金融经济学复习
金融经济学总复习
金融经济学总复习一、概念题1.风险与收益的最优匹配即就是在一定风险下追求更高的收益;或就是在一定收益下追求更低的风险。
对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,就是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。
2.优先股特点1、优先股通常预先定明股息收益率。
2、优先股的权利范围小。
3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。
3.资本市场的无差异曲线对于一个特定风险厌恶的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据她对风险的态度,按照期望收益率对风险补偿的要求,就可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合。
4.资本市场的无差异曲线(与上题相同)5.风险溢价风险溢价就是指超过无风险资产收益的预期收益,这一溢价为投资的风险提供了补偿。
其中的无风险资产,就是指其收益确定,从而方差为零的资产。
一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。
6.风险资产的可行集(Feasible Set )可行集又称为机会集,由它可以确定有效集。
可行集代表一组证券所形成的所有组合,也就就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。
一般而言,这一集合呈现伞形,具体形状依赖于所包含的特定证券,它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。
7.资本配置线对于任意一个由无风险资产与风险资产所构成的组合,其相应的预期收益率与标准差都落在连接无风险资产与风险资产的直线上。
该线被称作资本配置线(capital allocationline,CAL)。
E(rc)=rf+ [E(rp)-rf]二、简答题1.风险厌恶型投资者效用曲线的特点1,斜率为正。
即为了保证效用相同,如果投资者承担的风险增加,则其所要求的收益率也会增加。
对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:即在一定风险水平上,为了让其承担等量的额外风险,必须给予其更高的额外补偿;反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。
金融经济学复习重点(完美版1.24e)
内容：选择拥有最短偿付时间的投资代替选择
9永续年金:永续年金是永远持续的现金流。
相同支付永续年金的现值=C/I
增长型永续年金的现值=C/(i-g)
10、贷款的分期偿还：（详细见书上或者笔记）等额本息等额本金等额递增等额递减
按揭贷款：
(例：Q你刚刚决定购买一栋别墅，同时需要接入10万美元，一家银行向你提供一笔以360次月供的形式在30年内偿还的按揭贷款。如果年利率是12%，月供金额是多少？另一家银行向你提供月供为1100美元的15年期按揭贷款，哪一笔更划算)
付息债券：要求发行者在债券存续期间对债券持有者进行利息的定期支付—息票支付，然后在债券到期时支付票面额。
到期收益率：是指使债券的承诺现金支付流的现值等于债券价格的折现率。
当期收益率：每年的息票价值除以该债券的价格，忽略了当购买债券的价格偏离其面值所产生的资本利得或者资本损失。（当期收益率=息票价格/价格）
5、企业面临的决策内容：1战略规划决策（要进入哪个行业），
2资本预算决策（对获取厂房，机器和培训人员做出的决策），
3资本结构决策（谁得到公司未来现金流的何种份额），
4营运资本管理决策（为营运现金流提供融资等）
6、金融资本：股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款被称为金融资本。
7、物质资本：厂房、机器设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品被称为物质资本。
溢价债券、评价债券与贴现债券
溢价债券债券价格大于面值时，到期收益率<当期收益率<票面利率；
平价债券债券价格等于面值时，到期收益率=当期收益率=票面利率；
贴现债券债券价格小于面值时，到期收益率>当期收益率>票面利率。
九、普通股的价值评估
2024年中级经济师金融专业复习要点
2024年中级经济师金融专业复习要点包括以下几个方面：1.金融市场金融市场是指各种机构、组织和个人进行证券和金融工具交易的场所，包括货币市场、资本市场、金融衍生品市场等。
复习时需要了解不同市场的组织形式、功能、交易品种及交易规则。
2.金融机构金融机构是指进行金融业务的组织机构，包括商业银行、证券公司、期货公司、保险公司等。
复习时需要了解不同金融机构的业务范围、监管要求及风险控制措施。
3.金融产品金融产品是指用于满足投资、融资和风险管理需要的工具，包括股票、债券、衍生品等。
复习时需要了解各种金融产品的特点、定价方法及风险管理策略。
4.金融风险管理金融风险管理是指对金融市场中的各种风险进行识别、评估、预防和控制的过程。
复习时需要了解市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等各种风险的特点、评估方法及风险管理工具。
5.金融监管金融监管是指对金融机构和金融市场进行规范和监督的活动，旨在保护投资者利益、维护金融稳定。
复习时需要了解金融监管机构的职责、监管政策及相关法规。
6.金融创新与金融科技金融创新是指利用新的技术、方法和产品改进金融服务和金融产品的过程，金融科技是指运用信息技术、互联网和大数据等新一代信息技术推动金融业的创新和发展。
复习时需要了解金融创新和金融科技对金融业的影响及相关政策。
7.金融经济学理论金融经济学是研究金融系统中各种经济现象和关系的学科，包括金融市场效率、资本结构理论、股票定价模型等。
复习时需要了解不同理论及模型的假设、适用范围及应用方法。
以上只是2024年中级经济师金融专业复习的一些要点，具体的复习内容还需根据自身情况和考试大纲进行选择和调整。
为了更好地备考，建议结合教材、考试指南和历年真题进行系统学习和练习，确保对知识点的掌握和理解。
金融经济学复习重点(附重中之重!)
