关于企业所有权结构与资本结构关系的思考
股权结构与企业资本结构研究
股权结构与企业资本结构研究在当今商业环境中，股权结构和企业资本结构的研究显得尤为重要。
随着经济的发展，企业面临的融资方式和股东权益问题愈发复杂，这些都直接影响着企业的运营效率和市场竞争力。
因此，理解股权结构与资本结构之间的关系，对于企业的长远发展有着重要的指导意义。
首先，股权结构是企业内部的一种权利分配。
简而言之，股权结构决定了谁拥有企业的控制权和收益权。
股东的类型、数量和其所持股份的比例，都会影响到公司的决策过程。
例如，大股东通常可以通过持有较大比例的股份，对公司的经营方向施加重要影响。
这种影响可以是积极的，带来资源和支持；但也可能是消极的，导致企业决策的短视和自利。
再说说企业的资本结构，这指的是企业在融资时所采用的不同资金来源的组合。
常见的融资方式有债务融资和股权融资。
债务融资包括银行贷款、债券等，通常需要支付利息，风险较高；而股权融资则是通过增发股份来吸引投资者，虽然不需要定期还款，但会稀释现有股东的权益。
资本结构的选择，直接影响企业的财务风险和收益水平。
接下来，我们看看股权结构与资本结构之间的关系。
首先，股东的权利和责任是相辅相成的。
比如，控股股东往往在资本结构上有更大的话语权，能影响公司的融资决策。
如果一个企业大股东持有较高比例的股份，他们可能更倾向于使用债务融资，因为这可以在不稀释自己股份的情况下获取资金。
这种情况下，大股东的利益与企业发展之间的矛盾可能会加剧。
进一步分析，不同类型的股东对资本结构的选择也存在显著差异。
机构投资者通常更关注财务稳健性，他们可能更倾向于选择保守的资本结构，避免高风险的债务融资。
而创业型企业的创始人，往往希望迅速扩展业务，可能更愿意承担较高的风险，通过债务融资获取更大规模的资金投入。
这种差异，不仅体现了不同股东的投资偏好，也反映了他们对企业未来发展的不同预期。
在实际案例中，我们可以看到一些企业如何通过优化股权结构来改善资本结构。
以某知名科技公司为例，早期它的股东主要是创始团队和少量天使投资人。
关于资本结构的探讨
资本结构之最佳资本结构（兰州商学院会计学院08会计五班张志华）一、资本结构的定义资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系。
广义的资本结构是由负债资本和所有者权益资本两部分组成的，是企业筹资决策的核心问题，资本结构分析就是对两种资本的布局分析，运用适当的方法确定其最佳的资本结构，并在以后筹资中继续保持。
二、资本结构的基本理论资本结构理论，具体包括代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论和控制权理论。
1、MM理论最初的ＭＭ理论，即由美国的Modigliani和Miller (简称ＭＭ )教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想，在该文中提出了企业的资本结构选择不影响企业的市场价值，即著名的MM理论，标志着现代企业融资结构理论的形成。
此后的许多资本结构理论都是从MM理论演变而来，是在放宽对MM理论假设条件下对MM理论的拓展，尝试在市场不完全的框架中通过对融资成本、信息不对称等问题的研究来解释资本结构的不同。
2、代理成本理论按照詹森和梅克林(Jensen and Meckling，1976)的定义，代理成本是指委托人为防止代理人损害自己的利益，需要通过严密的契约关系和对代理人的阿严格监督来限制代理人的行为，而这需要付出代价的。
代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。
这种理论通过分析指出，公司债务的违约成本是财务杠杆系数的增函数；随着公司债务资本的增加，债券人的监督成本随着提升，债权人会要求更高的利率。
这种代理成本最终要由股东承担，公司资本结构中债务比率过高会导致股东价值的降低。
根据代理成本理论，债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。
詹森和麦克林在其开创性的论文《企业理论：经理行为、代理成本和所有制结构》中所指出的：“债务之所以被使用是由于所有者为了获得因自身的资源限制无法得到的潜在有利可图的投资机会。
”三、资本结构的影响因素涉及宏观、微观等各个领域：(1)企业的经营状况和财务状况。
资本结构与企业价值的关系分析
资本结构与企业价值的关系分析资本结构是指企业资金来源的组成方式和比例关系，包括股东权益和债务资本在企业总资本中所占比例。
