第十一章 案例：美国及日本住房金融机构危机
金融专业《教学案例——金融风险与金融监管》
金融学根抵教学案例第十章一、背景房利美和房地美分别成立于 1938 年和 1970 年，属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构，主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购置住房抵押贷款，并将局部住房抵押贷款证券化后打包出售给投资者。
两家公司是美国住房抵押贷款的主要资金 5 万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额一半。
美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受巨额损失，过去一年股价惨跌，本钱不断上升，一度濒临破产。
二、事件受美国次贷危机的影响，美国房地产抵押贷款巨头房地美、房利美于 2022 年 7 月身陷 700 亿美元亏损困境。
之后美联储和美国证券交易委员会 SEC 迅速联手出击，对美股的稳定起到立竿见影的效果。
美国政府 9 月 7 日宣布，从即日起接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款机构房利美和房地美。
根据安排，房利美和房地美将被其监管机构美国联邦住房金融局〔FHFA〕接管。
政府监管将让两家公司有时间回复健全状态，提供房市稳定与贷款市场流动性。
美国财政部将购置每家房贷机构上限为1000 亿美元的优先股，以保证两家公司的资产净值为正。
财政部还将为两家房贷机构和其它 12 家银行提供短期。
同时，“两房〞将暂停对股东分红并更换主要负责人。
这意味着上述两家目前由私人控股的上市公司将被“国有化〞，这也将是美国有史以来规模最大的金融救助案例。
三、大事记●7 月 8 日雷曼兄弟分析师发布报告说，会计方法变更后，房地美房利美两公司需筹资合计 750 亿美元。
受此影响，两公司重挫，房地美下挫 18% ，而房利美也大跌 16% ，股价双双跌至 13 年来最低点。
●esHughe s 表示，如果对“两房〞的救助导致美联储加速对货币的紧缩，这可能是历史上代价最大的“权宜之计〞，也隐含着通货膨胀的威胁。
亚洲开辟银行首席经济学家艾弗兹· 阿里表示，对于外国投资者，特别是亚洲的投资者而言，美国政府接管“两房〞对于缓解市场对美国经济问题的耽忧几乎没有匡助。
房地产危机的教训历史案例风险警示和应对策略
房地产危机的教训历史案例风险警示和应对策略房地产市场作为经济的重要组成部分，一直都备受关注。
然而，历史上曾发生过多次房地产危机，给全球经济带来严重的打击。
这些危机案例为我们提供了宝贵的教训，警示我们应对房地产市场风险的重要性，并给出了相应的应对策略。
一、1929年美国大萧条中的房地产危机1929年的美国大萧条被认为是20世纪最严重的经济危机之一，而其中的房地产危机起到了至关重要的推波助澜作用。
此前，美国的房地产市场正处于蓬勃发展阶段，许多投资者对房地产抱有极高的期望。
然而，由于过度投机和信贷泡沫，房地产市场在1925年至1929年间迅速崩溃，导致了大量房价暴跌和投资者遭受巨大损失。
这一历史案例给我们带来了重要的教训：过度投机和信贷泡沫是房地产危机的祸根。
因此，在应对房地产市场风险时，我们应当加强对资金流动的监管，防范过度投机现象的产生。
同时，金融机构也应审慎发放贷款，避免形成信贷泡沫。
二、1997年亚洲金融危机中的房地产泡沫爆炸上世纪90年代末的亚洲金融危机，也被称为“东南亚风暴”，其中的房地产市场泡沫也是导致危机爆发的重要因素之一。
在亚洲国家，房地产市场在经济繁荣时期出现了大幅上涨的情况，吸引了大量的投资者涌入。
然而，当金融危机袭击时，投资者信心动摇，房地产市场崩溃，带来了严重的金融危机。
从这一历史案例中，我们可以看到房地产市场的泡沫是容易引发危机的一个因素。
因此，当我们面临房地产市场的繁荣时，应当保持警惕，提高对市场泡沫的识别能力。
