证券估价浅讲
合集下载
证券价格评估概述
证券价格评估概述证券价格评估是金融市场中非常重要的一部分，它涉及到对各种类型的证券进行估值和定价的过程。
证券价格评估的目的是确定证券的合理价格，为投资者提供决策依据。
证券价格评估的方法有很多种，最常用的包括基本面分析、技术分析和市场情绪分析等。
基本面分析是通过研究证券所代表的企业的财务状况、经营业绩、行业竞争状况等因素，来评估证券的价值。
这种方法认为证券的价格应该反映企业的真实价值，因此重点关注的是企业的盈利能力和未来增长潜力。
通过比较企业的财务指标和行业平均水平，可以判断证券是被低估还是高估。
技术分析是基于证券价格的历史走势和交易量等数据，通过图表和统计指标等工具来预测未来的价格走势。
技术分析认为市场价格会受到历史价格和交易量的影响，以及人们对于证券的情绪和预期。
通过研究图表模式和使用各种技术指标，可以识别价格的趋势和反转点，从而进行投资决策。
市场情绪分析是通过研究市场参与者的情绪和预期来判断证券的价格走势。
市场情绪通常会受到各种因素的影响，包括新闻事件、经济数据、政策变化等。
通过分析市场参与者的情绪和预期，并结合基本面和技术面的分析，可以更好地预测证券的价格动向。
除了以上方法，还有一些其他的证券价格评估方法，如权益估值、现金流量折现法、相对估值等。
不同的方法会有不同的适用场景和优劣势，综合运用多种方法可以提高价格评估的准确性。
需要注意的是，证券价格评估是一种预测性的分析，存在一定程度的误差和不确定性。
因此，在进行证券投资决策时，应该综合考虑多种因素，并谨慎评估风险和回报。
另外，证券价格评估需要不断更新和调整，以适应市场的变化和新信息的披露。
证券价格评估是金融市场的核心活动之一，它对投资者、机构以及整个市场的稳定性和发展起着至关重要的作用。
本文将继续探讨与证券价格评估相关的内容，包括估值模型、市场有效性、评估的限制以及准确度和可靠性等。
在证券价格评估中，估值模型是一个关键的工具。
估值模型是基于各种因素和变量对证券价格进行计算和预测的数学模型。
《证券估价浅讲》PPT课件
V D/r
例 B公司的优先股每季度分红2元，20年后， B公司必须以每股100元的价格回购这些优 先股，股东要求的必要收益率为8%，则该 优先股当前的市场价值应为：
V 2 PVIFA8% 4 ,80 100 PVIF8% 4 ,80
97.5元 2020/11/22
2、普通股的估值
• 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一 部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部 分是出售股票时得到的变现收入。
• 普通股股票估值公式：
P0
D1 1 r
D2
1 r2
1
Dn r
n
Pn
1 rn
2020/11/22
n t 1
Dt
1 rt
Pn
1 rn
普通股的估值
• 股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入， 并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这 些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够 向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东 所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为
例
• 例：公司刚刚派发每股2元的现金股利。投资者对 这种投资所要求的报酬率为16%。
VB
I (1 rd
)1
I (1 rd
)2
I (1 rd
)n
M (1 rd
)n
n
I M
t1 (1 rd )t (1 rd )n
I（PVIFArd ,n ) M (PVIFrd ,n )
2020/11/22
例
• 例：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该 债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按 年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多 少时，A公司才能购买?
V 2 1 4% 34.67元
例 B公司的优先股每季度分红2元，20年后， B公司必须以每股100元的价格回购这些优 先股，股东要求的必要收益率为8%，则该 优先股当前的市场价值应为：
V 2 PVIFA8% 4 ,80 100 PVIF8% 4 ,80
97.5元 2020/11/22
2、普通股的估值
• 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一 部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部 分是出售股票时得到的变现收入。
• 普通股股票估值公式：
P0
D1 1 r
D2
1 r2
1
Dn r
n
Pn
1 rn
2020/11/22
n t 1
Dt
1 rt
Pn
1 rn
普通股的估值
• 股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入， 并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这 些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够 向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东 所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为
例
• 例：公司刚刚派发每股2元的现金股利。投资者对 这种投资所要求的报酬率为16%。
VB
I (1 rd
)1
I (1 rd
)2
I (1 rd
)n
M (1 rd
)n
n
I M
t1 (1 rd )t (1 rd )n
I（PVIFArd ,n ) M (PVIFrd ,n )
2020/11/22
例
• 例：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该 债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按 年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多 少时，A公司才能购买?
