债券市场研究方法——【顶尖券商行业研究方法 金融干货】
证券行业分析的基本框架与研究方法
证券行业分析的基本框架与研究方法证券行业是金融市场中的重要组成部分，涉及证券发行、交易、投资和资金融通等方面。
分析证券行业对于了解金融市场的运行机制、预测行业发展趋势以及制定投资策略至关重要。
本文将介绍证券行业分析的基本框架与研究方法。
一、基本框架1. 宏观环境分析：宏观经济环境对证券行业的发展具有重要影响。
分析宏观经济指标如国内生产总值（GDP）、物价指数、利率水平、货币政策等，研究宏观经济走势及其对证券市场的影响。
2. 行业竞争力分析：证券行业竞争激烈，了解行业竞争格局及主要竞争对手的战略动向对投资决策至关重要。
分析行业的市场结构、市场份额、行业增长率、行业集中度和市场准入壁垒等，研究行业的竞争力和变化趋势。
3. 公司分析：对证券行业的公司进行分析，可以帮助了解公司的财务状况、经营能力和发展前景。
主要包括财务分析、经营分析和风险分析等。
财务分析关注公司的财务报表、财务比率和偿债能力；经营分析关注公司的盈利能力、成长能力和市场地位；风险分析关注公司的市场风险、信用风险和政策风险等。
4. 投资者行为分析：证券市场的波动往往受到投资者的情绪和行为影响。
分析投资者的心理因素、投资行为和投资决策的特点，以及市场中的交易量和资金流动情况，可以更好地理解市场的供求关系和价格趋势。
5. 风险评估：风险是证券投资中不可忽视的因素。
分析证券行业的风险包括市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险等。
通过对风险的评估和管理，可以帮助投资者制定风险可控的投资策略。
二、研究方法1. 定性与定量分析：证券行业分析可以采用定性和定量的方法。
定性分析主要通过文献研究、专家访谈、行业报告和新闻分析等，获取行业和公司的相关信息，并进行主观判断和分析；定量分析主要通过统计数据、财务数据、市场数据等量化指标，运用数学统计和模型分析等方法进行量化分析。
2. 比较分析法：比较分析法是证券行业分析的重要方法之一。
通过对同一行业内不同公司的比较，可以找出行业的优势和劣势，评估公司的竞争力和发展前景。
证券行业的债券分析
证券行业的债券分析债券是一种金融工具，也是证券市场中的重要组成部分。
债券分析对于投资者来说至关重要，因为它可以提供关于债券的收益、风险以及市场表现的重要信息。
在证券行业中，债券分析师负责评估债券的价值和风险，以帮助投资者做出明智的投资决策。
一、债券基础知识在进行债券分析之前，首先需要了解一些基本概念。
债券是发行者向购买者借款的承诺，并且按照一定的利率支付利息，并在到期日偿还本金。
债券通常分为公司债券、政府债券和机构债券等不同类型。
债券的价格受到多种因素的影响，如利率变动、信用风险、流动性等。
二、债券评级债券评级是债券分析中的重要环节。
评级机构根据发行者的信用状况对债券进行评级，从而提供给投资者关于债券信用风险的评估。
常见的评级机构包括标准普尔、穆迪和惠誉等。
评级通常采用字母等级，如AAA、AA、A、BBB等级，其中AAA代表最高信用等级，而D代表违约等级。
三、债券收益率分析债券收益率是评估债券投资吸引力的重要指标。
债券的收益率取决于其票面利率、市场利率以及债券价格。
如果债券的市场价格高于票面价值，那么债券的收益率将低于票面利率；反之，如果债券的市场价格低于票面价值，那么债券的收益率将高于票面利率。
债券的收益率也受到市场需求和供应的影响。
四、债券流动性分析债券流动性是指债券市场上买卖债券的便捷程度。
分析债券流动性可以帮助投资者预测债券的买卖能力以及价格波动。
债券流动性通常受到债券品种、市场参与者和市场条件等因素的影响。
对于投资者来说，流动性较高的债券更容易买卖，并具有较低的买卖成本。
五、债券违约风险分析债券违约风险是指债券发行者无法按时支付本金和利息的风险。
债券违约可能导致投资者遭受损失。
债券分析师需要评估发行者的资信状况、偿付能力和债务负担等因素，以判断债券的违约风险。
此外，宏观经济因素、行业前景以及监管政策变化等也会对债券违约风险产生影响。
六、债券市场走势分析债券市场走势分析是根据市场需求和供应情况，预测债券价格和收益率的趋势。
债券市场分析方法
19
固定收益类产品的分类－衍生产品
债券远期合约：合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的指定 债券。目前国内债券远期合约成交较为活跃，市场参与者进行远期交易，应签订 远期交易主协议。