同时，政府应采取积极的监管措施，限制过度借贷和过度投资，防范房地产泡沫的形成。
三、2008年全球金融危机中的次贷危机2008年的全球金融危机中，次贷危机成为导火索之一。
次贷危机起源于美国的房地产市场，由于长期低利率和过度宽松的信贷政策，导致了大量高风险贷款的发放。
当贷款人无法按时偿还贷款时，各大金融机构遭受了重大损失，引发了全球金融危机。
这一历史案例教会我们，监管的重要性不能忽视。
美国次贷危机与中国房地产金融风险防范
对于未来的展望，随着全球经济和金融市场的不断变化，我们需要继续金融衍 生品及其风险管理的发展趋势。为了更好地应对类似风险事件，我们需要不断 加强金融监管、完善风险管理机制，并提高投资者的风险意识。
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通过案例分析可以看出，这些措施的有效性得到了验证。因此，我们应该重视 风险防范工作，采取有效措施来降低风险发生的可能性，保障经济的稳定发展。
参考内容
1、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。自由主义经济学理论历来重 视通过消费促进生产和经济发展。亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和 目的”。熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生 活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。 2、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。
在金融创新与金融安全的关系中，我们应该更加重视金融安全。金融安全是国 家经济安全的重要组成部分，是保障经济发展和社会稳定的重要基础。在当前 的金融形势下，我们需要注意以下几个方面的问题：
首先，我们需要加强金融监管，确保金融机构和金融市场的安全稳定。这需要 完善监管制度，提高监管水平和监管效率，及时发现和防范潜在的风险。
4、调整货币政策：应谨慎制定货币政策，避免出现过度宽松的情况，导致房 地产市场过度繁荣和泡沫。同时，当房地产市场出现波动时，应适时调整货币 政策，保持市场的稳定。
5、推进经济多元化发展：应推进经济的多元化发展，降低对房地产市场的依 赖程度。这样可以减少经济波动和风险的发生。
案例分析
以中国房地产市场为例，我们可以分析如何有效防范风险。首先，中国应加强 金融监管，特别是对房地产抵押贷款的监管。其次，应建立完善的风险预警系 统，对房地产市场进行实时监测和分析。最后，应提高市场透明度，加强信息 披露和公众监督。这些措施可以有效降低房地产金融风险的发生概率。
《次贷危机小故事》word版
有人把它比喻成一场飓风，2006年底它从美国刮起,迅速席卷欧洲、日本乃至整个世界；有人称它为一场金融海啸，海浪不仅打击了华尔街的金融界,而且染湿了全球的实体经济;更有人说它是一场继1929年大萧条之后人类所面临的最严重的经济危机，面临这场危机,企业家叫苦连连,经济学家谈之色变。
它的名字叫做次贷危机！次贷危机究竟是何方神圣？它为何在短短的两年时间里波及全球？它又是怎么产生的呢？要想揭开次贷危机神秘的面纱，得从美国的住房市场说起！“用明天的钱圆今天的梦”，一向是美国人的消费理念。
“我想有个家”，不仅是许多中国人的愿望，而且也是许多美国人的向往, 而家的核心就是拥有一套属于自己的房子。
虽然美国比我们国家富裕，但穷富差距在哪里都存在，并不是所有的美国人都能买得起属于自己的房子。
在2000年左右的时候，只有60%的美国家庭拥有产权属于自己的房子，而很许黑人、少数族裔等低收入者由于收入低、工作不稳定、银行信用记录差，既没有买房的钱，又很难从银行获得贷款。
和中国贷款买房一样，银行是要看贷款人的工作和收入证明的，由于低收入者工作不稳定、收入低，出于风险考虑美国金融机构自然不敢把钱贷给这些低收入者。
正所谓“越有钱越能借到钱,越没钱越是借不到钱”！其实我们不能怪罪银行对待穷人的态度，银行作为一个盈利企业，这样做我们也能够理解。
