创业板大股东减持对股价的影响
创业板高管减持对股市影响的实证
2012年第10期总第220期Foreign Economic Relations ＆Trade【金融市场】创业板高管减持对股市影响的实证研究赵玉焕叶资英（北京理工大学管理与经济学院，北京100081）［摘要］创业板诞生两年以来，高管减持现象频繁出现。
高管减持对创业板股市的影响成为投资者非常关注的问题。
选取高管每次减持股份数量大于10万股的38家创业板上市公司的168组减持数据，运用事件研究法对高管减持对股市的影响进行实证研究。
研究发现高管减持对股票价格的变动产生了显著的影响，并且高管在减持时点所获得的收益是事件窗口期内的最高收益，高管通过减持获得了收益，但是将风险转移给了其他投资者。
基于此，建议政府应该加强对创业板高管减持的监管。
［关键词］高管减持;创业板;事件研究［中图分类号］F832.5［文献标识码］A［文章编号］2095－3283（2012）10－0099－04作者简介：赵玉焕(1973－)，女，山东巨野人，北京理工大学管理与经济学院副教授，经济学博士，博士生导师。
创业板被称为“中国的未来”，但是未来既令人向往又具有很大的不确定性。
2009年10月30日，创业板帷幕拉开。
运行两年来，创业板股票已扩容至278只。
据Wind 数据库统计，创业板指数自2010年6月1日推出以来，曾经一路上升至1239.6的高点，但是截至2011年10月31日收盘创业板指数仅为796.6点，距最高点下跌了35.7%，28家好中选优的首批创业板股票中，24只已经破发。
在我国，新兴的创业板有过辉煌的成绩，也因为这样那样的不足遭到诟病。
其中，最引人关注的是创业板高管减持的问题。
自2010年11月至2011年8月30日，共有112家创业板公司发生629次高管减持。
而相对于大量的减持操作，高管增持却显得寥寥无几。
高管减持对股票市场的影响是创业板广大投资者关切的问题。
本文利用事件研究法（event study ）对高管减持对创业板股票市场的影响进行实证研究，对创业板股票市场对高管减持的反应进行分析，以期为政府规范高管行为和股票市场提出有针对性的政策建议，维护我国金融市场的稳定。
股东减持对股价的影响的案例
股东减持对股价的影响的案例
一、股东减持对股价影响简介
1、股东减持是指股东向第三方出售所持有的股票，从而使股份变少，减少股东的投资或影响公司股票价格的一种行为。
2、股东减持会对公司股价产生极大影响，一旦股东减持，其大量出售的股票将会影响市场供求关系，进而将对股价产生负面影响，这是由市场本身行为的体现。
二、典型的股东减持对股价影响案例
1、2005年新加坡大型金融服务公司SEMKA减持美国概念股英大美洲Fe，2005年5月，SEMKA减持英大美洲Fe的2.55亿股，将其持股降低至8.7％，引发股价大跌，今日最终价下跌至15.30美元，下跌2.82美元，跌幅为16.39％。
2、2008年，英国投资机构Midland Group减持人工智能公司AiQ，2008年7月，Midland Group减持AiQ的50.90亿股，跌幅达到
30.21％，使市场上供应量大幅度增加，降低了公司股票价格，将股价由每股115元下跌至每股80元。
三、结论
从上述案例可以得到结论：股东减持对股价的影响非常大，它会导致市场新的供求关系，影响股价的表现，一旦股东减持，很可能会拖低
股价，甚至可能导致股价明显下跌。
因此，公司应当重视股东减持等行为，采取有效措施，确保公司发展正常安全。
减持股票是利好还是坏_股票减持公告对股价的影响
减持股票是利好还是坏_股票减持公告对股价的影响减持股票是利好还是坏_股票减持公告对股价的影响股票减持在投资行业中经常被提及，减持指的是减少持有股票或期货指标数量。
