分众传媒FMCN研究
分众传媒的战略定位案例分析
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战略的本义是对战争全局的谋划和指导。 企业经营战略是把战略的思想和理论应用 到企业管理当中，企业为了适应未来环境 的变化，寻求长期生存和稳定发 展而制订的总体性和长远性的谋划。
分众传媒的企业成功战略分析
• 分众传媒在短短几年的时间里创造了令眩 目的辉煌，成为中国广告业界乃至整个民 营企业的奇迹，但静下心来反思分众的成 功绝不是偶然的，在整个发展过程中着眼 长远，科学客观、全面清晰、协调统一的 战略谋划决定了其成功的必然性。
• 2、比家庭电视更低廉的传播成本 • 大卖场联播网的CPM成本仅为当地电视台的 1/5以下 • 3、对销售促进的功能更为卓越 • 消费者在卖场中61%的采购是临时决定的
分众传媒的发展历程
• 分众传媒控股有限公司，中国最大的户外视频广告运 营商，遍布国内40多个城市，20000栋楼宇，日覆盖 3000万中高收入阶层的楼宇电视广告网络，月营收超 过4000万元。 • 2005年7月，正式在美国纳斯达克市场挂牌交易，代 码为“FMCN.”。 • 是怎样的原因铸就了分众传媒的传奇？ • 战略的确定以及准确的市场定位起着主要的作用！
分众传媒的战略定位
骆方龙 、刘志强、何远锋
分众传媒
分众传媒简介
市场分析
定位战略
分众简介
分众传媒（Focus Media），中国领先的数字化媒体集团，创 建于2003年，产品线覆盖商业楼宇视频媒体、卖场终端视 频媒体、公寓电梯媒体（框架媒介）、户外大型LED彩屏媒 体、电影院线广告媒体等多个针对特征受众、并可以相互 有机整合的媒体网络。 分众传媒覆盖了中国超过3亿的都市主流群体，以独创的 商业模式、媒体传播的分众性、生动性赢得了业界的高度 认同。2005年7月分众传媒成功登陆美国纳斯达克，成为海 外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资 额创造了当时的IPO纪录。2007年12月24日，分众传媒正式 被计入纳斯达克100指数，成为第一个被计入纳斯达克100 指数的中国广告传媒股。 2003年，分众传媒首创中国户外视频广告联播网络，以 精准的受众定位和传播效果博得消费者和广告客户的肯定。 2006年1月，分众传媒合并中国楼宇视频媒体第二大运营商 聚众传媒（Target Media），巩固了其在户外楼宇视频市场 的领先地位。
浑水公司调查研究方法public
浑水公司做空案例研究研究背景：近期国内媒体对浑水公司做空中概股的事件频频报道，特别是国内知名的楼宇媒体运营商分众传媒在11月也遭浑水狙击后，在媒体的渲染下，浑水俨然成为了一个蒙着神秘面纱的“中概股杀手”。
在成熟的美国资本市场，做空机构是整个资本市场生态系统中不可或缺的一部分，他们发挥了价值纠错的功能。
而我们信托公司作为专业的财富管理机构，除了要有一双价值发现的“慧眼”，更需要有一双价值纠错的“火眼”，从而避免普通投资者容易陷入的价值陷阱。
因此，我们希望从财务的角度，以普通的常识和逻辑去撩开浑水这张神秘的面纱，为我们的业务提供具有一定价值的线索。
1. 概览我们研读了浑水公司对ONP（orient paper inc. 东方纸业）、RINO（绿诺环保）、CCME（中国高速频道）TRE（嘉汉林业）以及FMCN（分众传媒）的调查报告并且就这些报告中提到的问题对公司财报、网站以及个别信息在网络上按正常的逻辑初步求证，认为浑水做空的公司分为三类：第一类是类似安然的庞氏骗局公司，如嘉汉林业；第二类是有一定经营实体但恶意造假的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保及中国高速频道；第三类是投资行为和财务报表存在一定疑问和疏漏，或者盈利模式、财税制度存在被误读的正常经营的公司，如分众传媒、展讯通信以及被香橼（CITRON）负面评级的奇虎360。
