融资博弈论：3大原则+9个问题+4项特权
我国中小企业融资问题及博弈论初探
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中小企业的定义
中 小企 业 （ Ｓ ｍａ ｌ ｌ ａ ｎ ｄ Ｍ ｅ ｄ ｉ ｕ ｍ Ｅ ｎ ｔ ｅ ｒ ｐ ｒ ｉ ｓ ｅ ｓ ）是 与 所 处行 业 单位 。 在 现实社 会 中 ，不 同的 国家对 于 “ 中小 企业 ” 的界 定不 同 ，甚 至不 同的行业 对于 “ 中小企业” 的界定也不尽相 同。 目 前世界 各国制定的企业类型标准有两类 ：一类是定性标准 ，是
匮乏 ，造成 了如今许多 中小企业融资难 的问题 。
一
小企业融资风险 。我 国为抑制通货膨胀先后 １ １ 次上调存 款准备
金 。国家连续上调存款准备金和控制全年信贷额度使得 商业 银 行放款能力受到 限制 ，从而进一 步约束 了中小 企业 获取资金资
源 。（ ４）银行 自身对于 中小企业 的歧 视也 是造 成中小企业不能
展 的步伐 大大减慢 。国内Ｇ Ｄ Ｐ ： ｔ ￣ 速放缓及 预期降低 、人 民币升 值 、国际对 于我 国产 品需求 下降 以及其 他一些 贸 易保护 措施
地实行使得 国内一些 以出 口为主的中小 企业 面临不小的生存压
力 ，造成一部分企业 出现停 产 、半停产的状况 ，从而进一步造
成 中小企业人员失业增多 。 除此 以外 ，消 费 、投 资 、出 口一拉 动 经济 增长 的 “ 驾
三、我国中小企业融资动态博弈分析
以企业 即以若干数量指标衡 量企业规模 的大小 。 目前 全世界８ ０ ％以上
国家 采用 的是定 量标 准 ，我 国采用 的也 是定 量标 准 （ 篇 幅所
限 ，请参考２ ０ １ １ 年９ 月２ 日国家统计局下发 的 《 统计上 大中小微 型企业划分办法 》 ） ，标准 中不仅包括雇 员人数 ，还包括行业所 属类型 ，年营业额等指标 。
中小企业信贷融资问题博弈分析
文献标识码： Ｂ
文章编号 ： １ ６ ７ ４ － ０ ０ １ ７ － ２ ０ １ ３ （ ６ ） 一 ０ ０ ４ ３ － ０ ３
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中小企 业信 贷 融资 困境 的博弈 分析 （ Fra bibliotek） 基本假 设
假设一 ： 博弈的参与者银行和 中小企业都是“ 经济人” ， 都是以利 己为动机 ， 力 图以最小的经济代价去追
小企业各 自向银行 申请贷款的额度为 Ｑ （ ｉ － １ ， ２ ） ， （ ｑ 为信用成本 函数 ， Ｐ ＝ Ｐ （ ｑ 。 ＋ ｑ ２ ） 为逆需求 函数 ， Ｐ为信用价 格， Ｑ （ Ｐ ） 为原需求函数 ， 则中小企业 １ 的收益函数为：
尺１ （ ｇ １ ＋ ｇ ２ ） ＝ Ｑ ・ Ｐ （ ｑ ＋ ｑ ２ ） － Ｃ ｉ （ ｇ （ ｉ ＝ １ ， ２ ） ， （ ４ ）
