完整工业投资项目投资决策案例PPT(共53页)
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工程项目投资决策PPT课件
项目投资期(n)=项目建设期+项目运营期
.
5
7.2 现金流量的内容及估算
7.2.1 现金流量的内容 现金流量(Cash Flow)也称现金流动量，是指与投资
项目有关的各项现金流入和现金流出的数量，或由 投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。
1．现金流入量 投资项目的现金流入量(Cash Flow-in，CI)即投资项
1) 建设投资（包括更改投资) 2) 垫支的流动资金 3) 付现成本 4) 各项税款 5) 其他现金流出量 3．现金净流量 现金净流量(Cash Net Current Quantity，NCF)是指某一项
目(一定时期)现金流入量与现金流出量的净额。
.
7
7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算 1．现金流量的构成 现金净流量=现金流入量-现金流出量=初始现金净流量+营业现金净流量
建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 2．项目投资的种类 1) 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投
资 2) 战术性投资和战略性投资 3) 相关性投资和非相关性投资 4) 扩大收入的投资与降低成本的投资
.
2
7.1 项目投资概述
7.1.2 项目投资的特点 1) 投资金额大 2) 投资回收期长 3) 投资的变现能力差 4) 资金占用额相对稳定 5) 投资的实物形态与价值形态可以分离 6) 投资风险大
.
8
7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算
2．现金流量的估算
1) 现金流量估算必须注意的问题
(1) 分清相关成本和非相关成本。
(2) 重视机会成本。
(3) 考虑项目对原有项目的影响。
(4) 必须重视对净营运资金的影响。
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.1 现金流量的内容 现金流量(Cash Flow)也称现金流动量，是指与投资
项目有关的各项现金流入和现金流出的数量，或由 投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。
1．现金流入量 投资项目的现金流入量(Cash Flow-in，CI)即投资项
1) 建设投资（包括更改投资) 2) 垫支的流动资金 3) 付现成本 4) 各项税款 5) 其他现金流出量 3．现金净流量 现金净流量(Cash Net Current Quantity，NCF)是指某一项
目(一定时期)现金流入量与现金流出量的净额。
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算 1．现金流量的构成 现金净流量=现金流入量-现金流出量=初始现金净流量+营业现金净流量
建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 2．项目投资的种类 1) 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投
资 2) 战术性投资和战略性投资 3) 相关性投资和非相关性投资 4) 扩大收入的投资与降低成本的投资
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7.1 项目投资概述
7.1.2 项目投资的特点 1) 投资金额大 2) 投资回收期长 3) 投资的变现能力差 4) 资金占用额相对稳定 5) 投资的实物形态与价值形态可以分离 6) 投资风险大
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7.2 现金流量的内容及估算
7.2.2 现金流量的估算
2．现金流量的估算
1) 现金流量估算必须注意的问题
(1) 分清相关成本和非相关成本。
(2) 重视机会成本。
(3) 考虑项目对原有项目的影响。
(4) 必须重视对净营运资金的影响。
项目投资决策PPT课件
❖ 点：
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
无法比较原始投资额不同的方案的优劣。 实务中未来现金流量很难准确预计 贴现率的确定有较强的主观性
动态指标之二——现值指数（PI）
❖ 定义：
也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额 与投资额现值的比值。
❖ 表达式：
PI＝未来初报始酬投的资总额现值
❖ 公式：
PI
n t 1
NCFt (1 k)t
❖ 耗费资金数额大 ❖ 不可逆转性：很难改变投资 ❖ 投资风险大：由于投资收益时间长 ❖ 变现能力弱
项目投资决策程序
❖ 估算出投资方案的预期现金流量； ❖ 收集预期现金流量的概率分布资料，预计未来现金
流量的风险； ❖ 确定资本成本的一般水平即贴现率； ❖ 计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值； ❖ 通过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总
一次投资中的每年现金流量） 2. 将第二次投资每年的现金流量（终值）转换为第二次投资期初
（第一次投资期末）的现值（采用复利现值或年金现值法），并 计算其净现值 3. 利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值 （NPV2） 4. 将NPV2加上NPV1（第一次投资计算出来的净现值），得出该投 资项目两次投资总的净现值
现值的比较，决定选择或放弃投资方案。
项目计算期的构成
❖ 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
❖ 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
建设起点 建设期 0 投产日
生产经营期
终结点
现金流量定义与类型
❖ 定义：
指某个投资项目在其计算期内（包括建设期和生产经营期）所引起的现 金流入量和现金流出量的统称。
可接受方案，否则拒绝。低于无风险投资利润率（资金时间 价值）的方案为不可行方案。
项目投资分析案例.ppt
案例