利率互换：是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的 名义本金交换利息额的金融合约。交易双方交换的只是不同特征的利息，并没有 实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与 浮动利率之间进行转换。目前国内的利率互换的基准利率主要包括Shibor O/N、 1W、3M品种和FR007（7天回购定盘利率）。 信用违约互换（CDS）：Credit Default Swap，又称为信贷违约掉期，也叫贷款 违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。目前国内还没有开展CDS 交易。
P
C f
1 YTM f w 1 YTM f 1 w
C f
C f
1 YTM f n1 w 1 YTM f n1 w
收益率－例子
例1：05中信债2，每年12月9日付息4.60元，2025年12月9日还本付息共计104.6元。如果投资 者在2010年7月31日以100元的价格购买了该债券，那么其到期收益率是多少？ 解：n=15，F=100，C=4.6，f=1，w=0.36
100
4.6
1 YTM 0.36 1 YTM 1.36
4.6
4.6
1 YTM 15.36 1 YTM 15.36
100
求解可得，YTM=4.87%
不同价格水平下的到期收益率
债券价格 80 85 90 95 100 到期收益率 7.0922% 6.4710% 5.8979% 5.3665% 4.8713% 债券价格 105 110 115 120 125 到期收益率 4.4081% 3.9731% 3.5633% 3.1760% 2.8091%
债券分析的技巧
债券分析的技巧
债券分析是指对债券的发行人、偿付能力、利率走势等因素进行分析，以判断债券的风险和回报。
以下是一些债券分析的常用技巧：
1. 评估发行人信用风险：分析发行人的财务状况、债务水平、经营业绩等指标，评估其偿付能力和信用品质。
可以参考信用评级机构的评级结果。
2. 分析债券的期限和到期收益率：较长期限的债券通常有较高的利率，但也伴随着更高的利率风险。
考虑到市场的利率走势，判断债券的到期收益率是否具有吸引力。
3. 分析债券的流动性：流动性是指债券能够在市场上快速买入或卖出的程度。
分析债券的交易量、发行规模、发行人信誉等因素，评估债券的流动性风险。
4. 考虑债券的偿付结构：债券的偿付结构包括偿付顺序、担保物和抵押物等。
分析这些结构对债券持有者的保障程度，评估债券的风险和回报。
5. 考虑宏观经济因素：宏观经济因素如通货膨胀、政府政策等可以影响债券市场。
分析这些因素对债券的影响，帮助判断债券的风险和回报。
6. 监测市场情绪和风险溢价：市场情绪和风险溢价可以有效衡量债券的风险。
分析债券市场的情绪指标、债券收益率之差等，帮助判断债券的相对价值。
7. 研究行业和发行人的基本面：分析债券的发行人所属的行业和发行人的经营状况，评估行业和发行人的未来发展前景和风险。
8. 使用金融工具进行债券分析：使用一些金融工具如修正久期、凸度等，对债券的价格波动进行量化分析，评估债券价格的敏感性和风险。
以上技巧可以帮助分析债券的风险和回报，但需要综合考虑多个因素，进行综合分析和判断。
债券市场的评估工具和方法
债券市场的评估工具和方法债券市场是金融市场的重要组成部分，也是投资者进行固定收益类投资的重要渠道之一。
在选择投资债券时，了解债券市场的评估工具和方法是必不可少的。
本文将介绍债券市场的评估工具和方法，以帮助读者更好地理解和应用。
债券市场评估工具的分类在债券市场中，有多种评估工具可供投资者选择使用。
根据使用方式和目的的不同，这些评估工具可以分为两大类：定量评估工具和定性评估工具。
定量评估工具主要依赖于数据分析和计算模型，帮助投资者定量评估债券的风险和回报。
常见的定量评估工具包括债券定价模型、债券收益率曲线以及债券市场指数等。
债券定价模型是用来计算债券的理论价格的数学模型。
它基于一定的假设和数据，将债券的现金流量与市场利率联系起来，通过计算得出债券的合理价格。
在实际操作中，常用的债券定价模型有贴现模型、收益率差价模型等。
这些模型可以帮助投资者确定债券的市场价值，并与市场价格进行对比，以判断债券的投资价值。
债券收益率曲线是描述债券市场上各种期限债券收益率之间关系的图形。
它可以反映市场对不同期限债券的需求和供给情况，帮助投资者预测未来的市场走势。
常见的债券收益率曲线包括国债收益率曲线、公司债收益率曲线等。
债券市场指数是用来衡量整个债券市场表现的综合指标。
它通过市场上各种债券的价格和交易数据进行加权计算，反映债券市场的整体走势和风险水平。
常见的债券市场指数包括中债指数、标普500指数等。
与定量评估工具相对应的是定性评估工具。
定性评估工具主要依赖于经验判断和主观分析，帮助投资者从非数值化的角度评估债券的质量和风险。
常见的定性评估工具包括信用评级、债券发行人的财务状况分析等。
信用评级是由独立的信用评级机构对债券发行人信用风险进行评估的一种方法。
