第五章 负债率和贝塔系数教程文件
10424资本运营与融资第05章
二、权衡理论
（一）、破产成本及代理成本
破产成本是指企业支付财务危机的成本又称财务拮据成本。它 在负债率较高的企业经常发生。负债率越高，就越难实现财务 上的稳定，发生财务危机的可能性就越大。如果负债率过高导 致公司破产，需要支付庞大的法律诉讼和重组,清算费用；即使 企业尚未破产，负债过多也会直接影响资金的使用，使企业在 融资信誉度、原材料供应和产品出售等方面受到干扰，最终提 高过度负债企业的加权平均资本成。
EBIT / EBIT
• （其中：EPS为变动前每股收益，△ EPS为每股收益变动额， △EBIT为息税前利润变动额， EBIT为变动前息税前利润）
• 财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大； 财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。
三、资本结构与财务杠杆的关系
财务杠杆是指企业由于固定的债务利息的存在使得使企 业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动，即权 益资本收益率大于息税前利润变动率的现象
二、财务杠杆及财务杠杆效应
（二）财务杠杆的计量
• 财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量，其理论公式为：
财务杠杆系数=普通每股利润变动率／息税前利润变动率。
即
DFL EPS / EPS
C、普通股
D、融资租赁
E、优先股
2、公司资本结构决策应考虑的因素包括哪些（ ）
A、税收
B、资产类型
C、经营收入的不确定性
D、金融市场的运行状态
E、企业的行业属性
3、最优资本结构的特点包括哪些（ ）
•
长期债务资本主要包括长期借款和债券等，权益资本主
要包括吸收直接投资、优先股、留存利润等。资本结构问
题是债务资本比率问题，即债务基本在资本中安排多大比
注会《财务成本管理》β系数知识点分析
注会《财务成本管理》β系数知识点分析
2014年注会《财务成本管理》β系数知识点分析
有关β系数的知识点总结：
β系数是度量一项资产系统风险的指标，被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
其计算公式为：
单个证券的β系数
=该证券与市场组合收益之间的协方差÷市场组合的方差
=该证券与市场组合的相关系数×该证券的标准差÷市场组合的标准差
即-种证券的β系数的大小取决于三个因素：
(1)该证券与市场组合的相关系数；
(2)该证券的标准差；
(3)市场组合的标准差。
【温馨提示】：
(1)市场组合收益率与其本身收益率是同方向同比例变动的，因此市场组合与其本身的相关系数=1，所以，市场组合的β系数等于1；
(2)如果一项资产的β系数=0.5，表明它的系统风险-是市场组合系统风险的0.5倍，其收益率的变动性只及一般市场变动性的-半；
(3)投资组合的β系数等于组合中各证券β值的加权平均数；
(4)由于相关系数可能为负数，所以，β系数也可能为负数。
有关系统风险和非系统风险的知识点总结
(一)系统风险
系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。
这种风险不可能通过投资多样化来抵消，所以又称“不可分散风险”。
由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以又称“市场风险”。
(二)非系统风险
非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。
由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也
称“可分散风险”。
第五章负债率和贝塔系数
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第二节 使用负债贝塔和无负债贝塔确 定折现率
一、确定公司新项目折现率的步骤 如果一家公司要向另一个行业领域扩张， 计算此公司使用的折现率的步骤是： 1、参考拟进入行业内某A公司（或整个 行业平均）的贝塔值（一般为负债）； 2、将A公司的（负债）贝塔值转换为无 负债贝塔值； βa=βe÷[1+D*(1-t)÷E] 式中D、E是A公司的债务和股本价值
