证券投资学金融衍生工具
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第六章 金融衍生工具 《证券投资学》ppt课件
期货合约期权、互换期 权等。
第三节 金融期权与期权类衍生工具
四、权证 权证是基础证券发行人或其以外的第三人（以下简称“发行
人”）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按 约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取 结算差价的有价证券。 （一）权证分类 （二）权证要素
易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具； （三）按照基础工具种类分类，金融衍生工具可划分
为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍 生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具； （四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 金融衍生工具可以分为金融远期、金融期货、金融 期权、金融互换和结构化金融衍生工具。
平的期货合约。 利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
利率期货主要包括债券期货和参考利率期货。
第二节 金融期货
（三）股权类期货 股权类期货是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基
础资产的期货合约。 主要品种有：股票价格指数期货、单只股票期货、股票组合
的期货 。
第二节 金融期货
三、金融期货的基本功能 • 套期保值功能； • 价格发现功能； • 投机功能； • 套利功能。
（二）可转换债券的要素 可转换债券有若干要素，这些要素基本决定了
可转换债券的转换条件、转换价值、市场价格等总 体特征。
第二节 金融期货
（三）投机功能 与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未
来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建 立期货多头，反之则建立空头。
第二节 金融期货
（四）套利功能 套利的理论基础在于经济学中的“一价定律”，即忽略交易费
用的差异，同一商品只能有一个价格。 严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能
第三节 金融期权与期权类衍生工具
四、权证 权证是基础证券发行人或其以外的第三人（以下简称“发行
人”）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按 约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取 结算差价的有价证券。 （一）权证分类 （二）权证要素
易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具； （三）按照基础工具种类分类，金融衍生工具可划分
为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍 生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具； （四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 金融衍生工具可以分为金融远期、金融期货、金融 期权、金融互换和结构化金融衍生工具。
平的期货合约。 利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。
利率期货主要包括债券期货和参考利率期货。
第二节 金融期货
（三）股权类期货 股权类期货是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基
础资产的期货合约。 主要品种有：股票价格指数期货、单只股票期货、股票组合
的期货 。
第二节 金融期货
三、金融期货的基本功能 • 套期保值功能； • 价格发现功能； • 投机功能； • 套利功能。
（二）可转换债券的要素 可转换债券有若干要素，这些要素基本决定了
可转换债券的转换条件、转换价值、市场价格等总 体特征。
第二节 金融期货
（三）投机功能 与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未
来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建 立期货多头，反之则建立空头。
第二节 金融期货
（四）套利功能 套利的理论基础在于经济学中的“一价定律”，即忽略交易费
用的差异，同一商品只能有一个价格。 严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能
证券投资学(第二版)第05章金融衍生工具
7
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
11
2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
4
■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
14
5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
接上例：
如果2008年9月15日，国际原油的现货价格是110 美元/桶，交易商B在以90美元/桶从A处买入1万桶