通过对发行人的财务状况、经营状况和市场前景等方面进行分析，评级机构会给予发行人相应的信用评级，以便投资者了解债券的信用风险。
债券发行人的财务状况分析是通过对债券发行人的财务报表和财务指标进行分析，评估其偿债能力和稳定性。
中信证券债券市场研究方法
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中信证券债券市场研究方法
•固定收益类产品的分类－信用产品（2/2）
➢ 公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司债券 根据《公司债券发行试点办法》发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。
➢ 可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分。分离交 易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可 分离交易。纯债（存债）部分的期限和权证部分的行权期限可以不同。
➢ 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆 回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数 量同种债券的交易行为。
➢ 拆借：一种按天计算的借款，又称拆放、拆款，期限一般较短。拆借一般是同业拆借， 即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余缺，利用资金融通过程的时间差、 空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是上海银行 间同业拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年， 共计8个期限品种。
➢ 信用违约互换（CDS）：Credit Default Swap，又称为信贷违约掉期，也叫贷款违 约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。目前国内还没有开展CDS交易。
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中信证券债券市场研究方法
我国债券市场各类产品 规模
•债券
•183,968亿
•政府债券
•58,092亿
•央行票据
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中信证券债券市场研究方法
•固定收益类产品的分类－资金交易
➢ 质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在 质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方） 融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回 购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。
证券行业的市场研究方法和工具
证券行业的市场研究方法和工具市场研究在证券行业中扮演着重要的角色，它可以提供对市场趋势、股票估值和投资机会的深入了解。
为了帮助投资者做出明智的投资决策，证券行业使用各种不同的市场研究方法和工具。
本文将介绍几种常见的市场研究方法和工具，并探讨它们在证券行业中的应用。
一、基本面分析基本面分析是一种研究证券价值的方法，通过分析公司财务状况、盈利能力、竞争优势、行业趋势等因素来评估证券的价值。
在基本面分析中，投资者会关注公司的资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表，以及行业相关的宏观经济指标。
基本面分析可以帮助投资者辨别投资机会，确定合适的买入或卖出时机。
二、技术分析技术分析是一种通过研究证券价格和交易量等市场数据，来预测市场趋势和价格走势的方法。
技术分析使用图表和各种技术指标来分析市场数据，投资者可以通过观察价格图表上的趋势线、支撑位和阻力位等形态，来做出买入或卖出决策。
技术分析相对于基本面分析更加注重短期市场走势，可以为投资者提供更具体的交易建议。
三、市场调查和调研市场调查和调研是一种通过收集和分析大量数据来了解市场需求、竞争格局和消费者偏好的方法。
在证券行业中，市场调查和调研可以帮助投资者了解行业的发展潜力、公司的市场份额以及竞争对手的策略。
投资者可以通过调查和调研结果，制定投资策略并预测市场变化，从而获得更高的投资回报。