股东出现抛出套现的减持行为通常发生在那些非流通股可以流通之后，任何事情都具有两面性。
下面是整理的减持股票是利好还是坏，希望能够帮助到大家。
减持股票是利好还是坏减持对股票的影响不确定，出现利好和利空都有可能。
如果在股流通盘比较大的情况下，通过减持来进行员工股票激励、或者投入产业创新，则有可能是一种利好消息。
如果股东进行减持纯粹是一种套现的行为，则会是一种利空消息。
不可忽视的是，如果大股东认为公司的股价被高估了，具有较大的泡沫，进行减持操作，也会是一种利空消息。
如果大股东通过减持来弥补上市公司的漏洞，或者对上市公司的未来不是很看好的情况下进行减持，则会是一种利空消息。
减持行为是好还是坏股票减持提升了A股市场的筹码流动性，则股票减持是好事。
不过，股票减持稀释了二级市场的资金总量，往往也会带来数千万元甚至数亿元的资金流出证券市场。
一旦大股东们的减持行为具有持续性，那么股票减持则是坏事。
股票减持是好事还是坏事是需要根据实际情况来看的，投资者不能单凭一直一个变化来看减持股票行为。
物极必反，学会辩证的看待事物是非常重要的。
股东减持可能是由于自身对资金的需求需及时变现;也可能是因为股东提前减持以达到减少损失的目的;此外也可能是减持是为了配合主力资金吸筹。
不同的减持情况，其影响是不同的。
股票减持公告对股价的影响很多投资者手中最少有三四支股票，最多有世纪之股票，这些股票总是会在一段时间内发布公告。
比如股东减持股票这样的公告。
而这样的公告对于股价的影响又是不相同的。
有时候利空后股价会涨，利好股价反而会跌，但是大部分时候利好股价又确实是涨，但是似乎是微涨，利空股价确实会跌，导致很多股票投资者无法分辨。
股票减持公告对股价有什么影响?其实，一个消息是利好利空完全可以凭常识解读出来，这里为大家送上一个法则：利好确实是利好，但是利好不一定会涨，需要看待利好消息的程度，利空也决定是利空，毋庸置疑的利空，一定要正视。
大股东减持的动因与经济后果——基于乐视网的案例研究
大股东减持的动因与经济后果——基于乐视网的案例探究引言近年来，大股东减持成为了中国资本市场的一大热点话题。
大股东减持意味着大股东缩减对公司的持股比例，这通常让投资者产生疑虑和不确定感。
本文将以乐视网为案例，深度探讨大股东减持的动因以及其对经济的后果，以期能够对股权结构改革和公司治理提供一些启示。
一、大股东减持的动因1. 资金需求大股东减持的一个常见动因是资金需求。
特殊是在经济下行周期，企业可能面临着资金压力以及投资项目标资金需求。
在乐视网的案例中，贾跃亭作为大股东面临着大规模扩张的资金需求，因此选择减持一部分股份来筹集资金。
2. 多元化投资大股东减持还可能是为了多元化投资。
当大股东认为自己的投资组合过于集中于某一特定行业或公司时，他们可能会选择减持股份，以降低风险并寻找其他投资机会。
乐视网大股东减持的动机之一就是期望把资金投入到新的高科技行业，以实现投资多元化。
3. 管理层激励大股东减持还可能是为了激励管理层。
在一些状况下，大股东可能减持部分股份并将其转让给管理层，期望通过股权激励机制激发管理层的乐观性和责任感。
这种动机也在乐视网的案例中得到了体现。
二、大股东减持带来的经济后果1. 股价波动大股东减持通常会对股价产生较大的影响。
市场普遍认为，大股东减持可能被解读为对公司前景的不看好，从而引发投资者的恐慌和动荡。
此外，减持会增加市场供应量，导致股价下跌。
乐视网的例子表明，贾跃亭的大股东减持引发了市场的忧虑和股价的大幅下跌。
2. 投资者信心下滑大股东减持也会对市场投资者的信心造成负面影响。
投资者往往将大股东视为公司的核心价值驱动者和风险承担者，若果大股东减持，投资者可能会怀疑公司的前景，从而导致投资者的恐慌性抛售。