1.期货：是指交易双方约定在未来某个交易日期以约定的价格交割某种标的商品，双方约定的价格就是期货价格。
在交易中，承诺在交割日购买商品的交易方叫做多头方(long position)，承诺在交割日卖出商品的交易方叫做空头方(short position)。
2.做空：预期股票期货市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。
3.做多：投资者判断股票证券行情有上涨趋势，以现价买入之后持股待涨，然后在股票上涨之后卖出，赚取中间的差价，总体来说就是先买后卖。
4.期权：又称为选择权，是指在未来一定时期可以买卖特定商品的权力，买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)，拥有在未来一段时间内以事先约定好的价格(指履行价格)向卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
如果期权的买方取得购买特定标的物的权力则是看涨期权，也叫买权；如果期权的买方取得卖出特定标的物的权力则是看跌期权，也叫卖权。
期权的买方有执行的权力也有不执行的权力，是否行使该权力完全根据市场情况而定。
批注：要注意期权的定义。
期权价格的组成成份之一是内涵价值。
内涵价值指立刻覆行合约时或获取的总利润（真正购买时）。
由此将期权可以归为以下三类：1）实值期权（盈利）。
它的定义是看涨期权（付定金时）的执行价格< 当时的实际价格；或者，看跌期权的执行价格> 当时的实际价格。
2）虚值期权（亏损），它的定义是，看涨期权的执行价格> 当时的实际市场价格；或者，看跌期权的执行价格< 当时的市场价格。
内涵价值为0.3）两平期权，它的定义是：看涨期权的执行价格= 当时的实际市场价格；或者，看跌期权的执行价格= 当时的市场价格。
内涵价值为0.*期权根据交割日不同可以分为欧式期权和美式期权。
美式期权可由发行日开始至期满的任何时间内行使；欧式期权只可在到期日行使。
批注[e2]: 注意定义和区别。
金融学期末复习重点知识总结
金融学期末复习重点知识总结
1. 宏观经济学基础知识
- 宏观经济学的定义和研究对象
- GDP和国民收入的计算方法及其应用
- 经济增长的驱动因素和影响因素
- 通货膨胀和通货紧缩的原因和后果
- 货币供应量和货币政策的作用
2. 金融市场和金融工具
- 不同类型的金融市场（股票市场、债券市场、外汇市场等）及其特点
- 金融工具的种类和功能（股票、债券、期货、期权等）
- 金融市场中的交易制度和交易方式
3. 风险管理和投资组合理论
- 风险管理的概念和目标
- 风险度量和风险评估方法
- 投资组合理论的基本原理和关键概念
- 资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（EMH）
4. 公司金融和资本结构决策
- 公司金融的基本概念和目标
- 资本结构的定义和影响因素
- 负债和股权融资的优缺点及适用条件
- 公司价值评估和股权定价模型
5. 国际金融和外汇市场
- 国际金融市场的结构和功能
- 外汇市场的基本知识和操作方式
- 汇率制度和汇率波动的原因和影响因素
- 汇率风险管理和国际投资决策
以上是金融学期末复习的重点知识总结。
请按照这些知识点进
行复习，确保对每个知识点都有清晰的理解和掌握。
祝你考试顺利！。
福大金融经济学复习重点
第一章1.金融：金融是在时间和风险两个维度上优化的配置资源。
2.金融学：学习和研究金融问题的学科。
3.金融经济学（狭义）：是金融学的经济学理论基础,着重讨论金融市场的均衡建立机制，其核心是资产定价。
4。
金融/财务决策和资产估值之间的关系涉及的问题是：（1）实物资产的投资决策。
长期(超过1年）的实物资产投资决策在公司财务中称为资本预算。
投资决策的核心问题是如何正确地为实物资产定价,也就是正确的资产估值.（2）融资和偿付决策。
即如何为实物资产的投资筹集资金并安排偿付。
其核心是如何为进行融资的金融工具（包括银行贷款、债券、股票等)正确定价。
金融/财务决策和资产管理之间的关系涉及的最主要问题是： 风险管理决策，即风险管理如何符合未来企业的投资和融资的需要（对于个人理财来说是如何满足未来消费的需要）。
5。
套利机会：套利机会是具有以下性质的一组交易: （1)对整组交易而言，初始投资非正 （2）未来产生的收益非负(3）或者初始投资严格负，或者至少在未来某种状态发生时收益严格正，或者这两种情况同时出现6.资本成本：货币资本如果投资于金融资产（有价证券），则其预期收益率被称为资本成本。
7。
资本的机会成本：货币资本如果投资于实物资产，则其证券化复制品的预期收益率被称为资本的机会成本.第二章1.确定性条件下的效用函数 选择公理1(完备性）：任何两个消费集X 中的消费计划是可以比较好坏的，数学表达为12,c c X∀∈，一定有12c c ≥或者21c c ≥.选择公理2（反身性）:任何消费计划都不比自己差,数学表达为c X ∀∈，一定有c c ≥.选择公理3(传递性）：不会发生循环的逻辑选择，如果123,,c c c 是消费集X 中的三个消费计划,1c 不比2c 差，2c 不比3c 差,则1c 一定不比3c 差。