大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格 在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性 上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6 年后开发的问题。无论现在开发还是6年后开 发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2 年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。 详细资料见下表。
投资与回收
固定资产投资 80万 营运资金垫支 10万
110
营业现金流量 90
126
现在开发
以后开发
项目 0
1
固定资 -80 产投资
营运资 -10 金垫支
营业现
0
金流量
营运资 金回收
现金流 -90 0 量
2-5 6
0
1
-80
-10
90
90
0
10
90
100 -90 0
2-5 6
126 126 10
126 136
NPV 90 PVIFA10%,4 PVIF10%,1 100 PVIF10%,6 90 226
加权平均获利 净现值合计 指数
1.420
167500
1.412
164700
1.367
146500
1.221
88000
1.213
85000
1.252
100000
1.322
129000
3 投资开发时机决策
为什么要找最佳开发时机？ 寻求净现值最大的方案 由于开发时间不同，必须把后开发的净现值换
算为早开发的第1年初现值，再进行对比
14400 14400
14400 14400
14400 14400
14400 10000 24400
计算差量的净现值
《投资决策》课件
选择投资项目和合作伙伴
风险评估和风险管理
投资者需要选择合适的投资项目和合作伙 伴，考虑项目的地理位置、交通便利度、 周边环境、开发商实力等因素。
投资者需要对投资项目进行全面的风险评 估，并采取相应的风险管理措施，如分散 投资、保险等，以降低投资风险。
投资决策在股票市场中的应用
确定投资策略和风险偏好
02
投资项目评估
投资项目的识别与选择
总结词
投资项目的识别与选择是投资决策的重要环节，需要综合考虑市场、技术、财务等多个 方面。
详细描述
在投资项目的识别与选择阶段，需要对市场进行深入调研，了解市场需求和竞争状况， 评估项目的盈利潜力和市场份额。同时，还需要对项目的技术可行性进行评估，确保项 目的技术实现没有问题。最后，需要从财务角度对项目进行评估，包括项目的投资回报
05
投资决策的实际应用
投资决策在房地产行业的应用
确定投资目标和限制条件
市场调研和分析
投资者需要明确投资房地产的目的，例如 长期保值增值、短期套利等，并设定相应 的限制条件，如预算、风险承受能力等。
投资者需要对房地产市场进行深入调研， 了解当前市场趋势、供需状况、价格水平 等信息，以便做出明智的投资决策。
债券分析和评级
投资者需要对债券进行全面的分析和 评级，了解债券的基本面、信用评级 、到期期限等信息，以便做出明智的 投资决策。
利率风险和流动性管理
投资者需要关注利率风险和流动性管 理，以应对市场变化和资金需求。
06
投资决策的未来发展
人工智能在投资决策中的应用
人工智能技术
风险评估与管理
利用机器学习、深度学习等算法，对 大量数据进行处理和分析，以辅助投 资决策。
《投资决策》PPT课件 (2)
5%个人日用护理 消费品的市场
•刀片及剃须刀
•刀片及剃须刀
•妇
•剃须膏
•妇
•防臭剂/防汗剂饰•须后水 Nhomakorabea•洗
•口
例3：海尔增长的三个层面
层面三
层面一
层面二
•生物制药技术
• 更全面的家 •金融业
• 电冰箱主业 电产品，如 •等等还在发展 目标
--强大品牌，市---空调
成功的实现
场占有率第一---洗衣机
多元化，
评估 估计评项估目的相
估关计现项金目流的量相与 关折现现金率流量与 折现率
选择 运用选决择策方
运法用，决选策择方投 法资，方选案择投 资方案
投入变量 •预期现金流 量 •折现率
决策标准 •净现值 •内含报酬 率 •投资回收 期 •获利指数
投资执执方行行案，
投并资建方立案审，核 并与建补立救审程核序 与补救程序
②易于灵活考虑投资风险。
缺点：①贴现率不易确定。
②不适应于衡量获利能力的独立方案决策。
净现值（NPV）
举例 ：设贴现率为10%，有2个方案，有关数据如 表所示：
方案
各时点现金流量
0
1
A （20000） 11800
B （9000） 1200
2 13240 6000
3 6000
净现值（NPV）
A方案的净现值：
1926年，英国皇家科学院院士肯·莱文，带着极大的困惑来到了这里。他 收起了指南针等设备，雇佣了一个比塞尔人，让他带路，想看看他们究竟为什 么走不出沙漠。10天后，他们走了大约800英里的路程，第11天早晨，他们面前 出现了熟悉的那小块绿洲，他们竟又回到了比塞尔。 此时，肯·莱文终于明白 了——比塞尔人之所以走不出沙漠，是因为他们没有指南针，又不认识北斗星 。
项目投资决策分析方法精品PPT课件
根据这些指标来进行投资决策的方法被称为
投资决策方法，按其是否考虑时间价值，
可分为非贴现法和贴现法。
非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价 值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均 会计收益率法和平均报酬率法。
贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的 方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含 报酬率法、折现回收期法、年等值法等。
缺点
（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对 投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量， 因此，它不能作为测量投资收益的指标。
（2）没有考虑现金流量的时间性，只是把现金流量 简单地累加而忽略了时间价值因素。
（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。
2. 平均会计收益率
平均会计收益率（average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内 的平均每年获得的税后利润与投资额之比， 是一项反映投资获利能力的相对数指标。
在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
决策的标准：