如果不存在违约风险，银行自然乐意把钱借给包括穷人在内的所有贷款者，因为银行可以获得更多的贷款利息嘛。
（低收入者、穷人和下文将要提到的次级借款者是一回事，同义替代）在继续讲下去之前，我们先来介绍一下美国住房市场的按揭付款制度。
和中国类似，在美国，想买房，一次又拿不出所有的购房款，可以向银行申请分期付款。
根据贷款人信用级别（贷款人在向银行申请前，需由穆迪、标准普尔等评级机构评定个人信用等级），美国的抵押贷款市场分为优惠级和次级。
优惠级贷款针对的人群是高收入者，由于信用等级高违约率低，银行对这些人提供住房贷款时，提供的利率比较优惠，一般年利率在6%---8%。
从美国的次级住房贷款危机看中国银行业的住房贷款业务风险
从美国的次级住房贷款危机看中国银行业的住房贷款业务风险随着中国经济的发展和城市化进程的加速，住房成为了人们最基本的需求之一。
为满足人民对住房的需求，银行业的住房贷款业务得到了快速发展。
然而，如何管理住房贷款业务风险，成为了银行业需要解决的重要问题。
本篇论文旨在通过分析美国次级住房贷款危机的原因，探讨中国银行业的住房贷款业务风险管理策略。
一、美国次级住房贷款危机简介在2008年，全球金融危机爆发，美国的次级住房贷款业务成为了危机的主要起因之一。
次级住房贷款，也称贷款债券是一种被挂起的房屋租赁债券，其内部包含了大量的高风险贷款。
次级住房贷款危机始于美国房地产泡沫破裂，高房价和贷款过度放松逐渐突显出其内部的潜在危机。
此后，由于贷款债券被低估和不良资产的剧增，导致信贷流动性在市场上大幅紧缩，造成了全球金融溃败。
二、次级住房贷款危机的原因1.信贷过度放松在次级住房贷款危机之前，美国的房地产市场的增长异常迅速。
银行通过放松贷款标准吸引更多的借款人，这些贷款者不仅有着较高的信贷风险，还根本没有足够的还款能力。
虽然这增加了银行利润并刺激了经济增长，但这种方法会加速房价上涨并破坏可持续性。
随着美国房市的繁荣，越来越多的人加入购房浪潮。
如此一来，银行不得不进一步降低贷款标准，使得贷款风险进一步增加。
2.金融衍生品的过度使用次级住房贷款危机的另一个原因是金融衍生品的过度使用。
在次级住房贷款危机中，许多银行使用金融衍生产品，例如信贷默认互换（CDS）、抵押贷款支持证券（MBS）和抵押贷款折算债券（CDO）等。
通过使用这些产品，银行把债务出售给投资者，即使借款人违约，银行也能够规避贷款的风险。
然而，由于贷款质量低劣，这些衍生品也面临着同样的风险。
一些衍生品缺少了流动性，无法为市场带来有效的调节压力，因此造成了全面的市场衰退。
3.房屋市场泡沫破裂随着银行进一步放松贷款标准，住房贷款成为了可谓泡沫的标志物。
随着大量的次级住房贷款或次级抵押贷款引起的房价上涨，更多人涌入购房市场，进一步推高了房价。
美国房屋金融危机的成因分析
美国房屋金融危机的成因分析永恒的财富繁荣并不存在，所以如同其他经济危机一样，美国房屋金融危机的发生并不是意料之外的事情。
这场危机和过度放贷、房屋泡沫、金融创新等多个因素有关。
本文将从放贷行为、贷款品质、政策和经济状况等方面对美国房屋金融危机成因进行分析。
一、过度放贷大部分美国房屋金融危机的根源可以追溯到2001年末，当时美国经济正在萧条，政府为了刺激经济开始推行一项名为“低利率政策”的方案，以此来促进住房市场的发展。
随着市场开始增长，越来越多的人开始买房子，此时银行业开始大规模地放贷。
长期以来存在的规则是当贷款原则越灵活，产品多样性越强，放贷到的人群越广泛，资本的收益率将会越高。
于是，银行推出越来越多的新产品，同时放款的门槛也正在下降，消费者可以借到大量的资金，并使用这些资金进行投资或购买房屋。
二、贷款品质问题由于银行开始放贷给许多不具备良好的信用评分的人，因此危机问题逐渐浮出水面。
这些人仅凭自己的低信用评分就能够取得大额贷款，这种贷款即所谓的“次级贷款”，通常带有高风险，因为这些人将有较高的可能性无法按时还款。
随着美国的住房市场升温，不良贷款的数量也快速增长，这最终导致贷款申请人无法偿还借款，这样银行就遭受了巨大损失。
