(精品推荐)2015-2016年节能环保行业分析报告

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2015年12月目录一、2015年行业回顾 41、全行业业绩总体表现靓丽，细分领域不乏高成长 42、环保布局十三五，固废处置、土壤修复、清洁能源将不断发力73、布局十三五，寻找下一个金矿10二、工业固废、土壤修复将引领固废处置成为未来的发力点111、土壤修复产业发展仍是不变的主题112、我国目前工业固废处置比例仍然偏低，需求空间广阔20（1）工业固体废弃物危害较大，造成土壤、大气和水体污染20（2）工业固废处理的主要方式是综合利用和处置22（4）工业固废综合利用率相对较低，和“十二五”规划存在较大差距243、未来工业固废处理行业的引领者和先行者26（1）雪浪环境26（2）高能环境26三、清洁能源的发展是大势所趋271、光伏板块近期走势回顾272、光伏发电将引领产业发展再上新的台阶28（1）光伏“十三五”装机目标至少达150GW 28 （2）产业链下游行业最为受益29（3）分布式光伏将更受政策青睐31（4）补贴政策展望32（5）装机大潮下布局电站下游行业32①爱康科技：金属支架龙头转型运营，执行力强大32②林洋电子：电表业龙头布局光伏运营323、光热发电处于爆发前夜33（1）光热发电1GW示范项目正式启动33（2）自带储能为其核心优势33（3）行业增长潜力巨大，装机成本尚待降低33 （4）全球装机高速增长，我国未来5年目标10GW 34（5）2016期待标杆电价落地34（6）系统集成为产业链最核心的环节34一、2015年行业回顾1、全行业业绩总体表现靓丽，细分领域不乏高成长2015年前三季度收入和净利润继续保持快速增长，行业高景气度持续。

2015年环保行业前三季度收入实现176518亿元，同比增长856%，单季度实现营业收入环比增长045%。

半年度实现收入112079亿元，同比增长809%，前三季度归属于上市公司股东的净利润实现19439亿元，同比增长257%，单季度净利润环比增长半年度实现归属于上市公司股东的净利润13522亿元，同比增长3365%。

从今年半年报和三季报的业绩表现看，总体仍然是向好趋势，三季度单季度延续了半年度的快速增长，但增速有所放缓，主要是半年度业绩增长较快、基数较大所致，仍然不改全年度快速增长的判断，我们依然认为整个行业仍然处于高景气度的阶段，且下游需求释放仍在持续，业绩表现基本符合预期。

如果从分子行业来看，大气治理和固废处置的收入增速保持在较快的水平。

前三季度大气治理行业收入增速为4485%，增速维持在较高的水平，半年度的大气治理行业收入增速为4733%，大气治理板块保持了较快的增长，主要原因是大气十条的推动下，随着治理指标的不断趋严，超净零排放已经是大趋势，脱硫脱硝运营、PM25监测和治理等领域发展较快，一些原本传统行业的公司在经历了2012年的消沉后在2013年转型成功后使得业绩反转逐渐在2014年体现出来，如神雾环保、三聚环保、清新环境、三维丝等等；部分大气监测治理的公司受益于行业的爆发和订单的释放，以及柴静短片的发布带来的行业景气度进一步提升，如雪迪龙、聚光科技、先河环保、科融环境、龙净环保等等。

固废处置行业前三季度收入增速为1373%，上半年度收入增速为1566%，固废处理板块业绩相对比较平淡，主要是政策推动力度较弱，增长较快的领域主要集中在生活垃圾处理领域，代表的公司有桑德环境、维尔利、盛运环保、瀚蓝环境等。

对于水处理板块，业绩增长仍然比较稳健，前三季度收入同比增长1265%，半年度收入同比增长1182%，以碧水源、万邦达、巴安水务、江南水务、津膜科技等为代表。

总的来看，随着国家不断推行环保PPP模式，大气治理、污水处理及固废处置领域的订单释放的高峰期将来临，行业迎来再次洗牌和快速发展期，未来仍将有快速扩张的机会，但相关的工业固废处置、土壤修复领域的相关公司业绩表现平淡，未来如果有政策倾斜或持续推动，订单将加速释放推动业绩增长。

从盈利能力看，受行业市场竞争日趋激烈的影响，2015年前三季度毛利率水平实现2497%，较去年同期略有上升124个百分点，变化不大。

各个子行业总体也变化不大，其中大气治理同比略微提升187个百分点，污水处理略微下降254个百分点，固废处置业务同比略微提升199个百分点，节能服务同比提升312个百分点，总体幅度不大，另外从环比数据来看，变化也不大。

再从期间费用的角度看，2015年前三季度，销售费用率略有上升，同比上升分别为007个百分点，管理费用率同比上升分别为002个百分点，财务费用率同比下降003个百分点，期间费用率总体变化幅度不大，显示费用控制力度较好。

2、环保布局十三五，固废处置、土壤修复、清洁能源将不断发力环保PPP浪潮下，大气治理、水处理、生活垃圾处理及相关监测产业仍然迎来较高的行业景气度。

随着进入2015年，环保PPP受到政府的大力推动，切实的解决了排污方、政府、第三方运营的矛盾和问题，有效推动了环境综合治理的空间进一步打开，在未来的更长一段时间，PPP将以综合项目包的形式打包给相关环境治理企业进行综合治理，这是环境治理的新形式，对于前期政策大力推动和重点倾斜的大气污染防治、污水处理、生活垃圾处理以及相关的监测产业将迎来较大的发展机遇，未来的高景气仍将持续。

