投资学第4章共同基金
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ch04共同基金和其他投资公司
4-5
投资管理公司
投资管理公司分为开放性和封闭型。其董事会都 由股东选举产生，并聘用一家管理公司对资产组 合进行管理，向管理公司支付的年费约为全部资 产的0.2%-1.5%。许多情况下，管理公司就是组 产的0.2%-1.5%。许多情况下，管理公司就是组 织基金的公司，多数管理公司都管理着数家基金。 开放型基金(Open开放型基金(Open-end fund)：随时可以以基金的 fund)：随时可以以基金的 资产净值赎回或发行股份的基金。当其投资者希 望变现股份时，他们就以资产净值把股份再卖回 给基金。 封闭型基金(Closed封闭型基金(Closed-end fund)：不能赎回或发行 fund)：不能赎回或发行 股份，希望变现的投资者必须将股份出售给其他 投资者。封闭型基金在有组织的交易所里进行交 易，因此其价格与资产净值不一样。
投资公司分类图
新兴市场基金
4-种资 产组合进行投资。为了成了一个单位投资信托，信托的发起 人，通常为一个经纪人公司，购买一个证券资产组合并将其 存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单位”，在单 位投资信托中，它被称为可赎回的信托凭证。所有本金与有 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司) 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司)承担，由它 们向股份的持有人进行支付。 单位投资信托一旦成立，其资产组合固定不变，不需要多少 管理活动，而且其投资倾向于类型一致的资产。由于无需积 极管理，其费用低于积极管理活动的基金。 单位投资信托的发起人通过以资产成本溢价的价格出售该信 托的股份而获得收益。 希望变现手中单位投资信托股份的投资者可以按照资产净值 再将股份卖回给单位信托的受托人，受托人要么出售证券获 得必要的现金支付给投资者，要么将股份出售给新的投资者。
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投资管理公司
投资管理公司分为开放性和封闭型。其董事会都 由股东选举产生，并聘用一家管理公司对资产组 合进行管理，向管理公司支付的年费约为全部资 产的0.2%-1.5%。许多情况下，管理公司就是组 产的0.2%-1.5%。许多情况下，管理公司就是组 织基金的公司，多数管理公司都管理着数家基金。 开放型基金(Open开放型基金(Open-end fund)：随时可以以基金的 fund)：随时可以以基金的 资产净值赎回或发行股份的基金。当其投资者希 望变现股份时，他们就以资产净值把股份再卖回 给基金。 封闭型基金(Closed封闭型基金(Closed-end fund)：不能赎回或发行 fund)：不能赎回或发行 股份，希望变现的投资者必须将股份出售给其他 投资者。封闭型基金在有组织的交易所里进行交 易，因此其价格与资产净值不一样。
投资公司分类图
新兴市场基金
4-种资 产组合进行投资。为了成了一个单位投资信托，信托的发起 人，通常为一个经纪人公司，购买一个证券资产组合并将其 存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单位”，在单 位投资信托中，它被称为可赎回的信托凭证。所有本金与有 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司) 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司)承担，由它 们向股份的持有人进行支付。 单位投资信托一旦成立，其资产组合固定不变，不需要多少 管理活动，而且其投资倾向于类型一致的资产。由于无需积 极管理，其费用低于积极管理活动的基金。 单位投资信托的发起人通过以资产成本溢价的价格出售该信 托的股份而获得收益。 希望变现手中单位投资信托股份的投资者可以按照资产净值 再将股份卖回给单位信托的受托人，受托人要么出售证券获 得必要的现金支付给投资者，要么将股份出售给新的投资者。
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共同基金知识点归纳总结
一、共同基金的基本概念共同基金是一种由基金管理公司设立，通过采集公众资金，由专业基金管理人进行投资和管理的一种集合投资工具。
投资者可以购买基金份额，从而成为基金的投资者，享受基金投资所获得的收益。
共同基金的投资范围多种多样，可以包括股票、债券、现金等各种金融资产，以追求分散风险、实现收益最大化为目标。
二、共同基金的分类1.按照投资组合分类，可以分为股票基金、债券基金、混合基金、货币基金等；2.按照投资风格分类，可以分为价值型基金、成长型基金、指数型基金等；3.按照投资对象分类，可以分为股票型基金、债券型基金、商品型基金、REITs基金等；4.按照开放式基金和封闭式基金分类，可以分为开放式基金和封闭式基金。
三、共同基金的运作流程1.基金管理公司设立基金，向公众募集资金，形成基金资产池；2.基金管理人根据基金的投资目标、策略和约定，进行具体的投资操作；3.基金管理人负责基金份额的认购和赎回，投资者可以根据自己的需求随时买入或赎回基金份额；4.基金管理人定期向投资者公布基金的净值，以及基金的投资组合和业绩情况；5.投资者持有基金份额，享受基金投资所获得的收益。
四、共同基金的投资特点1.分散风险：共同基金是由多种资产构成的投资组合，能够有效地分散投资风险；2.专业管理：基金管理人具有丰富的投资经验和专业知识，能够为投资者进行资产配置和风险管理；3.流动性：投资者可以根据自己的需要随时买入或赎回基金份额，具有一定的流动性；4.透明度：基金管理人定期向投资者公布基金的净值，以及基金的投资组合和业绩情况，保持投资的透明度和可追踪性；5.费用比较低：相比单独投资，共同基金的管理费用相对较低，可以帮助投资者降低投资的成本。