三、金融创新风险炒作及新型融资产品创新是美国金融业的重要特点。
在美国房屋金融领域，金融创新产品的推动力量之一是金融衍生产品，其设计和销售由金融机构开展。
由于这些公司的经济利益，这些产品在推广时被放大了一些变数，使得抵押贷款债务复杂化。
在次贷市场中，各类组合融资产品（CDO或CDS等概念）被大力宣传并满足无数投资者的各种类型和需求，从而降低了许多潜在购房者的信用评级。
同时，一些金融机构也采用没有抵押物或无担保的方式推出了高利率短期贷款，使风险因子增加。
四、政策和经济状况政策和经济状况也对美国房屋金融危机的爆发起了重要作用。
在2001年至2005年间，时任美国总统布什政府推行了多项政策，包括取消了银行业比例要求，允许科技公司成为银行，对一些风险产品降低了监管。
国际银行业风险管理案例 美国储贷协会危机
案例3 美国储贷协会危机【事件背景】20世纪80年代中后期美国发生了继20世纪30年代以后又一次商业银行储蓄机构破产的风潮，据美国立法机构统计，有问题的商业银行从1981年的大约200家增加到1986年的超过1 400家，商业银行倒闭的数量从1950—1981年平均每年5家，1982年—1992年平均每年130家，1988年达到200家以上，储贷协会几乎全面破产。
至1995年末，花费了纳税人大约1 400亿美元。
据美国总会计署估算，这场危机的保救成本要超过5 000亿美元。
在这场危机中，各种利益集团通过立法机关和政府胡乱整治，丑闻百出，在美国金融发展史写上了不光彩的一页。
案例介绍：美国储贷协会建立于20世纪30年代，当时成立这个协会的目的是为了鼓励美国的中产阶级进行自顾，所以全称是“扶助储贷协会”。
为了规范储贷协会的运作，国会创建了联邦住宅贷款银行委员会(FHLBB)，而且建立了它的附属机构联邦储贷保险公司(FSLIC)，为储贷协会的存款保险。
储贷协会吸收公众的短期储蓄存款、并且用这些所得存款向当地的购房者提供20年和30年的抵押贷款，利率在抵押期内保持不变。
显然，如果储贷协会向储户支付的利率低于储贷协会发放的抵押贷款的平均收益率，则储贷协会就有盈利，可以正常经营，反之，如果储贷协会向储户支付的利率高于储贷协会发放的抵押贷款的平均收益率，则该机构就会亏损。
从20世纪30年代到20世纪60年代中期利率很低，而且稳定，长期抵押贷款利率高于短期存款利率，即储贷协会的收益曲线总是向上倾斜的。
在稳定且低通货膨胀率的时期，储贷协会的经营是很简单的。
局外人嫉妒地拿储贷协会经理的“3—6—3”的经营方式(以3%的利率借款，以6%的利率贷款，每天下午3点打高尔夫球)开玩笑。
不幸的是，在20世纪70年代中期，利率开始上升。
最初，这一上升是温和的递进的，所以储贷协会遇到的麻烦不大。
但在20世纪70年代后期，不断上升的通货膨胀对利率施加了向上的压力，并将利率提高到了储蓄机构可以向储户提供的利率上限水平。
金融危机美国次贷危机案例
金融危机美国次贷危机案例金融危机：美国次贷危机案例引言：近年来，金融危机已成为全球经济发展中的常态，其中最为著名的便是2008年爆发的美国次贷危机。
这一危机波及全球，给全球金融市场带来了巨大冲击，也给我们提供了宝贵的教训。
本文将围绕美国次贷危机展开讨论，分析其原因、影响，以及防范金融危机的重要性。
一、起因分析美国次贷危机的起因可以追溯到上世纪90年代末，当时美国政府推出了一系列的低利率政策以刺激房地产市场，并鼓励更多的个人购买房屋。
这导致了房地产市场的过度繁荣，房价不断攀升，人们纷纷投资购房。
然而，由于政府宽松的货币政策和监管缺失，许多金融机构放松了对个人贷款的审查标准。
次贷贷款开始大规模发行，这些贷款主要面向信用较差的借款人，利率较高。
这些贷款被打包成为证券产品，被销售给了全球的投资者。
二、危机爆发当房地产市场出现下滑时，那些购买房屋的居民纷纷负债累累，无法偿还借款。
这导致了次贷贷款违约的大规模发生，金融机构面临着巨大的损失。
次贷危机的爆发进一步影响了全球金融市场。
由于全球化的金融交易，次贷危机迅速扩散至全球，许多金融机构因债务违约而陷入困境。