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例：2.13（P125） 1、以Snapp公司作为参考： 已知Snapp公司的股本贝塔值为1.15， 则由βe=βa*[E+D*(1-t)]÷E，有 1.15=βa*[70+30*(1-0.3)]÷70 由此可得：βa=1.15÷1.3=0.88 上式中D、E分别是Snapp公司的债务和 股本结构 如果把Crispy公司看作一个全股本公司， 则此0.88可作为Crispy公司的股本（无负债） 贝塔值。
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2、以Crackle公司作为参考： 设Crackle公司的一般业务贝塔值是βn， 已知Crackle公司高风险业务的贝塔值为1.8， 占公司业务的比例是50%，公司总贝塔是1.4。 总贝塔=0.5*高风险贝塔+0.5*一般业务贝塔 1.4=0.5*1.8+0.5*βn βn=1.0 因为Crackle公司是一个全股本公司， 且其一般业务与Crispy公司的相同，因此此 βn可作为Crispy公司的股本贝塔值。
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三、使用负债贝塔和无负债贝塔估算公 司的贝塔系数
在实际应用中，有时要知道一家公司X 的贝塔值，但由于各种原因无法通过历史数 据去计算这家公司X的贝塔值。这时如果知 道同行业某家公司Y（或整个行业）的贝塔 值（一般认为是负债贝塔值），可以先用此 贝塔值计算出无负债贝塔值，将此无负债贝 塔值作为X公司的无负债贝塔值，再计算出X 公司的负债贝塔值。这个X公司的负债贝塔 值可被用于确定X公司的股本资金成本。
经济学中β系数的计算精编版
计算β系数一、β系数的概念及计算原理1、概念：β系数也称为贝他系数（Beta coefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。
β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
投资股市中一个公司，如果其β值为1.1，则意味着股票风险比整个股市场平均风险高10%；相反，如果公司β为0.9，则表示其股票风险比股市场平均风险低10%。
2、理论体系：β系数的计算分为上市公司β系数计算和非上市公司β系数计算两种情况：在被评估企业是上市公司时，可以根据其各期历史收益数据和相应的股票市场综合指数来确定其β系数；当被评估企业不是上市公司时，我们可以寻找相似的上市公司，先得出该上市公司的β系数，然后通过比较和调整来间接计算被评估企业的β系数。
下面的实例讲解了非上市公司β系数的计算方法。
（注：这里所说的“调整”是调整参照公司与被评估对象由于财务杠杆的不同而进行的调整，类似市场比较法中比较因素的修正）3、β系数计算的原理：如果将市场上全部所有股票作为一个资产组合，其市场整体风险收益以市场整体资产组合M收益的方差Var(Rm)表示，任一只股票对系统风险收益的贡献，由这一股票与市场资产组合M收益的协方差Cov(Rm，Ri)表示，则β系数可表示为：β=Cov(Rm，Ri)/ Var(Rm)【知识链接】①方差的概念：样本中各数据与样本平均数的差的平方和的平均数叫做样本方差。
②协方差的概念：在概率论和统计学中，协方差用于衡量两个变量的总体误差。
协方差cov(X,Y)的度量单位是X的协方差乘以Y的协方差。
而取决于协方差的相关性，是一个衡量线性独立的无量纲的数。
方差是协方差的一种特殊情况，即当两个变量是相同的情况。
1此外，由于市场整体收益率Y=α+β×(X-参照上市公司的收益率)，通过进行一元线性回归分析，也可以用这一公式计算出β系数。
中级会计财管第五章笔记总结
中级会计财管第五章笔记总结一、资金需要量预测。
1. 因素分析法。
- 基本公式：资金需要量=(基期资金平均占用额 - 不合理资金占用额)×(1 +预测期销售增长率)×(1 -预测期资金周转速度增长率)- 特点：计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
主要适用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目。
2. 销售百分比法。
- 基本原理：假设某些资产和负债与销售收入存在稳定的百分比关系。
- 计算步骤。
- 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）。
- 计算敏感资产和敏感负债项目的销售百分比。
- 计算预计的资金总需求，公式为：资金总需求=预计净经营资产 - 基期净经营资产。
- 计算外部融资需求量，公式为：外部融资需求量=资金总需求 - 留存收益增加。
其中留存收益增加 = 预计销售额×销售净利率×（1 - 股利支付率）。
