培训资料1上市公司研究方法-申万黄燕铭
上市培训资料
上市培训资料在当今竞争激烈的商业环境中，上市已成为许多企业追求发展的重要目标之一。
然而，上市并非易事，需要企业全面准备，并获得相关的培训资料以提高成功上市的机会。
本文将重点介绍上市培训资料的选择和使用，帮助企业在上市过程中取得成功。
一、了解上市流程要顺利上市，企业首先需要全面了解上市的流程。
这包括各个环节的要求、申报材料的准备、时间节点的安排等。
可以通过与已经上市企业的交流，参加行业协会的培训活动或是咨询相关专业机构来获取详细的上市流程资料。
二、财务报表的准备在上市过程中，财务报表是被重点审查的。
企业需要根据上市要求，编制准确、完整的财务报表，并通过独立审计机构进行审计。
为了更好地理解和运用财务报表，企业可以利用培训资料学习财务报告分析的方法和技巧，提升自身的财务能力。
三、法律合规要求上市企业需要符合一系列法律合规要求，如公司法、证券法等。
对于非法律背景的企业人士来说，理解和遵守这些法律要求可能会有一定的困难。
因此，企业可以通过培训资料学习有关法律合规的知识，了解上市企业应注意的法律风险和法律责任。
四、投资者关系管理上市企业需要与投资者进行有效的沟通和管理，以提升企业的形象和声誉。
投资者关系管理涉及到博客、社交媒体等传播渠道的运用，以及投资者沟通、投资者教育等方面的工作。
通过培训资料的学习，企业可以了解投资者关系管理的基本原则和操作技巧，并根据实际情况进行相应的策划和推进。
五、市场风险管理上市企业需要关注市场风险，尤其是股价波动带来的影响。
企业可以通过培训资料了解市场风险管理的相关知识和方法，学习如何制定风险管理策略和措施，以规避或降低市场风险对企业的影响。
六、上市宣传与推广上市后，企业需要进行广告宣传和品牌推广，以吸引更多的投资者和客户。
有效的上市宣传和推广策略可以提升企业的市场竞争力和知名度。
企业可以通过培训资料了解有关上市宣传和推广的方法和技巧，提升自身的营销能力。
七、法规变更和市场动态的跟踪在上市后，法规和市场环境可能会发生变化。
申万培训之三上市公司研究方法与工作流程
申万培训之三：上市公司研究方法与工作流程几年前曾经参加过申万的证券研究培训，这次听下来感觉证券研究的主体思路是一贯的，但在研究方法和流程上更完善、更科学、更清晰。
严格按照这些方法从事证券研究，虽然枯燥，但几年下来的积累是一笔不小的财富，这不仅体现在对行业和公司的理解更加深刻，更多的是有利于自己思维方式的改进，更进一步甚至会影响到自己看待世界变化的心态和价值观。
一．公司研究的主题和基本流程1．证券研究中的两大主题掌握足够的资料与信息（此为基础）掌握科学实用的研究方法（此为灵魂）研究中需要应变与创新股票分析师：需从股票估值的角度看待行业研究与公司研究2．理透上市公司的各类信息此为研究习惯招股说明书：必需看上市公告书年报与中报重要公告媒体报道调研信息其它从公开资料中提取哪些数据与信息，以及详细的程度，应取决于公司研究准备采用的盈利预测和估值的方法与模型。
做哪家公司的研究至关重要研究员第一步重要任务是选股。
重点研究公司适当要变，对重点公司和非重点公司均要关注，这样才能将一些原来的非重点公司在适当的时间变成重点公司。
研究是根据方法找数据，而不是根据数据找方法3．公司研究的基本过程宏观研究、行业研究、公司治理、战略分析、营销分析、会计分析、报表分析、财务分析、初步建模、公司调研、思考提练、盈利预测、估值、评级、提练投资案件公司调研是考核研究员与人沟通的能力、获取信息的能力4．传统的企业分析与评估框架盈利的驱动力二．研究对象选择与公司治理1．公司研究的关键首先是选择研究哪家公司 原理：做什么比怎么做更重要推理：研究哪家公司比怎样研究一家公司更重要 如何选择：自上而下或者自下而上地选择 关注公司治理2．公司治理1）公司治理问题的产生：公司的目标理论上是追求企业价值的最大化；公司的目标实际上会发生偏差，追求实际控制人的价值最大化防止实际控制人价值与企业价值不一致公司治理不是因为有了它就可以使公司获得成功才被重视，而是因为公司面临着各种各样的压力使然。
申万所长黄燕铭-证券研究(股票价格为什么会涨跌)
2.7 套利限制变化引起的股价变化