2. 浑水做空纪录2010年6月28日，浑水公司的香港办事处于九龙尖沙咀柯士甸道122号丽斯广场19层D室登记注册。
2010年6月28日，该机构发布了一份有关东方纸业的报告，明确指出东方纸业存在严重的欺诈行为。
2010年11月10日，浑水公司发布了一份研究报告，公开质疑绿诺科技存在欺诈行为。
2010年12月3日，大连绿诺环境工程科技有限公司收到美国纳斯达克市场的退市通知。
2011年2月3日，浑水公司发布做空中国高速频道的报告。
2011年4月4日，浑水公司发布多元环球水务的做空报告。
2011年4月21日，多元环球水务被纽约股票交易所停盘。
分众传媒分析报告
分众传媒分析报告1. 背景介绍分众传媒是一家中国领先的户外传媒公司，成立于2003年。
公司主要从事户外广告牌、公交车广告、电梯广告等传媒形式的销售和推广。
该公司在中国市场占据了重要地位，并且在海外也有一定的业务拓展。
本文将对分众传媒进行详细的分析，以深入了解该公司的业务模式、竞争优势和未来发展前景。
2. 业务模式分析分众传媒通过与房地产开发商、交通运输公司以及其他广告客户的合作，将广告牌、公交车广告等媒体资源出租或销售给客户。
该公司的主要收入来源是广告销售和租赁。
分众传媒通过自有媒体资源和与其他媒体资源提供商的合作，形成了庞大的户外媒体网络，为广告客户提供了广告展示的渠道。
3. 竞争优势分析分众传媒在中国的广告市场拥有一定的竞争优势。
其主要竞争优势包括： - 广告资源优势：分众传媒在全国范围内拥有大量的广告资源，包括广告牌、公交车广告等。
这些广告资源的分布广泛，能够覆盖到不同地区的潜在消费者。
- 客户合作关系：分众传媒与众多房地产开发商、交通运输公司以及其他广告客户建立了长期稳定的合作关系。
这些合作关系在一定程度上保证了公司的收入稳定性。
- 团队专业素质：分众传媒拥有一支经验丰富、专业素质高的团队。
他们具有市场调研、广告策划和销售等方面的专业知识和技能，能够为客户提供全方位的广告解决方案。
4. 市场前景展望分众传媒作为中国领先的户外传媒公司，未来的市场前景十分广阔。
以下是未来发展的几个趋势和机遇： - 数字化转型：随着科技的发展，传统户外广告正在逐渐数字化。
分众传媒可以通过数字化转型，为客户提供更加精准的广告投放和数据分析服务。
- 地理扩张：分众传媒在海外市场也有一定的业务拓展。
未来，公司可以继续在国内外市场扩大业务规模，进一步提高市场份额。
- 创新广告形式：随着人们对广告的接受度下降，创新广告形式将成为未来的发展趋势。
分众传媒可以通过开发新的广告形式，吸引更多广告客户并获得竞争优势。
5. 风险与挑战在市场发展过程中，分众传媒也面临一些风险和挑战： - 竞争加剧：随着市场的发展，竞争对手不断增多，市场竞争压力也越来越大。
分众传媒深度调研报告
分众传媒深度调研报告分众传媒深度调研报告分众传媒作为中国领先的户外媒体公司，一直以来受到市场的关注。
本文基于对分众传媒的深度调研，总结出以下几点结论。
首先，分众传媒拥有广泛的媒体资源。
通过收购和合作，分众传媒已经建立了较为完善的户外媒体网络，涵盖了全国多个城市的公交车站、地铁站、商业区等热门场所，为广告主提供了广泛的覆盖面。
而且，分众传媒还积极拓展数字媒体业务，通过线上渠道吸引了更多有潜力的广告主。
这使得分众传媒在市场竞争中具备一定的优势。
其次，分众传媒有着良好的品牌形象和口碑。
通过持续的品牌建设和市场推广，分众传媒在行业内享有较高的知名度和美誉度。
广告主普遍认可分众传媒的专业能力和服务质量，愿意选择与其合作。
这种良好的品牌形象和口碑为分众传媒吸引了更多的广告资源，进一步增强了其市场竞争力。
第三，分众传媒致力于创新和技术升级。