3. 资金习性预测法。
- 资金习性：资金的变动同产销量变动之间的依存关系。
分为不变资金、变动资金和半变动资金。
- 回归直线法。
- 根据历史资料，确定总资金（Y）与产销量（X）之间的回归直线方程Y = a + bX。
- 其中a=frac{∑_i = 1^nX_i^2∑_i = 1^nY_i-∑_i = 1^nX_i∑_i =1^nX_iY_i}{n∑_i = 1^nX_i^2-(∑_i = 1^nX_i)^2}，b=frac{n∑_i = 1^nX_iY_i-∑_i =1^nX_i∑_i = 1^nY_i}{n∑_i = 1^nX_i^2-(∑_i = 1^nX_i)^2}- 高低点法。
- 选择业务量（产销量）最高和最低的两点资料。
- b=(最高业务量期的资金占用 - 最低业务量期的资金占用)/(最高业务量 - 最低业务量)- a = 最高业务量期的资金占用 - b×最高业务量或者a =最低业务量期的资金占用 - b×最低业务量二、资本成本。
β系数影响因素的分析
β系数影响因素的分析点击数：215 【字体：小大】【收藏】【打印文章】【查看评论】β系数是度量某种（类）资产价格的变动受市场上所有资产价格平均变动影响程度的指标，是采用收益法评估企业价值时的一个关键的企业系统风险系数。
评估人员有必要对影响β系数的各种因素进行分析，以恰当确定评估对象的系统风险。
一、涉及β系数的两个折现率模型确定β系数的模型有两种形式。
一种是CAPM模型（资本资产定价模型,也称证券市场线模型，security maket line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf）其中：E（Ri）= 资产i的期望收益率Rf = 无风险收益率Rm = 市场平均收益率另一种是市场模型：E（Ri）=αi+βiRm这两个模型都是单变量线性模型，都可用最小二乘法确定模型中的参数。
在这两个模型中，β系数都是模型的斜率。
当αi = Rf（1-βi）时，这两个模型是可以互相转换的。
但是，这两个模型的假设前提、变量所采用的数据和应用条件都不相同。
从理论上说，CAPM模型是建立在一系列严格的假设前提下的均衡模型。
其假设前提是完备的市场、信息无成本、资产可分割、投资者厌恶风险、投资者对收益具有共同期望、投资者按无风险资产收益率自由借贷等。
即CAPM模型是描述市场处于均衡状态下的资产期望收益率E（Ri）与资产风险补偿（Rm-Rf）的关系。
而市场模型是描述资产期望收益率与市场平均收益率之间的关系。
市场模型体现的是资产的期望收益率与市场期望收益率之间的关系，而不论该市场是否处于均衡状态。
其中的β系数体现的是市场的期望收益率变动对资产期望收益率变动影响的程度。
采用CAPM模型确定β系数，必然要涉及无风险收益率，从而引起了对该模型的争议。
布莱克（Black，1972）在《限制借贷条件下的资本市场均衡》一文中指出：由于通货膨胀的存在，真正的无风险利率是不存在的。
因此布莱克认为，CAPM模型的基础本身就存在问题。
但CAPM模型还是普遍地得到了应用。
单个股票β系数的计算方法
单个股票β系数的计算方法β系数（beta coefficient）是衡量一个股票相对于整个市场的波动性的指标。
它可以告诉我们一个股票的价格变动与市场整体价格变动之间的关系。
β系数大于1表示该股票的价格波动比市场整体价格波动更大，而β系数小于1则表示该股票的价格波动比市场整体价格波动更小。
在投资决策中，β系数可以作为评估股票风险和收益的重要参考。
下面将介绍一种常用的单个股票β系数的计算方法。
我们需要有一段时间的股票价格和市场指数的历史数据。
通常情况下，我们会选择一个代表整个市场的指数，如标普500指数（S&P 500）。
然后，我们选择一个与我们要计算β系数的股票相关性较高的时间段，一般选择一年或更长的时间段。
第一步，我们需要计算出股票的日收益率和市场指数的日收益率。
日收益率的计算公式为（当日收盘价-前一日收盘价）/前一日收盘价。
我们将每日的股票收益率和市场指数收益率分别记录下来。
第二步，我们需要计算出股票收益率和市场指数收益率的协方差和方差。
协方差描述了两个变量之间的线性关系，方差则是衡量一个变量的离散程度。
我们可以使用协方差公式计算出股票收益率和市场指数收益率的协方差，方差则是协方差的特殊情况。
第三步，我们可以通过计算协方差和方差的比值，得到股票的β系数。
β系数的计算公式为β = 协方差/ 方差。
β系数的数值大小可以告诉我们一个股票相对于市场整体的波动性。
需要注意的是，β系数只是一个参考指标，它并不能完全预测一个股票的未来价格变动。
市场风险和其他因素也会影响股票的价格。