企业价值指企业的经济和社会价值的总和，是企业能够为股东和其他利益相关者创造的经济回报和社会贡献。
资本结构与企业价值之间存在紧密的关系，资本结构的优化能够提高企业的价值。
资本结构对企业的融资成本有着直接影响。
债务资本通常比股东权益具有较低的成本，并且利息费用是可免税的，从而降低了企业的融资成本。
而股东权益需要支付股息的分红，且对于股东权益的回报没有固定期限。
一般来说，债务资本的利息费用低于股东权益的分红成本，因此，倾向于增加债务资本可以降低企业的融资成本，进而提高企业的价值。
资本结构对企业的财务灵活性产生影响。
债务资本相对于股东权益具有较高的杠杆效应，借助债务可以放大企业的资金规模。
这种杠杆效应使得企业能够在经济好转时获得更高的投资回报率，进而提高企业价值。
然而，当经济下滑或企业经营不善时，债务资本也会增加企业的财务风险，因为债务需要偿还，即使企业无法获得足够的盈利。
这种情况下，股东权益比例较高的企业更具有抵抗风险的能力，减少了企业的财务风险，因此保持适度的股东权益比例有利于企业价值的增长。
资本结构还会对企业的经营决策产生影响。
高杠杆比例的企业往往要承担更高的利息财务成本，这会对企业的现金流产生一定的压力。
因此，资本结构会影响企业融资和投资决策，特别是在高利率环境下，企业更倾向于更为谨慎的资本结构，以减少财务压力，确保企业能够顺利运作。
然而，太过保守的资本结构也可能限制企业的发展空间和投资机会，因此资本结构的优化需要综合考虑现金流、融资成本、投资回报率等多个因素。
资本结构还会受到外部因素的影响，如经济环境、行业特征和法律法规等因素。
在不同的经济周期和行业背景下，企业的资本结构可能存在较大的差异。
例如，在衰退期间，企业面临较高的债务违约风险，为了降低风险，企业可能会增加股东权益的比例。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。
资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。
资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。
本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。
1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。
传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。
财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。
这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。
资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。
研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。
在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。
国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。
资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。
资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。
实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。
一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。
资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。
资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。
资本结构与企业价值关系研究
资本结构与企业价值关系研究随着全球经济的不断发展，企业的发展也越来越受到人们的关注。
企业的资本结构是衡量一个企业财务状况的重要指标之一，它对企业的经营和发展具有重要的影响。
然而，资本结构与企业价值之间的关系一直是一个备受争议的话题。
本篇文章就来探讨一下资本结构与企业价值之间的关系及其对企业发展的影响。
资本结构的基本概念资本结构是指企业在特定时点在资产负债表上反映的对外融资来源与权益融资关系，即借债与股权之间的比例。