1.市场风险：由于基金投资的资产种类多样，可能会受到市场波动的影响；2.流动性风险：基金份额的流动性可能会受到市场情况的影响，需要根据实际情况进行买卖；3.信用风险：如果基金投资了信用较低的债券或者银行，可能会受到信用违约的影响；4.利率风险：债券基金投资者可能会受到利率上升或者下降的影响；5.管理风险：基金管理人的投资决策和操作可能会影响基金的投资业绩；6.政策风险：可能会受到政策变动的影响，比如税收政策、货币政策等。
投资学博迪第4章中文版PPT剖析讲解
4-7
投资公司的类型
• 其他投资机构
– 综合基金 – 不动产投资信托 – 对冲基金
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4-8
共同基金：开放式投资公司
• 货币市场基金 • 股权基金 • 行业基金 • 债券基金 • 平衡型基金 • 资产灵活配置型基金 • 指数基金 • 国际基金
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4-9
表4.1 美国共同基金的投资分类
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MA9RCUS
4-10
如何出售基金
• 直接交易基金 • 通过销售人员售出基金
– 在销售人员之间实现收入共享 – 潜在的利益冲突 • 金融超市
第四章
共同基金与其他投资公司
McGraw-Hill/Irwin
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
4-2
投资公司
• 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投 资于各种证券或其他资产。
4-18
图 4.2 美国交易所交易基金的发展状况
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4-19
表 4.3 交易所交易基金发起人及其产品
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4-20
共同基金投资业绩: 初步探讨
• 积极管理基金的业绩: – 1971~2009年的39年间，其中23年的平均 收益率逊色于威尔希尔5000指数收益。 – 良好的业绩表现 (是由技能而不是运气决定 的) 的持续性是很不稳定的，这种迹象只具 有提示作用。 – 糟糕的业绩表现很可能会持续。
投资学ch04共同基金
– 基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所 发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费 等
– 其他费用：审计费、律师费、信息披露费、 持有人大会费等。
（5）资产单位净值（Net asset value，NAV）= （资产市值-负债）/已出售的基金份额总数。
（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋资本利 得）/NAV0
– 未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次 公开发行股票，按照成本。
（4）运作费用（Operating expenses）
– 基金管理费：公式＝E×R/365 ，其中，E：前 一日基金资产净值，R：费率，中国1%~1.5%。 每日计提累计，按月支付。
– 基金托管费：同管理费，费率<0.25%。
4-29
资产净值=（12000-500）/5000 =2.3（美元）（每份基金单位）
4-5
4.1 投资公司（续）
练习题
某基金发行在外股份为281.69万股。2011年12月31 日资产负债情况如下，求该基金的资产净值。
资产
3035.74万美元
负债
83.08万美元
4-6
4.1 投资公司（续）
练习题答案 （3035.74-83.08）/281.69=10.48（美元）
4-32
表4-3 成本对投资绩效的影响
4-33
4.5 共同基金的所得税
按照联邦税法的规定，共同基金的投资收入被批准 具有“转手性质”，意思是说共同基金的所得税只 需投资者交纳，而不必由基金本身承担条件是：
大多数情况下要求全部收入必需分配给投资者; 投资人依据自己收入的不同类型以及投资人自 己的税率等级计算税金;
4-17
表4-1 美国共同基金投资分类
投资学第4章共同基金
000元认购某基金， 费率为1％，前端收费。次日，确定前一个交易 日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认 购基金的份额数量。 申购日：认购费用＝10000×1％＝100（元） 申购日：认购金额＝10000－100＝9900（元） 次日：认购份数＝9900/0.99=10000（份）
规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场
供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15 年期满后，按照基金份额分配剩余资产）
5
封闭式基金
（1）图4-1：封闭式基金报价 （2）封闭式基金折价之谜 折价率 =(价格-资产净值)/资产净值
6
伞型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择
其他 基金
投资公司类型 共同基金类型 基金资产净值 基金投资成本 基金评价
28
练习题
一家共同基金年初时有资产2亿美元，在外 流通股份1000万股。基金投资于某股票资 产组合，年末的红利收入为200万美元。基 金所持资产组合中的股票价格上涨了8%， 但未出售任何证券，因而没有资本利得分 配。基金征收费用1%，从年末的组合资产 中扣除。问：年初和年末的资产净值分别 是多少？基金投资者的收益率是多少？
LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被 誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。 他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟： 1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期 权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联 储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门 兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（ Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星 、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻 10 组合
规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场
供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15 年期满后，按照基金份额分配剩余资产）
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封闭式基金
（1）图4-1：封闭式基金报价 （2）封闭式基金折价之谜 折价率 =(价格-资产净值)/资产净值
6
伞型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择
其他 基金
投资公司类型 共同基金类型 基金资产净值 基金投资成本 基金评价
28
练习题
一家共同基金年初时有资产2亿美元，在外 流通股份1000万股。基金投资于某股票资 产组合，年末的红利收入为200万美元。基 金所持资产组合中的股票价格上涨了8%， 但未出售任何证券，因而没有资本利得分 配。基金征收费用1%，从年末的组合资产 中扣除。问：年初和年末的资产净值分别 是多少？基金投资者的收益率是多少？
LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被 誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。 他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟： 1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期 权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联 储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门 兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（ Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星 、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻 10 组合
共同基金名词解释
共同基金名词解释共同基金是一种由多名投资者共同出资形成的投资工具，其主要目的是为了共同投资于股票、债券、现金等资产，从而降低风险、分散投资，并获得长期稳定的回报。
下面是对共同基金相关名词的解释。
1. 净值：共同基金的净值是指每股基金的市值减去负债后所得到的数额，通常以每股基金单位的价格来表示。
净值可以反映基金的投资业绩，并用于计算投资者的收益和份额赎回价格。
2. 基金经理：基金经理是负责管理和投资基金资产的专业人士。
他们根据基金的投资策略和目标，选择和买卖不同的证券，以获取最好的回报。
3. 份额：共同基金的资产被分为一定数量的份额，投资者根据购买的份额来分享基金的收益和风险。
购买更多份额可以增加投资者在基金中的权益。
4. 申购：申购是指投资者使用资金购买新的基金份额。
申购价格通常与基金的净值相关。
5. 赎回：赎回是指投资者将持有的基金份额出售，并将获得的资金提取出来。
赎回价格通常与基金的净值相关。
6. 手续费：购买或赎回基金份额时，投资者需要支付一定的手续费，用于支付基金公司的管理和运营成本。
手续费通常以百分比形式，计算基金份额的净值。
7. 分红：如果共同基金投资于股票等收益可分配的资产，基金公司可以将其收益通过现金股利或额外份额的形式分配给投资者，这被称为分红。
8. 投资组合：共同基金的投资组合是指基金所持有的各种投资资产，如股票、债券、现金等的组合方式。
投资组合的构建和调整决定了基金的风险和回报水平。
9. 风险水平：共同基金的风险水平是指基金投资所面临的不确定性和可能的损失程度。
不同类型的基金有不同的风险水平，投资者可以根据自己的风险偏好选择适合的基金。
10. 业绩评估：投资者可以通过查看共同基金的历史业绩报告和评级来评估基金的投资表现。
这些评估可以帮助投资者了解基金的回报水平、风险水平和经理的能力。
总之，共同基金是一种投资工具，由多名投资者共同出资组成，通过分散投资来降低风险，并通过基金经理的管理和投资来获得长期稳定的回报。
[经济学]ch04共同基金和其他投资公司
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投资公司分类图
单位投资信托
