2019中级财务管理92讲第47讲营运资金管理策略

【考点二】营运资金管理策略（熟练掌握）☆考点精讲企业需要评估营运资金管理中的风险与收益，制定流动资产的投资策略和融资策略。

实际上，财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产融资。

（一）流动资产的投资策略策略类型具体内容特点流动资产的投资策略紧缩的流动资产投资策略在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率较低的流动性、较高的收益性和较大的运营风险宽松的流动资产投资策略在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率较高的流动性、较低的收益性和较小的运营风险流动资产投资策略的选择制定流动资产投资策略时，首先要权衡的是资产的收益性和风险性。

增加流动资产投资，会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。

反之，减少流动资产投资，会降低流动资产的持有成本，增加资产的收益性，但资产的流动性会降低，短缺成本会增加。

因此，从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平其次，制定流动资产投资策略时还应充分考虑企业经营的内外部环境。

有些企业因为融资困难，通常采用紧缩的流动资产投资策略。

此外，一个企业的流动资产投资策略可能还受产业因素的影响再次，流动资产投资策略的选择也要受企业政策的决策者的影响。

保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略策略类型具体内容特点流动资产的融资策略期限匹配融资策略在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（自发性流动负债、长期负债以及权益资本）来融通，波动性流动资产用临时性流动负债来融通保守融资策略在保守融资策略中，长期融资方式（自发性流动负债、长期负债以及股东权益资本）支持非流动资产、永久性流动资产和一部分波动性流动资产。

企业通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资，临时性流动负债仅用于融通剩余的波动性流动资产。

该种融资策略是一种风险小、收益低、成本高的融资策略激进融资策略在激进融资策略中，企业以自发性流动负债、长期负债和股东权益资本为部分永久性流动资产和非流动资产融资。

临时性流动负债支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。

该种融资策略是一种风险大、收益高、成本低的融资策略【提示1】流动资产可以分为永久性流动资产和波动性流动资产。

永久性流动资产是指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定；波动性流动资产或称临时性流动资产，是指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。

与流动资产的分类相对应，流动负债也可以分为临时性流动负债和自发性流动负债。

一般来说，临时性流动负债，又称为筹资性流动负债，是指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的短期银行借款，临时性流动负债一般只能供企业短期使用；自发性流动负债，又称为经营性流动负债，是指直接产生于企业持续经营中的流动负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等等，自发性流动负债可供企业长期使用。

【提示2】流动资产的融资策略类型资产结构关系资金结构特征期限匹配融资策略波动性流动资产等于临时性流动负债成本、收益、风险均适中永久性流动资产和非流动资产等于自发性流动负债、长期负债和权益资本保守融资策略波动性流动资产大于临时性流动负债高成本、低收益、低风险永久性流动资产和非流动资产小于自发性流动负债、长期负债和权益资本激进融资策略波动性流动资产小于临时性流动负债低成本、高收益、高风险永久性流动资产和非流动资产大于自发性流动负债、长期负债和权益资本☆经典题解【例题·判断题】在紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较高水平的流动资产与销售收入比率，因此财务风险与经营风险较小。

（）（2018年第Ⅰ套）【答案】×【解析】在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。

紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本，但与此同时可能伴随着更高风险，所以经营风险和财务风险较高。

【例题·判断题】一般而言，企业通过短期负债满足本企业所需要的资金融资手段是较为保守的。

（）（2018年第Ⅱ套）【答案】×【解析】短期负债在较短期限内就需要还本付息，过多地使用短期负债融资会导致较高的流动性风险，所以是较为激进的。

【例题·单选题】某公司资产总额为9000万元，其中永久性流动资产为2400万元，波动性流动资产为1600万元，该公司长期资金来源金额为8100万元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（）。

（2017年第Ⅰ套）A.期限匹配融资策略B.保守融资策略C.激进融资策略D.风险匹配融资策略【答案】B【解析】永久性流动资产为2400万元，波动性流动资产为1600万元，所以非流动资产=9000-2400-1600=5000（万元），非流动资产+永久性流动资产=5000+2400=7400（万元）＜长期资金来源8100万元。