四、量化分析量化分析是一种利用统计学和数学模型来分析市场数据和股票价格走势的方法。
量化分析通过建立各种模型和算法，可以自动化地进行交易决策和风险管理。
在证券行业中，量化分析被广泛应用于高频交易和量化投资领域，通过利用计算机的计算能力和数据处理能力，实现快速、准确的交易决策。
五、社交媒体分析随着社交媒体的普及，越来越多的投资者开始将社交媒体作为市场研究的重要工具。
社交媒体分析通过监测和分析社交媒体平台上的舆情和消息，可以了解投资者情绪、市场热点和行业动态。
投资者可以通过社交媒体分析，及时捕捉市场的变化，并做出相应的投资决策。
证券行业的市场调研与市场需求方法
证券行业的市场调研与市场需求方法市场调研在证券行业中起着至关重要的作用，它通过收集和分析市场相关数据，帮助企业了解消费者需求、竞争对手情况以及市场趋势等信息。
本文将介绍证券行业市场调研的重要性，并探讨一些常用的市场调研方法。
一、证券行业市场调研的重要性市场调研对于证券行业而言是至关重要的。
首先，市场调研可以帮助企业了解消费者需求。
通过了解消费者的购买动机、购买偏好、产品需求等信息，企业可以更好地开发产品或服务，进而提高市场竞争力。
其次，市场调研可以帮助企业了解竞争对手情况。
了解竞争对手的产品特点、定价策略、市场份额等信息，企业可以针对性地进行策划和调整自身的市场策略。
此外，市场调研还可以帮助企业了解市场趋势和发展机会，为企业的决策提供科学依据。
二、市场调研的常用方法1.问卷调查问卷调查是市场调研中常用的一种方法。
通过设计问题并将其分发给目标受众，收集他们的意见和反馈，从而获取有关产品、服务、品牌等方面的信息。
在证券行业中，可以通过问卷调查了解投资者对于股票、债券、基金等的需求，以及他们对于投资机构的看法和评价。
问卷调查可以通过线上或线下的方式进行，使用适当的调查工具真实反映调查目的。
2.深度访谈深度访谈是指与受访者进行一对一的交流，通过提问和回答的方式获取详细的信息。
在证券行业市场调研中，可以选择一些具有代表性的投资者、行业专家或分析师进行深度访谈。
通过与他们的交流，了解他们对于证券投资的见解、投资策略、风险控制等方面的看法，从而指导企业的决策和经营。
3.数据分析数据分析是结合统计学和信息技术，通过对大量数据的收集、整理和分析，发现数据中的规律和趋势，为企业决策提供科学依据。
在证券行业市场调研中，可以利用大数据平台分析投资者群体的特征、交易行为等数据，从而了解市场的需求和趋势。
数据分析可以帮助企业发现潜在的投资机会，调整投资组合和运营策略。
4.市场观察市场观察是指通过观察市场现象和趋势，获取市场信息的一种方法。
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久期 C
1 YTM
2*C
1 YTM 2
n*C
1 YTM n
n*F
1 YTM n
从公式中可以看出，麦考利久期是债券未来现金流的加权平均年限。
修正久期= 麦考利久期/（1+ YTM），其计算公式为：
修正久期
C
1 YTM 2
2*C
1 YTM
3
1
n*C
YTM n1
1
n*F
YTM n1
dP dy
1 P
P
Cf
1 YTM
f
w
C
1 YTM
f
f
1 w
C
1 YTM
f f
n 1 w
F
1 YTM f
n 1 w
YTM
7
如何计算到期收益率 －例子
例1：05中信债2，每年12月9日付息4.60元，2025年12月9日还本付息共计104.6元。如果投资 者在2010年7月31日以100元的价格购买了该债券，那么其到期收益率是多少？
凸度
dP2 Pdy 2
D y
1 P0
n t1
t(t 1)C (1 YTM )t2
n(n 1)F (1 YTM )n2
如果将债券价格P对收益率YTM进行二阶泰勒展开，再对式子两边同时除以P，得
P 修正久期 y 1 凸度 y2
Pபைடு நூலகம்
2
10
利率期限结构 理论
➢ 利率期限结构：是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限 之间的关系，表示为一条曲线，横轴为剩余期限，纵轴为到期收益率。
收 益 率
平直的收益率曲线
t
12
二、我国债券市场现状
13
我国固定收益类产品 的分类
现券
利率产品 信用产品
固定收益率 类产品
资金交易
拆借 回购
衍生产品
➢ 利率期限结构的理论
✓ 期望理论:不同时期先后投资于短期债券与目前一次投资于长期债券的收益相同。 预期的即期利率等于远期利率。
✓ 市场分割理论：期限不同的债券市场是完全分离和独立的，每一种债券的利率水 平在各自的市场上，由对该种债券的供给和需求决定，不受其它期限债券的影响。 不同期限的债券利率很少或者完全不影响其它期限的债券利率，即期利率决定于 每个市场的供需情况。