乐视网的大股东减持案例就引发了投资者的忧虑，导致投资者对公司的信心下滑。
3. 公司治理问题大股东减持还可能引发公司治理问题。
若果大股东减持后，公司股权结构出现较大变动，可能会导致公司治理机制的不平衡。
中国创业板上市公司大股东与高管减持行为实证研究
中国创业板上市公司大股东与高管减持行为实证研究近年来，中国创业板市场迅速发展和壮大，越来越多的公司选择在创业板上市。
然而，随着上市公司规模的扩大，大股东和高管减持行为也愈发引起关注。
本文将通过实证研究探讨中国创业板上市公司中大股东和高管减持行为的特征和影响。
首先，我们需要了解什么是大股东和高管减持行为。
大股东通常是指持有公司股份较高比例的股东，他们在公司的决策和经营中拥有较大的话语权。
高管则是公司的管理层成员，他们对公司的经营决策和运营具有直接的影响力。
减持行为指的是大股东和高管将其持有的公司股份出售的行为，这通常伴随着股价下跌或市场波动。
在中国创业板上市公司中，大股东和高管减持行为普遍存在。
首先，由于创业板市场相对较为年轻和不成熟，上市公司的市值通常较低，大股东和高管发现减持可以通过股份变现来获取更高的回报。
其次，大股东和高管减持也是一种规避风险和保护自身利益的方式。
他们可能预见到公司未来的经营困难或市场不确定性，因此选择减持来降低风险。
然而，大股东和高管减持行为对于公司和股市的影响仍然是个有争议的话题。
一方面，减持行为可能引发市场对公司业绩和前景的质疑，导致股价下跌。
这会给公司融资和扩张带来困难，甚至损害公司形象和信誉。
另一方面，大股东和高管减持行为也可以被视为公司治理的正常和透明的表现。
大股东和高管的减持行为可以提供给市场对公司经营现状和前景的信息，从而更好地评估公司的价值。
为了明确大股东和高管减持行为对公司和股市的影响，我们可以借鉴现有的实证研究成果。
其中一个重要的研究指出，大股东和高管减持行为对公司股价产生了显著的负面影响。
在减持后的一年内，公司的股价普遍呈现下跌趋势。
这表明市场对于大股东和高管减持行为持有警惕和负面的看法。
此外，研究还发现，大股东和高管减持行为对公司的经营和财务绩效的影响也是显著的。
减持行为往往伴随着公司的投资减少和盈利下降。
这可能是因为大股东和高管减持后，公司面临资金不足和经营困难，导致投资计划的延缓和盈利能力的下降。
创业板上市公司高管减持股份探析
创业板上市公司高管减持股份探析【摘要】创业板上市公司高管减持股份是一个备受关注的话题，本文从背景介绍、研究意义和研究目的入手，探讨了该现象背后的原因与影响。
在分析了高管减持的背景、原因、对股价的影响以及监管机制，并提出了减持行为规范建议。
结论部分对减持现状进行总结，并展望未来的发展趋势，同时总结了本文的研究成果。
通过对创业板上市公司高管减持股份的深入研究，有助于了解该现象的本质及对股市的影响，为监管部门和投资者提供参考依据。
【关键词】创业板、上市公司、高管减持、股份、背景介绍、研究意义、研究目的、减持原因、股价影响、监管机制、行为规范、减持现状、未来发展、研究成果。
1. 引言1.1 背景介绍创业板上市公司高管减持股份是指公司高管或大股东在上市后通过减少所持股份的方式获得现金收益或降低风险。
随着中国资本市场的不断发展，尤其是创业板的开设，越来越多的公司选择通过IPO上市，其中不乏一些具有潜力的创新型企业。
而作为这些公司的高管或大股东，他们参与公司的创业和发展，持有大量股份，通常也会在适当的时机选择减持一部分股份。
在中国资本市场中，高管减持是一种常见的现象，其背后涉及到多种因素和动机。
高管减持在一定程度上反映了公司内部管理层对公司未来发展的信心，同时也会影响到公司股价的走势。
对于创业板上市公司高管减持股份的现象进行深入研究，有助于进一步了解中国资本市场的运行机制，规范减持行为，提高市场透明度和投资者保护水平。