因此，在使用β系数进行投资决策时，我们需要综合考虑其他因素，如公司基本面、行业前景等。
总结起来，单个股票β系数的计算方法包括以下几个步骤：收集股票价格和市场指数的历史数据，计算股票和市场指数的日收益率，计算股票和市场指数收益率的协方差和方差，最后通过协方差和方差的比值计算出股票的β系数。
通过计算β系数，我们可以评估一个股票相对于市场整体的风险和收益，从而辅助我们做出投资决策。
《财务管理》公式汇总
《财务管理》公式汇总财务报表分析一. 现金流计算1、资产(A)三负债(B)+所有者权益 2.资产的现金流量C F (A),也一定等于负债的现金流量CF (B)加上所有者权益的现 金流量 CF(S),即：CF (A)三CF(B) +CF(S)•负债的现金流量=偿还到期债务+支付利息-借入新债 • 所有者权益的现金流量=股利支付-股票回购-新股发行3.资产的现金流量CF (A).等于经营现金流fi (OCF)减去资本性支出(CS)和营运资本 变化额(JNWC)经营现金流M(OCF)=息税前利润(EBIT) +折旧-税 =净利润+折旧+利息支出 资本性支出(CS)= Z ］固定资产+折旧 营运资本(NWC)= 流动资产-流动负债JNWC = NWCi -NWC2二. 偿债能力分析 短期偿债能力分析(1)流动比率流动比率=流动资产/流动负债(2)速动比率速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货-待摊费用)/流动负债(3) 现金比率现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债(4) 营运资本营运资本=流动资产-流动负债(5)经营现金净流量比率经营现金净流量比率=年经营净现金流量/年末流动负债2、长期偿债能力(财务杠杆)分析 (1)资产负债率资产负债率=(负债总额/ 资产总额〉X100% (2)权益比率权益比率=(所有者权益总额/资产总额)X 10 0% =1 -资产负债率(3 )利息周转倍数利息周转倍数=息税前利润/利息费用第1章 一、企业价值最大化目标的表达(P6)财务管理概论(S)=（税后净利润+所得税+利息费用）/利息费用（4）权益乘数权益乘数=（资产总额/股东权益）X 100%=1/权益比率= 1/（ 1 -资产负债率）三、营运能力分析1、总资产周转率总资产周转率=销售收入总额/平均资产总额2 .流动资产周转率流动资产周转率=营业收入净额/平均流动资产余额3、 应收账款周转率应收账款周转率=营业收入净额/平均应收帐款净额4、 存货周转率存货周转率=营业成本/平均存货净额四、盈利能力分析 销售（营业）利润率（1） 销售毛利率销售毛利率=销售毛利/销售收入净额X 100%=（销售收入净额-销售成本）/销售浄收入净额X100%（2） 销售净利率销售净利率=税后净利/销售收入净额 2、成本费用利润率3、资产利润（收益）率（1）总资产利润率（ROA ）总资产利润率=息前税前利润 =（税后净利 （2 ）权益资本收益率权益资本收益率=税后净利/平均所有者权益（3）净资产利润率（权益净利率,ROE ）净资产利润率=净利润/平均总资产五. 发展能力分析 盈利增长能力分析（1）营业利润增长率营业利润增长率=（本年营业利润/基期营业利润）x 100^ -1（2）净利润增长率成本费用利润率=税后净利/成本费用总额/平均总资产+净利息费用）/平均资产总额X 100%净利润增长率=（本年净利润/基期净利润）X 10 0%」2.资产増长能力分析总资产增长率=(本年增长增值额/年初增长总额)X 100% - 1 3、资本增长館力分析(1)资本积累率资本积累率=(本年所有者权益增值额/年初所有者权益)X 1 00%- 1(2)资本保值增值率资本保值增值率=(扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益)X 10 0%4可持续增长率=ROE X留存比》(1)留存比率留存比率=留存收益 /净利润(2)留存收益留存收益=净利润-股利六.市场测试分析1、市盈率(P E)市盈率=毎股市价/每股盈余2、市净率(PB)市净率=每股币价/每股净资产3、每股盈余(EPS)毎股盈余=(净利润一优先股股利)/普通股发行在外股数4 .每股股利(DPS)毎股般利=支付给普通股的现金股利/普通股发行在外般数5、股利支付比率(DPR)股利支付比率=每股股利/每股盈余6、每股现金流量(CPS)毎股现金流量=(经营活动现金净流量一优先股股利)/普通股发行在外股数7.市盈率相对盈利増长比率(PEG)市盈率相对盈利增长比率=市盈率/ 盈利增长比率七.