违约行为都不会遭到报复 ， 导致趋利行为增加 ， 静态博弈 的最终结果是不合作 的。Ｍ ａ ｃ ｌ ｅ ｏ ｄ的重复博弈模型
结果就完全不同了， 在这种无限期的重复博弈中 ， 对 于任何一个参与者 的欺骗和违约行为 ， 其他参与者总会
有机会给予报复。因此 Ｍ ａ ｃ ｌ ｅ ｏ ｄ的重复博弈 中， 每一个参与者都不会采取违约或欺骗的行为 ， 重复博弈的结 果是参与者的互相合作 。
小企 业 的 收益均 为零 。 （ 二 ） 银 行 与 中 小企 业之 间的行 为博 弈分析
假设信贷市场存在银行和中小企业两个参与者 ， 双方在交易中存在博弈关系。 Ｈ ｏ ｌ ｍ ｓ ｔ ｒ ｏ ｍ的静态博弈模
型认为双方在单次博弈 中不能识别对手 的不合作行为 ， 即使存在这种可能性 ， 由于单次博弈中任何欺骗和
银企间的行为博弈得 出， 完善的中小企业信用体系使 中小企业必须对 自 身的失信行为付出代价 ， 双方
博弈交易的四大基本原则
博弈交易的四大基本原则世界发展到今天，金融业非常发达，各种博弈交易五花八门，如股票，期货，债券，国债等等，全部列举出来有100多种。
博弈交易看起来赚钱容易，其实盈利非常困难。
但是再难的问题也是有解决之道的。
博弈交易如果能遵守四大基本原则，那么利润就会来向你报到。
这四大原则是：1．心态平衡原则（头脑冷静、清明，心态平衡）2．风控原则3．坚守原则4.赢冲输缩原则什么是原则?原则就是根本。
不管你制定什么方法，不管你采用什么策略，都是围绕这四个原则进行的。
第一、在交易的过程中，交易者必须保持头脑冷静、清明和心态平衡。
我们称之为“冷清平原则”。
如果不是这样，则不能交易，否则交易不会盈利只会亏损。
为什么会这样呢? 因为博弈交易是不确定的，是非线性的，可以说是没有规律的，每一次交易都需要你使用智慧做出判断，而不能采用什么逻辑或公式直接做出判断。
但是智慧得来的前提是你必须“冷清平”才可以。
因为人的智慧是来自己宇宙(也就是神)，而不是自己创造的。
人只有接通宇宙才有可能获得智慧。
那么人什么时候能够接通宇宙呢 ?只有人的心能够进入一种宁静的状态，才能接通宇宙智慧。
此时人必然处于头脑冷静清明和心态平衡状态。
如果一个人的杂念很多，心里七上八下的，头脑昏昏的，此时人就无法接通宇宙你就无法获得智慧。
每当交易者不在这种状态的时候，人的思考就表现为负思考，所做出的判断大部分都是错的。
所以博弈交易之前，要想办法使自己保持冷清平的状态才有可能提高自己的胜率。
这是第一条原则，是交易开始的前提，是盈利的开始。
第二、风控原则是博弈交易的成与败，生与死的一条红线。
风控是指风险控制。
风险，风险，博弈交易中的风险就是吃人的老虎。
如果不对风险进行一定的控制，任由风险自由驰骋，那么风险就会肆无忌惮，横冲直撞，即使我们左闪右闪，也许大多数时候我们都能躲闪过去，但是总有一次有一个特别大的风险，那个意想不到的风险，你没有躲闪过去，被击中了，落了个重伤，或直接被打倒在地，爬不起来了。
创业融资的正确姿势：创业公司融资963法则!