一致预期即存在，也不存在
虽然股价反映的是一致预期，但投资人是分散决策的，不存在一致
有效市场即不存在，也存在
尤如开车中的平均速度、物理学中的海平面，虽然不存在但却是人们不能忽略的重要指标
在任何时点上，市场有效的概率极低，因此预期差在绝大部 分的情况下存在
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2.8 市场情绪变化也会引起股价变化
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1.4 股价主要是人们对未来预期的反映
决定股票价格的核心要素是价值 价值是由股票未来能够带来的现金流决定(数量与风险) 没有人能够知道未来的现金流是多少，这只能是今天的投资人的一个预期
个股股价---是人们对上市公司未来预期的反映 大盘指数---是人们对经济形势未来预期的反映
我们关心的不是基本面有没有变化,而是人们对基本面的预期有没有变化 以及人们对基本面的预期会不会发生变化 基本规则：只有人们对未来的预期才能构成股票推荐的理由 ---过去的信息不能构成推荐理由 ---人尽皆知的信息不能构成推荐理由
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2.7 套利限制变化引起的股价变化
现实中的股票市场：套利有成本，人们可能会放弃套利 套利是一个连续进行的的过程 分析师的盈利预测偏差与股票定价之谜---案例 新股定价之谜---案例 股票交易中的边际定价 市场的一致预期是否存在? 其实不存在 每个投资者都是在根据自己的评价在进行交易 股票市场顶部和底部是如何形成?
市场是有情绪的 案例：封闭基金的折价交易之谜 市场情绪: 非理性投资,噪音交易 在投资过程中，投资人的行为是有情绪的而且是非理性的 人是非理性的?
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2.9 非理性的情绪左右人的决策行为
沉淀成本干预决策行为 • 10元钱买入的股票，现有涨到了15元，你卖不卖？ • 10元钱买入的股票，现在跌到了5元，你卖不卖？
上市公司研究方法
投资机会：从价值，套利、情绪三个角度都会有投资机会，最主要是从价值的角度找，8种路径。
价值角度：信息、方法、结论、预测差。
越是高端的客户，越看重信息和方法，越不看重结论。
掌握足够的资料与信息（基础），掌握科学实用的研究方法（灵魂）。
理透公司的各类信息，对于最近五年上市的公司，一定看招股说明书，因为上市公司第一次给投资者讲故事，非常详细，之后的年报都是对招股书的更新，更正。
同时研究员一定要持续跟踪公司的公告，不仅是重点公司，对非重点公司，也要跟踪平时的变化，以方便以后选股。
做哪家公司的研究，比怎样去研究更为重要，选择的过程至关重要，要有目的性的去做研究。
第一步，选股。
不同的市场阶段，切换不同的公司，市场热点在变，重点研究的公司一定要变，所以平时要对余下的公司不能完全抛弃。
上市公司调研，要做充分的准备，准备是从研究这家公司，看招股书就开始，不断形成需要的问题清单，然后在调研中一举解决掉。
数据、信息、方法，方法是灵魂，数据是基础，根据方法找数据，不能倒过来。
电力公司做盈利预测，一定要先分固定、变动成本，不能上来直接用毛利率方法。
分析师在报告中不含内幕信息，但在结论中含有内幕信息，通过传播结论，来传播内幕信息，变成公开信息，通过研究报告的结论传递内幕信息。
调研，是为了获取内幕信息。
研究公司的基本流程：宏观研究－行业研究－公司治理－战略分析－营销分析－会计分析－报表分析－财务分析－初步建模－公司调研－思考提练－盈利预测－估值－评级－投资案件－推介调研：重点是与人沟通的能力，获取信息的能力，对于零售、旅游行业要求与人沟通的能力要特别强。
思考提练：大胆假设，敢想。
投资评级：金融市场、货币流动性。
在报表分析之前，一定要先做会计分析。
研究上市公司所需要的知识结构：经济学、会计学、管理学、金融学、财务会计、货币银行学。
提练投资案件，投资行动，一定是买或者卖，观望的投资评级不构成投资案件。