杜邦分析法1、第一层:权益资本收益率=总资产报酬率X权益乘数=销售净利率X总资产周转率X权益乘数2、第二层：销售净利率=净利润/营业收入^=0净利润=营业收入-营业成本-各项税金（销售税金及附加、所得税等） 总资产周转率=营业收入/总资产平均占用额权益乘数=总资产/所有者权益=1 /所有者权益比率1/（1-资产负债率）3、第三层:■总销售收入C 平均总资产净利润 总销售收入平均总资产-总销售收入X 平均总资产X 平均股东权益第四章货币时间价值与证券估价一. 单利与复利1、单利1= nxBxi（1 :利息期数:B ：本金：i ：利息率）2、复利I = Bx （l+ i ）n -B（I:利息;n:期数:B ：本金;i:利息率）二. 名义利率与有效年利率2、有效年利率三、终值与现值 现金流的价值W 二工CW 九尸2、基本公式»归2 “]A<I 净利润 总销售收入X 一 •“ "亠-月度利率= 季度利率= 半年利率=年利率/12年利率/ 4年利率/2有效毎利率=…年名义利率、•年内付息次数 —乖内付虑次数'1-XV a令\-x ^=0四. 年金1. 普通年金(后付年金)(1)普通年金终值的计算公式F 匕=/ +力(1 + 0 + /(1 +沪+・・・+ /(1 + 0心 (m = (F/A ，i,n)(2)普通年金终值的应用一偿债基金力=-p ―-— = FV A X (方，i,n}- =' P/yV A)(4)普通年金现值的应用——资本回收A = ----------- = PV A X -------------(P/4, t ；n)尸『＞*人1一(1 + 0汽2、先付年金(1)先付年金终值的计算公式FV A =Ax (1 + 0 ^+Ax (i + i) ^i-i + ・・・ + 4x(l + 0=小空3 -1]3、终值PVo (1 + i)" 二 ------ + - 1 + / (弘1 1- (1 + f)(3)普通年金现值的计算公式(1 + i)" + » 十(1 + /)'“(""x <1.0(2)先付年金现值的计算公式A A AP 匕4 " + — + ------- + …+ ------ (1 +【) (1 + 0 2 (1 +f)=^[ ------ : ----- + 43、递延年金(1)递延年金终值的计算公式il •算同普通年金尸匕=力 + /(1 + 7)+ /(1 + 7・)2 +…+ 力(1 + 0 心(2)递延年金现值方法一：递延年金视为(n-m)期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调 整到第一期期初：A X (1 + i) 7+力 X (1+i)・2 +…+ Ax (1+i) -(n-m)PIA = -----------------------------------------------------眉 (1+f) E1-(1 + t) -(E)PV A = [A K (1 + O" + 4x( 1 + 0・2 + -+4x(1 + 0^] - 3 X (1 十 0 7 + A X (1 十 0・2 + …+ X (1 + 0"""] =加[(一)\(1+旷;A —.,=—(i T 无歼人) 六、债券及其估价1、债券估价的基本模型n-lA X一 —(1 +i) E方法二：先求出n 期年金现值后再减去实际井未支付的延期m 的年金现值。
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第五章 负债率和贝塔系数
第一节 贝塔系数的估算 第二节 使用负债贝塔和无负债贝塔确定 折现率
第一节 贝塔系数的估算 一、贝塔系数的估算 在某些情况下，为计算公司的股本资金 成本，有必要通过参考同行业其它公司的贝 塔系数来估算本公司的贝塔系数。这主要是 考虑到： 1、这公司正在向一个新行业扩张，而 这个新行业的系统风险特征与原来的公司不 一样。 2、这公司不是一个上市公司，没有公 司股本回报的历史数据。
3、以A公司的无负债贝塔值看作此公司 的无负债贝塔值，并求出此公司相应的负债 贝塔值；
βe=βa+βa*D*(1-t)÷E 式中D、E是此公司的债务和股本价值 4、利用资本资产定价模型,推算此公司 项目的股本资金成本，进而利用该公司的债 务股本结构，计算新项目的资金成本。
二、确定折现率的实例 某公司的负债和股本比例是2︰5，公司 的负债是零风险的，其税前收益率是11%。 公司目前的股本贝塔值是1.1，股市的平均 回报率是16%。 公司现正考虑向一个新的行业进行投资， 这个行业的股本平均贝塔值是1.59，其平均 负债与股本之比是1︰2，行业的税率是30%。 公司对这个项目进行投资的合适资金成 本是多少？
