证券投资---第十章 证券投资风险管理

（5）风险管理效果评价
风险管理效果评价 是指对风险管理技术适用 性 及其收益性情况的分析，检查、修正与评 估。由于风险的性质具有可变性、人们认识 水平具有阶段性以及风险管理技术处于不断 完善的过程中，因此对风险的识别、估测、 评价以及技术的选择需要定期检查、修正， 使选择的风险管理技术适应变化了的情况的 需要，从而保证管理技术的最优使用。在某 一特定时期内，风险管理技术选择是否最 佳， 其管理效果如何， 需要进行科学的评估。
4．汇率风险
汇率与证券投资风险的关系主要体现在两方 面： ①本国货币升值有利于以进口原材料为主从 事生产经营的企业，不利于产品主要用于出 口的企业，这就会引发股票价格的涨落。货 币贬值的效应正好相反。 ②对于货币可以自由兑换的国家来说， 汇率 变动 可能引进资本的输入、输出。从而影响 国内货币资金和证券市场的供求状况。
（3）风险评价
风险评价是用某一尺度衡量风险的程度，以 便确定风险是否需要处理和处理的程序。对 风险处理，需发生一定的费用。若所发生的 费用超过出于风险事故所造成的损失，这样 的处理措施就不值得采取。 只有通过风险评价，才能判定为处理风险所 支出的费用是否有效益。风险管理者绝不应 期望处理面临的所有风险，企图使风险降到 零。这在理论上不可能实现，在实务上其花 费将是巨大的。
（4）风险管理在于以最小的 成本实现最大的安全保障
实现这个目标，不仅取决于决策前识别、 估测、评价风险是否全面正确，还取决 于选择的风险管理技术的运用以及对控 制方案的不断修改，使其更加切合实际， 这说明风险管理是个动态过程。 2．风险管理的基本程序 风险管理的基本程序是风险识别、风险 估测、风险评价、选择风险管理技术和 风险管理效果评价的循环过程。
（3）风险具有可测定性
运用现代数理统计方法，通过计算预期 收益与方差，可以表示风险的大小，因 为对于某种具体的投资，实际收益与预 期收益的偏差是符合一定统计规律的， 可以通过概率的方法来表示，然后再通 过一定的数理推导，估算出风险的大小。
（4）风险与收益对立统一性
风险与收益是矛盾的两方面， 既对立又统 一， 高风险要求的是高收益，低风险对应的 必然是低收益，这是市场经济自由竞争导致 的结果。 如果存在某项投资，具有低风险高收益的特 征，那么在完全竞争的市场条件下，会有更 多的投资者投资于该领域，导致投资品价格 上涨，相应地收益率下降，直到达到与风险 相当的收益水平。投资者就是要在不同的风 险与收益均衡点上找到一个使自己效用达到 最大的风险与收益组合。
政府的经济政策对国家的经济 发展有着十分重要的作用
在现代经济生活中，不论一国选择了什 么样的经济体制，政府对经济实行宏观 管理的职能都得到了加强，经济政策从 多方面影响到证券市场。 金融管理政策是证券市场比较敏感的因 素，严格的管理法规有助于市场交易的 正常进行，不健全的法规则可能为不正 当交易提供契机。此外，政策的连续性 和稳定性也至关重要，随意地发布重大 信息必然会造成市场的不正常波动。
5．市场风险
市场风险是证券投资者所面临的所有风险中 最难对付的一种。在证券市场上，行情瞬息 万变，并且很难预测行情变化的方向和幅度。 收入正在节节上升的公司，其股票价格却下 降了，这种情况我们经常可以看到。还有一 些公司，经营状况不错，收入也很稳定，它 们的股票却在很短的时间内上下剧烈波动。 出现这类反常现象的原因，主要是投资者对 证券的一般看法或对某些种类或某一组证券 的看法发生变化所引起的。
第二节 证券投资风险种类
根据风险产生的根源以及应对的措施不同， 证券投资风险可分为系统风险和非系统风险 两大类。 一、系统风险 系统风险指的是总收益变动中由影响所有证 券价格的因素引起的那一部分变动。经济的、 政治的和社会的变动是系统风险的根源，它 们的影响使几乎所有的证券以同样的方式一 起运动。例如，如果经济进入衰退期，公司 利润下降之势己很明显，那么证券价格就可 能普遍下跌。
从经济效益来讲
最佳技术是指各项可供选择的技术中， 下述比值最大的风险管理技术： 效益比值=
采取某项技术后减少的 风险直接损失和间接损 失之和 采取某项技术所支付的 各项费用与机会成本 和
（6）风险管理周期
风险管理周期是指风险管理的 五个阶段，即风险识别、估测、 评价、技术选择和效果评价周 而复始、循环往复的过程。
系统风险主要有以下几种形式：
1．宏观经济风险 宏观经济风险主要是由于宏观经济因素的变 化、政府经济政策变化、经济的周期性波 动 以及国际经济因素 的变化给证券投资者可 能带来的损失。 宏观经济因素的变动，如经济体制改革、企 业制度改革、加入世界贸易组织、人民币自 由兑换等，会给证券市场带来重大影响。
2．购买力风险
购买力风险，又称通货膨胀风险，是指 由于通货膨胀引起的投资者实际收益率 的不确定。证券市场是企业从投资者手 中融通资金的场所，因而社会货币资金 的供给量成为决定证券市场供求状况和 影响证券价格水平的重要因素，当货币 供应量过分增长出现通货膨胀时，证券 的价格也会随之发生变动。通货膨胀对 证券价格的影响是复杂的。