V 2 1 4% 34.67元
6 证券估价
I n F t PV t (1 K ) n t 1 (1 K )
12
第一节 债券估价
二、债券价值的计算 由于I1＝ I2＝ I3＝ ＝In-1＝In， 则上式可以表达为：
PV = I ( P/A , i , n ) + F ( P/ F, i, n)
13
第一节 债券估价
以低于面值的价格出售，到期按面值偿 还的债券。面值与购买价格之间的差额 是债券投资收益。
P F (1 K )
n
22
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
永久债券价值的计算
永久债券是指没有到期日，用不停止
定期支付利息的债券。如永久公债。
I PV K
23
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
44
第二节 股票估价
二、股票投资的价值
零成长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是
一个永续年金，则股票价值为：
D P0 Ks
45
第二节 股票估价
二、股票投资的价值
固定成长股票的价值
D0 (1 g )t P (1 K s )t t 1
当g固定，并且Ks>g时，可简化为：
49
第二节 股票估价
三、股票投资收益率计算
零成长股票收益率计算
D P 0 Ks
D Ks P0
20
I
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
到期一次还本付息债券价值的计算
我国债券大多采用到期一次还本付息方 式（单利计息），其价值计算公式：
P ( F F i n) (1 K )
n
21
第一节 债券估价
12
第一节 债券估价
二、债券价值的计算 由于I1＝ I2＝ I3＝ ＝In-1＝In， 则上式可以表达为：
PV = I ( P/A , i , n ) + F ( P/ F, i, n)
13
第一节 债券估价
以低于面值的价格出售，到期按面值偿 还的债券。面值与购买价格之间的差额 是债券投资收益。
P F (1 K )
n
22
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
永久债券价值的计算
永久债券是指没有到期日，用不停止
定期支付利息的债券。如永久公债。
I PV K
23
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
44
第二节 股票估价
二、股票投资的价值
零成长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是
一个永续年金，则股票价值为：
D P0 Ks
45
第二节 股票估价
二、股票投资的价值
固定成长股票的价值
D0 (1 g )t P (1 K s )t t 1
当g固定，并且Ks>g时，可简化为：
49
第二节 股票估价
三、股票投资收益率计算
零成长股票收益率计算
D P 0 Ks
D Ks P0
20
I
第一节 债券估价
二、债券价值的计算
到期一次还本付息债券价值的计算
我国债券大多采用到期一次还本付息方 式（单利计息），其价值计算公式：
P ( F F i n) (1 K )
n
21
第一节 债券估价
财务管理证券估价
特点
具有债权和期权的双重特性，一方面，作为债务性证券，持有者可以定期获得 利息；另一方面，持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将债券转 换成股票。
可转换债券的估价模型
转换平价模型
转换平价是指一种可转换债券持有人立即将债券转换成股票所得到 的预期价值，与继续持有该债券所获得的预期价值相等。
风险中性定价模型
折现现金流法
总结词
折现现金流法是一种基于未来现金流预测的估价方法，通过折现未来的现金流来确定证券的内在价值 。
详细描述
折现现金流法的基本原理是，未来的现金流可以折现到现在的价值。首先，预测未来的现金流，包括 股息、利息和到期时的本金。然后，使用适当的折现率将这些现金流折现到现在的价值。这种方法适 用于稳定增长或成熟行业的证券估价。
企业融资决策
企业通过合理的证券估价，可以制定更加科学的 融资策略，降低融资成本。
证券估价的基本方法
02
相对估价法
总结词
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似证券的价格来评估目 标证券的价值。
详细描述
