1国际投资概述2

• （4）融资证券化趋势（又称“脱媒”现象） 不断深化，这使得国际证券的发行与交易 成为国际金融市场的主流
• （5）国际证券投资主体的机构化倾向日益 明显，20世纪80年代以来，共同基金、养 老基金等机构投资者的迅速发展，对全球 金融业的发展产生了深远的影响，打破了 原先的专业分工格局，引发了金融结构的 重大调整，国际证券投资的主体组织进入 了超前大整合的时代。
• 其次，在微观层面上，国际投资的运营面 临着更为复杂多变的影响因素，包括货币 单位、货币制度的差异，政治、经济、法 律、社会文化等多方面投资环境的差异等， 这些差异要求跨国投资者在经营战略、组 织结构方面采取不同于国内投资的举措。
第二节 国际投资的产生与发展
• 一、国际投资的形成与发展
• 国际投资是商品经济发展到一定阶段、 生产的社会分工国际化的产物，并随着 生产力提高及国际政治、经济格局的演 变呈现出特定的发展过程。从其规模及 方式的发展角度分析，通常把国际投资 形成与发展的历程划分为四个阶段。
• 同时，全球经济一体化的加深也埋下了 连锁危机的隐患，20世纪90年代以来接 连发生的英镑危机、墨西哥金融危机和
东南亚金融危机已向人们敲响了警钟。
因而，在金融全球化的趋势下，如何加
强国际金融监管，稳定国际金融秩序和 防范金融危机，已成为IMF等国际金融机 构和世界各国金融当局面临的极具挑战 性的课题。
• 其次，政策动因。世界各国普遍认识到科学技术 的重要性，都采取积极态度引进先进技术和调整 更新产业结构，从而为国际投资提供了政策上的 动因；
• 再次，运营手段。由于计算机技术、信息技术和 交通通讯技术的突破和发展，为资产的跨国营运 和远程金融交易提供了高效、迅捷的技术手段。
• （二）国际全融市场的大发展
• 国际投资就其本质而言属于国际资本流动， 而资本流动的根本动因在于寻求增值。经 济全球化的趋势为国际资本流动创造了前 所未有的广阔空间和多样化的路径，资本 因此而具有了更为敏锐的“嗅觉”，资本 流动对于监管当局而言也就变得更为难以 “驾驭”。由此，学术界和实务界的普遍 共识是，国际投资在推动经济全球化和世 界经济发展的同时，也成为世界经济中的 “不安定”因素，用时下流行的话语表述， 国际投资是一把“双刃剑”。
• 技术进步和金融创新推动了国际间接投资 的兴盛，从而催发了金融自由化和金融全 球化的趋势，世界各地的金融市场不仅呈 现了业务上的趋同性和交易上的连续性， 市场本身的重组融合也已蔚然成风，这使 得国际资本（主要是规模日盛的国际游资） 在国际金融市场中的游走更为游刃有余， 造就国际金融市场的繁荣，如能适当运用， 也能造就生产的发展，经济的进步与繁荣。
• （1）市场规模迅速扩大；
• （2）市场日益自由化，各国对金融市场的 管制放松，尤其是20世纪60层出不穷，期货、期权、互 换等衍生证券的发展一日千里，进一步繁 荣了金融市场，20世纪70年代中期，金融 衍生产品还只是几十个交易品种，到90年 代末期已经发展为1200多个品种
• （四）国际投资是一把影响世界经济的 “双刃剑”
• 跨国公司通过国际直接投资打造了其一体 化的生产体系和全球网络组织，在推进世 界经济一体化的同时，已成为全球经济的 主导力量，跨国公司通过对全球范围内的 资源整合所集聚起来的竞争优势及其在全 球范围内的市场统筹能力，正在改变传统 的企业经营模式和市场竞争范式，方兴未 艾的跨国购并和战略联盟则加速了这一趋 势。
• 三、国际投资的性质
• 国际投资是世界经济发展的产物，而反过 来它又是世界经济发展的主要推动力和加 强世界经济联系的主要纽带。
• （一）国际投资是社会分工国际化的表现 形式
• （二）国际投资是生产要素国际配置的优 化
• 各国生产要素与生产的非比例性，一国产 业中的资本供给与需求的非一致性，都产 生了要素组合的非比例性，产生了要素的 相对富裕和相对稀缺差别，导致了要素报 酬的递减。因此，要素通过国际流动而达 到较优组合的要求是客观存在的。
利于发展的区位优势，越来越多的政府致力于推 进市场经济。就各国的国际直接投资政策而言， 据UNCTAD统计，1991～2000年，各国FDI制度 共引进了1185项管理上的改变，其中1121项（95 ％）是朝着创建更有利的国际直接投资环境的方 向的。 • 国际组织（政府间组织）为全球经济制定了规范 • 关贸总协定（GATT）致力于全球多边贸易自由化。 GATT主持的8轮多边贸易谈判，在大幅度降低关 税和非关税壁垒方面发挥了巨大作用。特别是 “乌拉圭回合”首次将贸易谈判引入到金融服务 业、知识产权保护和与贸易有关的投资措施等领 域。
• 跨国公司是国际直接投资的主要承担者， 目前，全球FDI流量的90％以上来自跨国公 司，FDI已成为跨国公司实施其经营战略的 至为重要的手段。技术进步、经济自由化 浪潮、全球竞争加剧等诸多因素正促使跨 国公司实施全球一体化的经营战略，以打 造其国际化生产网络，这使得跨国公司日 益成为全球经济的主导力量。
• （五）国际投资是生产关系国际间运动的 客观载体 。