常见的资本结构包括股权资本、债权资本和混合资本。
其中，股权资本是指企业以发行股票等方式筹集的资金，债权资本则是指企业借款、发行债券等方式筹集的资金，混合资本则是股权资本和债权资本的组合。
企业价值的基本概念企业价值是指企业的投资价值，它反映了投资者在企业中所能获得的收益。
企业价值可以通过各种方法来计算，其中较常用的是市场价值和会计价值两种方法。
市场价值反映了一个企业在资本市场上的表现，包括股票价格、市值等；会计价值则是通过财务报表对企业进行评估，包括净资产收益率、市净率等。
资本结构与企业价值的关系资本结构与企业价值有着密切的关系。
资本结构会影响企业的财务状况、运营效率和财务风险等方面，进而影响企业的价值表现。
下面将对这几个方面进行具体分析。
1. 企业的财务状况资本结构对企业的财务状况有着显著影响。
企业债务比例越高，其财务状况就越脆弱，容易受到利率波动、货币政策等因素的影响。
而股权资本则可以为企业提供相对稳定的融资来源，从而提高企业在市场中的竞争力。
2. 企业的运营效率资本结构也对企业的运营效率有较大影响。
一般来说，债务资本能够为企业提供一定的杠杆效应，帮助企业扩大规模和降低成本，但同时也会增加企业的融资成本和财务风险。
相比之下，股权资本则相对更为稳定，但也可能导致股东的利益与企业经营目标产生冲突。
3. 企业的财务风险资本结构对企业的财务风险也有着显著的影响。
企业的债务比例越高，其财务风险也就越大。
资本结构分析了解企业资本配置
资本结构分析了解企业资本配置资本是企业运作过程中极为关键的要素之一，而资本结构分析就是对企业资本配置的深入研究。
资本结构分析旨在给出关于企业如何筹集和运用资本的细致了解，揭示企业的财务稳定性和偿债能力。
通过对企业的资本结构进行分析，我们可以了解公司的债务和权益的比例如何，并进一步评估其风险和回报。
本文将探讨资本结构分析的重要性以及应用的方法和指标。
一、资本结构分析的重要性资本结构是企业财务状况的重要指标之一，它直接影响到企业的经营和发展。
资本结构分析对企业决策、财务管理和风险控制具有重要意义，其重要性主要体现在以下几个方面。
1. 评估财务稳定性：企业的财务稳定性取决于资本结构的合理性。
通过分析企业的资本结构，可以评估其财务稳定性和可持续性。
合理的资本结构能够提高企业的偿债能力和抵御风险的能力，降低财务风险。
2. 优化股权配置：资本结构分析可以揭示企业的股权配置情况。
通过评估企业的股权结构，可以判断企业管理层与股东之间的权力分配情况，进而保护股东权益，提高公司治理水平。
3. 决策依据：资本结构分析为企业的决策提供了依据。
合理的资本结构能够提供充足的资金来源，为企业的投资决策和经营发展提供支持。
二、资本结构分析的方法资本结构分析可以通过多种方法和指标进行。
下面介绍几种常用的方法。
1. 债务比率分析：债务比率是评估企业债务水平的重要指标之一。
通过计算债务比率，可以了解企业债务与所有者权益的比例，判断企业的偿债能力和风险水平。
常用的债务比率包括资产负债率、长期负债比率等。
2. 杠杆比率分析：杠杆比率是评估企业使用债务资金进行投资的程度的指标。
通过计算杠杆比率，可以了解企业债务对利润和股东权益的影响程度，从而判断企业的财务风险和收益能力。
3. 资本结构优化：通过分析企业的资本结构，可以评估其优化程度，并提出相应的建议。
资本结构优化旨在寻找债务与权益的最佳比例，实现资金的最优配置，提高企业的财务效益和竞争力。
资本结构与企业价值关系研究
资本结构与企业价值关系研究资本结构是企业融资的组织形式，指企业通过各种债务和股本的组合方式筹措资金。
而企业价值则是指企业在市场上所持有的价值，是企业能够为股东创造的经济利益的总和。
资本结构与企业价值之间存在着紧密的关系，合理的资本结构可以提高企业的价值，从而为股东带来更多的回报。
在研究资本结构与企业价值关系时，有两个重要的理论框架被广泛应用，分别是静态财务理论和信息经济学理论。
静态财务理论认为，企业的资本结构应基于企业的成本和效益考虑。
根据此理论，企业应选择利息率和股息率最低的融资方式，以降低融资成本。
静态财务理论也强调了资本结构与企业的税务政策的关系。
例如，债务融资能够享受利息支出税收抵扣的优惠，可以降低企业的税负，从而提高净利润，进而增加企业的价值。
信息经济学理论则更多地关注企业的信息不对称问题。
根据此理论，企业的资本结构也是为了解决内外部利益相关方之间的信息不对称问题。
举例来说，企业债务的发行可以帮助解决企业与股东之间的信息不对称问题，因为债务发行需要披露更多的财务信息，可以增加投资者对企业的了解。
