股票和股票估价
股票估值方法
CATALOGUE
04
总结词：现金流折现模型是一种基于未来现金流预测的股票估值方法，通过折现未来现金流来评估股票的内在价值。
局限性
EVA模型对于资本成本的确定可能存在较大的不确定性，且对于不同行业的公司可能需要不同的资本成本率。
总结词
经济增加值(EVA)模型是一种基于经济利润的股票估值方法，通过计算公司创造的经济利润来评估股票的内在价值。
股票估值方法
股票估值概述相对估值法绝对估值法其他估值方法股票估值的挑战与未来发展
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目录
股票估值概述
CATALOGUE
01
03
股票估值有助于投资者制定合理的投资策略，控制投资风险，提高投资收益。
01
股票估值能够帮助投资者识别被低估或高估的股票，从而做出更明智的投资决策。
02
通过股票估值，投资者可以了解公司的经营状况、财务状况和未来发展前景，从而更好地把握投资机会。
总结词
详细描述
总结词
剩余收益模型是一种基于公司未来剩余收益预测的股票估值方法，通过折现未来剩余收益来评估股票的内在价值。
详细描述
剩余收益模型认为，股票的内在价值是其未来剩余收益的现值之和。该模型通过预测未来的剩余收益和折现率，计算出股票的内在价值。预测未来的剩余收益需要考虑公司的会计处理、财务状况和未来增长前景等因素。
总结词
PEG估值法是利用市盈率和成长性来评估股票价值的方法，PEG是指市盈率与公司未来成长性的比值。
详细描述
PEG估值法首先需要预测公司未来的成长性，然后将这个成长性与市盈率结合来估算股票的内在价值。PEG估值法的优点在于考虑了公司的成长性，能够更全面地评估公司的价值。但是，PEG估值法的局限性在于未来的成长性预测存在较大的不确定性，因此可能会导致估值结果的误差。
股票的估值方法
股票的估值方法目录一、市盈率估值法（P/E Ratio） (1)二、市净率估值法（P/B Ratio） (2)三、股息率估值法（Dividend Yield） (2)四、现金流量折现法（DCF Model） (2)五、PEG估值法 (3)六、市销率估值法（P/S Ratio） (3)七、企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型（EV/EBITDA） (3)八、其他估值方法 (4)九、股票估值的综合应用 (4)十、股票估值的注意事项 (4)股票估值是投资者在做出投资决策时的重要工具。
通过合理的估值方法，投资者可以判断股票的市场价格是否公平，从而决定是否买入、持有或卖出股票。
以下是对几种常见的股票估值方法的详细介绍。
一、市盈率估值法（P/E Ratio）市盈率估值法是最常用的股票估值方法之一。
市盈率是指上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率。
其计算公式为：市盈率（P/E）=每股市价/每股盈利（EPS）。
市盈率反映了市场愿意为每一元的公司盈利支付多少钱。
市盈率估值法具有简洁有效的特点，适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
通过对比企业市盈率与行业平均水平，投资者可以迅速发现企业的估值高低。
然而，市盈率估值法也有一定的局限性。
例如，对于亏损行业或净利润不稳定的周期性行业，市盈率估值法可能不适用。
此外，市盈率的高低需要相对地看待，并非高市盈率一定不好，低市盈率一定好。
投资者还需要结合公司的财务状况、经营前景等因素进行综合判断。
二、市净率估值法（P/B Ratio）市净率估值法是通过比较公司股票的每股市价与每股净资产的比率来评估股票价值。
其计算公式为：市净率（P/B）=每股市价/每股净资产。
市净率估值法适用于资产重的公司，如银行和房地产行业。
市净率较低的股票可能意味着投资价值较高，但也需要考虑市场环境、公司经营情况和盈利能力等因素。
市净率估值法通常与净资产收益率 （ROE）指标结合使用，以更全面地评估公司的价值。
三、股息率估值法（Dividend Yield）股息率估值法是以股息率为标准评估股票价值的方法。
第三节 股票估价
