价值管理-基金银丰投资价值分析报告 精品

基金银丰投资价值分析报告银河基金管理公司内容摘要：●我国经济的持续增长和证券市场的长期向好为基金投资获得良好回报奠定了坚实基础。

●国内外实证分析结果表明，通过基金参与证券市场投资是分享国民经济长期成长果实的较好方法，从中长期来看，不但风险较低，而且获取的平均收益远高于银行存款和债券的收益，是普通家庭和养老金等机构投资者理想的中长期投资工具。

●基金银丰为封闭式平衡型基金（在一定条件下可转为开放式基金），运作透明、规范、稳健、安全，力求有机融合进取型和稳健型两种投资风格，实现股票与债券、成长与价值、风险与收益的适度匹配，属证券投资基金中预期风险较低收益相对稳定品种，为基金投资人提供了新的投资机会。

●基金银丰具有品牌、投资时机和投资风格、潜在分红、封闭转开放等比较优势。

●近期股票市场和基金市场受宏观经济和政策利好支持，震荡上行，此时投资基金银丰是投资者获取中长期稳定收益的良机。

目录一、背景分析二、比较优势分析三、产品结构分析四、预期收益分析五、实证模拟投资分析六、投资时机选择七、分析结论与建议基金银丰投资价值分析报告银丰证券投资基金（以下简称“基金银丰”）发行规模为30亿元，为封闭式平衡型基金（在符合一定条件下，可以转为开放式基金），是银河基金管理公司的第一只基金产品，下面对基金银丰的投资价值作一全面分析，以供投资人参考。

一、背景分析1、我国证券投资基金历史回顾自1998年3月末规范的证券投资基金正式诞生以来，我国基金业实现了飞速发展。

截止到20XX年7月5日，我国共有基金管理公司17家，管理的封闭式基金52只，开放式基金5只，基金净资产总值达到940多亿元，约占股票市场流通市值规模的6.8%左右。

（见图1）图1：我国证券投资基金净资产规模（单位：亿元）数据来源: 中国银河证券基金研究评价中心国内基金取得的业绩表明，中长期来看，证券投资基金能够提供比其他投资工具更为丰厚的回报。

经统计，1998年发行的五只封闭式基金，至2001年底运作近四年，累计现金分红收益率达到90.48%，年平均分红收益率为22.62%。

1999年发行的17只封闭式基金，截止到2001年底运作近三年，累计现金分红收益率为37.97%，年平均分红收益率达12.66%，远高于同期最高存款利率6.66%（5年期）、交易所同期发行最高企业债利率8.6%（5年期97中铁（5））和交易所同期发行最高国债利率3.3%（8年期99国债（8））（见图2）。

由于封闭式基金的交易费率仅为0.25%，与股票相比，不用交纳印花税（单边为股票交易金额的2‰），可以节省交易成本。

如果考虑交易成本因素，国内基金取得了高于同期上证指数和深证综指年均涨幅（分别为12.66%和11.35%），良好业绩。

（见图2）图2：国内基金与同期股票、存款和债券收益率的对比：1998-2001资料来源：根据有关数据统计计算20XX年，银行存款利率一年期降至1.98%、五年期降至2.79%，税后利率分别为1.584%、2.232%。

20XX年发行的02国债（3），期限10年，票面利率仅为2.54%。

根据目前经济运行的特点和态势，预计我国经济仍将在低利率环境下运行，因此相对于利率较低的银行存款和债券而言，中长期收益率较高的证券投资基金具有很大的比较优势。

2、证券投资基金是理想的中长期投资工具证券投资基金作为一种收益共享、风险共担的集合投资工具，具有规模效益、专业理财、中长期稳定收益、运作透明、规范、安全等特点，是风险承受能力较低的具有理财需求的个人投资者和机构投资者理想的中长期投资工具。

➢制衡机制可以保护基金资产安全与银行存款和保险公司保单等金融工具不同，证券投资基金的资产由基金管理人管理和运用，由基金托管人保管。

在基金运作框架中法律法规规定基金管理人和基金托管人具有独立的法律地位，基金资产独立于基金管理人的资产和基金托管人的资产，基金的所有权、经营权和保管权分离独立运作。

这种制衡机制是基金规范管理和运作的制度保证，可以最大限度地降低基金运作过程中可能发生的道德风险、违规风险和第三方信用风险等，由此保护基金资产的安全。

➢基金的中长期投资回报远高于银行存款和债券国内外证券发展史表明：中长期来看，通过基金参与证券市场投资不但可以分散和减少风险，而且可以在分散风险的前提下，分享证券市场长期成长的果实，获得的投资回报远高于银行存款和债券。

以美国为例，在1990年代的十年间，美国共同基金的年均复利收益率达到11.13%（按折现法计算），其中按加权平均法估算股票及混合基金的年均复利收益率约为13.68%（股票及混合基金与债券及货币市场基金十年平均资产比例为0.478:0.522,债券及货币市场基金十年平均收益率按长期国债收益率8.8%计算），远高于长期国债（8.8%）和长期公司债的收益率（8.4%）。

按见图3。

图3：美国共同基金收益与债券收益的比较：1990年代股票基金基金国债公司债通涨率资料来源：根据美国SIA和ICI有关统计数据计算。

➢证券投资基金深受普通投资者欢迎国外经验表明，随着证券市场的发展，普通家庭通过基金参与证券投资的比重呈现高速增长的态势。

以美国为例，在1980年至2000年的20年间，持有基金的美国家庭数量增长10余倍，从460万个增加到4700万个，约占全美家庭总数的50%，年均增长12.3%（见表1）。