相对估价法的基本原理是，如果两个证券在某些方面相似，那么它们的价格应该 相似。因此，通过比较类似证券的价格和财务指标，可以估算目标证券的价值。 这种方法简单易行，但要求市场上有足够多的类似证券可供比较。
风险中性定价模型假设投资者对所有证券的预期收益率都是相同的， 因此，可转换债券的预期收益可以通过无风险利率折现得到。
二叉树模型
二叉树模型是一种离散时间定价模型，它将股票价格的变化过程模拟 为一系列上升和下降的二叉树。
可转换债券的估价方法
相对估值法
通过比较类似的可转换债券和股票的价格，来确定可转换债券的 估价。
具有债权和期权的双重特性，一方面，作为债务性证券，持有者可以定期获得 利息；另一方面，持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将债券转 换成股票。
可转换债券的估价模型
转换平价模型
转换平价是指一种可转换债券持有人立即将债券转换成股票所得到 的预期价值，与继续持有该债券所获得的预期价值相等。
风险中性定价模型
折现现金流法
总结词
折现现金流法是一种基于未来现金流预测的估价方法，通过折现未来的现金流来确定证券的内在价值 。
详细描述
折现现金流法的基本原理是，未来的现金流可以折现到现在的价值。首先，预测未来的现金流，包括 股息、利息和到期时的本金。然后，使用适当的折现率将这些现金流折现到现在的价值。这种方法适 用于稳定增长或成熟行业的证券估价。
企业融资决策
企业通过合理的证券估价，可以制定更加科学的 融资策略，降低融资成本。
证券估价的基本方法
02
相对估价法
总结词
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似证券的价格来评估目 标证券的价值。
详细描述
相对估价法的基本原理是，如果两个证券在某些方面相似，那么它们的价格应该 相似。因此，通过比较类似证券的价格和财务指标，可以估算目标证券的价值。 这种方法简单易行，但要求市场上有足够多的类似证券可供比较。
风险中性定价模型假设投资者对所有证券的预期收益率都是相同的， 因此，可转换债券的预期收益可以通过无风险利率折现得到。
二叉树模型
二叉树模型是一种离散时间定价模型，它将股票价格的变化过程模拟 为一系列上升和下降的二叉树。
可转换债券的估价方法
相对估值法
通过比较类似的可转换债券和股票的价格，来确定可转换债券的 估价。
第六章 证券估价
--cont’
方法2：NPVGO 模型 再投资在第1期产生的每股净现值： NPV1= -6.0 + (6.0 × 20% ) / 16% = 1.5 假设盈利和股利增长率g = 12 %为常数。 则各期投资的净现值，即增长机会现值为: NPVGO = NPV1 / (16% - 12%) = 37.5 如果该公司把所有的盈利都只付给股东，即公司是 现金牛（ cash cow ）公司，则 g=0, P0’ = EPS / K = 10 / 16% = 62.5 这样，运用NPVGO 模型计算的股票价格为： P0 = P0’ + NPVGO = 62.5 + 37.5 = 100！
E 1 (1 - re ) E 1 (1 - re ) P0 = = k - g k - re × R i
--cont’
[例4] 见教材130-131页。
--cont’
[例6] 用两种方法估计股票价格，见教材131-132页。 EPS=10, p=40%, re = 60%, Ri =20% Rf = 8%，RM = 18%，β=0.8 首先，求估值所需的折现率，即投资该股票所要求的 最低回报率。
4. 盈利与投资机会模型 ★ 股票价值的核心决定因素是公司盈利能力及投资机会。 ★ 投资者对公司股票价值的评估，主要考虑该公司未来的 盈利能力、成长性以及今后投资获利的机会。买股票是在买 未来！ ★ 在实际中，许多公司都面临增长机会或有机会投资于新 的盈利项目。公司通常只把一部分盈利作为股利支付给股 东，而把其余部分保留下来进行投资，以便在未来获得收益。 ★ 股票价值的评估应从盈利和投资机会的角度进行分析。
P0 =
å
¥
t =1
Dt = t (1 + k )
第四章证券估价详解
PV
M
1 K n
F PVIFK ,n
[例4-3] 一纯贴现债券，面值1000元， 20年到期，假设必要报酬率为10%。
则其价值为1000/（1+10%）20 = 148.6元。
4.平息债券
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的 债券。支付的频率可能是一年一次、半年一 次或每季度一次。
平息债券的计
PV =
80 80 80 1000
(1 10%) (1 10%)2
(1 10%)5