（一） 零成长股票价值 假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。 假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。 计算公式为： 计算公式为： P0=D/RS
• 【例】某公司股票预计未来每年支付股利2 元，假设最低报酬率为16%，则： P0=2/16%=12.5（元）
（二） 固定成长股票价值 假设股利按固定的成长率增长。计算公式为：
• 【例】某种股票当前的市场价格是40元，每股股 利是2元，预期的股利增长率是5%，则由市场决 定的预期收益率为（ ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25% 答案：D 解析：R=D1/P+g=2×（1+5%） /40+5%=10.25%
（三）非固成长股: 逐步测试内插法
• 一个投资人持有ABC公司的股票，他的投 资最低报酬率为15%.预期ABC公司未来3年 股利将高速增长,成长率为20%.在此以后转 为正常的增长,增长率为12%.公司最近支付 的股利是2元.设股票的市价目前为80元。
• 例1.若A公司2003年税后净利为1000万元，发行在 外的普通股股数为500万股。公司采用的是固定股利 支付率政策，股利支付率为60％。预计A公司的净利 每年将以5％的速度增长，若投资人要求的必要收益 率为10％，该股票的价值是多少? • 【答】由于公司采用固定比例股利政策，所以，当 公司净利以每年5％的速度增长时，发放的股利也会 保持同样的增长速度，这是本题的解题关键，否则 就无法确定股利增长率，由于股利保持固定成长， 所以在计算股票价值时，可以利用固定成长计价模 型计算。那么该股票的价值就等 于:[1.2(1+5%)]/(10%-5%)=25.2(元／股) 故该公司的股票价值为每股25.2元，总价值为12600 万元。
• 某上市公司本年度的净收益为 某上市公司本年度的净收益为20000万元， 万元， 万元 每股支付股利2元 每股支付股利 元。预计该公司未来三年进 入成长期，净收益第1年增长 ％，第 年 年增长14％， 入成长期，净收益第 年增长 ％，第2年 增长14%，第3年增长 ％。第4年及以后将 年增长8％。 增长 ， 年增长 ％。第 年及以后将 保持其净收益水平。 保持其净收益水平。该公司一直采用固定 支付率的股利政策， 支付率的股利政策，并打算今后继续实行 该政策。 该政策。该公司没有增发普通股和发行优 先股的计划。 先股的计划。 要求：（ ：（1）假设投资人要求的报酬率为10 要求：（ ）假设投资人要求的报酬率为 ％，计算股票的价值 计算股票的价值（ ％，计算股票的价值（精确到 0.01元）； 元 （2）如果股票的价格为 24.89元，计 ） 元 算股票的预期报酬率（精确到1％） 算股票的预期报酬率（精确到 ％）
第三章 股票估价的原理与方法
第三章股票估价的原理与方法本章主要学习股票的估价，在本章的学习中，要求了解股票的内涵及其价值来源，掌握股票估价的基本原理以及股票估价的基本方法。
股票作为一种投资工具，它是投资者持有的所有权凭证。
股票的收益来源于分红和资本利差，投资者持有什么样的股票，什么时候买进和卖出，是决定投资者收益的重要因素，为选择持有的品种以及怎样操作，其中一个重要的因素是股票的估价是否合理，其价格与价值是否发生较大的背离。
如在2007年10月，中国股票市场的平均市盈率达到70以上，是世界上市盈率最高的国家，而当股票市场由6124跌到现在的2000点以上，尽管市盈率大幅度降低，但仍在17左右，和国际上10倍左右的市盈率相比较仍存在较大的差距，因此，作为投资者而言就需要具体的判断，究竟股价是否达到合理的区域，是否值得长期的投资。
第一节股票的价值及其来源一、股票的价值股票的价值究竟怎样去估算，尽管在理论和实践中有各种不同的方法，每个投资者也存在不同的看法和分歧，但股票的价值从长期来看，总是取决于利润、收益和现金流，这点是不会发生变化的。
尽管股票价格在短期内可以低于或高于其价值，但围绕价值波动是商品经济的一个规律。
在国内外的实践中，存在着诸多这样的实例。
如著名的“南海泡沫”就是国外股票市场上出现的一个典型案例。