数学表达为123,,c c c X ∀∈，12c c ≥,2313c c c c ≥⇒≥。
选择公理4(连续性）:偏好关系不会发生突然的逆转。
《金融经济学》复习资料
《金融经济学》复习资料金融经济学复习资料一、货币市场与资本市场(一) 货币市场是指一年和一年以下短期资金融通的市场，主要有同业拆借市场、银行间债券市场、大额定期存单市场、商业票据市场等子市场。
(二) 资本市场是指由期限在1 年以上的各种融资活动组成的市场，由于在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入。
主要有股票市场、基金市场、债券市场。
二、存款准备金率：金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。
中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
三、再贴现利率：商业银行或专业银行用已同客户办理过贴现的未到期合格商业票据向中央银行再行贴现时所支付的利率。
再贴现是中央银行对商业银行提供贷款的一种特别形式，也是中央银行控制信贷规模和货币供给量的一个重要手段。
对宏观经济的控制以间接控制为主的国家，中央银行是通过控制再贴现率来控制再贴现从而控制货币供给量的。
四、公开市场操作(open-market operations)：中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。
五、同业拆借：是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。
是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的金融分支机构之间进行短期资金融通的行为，一些国家特指吸收公众存款的金融机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。
两个市场：●SHIBOR市场，竞价方式，是短期利率市场的风向标。
●各商业银行在中央银行的活期存款账户中进行短期拆借。
六、金融衍生工具：建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。
这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。
金融经济学复习总结资料.doc
资本资产定价模式(capital asset pricing model,简称CAPM ):1 •为一套叙述性理论架构模式。
2•用来描写市场上资产的价格是如何被决定的。
其目的在於：1 •描述在证券供需达到平衡状态时，存在於证券的市场风险与预期报酬的关系。
2•协助投资人创造最佳的投资组合，评估与决定各种证券的价值，使其能制定合宜的投资决策。
资本资产定价模型的意义资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。
模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。
资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。
非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散的风险。
系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险。
资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。
并且在模型中引进了0系数来表征系统风险。
套利定价理论概述套利定价理论APT（Arbitrage Pricing Theory）是CAPM 的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM 一样，都是均衡状态下的模型, 不同的是APT的基础是因素模型。
套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。
如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会.并且用多个因素来解释风险资产收益, 并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系.而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。
套利定价理论的意义套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。