股市暴跌，信贷市场冻结，全球经济陷入衰退。
三、危机影响美国次贷危机对全球经济产生了深远的影响。
首先，全球金融市场出现剧烈动荡，投资者信心受到严重打击。
股市暴跌致使许多投资者蒙受巨额损失，世界各地的经济体都受到了直接冲击。
其次，次贷危机导致了信贷市场的不稳定。
金融机构之间的互相信任急剧下降，导致银行停止互相贷款，这进一步加剧了全球金融紧缩，给企业的融资造成了严重困难。
此外，全球贸易也受到了次贷危机的冲击。
衰退导致消费者购买力下降，进而减少了对进口商品的需求。
各国之间的贸易额也因此大幅减少，进一步拖累了经济增长。
四、教训与启示美国次贷危机给我们敲响了警钟，我们应该汲取其中的教训，并加强对金融风险的防范。
首先，金融监管需要更加严格。
监管部门应加强对金融机构的监管，确保其遵守合规要求，限制过度放松的贷款政策，防止不良资产的扩散。
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贷款转变成为不良债权。到1995年清理“住专” 时， 其 13万亿日元贷款中，无法收回的坏账高达6.5万亿日元。
唯楚有才 於斯为盛
对金融系统的影响：对“住专”提供贷款最多的是日本
农林系统金融机构，其次是包括长期信用银行、城市银行、信 托银行在内的21家大银行。如果按照每家金融机构对“住专” 的债权比例摊派“住专”的坏账，农林系统金融机构应承担 2.7万亿日元的坏账损失。
危机中利用回购105掩饰资产负债表，加大了风险。
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AIG
参见人保研究报告
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（二） 向前追溯：次贷因何如此流行
1.需求者 居者有其屋的梦想，经济增长的乐观预期
2.房贷者 对利润的追逐，房价不断上涨带来的幻觉
3.监管者 市场繁荣的成就感，风险的低估
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（三） 向内探究：次贷危机的根源何在
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雷曼兄弟：辉煌背景
1850 雷曼兄弟公司在亚拉巴马州蒙哥马利市成立 1870 雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所 1887 在纽约证券交易所赢得了交易席位 1889 第一次承销股票发售 1984 被美国司收购并与Shearson公司合并，1993年分立 1993 年北京办事处开业 ，建设银行债券承销商，中国财政部 海外首笔美元龙债承销商，1994 华能国际IPO主承销商
措施：因为农林系统的金融机构是合作信用社组织，它
们没有足以抵消巨额不良资产的准备金或公积金。因此，农林 系统金融机构要求由“住专”的出资银行来承担损失。在大藏 省和农林省的协调下，最后达成解决方案：“住专”的银行股 东按贷款比例放弃所有债权，同时政府投入6850亿日元财政 资金，农林系统金融机构的实际损失约为5000亿日元。
次贷之所以能够 造成金融危机，需要以下 因素的共同作用：
1. 次贷的质量不佳 2.资产证券化的放大效应 3. 衍生品风险测度的偏差 4. 金融风险的连锁性 5. 美国的低储蓄率
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1. 次贷的质量不佳
a. 借款人信用水平低下（含收入因素） b. 放款人“猎杀放贷”
（房贷者的贪婪与借款人的“不自量力”） a. 经济环境的转变
（2）实施单一银行制度 （3）禁止为客户提供支票帐户 （4）相继成立了联邦住房管理局、退伍军人管理局和联 邦国民抵押协会等政府机构。
原因：节俭机构主要依靠吸收储蓄存款来发放长期、固
定利率的抵押贷款。20世纪60年代，美国市场利率的迅速上 升，影响了储贷协会的资金来源。1960年定期和活期利率分 别是3.86%和2.56%，1964年分别是4.5%和4.8%。