结束。
1.2 研究意义创业板上市公司高管减持股份是一个备受关注的现象，对于市场参与者来说，了解高管减持的背景和原因，以及减持对股价的影响和监管机制是至关重要的。
研究创业板上市公司高管减持股份的意义主要体现在以下几个方面：高管减持股份可能会对公司业绩和发展方向产生影响。
高管减持往往被市场解读为对公司前景的一种信号，可能会引发投资者对公司未来发展的担忧。
研究高管减持的意义在于帮助投资者更好地评估公司的内在价值和潜在风险。
大股东减持行为及其经济后果
大股东减持行为及其经济后果汇报人：日期:•引言•大股东减持行为概述•大股东减持对公司治理的影响•大股东减持对公司信息披露的影响•大股东减持的经济后果研究目•研究结论与政策建议录01引言研究背景与意义近年来，大股东减持行为日益受到关注，这种行为对股票市场和公司治理结构的影响日益凸显。
在中国，大股东往往拥有大量股份，其减持行为可能会对股价产生显著影响，从而影响整个股票市场的稳定。
研究大股东减持行为及其经济后果有助于深入了解股票市场的内部机制，为投资者提供参考，同时也为公司治理提供理论支持。
本文旨在探讨大股东减持行为的动因、市场反应及经济后果，以期为投资者和公司治理提供指导。
研究方法主要包括文献综述、实证研究和案例分析。
通过对已有研究的梳理和评价，揭示大股东减持行为的研究现状和不足之处。
通过实证研究方法，对大股东减持行为的动因和市场反应进行深入分析。
通过案例分析方法，对大股东减持行为的后果进行深入探讨。
研究目的与方法VS•本文主要分为五个部分：第一部分为引言，介绍研究背景、目的和方法；第二部分为文献综述，对已有研究进行梳理和评价；第三部分为实证研究，探讨大股东减持行为的动因和市场反应；第四部分为案例分析，深入分析大股东减持行为的后果；最后为结论和建议，总结研究成果并提出相关建议。
研究内容与结构02大股东减持行为概述大股东减持是指持股比例较高的股东，如控股股东或实际控制人，在一定期间内以各种方式减少其持有的股份的行为。
定义大股东减持主要包括股票交易、股份质押、协议转让等方式。
类型大股东减持的定义与类型大股东减持的动因多种多样，主要包括以下几个方面减持动因财务需求投资多元化大股东可能因自身财务需求而减持股份，如补充流动性、偿还债务等。
大股东可能希望将资金投向其他高回报项目，实现资产多元化。
030201大股东可能因市场不确定性或政策变化而减持股份，以降低潜在损失。
规避风险大股东减持的影响因素主要包括以下几个方面影响因素经济不景气时，大股东可能因市场信心不足而减持股份。
大股东增减持行为对我国上市公司股票价格的影响分析
大股东增减持行为对我国上市公司股票价格的影响分析作者：赵红岩仲达飞来源：《时代金融》2017年第05期【摘要】与历史悠久的西方资本市场不同，我国股市相对年轻，有着大量不同层次的市场参与者，各类型市场参与者的持股行为从多个维度左右着上市公司股价的走势。
对于我国上市公司而言，股票价格的稳定对营造良好的融资环境有着重要意义。
股权分置改革后，A股进入全流通时代，上市公司大股东增减持行为愈加频繁。
作为内部人的大股东持股份额较多，掌握着大量的企业内部信息，本文就大股东增减持行为对上市公司股票价格的影响机理进行了分析，并就有关各方如何应对给出了相应建议。
【关键词】上市公司大股东增减持股票价格对于我国上市公司而言，大股东对企业的经营状况更为了解，能提前知悉影响上市公司股票价格的内部消息。
大股东的增减持行为往往对上市公司股价的短期波动造成重大影响。
一、大股东增减持行为对我国上市公司股票价格影响的机理分析（一）基于资本市场供求理论的分析一般商品价格围绕其价值波动，而资本市场中投资标的的价格则明显受到当期供求状态干扰，有时会与其价值产生较大幅度偏差。