原油后，马上就可以以110美元/桶的价格出售，
因此获利为200000美元（(110-90)×10000）；相
应的，交易商A以90美元/桶的价格出售了市价为
110美元/桶的原油1万桶，因此收益为-200000美
1
0.065
92 360
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2.远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）： 双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约 又分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综 合协议（Synthetic Agreement for Forward
■ 远期合约的要素
■ 标的资产 ■ 合约的多空方 ■ 合约到期日 ■ 标的资产的交割数量 ■ 标的资产的远期价格
4
■ 2.到期日损益的计算
假设远期合约到期日为T，标的资产的远期 价格为fT，到期日标的资产的现货价格为ST，
远期合约的多头方在每单位资产上的到期损益
PL为： PL ST fT
同理，合约空头方在每单位资产上的到期
1. 标的资产标准化 2. 交易数量标准化 3. 报价标准化 4. 合约的到期和交割 5. 风险控制
14
5.2.4期货交易的结算
■ 期货交易的间接清算和损益实现
支付价格
支付价格
期货合约 买方
清算公司
期货合约 卖方
交割资产
交割资产
付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）：确定参照利率的日期； 到期日（Maturity Date）：名义借贷到期的日期； 合同期（Contract Period）：结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）：在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某
《证券投资学》5金融衍生工具
三、金融期权
1、金融期权的定义
期权是指期权的购买人拥有的一种权利。所谓金融 期权是指其购买者在规定期限内以某一约定价格向最终 出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货 合约的权利的合约。 期权交易实际上是一种权利的单方面的有偿转让， 其购买者在向出售者支付一定的期权费用后，就得到了 买进或卖出某种标的物的权利。期权交易的购买者所购 买的仅是一种权利，而不是一种义务，当买方认为对自 己不利时，可以放弃这种权利，最大损失就是期权费用， 而期权的卖方收了一定的期权费用后，在一定的期限内 必须无条件承担期权到期时的义务。
7、金融期货的主要功能：一是风险转移功能， 一是价格发现功能。
（1）风险转移功能，也可称为套期保值功能， 套期保值有两种做法，一是卖出套期保值，在现货市 场上处于多头地位的投资者在期货市场上做一笔品种 相同数量相等的空头交易，以防止现货价格下跌而受 到的损失；另一是买入套期保值，在现货市场上处于 空头地位的投资者在期货市场上做一笔品种相同数量 相等的多头交易，以防止现货价格上涨而带来的损失， 可以锁定现货的价格。
2、金融期货特点 ①金融期货交易的标的物为金融商品，金融商品又 都是由货币表示的，所以它们是同质的，不会因品质差 异产生矛盾，只要按规定价格交割即可。 ②金融商品的持久性和保存性几乎是绝对的，不会 发生商品变质问题，这也是金融期货迅速发展的一个重 要原因。 ③金融期货价格的敏感度很高。这是因为它的标的 物主要是外汇、股票、债券、股票价格指数等。金融期 货的价格依据现货市场上供求关系的变化而不断变化， 有时价格波动平稳，有时则波幅巨大。
另外，现货市场与期货市场价格存在差异，存 在基差也是金融期货交易的重要特征。
3、金融期货的种类 金融期货品种繁多，不胜枚举，归纳下来常见的 大致可分为三大类型：利率期货、外汇期货和股票指 数期货。 （1）外汇期货是指一种在期货市场上通过标准 化外汇期货合约来买卖外汇和回避汇率风险的衍生交 易工具。是金融期货中最早产生的品种。外汇主要指 外国的货币、外币有价证券、外币支付凭证等等。
《证券投资学》第06章衍生金融工具
期货交易时，交易者按照其所买卖合约标的资产价值的一定比例缴纳少量 资金，作为其履行期货合约的财务保证，并视价格变动情况确定是否追加 资金。这种制度就是保证金制度。保证金的支付分为客户向经纪会员支付 的保证金和会员向结算公司支付的保证金。（5%、10%、12%）
逐日盯市制度又称每日无负债结算制度，指在每个交易日结束之后，结算 部门根据当日的结算价格，对当日全部帐户的所有交易头寸进行清算，核 算出每笔交易或头寸的盈亏数额，根据反映的盈亏处理资金的收付划转， 对保证金帐户进行相应调整。若出现保证金金额低于要求的保证金水平， 则通知交易者或会员在限期内必须补足保证金。
▪ 这时，王某在期货市场的收益为：
▪
（20－16）元/股×2000股=8000元
▪ 在现货（证券）市场为：
▪
（20－16）元/股×2000股=8000元（不含佣金、税
金和垫付金额利息）
▪ 通过套期保值稳定了收益，减少了投资风险
五、金融期货的种类
（一）外汇/货币期货——是指交易双方约定在未来某一确定确定时间， 根据签订期货合约时约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化 合约的交易。 目的——防止汇率波动风险。
第一节 金融衍生产品概述
一、金融衍生产品的概念
衍生性产品（或工具）在概念上是一种附属性、有限期的契约资产，其价 值是随其所依附之证券或其他资产价值而波动，本身并不天生具有经济价 值。这些工具之所以被冠之“衍生性”，正因其价值是取决于其所依附资 产（基础资产）的价值高低。
