精编企业理论：经理行为、代理成本与所有权结构第一张图的总结钟方源
职业经理人企业理论经理行为、代理成本与所有权结构【精选资料】
迈克尔·C.詹森威廉·H.麦克林本文综合了代理理论、产权理论和财务理论几方面的要素，在此基础上提出了一种公司所有权结构的理论。
本文定义了代理成本的概念，揭示了它和“所有权与控制权分离”问题的关系；研究了由于债务和外部股权存在而产生的代理成本的本质，论证了由谁承担和为什么要承担这些成本的问题，并研究了它们存在的帕累托最优条件。
本文也提出了对“公司”这个概念的一个新的定义，并且说明对债务产生和发行以及股权要求的各种影响因素的分析，是如何成为市场完整性问题中供给方的一种特殊情况的。
可是，那些股份公司的总经理们管理着他人的而不是自己的钱财，可以料想，他们不会像那些私有合伙入时刻警惕地关注着自己的福利一样，去关注公司的福利。
就好像一个富人的仆人那样，他们喜欢留心与主人无关的小东西，并放纵自己去获得。
因而在那样一个公司的事务管理中，疏忽和浪费现象必然多多少少地盛行起来。
(Adan2 Smith，The wealth of Nations,1776(Cannan Edition,MOdernLibrary，New Y_ork，1937，p.700.) 引言论文的动机本文运用了(1)产权理论、(2)代理理论和(3)财务理论的最新发展以构造出一种公司所有权结构[1]的理论。
而且除了综合以上三个领域的理论要素以外，我们的分析还重新阐明和涉及诸如公司的定义、“所有权与控制权分离”问题、企业的“社会责任”、“公司目标函数”的定义、最优资本结构的决定、信贷协议内容的具体化、组织理论、市场完整性问题的供给方等一系列问题。
我们的理论有助于理解：(1)在一个混合财务结构(包括负债和外部股权两种要求权)的公司里，其企业家或经理为什么会采取一系列行动使该公司的总价值比他是惟一所有权人时的公司的价值低，而且为什么不论该公司是不是垄断性的，其产品是否有竞争对手，市场是不是要素市场，以上结论都一样；(2)为什么其行为不使公司价值最大化，但却完全与效率相一致；(3)为什么甚至在他没有使公司的价值最大化的情况下，普通股的出售仍是一种可行的资本来源；(4)在负债融资相对股票融资可提供税收优惠之前，为什么负债被当作一种可依赖的资本来源；(5)为什么要发行优先股；(6)为什么会计报告要自愿地提供给债权人和股票持有人，为什么要由管理部门安排独立的审计人员来检查报告的精确度和准确性；(7)为什么贷款人对他放贷的公司的行为经常加以限制，以及为什么公司自己会建议施加这些限制；(8)为什么一些行业以由其所有权人运营公司为特色，而这些公司的惟一外部资本来源是借贷；(9)为什么被高度管制的行业，比如公用事业或银行业，在风险水平相当时比一般非被管制公司具有更高的负债股权比：(10)即使证券分析并不能增加投资者的证券组合收益，为什么它是有社会化生产力的。
企业理论经理行为代理成本与所有权结构
迈克尔·C.詹森威廉·H.麦克林***本文综合了代理理论、产权理论和财务理论几方面的要素，在此基础上提出了一种公司所有权结构的理论。
本文定义了代理成本的概念，揭示了它和“所有权与控制权分离”问题的关系；研究了由于债务和外部股权存在而产生的代理成本的本质，论证了由谁承担和为什么要承担这些成本的问题，并研究了它们存在的帕累托最优条件。
本文也提出了对“公司”这个概念的一个新的定义，并且说明对债务产生和发行以及股权要求的各种影响因素的分析，是如何成为市场完整性问题中供给方的一种特殊情况的。
可是，那些股份公司的总经理们管理着他人的而不是自己的钱财，可以料想，他们不会像那些私有合伙入时刻警惕地关注着自己的福利一样，去关注公司的福利。
就好像一个富人的仆人那样，他们喜欢留心与主人无关的小东西，并放纵自己去获得。
因而在那样一个公司的事务管理中，疏忽和浪费现象必然多多少少地盛行起来。
(Adan2 Smith，The wealth of Nations,1776(Cannan Edition,MOdernLibrary，New Y_ork，1937，p.700.) 引言论文的动机本文运用了(1)产权理论、(2)代理理论和(3)财务理论的最新发展以构造出一种公司所有权结构[1]的理论。