=924.28（元）
2.一次还本付息（不计复利）的债券
债券的估价方法2
一次还本付息且不计复利的债券估价模型
PV
M
M i
1 K n
n
M M i n PVIFK,n
到期一次还本付息的债券，实际上也是一种纯贴现 债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利 和作单笔支付。
该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低 了。债券价值随付息频率加快而下降的现象，仅出现在折 价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。
例如
[例4-5]有一面值为1000元，5年期，票面利率为8％， 每半年付息一次，必要报酬率为6％，则债券价值为：
V = 40×（PVIFA3%，10）＋ 1000×（PVIF3%，10） = 40×8.5302＋1000×0.7441 = 1085.31（元）
1.债券面值
2.债券票面利率
3.债券的到期日
我国债券发行的特点
1、国债占有绝对比重
2、债券多为一次还本付息，单利计算，平 价发行。
3、只有少数大企业才能进入证券市场，中 小企业无法通过债券融通资金。
（二）债券的估价
《证券价值评估讲座》课件
❖ 答案：
方案一的现值：P1 = 80（万元） 方案二的现值：P2 = 100×(P/F,i,n)
= 100×(F/P,7%,5) = 100 × （万元）
所以：方案二优
（3）名义利率和实际利率的换算
1、含义 名义利率：每年的复利次数超过一次时的年
利率。 实际利率：每年只复利一次的利率。
i：实际利率 r：名义利率 m：年复利次数 n：年数
(1+i)
（P/F，i，n）（复利现值系数）
复利现值系数 （ P/F，i，n ）和复利终值系数 （F/P，i，n ）互为倒数。
（2）复利现值
0
1
2
3
P = F×(P/F ，i，n)
=100×(P/F ，10%，5)
=100×
i=10% 100
4
5
例：某人拟购房，开发商提出两种方案： 一种是现在支付80万元，另一种是5年后 支付100万元。若银行的存款利率是7%。 问应选择哪种方案？
通用公式为：i=(1+r/m) - 1 m
❖ i=(1+r/m)m- 1 i=(1+8%/2)2- 1 = 8.16%
F=P·(F/P,8.16%,8)
=10·(1+
8
例题2： 某公司计划于第五年末从银行取出10万
元，在年利率为8%，3个月（每季）复利 一次的情况下。问现在应存入银行多少 钱？
2、计算_例题2
一、普通年金的含义
普通年金是指从第一期开始，在一
定时期内每期期末等额发生的系列收付
款项，又称后付年金。
年金：A
终值：F
（1）普通年金终值的计算
01
A
2 n－2 n-1 n
方案一的现值：P1 = 80（万元） 方案二的现值：P2 = 100×(P/F,i,n)
= 100×(F/P,7%,5) = 100 × （万元）
所以：方案二优
（3）名义利率和实际利率的换算
1、含义 名义利率：每年的复利次数超过一次时的年
利率。 实际利率：每年只复利一次的利率。
i：实际利率 r：名义利率 m：年复利次数 n：年数
(1+i)
（P/F，i，n）（复利现值系数）
复利现值系数 （ P/F，i，n ）和复利终值系数 （F/P，i，n ）互为倒数。
（2）复利现值
0
1
2
3
P = F×(P/F ，i，n)
=100×(P/F ，10%，5)
=100×
i=10% 100
4
5
例：某人拟购房，开发商提出两种方案： 一种是现在支付80万元，另一种是5年后 支付100万元。若银行的存款利率是7%。 问应选择哪种方案？
通用公式为：i=(1+r/m) - 1 m
❖ i=(1+r/m)m- 1 i=(1+8%/2)2- 1 = 8.16%
F=P·(F/P,8.16%,8)
=10·(1+
8
例题2： 某公司计划于第五年末从银行取出10万
元，在年利率为8%，3个月（每季）复利 一次的情况下。问现在应存入银行多少 钱？
2、计算_例题2
一、普通年金的含义
普通年金是指从第一期开始，在一
定时期内每期期末等额发生的系列收付
款项，又称后付年金。
年金：A
终值：F
（1）普通年金终值的计算
01
A
2 n－2 n-1 n
《证券价值评估》课件
03
证券市场的分析
宏观经济分析
宏观经济因素对证券市场的影响
分析国内外的经济政策、经济增长、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济因素，以 及这些因素如何影响证券市场的走势。