随着科技发展，媒体行业变革已成为不可逆转的趋势。
分众传媒深入洞察市场需求，不断引入最新的技术和创新的媒体形式，提升媒体传播效果。
例如，分众传媒推出的智能互动广告牌以及人脸识别技术的应用，极大地提高了广告的曝光率和投放的精准度。
这种积极的创新和技术升级为分众传媒赢得了更多的市场份额。
最后，分众传媒重视社会责任和可持续发展。
作为一家社会企业，分众传媒不仅致力于为广告主提供有效的推广平台，也积极关注环境保护和公益事业。
分众传媒参与了多个公益项目，通过将公益广告纳入媒体资源，为社会传递正能量。
这种注重社会责任和可持续发展的理念，不仅对分众传媒自身形象有益，也为其赢得了更多的社会支持。
综上所述，分众传媒在市场竞争中凭借广泛的媒体资源、良好的品牌形象和口碑、创新的技术和持续的社会责任，取得了一定的竞争优势。
然而，随着市场的不断变化和竞争的加剧，分众传媒也需要不断提升自己的服务质量和创新能力，以应对日益激烈的市场竞争。
分众传媒（FMCN）
i美股投资研报--分众传媒(2010二季度版)一、分众传媒概况分众传媒2003年5月由江南春在上海创立，2005年7月通过ADR方式在美国纳斯达克上市。
上市每股ADS发行价17美元，1ADS=5普通股。
分众历史最高股价出现在2007年11月，达到65美元；最低股价出现在2008年10月，仅为4.8美元。
当前股价徘徊在20美元左右，市值为29.5亿美元。
分众传媒是中国户外视频广告的最早试水者，目前也是中国户外电子屏广告市场最大占有者，2009年市场份额为30%。
其核心业务包括商业楼宇联播网（包括影院广告网络）、电梯海报框架网络与卖场终端联播网；非核心业务为传统户外大牌（包括LED等）。
2009年全年财报显示，江南春通过全资拥有的JJ媒体投资控股有限公司(JJ Media Investment Holding Limited)拥有分众传媒19.33%股份。
不过介于2010年9月9日江南春同意出售810万股分众传媒ADS，其占有股份将下降到13.8%。
分众传媒在英属开曼群岛注册，全资拥有在港注册的分众中国及Hua Kuang广告公司，其中分众中国直接管理诸多在中国开展业务的子公司和关联公司，其结构框架如下：（图片来源：SEC文件）2005年上市之后，分众传媒通过对框架传媒与聚众传媒两起并购，迅速占领中国电梯与楼宇广告市场，市场份额均超过90%。
随后通过系列并购进入手机、互联网广告市场，市值与股价随之一路飙涨。
不过随着2008年金融危机到来，分众遭遇重挫，总体业绩呈下滑趋势，并连续5季度亏损。
截止目前，分众已停止手机业务，并将互联网业务（好耶）出售给SilverLake，全面回归三大核心业务。
二、分众传媒文化1.江南春治下分众从事广告出身的江南春是分众创始人，也是其灵魂人物。
在分众发展过程中，江南春以其狂飙突进的风格将分众打造成一家“市场营销驱动型公司”，并通过系统化培训组织起强势营销团队。
这支团队在随后分众扩张中快速攻城略地，占领商务楼宇等行业细分市场大片空白，并直接促成其在美上市。
分众传媒的战略管理分析
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人才战略
楼宇电视行业根本是一个资源竞争的行业，除了 稀缺性的楼宇资源之外，人才资源的竞争也是关 键所在。 分众在人才聚集上也是不遗余力的。 应该说分众的市场份额不仅仅是楼宇的占有率， 很大程度也依赖于对稀缺性人才的占有。对稀缺 性人才的占有也是分众的主要竞争优势之一
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投资战略