我国资本市场发展不成熟，上市公司股票价格波动性强，大股东增持则会加大需求压力而拉升股价，大股东减持会显著提高股票的流通供给，从而引致其价格走低。
按规定，增减持行为发生后，大股东的股价变动要在两个交易日内主动为上市企业知悉，并进行公示。
大股东公示持股行为前为其真实发生增减持行为的时间，其他市场参与者在这一期间将根据相关股票供需关系情况做出直接反应。
基于资本市场供求理论，大股东增减持强度将对上市公司股票价格的波动造成不同程度的影响。
大股东一次性增减持股票份额愈多，对供求关系的影响愈明显。
在历次政府救市的行动中，大股东都扮演着重要角色，通过大幅度的增持及时平衡了供需关系，有效的提振了股价。
相反，在市场整体低迷的形势下，大股东的集中减持出逃，加剧了供需失衡，有时甚至会引起大面积的股价崩盘。
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创业板大股东减持对股价的影响
作者：巫舒婷
来源：《时代金融》2015年第06期
【摘要】大股东减持对股票价格的影响近年来受到学者的关注，创业板作为我国的设立年限较短的板块，大股东减持行为更为频繁。
本文通过事件研究法，对大股东减持行为对股价的影响进行了分析。
分析表明，大股东的减持对股票价格产生下跌的影响，尽管在减持公告发布后的第四天有小幅的股票价格上涨，但在整个事件窗口期，减持行为对股票价格产生下跌的影响。
【关键词】创业板 ;解禁 ;减持
一、导言
自2009年10月30日我国创业板设立以来，至今已有413家企业先后在创业板上市，成为A股上活跃的市场。
创业板大股东持股的解禁期是一年，在一年之后创业板的持股股东出现了频繁的减持行为。
一般来说，股东发布减持公告会使股价下挫。
然而，有学者的研究表明，与一般A股不同，对于创业板而言，股东发布减持公告后，公司股价竟出现不跌反涨的怪相。
因此，本文以事件研究为方法，研究在事件窗口期内，大股东的减持行为对股票价格是积极的作用还是消极的影响。
二、研究假设
从目前的相关研究看，国内学者对大股东的限售股解禁与减持对股价造成的冲击主要有两种观点：其一，大股东限售股解禁并减持行为，向市场传递了利空的信号，因此大股东的减持行为对股价有显著的负异常收益率。
夏清华，李文斌（2009）认为在“大小非解禁”公告日上市公司的股价具有显著的负异常收益率。
其二，大股东限售股解禁并减持行为对股价有正的异常收益率。
陈耿、陈秋（2009）发现大股东减持前的一段时期，所减持上市公司的股价整体上会出现正的超额收益，而在减持完成后，财富效应则不再产生。
大股东的减持，增加了市场上对于该股票的供给，从供给需求理论出发，这一行为会造成股价的下挫。
同时，上市公司的大股东对该公司的经营情况有全面的了解，相较外部投资者而言，信息不对称程度较低。
因此，大股东的减持行为向市场传递了股价被高估的信号，对市场来说是利空消息，在短期内对股价造成下跌的影响，从中长期来看，信息被市场消化，股价又能回到一个较合理的范围。
基于供给需求以及散布负面消息角度，提出创业板大股东减持会造成股价下跌的假设。
三、研究方法
本文采用事件研究法，检验了减持公告发布后的超额收益模式。
本文没有采用减持的交易日为事件日，而是以公告日作为事件日，理由如下：一方面，大部分样本仅披露了交易的结束日，并没有明确指出交易日或交易期间;另一方面，我国规定的披露时限只有2天，绝大部分股东的披露是相当及时的，因此，采用交易日或公告日作为事件日，并不会产生大的差异。
事件期窗口为公告后15天，即[0，15]。
在窗口期的选择上，首先，窗口期的选择不宜太长，太长的窗口期可能导致将控股股东减持之外的其它复杂市场因素包括在内，并不能反映真正的市场表现;其次，窗口期的选择也不宜太短，太短则市场有可能没有充分的时间消化控股股东减持的影响，股价因此没有充分调整到位。