措施：为了拯救节俭机构，美国1989年9月通过了《
1989年金融机构改革、复兴与促进法》，这是自30年代以来 对节俭机构影响最大的一次立法。改法案改革了节俭机构的监 管体系、更换了其存款保险机构，重新限定了其经营范围和核 心资本要求，并成立了救助和重整节俭机构的专门政策性机构 RTC。到1995年，节俭机构基本度过了这次危机。
影响：大萧条期间约有200万起抵押品赎回权丧失事件
发生，占其间抵押贷款未偿余额的1/5~1/3，全国约1600家储 蓄贷款协会受牵连而倒闭，储蓄贷款协会的数员减少了40％， 资产累计损失达30％。
措施：（1）成立了联邦住宅贷款银行体系。其中包括
成立12家区域联邦住宅贷款银行；实施联邦特许和州特许双轨 监管系统；建立了联邦储蓄和贷款保险公司。
原因：由于80年代连续放松管制，节俭机构开始在金融
市场上与其他金融机构展开激烈的竞争。在“脱媒”和“净值 ”危机的双重压力下，加上存款保险机制的保护作用，储贷协 会在风险管理能力不足的情况下开始从事高风险投资。
影响：80年代末节俭机构大量倒闭；1989年与1970年相
比，节俭机构减少了近一半，2700多家被兼并。1980－1994 年，共1295家节俭机构倒闭，倒闭率35.75%。倒闭机构资产 总额6212亿元，占比41.36％，政府为之花费1614亿美元。
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雷曼兄弟：破产原因
2002年30亿美元购并资产管理公司；2004年同时买 下加州尔湾BNC Mortgage（房贷银行）以及专攻Alt-A 贷款的Aurora Loan Services LLC银行。
2006年次级贷款证券产品的最大认购方，占11％的 市场份额
在总规模60万亿的CDS市场中，雷曼兄弟是最大的 承销商之一（与雷曼兄弟自身信用相关的CDS和雷曼兄 弟自身作为卖家的CDS有区别）
原因：美国在20世纪70年代一直处于高通货膨胀和高利
率之中。同时这段时间金融创新活动不断增加，货币市场基金 的出现使得Q条例失去了作用。为了防止节俭机构再次面临“ 脱媒”，联邦住宅贷款银行委员会批准节俭机构开办货币市场 存单，“NOW”账户等业务。
影响：新业务拓展了节俭机构的资金来源，但是却造成
了两个不利后果：一是短存长贷的期限结构矛盾更加突出，二 是成本的增加，最终导致了节俭机构的“净值危机”。
日本： “住专”自成立之日起，就与日本大藏省有着 密切的联系，这种特殊关系使得“住专”游离于日本的宏 观调控之外，由于对“住专”的管制宽松，导致了“住专 ”能够避开政府的宏观调控措施，继续助推日本房地产泡 沫，同时也给自身带来了毁灭性的影响。
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3. 经营管理的对比
日本：“住专案”在很大程度上归因于其“业务不 精”和管理混乱。“住专案”发生时其大多数放款并没 有超出范围。但是其对于贷款审查不严，抵押系数过高 （86年95％，89年100％），公司高层大都是来自大藏省 和母公司的“外行”，加上对经济形势判断的错误和黑 社会势力的渗透，导致“住专”管理非常混乱。
措施：相继通过《1980年存款机构放松管制和货币控制
法》和《存款机构法》，大幅度放宽了节俭机构资金来源、利 率限制和投资限制。允许将30％的资金用于非抵押贷款（商业 贷款、公司债券、商业票据和消费信贷等），允许开办 “NOW”账户，自动转帐账户和货币市场存款账户，逐步放开 了存贷款利率上限，允许跨州兼并收购。
影响：导致节俭机构面临“脱媒”的危机，流入节俭机
构的资金1965年是84亿美元，1966年仅为36亿美元。美国住 宅开工相应从150万套跌到70万套。
措施：为了保护节俭机构，防止利率倒挂风险，美国
1966年通过《利率控制法》，规定节俭机构遵守Q准则，限定 了其存款利率上限，使得其利率在大部分时间低于市场利率。 由于缺少可替代投资品，加上政府的资金和政策支持，节俭机 构安然度过了这次危机。