单位投资信托：是在基金寿命期内货币组合成固定的一种资 产组合进行投资。为了成了一个单位投资信托，信托的发起 人，通常为一个经纪人公司，购买一个证券资产组合并将其 存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单位”，在单 位投资信托中，它被称为可赎回的信托凭证。所有本金与有 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司)承担，由它 们向股份的持有人进行支付。 单位投资信托一旦成立，其资产组合固定不变，不需要多少 管理活动，而且其投资倾向于类型一致的资产。由于无需积 极管理，其费用低于积极管理活动的基金。 单位投资信托的发起人通过以资产成本溢价的价格出售该信 托的股份而获得收益。 希望变现手中单位投资信托股份的投资者可以按照资产净值 再将股份卖回给单位信托的受托人，受托人要么出售证券获 得必要的现金支付给投资者，要么将股份出售给新的投资者。
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其他投资机构
综合基金(commingled fund)：是集中投资者的合伙制企 业，由管理公司，譬如银行或保险公司来组织、管理， 并获取管理费用。综合基金的典型合伙人通常为信托或 退休账户，他们拥有的资产组合比大多数个人大得多。 综合基金提供以资产净值进行买卖的基金单位而不是发 行股份。银行或保险公司可以提供大量不同的综合基金 供信托或退休账户选择，如货币市场基金、债券基金、 普通股基金。 不动产投资信托(REIT)：与封闭基金类似，包括产权信 托和抵押信托。它投资于不动产或由不动产担保的贷款。 除了发行股份之外，他们通过从银行借款及发行债券或 抵押来筹集资金。财务杠杆高，通常负债率达到70%。 通常由银行、保险公司或抵押公司组建不动产投资信托， 这些机构提供服务并获取费用。 4-10
对冲基金(hedge fund)：允许私人投资者把资金 集中起来由基金管理公司负责投资。但是，对冲 基金无须注册，也不受证监会的监督。它们一般 只对富有的投资者和机构投资者开放。由于所受 监管很松，其管理者可以寻求一些共同基金管理 人不能使用的投资策略，如衍生工具、卖空交易 和财务杠杆，并常利用证券价格的暂时性波动来 牟利。这种基金并不是在整个证券市场的大幅运 动上下赌注，而是在买入一种证券的同时卖出另 一种证券。通过对二者的比较选择，对二者之间 的相对价值下赌注。
投资公司分类图
单位投资信托
单位投资信托：是在基金寿命期内货币组合成固定的一种资 产组合进行投资。为了成了一个单位投资信托，信托的发起 人，通常为一个经纪人公司，购买一个证券资产组合并将其 存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单位”，在单 位投资信托中，它被称为可赎回的信托凭证。所有本金与有 关收入的支付，由基金的受托人(银行或信托公司)承担，由它 们向股份的持有人进行支付。 单位投资信托一旦成立，其资产组合固定不变，不需要多少 管理活动，而且其投资倾向于类型一致的资产。由于无需积 极管理，其费用低于积极管理活动的基金。 单位投资信托的发起人通过以资产成本溢价的价格出售该信 托的股份而获得收益。 希望变现手中单位投资信托股份的投资者可以按照资产净值 再将股份卖回给单位信托的受托人，受托人要么出售证券获 得必要的现金支付给投资者，要么将股份出售给新的投资者。
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其他投资机构
综合基金(commingled fund)：是集中投资者的合伙制企 业，由管理公司，譬如银行或保险公司来组织、管理， 并获取管理费用。综合基金的典型合伙人通常为信托或 退休账户，他们拥有的资产组合比大多数个人大得多。 综合基金提供以资产净值进行买卖的基金单位而不是发 行股份。银行或保险公司可以提供大量不同的综合基金 供信托或退休账户选择，如货币市场基金、债券基金、 普通股基金。 不动产投资信托(REIT)：与封闭基金类似，包括产权信 托和抵押信托。它投资于不动产或由不动产担保的贷款。 除了发行股份之外，他们通过从银行借款及发行债券或 抵押来筹集资金。财务杠杆高，通常负债率达到70%。 通常由银行、保险公司或抵押公司组建不动产投资信托， 这些机构提供服务并获取费用。 4-10
对冲基金(hedge fund)：允许私人投资者把资金 集中起来由基金管理公司负责投资。但是，对冲 基金无须注册，也不受证监会的监督。它们一般 只对富有的投资者和机构投资者开放。由于所受 监管很松，其管理者可以寻求一些共同基金管理 人不能使用的投资策略，如衍生工具、卖空交易 和财务杠杆，并常利用证券价格的暂时性波动来 牟利。这种基金并不是在整个证券市场的大幅运 动上下赌注，而是在买入一种证券的同时卖出另 一种证券。通过对二者的比较选择，对二者之间 的相对价值下赌注。
《共同基金》课件
市场风险
利率风险
当市场利率上升时，共同基金所持有 的债券价格会下跌，从而影响基金的 净值。
通货膨胀风险
汇率风险
对于投资于海外市场的共同基金，汇 率波动可能对投资回报产生重大影响 。
通货膨胀会导致资产的实际回报率下 降，侵蚀投资的实际价值。
管理风险
经理人选择风险
基金经理人的投资策略、经验和 能力对基金的业绩有重大影响。
流动性风险溢价
投资者可能需要为流动性较低的资 产支付更高的价格。
收益与回报
历史回报
共同基金的历史回报率是评估其表现的重要指标。
风险调整后回报
通过考虑风险因素，如夏普比率、最大回撤等，可以更全面地评估 基金的回报与风险之间的关系。
未来回报预测
基于市场预测和基金经理的投资策略，可以对未来回报进行预测。 但需要注意的是，过去的业绩并不代表未来的表现。
资产配置策略
资产配置策略是指投资者根据自己的 风险承受能力和投资目标，将资金分 散投资于不同类型的资产，以实现风 险和收益的平衡。
资产配置策略需要根据市场环境和投 资者自身情况不断调整和优化，以实 现最佳的投资效果。
资产配置策略的核心是合理配置不同 类型的资产，包括股票、债券、现金 、房地产等，以实现风险和收益的平 衡。
分散投资策略
分散投资策略是指投资者将资金 分散投资于不同的行业、地区和 资产类型，以降低单一投资品种
的风险。
分散投资策略可以降低投资组合 的整体风险，提高投资组合的稳
定性和收益性。