行业分析
行业发展趋势对证券市场的影响
研究不同行业的生命周期、市场结构、竞争格局、行业政策等，以及这些因素如何影响相关行业的公 司证券的价值。
策并执行。
05
证券投资的风险管理
风险识别
风险识别是风险管理的基础，通过对证券市场的分析，找出可能影响证券 价格的风险因素。
风险识别需要关注市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等方面， 以及这些风险之间的相互作用。
风险识别的方法包括定性和定量分析，如历史数据分析、情景分析和压力 测试等。
风险评估
公司分析
公司基本面及市场竞争力分析
对公司财务报表、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以及公司在行业中的地位和市场竞争力。
04
证券投资策略
总结词
长期持有，价值投资，关注企业基本面和未来发展 潜力
详细描述
长期投资策略强调对证券的长期持有，通过深入分析 企业基本面和未来发展潜力，寻找被低估的优质企业 进行投资。投资者关注企业的长期价值，而非短期市 场波动。
02
证券的价值决定因素公司源自盈利能力总结词公司的盈利能力是评估证券价值的重要因素之一。
详细描述
公司的盈利能力决定了其未来能够产生的现金流，从而影响证券的价值。盈利能 力强的公司通常能够为投资者提供更好的回报，因此其证券价值也相对较高。
公司的财务状况
总结词
公司的财务状况是评估证券价值的另 一个关键因素。
《证券价值评估》ppt课 件
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2013-12-15
第一节 债券的特征及估价
债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发 行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券， 是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为 一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和 义务通过债券契约固定下来。
2013-12-15
1、平息债券的估价
债券的价值= 每年付息额的现值+ 面值的现值
2013-12-15
n
普通股的估值
股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入， 并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这 些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够 向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东 所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为
D3 D1 D2 P 0 2 3 1 r 1 r 1 r
P1= D1(1+g)/(R-g) =1（1+10%）/(15%-10%)=22
R = 1/20 + 2/20 = 5% + 10% = 15%
2013-12-15
例：n=6，i=8%，面值=1000元。若债券的价格 =955.14元，求到期收益率。 r=8% 债券的价格=1000 r= ? 债券的价格=955.14 设r=10% 债券的价格=912.89
（r-8%） / （10%-8%） =（955.14-1000）/ （912.89-1000） r = 8% + [（-44.86）/（-87.11）] ×2% r = 9%
V D/ r
例
B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B 公司必须以每股100元的价格回购这些优先 股，股东要求的必要收益率为8%，则该优 先股当前的市场价值应为：
V 2 PVIFA8% ,80 100 PVIF8% ,80 4 4
2013-12-15
97 .5元
2、普通股的估值
n
例
例：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该
债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按 年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为 多少时，A公司才能购买?