创业融资的正确姿势：创业公司融资963法则！自李克强提出“互联网+”行动计划以鼓励大众创业创新、培育新的经济增长点以来，内地掀起了近年最大规模、最高热度的青年创业潮，借助成本低廉的互联网平台，如无界投融，草根化、大众化成为这场创业潮的显著特征，也因此出现了“咖啡馆谈创业”的现象。
这些现象背后有哪些创业方法论？创业的正确姿势又是什么？准备踏进创业的浪潮的创业“小鲜肉”们，《对话》对你梳理了三大必须创业方法论，一定不要错过！陈伟鸿：所以你看成城加的虽然是钱，但是加了很多限制语，好的钱、正确的钱到底指的是什么？刘成诚：我也带来了一个小道具，这个是我们专注于帮助创业企业融资这几年来总结的一个法则，叫做创业公司融资963法则。
找融资其实是一个漏斗过程，一个八字口诀，就是至少让九个投资人知道你在融资。
然后可能其中大概有六个左右，如果对你感兴趣，然后最后转化到最后一步可能是三个投资者给你出了投资意向，就像我刚才说对的钱和正确的钱，如果说一个创业者融资只有一个投资人愿意给他投钱，其实不一定能拿到一个对他资源很有帮助的投资人的钱。
陈伟鸿：963原则自己用血泪史凝练出来的资源分享吗？刘成诚：我1988年出生，创龄也快十年了。
刘成诚：对，我们最早创业前几次。
观点一，点赞最多的创业方法论：看五年想三年，好好做好一两年！高欣欣：世界上不缺多一个创业法则了，我觉得用企业家曾经说过的一句话，我特别特别认同，那就是一个可能真的是一个方法论，叫做看五年想三年，好好做好一两年。
怎么理解呢？如果你真的想成为一个好的企业，一定要看你所在的产业五年是否有爆发性的增长，如果已经在产业最爆发的节点，现在再进去不见得是一个好的选择。
想三年是什么意思？在三年时间里面会面临两个关的考验，就是产品市场和商业模式验证关，你是不是能够经过这个验证。
第二，考的管理关，三年之后你的企业一定从几个人的小作坊变成几百人的大团队，你的管理是否跟得上。
做好一两年就很好理解，就是每天在做的，把产品打磨好，把市场打开，这就是一两年要做的事情。
博弈论的应用--从国际机制建立到金融监管协调
所 谓 完 全 信 息博 弈 ， 每 一 个 局 中 人对 于 自己 以及 其 他 局 中 是 人 的 策 略 ， 益 函 数 等 知 识 有 完 全 的 了 解 ； 之 ， 为 不 完 全 信 收 反 则
知 道 问题 的关 键 ， 而 找 到 研 究 议 题 ， 怎 样 作 出有 约束 力 的 协 继 如 议 ， 使 我 们 想 到 如何 建 立 具 约 束 力 的 国 际 机 制 。 这
～
． 财政
博弈论的应用 从圆际机制建立到金融监管协调
口 林 振和 上 海 财 经 大 学 金 融学 博 士 生 摘 要 ： 弈 论 是 专 门研 究在 各 利 益 者 间 如何 出现 均衡 规 律 的 学科 ， 帮 助 行 为 体作 出理 性抉 择 它 的 出现 ， 国 际 关 系和 金 融 领 博 能 对
一
的信 息是 完 全 的 。 显 然 ，一 ， １对 他 们 而 言 是最 好 的结 果 。 很 （ １一 ） 由 于不 能沟 通 ， 于 自 己收 益 而 言 ， 不 希 望 的结 果 就 是 被 判 ９个 对 最
混合融资五项原则
混合融资五项原则混合融资是指企业在融资过程中同时采用多种融资方式，包括股权融资、债权融资、内部融资等。
在选择和实施混合融资方案时，需要遵循一定的原则，以确保融资效果最优化。
本文将介绍混合融资的五项原则。
一、多元化原则多元化原则是指在混合融资中应该尽可能采用多样化的融资方式和渠道。
通过多元化的融资方式，可以降低融资风险，提高融资成功的概率。
同时，不同的融资方式在资金成本、期限和权益结构等方面具有不同特点，能够满足企业的不同需求。
因此，在混合融资中应该根据企业的实际情况，结合市场条件，灵活选择融资方式，实现多元化融资。