金融衍生工具又称金融衍生商品/产品等，是指以货币、股票、债券等产品 为基础衍生出来的并作为买卖对象的金融产品。
投资者可以选择在到期日（交割期内）进行实际资产的交割来了结合约， 也可在到期日前将其“平仓”来了结合约。 所谓“平仓”，是指投资者在市场上买卖与自己原先持有的合约品种和数 量相同但方向相反的期货，通过这种对冲交易来结清自己在交易中的权利 义务关系。
逐日盯市制度又称每日无负债结算制度，指在每个交易日结束之后，结算 部门根据当日的结算价格，对当日全部帐户的所有交易头寸进行清算，核 算出每笔交易或头寸的盈亏数额，根据反映的盈亏处理资金的收付划转， 对保证金帐户进行相应调整。若出现保证金金额低于要求的保证金水平， 则通知交易者或会员在限期内必须补足保证金。
▪ 这时，王某在期货市场的收益为：
▪
（20－16）元/股×2000股=8000元
▪ 在现货（证券）市场为：
▪
（20－16）元/股×2000股=8000元（不含佣金、税
金和垫付金额利息）
▪ 通过套期保值稳定了收益，减少了投资风险
五、金融期货的种类
（一）外汇/货币期货——是指交易双方约定在未来某一确定确定时间， 根据签订期货合约时约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化 合约的交易。 目的——防止汇率波动风险。
第一节 金融衍生产品概述
一、金融衍生产品的概念
衍生性产品（或工具）在概念上是一种附属性、有限期的契约资产，其价 值是随其所依附之证券或其他资产价值而波动，本身并不天生具有经济价 值。这些工具之所以被冠之“衍生性”，正因其价值是取决于其所依附资 产（基础资产）的价值高低。
金融衍生工具又称金融衍生商品/产品等，是指以货币、股票、债券等产品 为基础衍生出来的并作为买卖对象的金融产品。
投资者可以选择在到期日（交割期内）进行实际资产的交割来了结合约， 也可在到期日前将其“平仓”来了结合约。 所谓“平仓”，是指投资者在市场上买卖与自己原先持有的合约品种和数 量相同但方向相反的期货，通过这种对冲交易来结清自己在交易中的权利 义务关系。
证券投资学金融衍生工具
远期利率
在签订合约的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价 值对双方都为零。 我们把使远期合约价值为0的交割价格成为远期价格，因此在 签订合约时，交割价格与远期价格是相同的。 如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定期限的 利率就称为远期利率。 计算原理：无套利均衡
例题：假设三个月期的即期年利率为5.25%，12个月期的 即期年利率为5.75%，问三个月后执行的9个月期的远期 利率（3x12）是多少？
交割：DELIVERY
交割由卖方选择：如果合约在最后交易日没有平仓， 则只能交割。所谓交割即是标的实物与现金的交易。 通常交割时间由卖方选择，如交割违约则损失交割保 证金。 现金交割：无交割期货 (如，纸黄金、股指期货等) ， 往往适用于金融期货。
期货转现货
期转现是指持有同一交割月份合约的多空双 方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现 货部位的交易。
施维持交易者的保证金在一定水平的制度。
示例
某投资人持有两个12月到期的黄金期货多头。
合约规模是100盎司。 期货价格为US$400
初始保证金：US$2,000/contract
(US$4,000 in total)，
总金额的5%。
维持保证金：US$1,500/contract
(US$3,000 in total)，
远期合约的优缺点
优点
签约灵活，尽量满足双方的需求，因此具有
较大的灵活性
缺点
市场效率低下 流动性较差 违约风险较高
二、期货合约
（一）期货合约的概念
1.期货交易的由来及定义
期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销 合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交 割一定数量的标的物并支付货款。 期货交易最早源于农产品买卖，是远期合约的发展和延伸
最新版证券投资学精品课件第四章 金融衍生工具
A derivative is a financial instrument that offers a return based on the return of some other underlying asset. Financial derivatives are extremely useful risk reduction tools.
1. 套期保值功能 套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相 反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。 原理：利用两个市场（现货市场和期货市场）同 时存在的条件，利用期货合约在期货市场上准备 交易的现货具有相同数量和交易时点的期货合约， 来避免未来价格波动可能给入市者带来的损失， 达到保值的目的。 基本做法： ①空头套期保值（出售套期保值） ②多头套期保值（购买套期保值）
(1)空头套期保值。用于防止金融工具将来的市价 下跌,是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格 下跌,在期货市场卖出期货合约(建立期货空头),所以 也称之为出售套期保值,当现货价格下跌时,以期货 市场的盈利来弥补现货市场的损失。通过出售合约, 套利者锁定了金融工具将来的市价,把价格风险转给 了期货合约的买者(期货多头)。
1. 2. 3. 4.