分散投资策略需要注意不同行业 、地区和资产类型的关联性和风 险特点，避免过度集中或关联度
过高的投资组合。
定投策略
定投策略是指投资者定期定额地 投资于某一品种或资产，以降低
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投资学第4章共同基金
§ LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被
誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。
他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：
1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert
Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期
权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联
投资学第4章共同基金
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/19
投资学第4章共同基金
申购份数＝9523.81/1=9523.81（份） 赎回总额＝9523.81×（1＋10％）＝10476.19 赎回费用＝10476.19×2％＝209.52（元） 赎回金额＝10476.19－209.52＝10266.67（元）
投资学第4章共同基金
§ 2007年3月15日，中国证监会基金部给所有 基金管理公司和基金托管银行下发通知， 要求基金管理人在通知下发之日起，按照 “外扣法”对所管理的基金认（申）购费 用及认（申）购份额的计算方法进行调整 ，并在三个月内调整完毕。
投资学第4章共同基金
中国主要基金类型的交易方式
（1）封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让，交 易规则同股票。
Ø 竞价规则：价格优先、时间优先 Ø 最小价格变动单位：0.001元 Ø 最小和最大数量：100份，100万份 Ø T＋1交割 Ø 涨停板：10％
投资学第4章共同基金
（2）开放式基金
§ 投资公司类型 § 共同基金类型 § 基金资产净值 § 基金投资成本 § 基金评价
投资学第4章共同基金
练习题
§ 一家共同基金年初时有资产2亿美元，在外 流通股份1000万股。基金投资于某股票资 产组合，年末的红利收入为200万美元。基 金所持资产组合中的股票价格上涨了8%， 但未出售任何证券，因而没有资本利得分 配。基金征收费用1%，从年末的组合资产 中扣除。问：年初和年末的资产净值分别 是多少？基金投资者的收益率是多少？
Ø 注意1：开放式基金没有二级市场，投资者 只能向基金管理公司申购（赎回）基金。
Ø 注意2：开放式基金的交易是指基金成立后 进行申购和赎回，有别于募集。
§ 开放式基金交易的两大原则：
1. “未知价”交易原则：申购、赎回时候并不 知道资产的成交价格；
2. “金额申购，份额赎回原则”
投资学第4章共同基金
投资者丙
基金托管人
证券C
投资学第4章共同基金
4.4 共同基金的投资成本
4.4.1 费用结构 § 前端费：低于6% § 撤离费：5%或6%，逐年递减 § 运行费：0.2%-2% § 12b-1费用：基金资产净值1% 4.4.2 费用与共同基金的收益 § 不利考 得虑 的费 分用 配)的/ 收NA益V率0 =(NAV1-NAV0+收入和资本 § 表4-2
Ø 封闭式基金（Closed-end fund）：发行期满后 封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。
¡规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场 供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15 年期满后，按照基金份额分配剩余资产）
投资学第4章共同基金
封闭式基金
（1）图4-1：封闭式基金报价 （2）封闭式基金折价之谜 折价率
投资学第4章共同基金
4.3 共同基金
按投资策略分类： § 货币市场基金 § 股权基金：收入型和成长型 § 行业基金 § 债券基金 § 国际基金 § 平衡型基金 § 资产灵活配置型基金 § 指数基金
投资学第4章共同基金
集合投资 投资者甲 投资者乙
基金投资示意图
基金管理人
基金
组合投资 证券A 证券B
投资学第4章共同基金
2020/11/19
投资学第4章共同基金
§ 在现实中，有各种各样福利性质的基金， 如中国青少年发展基金、国家自然科学 基金，这些基金都不是本文所要讨论的。
§ 投资学意义上的基金不同于其他类别的 基金。本质上是为了利润最大化的投资 行为，因此称为“投资基金”。
投资学第4章共同基金
▪ 申购日：认购费用＝10000×1％＝100（元） ▪ 申购日：认购金额＝10000－100＝9900（元） ▪ 次日：认购份数＝9900/0.99=10000（份）
投资学第4章共同基金
份额赎回：
Ø 投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回 的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回 多少份额。
Ø 赎回日：提出赎回数量 Ø 次日：赎回金额＝赎回总额－赎回费用，其
中：
¡ 赎回总额＝赎回数量×赎回日基金单位净值 ¡ 赎回费用＝赎回总额×赎回费率
投资学第4章共同基金
§ 例2：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基 金单位净值为1元，申购费率为5％。且规定赎回费 率为3％，每年递减1％。假设该基金扣除运作费用 后年净收益率为10％（且等于赎回日的净值）。 问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回 多少资金？