P 100 10% PVIFA8%, 5 100 PVIF8%, 5 107 .99元
2013-12-15
答案
（1）P0 = D1/(R-g) = D0(1+g)/(R-g) =2(1+8%)/(16%-8%)=27（元） 5年后的股利：2（1+8%）5=2*1.4693=2.9386（元） P5 =2.9386（1+8%）/（16%-8%）=39.67（元）
（2）D1 = 2（1+20%）1 = 2.4（元） D2 = 2（1+20%）2 = 2.88（元） D3 = 2（1+20%）3 = 3.456（元） P3 =3.456（1+8%）/（16%-8%）=46.656（元） ？ P0 =36.32（元）
2013-12-15
2、纯贴现债券（零息债券）的估价
例：面值为100元，期限为5年的零息债券，到期
按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少 时，投资者才会购买？
P 100 PVIF8%, 5 100 0.681 68.1元
2013-12-15
3、求到期收益率（插值法）
2013-12-15
（3）股利非稳定增长
假定股利在可预见的将来以不同比率增长， 然后再以固定比率一直增长。 对不同增长的股票进行估价需要:
估计可预见未来的股利。 估计股票成为稳定增长股票时的股票价格
以适合的贴现率计算估计的未来股利与未来股 票价格的总现值。
例
例：公司刚刚派发每股2元的现金股利。投资者对 这种投资所要求的报酬率为16%。 （1）如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增 长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是 多少？ （2）如果预期接下来3年的股利将以20%的比率 增长，然后就降为一直是每年8%，那么目前股票 应该卖多少钱？
P0 = D/R = 1.50/16% = 9.38（元）
当市价为10元，则不投资；当市价为8元， 则投资。
2013-12-15
（2）股利固定增长
如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上 以增长速度g不断增长，则：
D0 1 g D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) n P0 2 n 1 r (1 r ) (1 r ) D0 1 g t 1 r t 1
t 1
2013-12-15
Dt t 1 r
（1）股利零增长（稳定不变）
在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情 况下，股票的估价模型可简化为：
D D D P0 2 3 1 r 1 r 1 r D/r
2013-12-15
例
例：假设某公司每年分配股利1.50元，必要 报酬率为16%，则：
（4）贴现率从何而来？
R=股利收益率+资本利得收益率 股利收益率（预期现金股利除以当前股价） 资本利得收益率（股利增长的速度也就是 股价增长的速度，因此也称为资本利得收 益率或投资价值增长率）
D1 P 0 r g D1 r g P 0
例
例：一只20元出售的股票，下一期的股利是每股1 元，股利将以10%的速度无限期增长，股票的报 酬是多少？ R= D1/P0 +g R= 1/20 + 10% = 5% + 10%= 15%
V D PVIFAr ,n P PVIFr ,n
优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优 先股而言，其价值计算如下：
V D PVIFA r / 4） ，n P PVIF r / 4） ，n （ %4 （ %4
2013-12-15
优先股的估值
多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此 这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估 值，即：
I I I M VB 1 2 n n (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) I M t (1 rd ) (1 rd ) n t 1 I（PVIFArd ,n ) M ( PVIFrd ,n )
2013-12-15
普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一 部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部 分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式：
Dn Pn D1 D2 P0 2 n n 1 r 1 r 1 r 1 r Dt Pn t n 1 r 1 t 1 r
2.3.1 债券的特征及估价 例
例： B公司计划发行一种两年期带息债券，面值
为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到 期一次偿还本金，债券的市场利率为7%。求该债 券的公平价格。
P 100 3% PVIFA3.5%, 4 100 PVIF3.5%, 4 98.16 元
2013-12-15
第二节 股票的特征及估价
股票的构成要素 （1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称
2013-12-15
1、优先股的估值
如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司 以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率 为r，则优先股的价值为：
t
或者
2013-12-15
P0=D1/(r-g)
例
例：时代公司准备投资购买东方信托投资股份 有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元， 预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经 分析后，认为必须得到10%的收益率，才能购买 东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股 票的价格应为：
2 1 4% V 34.67元 10% 4%
第八章 证券估价
2013-12-15
第八章 证券估价
第一节 债券的特征及估价 第二节 股票的特征及估价
证券估价
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金 时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票 是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股 票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进 行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较 合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要 的基本理论问题。