五种主流公司估值模型
五种主流公司估值模型
2008E 14,371.60 17,156.30 32.73% 9,667.15 38,271.86 46,605.00 11,977.94 10.48% 42,058.62
2007E
2008E
39.50% 87.54% 64.62% 78.89% 27.80% 27.25% 18.59% 17.96% 8.31%
资产负债表（万元） 流动资产 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款
2004 26,134.00 14,338.00 0.00 1,730.00 233.00
2005 25,839.00 7,909.00 0.00 4,047.00 413.00
2206E 35,559.58 10,837.12 0.00 4,449.46 565.90
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 74,220.52 9.30% 17,156.30 28.53% 9,175.16 38.87% 21.35% 1.412 5.08 1.08 2.45
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
业绩表现
2003
2004
2005
2006E
收入增长率 净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 主营业务利润率 EBITDA Margin (%) ROE ROIC ROIC － WACC
31.41% 24.32% 25.77% 14.22%
24.39% 0.56% 15.95% -0.72% 25.80% 11.25% 8.28% 14.04% 2.60%
主流企业估值模式
主流企业估值模式★MBA经典教材估值方法：1、内在价值法：现金流量折现方法或者期权定价方法。
用未来盈利预测现金流，用数学模型计算公司的现值。
2、相对价值法：对比行业内除亏损公司外的公司的指标，得出目前公司股价是否高估。
3、并购价值法：是按当前的市场条件，假设重置一家同样规模和质量的企业，需要投入的成本。
(2008年水泥板块)★股利分红估值模式股价=预期股息/银行利率（预期股息可以取几年平均股息计算）红利、股息都称为股利：股利可理解为存款利息收入，股息是股东分取的盈利，红利是分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。
股息红利对上市公司的资产、负债、股东权益总额毫无影响。
如果一家上市企业再不减少净资产的前提下实现连续高分红，那这样的企业无疑是值得长期投资的企业。
一只10元的股票，预期股息为0.5元，而此时银行利率为5%。
假定此股未来业绩不增长，买入股票还不如将钱存入银行。
2005年12月，宝钢股息预期为0.32元，此时1年期银行利率为2.25%，按照此模式计算出宝钢的合理估值应为14.22元，而此时宝钢股价为4元，相差255%，无疑极具有投资价值，后来宝钢股份股价一度冲到22元。
驰宏锌锗2007年股息为2元按照2007利率4.14%计算的话，合理股价应为48.31元。
但不能保证明年还大规模分红，所以一般取7-8折。
折扣后合理股价为33.8-38.64元，所以驰宏锌锗按照股利模式估值低估28%—46%。
此法适合长期稳定盈利稳定分红的企业，对在某年突然大量分红的企业不适合。
结合长期分红取均值来计算较好。
★成长性评估模式盈利增长率，总资产收益率，净资产收益率等可衡量企业的成长性。
盈利增长率：每年每股收益成两位数增长的都是好企业，但单看盈利增长率很难判断企业是否依靠财务手段（变卖资产）实现盈利成长性。
一次性收益，政府补贴，税率改变等等，如一家每股资产为10元的企业，每年变卖资产实现每股2元收益，可产生5年的高盈利增长，5年过后该企业将会一无所有。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利贴现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /现金流贴现模型，该模型所用的现金流量是指自由现金流量）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
最全关于估值方法及估值体系介绍
最全关于估值方法及估值体系介绍估值是指对一些对象或资产的价值进行评估和确定的过程。
估值方法可以帮助投资者和企业评估企业、项目或资产的价值，并为投资决策提供重要依据。
下面将介绍一些常见的估值方法及估值体系。
1.市盈率法（PE法）市盈率法是最常用的估值方法之一，用于评估上市公司的价值。
市盈率是指公司市值与其年度盈利的比率。
通常，高市盈率表示投资者对公司未来的盈利潜力较高，而低市盈率可能意味着市场对公司的前景较悲观。
市盈率法的缺点是它忽略了公司其他财务指标的影响。
2.市净率法（PB法）市净率法基于公司的净资产与市值之比进行估值。
市净率可以帮助投资者评估公司的价值是否被低估或高估。
一般而言，市净率高于1表示公司被高估，而市净率低于1表示公司被低估。
然而，市净率法忽视了公司当前的盈利能力和未来的盈利潜力。
3.贴现现金流量法（DCF法）贴现现金流量法是一种基于现金流的估值方法。
它通过将未来年度现金流折现到当前值，计算出公司的内在价值。
DCF法的优点是它考虑了时间价值和经济增长的影响。
然而，该方法对于未来现金流的预测非常敏感，预测的不准确性可能会导致估值误差。