投资学第4章共同基金
4.5 共同基金的所得税：转手投资收入
Ø 换手率=投资组合交易量/资产
4.6 交易所交易基金(exchange traded fund, ETF)
投资学第4章共同基金
4.7 共同基金的投资业绩：初探 4.8 共同基金信息 § 募股说明书、补充信息表格、基金年度报
告 §晨星公司(morning star)分析
§ LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动 荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利 债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果 两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的 小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入 价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公 司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短 短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅 余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安 排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿 美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避 免了它倒闭的厄运。
申购净额＝10000×0.95＝9500（元） 申购份数＝9500/1=9500（份） 赎回总额＝9500×（1＋10％）＝10450（元） 赎回费用＝10450×2％＝209（元） 赎回金额＝10450－209＝10241（元）
投资学第4章共同基金
申购净额＝10000/1.05＝9523.81（元）（证监会 规定外扣法）
储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门
兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（
Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星
、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻
组合
投资学第4章共同基金
§ 在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之 初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为 48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别 为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、 1997年17%。
投资学第4章共同基金
§ 外扣法公式: 净申购金额=申购金额/(1+申购费率) 申购费用=申购金额-净申购金额 申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值 § 内扣法公式: 净申购金额=申购金额-申购金额*申购费率 申购费用=申购金额*申购费率 申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值
投资学第4章共同基金
产权信托与抵押信托 ▪ 对冲基金：私人合伙人，富人和机构；
投资锁定；监管松；衍生工具投资；风 险高。
投资学第4章共同基金
美国长期资本管理公司
§ 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 成立 于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格 林威治，是一家主要从事定息债务工具套 利活动的对冲基金。它与量子基金、老虎 基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对 冲基金"。
=(价格-资产净值)/资产净值
投资学第4章共同基金
伞型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择
其他
基金 基金中的基金：以基金为投资对象
保本基金：保证本金安全，主要投资于债券 （注意：只对到期投资保本，半封闭）
投资学第4章共同基金
其他投资机构
▪ 混合基金：合伙制企业（开放式基金） ▪ 房地产投资信托：类似于封闭式基金
基金单位（份额）：可赎回的信托凭证
投资对象单一；成本加溢价发售
投资管理公司
开放型基金：通常称为共同基金 (mutual fund)
组合有管理
封闭型基金
投资学第4章共同基金
投资基金的分类
按照是否可以追加投资或赎回投资份额
Ø 开放式基金（Open-end fund）：基金规模可 变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限， 风险小，一般不能上市。
开放式基金与封闭式基金比较
期限
规模 交易场所 价格形成 方式 投资策略
激励机制
封闭式基金 5年以上多数15年
不变 可以上市 主要是供求关系
开放式基金 没有固定存续期
可变 不可上市 完全取决于净值
没有赎回的压力，可 长期投资
缺乏
有赎回压力，资金不 能完全用于长期投资
较好
投资学第4章共同基金
本章小结
4.1 投资公司
§ 资产集合理念 § 投资公司的功能
