也取得了快速发展。
二、市场规模据统计数据显示，全球玻纤产量在2019年达到了700万吨左右，市场规模约700亿美元。
其中，亚太地区占据了玻纤市场的主要份额，其次是北美和欧洲地区。
三、行业趋势1. 新兴应用领域的发展：随着科技的进步，新兴领域对功能性纤维材料的需求不断增加。
玻纤在新能源、航空航天、生物医药等领域有着广阔的应用前景。
2. 产品性能的提升：制造商不断改良生产工艺，提高产品的强度、耐腐蚀性以及导电性等性能。
同时，各种玻纤复合材料的研发和应用也得到了推广。
3. 环保和可持续发展：越来越多的企业意识到环保与可持续发展的重要性，开始研发环保型的玻纤产品，以减少生产过程中对环境的影响。
四、主要企业1. 中国建材集团：作为中国最大的纤维材料企业，该集团拥有完整的产业链，产品广泛应用于建筑、交通、船舶等领域。
2. 中国玻纤：该公司是中国最大的玻纤制造商，产品包括碱性玻璃纤维和耐酸玻璃纤维等多种类型。
3. 美国欧文斯科宁：作为全球领先的材料科技公司，该公司在玻纤行业具有极高的知名度和市场份额。
五、发展前景1. 基础设施建设的增长：随着全球城市化进程的加快，基础设施建设的需求不断增加，玻纤在建筑、桥梁、隧道等领域的应用前景广阔。
2. 新能源装备的需求增加：随着清洁能源的发展，风力发电和太阳能发电设备的需求也不断增加，这将带动玻纤行业的发展。
3. 新技术的应用推广：随着科技的不断进步，新材料、新工艺的推广将进一步推动玻纤行业的创新和发展。
综上所述，玻纤行业作为一种功能性纤维材料，具有广阔的应用前景和发展潜力。
随着新兴领域的发展、产品性能的提升以及环保意识的增强，玻纤行业有望在未来持续发展。
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2020年玻纤、叶片、隔膜材料供应商中材科技专题研究
目录
1 公司概况：玻纤、叶片、隔膜材料供应商 (1)
2 玻纤：价格底部，蓄势待发 (3)
2.1玻纤产业链：上游稳定，下游应用广且持续扩展 (3)
2.2市场空间：行业具备长期成长性 (6)
2.3竞争格局：寡头市场，巨头强者恒强 (9)
2.4价格研判：价格主要取决于供给端，目前价格处于底部 (10)
2.5泰山玻纤：产品日益高端化，生产成本预计持续降低 (12)
3 叶片：抢装大年，2020年有望创业绩新高 (14)
3.1 2020年为抢装大年，风电叶片业务迎来高光时刻 (14)
3.2叶片大型化趋势明显，集中度持续提升 (15)
3.3中材叶片为行业龙头，产能、技术、成本等竞争能力突出 (17)
3.4受益抢装，中材叶片利润有望创新高 (19)
4 隔膜：隔膜新秀，盈利拐点，潜力巨大 (20)
4.1锂电池四大主材中隔膜技术壁垒最高 (20)
4.2湿法占比持续提升 (22)
4.3控股中锂新材，2020年湿法隔膜产能国内第二 (24)
5 盈利预测与估值 (28)
6 风险提示 (29)
图目录
图1：公司主业范围 (1)
图2：公司股权结构 (1)
图3：公司2015年以来主营业务结构情况（亿元） (2)
图4：公司2019年主营业务结构 (2)
图5：公司2013年以来营业收入及增速 (2)
图6：公司2013年以来净利润及增速 (2)
图7：公司2013年以来期间费用率情况 (3)
图8：公司2013年以来盈利能力情况 (3)
图9：玻纤产品样图（依次为：粗纱、短切纤维、电子布、纤维毡、耐碱纤维、细纱） (4)
图10：中国巨石2017年玻纤业务成本构成 (4)
图11：山东玻纤2018年玻纤业务成本构成 (4)