宏观行业研究，区域经济研究，将尚不清楚的信息列入调研清单。
第二讲寻找竞争优势下的企业价值（主讲人：黄燕铭）
第二讲寻找竞争优势下的企业价值（主讲人：黄燕铭）第一篇：第二讲寻找竞争优势下的企业价值(主讲人：黄燕铭) 第二讲寻找竞争优势下的企业价值主讲人:黄燕铭一个研究团队本质上是一个学习型团队，才能不断进步。
证券研究关键是拥有一套自己的投资逻辑、研究哲学并一以贯之，有的人逻辑各种变动，前后不连贯。
资产的价值是股东和债券人投入的，投资人投资企业的目的是为了盈利的价值和增长的价值，这取决于其竞争优势，这两个部分是管理层创造的。
EVA是后面两部分的加总。
所以一个企业的管理层有没有给企业创造价值，就看EVA是否大于零。
Ohlson模型的推导使用（见图）VA（企业价值）、BVA、ROIC-WACC=投资收益率-资本成本率=超额利润率V企业价值BVA股票资产账面价值，关键在于超额利润率（投资收益率-资本成本率）是否大于0.ROIC>WACC,增长率上升，企业价值变大 ROIC有些企业的成长是通过融资成长的，成长性很好，而实际的超额利润率是负的，这是在毁灭价值，而不是创造价值，典型的是网络公司。
看企业不能只看这种成长性。
如果投资收益率=WACC，则超额利用率为零，不创造价值。
中国的投资经理经常说股票投资要投高盈利高成长，可问题是高盈利高成长是怎么产生的？在我看来价值股和成长股从源泉角度没有太大差别。
企业要有高盈利，则要有足够的超额利润率，则要有竞争优势。
如果一个企业没有竞争优势，又是高盈利，那么这个企业一定是活不下去的，很快就会被竞争挤出。
高成长有两个条件，一是市场要有空间（中国联通没有），二是要有竞争优势，企业有好的盈利能力，在一个大的市场空间中，一定要有护城河即竞争优势。
如果只有高成长，没有竞争优势，则会昙花一现。
如果没有竞争优势，则资源的有限性和竞争会是企业的空间压缩。
要选择具有长久竞争优势的企业。
《股市真规则》总结一下，五句话： 1.公司是真实可靠的2.大行业里的小公司（市场空间）3.公司长时间地拥有竞争优势（关键！）4.估值还有吸引力——去看自己对公司竞争优势的判断和市场判断是否有偏差，如果有偏差，则超预期存在。
上市培训资料
上市培训资料一、概述上市是指一家公司将其股票或其他证券公开交易并被纳入证券市场进行买卖。
在上市之前，公司需要进行一系列的培训来提高员工的专业知识和技能，以适应股票市场的要求和挑战。
本文将介绍上市培训的重要性、内容和实施方法。
二、上市培训的重要性1. 提高公司治理能力上市公司需要遵守一系列的法律法规和监管要求，包括财务披露、信息披露、内幕交易禁止等。
培训可以帮助公司员工了解并遵守这些规定，提高公司治理能力，保护投资者权益。
2. 加强财务管理能力上市公司需要进行规范的财务报告，并接受审计。
培训可以帮助公司员工掌握财务报告的编制和分析技巧，提高财务管理能力，为公司的持续发展提供支持。
3. 提升投资者关系管理能力上市公司需要与投资者保持良好的沟通与关系，提高投资者满意度和信任度。
培训可以帮助公司员工学习如何与投资者进行有效的沟通和互动，建立良好的投资者关系，增加公司的市场价值。
三、上市培训的内容1. 相关法律法规培训上市公司的员工需要了解公司法、证券法、证券交易所的规则等相关法律法规，学习如何遵守这些法规并防范违规行为。
2. 业务知识与技能培训上市公司的员工需要掌握行业知识和专业技能，了解市场动态和竞争状况。
培训可以帮助员工提升专业素养和技能水平，提高公司的核心竞争力。
3. 财务管理与报表分析培训上市公司的财务报表对投资者和监管机构来说至关重要，培训可以帮助员工掌握财务报表的编制和分析方法，提高财务管理水平。
4. 投资者关系管理培训上市公司的员工需要学习如何与投资者进行有效的沟通和互动，提高投资者关系管理能力。
培训可以教授沟通技巧和投资者关系管理策略，提升公司的形象和声誉。
四、上市培训的实施方法1. 内部培训公司可以组织内部员工进行培训，由公司内部专业人员或聘请外部专家进行讲解。
内部培训具有成本较低、灵活性较高的优势，可以针对公司的具体需求进行定制化培训。
2. 外部培训公司可以邀请专业机构或培训机构提供相关培训课程。