对于“十三五”的布局，我们更倾向于工业固废处置、土壤修复、清洁能源发展等领域，未来无论是政策空间还是行业空间都是非常可观。

在未来的五年，“十三五”规划提出生态文明建设的目标和任务，生态环境改善是主基调，环境的改善（污染总量继续控制）、资源节约、绿色低碳、清洁能源、循环经济、节水节地等将是核心发力点，在此基础上，提出美丽中国建设的宏伟梦想。

近几年诸如大气治理、水处理、生活垃圾处理及监测等领域政策倾斜度很高，需求释放也很快，相关产业链的公司业绩增长迅猛，对于未来的布局，所以我们从“十三五”规划出发，分解出工业固废综合利用、土壤修复、清洁能源三大领域去挖掘投资机会，因为这几个行业从未来几年的政策推动看，政策空间非常充足，从行业的发展路径看，工业固废综合利用、土壤修复产业目前正处于政策酝酿阶段，目前治理的比例仍然很低，未来的政策空间将逐步打开，清洁能源领域尤其是光伏发电，目前已经进入抢装期，未来的路还很长，政策倾斜力度有望继续加大。

我们将围绕这三个大主题分别进行详细的分析和论述，从行业空间到公司发展进行重点阐述和寻找潜在的投资机会。

3、布局十三五，寻找下一个金矿目前整个板块的估值水平仍然较高，存在下行压力。

截止到10月30日，环保节能行业的PE（TTM）上升至40倍，6月初最高时达到68倍，环保工程及服务的PE（TTM）水平目前仍然较高，大约为65倍，6月份最高时达到101倍；水务的PE（TTM）为33倍，6月初最高达到56倍。

虽然很多个股在6月份的股灾中都经历了不同程度的震荡，估值的压力得到一定的释放，但个股的估值水平在10月份的反弹以来又有所提升，个股的估值仍然处于较高水平，一方面来自于大盘指数的上涨带动，另一方来自于生态文明建设首次写入“十三五”规划，美丽中国建设启动带来行情大幅回暖，个股全面上涨。

后续随着进入年末，个股的估值切换行情来临，估值的压力将得到一定的缓解。

布局十三五的大逻辑、大机会。

我们认为即将进入“十三五”，在未来的几年，除了大气、水处理、垃圾发电行业继续保持政策高度倾斜外，还有很多细分领域值得挖掘，行业空间并未完全打开，还处于政策萌芽期，比如工业固废和医疗危废的处置，目前比例相对于生活垃圾废弃物非常低，行业还处于起步期，比如土壤修复产业，因目前缺乏政策支持，盈利模式并不清晰，未来仍然值得布局，比如清洁能源产业尤其是光伏发电，也正在迎来政策的密集期，全产业链机会逐步浮现。

展望“十三五”，我们认为环保、清洁能源的行业仍然面临较大的投资机会，对于上述提到的细分行业尤为值得重点关注，我们的投资推荐组合为雪浪环境、高能环境、爱康科技、林洋电子、首航节能、阳光电源。

二、工业固废、土壤修复将引领固废处置成为未来的发力点1、土壤修复产业发展仍是不变的主题目前我国土壤污染的情况较为严重。

根据统计局2014年中国土壤污染情况调查（调查的范围是除香港、澳门特别行政区和台湾省以外的陆地国土，调查点位覆盖全部耕地，部分林地、草地、未利用地和建设用地，实际调查面积约630万平方公里。

）数据显示：全国土壤环境状况总体不容乐观，部分地区土壤污染较重，耕地土壤环境质量堪忧，工矿业废弃地土壤环境问题突出。

全国土壤总的点位超标率为161%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为112%、23%、15%和11%。

从土地利用类型看，耕地、林地、草地土壤点位超标率分别为194%、100%、104%。

从污染类型看，以无机型为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的828%。

从污染物超标情况看，镉、汞、砷、铜、铅、铬、锌、镍8种无机污染物点位超标率分别为70%、16%、27%、21%、15%、11%、09%、48%；六六六、滴滴涕、多环芳烃3类有机污染物点位超标率分别为05%、19%、14%。

全国土壤总超标率为161%，其中重度污染点位比例为11%。

土壤污染以无机型为主。

南方土壤污染重于北方，长三角、珠三角、东北老工业基地等部分区域土壤污染问题较为突出，西南、中南地区土壤重金属超标范围较大。

镉、汞、砷、铅4种无机污染物含量分布呈现从西北到东南、从东北到西南方向逐渐升高的态势。

在调查的690家重污染企业用地及周边土壤点位中，超标点位占363%，主要涉及黑色金属、有色金属、皮革制品、造纸、石油煤炭、化工医药、化纤橡塑、矿物制品、金属制品、电力等行业。

调查的工业废弃地中超标点位占349%，工业园区中超标点位占294%。

在调查的188处固体废物处理处置场地中，超标点位占213%，以无机污染为主，垃圾焚烧和填埋场有机污染严重。

调查的采油区中超标点位占236%，矿区中超标点位占334%，55个污水灌溉区中有39个存在土壤污染，267条干线公路两侧的1578个土壤点位中超标点位占203%。

从数据分析来看，我国土壤污染日趋严重，政府部门不断加大治理力度，制定相关政策，出台相关法律，避免土壤被过度污染，逐步修复污染土地，建设美丽中国。

我们汇总近几年与土壤治理相关的政策如下：我国土壤污染日趋严重，国家也日益重视，在政策刺激下，土壤修复产业将步入“黄金时代”，同时国务院总理李克强在去年的政府工作报告中首次提出要实施“土壤修复工程”，且来自国土资源部土地整治中心提供的数据也显示，我国土壤污染修复产业产值尚不及环保产业总产值的1%。

而在发达国家，这一比重达30%以上。

所以我们有理由认为在未来的“十三五”，我国的土壤修复产业有望迎来真正的黄金发展期。