依存于传统金融工具 借助跨期交易 具有杠杆效应 具有不确定性和高风险性
（一）按照产品形态和交易场所分类
1. 内置型衍生工具 2. 交易所交易的衍生工具 3. OTC交易的衍生工具
1. 2. 3. 4.
股权类产品的衍生工具。 货币衍生工具。 利率衍生工具 。 其他衍生工具。
一、金融期货的定义和特征 二、金融期货的种类 三、金融期货的基本功能
(一)金融期货的定义 A futures contract is a standardized contract between two parties, to buy or sell a specified asset of standardized quantity and quality for a price which agreed upon today with delivery and payment occurring at a specified future date.
证券投资学-证券投资工具--金融衍生工具-精品教案
第五章证券投资工具--金融衍生工具教学目的、要求：金融衍生工具是指在原有金融工具的基础上派生出来的新的交易品种，金融衍生工具主要包括金融期货、金融期权等。
本章主要介绍金融衍生工具的含义、功能及种类。
要求学生了解金融衍生工具的主要类型。
教学重点与难点：本章的重点是金融衍生工具的含义、基本特征及分类，难点是对每一种金融衍生工具的深入理解。
计划课时：2教学方法与手段：课堂教学、案例分析、课堂讨论目录第一节金融衍生工具概述 (2)第二节金融期货 (3)第三节金融期权 (7)第四节其它金融衍生工具 (8)任课教师：周翠敏第一节金融衍生工具概述一、概述：金融衍生工具是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
金融衍生工具是相对于原生金融工具而言的。
这些相关的或原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。
二、基本特征(1)金融衍生工具的价格取决于原生金融工具的价格。
(2)金融衍生工具的产生以合约为基础。
合约双方的权利和义务在签订合约之日起便基本确定，不需要或只需要少量初始净投资。
(3)金融衍生工具的交易过程是在现在完成，而交割却要在将来某一时刻才能履行或完成。
(4)金融衍生工具的收益具有较高的不确定性。
金融衍生工具所产生的收益，来自于标的物价值的变动，即约定价格与实际价格的差额，将随着未来利率、证券价格、商品价格、汇率或相应的指数变动而变动。
(5)强有力的财务杠杆作用和高度的金融风险相对应。
在运用金融衍生工具进行交易时，只需按规定交纳较低的佣金或保证金，就可从事大宗交易，投资者只需动用少量的资金便能控制大量的资源。
一旦实际的变动趋势与交易者预测的相一致，即可获得丰厚的收益；但是，一旦预测有误，就可能使投资者遭受严重损失。
三：主要分类1．根据原生工具的分类。
根据原生工具大致可以分为股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具。
货币或汇率衍生工具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换等；利率衍生工具包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利率互换、互换期权、远期利率协议等；股票衍生工具包括股票期权、股票价格指数期权、股票价格指数期货、认股权证、可转换债券、与股权相关的债券等。
证券投资学--第5章金融衍生工具
证券投资学
1
三、衍生工具分类
（一）衍生产品形态
1、远期合约（Forward），交易双方约定以一特定价格
（交割价格）在未来的一个特定日期（交割日期）买入或卖 出一定数量某种资产的协议。在合约中承诺未来买入的一方 被称为多头（Long position）方，卖出一方被称为空头 （Short position）方。
（二）基础资产／变量
对象 基础资产或变量
利率 股票 货币 短 期 利 率 长 期 债 券 股 票 股 票 指 数 各 种 现 汇
衍生工具举例
利率期货、利率远期、利率期权、 利率互换等
债券期货、债券期权等 股票期货、股票期权等
股票指数期货、股票指数期权等 股票指数期货 货币远期、货币期货、货币期权、 货币互换等 商品远期、商品期货、商品期权、 商品互换等
交易所对标准化的衍生工具合约进行竞价交易的交易方式， 场内交易主要包括期货交易及部分标准化的期权交易。 交易所提供服务并承担责任； 保证金要求； 合同标准化。
2、场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对
手的交易方式。场外交易最具代表性的为互换和远期合约。 合约定制化； 对交易对手资信要求高。
2、期货合约（Futures），与远期合约不同，协议的内
容仅仅包括交割价格（因为交易所已经把交割日期、每一份 期货合约所代表资产的数量标准化了）。
2019/3/9
证券投资学
2
远期、期货合约交易损益图
＋ ＋ 空 头 方 合 S 约 最 终 价 值 －
多 头 方 合 约 最 终 价 － 值
F
F
S
2019/3/9
证券投资学
10
期货交易制度
（二）交易保证金制度（Margin），是交易所
证券基础知识-第五章 金融衍生工具
第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是与基础金融工具相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品。