美国：节俭机构也受到房地产周期波动的影响（比如油
价下跌，美国西南部经济衰退引发的房价下跌对节俭机构危机到了推动作
用）。但除了1929年第一次危机以外，从总体上看，节俭 机构的危机更多是根源于其资金来源的不稳定性。
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2. 金融环境的对比
美国：从1960年代开始，节俭机构一直面临着较为严 格的利率管制。利率管制是节俭机构在市场经济中处于金 融资源竞争劣势的重要原因。但是1980年代管制的过快放 开导致了最后也是最严重的危机。
美国：节俭机构在发生倒闭危机时，已经具备了丰 富的抵押贷款管理经验，其危机爆发的原因更多归因于 压力之下经理层大规模进入高风险投资领域。
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4. 危害对比
美国：节俭机构危机给美国带来了1614亿美元的直 接财政损失，但是对其他金融机构影响并不严重，应当 定位为“局部”金融风险。
日本：“住专案”为日本政府带来了6850亿日元的 损失，为日本经济总共带来了6.5万亿日元的损失。虽然 损失较美国小，但是“住专”与其他金融机构联系密切 ，因此是一种全局性的金融风险，间接带来了日本多家 银行的破产和整个世界对日本银行健康状况的置疑。
（二） 日本的“住专”案
背景：在20世纪90年代以前，日本经济一直处于高
速上升阶段，国民收入不断增加，这些新增收入中的很大 一部分被投入了股市和地产。在“住专”等金融机构推动 下，日本的房地产价格大幅飙升。据推算，该期日本直接 投放不动产的资金达60万亿~70万亿日元。巨额资金的投 入使地产价格在1984到1989年5年时间就上涨了2倍，东京 、大阪等大城市甚至上涨了2.5-3倍。
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第二节 美国次贷危机
（一） 次贷危机的爆发 （二）向前追溯：次贷因何如此流行 （三）向内探究：次贷危机的根源何在 （四） 向后扩展：次贷危机造成的后果 （五） 后事之师： 经济与金融改革的思索
唯楚有才 於斯为盛
（一） 次贷危机的爆发
1. 2007年3月13日星期二，美国住房抵押贷款 银行家协会公布房贷违约率上升的报告
（三）两国金融机构危机的对比
1. 经济环境的对比 2. 金融环境的对比 3. 经营管理的对比 4. 危害对比 5. 对金融改革的促进对比
唯楚有才 於斯为盛
1. 经济环境的对比
日本：“住专案”产生的根源是其资金运用，是日本
90年代经济泡沫破灭引发的房地产价格下跌直接导致的 ，“住专”的资金来源并未受到限制。
第十一章 案 例
第一节 日本住专案 Vs美国节俭机构危机
第二节 美国次贷危机
唯楚有才 於斯为盛
第一节 日本住专案Vs美国节俭机构危机
（一） 美国节俭机构的四次危机 （二） 日本“住专”案 （三） 两国金融机构危机的对比 （四） 住房金融机构危机对我国的警示（思考）
唯楚有才 於斯为盛
（一） 美国节俭机构的四次危机
2007年雷曼兄弟成为伦敦证交所的最大券商。（全美第四） 在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头 唯楚有才 於斯为盛
雷曼兄弟：破产之路
2008年 3月 雷曼兄弟股价大落大起——将裁员5300人 4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算 5月 垂涎0.6市净率——巴克莱议购 （巴菲特不帮忙） 6月 二季度亏损28亿——雷曼撤换总裁 7月 股价八年来首次跌破20美元 7月 传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台 8月 雷曼兄弟将出售400亿美元资产 9月 高层频频洗牌——资产出售事宜仍未解决 9月 三季度巨亏39亿美元——股价一日暴跌45 9月 雷曼宣布破产——总债务6130亿美元