而且除了综合以上三个领域的理论要素以外，我们的分析还重新阐明和涉及诸如公司的定义、“所有权与控制权分离”问题、企业的“社会责任”、“公司目标函数”的定义、最优资本结构的决定、信贷协议内容的具体化、组织理论、市场完整性问题的供给方等一系列问题。
我们的理论有助于理解：(1)在一个混合财务结构(包括负债和外部股权两种要求权)的公司里，其企业家或经?本文译自埃尔塞维尔科学出版社(Elsevier Science)出版的《财务经济学杂志》1976年第3期(Journal of Financial Economics，3，1976，pp.305—360)。
企业理论与实务提纲（4-5章）
企业理论与实务提纲（4-5章）第四章公司治理第一节公司一、公司概念1.《公司的概念》一书简介作者：彼得〃德鲁克，《公司的概念》是通过对美国通用汽车公司的调研，首次尝试揭示一个组织实际上是如何运行的，它所面临的挑战问题和遵循的基本原理。
2.概念公司是指以营利为目的，从事经营活动或一定目的而成立的组织（公司法人）3.公司的起源公司起源：商人、业主制、合伙制业主制特点：企业归业主所有，对企业有完全的控制权和支配权，承担无限责任。
合伙制特点：有两个或两个以上的业主共同出资组成的企业。
4.成立的四个要素：①依法成立②以营利为目的，股东出资组建③以股东投资行为为基础设立④独立的法人二、公司的分类主要形式为：独资：个人无限责任公司合伙制企业：两个以上，共同出资有限责任公司股份制：无限责任公司股份有限公司三、公司的特点及特征1.特点①有限责任公司的特点决定对公司投资的股东既满足投资者谋求利益需要，又可使风险承担在一定合理范围内。
②股份公司的特点可在资本市场募集发行股票、债券、资金，有利于兴办大型企业。
③两权分离的原则，提高了公司的管理水平。
④公司特有的组织结构形式使公司的资本经营运行趋于利益最大化。
⑤公司的形态使资本能永久性联合，股东个人生存安危不影响公司的正常运营。
2.特征：公司实行集中管理成员的有限责任出资或股份的自由转让公司的永续性（法人地位）四、公司的重要法律外部：《公司法》、《外资法》及细则《证券法》及若干规则、指引《合作经营法》高院《公司法》的若干问题规定内部：公司章程合资协议第二节公司治理一、公司治理概念1. 产生于现代经济社会的发展企业制度的演进，所有权与经营权的分离，使得代理问题变得很普遍、很重要公司治理研究的是：所有权与经营权分离情况下的代理问题公司治理是一种经济关系主要职能是配臵剩余索取权和控制权。
作为公司财产的终极所有者股东，享有剩余财产所有权和公司控制权，以出资额为限承担风险。
作为管理者受股东的委托，行使法人代理权，获得相应的报酬作为经营者代表股东经营企业，承担经营责任，分享剩余利益作为监督者代表股东行使对经营管理者的监督权，维护股东的利益，并获得相应利益公司治理是一种契约关系公司治理是一种制度安排公司治理的基本点：是保护投资者的利益，因为只有当投资者确信自己的利益能够受到保护后才会向一个企业投资。
经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究
经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】中国上市公司经理人代理成本和公司治理结构关系的实证研究1王冰洁（电子科技大学管理学院，成都，610054）摘要中国上市公司的实证数据表明，在其他经济变量不变的情况下，公司治理结构和经理人薪酬之间存在横截面的显着关系。
而且，公司治理结构变量的系数表明了当公司治理结构不完善时，经理人的薪酬会向上扭曲。
由董事会结构和股权结构变量所形成的超额薪酬和公司未来绩效显着负相关。
这表明公司治理结构的不合理引起了代理成本的增加。
因此，完善治理结构可以有效降低代理成本。
关键词：公司治理；经理人薪酬；代理成本0引言现代公司中由于委托代理关系和信息不对称的存在，公司总是要付给经理人一定的代理成本。
这种代理成本表现在多种方面：经理人的薪酬、在职消费以及其他损害股东利益的行为。
企业一直试图将经理人的薪酬与绩效紧密联系，以降低代理成本。
但是，大量的国内外的实证研究表明，经理人薪酬和绩效之间没有明确的正相关关系。
这说明经理人的薪酬中普遍存在代理成本。
那么，我们究竟怎么衡量经理人薪酬中的代理成本，许多研究并没有给出答案。