➢ 债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。 ✓ 05中信债2（代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只 20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。
➢ 对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系列现金流的 组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。
5
债券的三类收 益率
➢ 即期收益率（Spot Rate）是指投资者当时所获得的收益与投资支出的比率。 也称本期收益率，等于利息/市场价格×100%。 ➢ 到期收益率（Yield to Maturity，YTM）是投资者将债券持有到偿还期所获 的总收益率，也是使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市 价的贴现率（计算方法）。 ➢ 远期收益率（Forward Rate）指现在约定的从未来某一时点开始的某个时 期内的利率，表示市场参与者根据当前市场利率的情况对于未来利率的预期。
➢ 债券与股票同属于直接融资的范畴，而银行贷款是间接融资。
4
债券的 分类
➢ 按照发行主体不同，可以分为政府债券、金融债券和公司债券。 ➢ 按照发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可以分为零息债券、
附息债券、息票累积债券和浮动利率债券。 ➢ 按照债券形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。 ➢ 按照是否有财产担保，可以分为抵押债券和信用债券。 ➢ 按照是否可转换为公司股票，可以分为可转换债券、可交换债券和不可转换债券。 ➢ 按照是否能够提前偿还，可以分为可赎回债券和不可赎回债券。 ➢ 按照是否能够提前兑付，可以分为可回售债券和不可回售债券。
✓ 流动性偏好理论: 对于长期限债券，投资者要求风险报酬。远期利率应该大于预期 的即期利率，两者之差就是对于投资者持有长期债券而承担的利率风险的补偿， 称为流动性补偿。
11
常见的几种利率期 限结构
收 益 率
t 向上倾斜的收益率曲线
收 益 率
t “驼峰式”收益率曲线
收 益 率
t 向下倾斜的收益率曲线
解：n=15，F=100，C=4.6，f=1，w=0.36
100
4.6
1 YTM
0.36
4.6
1 YTM
1.36
4.6
1 YTM 15.36
100
1 YTM 15.36
求解可得，YTM=4.87%
不同价格水平下的到期收益率
债券价格
80 85 90 95 100
到期收益率
7.0922% 6.4710% 5.8979% 5.3665% 4.8713%
债券价格
105 110 115 120 125
到期收益率
4.4081% 3.9731% 3.5633% 3.1760% 2.8091%
到期收益率与债券 价格呈反向波动。
8
久 期
久期（麦考利久期 Macauley Duration）是债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标， 其计算公式为（简单起见，f=1）：
债券市场研究方法
目 录
• 债券的基本概念和公式 • 我国债券市场现状 • 利率产品分析 • 信用产品分析 • 可转债分析 • 利率互换简介 • 债券研究心得——杨辉
2
一、债券的基本概念和公式
3
债券的 定义
➢ 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、 承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
6
如何计算到期 收益率
到期收益率假设一只债券未来所产生的现金流都按照同一个折现率进行折现，同时也 假设债券的息票产生的现金流都能够按照到期收益率进行再投资直到债券到期。 计算理由：附息债券的价值应等于一个由此附息债券分离出来的零息债券组合的价值。
C
C
C
f
f
f
12 3
F
C
f
…n
P
P 为债券价格，n 为剩余付息次数，F 为票面价值，C 为票面利息，f为每年的付息次数，w 为距离下次付息的时间，则每期支付的利息额为 C/f，债券到期时支付的金额为 F+C/f。
修正久期是价格与收益率间非线性关系的斜率（一阶导数）。
9
凸 度
“债券价格—收益率”函数不是线性函数，当利率变化较小时，利用久期可以比较精 确的计算出债券价格的变化。但是当利率变化较大时，久期不能完全反映债券价格对 利率变动的敏感性，因此引入了凸度的概念。
凸度是收益率同价格之间非线性关系的二级导数，其计算公式为：