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求 达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资 项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果 超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该 标准，则应该放弃该投资项目。
按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满 足下列关系式：
PP m （第mm1年）尚年未的收现回金的净投流资量
例6-1：
0
1
2
3
4
5
A -200000 70000 70000 65000 55000 60000 B -120000 36000 36000 36000 36000 36000
投资决策方法，按其是否考虑时间价值，
可分为非贴现法和贴现法。
非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价 值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均 会计收益率法和平均报酬率法。
贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的 方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含 报酬率法、折现回收期法、年等值法等。
缺点
（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对 投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量， 因此，它不能作为测量投资收益的指标。
（2）没有考虑现金流量的时间性，只是把现金流量 简单地累加而忽略了时间价值因素。
（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。
2. 平均会计收益率
平均会计收益率（average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内 的平均每年获得的税后利润与投资额之比， 是一项反映投资获利能力的相对数指标。
在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
决策的标准：
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求 达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资 项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果 超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该 标准，则应该放弃该投资项目。
按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满 足下列关系式：
PP m （第mm1年）尚年未的收现回金的净投流资量
例6-1：
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A -200000 70000 70000 65000 55000 60000 B -120000 36000 36000 36000 36000 36000
投资决策方法的运用幻灯片PPT
现金流量增量
要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目 能使企业总体现金流入量增加多少。
项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF
增量现金流量(Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的 现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出 的改变量，这就是所谓的增量现金流量。
鲨鱼引诱剂项目1~3年内的预计损益表
销售额（50000×$4.00) $200,000
变动成本($2.50/单位） 125,000
边际贡献
$75,000
固定成本
12,000
折旧($90,000/3)
30,000
EBIT
$33,000
所得税34%
11,220
净利润
$21,780
•2 净现金流量的确定方法
$51,780
项目的净营运和资本性支出
净营运资本和资本性支出均是初始的投资，包 括固定资产$90,000和净营运资本上支出 $20,000。
在项目生命周期结束时： ✓ 固定资产可回收多少？ ✓ 营运资本可回收多少？
鲨鱼引诱剂的预期总现金流量
年
0
1
2
3
经营性现金流量
$51,780 $ 51,780 $ 51,780
考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好 的工作机会。但成本是什么呢’！要回答这个问题，你会想 到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种 总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。
增量现金流量——负效应
假设Innovative汽车公司（IM）正在评估一种新式敞篷 运动轿车的项目。其中一些将购买这种轿车的客户是从原 先打算购买IM公司的轻型轿车的客户中转移过来的。是 否是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是增 量现金流量呢？
项目投资决策讲义课件.ppt
动态指标
• 净现值 • 净现值率 • 内部收益率 • 调整的内部收益率
净现值
n
NPV(C IC)O t(1r)t t0
• 例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第 二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。 投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售 税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。 该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流 动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。 项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?