资料来源：美国Investment pany Institute 2000 Fact Book➢证券投资基金成为养老金首选投资工具国际经验表明，证券投资基金由于具有透明、规范、安全、风险较低、长期收益较高的特性，而成为养老金投资的理想工具和平台。

以美国为例，美国共同基金资产在养老金资产中所占比重持续增长，对个人养老金计划IRA的占比从1990年的22%增长到1999年49%，对企业养老金计划401（k）的占比从1990年的9%增长到1999年的45%。

（见图4）图4：美国共同基金在养老金资产中所占的比重资料来源：美国ICI 2000年7月Perspective3、我国证券投资基金发展前瞻国内外经验表明，经济增长、证券市场扩张和基金业发展三者之间呈现良性互动的关系，其中基金业的规模化发展起着十分关键的作用。

经济的持续增长、证券市场的快速扩张必将促进基金业的规模化发展，反过来，基金业的规模化发展又会通过刺激证券市场的快速扩张，从而进一步推动经济的增长。

以美国为例，1990年美国GDP约为5.8万亿美元，股票总市值约为3.23万亿美元，是GDP的55.7%，共同基金资产为1万亿美元左右，约是GDP的18%，股票总市值的33%；到2000年，GDP约达10万亿美元，年均增长5.6%；股票总市值达到14万亿美元左右，年均增长约15.8%；共同基金资产总值高达7万亿美元，增长到GDP的70%，股票总市值（NYSE、Nasdaq和AMEX）的50%，年均增长率达到创记录的21%左右。

（见图5）图5：美国GDP、股票总市值及共同基金资产之对比资料来源：根据美国证券业协会（SIA）和美国投资公司协会（ICI）我国经济增长、证券市场扩张和基金业发展也初步验证了上述关系，据此可以判断我国基金业的发展趋势。

经分析，预计未来五年我国GDP年均增长可以达到7.2%以上，到20XX年GDP可望达到12.5万亿元左右，假设按流通市值计算的证券化比率恢复到2000年底的水平18%，到20XX年流通市值将高达2.25万亿元，从目前算起年均增长可达14.5%左右，扣除新股和配股融资增加的市值外，预计年均增长仍可达到8%以上。

可以说随着我国GDP的高速增长，证券市场的长期稳定发展为证券投资基金获得良好回报奠定了坚实的基础。

二、比较优势分析投资人选择基金进行投资，除评估基金管理人的管理团队整体的专业能力外，还需要对基金管理人的公司治理结构和内部控制等进行评估，从制度上保证所管理的基金业绩不会出现系统性偏差。

基金银丰除具有前述证券投资基金相对于银行存款和债券等投资工具的比较优势外，相对于其他基金还具有下列优势。

品牌优势作为银河基金管理公司成立后推出的第一只基金产品，即将发行的基金银丰具有特殊的意义。

银河基金管理公司是管理层实施“好人举手”制度核准成立的第一家基金管理公司，建立了较为完善的公司治理结构和有效的内部控制机制，在市场上没有退路，压力更大、动力也更足，必须通过基金银丰来成功树立自身的品牌形象。

投资时机和风格优势目前股票市场处于相对低位，基金银丰坐拥大量现金，没有任何历史包袱，在目前市场形势下可以择优从容建仓，不必在匆忙中调整投资品种结构，为其将来投资运作及获取收益提供了较大的空间；基金银丰根据我国证券市场波动特性，定位于平衡型，从中长期看能够在控制风险的前提下，获得良好的长期资本增值。

潜在分红优势尤其值得指出的是，根据中国证监会和财政部的有关规定，基金当年收益只有在弥补以往损失、且资产净值高于1元面值以后才能进行红利分配；去年股票市场出现巨幅震荡，一些证券投资基金出现帐面亏损，如果基金银丰与资产净值较低的基金取得同样的收益，基金银丰完全可以向基金投资者派发红利而后者却无法效仿。

例如，假设基金银丰与单位净值为0.9元的基金进行比较，当两者均获得10%的收益时，基金银丰可将其90%即净值的9%分给投资者，而单位净值为0.9元的基金在获得10%的增长后，单位净值为0.99元仍低于面值，而不能分红。

也就是说，与这些相对“便宜”的基金比较，基金银丰作为新基金具潜在的分红优势，值得投资人关注。

封闭转开放优势基金银丰在契约中订明在封闭运作一年以上，根据情况在符合法律、法规及监管部门有关规定的条件下，经由中国证监会核准，可以由封闭转为开放的基金。

按此条款，基金持有人不但可以在封闭期间享有基金资产净值增长带来的收益，而且可以在基金转为开放时，根据自身的需要按基金资产净值决定是否赎回，无需担心基金在二级市场是否以折价进行交易；基金持有人的合法权益由此可以得到进一步的保护。

三、产品结构分析基金银丰作为封闭式平衡型基金，设定的投资目标是力求有机融合稳健型和进取型两种投资风格，在控制风险的前提下追求基金资产的长期稳定增值；投资业绩的比较基准是：上证A股指数涨跌幅*75%+同期国债收益率*25%。

1、投资理念基金银丰管理人认为我国国民经济和证券市场具有长期发展的趋势性和周期波动性，同时市场建设、资产类别、行业及上市公司的发展存在不平衡性和阶段性差异，为通过主动管理型投资获取超过市场平均收益水平的回报提供了较大的增值空间和可能性。

基于上述认识，基金银丰管理人将以主动管理型理念为核心，实施周期管理和组合管理，在深入进行宏观、行业、公司和市场等研究的基础上，并充分考虑到市场本身所蕴藏的风险程度，利用不同类别证券之间收益风险特性和市场流动性等因素的阶段性差异，构建和优化证券组合，同时通过严格的制度规定和科学的分析工具控制风险，力求为基金持有人获取长期稳定增长的投资回报。