二、负债和无负债情况下的贝塔系数 一个公司的负债率会影响其股本的风险 大小。如果公司有负债，其财务风险要高于 与它类似的但无负债公司的财务风险。这个 财务风险是系统风险的一部分，因此它反映 到公司的贝塔值里。 一个有负债公司的股本贝塔值要高于一 个其它方面相似但无负债公司的股本贝塔值。 这是因为有负债公司存在额外的风险，这体 现在系统风险上。
3、Crispy公司为有负债 如果Crispy公司存在负债，假设其债务 和股本结构是2︰3，则可将Snapp公司计算 得到的股本贝塔值0.88作为Crispy公司的股 本（无负债）贝塔值。 则Crispy公司的负债贝塔值是： βe=βa+βa*D*(1-t)÷E
=0.88+0.88*2*(1-0.3)÷3 =1.29 上式中D、E分别是Crispy公司的债务和 股本结构。
2、以Crackle公司作为参考： 设Crackle公司的一般业务贝塔值是βn， 已知Crackle公司高风险业务的贝塔值为1.8， 占公司业务的比例是50%，公司总贝塔是1.4。 总贝塔=0.5*高风险贝塔+0.5*一般业务贝塔 1.4=0.5*1.8+0.5*βn βn=1.0 因为Crackle公司是一个全股本公司， 且其一般业务与Crispy公司的相同，因此此 βn可作为Crispy公司的股本贝塔值。
因为债务一般认为是零风险的，因此可 假设债务资金贝塔βdБайду номын сангаас0，所以有：
βa=βe*E÷[E+D*(1-t)] βe=βa*[E+D*(1-t)]÷E βe=βa*[1+D*(1-t)÷E] βe=βa+βa*D*(1-t)÷E 即负债贝塔值等于无负债贝塔值加上一 个财务风险溢价βa*D*(1-t)÷E。
例：2.13（P125） 1、以Snapp公司作为参考： 已知Snapp公司的股本贝塔值为1.15， 则由βe=βa*[E+D*(1-t)]÷E，有 1.15=βa*[70+30*(1-0.3)]÷70 由此可得：βa=1.15÷1.3=0.88 上式中D、E分别是Snapp公司的债务和 股本结构 如果把Crispy公司看作一个全股本公司， 则此0.88可作为Crispy公司的股本（无负债） 贝塔值。
有负债和无负债公司贝塔值的关系为： βa=βe*E÷[E+D*(1-t)]
+βd*D*(1-t)÷[E+D*(1-t)] 式中：βa是无负债公司的贝塔值； βe是一个其它方面相似但有负债公司的 股权资金贝塔值； βd是有负债公司的债务资金贝塔值； D是有负债公司中债务资金的市值； E是有负债公司中股本资金的市值； t是公司税率。 无负债贝塔是公司股本资金贝塔和债务 资金贝塔的加权平均值。
解：用行业的负债贝塔值求出相应的行 业无负债贝塔值：
βa=1.59÷[1+(1-0.3)÷2]=1.18 将这行业无负债贝塔值看作此公司的无 负债贝塔值，以此求出公司的负债贝塔值： βe=1.18+1.18*[2*(1-0.3)÷5]=1.51 利用资本资产定价模型就可推算此公司 项目的股本资金成本： Keg=11%+1.51*(16%-11%)=18.55% 因此，这个项目的资金成本应是： 5/7*18.55+2/7*(1-0.3)*11%=15.45%
第二节 使用负债贝塔和无负债贝塔确 定折现率
一、确定公司新项目折现率的步骤 如果一家公司要向另一个行业领域扩张， 计算此公司使用的折现率的步骤是： 1、参考拟进入行业内某A公司（或整个 行业平均）的贝塔值（一般为负债）； 2、将A公司的（负债）贝塔值转换为无 负债贝塔值； βa=βe÷[1+D*(1-t)÷E] 式中D、E是A公司的债务和股本价值
三、β系数的实际计算方法 按照β系数的定义，βP＝covP,M/σM2 其中： P为要计算β系数的证券； M为整体市场，即某种股票指数； cσoMv2P为,M为股P票，指M二数者M风风险险溢溢酬酬的的方协差方；差；
β系数的具体计算步骤： 1、查找某种股票P和股票指数M的历史 数据，以及市场无风险收益率的历史数据； 2、计算股票P和股票指数M的收益率； 3、计算股票P和股票指数M的风险溢酬； 4、计算P，M二者风险溢酬的协方差 covP,M； 5、计算股票市指数M风险溢酬的方差 σM2 ； 6、按公式计算β系数。
三、使用负债贝塔和无负债贝塔估算公 司的贝塔系数
在实际应用中，有时要知道一家公司X 的贝塔值，但由于各种原因无法通过历史数 据去计算这家公司X的贝塔值。这时如果知 道同行业某家公司Y（或整个行业）的贝塔 值（一般认为是负债贝塔值），可以先用此 贝塔值计算出无负债贝塔值，将此无负债贝 塔值作为X公司的无负债贝塔值，再计算出X 公司的负债贝塔值。这个X公司的负债贝塔 值可被用于确定X公司的股本资金成本。