1711年，南海公司由牛津的哈利伯爵创办。
南海公司从一开始主要是从事奴隶的买卖，但为保持公司的投资，其股东给这一公司披上了暴利的色彩而编造了诸多的谎言，即墨西哥和秘鲁的地下蕴藏着大量的金银，公司只要把加工的商品运到那里，则当地的土著人就将大量的金银与南海公司的商品交换，从而赚取高额利润。
而投资者也相信了这个谎言，于是，大家都投资和购买南海公司的股票，结果造成南海公司的股票扶摇直上，价格从128英镑，在短短6个月内，涨幅高达600％，在其示范效应下，英国的170家公司的股票也大幅上涨。
当人们的狂热达到极限，发现公司的股价根本不足以支持股价，而且其所谓美妙的前景只不过是海市蜃楼时，股价狂泻，最后的结局是一名不文，很多人倾家荡产，就连著名的牛顿也也卷入其中，最后不得不感叹：我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们是如此的狂热。
如何判断股票的价值与估值
如何判断股票的价值与估值股票市场中的投资者们常常会考虑股票的价值与估值情况。
价值和估值是判断股票投资潜力的关键要素，而正确判断股票价值与估值则是投资成功的基础之一。
本文将介绍如何准确判断股票的价值与估值，并指导投资者做出明智的投资决策。
一、股票的价值判断股票的价值涉及到公司的基本面因素，例如公司的盈利能力、成长潜力、市场地位等，以下是判断股票价值的一些常用方法：1. 市盈率：市盈率是衡量公司盈利能力的指标，它是公司股价与每股收益的比率。
较低的市盈率意味着股票可能被低估，反之则可能被高估。
但是，仅仅依靠市盈率评估股票价值是不全面的，需要结合其他指标进行综合考量。
2. 盈利能力：除了市盈率，还要关注公司的盈利能力。
通过研究公司过去几年的盈利趋势、利润率、净利润增长率等指标，可以评估公司的盈利能力。
稳定并且持续增长的盈利能力通常是衡量价值的重要参考。
3. 市净率：市净率是公司市值与净资产的比率，可以用于评估公司的估值水平。
较低的市净率可能暗示股票被低估，而较高的市净率可能表示股票被高估。
4. 公司竞争力和前景：公司的竞争力和前景也是判断股票价值的重要考量因素。
投资者应该研究公司所在行业的发展趋势、市场地位、产品创新能力等，以及公司是否有明确的发展战略和可持续竞争优势。
二、股票的估值判断股票的估值是指股票当前价格与其内在价值之间的关系。
以下是几种常见的股票估值方法：1. 相对估值法：相对估值法是通过与同行业或同类股票进行比较来判断股票的估值水平。
常用的指标有市盈率、市净率、股息率等，将目标股票的指标与同行业或同类股票进行对比，以确定其估值是否合理。
2. 贴现现金流量法：贴现现金流量法是在预测公司未来的现金流量基础上，将其贴现到现在的价值。
通过估计公司未来的盈利和现金流量，然后对其进行贴现，可以得出股票的合理估值。
3. 基本面分析法：基本面分析法是通过研究公司的经营状况、财务报表、行业环境等基本面因素，来判断股票的估值水平。
20100921第6章股票估价
• 大部分上市的为科技股
股票市场报告
52 WEEKS YLD VOL NET HI LO STOCK SYM DIV % PE 100s CLOSE CHG 21.89 9.41 Gap Inc GPS 0.34 3.1 8 88298 11.06 0.45
Gap公司在 过去一年中 的最高价为 $21.89 Gap的股利是 34 美分/股 Gap的收盘价为 $11.06, 比昨天上涨了45 美分。
第3种情形: 非常规增长
假定股利在未来N年内会按g1的比率增长，然
后按 g2的比率固定增长。
Div 1 Div 0 (1 g1 )
Div 2 Div 1 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) 2
Div N Div N 1 (1 g1 ) Div 0 (1 g1 ) N Div N 1 Div N (1 g 2 ) Div 0 (1 g1 ) N (1 g 2 )
6.4 市盈率（PE）
• 很多分析师都常常喜欢将每股收益与股票价 格联系到一起来进行分析 • 市盈率就是以当前股价除以年度EPS得到的。
– 《华尔街时报》常使用最近4个季度的收益来进