图12：玻纤生产流程 (5)
图13：全球玻纤下游占比 (6)
图14：国内玻纤下游占比情况 (6)
图15：国内玻纤产量情况 (6)
图16：我国玻纤出口和进口量情况 (6)
图17：国内玻纤用量和趋势 (7)
图18：玻纤产量与房地产景气度存在一定关联 (7)
图19：电子玻纤布—PCB应用流程 (8)
图20：全球电子玻纤布市场需求持续上升 (8)
图21：汽车产量情况 (9)
图22：风电新增装机量 (9)
图23：全球玻纤企业竞争格局 (10)
图24：国内玻纤企业竞争格局（剔除海外产能） (10)
图25：2018年以来玻纤产能变化情况 (11)
图26：近两年玻纤价格走势（以1200tex无碱玻纤直接纱出厂价为例，单位：元/吨） (11)
图27：泰山玻纤业绩情况 (12)
图28：泰山玻纤单位生产成本持续小幅下滑（元/吨） (13)
图29：泰山玻纤下游客户结构 (14)
图30：泰山玻纤产品结构 (14)
图31：2020年有望重演2015年抢装潮 (14)
图32：风电公开招标量 (15)
图33：2020-2025全球风电装机规模预测（GW） (15)
图34：2019年主要叶片厂商产能 (15)
图35：中材叶片市占率 (15)
图36：2008-2018年全国不同功率风电机组新增装机占比 (16)
图37：2008-2018年新增2.0MW机组平均风轮直径占比 (16)
图38：风机行业市占率 (16)
图39：中材叶片业绩 (17)
图40：中材叶片国内7大基地布局 (17)
图41：中材叶片产销情况 (17)
图42：中材叶片产品线 (18)
图43：中材叶片产品销量占比 (18)
图44：风机成本组成情况 (19)
图45：叶片成本组成情况 (19)
图46：中材叶片产能利用率、毛利率、净利率 (19)
图47：中材叶片单位售价、成本和毛利（亿元/GW） (19)
图48：锂电池材料中隔膜技术壁垒最高 (21)
图49：隔膜六大性能参数，性能指标难以兼顾研发难度大 (21)
图50：干法工艺流程 (21)
图51：湿法工艺流程 (21)
图52：国内隔膜合计出货量（亿平）及同比增长 (22)
图53：湿法隔膜出货量占比逐渐提升 (22)
图54：国内隔膜价格历年下降（元/平米） (23)
图55：国内湿法隔膜企业份额变化 (23)
图56：2019Q1湿法隔膜分企业出货量占比 (23)
图57：2020年全球湿法隔膜市场空间达59亿元 (24)
图58：中材锂膜为中材科技控股子公司 (24)
图59：中材锂膜2021年湿法隔膜产能6.48亿平 (24)
图60：中材锂膜2019年盈利转正 (25)
图61：中材科技目前持有湖南中锂60%股权 (25)
图62：湖南中锂2021年基膜产能12亿平 (26)
图63：湖南中锂2019年盈利回正 (26)
图64：2019年隔膜业务占比达到2.47% (26)
图65：2019年上海恩捷、中材锂膜和湖南中锂ROE比较 (28)
表目录
表1：玻璃纤维的分类 (3)
表2：玻璃纤维下游应用 (5)
表3：供给结构优化时涨价渠道顺畅 (11)
表4：泰山玻纤产能详细情况 (12)
表5：2020年中材叶片业绩预测 (20)
表6：电池企业对隔膜掌控度较弱 (20)
表7：干湿法工艺区别，湿法隔膜具有性能优势 (21)
表8：部分隔膜厂商产线投资额 (27)
表9：恩捷股份和星源材质营业成本构成 (27)
表10：分业务收入及毛利率 (28)
表11：可比公司估值 (29)
附表：财务预测与估值 (30)。