综合考虑后，选取减持行为发生后的15天作为研究窗口期。
估计期窗口选择事件日之前的130个工作日（约半年），即[-130，0]。
本文采用标准的市场模型计算超额收益。
首先估算事件期的预期收益率：
Rit=αi+βiRmt+εit （1）
E（Rit）=■i+■iRmtt （2）
（1）式表示以OLS回归方法，计算估计期[-130，0]的数据，估算系数和，其中是公司第t天的实际收益率，是市场收益率，本文主要采用深交所公布的创业板指数收益率作为，是回归的残差项。
（2）式表示估算事件期[0，15]内i公司的预期收益率，以表示。
接着计算事件期的超额收益，（3）式计算事件期[0，15]内i公司在第t天的超额收益;（4）式计算事件期第t天的平均超额收益，其中N为样本数;（5）式计算给定事件期的累计超额收益。
ARit=Rit-E（Rit）（3）
■■t=■Σ■■ARit（4）
CAR[t1，t2]=Σ■■■■t （5）
四、实证结果及分析
本文样本选取2010年至2014年12月31日间创业板的上市公司大股东减持解禁股份的数据。
剔除大股东减持变动数量占总股本比例小于1%的样本。
考虑到估计窗不应受干扰，若在半年内有二次及以上的减持解禁股份的行为，仅保留第一次，剔除后面几次。
同时，合并同一天内不同大股东的减持数据，最终得到215个样本。
描述性统计。
从减持规模来看，53.02%的样本减持比例在[1%，2%）这一区间内，高比例的减持（减持比例大于5%）情况并不多，仅占样本总量的1.86%。
全样本减持比例的均值为2.28%，具体情况如下表1所示。
表1 减持比例描述性统计
以上述样本为研究对象，事件研究法为研究方法，通过事件日前[130，0]估计期数据为基础，求出每个上市公司收益率与市场收益率的关系，估算出事件窗口期[0，15]的预期收益
率，求得的平均AR与CAR值如图1如示：
由图1可知，在[0，15]窗口期中，负的平均AR（超额收益）的数量要大于正的AR（9天为负，7天为正），且负的值的绝对值明显大于正的值的绝对值。
事件发生当日，即大股东减持正式公告日当天超额收益为负，并且该日的超额收益在整个事件窗口期的绝对值最大，可见，在减持公告发布当天市场反应最明显，减持公告对股票呈现出显著负的超额收益。
但在公告发布的第四天，AR有一个明显的正值。
部分学者研究表明的“创业板大股东减持，股价不跌反涨”是短期的现象。
在第15天，AR开始呈现正向增大趋于零，表明减持公告的利空消息已被市场所消化。
而总体样本平均CAR，在前3天呈现负值增大的趋势，而在后来的4至11天内呈现波动上升的趋势，并在12天开始震荡出现负的平衡性。
这表明大股东减持会在公告日发布的前3天内对股价起的下挫作用最大，随时间的推移这股下挫的力量逐渐减小，但是从整个事件窗口期来看，平均CAR仍然为负，表示大股东减持行为会对股价造成下跌的影响，这与预期假设一样。
图1 AR平均值和CAR在事件窗口的波动
五、结论
创业板大股东的减持行为会对股票价格的下跌产生影响。
尽管在减持公告发布后的第四天有小幅的股票价格上涨，但在整个事件窗口期，减持行为对股票价格产生下跌的影响。
股价的下跌可能源于两方面，一是从供给需求角度来看，股东减持会造成供给增加，从而使股价下跌;二是，很多大股东同时也是公司的经营管理者，作为信息不对称的优势方，拥有更多的内部信息，其减持行为向市场传递了股价被高估的信号，对市场来说是利空消息，在短期内对股价造成下跌的影响，从中长期来看，信息被市场消化，股价又能回到一个较合理的范围。
参考文献
[1]黄志忠，周炜，谢文丽.大股东减持股份的动因：理论和证据[J].经济评论，2009年第6期.。