行计算：
每股价格 市盈率 EPS
PE 与 NPVGO
• 回忆：
EPS P NPVGO R
1 NPVGO PE R EPS
第1种情形: 零增长
• 假定股利永远都保持目前的水平
Div 1 Div 2 Div 3
由于未来现金流量为常数，零增长股票的价值就是
年金的现值:
Div 3 Div 1 Div 2 P0 1 2 3 (1 R) (1 R) (1 R) Div P0 R
财务管理-股票价值评估
技术创新
关注行业内的技术创新，判断其对 上市公司竞争优势的影响。
03
02
竞争格局
分析行业内竞争对手的情况，评估 对相关上市公司的影响。
产业政策
研究政府对行业的政策导向，分析 对上市公司发展的影响。
04
市场情绪分析
投资者心理
分析市场参与者的心理预期，判断其对股票 价格的影响。
交易量分析
交易量是股票市场中重要的信息之 一，通过分析交易量可以了解市场的 参与度和动向。
VS
在股票技术分析中，交易量的变化往 往与股价的走势相互验证。如果股价 上涨的同时交易量也放大，则说明市 场参与度高且上涨趋势较为可靠；反 之，如果股价上涨而交易量萎缩，则 可能意味着上涨动力不足。因此，交 易量分析是判断市场走势的重要依据 之一。
股票价值评估的重要性
有助于投资者判断股 票的内在价值，避免 盲目跟风和投机行为。
有助于提高投资者的 投资素养和理性投资 意识。
有助于投资者制定合 理的投资策略，实现 长期稳定的投资回报。
股票价值评估的方法
折现现金流法（DCF） 将未来的自由现金流折现到现在的价值，
是评估股票价值最常用的方法之一。
净利润率
分析公司净利润占销售收入的比重，评估公司的盈利 能力。
公司行业地位分析
行业发展趋势
分析公司所在行业的发展趋势，评估公司未来 的发展前景。
行业竞争格局
分析公司所在行业的竞争格局，评估公司在行 业中的地位和竞争优势。
政策风险
分析公司所在行业的政策风险，评估公司未来的经营风险。
公司竞争优势分析
市场热点
分析当前市场的热点话题和关注点，判断对 股票价格的影响。
股票估价模型
股票估价模型－、零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
[例] 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，可知一股该公司股票的价值为8／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
[应用]零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。
因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。
二、不变增长模型(1)一般形式。
如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。
因此，预期下一年股利为1.80×(1十0.05)＝1.89元。
假定必要收益率是11％，该公司的股票等于1．80×[(1十0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。
而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。
(2)与零增长模型的关系。
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
三、多元增长模型多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。
这一模型假设股利的变动在一段时间7、内并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。
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2
固定增长
这种股利稳定增长的假定你可能会感到奇 怪，为什么股利会以固定比率增长呢？ ► 原因在于，大部分公司都以股利稳定增长 作为明确的目标。如在美国上市的宝洁公司 2000年股利增长了12%.