Ø 记账与管理 Ø 多样化和可分割性 Ø 专业化管理 Ø 低交易成本
§资产净值(net asset value, NAV) =(资产市值 – 负债)/发行在外股份
投资学第4章共同基金
4.2 投资公司类型
§ LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被
誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。
他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：
1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert
Merton)和舒尔茨（Myron Schols),他们因期
权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联
投资学第4章共同基金
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/19
投资学第4章共同基金
申购份数＝9523.81/1=9523.81（份） 赎回总额＝9523.81×（1＋10％）＝10476.19 赎回费用＝10476.19×2％＝209.52（元） 赎回金额＝10476.19－209.52＝10266.67（元）
投资学第4章共同基金
§ 2007年3月15日，中国证监会基金部给所有 基金管理公司和基金托管银行下发通知， 要求基金管理人在通知下发之日起，按照 “外扣法”对所管理的基金认（申）购费 用及认（申）购份额的计算方法进行调整 ，并在三个月内调整完毕。
投资学第4章共同基金
中国主要基金类型的交易方式
（1）封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让，交 易规则同股票。
Ø 竞价规则：价格优先、时间优先 Ø 最小价格变动单位：0.001元 Ø 最小和最大数量：100份，100万份 Ø T＋1交割 Ø 涨停板：10％
投资学第4章共同基金
（2）开放式基金
§ 投资公司类型 § 共同基金类型 § 基金资产净值 § 基金投资成本 § 基金评价
投资学第4章共同基金
练习题
§ 一家共同基金年初时有资产2亿美元，在外 流通股份1000万股。基金投资于某股票资 产组合，年末的红利收入为200万美元。基 金所持资产组合中的股票价格上涨了8%， 但未出售任何证券，因而没有资本利得分 配。基金征收费用1%，从年末的组合资产 中扣除。问：年初和年末的资产净值分别 是多少？基金投资者的收益率是多少？
Ø 注意1：开放式基金没有二级市场，投资者 只能向基金管理公司申购（赎回）基金。
Ø 注意2：开放式基金的交易是指基金成立后 进行申购和赎回，有别于募集。
§ 开放式基金交易的两大原则：
1. “未知价”交易原则：申购、赎回时候并不 知道资产的成交价格；
2. “金额申购，份额赎回原则”
投资学第4章共同基金
投资者丙
基金托管人
证券C
投资学第4章共同基金
4.4 共同基金的投资成本
4.4.1 费用结构 § 前端费：低于6% § 撤离费：5%或6%，逐年递减 § 运行费：0.2%-2% § 12b-1费用：基金资产净值1% 4.4.2 费用与共同基金的收益 § 不利考 得虑 的费 分用 配)的/ 收NA益V率0 =(NAV1-NAV0+收入和资本 § 表4-2
Ø 封闭式基金（Closed-end fund）：发行期满后 封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。
¡规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场 供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15 年期满后，按照基金份额分配剩余资产）
投资学第4章共同基金
封闭式基金
（1）图4-1：封闭式基金报价 （2）封闭式基金折价之谜 折价率
投资学第4章共同基金
4.3 共同基金
按投资策略分类： § 货币市场基金 § 股权基金：收入型和成长型 § 行业基金 § 债券基金 § 国际基金 § 平衡型基金 § 资产灵活配置型基金 § 指数基金
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集合投资 投资者甲 投资者乙
基金投资示意图
基金管理人
基金
组合投资 证券A 证券B
投资学第4章共同基金
2020/11/19
投资学第4章共同基金
§ 在现实中，有各种各样福利性质的基金， 如中国青少年发展基金、国家自然科学 基金，这些基金都不是本文所要讨论的。
§ 投资学意义上的基金不同于其他类别的 基金。本质上是为了利润最大化的投资 行为，因此称为“投资基金”。
投资学第4章共同基金
▪ 申购日：认购费用＝10000×1％＝100（元） ▪ 申购日：认购金额＝10000－100＝9900（元） ▪ 次日：认购份数＝9900/0.99=10000（份）
投资学第4章共同基金
份额赎回：
Ø 投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回 的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回 多少份额。
Ø 赎回日：提出赎回数量 Ø 次日：赎回金额＝赎回总额－赎回费用，其
中：
¡ 赎回总额＝赎回数量×赎回日基金单位净值 ¡ 赎回费用＝赎回总额×赎回费率
投资学第4章共同基金
§ 例2：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基 金单位净值为1元，申购费率为5％。且规定赎回费 率为3％，每年递减1％。假设该基金扣除运作费用 后年净收益率为10％（且等于赎回日的净值）。 问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回 多少资金？
投资学第4章共同基金