分众传媒未来3年中，每年将实现楼宇数与LCD数翻番， 在商业楼宇联播网项目上投资额大约保持在每年2亿元。 以其战略性的投资眼光，致力推动其它户外电视联播网平 台的开发，开创新的利润增长点。除了将现在的楼宇电视 继续细分，推出了针对中国最高端人群的高尔夫联播网和 针对商旅人土的机场巴士联播网以外，分众最大的手笔就 是计划斥资数亿元，打造中国卖场电视联播网。卖场电视 联播网主要是针对快速效果消费品。随着快速消费品的同 质化倾向越来越大，消费者的品牌忠诚度不断下降，如何 抓住正在花钱的消费者，已成为该产品领域市场营销的一 个重要课题。分众看到了中国现有的零售终端缺乏有效的 媒体传播工具和载体的现状，将大量液晶和等离子电视设 置于卖场零售终端，在购物状态中直接刺激消费者的购买 欲望和影响消费者的购买决策。
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定位战略
分众传媒2002年起一直坚持以中高端写字楼为主的方向， 到2004年则以写字楼为核心，沿着其他中高端人群的生活 轨迹，将液晶电视植入到商场、宾馆、机场及娱乐休闲场 所中。 分众传媒的核心理念就是面向一个特定的有清晰特征的族 群，而这个族群恰恰是某些商品与品牌的主力或重度消费 群。通过分众传媒，广告主能让广告最精准和有效地击中 目标受众，并因此来达成媒体预算浪费度最低的原则和支 持实际的销售成长。
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成本战略
通过楼宇规模的扩张，从而实现了相对电视的CPM成本优 势。 2004年，CTR研究发现，分众传媒的CPM成本对于普通 受众仅为当地电视台的1／2以下，从而不仅巩固了中高端 客户的信心，更吸引了大量日常快速消费品的广告主。正 如不少广告主评价的那样，分众在2004年，尤其是下半年 开始的高速成长，主要是其CPM成本突破了临界点。 分众的成本战略，不但使其从电视广告预算中赢得了一部 分份额，而且在楼宇电视市场中占据了难以超越的成本优 势，使众多广告主对分众的单一选择成为必然。
分众传媒境内借壳上市的经验与启示
分众传媒境内借壳上市的经验与启示作者：姚永红来源：《现代经济信息》 2018年第10期姚永红广东财经大学华商学院摘要： 2015 年 12 月 28 日，分众传媒顺利借壳七喜控股，成功登陆深圳证券交易所中小板，成为了首家成功完成境外退市和中国境内借壳上市的中概股企业。
分众传媒成功回归 A 股的案例，无疑是对众多已经完成私有化进程并在境外退市正准备回归中国 A 股的中概股们起到了极大的鼓舞作用。
本文通过对分众传媒借壳上市的案例进行深入分析，总结得出分众传媒此次借壳七喜控股的成功上市的几点经验与启示。
关键词：中国概念股；借壳上市；经验中图分类号：F271 文献识别码：A 文章编号： 1001-828X(2018)015-0039-02一、案例背景介绍( 一 ) 分众传媒介绍分众传媒信息技术股份有限公司 ( 简称为“分众传媒”) 成立于 2003 年 5 月，是面向都市主流消费人群而成立的数字化媒体平台，是中国领先的数字化媒体集团。
2005 年 7 月 13 日，分众传戴着中国海外上市的纯广告传媒第一股的光环登陆美国纳斯达克，其股票代码为FMCN，且以 1.72 亿美元的募资额创造了当时中国企业在境外 IPO 的记录。
分众传媒登录美国纳斯达克后，凭借着宏厚的资本优势，先后收购了框架媒介、聚众传媒、北京凯威点告公司、动力传媒和好耶公司等。
在经过多年的苦心经营后，通过整合资源，逐步形成了拥有商业楼宇视频媒体、公寓电梯媒体 ( 框架媒体 )、户外大型 LED 彩屏媒体等多个针对目标受众的有机整合媒体平台。
( 二 ) 分众传媒借壳上市事件回顾2012 年 8 月 13 日，分众传媒对外正式宣布，已收到江南春等发起的私有化要约，价值预计总金额达 35 亿美元。
2013 年 5 月 25 日，分众传媒对外再次宣布，公司正式完成私有化，成为了私人持股公司。