►
例题8.1 : 股利增长
►
H公司刚派发每股3元的股利。该公司的股 利每年以8%的固定比率增长，根据以上信息， 请问5年后公司的股利是多少？
必要报酬率
►
到目前为止，我们把必要报酬率也就是贴 现率R看成是已知的，其含义究竟是什么我们 将在以后进行说明。现在我们来看一下总报 酬率由哪几部分组成。
D1 P0 R g
R g D1 P
R D1 P0 g
0
总报酬率
上式说明，总报酬率包括两个要素。 ► 第一个是股利收益率，预期现金股利除以 股价 D1
D1 P 1 P0 1 R
R是指市场上对这项投资所要求的必要报酬 率。
普通股估价
► 在上面的例子中，如果我们想要知道今天的
估价（P0 ），我们就要先知道该股票1年后的 价值 P1 ，这岂不是更难了吗？ 因此我们把问题搞得太复杂了。
普通股估价
► 1期后的价格
P1 是多少，通常我们并不知道。 但是，如果假定由于某种缘故，我们知道2期 后的价格P2 ，那么，只要也有预测2期后的股 利 D2 ，1期后的股票价格就是：
2.50 1.05
0.10 0.05
例题8.4：解答
再加上前3年股利现值，得到现在的股价为：
P0
1 R
D1
1
1 R
D2
2
1 R
D3
3
1 R
P3
3
1.00 2.00 2.50 52.50 43.88元 2 3 3 1.10 1.10 1.10 1.10
D3 P3 P2 1 R
►
把这个式子代入P2 中，就可以得到：
D3 P D1 D2 3 P0 2 3 3 1 R 1 R 1 R 1 R
普通股估价
依次类推，可以把股价的问题无限递推到 未来。只要我们把它推得足够远，不管股价， 贴现后都会接近于零。 ► 因此，当前的股价就可以表示为一系列无 限期的股利的现值：
例题8.3：解答
►
第一次派发股利是5年之后，此后股利稳 定增长，符合股利增长模型。4年后价格将 为： 1 g D
P4 D4
R g R g
5
►
0.50 5元 0.20 0.10
例题8.3：解答
►将4年后的股价以20%的利率将它贴现4
年，现值为：
D P R
固定增长
► 假定我们知道某家公司的股利是以固定的比
率增长，设这个增长率为g。如果D0为刚派发 的股利，则下一期的股利为：
D1 D0 1 g
► 2期和t期后的股利为：
D2 D1 1 g D0 1 g 1 g D0 1 g Dt D0 1 g
5 5 P0 2.41元 4 1.20 2.0736
例题8.4：非固定增长
►
►
如果前几年的股利不是0，如下例： 你对未来3年股利的预测如下：
年 份 1 2 3 预期股利（元） 1.00 2.00 2.50
► 3年后股利以每年5%的比率固定增长。必要报
酬率为10%。
分析
► 画出时间线：
D2 P2 P 1 1 R
普通股估价
如果我们把这个式子代入P0 中，就能得到：
D1 D2 P2 P0 2 2 1 R 1 R 1 R
因此我们需要知道2期的价格。
普通股估价
►
可是我们也不知P2 道是多少。因此，我们 可以再推导出：
4 1.064 50.50元 0.16 0.06
►
在本例中，第4年的价格和目前的股价存在 相关关系：
D1 1 g D1 4 4 P4 1 g P0 1 g R g R g
4
P4 50.50 40 1 0.06 P0 1 g
例题8.2：解答
►
下一次的股利D1 是4元，因此，每股价格为：
D1 4 4 P0 40元 R g 0.16 0.06 0.10
►
4年后的股价为
4 D4 1 g D1 1 g P4 R g R g
P0
这个结论被称为股利增长模型。 3 超常增长 如果股利在t期后稳定增长，则价格可以写成：
D1 R g
P0
Pt Dt 1 g
1 R 1 R
1
D1
D2
2
1 R 1 R
t
Dt
P t
t
式中：
R g
股价计算概要
4 必要报酬率 必要报酬率R可以表示为两个部分的和：
普通股估价——现金流量
► 如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届时
你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率下：
10 70 现值 64元 1.25