因此，债务融资能够降低企业的融资成本，并提高企业的价值。
资本结构与企业价值之间的关系也与行业特征密切相关。
不同行业的企业存在着不同的资本结构与企业价值之间的关系。
例如，对于资本密集型行业如银行、制造业等，债务融资比例较高，因为资本密集型行业相对有较高的利润水平，债务融资能够降低融资成本，增加企业价值。
而对于技术创新型行业如科技、互联网等，股权融资比例较高，因为技术创新型行业相对风险较大，股权融资能够吸引风险投资者，增加企业的创新能力和市场竞争力，从而提高企业价值。
企业规模也会对资本结构与企业价值之间的关系产生影响。
一般来说，大型企业拥有更大的融资规模，可以更容易地分散债务风险，因此倾向于更多地使用债务融资，降低融资成本，提高企业价值。
而小型企业由于缺乏同样的融资规模优势，更多地依赖股权融资，以降低财务风险，并吸引更多的投资者，提高企业价值。
浅析所有权结构、资本结构与代理成本的关系
《 融 与 经 济 ） ０ ６年 第 ２期 金 ） ０ ２
浅 所 权 构资 结 与 理 本 关 析 有 结 、本 构 代 成 的 系
高 雷
（ 头大 学商 学院 ， 东汕 头 ５ ５ ６ ） 汕 广 １０ ３
摘 要 ： 文 分 析 了企 业 的 所 有 权 结 构 、 本 结 构 与 代 理 成 本 之 间 的 关 系 ， 出 的 结 论 是 在 我 国控 股 本 资 得 大 股 东持 股 与 代 理 成 本 之 间是 “ 倒 Ｕ”型 关 系 ， 理 者 持 股 与 代 理 成 本 之 间 是 “ 型 关 系 ， 控 股 大 股 东 持 管 Ｕ” 非 股 与 代 理 成 本 之 间 是 负 相 关 关 系 ； 行 负 债 降 低 代 理 成 本 的 作 用 不 明 显 ， 短 期 负 债 能 在 一 定 程 度 上 降 银 而
现 金 收 益 权 与 控 制 权 之 间 的 巨 大 差 异 导 致 了控 股 大 股 东 有 很 强 的 侵 占 动 机 ，但 由 于 非 控 Ｉ 大 股 东 Ｎ： 持 股 比例 相 应 较 高 ，能 够 对 控 股 大 股 东 形 成 有 效 的 制 衡 ， 时 控 股 大 股 东 的侵 占较 少 ， 理 成 本 相 此 代 应 较 低 。随 着 控 股 大 股 东 持 股 比 例 的 增 加 ， 侵 占 其 能 力 相 应 增 加 ，非 控 股 大 股 东 的 监 督 能 力 相 应 下 降 ， Ｉ 大 股 东 的 侵 占 增 加 ， 理 成 本 相 应 增 加 。 控 Ｎ： 代
外 大 Ｉ 东 可 以 降 低 接 管 的 概 率 ，从 而 使 管 理 者 对 Ｎ：
自己 的 职 位 更 有 安 全 感 ，在 这 种 意 义 上 公 司治 理 的水 平 被 提 高 了 。 尽 管 大 股 东 可 能 有 助 于 减 轻 与 管 理 者 有 关 的 代 理 问题 ，但 也 可 能 由于 与 小 股 东 之 间 的 冲 突 而 损 害 公 司 利 益 。 当 大 Ｉ 东 几 乎 获 得 Ｎ： 了 公 司 的 控 制 权 时 ，他 们 可 能 会 通 过 关 联 交 易 侵 占 公 司 资 源 ， 不 惜 损 害 小 股 东 的 利 益 。 其 是 当 而 尤 法 律 不 能 有 效 地 保 护 小 股 东 利 益 ，且 大 股 东 的 现 金 收 益 权 与 控 制 权 之 间 的 差 别 很 大 时 ，大 股 东 侵
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差公司的成功收购已被视为控制其经营者随心所欲最有效的方法之一，问题仅仅
为不同所有权结构的目标收购企业在企业控制权市场竞争中的命运有所不同。
绝对控股股东或绝对控股公司对公司具有绝对控制权，其对自身控制权的交割具
有天然的抵制心态。因此，所有权高度集中的公司通常不太可能愿意成为目标收
购公司，尤其是其经营者所持所有权份额越多,则该公司被成功收购的可能性就
期偿债、新的资本注入等，而资产重组包括不良资产的剥离和化解、经营方向的 改变及更合适生产技术的采用等。选择何种方式则取决于债权人的集中程度和 资本市场的发达程度[5]。如果债权人相对分散,资本市场较为发达，重组的成本 较高，则清算的可能性大;相反，在债权人相对集中、资本市场较不发达的情况 下, 考虑到当事人之间的交易成本，重组的可能性较大。从其对经理的约束作用而言, 清算可能比重组更有效。
也仍然由经营者和其他股东承担。因此，资本结构的变换仅仅是权益代理成本与
债务代理成本之间的转换，减少其中的一种代理成本必将增加另一种代理成本。
2.