第四章 项目投资决策
• 一、 投资项目决策的过程 • 二、收益分析 • 三、风险指标 • 四、风险因素 • 五、回避陷阱
一、投资项目决策的过程
• 想做 • 可做 • 能做 • 得做
想做
• 始之于梦 • 举例
可做
• 一般情况下是好项目
– 收益指标 – 风险指标 – 风险因素
能做
• 自己能够掌控和驾御 • 能够获得和别人同样的效果 • 没有这样的项目，谁做都是好项目
技术风险
• 技术更新换代。两头赌的策略 • 专利过期 • 流程过时
品牌风险
• 品牌变质。重新分配品牌投资 • 品牌崩溃
竞争对手的风险
• 全球性竞争对手的出现 • 逐步增加的竞争者 • 独一无二的竞争者。不同的业务模式
客户风险
• 偏好改变。搜集与分析客户信息 • 客户实力增大 • 过度依赖少数客户
投资项目分析的基本步骤
• 市场调查 • 市场预测 • 确定产品种类与规模 • 财务预测 • 基础数据与基本财务报表 • 效益分析 • 风险分析 • 项目选择
什么样的项目需要项目评估
• 数额大 • 至关重要 • 自己不熟悉的领域
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案例分析
5. 计算该项目的建设投资和原始总 投资
固定资产投资
投 资 总
无形资产投资 开办费投资
建设 投资
原始
额 流动资金投资
总投资
建设期资本化利息
案例分析
5. 计算该项目的建设投资和原始总 投资
建设 投资
=
固定资 产投资
+
无形资 产投资
+
开办费 投资
=100 + 5 + 2 =107 （ 万 元 ）
投产后每年预计可获得净利润10万元，投产 后1～4年每年支付借款利息11万元，以后不 再支付。行业基准折现率为10%。
案例要求
（1）指出该项目属于什么类型的投资项目？ （2）计算该项目的项目计算期； （3）计算该项目的固定资产原值； （4）计算该项目的流动资金投资额，并指出其投入
方式； （5）计算该项目的建设投资和原始总投资； （6）计算该项目的投资总额； （7）用简算法计算该项目建设期的净现金流量； （8）用简算法计算该项目经营期的净现金流量； （9）计算该项目的静态投资回收期指标； （10）计算该项目的净现值指标； （11）评价该项目的财务可行性。
案例资料
已知：企业拟新建一条生产线，需要在建设 起点一次投入固定资产投资100万元，无形 资产投资5万元，开办费投资2万元。建设期 为1年，建设期资本化利息为10万元，全部 计入固定资产原值。固定资产的使用年限为 10年，预计报废时净残值为10万元。无形资 产的摊销年限为5年。
投产第一年预计流动资产需用额为30万元， 流动负债需用额为15万元；投产第二年预计 流动资产需用额为40万元，流动负债需用额 为20万元。流动资金均于年初投入。
案例分析
7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
净现金流量的理论计算公式：
某年的净 现金流量
=
该年的现 金流入量
-
该年的现 金流出量
NCFt= CIt - COt （t=0,1,2,…,n )
案例分析
7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
净现金流量的简化公式：
建设期某
该年发生的
年的净现 = - 原始投资额
于各年
第二年 = 20 - 15 =5（万元） 初投入
案例分析
4. 计算该项目的流动资金投资额， 并指出其投入方式
流动资金 投资额
=
第一年流动 资金投资额
+
第二年流动 资金投资额
=15 + 5 =20 （ 万 元 ）
流动资金 投资额
=最资后产一需年用流额动
-
最后一年流动 负债需用额
= 40 - 20 =20 （ 万 元 ）
65432198765432100
第八章 长期投资决策（下）