二、风险分散原则风险分散原则是指在混合融资中应该将风险分散到不同的融资来源和投资方。
通过将融资来源和投资方分散，可以降低融资过程中的单一风险和依赖性。
当某个融资渠道出现问题或者某个投资方退出时，其他融资方式和投资方可以起到一定的替代作用，保证企业的资金供应和运营稳定。
因此，在混合融资中应该谨慎选择融资来源和投资方，确保风险得到有效分散。
三、整体协调原则整体协调原则是指在混合融资中应该将各种融资方式和渠道进行整体协调，形成一个有机的整体。
不同的融资方式和渠道之间存在着相互关联和相互影响的关系，需要进行整体的规划和协调。
例如，在股权融资和债权融资中，股东和债权人之间的利益关系需要协调，以保证各方的利益得到平衡。
因此，在混合融资中应该充分考虑各种融资方式和渠道之间的关系，进行整体规划和协调。
四、成本效益原则成本效益原则是指在混合融资中应该追求融资成本和效益的最优化。
不同的融资方式和渠道在资金成本、手续费用和期限等方面存在着差异，需要进行综合评估和比较。
企业应该根据自身的资金需求和财务状况，选择能够实现最佳成本效益的融资方式和渠道。
例如，在选择股权融资和债权融资时，应该综合考虑融资成本、债务风险和股权结构等因素，选择最适合企业的融资方式。
五、灵活运用原则灵活运用原则是指在混合融资中应该根据市场变化和企业需求，灵活调整融资策略和方案。
博弈论的十大定律
博弈论，作为现代经济学、政治学、社会学等领域的重要理论基础，研究的是在信息不完全、相互依赖的决策环境中，理性个体如何进行策略选择以实现自身利益最大化。
以下是博弈论的十大定律，这些定律帮助我们更好地理解和预测个体或群体在博弈中的行为。
一、零和博弈定律零和博弈定律指出，在博弈中，一方所获得的收益等于另一方所付出的成本，整个博弈的收益总和为零。
这意味着一方得益的同时，另一方必然受损。
这一定律在经济学中广泛应用，如股市、竞争市场等。
二、纳什均衡定律纳什均衡定律认为，在博弈中，每个参与者都选择了自己的最优策略，而且这种策略组合是不可改变的，即没有任何参与者愿意单独改变自己的策略。
纳什均衡是博弈论中最重要的概念之一，为研究个体或群体在博弈中的行为提供了理论依据。
三、囚徒困境定律囚徒困境定律描述了一个典型的非合作博弈，其中两个理性的囚徒在面临选择时，如果都选择合作，则会获得较好的结果；但如果一方选择背叛，另一方选择合作，背叛者将获得更好的结果，而被背叛者将遭受损失。
在这种情况下，囚徒们往往会选择背叛，导致双方都受损。
四、合作博弈定律合作博弈定律认为，在博弈中，参与者可以通过合作实现共赢。
合作博弈强调个体或群体之间的相互依赖和利益共享，以实现整体利益的最大化。
在合作博弈中，参与者通常会寻求制定合作策略，以实现共同目标。
五、承诺定律承诺定律指出，在博弈中，承诺是一种有效的策略。
承诺可以降低博弈中的不确定性，使其他参与者相信你的决策是可信的。
在承诺博弈中，承诺可以促使其他参与者采取合作策略，从而实现共赢。
六、声誉定律声誉定律认为，个体在博弈中的声誉对其决策具有重要影响。
在长期博弈中，个体会努力维护自己的声誉，以获取其他参与者的信任。
声誉良好的个体在博弈中更容易获得合作机会，从而实现自身利益最大化。
七、风险规避定律风险规避定律指出，在博弈中，个体往往倾向于规避风险。
当面临不确定性时，个体会选择保守策略，以降低损失。
这一定律在金融、保险等领域具有重要意义。
中小企业融资问题——一个基于博弈论的分析框架
益博弈 ，可以使我们更加清楚我 国中小企业与银行之间在签订贷款合同后 ，如何根据对方的信息采取符合 自身利益的策