2015 年 6 月 2 日，宏达新材发布重大资产重组预案。
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分众传媒战略分析
2005年7月，分众传媒控股有限公司，中国最大的户外视频广告运营商，正式在美国纳斯达克市场挂牌交易，代码为FMCN.。
以下就是对分众传媒战略分析的详细介绍。
分众传媒战略分析
2005年7月，分众传媒控股有限公司，中国最大的户外视频广告运营商，正式在美国纳斯达克市场挂牌交易，代码为FMCN.。
分众传媒因此成为首家登陆美国纳斯达克市场的中国纯广告传媒股票。
分众传媒仅仅用了两年半的时间，就打造出一个遍布国内40多个城市，20000栋楼宇，日覆盖3000万中高收入阶层的楼宇电视广告网络，月营收超过4000万元，成为十几年来中国新媒体市场的传奇。
据招股书披露，这次融资最高额度可达1亿美元。
根据招股书每股14美元到16美元的定价，分众的市值有望达到6亿美元。
分众传媒在行业内的竞争优势是什么?在分众传奇的背后，我们找到了支撑这个传奇的竞争战略。
定位战略
这几年，中国社会的最大改变就是城市中产阶层(月收入3000～10000元)迅速形成和崛起，财富阶层(月收入10000元以上)正迅速扩大化和年轻化。
阶层的划分由此带来这
1。
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提高收购价格
• 英国保诚集团旗下的资产管理公司、分众第四大股东 Eastspring表示收购分众传媒的价格至少应为每股ADS 30 美元，比江南春和私募股权投资公司所组成的财团提议的 价格高出3美元。
• 不计江南春18.49%的持股比例，Eastspring在目标股份（ 81.51%）中占比为9.8%，也就是说，如果Eastspring不 同意27美元/ADS的收购价，那么至少有9.8%的目标股份 不接受收购要约。
分众传媒
FMCN
主营业务
• 国内首创楼宇LCD视频广告联播网的独特商业模 式，主营商业楼宇LCD、超市卖场LCD、电影院 线大屏幕的视频广告及数字图片框架广告业务。
商务屏联播网
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公寓电梯联播网
Company Logo
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电影院广告网
业务模式
私有化成功的条件
• 根据开曼法律（分众的上市主体公司所在 地为开曼群岛），在持有股票价值占目标 股份90%以上的股东（不包括收购方）接 受要约的情况下，收购方可以挤出未接受 要约的股东从而收购他们的股份。
分众目前股东情况
• 江南春：18.49% • 复星国际：17.2% • 联博控股：14.7% （AXA Financial, Inc.的子公司，后者拥有其
• 复星国际目前对分众股票的持股比例为17.2%，在目标股 份中占比为21.1%；联博控股持股比例为14.7%，在目标 股份中占比为18.0%。这意味着复星国际和联博控股任何 一方不同意私有化价格的话，分众私有化就无法完成。
商业楼宇净营收同比增长18%
框架广告净营收同比增长80%
LCD屏及框架广告数量变化情况
单位收入情况
商务楼宇 收入(百万美元）
屏数量 单位收入
框架广告 收入（百万美元）
框架数量 单位收入
11Q4 137.4 155751 882
11Q4 64.5 480176 134
12Q1 87.6 163276 537
• 需要支付大量现金。投票完毕后发起人需按私有化价格以 现金方式支付流通股股东和机构股东，所需资金除个人资 产外一般通过向投行质押资产或股份融资的方式进行战略 融资。
• 每股收益为正。公司有盈利能力，市盈率（对应私有化价 格）多数在10倍左右。