因此今天你最多愿意花64元来购买这只股票。
普通股估价
P1 为1年后 一般来说，P 0 为股票当前的价格， 的价格，D1为期末派发的现金股利，则：
4
4
股利增长模型分析
►
上例对第t年的价格和目前的股价的分析表 明，在股利增长模型下，股价和股利一样以 一个固定增长率增长。
股利增长模型分析
如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股 利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此 计算的股票价格似乎会变成负数。在实际中， 这种情况不会发生。 ► 实际上，股价会变成无穷大。
8.2.2 股东控制权
从理论上来说，董事是在年度股东会议中， 由具有投票权的股东选举产生，董事再聘请 管理人员来执行他们的指令。 ► 因此，股东通过选举董事的权利来控制公 司。
►
8.2.2 普通股股东的权利
公司的普通股价值和股东权利直接相关。除 了选举董事的权利之外，股东还具有下列权 利： ► 有权按比例分享股利 ► 清算时，所有的负债都得到偿还时，有权按 比例分享剩余资产 ► 有权对重大事项进行投票
R
式中，
D1
D1
P0
g
P0
是股利增长率，g是资本利得收益率。
8.2 普通股的特点
普通股是一种剩余收益债券。股东对支付 完包括债务利息在内的所有债务后剩下的任 何收益享有所有权 。 ► 当公司繁荣时，股东是最主要的受益者； 要是公司萎缩，他们则是最大的输家。
►
8.2.1 普通股的特点
►
普通股是指在股利派发和破产时都没有特 别优先权的股票。
非固定增长 以5%的比率固定增长 时间 股利 0 1 1元 2 2元 3 2.5元 4 2.5元 5 2.5元
1.05
1.052
例题8.4：解答
股价等于所有未来股利的现值。 ► 首先计算3年后的股价，再加上这3年期间 股利的现值。
►
P3 D3
1 g
R g
52.5元
►
P0
►
第二个为增长率g。前面我们知道，股利 的增长率也就是股价的增长率。所以增长率 也叫做资本利得收益率。
例题8.5: 计算报酬率
►
一只股票以每股20元的价格出售，下一期 的股利将是每股1元。你认为股利将以大约 10%的速度无限期地增长。如果你的预测是 正确的，那么这只股票将给你带来的报酬是 多少？
例题8.5：解答
►
根据股利增长模型，可以计算总报酬率如 下： R 股利收益率 资本利得收益率 D1 R g 1 10% 15% P0 20
例题8.5:验算
► 根据总报酬率，我们验算一下1年后的股价： ► 根据股价增长模型，1年后的股价为：
1 g 1.10 P 1 22元 1 D 1 R g 0.15 0.10
例题8.3
►
假定有一家公司，目前不派发股利。预计5 年后这家公司将第一次派发股利，每股0.50 元。预计以后股利将以10%的比率无限期增 长。同类公司的必要报酬率为20%。目前股 票的价格为多少？
分析
►
要计算目前股票的价值，先要找出开始派 发股利时的股票价格，再计算这个终值的 现值。
现值
派发股利
8.1.1 现金流量
假如你今天正在考虑购买一只股票，并打算 在1年后把它卖掉。你通过一定的渠道得知届 时股票的价格是70元。你预测这只股票年末 将派发每股10元的股利。如果你要求25%的 投资报酬率，那么，你愿意花多少钱购买这 只股票呢？换句话说，利率为25%时，10元 的现金股利和70元的期末价值的现值是多少 呢？
财务管理
股票估价
引言
►
在上一章中，介绍了债券的基本知识。本 章我们的重点转向权益资金的筹集。
8.1 普通股估价
普通股估价比债券估价更加困难。原因至少 有三点： ► 对于普通股而言，无法事先知道任何许诺的 现金流量 ► 普通股没有到期日，所以投资期限是永远 ► 无法观察到市场上的必要报酬率 但在一些特殊情形下，仍然可以确定普通股 的未来现金流量，从而确定其价值
1 2 3
固定增长下股票价格
►
只要增长率小于贴现率，这一系列现金流 量的现值就是
1 gg
►
这个简洁的方程有多个称谓，称为股利增 长模型。
股利增长模型
► 假定 D0为2.3元，R为13%，g为5%，则每股
价格为：
D0 1 g 1.05 P0 2.3 30.19 R g 0.13 0.05