在保守融资策略中，长期资金来源大于非流动资产与永久性流动资产之和。

因此选项B正确。

【例题·多选题】下列关于营运资金管理的表述中，正确的有（）。

（2017年第Ⅰ套）A.加速营运资金周转，有助于降低资金使用成本B.销售变数较大而难以预测时，通常要维持较低的流动资产与销售收入比率C.管理者偏好高风险高收益时，通常会保持较低的流动资产投资水平D.销售稳定并可预测时，投资于流动资产的资金可以相对少一些【答案】ACD【解析】加速营运资金周转，意味着实现一定的销售收入占用了较少的营运资金，进而有助于降低资金使用成本。

选项A正确；如果销售额不稳定而且难以预测，从而必须维持一个较高的流动资产存量水平，保持较高的流动资产与销售收入比率。

选项B错误；管理者偏好高风险高收益，说明企业采取的是紧缩的流动资产投资策略，此时企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。

选项C正确；如果销售既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。

选项D正确。

【例题·判断题】某公司推行适时制（JIT），对公司管理水平提出了更高的要求，因此该公司应采用宽松的流动资产投资策略。

（）（2017年第Ⅱ套）【答案】×【解析】采用紧缩的流动资产投资策略，无疑对企业的管理水平有较高的要求。

存货控制的适时管理系统（JIT），便是其中一个突出代表。

【例题·单选题】下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（）。

（2016年）A.产权匹配融资策略B.期限匹配融资策略C.保守融资策略D.激进融资策略【答案】C【解析】保守型融资策略是一种高成本、低收益、低风险的融资策略。

【例题·单选题】某公司用长期资金来源满足非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是（）。

（2015年）A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略【答案】A【解析】在激进融资策略中，长期负债和股东权益为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资，而短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。

所以，选项A正确。

【例题·单选题】某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（）。

（2014年）A.紧缩的流动资产投资策略B.宽松的流动资产投资策略C.匹配的流动资产投资策略D.稳健的流动资产投资策略【答案】A【解析】在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持较低水平的流动资产与销售收入比率。

紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。

所以，选项A正确。

【例题·单选题】某企业以长期融资方式满足非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资策略是（）。

A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略【答案】B【解析】在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要。

【例题·判断题】如果销售额不稳定且难以预测，则企业应保持较高的流动资产水平。

（）【答案】√【解析】如果销售额是不稳定的，但可以预测，如属于季节性变化，那么将没有显著的风险。

然而，如果销售额是不稳定而且难以预测，例如石油和天然气开采业以及许多建筑业企业，就会存在显著的风险，从而必须保证一个较高的流动资产水平，维持较高的流动资产与销售收入比率。

【例题·单选题】某公司在融资时，对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资策略是（）。

A.保守型融资策略B.激进型融资策略C.稳健型融资策略D.期限匹配型融资策略【答案】B【解析】在激进融资策略中，企业以自发性流动负债、长期负债和权益资本为部分永久性流动资产和非流动资产融资。

临时性流动负债支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。

所以，选项B正确。

【例题·判断题】根据期限匹配融资策略，非流动资产资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。

（）【答案】√【解析】在期限匹配融资策略中，自发性流动负债、长期负债和股东权益资本用来满足永久性流动资产和非流动资产的资金需求。

因此，非流动资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金，本题的说法是正确的。

【例题·单选题】某企业占用永久性流动资产50万元，非流动资产100万元，波动性流动资产40万元，若企业自发性流动负债18万元，长期负债50万元，权益资本为60万元，其余则要靠临时性流动负债解决资金来源，该企业实行的流动资产的融资策略是（）。

A.激进融资策略B.保守融资策略C.期限匹配融资策略D.长久融资策略【答案】A【解析】由于永久性流动资产和非流动资产合计数150万元，大于自发性流动负债、长期负债和权益资本的合计数128（18+50+60）万元，即有一部分临时性流动负债带来的资金来源用于满足永久性流动资产的占用。

所以，该企业实行的流动资产融资策略是激进融资策略。