略行 动 。通过 这样的研 究 ，我 们 能清晰地 分 析我 国 中小企 业银 企 融 资 中在 贷 款后 存在 的重要 矛盾 ，寻 找 解 决 问题 的 方 法 ，有助 于我 国 中小 企业 与银 行 关 系走上 正 常 、和谐 的轨 道 。 ［ 关键 词 ］ 中小企 业 ；融资 ；道 德风 险 ；逆 向选择 ［ 中图分类 号 】Ｆ ２ ． ２４ ０ ［ 文献 标识码 ］Ａ ［ 文章 编号 ］ １０ ０ ５—６ ３ （ ０ １ １ ０ ３一 ３ ４ ２ ２ １ ） —０ ５ Ｏ
为 ，银 企之 间如何 相互作 用 和相互 影响 ，使分 析结果 更 能 反 映经济活 动 的本质 ：即强 调个体 理性 ，在 给定 的约束 条
成 功的概 率大 于投 资高风 险项 目成功 的概 率 。 （ ） 当借 款企 业 不 能 按 照 合 同规 定 还 清 贷 款 时 ，银 ４
行 以 ｑ和 １一ｑ的概率 选择 是 否审核 （ ＜ｑ ＜１ ，审核 的 ０ ） 成本 为 Ｄ。如果 审核 借款 企业 的确按 照合 同规定 投 资低 风 险项 目且 失败 ，则 只收取抵 押物 。若 审核借 款人投 资高 风
机制创 新 的主体 ，２０ ０ ８年 年底 中小 企业 完成 了我 国 ６ ％ ５ 的发 明专利 和 ８ ％ 以上 的新产 品开发 。 ０
２ 我 国 中小企 业融资 中的 “ 道德 风 险” 问题
据统计 ， 目 我 国 民营 中小企 业 的贷款 规模仅 占银 行 前
信 贷总 额 的 １ ％ 左 右 ，全 国 乡镇 企 业 、个 体 私 营 企 业 、 ０ “ 三资 ”企 业 的短期贷 款仅 占银行 短 期贷 款 的 １． ％ 。这 ４４ 与 中小 企业 的实 际需求 还有相 当大 的差距 。我国 中小 企业
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股权融资3大原则+9个问题+4项特权
融资时应把握的3个基本原则
原则一：创始人要对诚信负责。
投资协议里面有很多约束条款要求创始人诚信，这点创始人理应承诺。
保证陈述真实和完整，保证以后不和公司竞争，不侵占、挪用公司财产，等等。
原则二：经营风险，投资人和创始人应共担。
原则三：以有利于公司的发展为出发点，创始人保持公司经营的独立权，不要受投资人大的影响。
融资中的9个重要问题
1、融资架构问题。
融资是融美元还是人民币?以境内架构还是境外架构为好?公司在早期融资时就需要考虑这个问题。
公司要有个方向，公司将来上市适合在国内还是国外?如果在国内上市则搭境内架构，最好接受人民币融资;如果是境外上市，则应该搭境外架构。
互联网企业到目前为止在中国上市还是比较困难(尽管证监会最新的表态不盈利也可以在国内上市，但实际落地还需要时间)，大多在境外上市，所以适合搭建境外融资的架构。
例如百度、腾讯、360、58同城、唯品会都搭建境外架构。
一些生产制造型企业，短期内收入和利润比较好的企业，在国内上市比较好，市盈率高。
2、估值问题。
经常有人在估值上有误区：比如投资人说企业估值1亿，投资人投资3千万，占30%的股份，这是不对的。
这个概念混淆了投前还是投后的估值。
投资者说估值1个亿指投资后的估值，那么投资前对公司的估值只有7千万。
如果是单讲估值应该指投前估值1亿，投资者实际所占的股份是1.3亿中的3千万，也就是23%的股份。
3、独家谈判期。
一般企业融资时都会接触不同的投资人，可能会有几家给Term Sheet，每家都进行实质性谈判。
投资人怕你在几个投资人之间来回中抬价，所以约定独家谈判期，独家期内只能和他谈。
这种情况比较常见，可以接受，但是独家谈判期的时间不宜过长，如果太长，最佳投资的时机点可能在独家谈判期错过。
4、Term Sheet的效力。
大家知道，Term Sheet一般都是没有法律效力的，但不出意外的话，一般都会得到遵守，并且成为后面正式协议的基础。
所以Term Sheet还是要给予足够的重视，自己这边能想到的需要体现到正式协议的，尽量在TermSheet中要体现。
5、对赌，或者叫估值调整。