所有权结构与企业
控 制 权 市 场 的 竞 争 。 企 业 控 制 权 市 场 [7] (the market for
corporate control)是指不同的利益主体为谋求公司控制而以各种手段与方式
协议以及法律规定而形成的一种债权债务关系。债权人将其资本投入企业，必
然
要求得到相应的权利，包括取得本金和利息的权利、企业破产时优先分配剩余
财
产的权利，这些权利体现的是债权。
企业与所有者之间是按照合同约定或法律规定而形成的一种产权关系。与
债权人一样，所有者将其资本投入企业，也必然要求获得相应的权利，包括法
1.企业所有权结构与代理成本。在部分所有者的情况下，经营者虽然尽其努
力，但增加的收益不能全部得到，此外，当他进行“非金钱收益的消费”时，得到
了全部好处却只承担一部分成本。这导致他的工作积极性得不到提高，并热衷于
额外消费，由此使企业的价值小于他作为完全所有者时的价值，二者之间的差异
形成了 “代理成本”。让经营者成为完全的剩余索取者有助于减少或消除代理
人
所有。企业法人的财产不仅仅表现为实物资产，还包括其他形态的财产，如对
外
投资等,所以，企业法人也拥有自己的债权和产权[1]。这表明：(1)企业所有资
产
。
企业法人财产权对应于债权人的债权和所有者的产权，债权人虽然享有固定收
益
的求索权和剩余财产的优先分配权，但失去了获得随企业成长所带来的额外收
益
权利;股东虽然可以享有随企业成长所带来的额外收益，但具有更大的风险性。
摘要:2008 年底中央经济工作会议提出，要深入贯彻落实科学发展观,继续 解放思想,坚持改革开放，推动科学发展，积极应对来自国际国内形势复杂变化
和 自然界的严峻挑战。通过阐述企业所有权结构与资本结构，并分析二者的相互
影 响关系，认为坚持企业所有权与资本结构优化应遵循的原则:不阻碍企业生存与
发展,有利于提高资本收益率，适度弹性原则等。
(二)企业资本结构 资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系。广义的资本结构是 指企业全部资金的来源构成及其比例关系,它不仅包括主权资本、长期债务资金， 还包括短期债务资金。狭义的资本结构则指主权资本及长期债务资金的来源构 成及其比例关系。长期以来，资本结构都是企业财务领域争论的话题，这是因 为 它可以将不同来源、不同所有者主体、不同时间跨度的资本元素加以统筹协调， 形成有机的整体。理论而言，寻求资本结构在免税利益与破产风险之间取得某 种 平衡，是达到企业价值最大化的根本途径。 1. 影响资本结构的因素。对于不同的企业，资本结构并不存在一个通行的 标 准。即使对于同一企业，现有的、合理的资本结构也会因各种主、客观条件变 化 而演变得不合理。从实践中总结得出影响资本结构的因素主要有:经济周期、企 业盈利能力、企业生命周期、行业属性、税收政策、控股股东、投资项目等[3]。 在企业寻求最佳资本结构过程中，企业所有权结构与经济环境状况都有助于企 业
不同企业而临的市场与技术条件不同，决定了不同企业应该有不同的相对 外部市场条件的最优融资结构。同时，对于同一企业而言，随着其外部市场条件 的变化,其不同方式的融资成本也会随之变化，从而也就决定了最优融资结构或 资本结构的变化。因此，无论是债权融资还是股权融资，都是一定条件下的产物。 通过这一融资方式形成的资本结构，可找到剩余索取权与控制权相对应的企业所 有权结构，以解决企业的经营者选择和激励问题,最终实现企业绩效最大化。
控制权问题在债权人和股东之间的安排尽管很微妙，但由于控制权源于产权，
控
制权总是向股东倾斜，即债权并不是真正的终极所有权，只有所有者的产权才
表
现为真正的终极所有权。（2)企业具有三重财务身份，即所有者财务、债权人
财
务和经营者财务。当企业以所有者的身份对外投资时，它拥有产权，需要关注
被
投资企业的盈利能力和资本保值增值能力；当企业以债权人的身份对外投资时，
由于股东的控制方式与债权人有很大不同,所以，控制权在股东和债权人之 间的分配使资本结构对企业经营者行为的约束就具有重要意义。最优的企业所 有权安排是通过形成最优的资本结构最有效地解决经营者选择和经营者激励问 题。从一定意义上讲，资本结构可以成为企业所有权安排的工具。
2.从市场和技术角度探讨资本结构与企业所有权的最优安排。宏观市场条 件和各企业不同的产品市场与资本市场条件及技术条件结合起来，可以看出， 由 于每个企业所面对的市场与技术条件不同,导致每个企业的股权代理成本与债 权 代理成本不同，为了使企业的价值最大化，在考虑企业各要素所有者之间的契 约 关系和破产成本的情况下，通过最大化现金收益流量和控制权可以导出各企业 不 同的融资形式和资本结构，进而得出最优的债务比及相应的企业所有权安排。 ⑴ 在假定其他条件不变，仅考虑市场条件的情况下,企业的融资策略取决于其经营 利润率 R 与利率 I 的比较，当市场产品供不应求时，R>I，此时企业经营风险小， 因 而企业债务融资的风险较小，故可适度增加债权融资；当市场产品供过于求、 企 业处于经营萧条时，出现 R