ohn E. Core et al.（1999）[1]提出一种用理想薪酬和实际薪酬差距来衡量代理成本的方法。
本文试图以此方法来检验中国上市公司经理人薪酬中的代理成本是否存在。
要讨论代理成本，必然要研究理想薪酬的决定因素，还要讨论代理成本的起因。
从理论上来讲，公司内外部的各种因素如公司规模、公司成长性、公司绩效公司治理因素等都会影响经理人的薪酬水平。
根据代理成本理论，理想的薪酬应该和公司的绩效正相关。
因此，当某些因素决定的薪酬对公司的绩效产生正的影响时，我们就可以称其为决定经理人薪酬的经济因素，相反，当某些因素决定的薪酬水平对公司的绩效没有正的影响时，我们可以称其为代理成本因素。
《公司治理理论》笔记
3
账面价值股票
用股票的账面价值衡量业绩，避免证券市场的反复无常 等缺点
4 业绩股份
公司用普通股作为长期激励性报酬支付给高管，前提是 完成了事先规定的业绩指标（通常用EPS的增量作为标 准）
5
股票无条件授予
一般只有在公司受重大事件影响、处于关键性的转型时 期或是在刚刚成立、正处于艰难创业期的情况下使用
8
解决代理问题的公司治理机制
把经理报酬与股 东利益挂钩
设立董事会监督 管理层
在股东大会上行 使表决权
并购和接管，改
组董事会和管理 层
社会舆论及机构 规制
9
目录
章节 导言 第一章 代理型公司治理问题 第二章 剥夺型公司治理问题 第三章 经理的激励性报酬 第四章 内部人持股 第五章 董事会制度 第六章 股东权利及其保护 第七章 资本市场与公司控制 第八章 利益相关者与公司治理 第九章 公司治理的基础设施 第十章 公司治理的历史演进
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26
并购防御
毒丸 ➢ 指公司股东或董事会可以授权进行某种形式的定向发行 ➢ 毒丸计划被执行的前提是发生了事先约定的某种事件
金保护伞
➢ 按照控制权变动条款， 在公司被接管以后， 对市区工作的管理人 员进行报酬及其他收 益的补偿
并购防御的 四种形式
400 400 0 20 20 0
1000 500 500 200 100 100
2000 500 1500 1000 250 750
3000 500 2500 600 100 500
4000 500 3500 200 25 175
19
员工持股方案
通常在上市公司中，员工持股数量不超过公司总发行股份的20% 内部人持股是否有利于公司业绩，目前学术界还有争论
《公司治理理论》PPT课件
1.委托—代理理论 2.基础知识与理论溯源 3.股东治理理论 4.利益相关者治理理论
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1
理论基础：委托—代理理论
• 从腐败谈起
• 腐败：滥用公共权力谋取私利的行为 • 从古到今，腐败没有停止 • 政治腐败
• 贿赂，政治献金
• 商业腐败
• 如安然事件
• 学术腐败
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2
政府首脑 Mohamed Suharto Ferdinand Marcos Mobutu Sese Seko Sani Abacha
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10
行为难以观察的根源
• 结果是多种因素作用的：既有代理人的主观努力（行 为）的影响，也有不受其控制的外生因素的作用；
• “谋事在人，成事在天”； • Y=a+s: • Y是结果（如产量），a是代理人的选择，s是外生变量。
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11
政府官员的激励
• 多个委托人 • 多项任务 • 业绩难以度量,投入也不容易度量 • 所以,政府官员难以激励,只能以监督为主 • 但监督是不完全的,是有成本的
长的制度环境
编辑版ppt
27
4.利益相关者治理理论
• 主要内容
• 否认“股东利益至上”，否定了“公司是由持有该公司 普通股的个人和机构拥有”的传统概念；
• 现代公司是由各个利益平等的利益相关者所组成，股东 只是其中的一员，经理不仅仅要为股东还要对公司所有 利益相关者的利益服务。