大部分接受过投资的公司都面对过这个条款，很常见，企业想完全不赌有比较大难度。
话说回来，投资人提这个要求也有一定道理，因为他对你公司估值的基础是你讲的故事——商业计划，你的商业计划中，估算有未来可能的盈利、用户数、上市的时间等，达到这些指标，你公司就值这么多钱;如果达不到，当然就不值这么多钱，投资人就要对估值金额进行调整。
对赌的条件可能是赌业绩(如净利润)，也可能是赌哪一年必须上市，或者赌后续融资的估值，如一年之后融资时估值达到多少。
对赌的结果，一是赌股份，一是赌钱。
前者是投的钱不变，但是投资者所占的股份要增加;后者是投资者的股份不变，但是投资人要求连本带利退回钱。
怎样的赌法需要具体谈，但是有一点提醒大家，还在创始阶段的企业创始人千万要避免赌钱。
根据中国的法律判例，股东和公司对赌无效，股东间对赌有效。
如果达不到目标，只能有股东去承担还钱的责任。
融钱的时候是给了公司，创始股东个人并没有落着;而赔钱的时候却要创始人承担，要从自己的口袋中掏钱还给投资人，可能因此背上几百万、几千万甚至上亿的债务。
公司没有做起来，自己反而欠投资人一屁股债，这对本来就苦逼的创业者来讲是个不可承受的负担。
6、陈述与保证条款。
投资人要求公司的陈述的所有内容是真实、完整的，没有隐瞒。
如果有一天发现陈述是假的，不完整的，导致公司利益受损，投资人利益受损，投资人会要求你赔钱，承担相应责任。
7、绑定创始人。
投资人投钱给你，很重要的原因是看中了你拉车，所以他会用很多要求来绑定你，让你不能中途跑了、不能自己另造一部新车。
由此延伸出竞业禁止协议、不离职条款、不能卖股份条款等等，这类条款符合基本原则一，属于诚信的问题，合理的要求是应该答应的。
但是可以就竞业限制的范围、不离职的年限等与投资人进行谈判。
8、公司经营瑕疵的处理。
公司经营早期不太可能完全规范，总会有些问题，如员工社保没有缴足、欠税、经营收入两本帐问题，甚至经营地址与注册地址不一样也算一个问题。
投资人进来之前这些都是小问题，但投资人要进来，就指着你公司将来能上市，就会按照未来要上市的标准来要求你，这些就当做“问题”来对待。
投资人会要求原始股东承诺，如果将来某一天因为这些问题造成公司、投资人利益受损，原始股东要承担责任，给予相应赔偿。
9、业务合作与资源导入。
我们选择投资人不仅是投资者能给公司钱，还有投资人的人脉资源、业务资源、用户资源。
比如阿里、腾讯、百度，如果愿意倾斜，都能给你倒用户、倒流量。
这些可以和投资者谈判，虽然不会写在投资协议，但可以单独地业务合作协议，同时签署。
如何处理投资人经常会提的4项特殊权利
大家都知道一个说法叫“同股同权”，但股权投资者没有几个投资人会和你完全同股同权。
投资人往往会要求一些特殊权利，实践中这些权利中有些可以和投资者谈判：
1、派董事。
个人的经验，如果投资人占的股份超过10%要求派董事是合情合理，如果低于10%，则可以和投资人谈。
2、优先购股权。
将来公司增发股份时或原始股东卖股份时，同等条件下，投资人有优先购股权。
我国公司法本身就规定有限责任公司的老股东享有优先购股权，所以不是太特别，但要注意有几个投资人时大家权利要尽量一致，否则股东会闹矛盾的。
3、优先清算权。
公司有一天要清算了，投资人要求先拿走本金和投资收益，还剩下的原始股东才能拿。
这个从原则上说不公平，但事实上大部分时候公司清算时基本上也不值钱，投资者拿也拿不了多少钱，这个可以谈，也可以作为一个妥协的条件。
4、回购。
如果公司没有达到和投资人的对赌条件如上市，创始人需要连本带息回购股份。
对于公司预期业绩不会受到很大影响，且有经济基础的创始人有支付能力的，可以考虑这种条款。
但对于大多数还苦逼着的创业者来说，就相当于签订了一份卖身契，除非公司被逼到绝路上，否则不应该答应。
公司经营成功与否，创始人的主观努力只占一部分的因素。