关键词:科学发展;资本市场;企业所有权结构;企业资本结构
一、企业所有权结构与资本结构的概述
(一)企业所有权结构
通常而言，所有权指的是所有者对自己的财产享有占有、使用、收益和处
分
的权力，即权利主体对自己的财产实际控制、利用、收取财产所产生的利益和
决
定财产法律命运的权利，而其中最本质的是占有权和收益权。这一点直接反映
进行综合判断，并作动态地调整。 2. 最佳资本结构的几大理论综述。最佳资本结构是在免税利益与破产风险
之间取得某种平衡，以达到企业价值的最大化。即企业在一定时期内，使加权 平 均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。因此，所谓资本结构最优化， 是 从股东(企业所有者)的角度对企业经营者提出来的要求，最佳资本结构是追求 股 东财富最大化的财务管理目标所要求的。（1)净利法认为，利用债务可以降低 企 业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低,负债在企业全部资本中所占的 比重越大，综合资本成本越低，企业价值就越大。当负债比率达到 100%时,企 业 价值将达到最大。（2)营业净利法认为,如果企业增加债务资本，即使债务成本 本 身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降， 企 业综合资本成本仍保持不变，由此导出“企业不存在最佳资本结构”的结论 [4]。 (3)MM 理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，由于权益成本会随着负 债 程度的提高而增加，如此一来，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本 所 “吞食”。故风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但该 理 论认为,在考虑所得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的 提 高而增加，股东也可获得更多好处。（4)权衡理论在 MM 理论的基础上，引入财 务 危机成本概念。认为当负债程度较低时,不会产生财务危机成本，所以，企业价 值 因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加[5]。当风险加大，潜在的财务危 机成本提高;当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消； 当边际负债节税利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构实现 最 佳;此后，若企业继续追加负债，企业价值因财务危机成本大于负债节税利益而 下 降，负债越多,企业价值 K 降越快[6]。
它拥有债权，需要关注被投资企业的偿债能力；当企业以经营者的身份经营企
业
时,需要关注企业财务活动的一切方面，既要对资本进行优化配置，又要对资本
加
以有效利用，以便维护不同权益主体的合法权益。
2. 两种资本构成对企业资本所有权的影响。企业资本是由债务资本和权益
资本构成的，企业资本的所有权包括债权和产权。企业与债权人之间是按契约、
定
事
项的议决权、代理人的选举权、盈利分配权、剩余财产求索权、依法转让权等
等，这些权利体现的都是产权。控制权源 r•所有权,作为企业债务资本和权益
资
本的所有者，债权人和所有者对企业的控制权有着不同的要求[2]。因此，借贷
契
约存在的前提是企业能够提供足够的现金流量和资产，以供清偿债务，否则企
业
举借债务资本仍然可能导致企业控制权的丧失。
二、企业所有权结构与资本结构的相互影响分析
(一)企业所有权结构对企业资本结构的影响 企业所有权安排模式中由债权人和股东主导的区别表明，企业所有权安排与 企业资本结构会对企业价值产生直接影响。因此,耍实现企业利润最大化，就是
要在成本最低的所有权配置状态 K,企业交易成本的总和应最小。基于相关制度 安排和保证企业所有权稳定的理论，直接通过股东大会、董事会与经理阶层等公 司内部的决策与执行机制发生作用是企业内部治理机制功能的具体体现，但“两 权分离”的客观现实使得经营者与所有者利益一致难以充分实现。