通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。
1、美国《财务会计准则第133号》的定义：衍生工具是同时具备下列特征的金融工具或其他和约：（1）具有①一个或多个基础变量；②一个或多个名义金额或支付额度。
具有专门条款规定结算金额，某些情况下要说明是否需要结算.（2）不许要初始净投资，或与对市场因素变动具有类似反应的的其他类型合约相比，要求较少的净投资。
（3）合约条款要求或允许净额结算，可以通过外在与合约的方式,方便地结清头寸，或者允许交割某种资产使得接受方头寸与净额结算无显著差异。
2、《国际会计准则第39号》定义：衍生工具是指有以下特征的工具：（1）其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数、或类似变量的变动而变动（2）不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类型合同相比，要求较少的净投资。
（3）在未来日期结算。
2005年我国财政部《金融工具确认与计量暂行规定（试行）》基本沿用了国际会计准则对衍生品和嵌入式衍生品的定义，并明确规定，金融衍生品全部归类为“交易型金融资产或负债”，其后续计量按“公允价值”计算，形成的损益计入当期损益。
（二）金融衍生工具的基本特征1、跨期性：首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移2、杠杆性：支付少量保证金或权利金就可以签订大额员期合约或互换不同金融工具。
例如期货交易保证金为合约金额5% ，则可以控制20 倍于所投资金额合约资产，实现以小博大。
证券投资学 第6章 金融衍生工具
利率期货的分类
根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短 期利率期货和中长期利率期货两类。
短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府 债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元银行 间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西哥比索) 银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周美国国债(TBills)等。
❖ 假设2018年6月1日大豆价格果然上涨到4440元/吨，则 该企业仍然以4400元/吨的价格购买1000吨大豆。
❖ 成本节约：（4440-4400）×1000=40000.
远期合约：合约双方同意在未来日期按照协定的价格交换一定数量资产的合约。
2、帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱 —发现套利机会
（1）股权式衍生工具 （2）货币衍生工具
（3）利率衍生工具 （1）风险收益对称型 （2）风险收益不对称型
（1） 金融远期 （2）金融期货 （3）金融期权 （4）金融互换
➢ 1、金融远期合约（financial forward）是指合约双
方同意在未来日期按照约定价格购买或出售一定数量 的金融资产。 主要包括远期利率协议、远期汇率协 议和远期股票合约。
计算盈亏。
6.3 金融期权
一、金融期权的含义
购买者在向出售者支付一定费用后， 就获得了能在规定期限内以某一特定价格 向出售者买进或卖出一定数量的某种金融 商品或金融期货合约的权利。
支付 获得
期 权 费
收取
卖出
（一）期权的当事人
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方。 出售期权的一方则叫做卖方； 买方即是权利的受让人。 卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
第6章 金融衍生工具
❖6.1 金融衍生工具概述 ❖6.2 金融期货 ❖6.3 金融期权 ❖6.4 权证 ❖6.5 可转换证券
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FRA市场报价举例
美元
FRA 3×6 2×8 6×9 6×12
8.08%～8.14% 8.16%～8.22% 8.03%～8.09% 8.17%～8.23%
表1报价第三行“6×9、8.03 ％～8.09％”的市场术语作如下 解释：“6×9”(6个月对9个月， 英语称为six against nine)是表 示期限，即从交易日(7月13日) 起6个月末(即次年1月13日)为起 息日，而交易日后的9个月末为 到期日，协议利率的期限为3个 月期。
按金融衍生工具 交易性质的不同分类
证券投资学金融衍生工具
三、金融衍生工具的功能
转移风险功能 定价功能 转化功能 提高资产管理质量功能 盈利功能
证券投资学金融衍生工具
4.2 四种基本金融衍生工具
一、远期合约 远期合约的概念
远期合约的定义 远期合约是指交易双方约定在未来的某
一确定时间，按照事先商定的价格，以预先 确定的方式买卖一定数量的某种标的物的合 约。其中，买入标的物的一方称为买方（或 多头），卖出标的物的一方为卖方（或空 头）。
想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件：
合约金额：元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日