套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。
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1、请阐述金融学在资源配置效率方面关注的焦点。
（5分）金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。
在微观层面，配置效率关注的是经济参加者如何使用他们所拥有的资源来最优的满足他们的经济需要。
在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产出价值的地方。
2、金融经济学关心的三个主要问题是什么（5分）（1）个体参与者如何做出金融决策，尤其是在金融市场中的交易决策（2）个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为，特别是金融要求权的价格（3）这些价格如何影响资源的实际配置。
3、解释信息不对称下的逆向选择和道德风险，（4分）并举例。
（2分） 逆向选择：是指在买卖双方信息不对称的情况下，差的商品必将把好的商品驱逐出市场的现象举例：二手车市场道德风险：是指个人在获得保险公司的保险后，降低防范意识而采取更冒险的行为，使发生风险的概率增大的动机。
举例：保险公司（家庭财产险）4、解释偏好及其应满足的条件，偏好的基本假设有哪些（6分）经济学家采用效用函数分析偏好有哪些好处（2分）P13偏好就是参与者对所有可能消费计划的一个排序。
偏好是C 上的一个二元关系，表示为≥，它满足：①完备性：a ，b ∈C ，a ≥b 或b ≥a ，或两者都成立；②传递性：a ≥b 且b ≥c ，则a ≥c 。
基本假设：①不满足性：如果a>b,那么a ﹥b ；②连续性：c ∈C ，集合{a ∈C ：a ≥c }和{b ∈C ：b ≥c }是闭的；③凸性：a ，b ∈C 以及a ∈（0,1），如果a ﹥b ，那么aa+（1-a ）b ﹥b 。
效应函数作为偏好的描述处理起来更为方便，更加易于分析。
5、在课程第二章中，我们是如何对一个经济体进行描述和定义的。
（5分）假定在这样一个经济体中，有现在和未来两个时期，第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ，现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ，证券市场结构为X ，价格为S ，假设消费者对证券持有量的选择为 ，请描述消费者的消费计划集，（2分）并给出一般意义上的消费者最优证券选择和市场均衡的解，（3分）简要总结均衡求解的两个步骤。
（3分）经济体包括三个方面：①它所处的自然环境 ②经济中各参与者的经济特征 ③金融市场6、课本29页第4题，前4问，（a ）（b ）（c ）（d ）（各2分，共8分） 解：7、在金融经济学中，我们是采用什么评判标准来判断资源配置的，（3分）什么情况下可以说证券市场是一个有效市场。
（3分） P26帕累托（Pareto ）最优，在不牺牲其他参与者的福利或使用更多资源的前提下，不能改进任意一个参与者的福利。
如果证券市场允许参与者达到Pareto 最优配置，它就叫有效市场。
8、在Arrow-Debreu 经济中，未来有两个概论相等的状态a 和b ，经济体中有两个参与者1和2，他们具有的禀赋分别为：1e ：100，（0,0）；2e ：0，（200,50），两个参与者拥有相同的效用函数0110111(,,)ln (ln ln )2a b a b U c c c c c c =++，请问均衡时的一阶条件（Kuhn-Tucker 条件）是什么（5分）计算市场均衡时两个消费者的资源配置，均衡时有几只状态或有证券，价格是多少（5分）计算均衡时未来状态a 和b 的边际效用与现在的边际效用之比，看看他们是否等于状态或有证券的价格，并从最优配置的角度说明其经济学含义。
（5分）P389、课本p46页第2题，其中（a ）需给出mathematica 的求解命令。
（各2分，共8分）考虑一个在1期只有一个可能状态的经济（在这种情况下不存在不确定性）。
参与者1的0期禀赋为100而1期禀赋为1，即他的禀赋向量为[100;1]。
他的偏好可以表示成如下形式：(a) 假设利率r F是给定的，导出参与者对证券的需求。
(b) 假设参与者1是经济中的唯一参与者。
描述市场出清条件。
(c) 求解均衡利率。
(d) 均衡利率如何依赖于偏好参数‰解释所得到的结论。
解：(a)先不考虑消费的非负性，求解参与者的证券需求。
此时参与者的优化问题变成：10、解释冗余证券，P50（2分）冗余证券可以表达成其他证券线性组合的证券（1）课本p63页第1题（a）（b）（c）；（6分）经济在1 期有4个可能状态。
在市场中有5只可交易证券，它们的支付矩阵X如下：(a) 证明市场是完全的。
(b) 证明状态价格向量存在且唯一。