第一节 长期投资决策评价指标概述 第二节 静态评价指标的计算 第三节 动态评价指标的计算 第四节 长期投资决策评价指标的运用 第五节 投资敏感性分析 第六节 完整工业投资项目投资决策案例
第六节 完整工业投资项目投资决策案例
案例资料 案例要求 案例分析 小结
案例分析 2.计算该项目项目计算期
项目计算期n=建设期s+经营期p =1+10 =11（年）
案例分析 3.计算该项目项目的固定资产原值
固定资 产原值
=
固产投定资资+
建设期 资本化利息
= 100 + 1 =110 （ 万 元 ） 0
案例分析 4. 计算该项目的流动资金投资额， 并指出其投入方式
某年流 某年流 某年流 动资金 =动资产 - 动负债 需用额 需用额 需用额
案例分析
7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
利用简化公式计算建设期的净现金流量：
NCFt - It NCF=0 - I0 = = -107（万元） NCF1 I1 = = -15（万元）
（t=0,s;s=1)
同学们想一想： 第二次发生的流动资 金投资5万元是否属 于建设期的净现金流 量呢？
案例分析 8.用简算法计算该项目经营期的净 现金流量
单纯固定资产投资项目的投资 内容只包括固定资产投资。
完整工业投资项目不仅包括固 定资产投资，而且还一定包括流动 资金投资，也可能涉及无形资产投 资或开办费投资。
案例分析 2.计算该项目项目计算期
项目计算期的构成
经营期p
建设期s 试产期s
达产期s
0建设起点 s投产日 d达产日
n终结点
t时间
项目计算期n=s+p
案例分析
7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
利用简化公式计算建设期的净现金流量：
NCFt - It NCF=0 - I0 = = -107（万元） NCF1 I1 = = -15（万元）
（t=0,s;s=1)
建设期的第二次投资 发生在投产日，即第 一年的年末，金额为 第一发生的流动资金 投资15万元。
第一年 = 30 - 15 =15 （ 万 元 ）
第二年 = 40 - 20 =20并指出其投入方式
某年流 该年流 截至上年累 动资金 =动资金 - 计流动资金 投资额 需用额 投资额
第一年 = 15 - 0 =15 （ 万 元 ）分两次
原始 总投资
=
建设 投资
+流金动投资资
= 107 + 20 =127 （ 万 元 ）
案例分析
6. 计算该项目的投资总额
投资 总额
=
原始 投资
+
建设期资 本化利息
=127 + 1 =137 （ 万 元 ） 0
案例分析 7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
什么是净现金流量？
净现金流量又称现金净流量，是指在项目 计算期内由每年现金流入量与同年现金流 出量之间的差额所形成的序列指标，记作 NCF 。
金流量
NCFt - It =
（t=0,1,2,…,s )
It为第t年的原始投资额，s为建设期
案例分析
7.用简算法计算该项目建设期的净 现金流量
利用简化公式计算建设期的净现金流量：
NCFt - It NCF=0 - I0 = = -107（万元）
（ t=0,s; s=1)
建设期的第一次投资 发生在建设起点，即 第一年的年初，金额 为 全 部 建 设 投 资 107 万元。
案例分析 1.该项目属于什么类型的投资项目？
该项目属于完整工业投资 项目
案例分析
工业企业投资项目主要可分为以新增 生产能力为目的的新建项目和以恢复 或改善生产能力为目的的更新改造项 目两大类。
新建项目按其涉及内容还可进一步细 分为单纯固定资产投资项目和完整工 业投资项目。
单纯固定资产投资项目与完整工业 投资项目在内容上有什么本质区别？