• 公司并不是由股东主导的“分享民主”的企业组织制度， 其本质上是一种受产品市场影响的企业实体，股东的利 益并非靠表决权保护，而是要依赖于股票市场、产品市 场和经理市场的保护。
被指控贪污资金 150-350 亿美元 50-100 亿 50 亿 20-50 亿
企业理论经理行为代理成本与所有权结构
企业理论经理行为代理成本与所有权结构企业理论是研究企业在市场经济环境下的行为和组织的一门学科。
而企业的行为和组织又受到经理行为、代理成本和所有权结构的影响。
下面将对这三个因素进行阐述。
首先，经理行为对企业的运营和发展起着重要的作用。
经理作为企业的决策者和执行者，其决策和行动直接关系到企业的经营结果。
然而，不同的经理具有不同的经验、能力和行为倾向，从而影响到了企业的绩效。
经济学家通常对经理行为进行分析，以研究经理如何制定决策、如何管理企业资源、如何与其他相关方进行交互等等。
例如，经理可能有自私的动机，追求个人利益而忽视企业利益，或是在面对不确定性时采取保守决策，这些都会对企业的运作产生不利影响。
其次，代理成本是在企业中出现的与经理行为相关的成本。
代理成本指的是雇佣代理人（即经理）代表委托人（即所有者）进行经营管理所产生的委托-代理冲突和协调成本。
由于所有者与经理之间存在信息不对称，所有者无法完全了解经理的行为和决策，难以对其进行有效的监督和控制。
为了解决这一问题，企业可能需要进行代理协议、激励机制设计、内部控制等措施，这些都会带来代理成本。
代理成本的存在将对企业的运作产生影响，可能会导致资源配置效率低下以及治理问题。
最后，所有权结构也是影响企业行为和组织的一个重要因素。
所有权结构指的是企业在产权上的划分和组织形式。
在现代企业中，所有者和经理往往是不同的人或实体。
根据不同的所有权结构，经理的行为和决策可能受到不同的激励机制和监督手段的影响。
例如，如果企业采用股权结构，所有者可以通过持股来分享企业的利润，并通过股东大会等机制来行使控制权。
而如果企业采用债权结构，所有者则享有以利息为基础的固定收入，但对企业经营决策的影响较小。
所有权结构的不同对经理行为和企业组织形式产生不同的影响，可能导致治理结构的灵活性和效率不同。
综上所述，企业行为和组织受到经理行为、代理成本和所有权结构的影响。
经理的行为会直接影响企业的经营结果，而代理成本则是由于信息不对称所引起的问题，需要通过相应的措施进行解决。
代理成本决定企业所有权论文
代理成本决定企业所有权论文编者按：本文主要从理论文献综述提要；实证文献综述；研究动向进行论述。
其中，主要包括：代理成本理论的起源、企业理论可以划分为两个主要分支，交易成本理论和代理理论、团队生产结果具有不可分性、代理成本是企业所有权的决定因素、代理成本减少的理论研究、为了降低代理成本，就必须建立完善的代理人激励约束机制、用经济增加值作为管理者绩效评估和激励机制的基础、股利支付通过迫使企业不断地进入资本市场融资来降低代理成本、大股东掠夺效应先是要超过其监督效应、代理成本随着随机扰动的方差的上升而增大、运用博弈论和数学的方法进行分析，使对代理成本的描述越来越简洁和精确等。
具体请详见。
一、理论文献综述提要代理成本理论的起源现代企业理论被称为“企业的契约理论”按研究的重点不同，企业理论可以划分为两个主要分支，交易成本理论和代理理论。
前者侧重于研究企业与市场的关系；后者着眼于企业的内部结构与企业中的代理关系。
其中代理理论又可分为两类：一类是由阿尔钦和德姆塞茨、詹森和麦克林提出的代理成本理论；另一类是委托——代理理论，基本上完全以正规的数学模型来表达，更加形式化和抽象。
阿尔钦和德姆塞茨重点研究企业内部结构的激励问题，他们提出了“团队生产”理论，并认为企业就是一种典型的团队生产。
它有三个形成条件：①有n≥个具有共同目标愿望的队员；②所有成员协作生产，任何一个成员的行为都会对他人产生影响；③团队生产结果具有不可分性，即每个成员的个人贡献无法精确地进行分解和测算。
因而也不可能精确地按照每个人的真实贡献去支付报酬。
偷懒和搭便车行为由此产生，为了减少偷懒和搭便车，就需专门从事监督工作的人，同时要激励其积极工作，就应使其有占有剩余权益和修改合约条款的权利。
Jensen-Meckling提出了代理成本的概念，并认为代理成本是企业所有权的决定因素。