上市培训资料
上市培训资料上市培训资料是一种专门针对公司上市的培训材料，通过系统的学习和掌握，帮助企业理解和掌握上市的相关知识和技巧。
本文通过介绍上市培训资料的内容和作用，以及如何有效利用上市培训资料来提升企业的上市能力，帮助企业迈出成功的上市之路。
一、上市培训资料的内容上市培训资料通常包含以下几个方面的内容：市场环境分析、上市准备、上市流程、法律法规、上市前后问题处理等。
其中，市场环境分析是上市前必需的一项工作，通过对市场环境的调查和分析，可以帮助企业制定合理的上市策略。
上市准备是指在正式上市前的准备工作，包括企业治理、财务制度、内控制度等方面的建设。
上市流程是指企业从上市申请到上市成功所需要经历的流程，包括企业信息披露、上市审批、证券交易所审核等。
法律法规是指企业在上市过程中要遵守的法律法规，涉及证券法、公司法、财务会计法等相关法律法规。
上市前后问题处理是指企业上市后可能面临的各种问题的解决方法。
二、上市培训资料的作用上市培训资料可以帮助企业更好地了解和掌握上市的相关知识和技巧，具有以下几个作用：1. 提供参考依据：上市培训资料包含了大量的理论和实践知识，可以为企业提供参考依据，帮助企业制定上市策略和决策。
2. 指导上市过程：上市培训资料中提供了详细的上市流程和操作步骤，可以为企业提供指导，帮助企业顺利完成上市过程。
3. 解决问题：上市培训资料中涵盖了各种上市前后可能遇到的问题和解决方法，可以为企业提供解决问题的思路和方法，帮助企业避免犯错。
4. 提供案例分析：上市培训资料中通常会包含一些上市成功企业的案例分析，可以为企业提供实践参考，帮助企业借鉴他人成功的经验和教训。
三、如何有效利用上市培训资料来提升企业的上市能力1. 系统学习：企业应该将上市培训资料作为一种系统学习的工具，通过有序地学习和掌握相关知识，提升自身的上市能力。
2. 结合实践：学习上市培训资料不仅仅是理论上的学习，还需要将理论知识与实践结合，通过实践来巩固和运用学到的知识。
申万所长黄燕铭-证券分析师的职业认识---兼谈证券分析师的盈利预测
---兼谈证券分析师的盈利预测
黄燕铭 2010年5月31日
自我简介---黄燕铭
1990年至1994年 上海财经大学 经济信息管理系 学习 2002年至2005年 上海财经大学 会计学院 学习 1994年至1996年 万国证券公司 经纪业务总部 1996年至现在 申银万国证券研究所 证券分析师 现任 副总经理
（申银万国公司报告：首页，投资案件，目录，正文，附件，附表，尾页）
盈利预测汇总表（始于2002年4月）
（申银万国：最早制作，每周更新一次，分析师填写，系统自动生成） （手工制作，差错极多；防止个别预测数据睡眠）
数据供应商： 境内 Wind 今日投资 朝阳永续 境外 IBES Thomson Bloomberg 路透
买方证券分析师
受雇于基金管理公司、保险公司资产管理部门等专业从事证券投资业务 的机构，他们的报告仅用于内部的投资决策，以帮助所在机构获取投资 收益为主要经营目的，买方证券分析师的出现，是证券投资业务分工细 化的结果，是投资经理的职能延伸。
独立证券分析师
卖方与买方的差异（服务对象、工作要求、个人品牌、个人素质）
国内证券分析师的发展历史与现状
从发展历史中可以总结出的经验
投资者结构的变化是影响证券分析师工作的核心驱动要 素（散户，基金、保险、QFII） 对分析师的会计与财务知识要求越来越高 证券研究体系的国际接轨是大势所趋
国内证券分析师的发展历史与现状
现状
总数---70多家 1800多位 主要机构：申银万国 中金 中信 国泰君安
继续研究分析工作 和上司交流投资想法
晚饭（有时和客户吃）继续工作到9点 和美国销售开“美国晨会”
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• 产品差别化（竞争的主要手段，物理，品牌，产地，售 后服务）
• 进入壁垒与退出障碍
• 计划经济的历史对许多行业的市场结构产品不 利的影响（如彩电等）
四、市场行为
• 价格（价格变动，定价权）
• 研究与开发 • 企业联合与重组 • 多元化 • 产业技术及其进步
买方