• 公司价值被低估。在发布私有化要约之前，这些公司往往 股价较低，即使宣布私有化后我们可以看到仍然有一定的 套利空间。
JIN YOON
M
WALLACE CHEUNG
M
TEAM COVERAGE U
Macquarie
JIONG SHAO
M
Deutsche Bank
ANNE LING
M
JPMorgan
DICK WEI
M
Credit Agricole Securities (USA)
JAMES LEE
M
Riedel Research Group Inc DAVID RIEDEL M
买进
38
08/23/12
买进
46
12 06/06/12
买进
31.5
12 03/21/12
经营性现金流（单位：千美元）
私有化
随着私有化进程展开，溢价空间变小
私有化主要程序
私有化公司的特点
• 发起人主要是管理层、大股东。私有化后企业还需要经营 ，管理层最懂得企业；大股东本身具备一定的股权，可以 减少私有化付现成本。
• 购买方议价能力也相对较弱
新进入者的威胁
• 所处细分市场暂无新进入者 • 其他细分市场：航空广告（航美传媒）
公交地铁（华视传媒） 火车广告（兆讯传媒）
替代品威胁
• 新兴媒体：移动互联网广告等
行业内现有竞争者的竞争
行业内现有竞争者的竞争
行业内现有竞争者的竞争
• 一是商务楼宇、卖场等领域的竞争者。由于把液 晶屏放入楼宇或电梯内难度并不高，因此总有抢 食分众市场份额者。分众向三四线城市的扩张也 面临挑战。
GuoSen Securities Co Ltd
LIN QIU
M
建议
no rating system
中立
目标价 周期(月数) 日期
10/19/12
27
10/11/12
有限制
09/10/12
减持
09/10/12
跑赢大盘 43
12 08/26/12
买进
36.68 12 08/23/12
有限制
08/23/12
• 上游：商业地产所有者 LCD屏等硬件供应商
• 下游：广告客户
• 市场份额：楼宇、卖场>90% 框架广告>70%
• 货币化方式：广告费
分众传媒在国内主要城市商业楼宇细分市场 处于绝对垄断地位
分众商务楼宇联播网价格表
CPM与电视CPM对比
波特五力模型
供应商议价能力（商业地产所有者、LCD供应商）
目前私有化过程中的公司
从上市到退市
12起中概私有化成功案例总结
6起中概私有化失败案例总结
收购方
• 分众传媒董事长江南春联合方源资本、凯 雷、中信资本、CDH Investments、中国光 大以27美元/ADS的价格对分众提出私有化 要约；以要约价计算，该交易中分众估值 达35亿美元。这是中概近两年来最大的私 有化案例。
• 分众面对的是国内市场上零散的商业地产所有者，对方在 租金谈判上的议价能力小。
• LCD屏技术成熟价格长期呈下降趋势 • 分众传媒在行业中处绝对垄断地位，供应商议价能力弱
购买者的议价能力（各行业的广告客户）
• 客户较为分散，4600多个客户，前50大客户收入占比 64%左右
• 涵盖各行业，包括括快速消费品、交通运输业、互联网行 业、金融行业等
12Q1 65.7 508976 129
12Q2 122.1 170113 718
12Q2 68.6 519720 132
毛利率情况
运营利润同比增29%
国信香港盈利预测
研究机构B/H/S:6/1/1
研究机构
分析师
选项
Wedge Partners
JUAN LIN
M
Nomura Credit Suisse EVA Dimensions
• 二是其他细分领域的占有者。例如华视传媒、航 美传媒、郁金香传媒。在其他细分市场已被占据 情况下，分众要想进入就非常困难。而在一些分 众未取得垄断控制权的市场，则面对来自上述寡 头更激烈的竞争。如郁金香传媒对户外LED市场 的争夺。
行业增速
Q2收入同比增30%
两大收入来源：商务楼宇联播+框架广告