他们指出现代企业里通常存在着两种冲突，一种是外部股东和管理者之间的冲突，一种是债权人和股东之间的冲突。
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企业理论：经理行为、代理成本与所有权结构第一张图的总
结管理科学与工程
钟方源（1736011008）
经理的利益主要由两个因素构成：一种是固定的报酬，另一种的非金钱利益。
后者某种程度上可以通俗理解为管理层中饱私囊。
图中，纵轴衡量公司的市场价值变量V，横轴计算经理在非金钱利益上的支出流的市场
价值变量F。
在经理的薪水固定的情况下，当经理的非金钱利益的消费为零时，由公司产生
的现金流的最大市场价值被定义为V ；而当经理在非金钱利益上的支出流市场价值为 F 时，公司的市场价值为零，因此V BDF呈现为一条直线。
换句通俗的话来说，也就是当经理从公
司取得的非金钱利益越大，那么公司的价值和财富就越低，比如管理者偷偷从公司获取某些
不正当的利益进他自己的口袋，也就代表了公司的价值遭到了一定的损失。
反之也成立，二者呈现一种线性关系。
公司规模和经理利益的另一个变量固定报酬这两者会影响直线V BDF的位置，在该图中，假设V BDF固定，并且假设直线的斜率是-1 。
通俗而言也就是管理者每中饱私囊一块钱，
公司的价值就损失一块钱。
图1中的U1，U2等一束无差异曲线描述了经理对非金钱利益的偏好，这些曲线是凸的，即这种偏好具有经济学意义上的边际效用递减性质。
这是因为非金钱利益的增加和公司
价值减少之间的边际替代率随会利益水平的增加而减小。
通俗而言，比如说，只贪污一点点
或贪污非常多并不会大幅影响公司的价
值。
这是由于贪污非常多的时候情况已经很坏了，再贪污多一点对公司的影响没有之前那么大了。
无差异曲线意味着对100％控股的经理而言，这些从外部可得到的利益没有完全的替代
物，即从某种程度来说，他们的工作很特殊，他们自己就是自己的老板。
但对部分控股的
经
理而言，这意味着这些利益不能在恒定的价格上转换成一般购买力。
当所有权人拥有100％股权时，公司的价值将
是V*，此时无差异曲线U2与VF相切于 D 点，所消费的非金钱利益水平为F* 。
如果所有权人卖掉全部股票但仍是经理，这里假设股
票购买者在零成本状态，迫使原所有权人(作为经理)拥有他作为所有权人时所占有的同样水
平的非金钱利益，那么V* 将是新所有权人愿付给全部股票的价格，因为公司在市场上只值
V*这个价格，而旧所有权人转让的
是100%的公司所有权。
然而，通常情况下，新的所有权人不可能在零成本状态迫使原所有权人保持一致的行
为。
如果原所有权人卖掉公司的一部分给外部人，他作为经理不再承担由他消费的任何非金钱利
益的全部成本。
假设所有权人卖掉公司的份额
为1-a(0<a<1)，他自己保留的份额为a。
如果
未来的购买者相信，旧的经理会像他全部拥有公司时一样，消费同样水平的非金钱利
益，购
买者将愿意为(1-a)的股票支付(l-a)V*的费用。
然而，假定一个外部人现持有对(-a)股票
的
收益索取权，那么，旧的经理在公司内消
费l 美元非金钱利益的成本不再
是 1 美元，而是 a
×1美元。
如果未来的购买者为他那份股票实际上付了(1-a)V*，并且如果经理能选择他喜
欢的任一水平的非金钱利益，那么他的预算约束将是图中的
直线V1P1，其斜率为 -a ，而且 a
小于1。
这个约束包含所有权人从购买者那里得到的作为其售后财富一部分的报酬，他的预
算约束V1P1必定会经过D，因为如果他希望那样做，愿意卖出他的股份，说明他卖出以后
一
定可以像全部拥有公司时那样消费，拥有同样的财富和非金钱消费水
平。
但如果经理可以自由地选择津贴水平F，仅承担他作为部分所有权人所遭受的财富损
失，那么靠增加非金钱利益的消费，他的福利将最大化。
他将移至点A，在那里 V1P1与U1相切，表明有更高水平的效用。
公司的价值从V*跌至V0，即减少了增加的非金钱支出给公
司带来的成本的数量，经理非金钱利益的消费
则从F* 增加到 F0。
如果股票市场表现出理性预期，购买者会意识到，当所有权人的所有权份额减少的时候，
他的非金钱消费将增加。
如果所有权人的反应函数已知，或如果股票市场就所有权人对已变
化的激励的反应作出了不偏不倚的估计，那么购买者不会为(1-a)
的股票支付(1-
a)V*的价
格。