并给出它的值。
(c) 证明市场上存在冗余证券。
(c)买入1单位的证券2卖出1单位的证券3，得到的支付是[1; 1; 1; 1]，恰好就是证券1 的支付，因而市场上存在冗余证券；（2） p65页第8题：（a ）（b ）（4分）考虑练习 定义的市场。
假设证券1，2，5 的价格是1，2，1/2。
(a)计算状态价格和利率。
(b)构建等价鞅测度。
解： 11、什么是风险溢价，请用泰勒级数展开的方法推导绝对风险厌恶，p102（5分）计算负指数效用函数(),0a u e a ωω-=-≥和幂指数效用函数：11(),01u γωωγγ-=≥-的绝对风险厌恶和相对风险厌恶。
（4分）如果对于负指数效用函数来说，公平赌博g 取值为-b 和b 的二项式分布，计算此时的风险溢价。
（5分）P100增加部分：1、什么是交易成本，无摩擦的证券市场应满足的假设有哪些P22①所有参与者都可以无成本地参与证券市场②没有交易成本和税收③对于参与者的证券持有量没有头寸限制④个体参与者的交易不会影响证券价格2、什么是状态或有证券，为什么说Arrow-Debreu 证券市场是完全的在普通证券市场结构下，为什么说当且仅当具有独立支付的证券数等于状态数时证券市场是完全的。
为什么说完全证券市场中，状态价格向量是唯一的 P343、简述金融经济学中的福利经济第一定理的内容。
P45对于存在Arrow-Debreu 证券市场的经济来说，均衡达到的资源配置是Pareto 最优。
4、请阐述期望效用函数中的独立性公理，并举例。
5、简述期望效用函数中的状态独立假设和时间可加性假设。
P916、在一个一般意义上的经济体中，有现在和未来两个时期，第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ，现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ，证券市场结构为X ，价格为S ，假设消费者对证券持有量的选择为θ，消费者拥有生产函数,1,0()k k k y y y =，请在第二章内容的基础上重新定义消费者的财富和优化问题，此时市场出清时均衡条件又是什么7、什么是无套利原理，解释其重要性。
金融经济学中的套利机会有几种类型假设市场上有3只证券，价格和支付分别为：A ：1，（1,1,1）；B ：1，（0,2,2）；C ：2，（2,0,0），请计算其中的套利机会。
P56 p53无套利原理：证券市场中不存在套利机会。
作为证券价格和支付的基本性质，无套利原理对证券价格和支付之间的关系或资产 定价关系作出了限制。
8、简述风险中性定价和风险中性测度，假设在第1期，经济有两个概率相等的状态a 和b 。
市场上有两只证券1和2，价格和支付分别为：证券1：1，（1,1）；证券2：，（2,0）即证券1为无风险证券，说明为什么两只证券的期望支付一样但价格却存在差异，计算风险中性测度，并验证风险中性定价。
9、p146例10、图示微观经济学中的消费者均衡及其经济学含义。
11、图示微观经济学中的生产者均衡及其经济学含义。
12、图示确定性等值和风险升水。
第6/7章补充材料例题6.13、在一个经济体中，未来有两个概率相等的状态a 和b ，市场中有一支证券，价格和支付分别为：S ，（x ，1）参与者k 当期拥有禀赋为0ω，未来拥有禀赋为0，期望效用函数为：0110111(,,)ln (ln ln )2a b a b U c c c c c c ρ=++，参与者拟持有的证券数量为θ，请描述消费者的优化问题，并利用Euler 方程计算均衡时的最优证券选择θ及消费，进一步利用求解的结果验证Euler 方程。
14、解释一阶随机占优、二阶随机占优中的“阶数和随机”的含义。
15、解释风险厌恶，证明当且仅当u （x ）是（严格）凹函数时，参与者是（严格）风险厌恶的。
16、复合证券、冗余证券概念。
17、阐述第八章一只无风险证券和一只风险证券组合时的最优组合的性质。
18、在“Lucas 树”经济中，消费空间是3R +，即消费者在当期选择确定性的消费，而明年在两种可能状态下选择不确定的消费，状态a 对应于好天气，状态b 对应于坏天气，假设消费者的效用函数为下式：0110111(,,)ln (ln ln )2a b a b U c c c c c c =++（1）在如下三个消费计划中，计划A ：1，（1,1）；计划B ：，（，）；计划C ：1，（,）他将会选择哪一个（3分）（2）如果对效用函数做出如下的正单调变换011(,,)a b V c c c c =请重新计算消费者选择，该结论说明了效用函数的什么性质（4分）19、某种彩票如果获奖有900元，实现概率为；如果未获奖只能得到100元，实现概率为。
如果消费者的效用函数为U =，w 为财富数量，请问消费者最多愿意出多少钱去买这张彩票，并计算风险升水。
（6分）20、解释基金分离定理，为什么说N-基金分离总是成立的，为什么说当且仅当所有参与者定义在收益率上的效用函数在线性变换意义下相同时，单基金分离成立。