4.5 共同基金的所得税：转手投资收入
Ø 换手率=投资组合交易量/资产
4.6 交易所交易基金(exchange traded fund, ETF)
投资学第4章共同基金
4.7 共同基金的投资业绩：初探 4.8 共同基金信息 § 募股说明书、补充信息表格、基金年度报
告 §晨星公司(morning star)分析
§ LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动 荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利 债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果 两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的 小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。 LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入 价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公 司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短 短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅 余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安 排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿 美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避 免了它倒闭的厄运。
申购净额＝10000×0.95＝9500（元） 申购份数＝9500/1=9500（份） 赎回总额＝9500×（1＋10％）＝10450（元） 赎回费用＝10450×2％＝209（元） 赎回金额＝10450－209＝10241（元）
投资学第4章共同基金
申购净额＝10000/1.05＝9523.81（元）（证监会 规定外扣法）
储副主席莫里斯（David Mullis)；前所罗门
兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（
Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星
、公关明星、学术巨人，真可称之为"梦幻
组合
投资学第4章共同基金
§ 在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之 初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为 48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别 为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、 1997年17%。
投资学第4章共同基金
§ 外扣法公式: 净申购金额=申购金额/(1+申购费率) 申购费用=申购金额-净申购金额 申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值 § 内扣法公式: 净申购金额=申购金额-申购金额*申购费率 申购费用=申购金额*申购费率 申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值
投资学第4章共同基金
产权信托与抵押信托 ▪ 对冲基金：私人合伙人，富人和机构；
投资锁定；监管松；衍生工具投资；风 险高。
投资学第4章共同基金
美国长期资本管理公司
§ 美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM） 成立 于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格 林威治，是一家主要从事定息债务工具套 利活动的对冲基金。它与量子基金、老虎 基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对 冲基金"。
=(价格-资产净值)/资产净值
投资学第4章共同基金
伞型基金：母基金下设子基金， 投资者可以选择
其他
基金 基金中的基金：以基金为投资对象
保本基金：保证本金安全，主要投资于债券 （注意：只对到期投资保本，半封闭）
投资学第4章共同基金
其他投资机构
▪ 混合基金：合伙制企业（开放式基金） ▪ 房地产投资信托：类似于封闭式基金
基金单位（份额）：可赎回的信托凭证
投资对象单一；成本加溢价发售
投资管理公司
开放型基金：通常称为共同基金 (mutual fund)
组合有管理
封闭型基金
投资学第4章共同基金
投资基金的分类
按照是否可以追加投资或赎回投资份额
Ø 开放式基金（Open-end fund）：基金规模可 变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限， 风险小，一般不能上市。
开放式基金与封闭式基金比较
期限
规模 交易场所 价格形成 方式 投资策略
激励机制
封闭式基金 5年以上多数15年
不变 可以上市 主要是供求关系
开放式基金 没有固定存续期
可变 不可上市 完全取决于净值
没有赎回的压力，可 长期投资
缺乏
有赎回压力，资金不 能完全用于长期投资
较好
投资学第4章共同基金
本章小结
4.1 投资公司
§ 资产集合理念 § 投资公司的功能
Ø 记账与管理 Ø 多样化和可分割性 Ø 专业化管理 Ø 低交易成本
§资产净值(net asset value, NAV) =(资产市值 – 负债)/发行在外股份
投资学第4章共同基金
4.2 投资公司类型