常模估值法是通过比较相似公司或项目的估值指标，得出被估值对象的估值。
这些指标可以是市盈率、市净率、市销率等。
常模估值法的缺点是依赖于可比公司或项目的数据，如果找不到合适的可比对象，就无法进行准确的估值。
5. 产权估值法（Asset-based方法）产权估值法是基于公司的净资产进行估值的方法。
该方法适用于资产密集型企业，资产价值起主导作用。
然而，产权估值法忽视了公司未来的盈利能力和盈利潜力。
以上仅是一些常见的估值方法，实际上还有很多其他的估值方法和技术，如实物估值法、盈利贡献法、市场多元化估值法等。
选择合适的估值方法取决于被估值对象的特点、行业情况以及估值目的。
估值体系是一个完整的框架，用于确定估值方法的使用和权重。
它通常包括以下几个方面：1.宏观经济分析：包括国家和地区的经济状况、政策环境等因素的分析，以确定估值的宏观环境。
传统的估值模型公式
传统的估值模型公式
传统的估值模型主要包括DCF（折现现金流）模型、市盈率法、市净率法、市销率法等。
1.DCF（折现现金流）模型：DCF模型是一种基于未来现金流的折现
值的模型，其计算公式为：内在价值=Σ(未来第t年的自由现金流/(1+折现率)^t)。
其中，自由现金流是指企业未来产生的、不需要再投资到维持当前公司运作中的现金流量；折现率是指投资者要求的回报率，通常由无风险利率和风险溢价组成。
2.市盈率法：市盈率是指公司市值与其净利润之间的比率。
其计算
公式为：目标公司价值=目标公司股票市值+债务-现金。
3.市净率法：市净率是指公司市值与其账面价值之间的比率。
其计
算公式为：目标公司价值=目标公司股票市值+目标公司债务-目标公司现金=目标公司账面价值*市净率。
4.市销率法：市销率是指公司市值与其营收之间的比率。
其计算公
式为：目标公司价值=目标公司股票市值+目标公司债务-目标公司现金=目标公司营收*市销率。
这些传统的估值模型各有优缺点，使用时需根据具体情况进行选择。
同时，也要注意这些模型本身的局限性，例如未来现金流的预测可能存在误差、折现率的选择可能受人为因素的影响等。
企业价值估值模型
企业价值估值模型企业价值估值模型是对公司进行估值评估的一种方法，通过对企业的财务数据进行分析和计算，以确定企业的价值并做出投资决策。
该模型依据公司的现金流，成长潜力和风险等因素，提供了一种可靠的方法来确定合理的企业价值。
企业价值估值模型分为多种类型，下面我们将这些模型进行说明：1.贴现现金流量模型这是最广泛使用的企业价值估值模型之一。
在这个模型中，现金流量在未来的几年将从行业中的竞争对手和行业成长率中获得，并计算出市场率来计算几年后的贴现值。
这个值可以用于计算公司的总价值和股份的价值。
2.市场多重比较模型市场多重比较是比较公司的特定指标与行业标准或竞争者的指标进行比较。
例如，这个模型可能会比较公司的市盈率、市净率和股息收益率等金融指标与同行业的平均水平或同行业的竞争者的平均水平进行比较，从而计算出公司的公允价值。
3.每股收益乘以比率模型这个模型计算公司的每股收益乘以股价或市盈率比率，来计算出公司的公允价值。
这个模型适用于一个稳定的公司，例如一个成熟的公用事业公司或一个缓慢成长的公司。
4.基本财务模型这个模型根据财务和经济数据来估算公司的总价值。
在使用基本财务模型时，需要对公司的财务和商业的模式进行深度研究，来计算公司的总价值。
5.资产估值模型资产估值模型通常用于估算重资产的公司的价值，例如银行，基金和保险公司。
这个模型比较固定资产（例如不动产和设备）和当前承担的负债来计算企业的公允价值。
无论采取哪种模型，为了计算出一个可靠的企业价值，需要考虑以下因素：1.现金流：现金流是一家公司的生命线。
在估算企业价值时，需要确定公司现金流的数量和质量。
2.成长潜力：成长潜力是公司未来价值的关键因素。
考虑到公司的未来增长，需要考虑一系列因素，例如竞争状况，行业前景和公司所需的资本支出等。
3.市场竞争：市场竞争是不可避免的。
当考虑估算企业的价值时，需要考虑市场竞争对公司的影响。
4.管理风险：管理风险是企业价值估算过程中一个重要的考虑因素。
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型有多种，以下是一些常见的模型：
1.DCF模型（现金流折现模型）：该模型是一种基于未来现金流的股票估值模型，其核心思想是将未来现金流折现到现在的价值，以计算公司的内在价值。
2.P/E比率模型（市盈率模型）：该模型是一种将公司的市盈率与同行业或市场平均值进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。
3.PEG比率模型（市盈率增长比模型）：该模型是市盈率模型的一种扩展，将公司的市盈率与未来增长率进行比较，以评估公司的成长性。
4.EV/EBITDA模型（企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型）：该模型是一种将企业价值与其息税折旧及摊销前利润进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
5.P/BV比率模型（市净率模型）：该模型是一种将公司的股价与其每股净资产进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
需要注意的是，不同的估值模型适用于不同的公司和行业，以及不同的投资目标和风险偏好。
因此，在选择使用哪种模型进行股票估值时，需要根据具体情况进行选择和调整。
投资机构对企业的五种估值方法