到期日：2006年9月15日
合约年利率：6.75%
年基准：360天
如果在结算日6月14日的3个月全国银行业同业拆借利率 (LIBOR)（参考利 率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一 定量的现金，运用上面的公式计算支付金额
远期利率协议的定义
远期利率协议是交易双方(客户与银行或两个银行 同业之间)签订的一种远期贷款合约，即约定从将 来某一日期开始，以约定的利率水平，由一方（买 方）向另一方（卖方）借入一笔数额、期限、币种 确定的名义本金。并约定在结算日根据约定利率与 当日的参考利率之间的差额及名义本金额，由一方 支付给另一方支付结算金。
“8.03％~8.09％”为报价方报出的FRA买卖价：前
者是报价银行的买价，若与询价方成交，则意味
着报价银行(买方)在结算日支付8.03％利率给询价 方(卖方)，并从询价方处收取参照利率。后者是报 价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价
银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8.09％ 利率，并支付参照利率给询价方。
（ 7.2% 56.7% 5） 1000090200
结算 金
360125.3445
17.2% 592
360
远期利率
在签订合约的时刻，所选择的交割价格应该使远期合约的价 值对双方都为零。
我们把使远期合约价值为0的交割价格成为远期价格，因此在 签订合约时，交割价格与远期价格是相同的。
如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定期限的 利率就称为远期利率。 计算原理：无套利均衡
本金额X利率差X期限(年)
其次，要注意的是，按惯例，FRA差额的支付是在协议期 限的期初(即利息结算日)，而不是协议利率到期日的最后 一日，因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方 式计算。
最后，计算的A有正有负，当A＞0时，由FRA的卖方将利 息差贴现值付给FRA的买方；当A＜0时，则由FRA的买方 将利息差贴现值付给FRA的卖方。
第四章
证券投资学金融衍生工具
金融衍生工具
本章概览
证券投资学金融衍生工具
• 第一节 金融衍生工具概述 • 第二节 四种基本金融衍生工具 • 第三节 其他衍生工具
证券投资学金融衍生工具
4.1 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的含义和特点
金融衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时点， 对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约.
到期日：2006年9月15日
合约年利率：6.75%
年基准：360天
证券投资学金融衍生工具
远期利率协议的交易流程
2天
合同期
交
确结
到
易
定算
期
日
日日
日
利息起算日
证券投资学金融衍生工具
FRA的利息计算
首先，计算FRA协议期限内利息差A。该利息差就是根据 当天参照利率(通常是在结算日前两个营业日使用LIBOR来 决定结算日的参照利率)与协议利率结算利息差，其计算 方法与货币市场计算利息的惯例相同：
例题：假设三个月期的即期年利率为5.25%，12个月期）是多少？
证券投资学金融衍生工具
远期合约的优缺点
优点
签约灵活，尽量满足双方的需求，因此具有 较大的灵活性
缺点
市场效率低下 流动性较差 违约风险较高
二、期货合约
结算金的计算
结算金
rr
rc
M
D B
1
rr
D B
其中是rr参考利率，rc是约定利率，M是协议的名义本金额，D是合同 期限的天数，B是计算利息时转换的天数（如美元1年按360天，英镑 按365天计算）。
例题
2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日
的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他
远期合约的损益分析
（1）一单位标的物远期合约多头的损益为： ＳT－Ｋ
（2）一单位标的物远期合约空头的损益为： Ｋ－ＳT
0
K
多头头寸
0
ST
K
ST
空头头寸
证券投资学金融衍生工具
远期交易的种类
远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约
证券投资学金融衍生工具
远期利率协议(Forward Rate Agreement)
对金融衍生工具含义的理解包含三点： 1.它是从基础金融工具派生出来的 2.它是对未来的交易 3.它具有杠杆效应
证券投资学金融衍生工具
金融衍生工具的特点
构造具有复杂性 交易成本低 设计具有灵活性 具有虚拟性
证券投资学金融衍生工具
二、金融衍生工具的种类
按交易方法分类
按基础工具种类 的不同分类
证券投资学金融衍生工具
例题
2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个
月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率
上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。
条件：
合约金额：100万元
交易日：2006年4月10日
结算日：2006年6月16日