在通胀之初
公司的房地产、机器设备等固定资产账面价 值上升，存货能高价售出，名义资产与名义 盈利增加，自然会使公司股票的市场价格上 涨。同时，预感到通胀可能加剧的人们，为 保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。当 通胀持续一段时间后，公司资产虚假增值显 露出来，新的生产成本因原材料等价格上升 而提高，企业利润相应减少，投资者开始抛 售股票，转而寻找其他金融资产进行保值， 导致股票价格下跌。
3．利率风险
这里所说的利率是指银行信用活动中的 存贷款利率。 由于利率是经济运行过程中的重要经济 杠杆，它的变动会给证券市场带来明显 的影响。 以股票为例，一般来说，利率上升，股 票价格下跌；利率下降，股票价格上升。Hale Waihona Puke 其主要原因有两方面：①利率上升
会增加投资者持有股票的机会成本，降 低股票的实际收益，相对增加持股风险， 使一部分资金从股市撤走，来获得银行 存款安全稳定的收益； ②银行贷款利率上升后，公司利息成本 提高，生产发展与盈利能力都会受到影 响，使股票价格下跌。
（4）选择风险管理技术
根据风险评价的结果，为实现风险管理目标， 选择与实施最佳风险管理技术是风险管理的第 四步。实际中，通常采用几种管理技术优化组 合，使 其达到 最佳状态， 风险管理 技术分为 两大类， 一为 控制型技术（control method）； 另一为财务型技术（financing method）。 前者是为了避免、消除和减少意外事故发生的 机会，采取限制已发生损失继续扩大的一切措 施，重点在于改变引起意外事故和扩大损失的 各种条件；后者则是在实施控制技术后，对无 法控制的风险所做的财务安排。这一技术的核 心是将消除和减少风险的成本均匀地分布在一 定时期内，以便减少因随机性的巨大损失发生 而引起的财务上的波动，通过财务处理，可以 把风险成本降低到最小程度。
经济的周期性波动也会给投资 者带来较大的风险
一般认为，现代市场经济中的经济周期大体包含 四个阶段：复苏、繁荣、危机和萧条。在经济复 苏和繁荣时期，社会的需求、总投资旺盛，经济 增长率上升，就业率和个人收入水平也有较大的 提高。与此同时，证券市场筹资与投资十分活跃， 证券投资收益看好。然而，在经济萧条，特别是 危机时期，由于社会经济活动处于停滞不前甚至 萎缩和倒退状态，经济秩序不稳定，证券市场也 必然受到冲击。这样就可能出现：一方面，资金 需求减少，市场交易规模随之缩小；另一方面， 股票价格大幅度波动并呈现跌势，投资者实际收 益下降。我国经济发展中也存在着明显的波动， 经济过热与经济紧缩交替出现，在一定程度上也 造成了股票市场的周期性波动。
（1）风险管理是一门新兴的管理学科 它以观察、 实验和分析资料为手段， 以概率 论和数理统计为数学工具，以系统论为科研 方法。 （2）风险管理的主体是经济单位 （3）阐明了风险管理的基本内容、方法和程 序，其核心在于选择最佳风险管理技术组合 每一种风险管理技术都有一定的适用范围， 因此各种控制技术的综合运用、优化组合是 实现目标的重要环节。
国际经济因素的变化，也会影 响股市的稳定
市场经济发展到今天，已经跨出一国狭小的 范围，出现国际联动的效应，一国经济发生 的问题会在国际上引起连锁反应。 如1987年 组约股市暴跌， 很短时间内就殃及伦敦、法 兰克福、东京等主要国际证券市场，酿成一 场全球性的股灾。目前国际经济中的不确定 因素对我国证券市场的冲击，主要通过对我 国宏观经济的干扰间接地传递进来，其影响 程度尚不大。但是随着我国对外开放步伐的 加快，加入国际贸易组织目标的实现，随着 我国更多的企业到海外证券市场上市， 国际 经济中不确定因素对我国证券市场的影响会 越来越明显。
二、风险管理概述
1．风险管理的定义 风险管理是研究风险发生规律和风险控 制技术的一门新兴管理学科，各经济单 位通过风险识别、风险估测、风险评价， 并在此基础上优化组合各种风险管理技 术，对风险实施有效的控制和妥善处理 风险所致损失，期望以最小的成本获得 最大的安全保障。
上述定义包含以下几层意思
第十章 证券投资风险管理
本章主要内容： 风险与风险管理；证券投资风险种类， 包括系统风险和非系统风险； 证券投资风险的评估与控制； 证券投资组合理论； 资本资产定价模型。
第一节 风险与风险管理
一、风险概述 1．风险的定义 风险的概念可以从经济学、保险学、风 险管理等角度进行定义，目前尚无一个 为学术界和实务界普遍接受的定义。一 般认为，风险是指在特定客观情况下， 在特定期间内， 某一事件预期结果与 实际结果间的变动程度，变动程度越大， 风险越大；变动程度越小，风险越小。
这一定义
首先确认风险是客观存在的，风险的存 在是与客观环境和一定的时、空相关 的。 当这些条件发生变化时， 风险也 可能发生变化。 其次，风险是预期结果与实际结果的变 动程度，是可以测量的。