投资机构对企业的五种估值方法我们将该系列文章分享给大家，用案例现身说法，为大家介绍在私募股权投资中使用的以下五种估值方法：风险收益法，比较法，净现值法，调整后现值法和期权估值法。
该系列文章主要供高成长企业参考，我们先来看这类企业在进行融资时通常会暴露出的一些问题：比较长的一段时期负向现金流，业务情况具有高度不确定性，但预期未来回报十分诱人。
抛开纷繁芜杂的各种表象不谈，不论是何种项目，它未来回报的正向现金流是所有估值假定的基础。
一、风险收益法：A同学是秀红资本的合伙人，他在2013年发现并跟进了“二百六”科技有限公司。
该公司自称是由多名拥有海外留学背景的高学历人才创立的一家致力于X产业的高科技企业。
经过一段时间实际考察，A同学和“二百六”科技的管理层达成投资意向，代表秀红资本期望获得20-30%左右的股权（关于普通股和优先股的问题，结合投票权又涉及比较复杂的投资模型和不同国家地区的法律和监管适配，本文一律以普通股作为投资标的），根据投资额的不同，可以浮动。
而“二百六”科技需要的资本额大致在2000万到4000万之间，而经过秀红资本的内部讨论，其认可的现金出资额度大致在3000万元，然后A同学负责实施，计划在2014年投资3000万元人民币至“二百六”科技。
他正在考虑应该要求一个多大的股权份额并进行谈判。
双方大致认可如下事实：公司可以长期正常运营，虽然几年内亏损但是业务能够持续增长，不过即使公司未来可以赚无数的钱，双方讨论决定以第5年的预测数据亿元人民币利润做为评估基础。
而目前市场上为数不多，但一直盈利的该行业同等规模类似的非上市企业平均市盈率为15倍. 现在“二百六”科技有2千万股由多名管理层和原始投资人持有，以此标的进行增资扩股进行投前估值和投后估值的计算。
出于对3000万元投资所面对的风险，A同学坚持要求至少50%的目标回报率。
随后做出以下计算：结论：投入3000万现金，持有投后公司25%的普通股。
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11,801.00 0.00 29,587.00 210.00 55,787.00 15,644.00 11,771.00 0.00 27,322.00 2,424.00 31,033.00
16,726.45 151.00 40,051.21 189.00 76,559.78 23,892.86 20,489.52 0.00 30,177.41 -3,322.80 39,678.80
Kd ＝ 债务成本 ＝ 平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期 （1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本 （H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β (Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还
估值结果 20.64 16.38 2.86 17.99 10.10 16.33
估 － 14.90 － 9.65 － 14.21 －
23.62 19.09 3.29 20.13 10.94 18.10
EVA AE APV
DDM
FCFE FCFF 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00
增长率% 39.50% 59.90% 0.00% 39.50% 39.50% 24.16% 87.04% N/A 87.54% 87.54% 78.89%
2008E 74,220.52 23,090.88 100.00 5,562.80 3,256.48 701.41 13,670.19 0.00 13,640.19 9,175.16 9,667.15
9.30% 38.87% 28.53% 32.75% 31.16% 60.30% 21.35% 25.26% 14.78%
2007E 7.05 0.76 3.88 4.78 7.11 1.28 1.31 2.69%
2008E 5.08 0.57 2.45 2.93 4.35 1.10 1.08 3.73%
2005 3,732.00 4,577.00 31.63% 2,551.49 31,033.00 46,605.00 11,771.00 10.50% 50,467.00
2006E 6,051.67 8,108.46 32.73% 4,070.69 39,678.80 46,605.00 20,489.52 9.63% 56,257.40
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 74,220.52 9.30% 17,156.30 28.53% 9,175.16 38.87% 21.35% 1.412 5.08 1.08 2.45
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
2004A 25,110.00 24.39% 4,027.00 15.95% 2,147.00 0.56% 8.28% 0.330 21.71 1.80 9.17
2005A 35,524.00 41.47% 4,577.00 13.66% 2,371.00 10.43% 8.68% 0.365 19.66 1.71 11.03
2003 15.11 1.62 9.40 9.40 13.83 3.56 3.68 1.16%
2004 21.71 1.47 9.17 10.71 16.19 2.27 1.80 0.48%