• （六）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵
• 首先，在宏观层面上，国际投资虽然是以全球范 围内资源的合理组合与利用为核心的，但要受到 国家、民族自身利益因素的制约。一方面，即使 某项跨国投资有利于世界总体经济福利的增长， 但也可能造成东道国或母国在国际收支、技术优 势等方面的利益损失，因而国际投资更多地受到 各国政策法规的约束。另一方面，这也使得国际 投资的目的有时会超越个别经济利益的追求，而 带有建构政治关系的色彩，从而为国家更为长远 的根本利益奠定基础。
• 1995年1月世界贸易组织（WTO）正式取代 GATT开始运行，这意味着多边贸易体制日 益健全。2001年11月在多哈启动的新一轮 多边谈判，有望在贸易与投资自由化上取 得新的进展。
• 从全球范围看，经济自由化的效果是使贸 易与投资壁垒在总体上不断降低，使经济 全球化获得了实质性的推动。
• （四）跨国公司的全球一体化经营战略
• 但是，2001年至2003年，世界FDI数量下降， 2004年扭转了下降趋势。
• 单位：10亿美元
• 2001 2002 2003 2004
• 818 681 580 612
• （2）就同期的国际间接投资而言，其发展 速度大大超过了国际直接投资。一方面，
随着融资证券化趋势的深入发展，国际证
券投资作为国际证券融资的镜像，其在国
• （2）国际直接投资者的投资动机更加趋 于多样性。国际直接投资者存在寻求市 场、资源或效率等多种动机，这种动机 的多样性预期会减少“羊群”行为所带 来的风险；而国际证券投资者追求金融 收益的单一动机更倾向于引发“羊群” 行为。
• （3）国际直接投资客体具有更强的非流动 性。由于FDI是通过在东道国建立生产设施 或收购现有企业的方式实现的，因此很难 在短期内拆除或卖掉已沉淀的资产，特别 当它们是一体化国际生产体系的一部分时 就更加困难。通过金融市场卖出，证券投 资可以轻而易举地套现，然后撤出和转投 资金，而这对于FDI则要困难得多。
• 在资本、劳动力、土地、自然资源、技术 和管理诸生产要素中，资本流动是最为便 利的，且可以带动技术、管理等要素向难 以流动的自然资源、土地等要素靠拢。所 以在正常情况下，国际投资总是可以带来 世界较优的要素组合，从而推动世界经济 总体福利水平的不断提高。
• （三）从价值链的角度看，国际投资是 企业价值链从国内向国际以至全球的延 伸
• （一）初始形成阶段（1914年以前）
• 这个阶段从18世纪末19世纪初开始到第 一次世界大战前夕。
• 从投资方式上看，这一阶段是国际间接投 资占主要方式。
• （二）低迷徘徊阶段（1914～1945年）
• 本阶段的国际投资方式依然以间接投资为 主。
• （三）恢复增长阶段（1945～1979年）
• 2．关于波动性的比较
• 国际投资是国际资本流动的主要形式之一，国际资本 流动是经济全球化和世界经济增长的重要推动力，但 同时国际资本流动的波动又直接危及经济安全，近年 来频发的金融危机就与此直接相关。就国际投资的波 动性而言，国际直接投资与国际证券投资存在很大的 差异，统计比较表明，国际直接投资的波动性要低于 国际证券投资，这主要与上文提到的国际直接投资追 求“持久利益”有关。
• 这一阶段是从第二次世界大战后到20世纪 70年代末的期间。
• 本阶段投资方式方面的显著特征是对外直 接投资主导地位的形成。
• （四）迅猛发展阶段（20世纪80年代以来）
• 在科技进步、金融创新、经济自由化、跨 国公司全球化经营等多因素的共同作用下， 20世纪80年代以来国际投资蓬勃发展，成 为世界经济舞台上最为活跃的角色，而且 出现了直接投资与间接投资齐头并进的发 展局面。
• 国际投资的不断发展是多重因素共同作用 的结果，其中的主导因素包括：技术进步、 国际金融市场的发展、经济（贸易和投资） 走向自由化（课本上讲“政策自由化”， 所谓政策是当局或主管方面采取的策略， 政策自由化的说法似难以成立）和跨国公 司战略等。
• （一）科技进步带来生产力的飞跃
• 首先，物质基础。工业革命－－信息革命－－生 产力水平提高－－产生了大量相对过剩的产业资 本和金融资本，使资本输出具备了物质基础；
际金融领域的地位不断上升，已超过了国 际信贷，在1999年国际证券融资额已占国 际金融市场融资总额的68％。另一方面， 金融衍生品交易规模的不断膨胀对国际证 券投资起到了巨大的推动作用，1998年， 世界金融市场金融衍生品交易为国际直接 投资额的154倍，是国际商品贸易额的10.5 倍。
• 二、国际投资不断发展的原因
• 两种投资方式互相促进、竞相发展，日益 发挥对于国际经济活动的主导性作用。
• （1）就FDI而言，20世纪80年代以来至 2000年FDI流量的平均增长率在20%以上， 按目前价格计算，内流流量已由1982年的 570亿美元增长至2000年的12710亿美元， 增长了21倍多；而同期GDP由106120亿美 元增长至31895亿美元，仅增长了2倍多， 货物和非要素服务出口由21240亿美元增长 至70360亿美元，也仅增长了2．3倍。