一、研究需求是研究行业的基本出发点
---需求主导行业变动 • 需求量的估计与预测（市场调查，权威资料，数理模型，经验估计，
注意经验的局限性） • 影响需求量变化的因素（购买能力，消费倾向，替代产品，消费习
惯，消费政策） • 需求量变化的特征（周期性，反周❖ 注意行业间的需求结构变化（从温饱到小康的行业兴衰，
变化的种类：总量与结构
增长率高只能表示公司应该有较高的股价（市盈率），并不表
引言---股市表现是否 一定领先基
本面
• 理论上是（市场充分有效）
• 实际上不是（市场并不充分有效）
---这为从行业研究角度发现投资机会提供了可能
一个实用的分 析模型：波特 模型
潜在进入者
供方
行业内现有 的竞争对手
替代品
行业研究方法探讨
申银万国证券研究所 黄燕铭
引言---变化孕育投资机会
从股票的定价模型说起 (公司）
a P==------------- (稳定增长模型） 投资者追
求的是∆ P
I -g a为常数，在整个金融市场稳定（即I不变的情况
下），g成为影响P的重要因素
– 增长率上升，股价上升 – 增长率下降，股价下降 – 增长率不变，股价不变
中石油的成立）
• 主管部门的意图变动（例：有色金属工业局在1999
年进行的属下上市公司的重组，电力行业、民航业在 2001及2002年的重组）
• 行业政策变动（包扩产业政策、税收政策等，会改
变需求、供给、竞争格局、产业链的关系等）
• 在危机中孕育的变革（例：入世与金融业）
--
附：部份容易进行盈余管理的行业
五、注意关键原料价格及产品价格变动
• 原料价格、能源价格（例：炼铝：氧化铝、电
力铝锭；炼油：原油 成品油）
• 产品价格（例：有色金属伦敦金属期货交易所）
• 注意影响它们变动的因素
• （例：美铝 氧化铝价格，中东局势原油价格）
1999年以来国际铝现货价格走势
• 在1999年7月份美国一氧化铝厂发生爆炸事件的影响下，氧化铝的价格持续上 扬，从每吨2100元上涨到目前接近每吨4000元，价格几乎翻番
2002年以来布仑特原油价格走势
OPEC减产计划、中东局势紧张，导致国际原油价格大涨，布伦特 原油价格分别在4月和8月，接连创出28美元/桶左右的新高， 涨幅超过40%
六、注意产销量、销售收入的变动
• 需求量（需求量的估计是比较困难的）
• 产销量特别注意产销比率及产销量的增长率的变 化（充分利用权威机构的统计资料。例：2002 上半年的统计资料显示，汽车产销量爆发性增 长）
关注新兴行业的出现，例：网络股、文化 、娱乐）
二、行业成长阶段
• 新兴行业（导入，
需 求
成长）
量
• 成熟行业
成熟 衰退
• 衰退行业
• 主要根据需求量的变化及
成长
未来趋势来判断
导入
• 取决市场结构与市场行为
间时
三、市场结构分析（企业之间的关系）
• 规模经济性与市场集中（规模经济不仅要看绝 对产能，还要看单位产品成本的下降趋势）
• 利润总额在产业链上的分配结构
案例：手机产业链 核心技术设计--芯片生产--外观设计组装--销售
八、产业政策
• 产业政策的出现
• 合理评估产业政策对经济增长的作用（有限的）
• 日本的经验：推动日本经济增长的不是产业政策，而是良好的市场机制加上 日本式的企业家精神
九，行业管理结构的变革
• 行业主管部门及主管人员的变动（例：中石化与
TEL：021-63298863 Email：
Huangyanming@
感谢下 载
• 软件 • 建筑工程 • 传媒 • 农业 • 其它
总结
➢ 从行业研究角度发现投资机会，只是寻找投 资机会的一种方法，但绝对不是唯一的
➢ 行业研究必须落实到公司研究的层面 ➢ 注意上市公司的行业代表性 ➢ 多从宏观研究角度，看看行业的地位与发展趋
势
谢谢
黄燕铭
申银万国证券研究所 行业研究一部 经理
• 销售收入
注意是存量企业带来的增长还是增量企业带来的增
长（案例：2002上半年国内笔记本电脑的产销量增 长---引伸的话题：外资对中国经济的影响）
• 产业链上七行、业之产间业的链关系结构的变动
❖多对多（多数行业） ❖一对多（移动通信服务商与手机用户 ❖多对一（通信设备商与通信服务商）
影响供给、需求、定价权等诸多因 素