2005 19.66 1.42 11.03 13.52 19.78 1.63 1.71 1.39%
2006E 13.23 1.16 6.94 9.30 13.82 1.42 1.54 1.43%
资产负债表（万元） 流动资产 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款
2004 26,134.00 14,338.00 0.00 1,730.00 233.00
2005 25,839.00 7,909.00 0.00 4,047.00 413.00
2206E 35,559.58 10,837.12 0.00 4,449.46 565.90
增长率% 37.62% 37.02% N/A 9.94% 37.02%
存货 长期投资 固定资产 无形资产 总资产 无息负债 有息负债 少数股东权益 股东权益
净营运资本 投入资本 IC
8,949.00 0.00 12,883.00 996.00 40,013.00 9,030.00 4,670.00 0.00 25,920.00 14,604.00 16,252.00
2006E 48,675.93 37.02% 8,108.46 77.16% 3,522.90 48.58% 11.67% 0.542 13.23 1.54 6.94
2007E 67,905.18 39.50% 13,348.07 64.62% 6,606.93 87.54% 18.59% 1.016 7.05 1.31 3.88
2007E 1.02 0.19 1.18 5.47
2008E 1.41 0.27 2.02 6.61
2007E 0.15 59.70% 1.08 0.59
2008E -0.11 52.61% 1.32 0.75
2007E 67,905.18 18,844.87 50.00 5,089.47 2,979.39 973.86 9,852.14 0.00 9,822.14 6,606.93 7,282.18
41.47% 10.43% 13.66% 8.24% 22.22% 5.28% 8.68% 8.22% -2.28%
37.02% 48.58% 77.16% 62.16% 24.26% 26.85% 11.67% 10.26% 0.63%
价值比率 P/E EV / 收入 EV / EBITDA EV / EBIT EV / NOPLAT EV / IC P/B Dividend Yield (%)
业绩表现
2003
2004
2005
2006E
收入增长率 净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 主营业务利润率 EBITDA Margin (%) ROE ROIC ROIC － WACC
31.41% 24.32% 25.77% 14.22%
24.39% 0.56% 15.95% -0.72% 25.80% 11.25% 8.28% 14.04% 2.60%
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
2003 0.47 0.08 1.95
2004 0.33 0.03 3.99
2005 0.36 0.10 4.20
2006E 0.54 0.10 1.26 4.64
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
EBIT EBITDA 所得税率 NOPLAT IC Ve Vd WACC EV
2003 3,473.00 3,473.00 32.01% 2,361.42 9,162.00 32,265.00 2,700.00 11.55% 32,649.00
2004 3,448.00 4,027.00 33.84% 2,281.31 16,252.00 46,605.00 4,670.00 11.43% 36,937.00
2005 2,371.00 845.00 -12,180.00 4,894.00 -1,156.00 -4,756.00 -1,018.00
2006E 3,522.90 2,056.79 -5,746.80 8,161.47 -12,500.00 7,266.65 2,928.12
增长率% 48.58% 143.41% N/A 66.76% N/A N/A N/A
2008E 14,371.60 17,156.30 32.73% 9,667.15 38,271.86 46,605.00 11,977.94 10.48% 42,058.62
2007E
2008E
39.50% 87.54% 64.62% 78.89% 27.80% 27.25% 18.59% 17.96% 8.31%
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)
一般情景预测 公司名称 分析日期 总股本 华星化工 2006/04/18 6,500.00 代码 流通A股 A股股价 002018 2,000.00 7.17 流通B股 B股股价
Word模板指标输出 主营收入（万元） 主营收入增长率 EBITDA（万元） EBITDA增长率 净利润（万元） 净利润增长率 ROE EPS（元） P/E P/B EV/EBITDA 估值结果汇总 估值方法 FCFF FCFE DDM APV AE EVA
41.74% N/A 35.37% -10.00% 37.24% 52.73% 74.07% N/A 10.45% N/A 27.86%