可转债上市及转股日的异常收益探讨
可转换公司债券的会计处理及其对每股收益的影响
可转换公司债券的会计处理及其对每股收益的影响介绍可转换公司债券（Convertible Corporate Bonds）是一种债券式工具，允许投资者在债券期满前将其转换为股票。
这种金融工具通常被发行公司用于融资，并吸引着那些寻求投资收益且希望获得股权的投资者。
可转换公司债券与普通债券几乎没有区别，它们也需要在公司账簿上进行会计处理。
本文将讨论会计师如何处理可转换公司债券，并其对每股收益的影响。
可转换公司债券的会计处理当一家公司发行可转换公司债券时，会计师需要记录该债券的金融工具。
这个过程通常包括以下步骤：1. 记录债券金额公司应该在负债中记录可转换公司债券的正常价值。
该记录将显示债券到期日期、申请股票转换的日期，如果这个过程填满，还可以显示折扣和费用。
2. 将转股权记录为股权当债券持有人要求将持有的公司债券转换成股票时，会计师需要将债券的账面价值调整为股票价值。
这个过程中，会计师还要将所需的股票数量从未发行股票的股票账户转移到已发行股票的股票账户。
3. 记录利息付款可转换公司债券在申请转换之前需要向投资者支付利息。
此时，会计师需要通过记录付款金额来记录这笔支出，并在负债中记录该笔付款的欠款。
如果流通股份有一个备用的账户，会计师还将记录转换和获得之间的任何股息。
总之，会计师需要记录和跟踪可转换公司债券的债务、转换和股息资金。
可转换公司债券对每股收益的影响如果一家公司发行了可转换公司债券，那么债券转换为股票的数量将会影响每股收益。
为了计算每股收益的影响，我们需要了解两个要素，即“潜在股份数量”和“期望手段”。
1. 潜在股份数量每当一家公司发行可转换公司债券时，就会出现一个潜在股份。
这可表示股份将来可能出现的数量。
通常情况下，当债券持有人要求将债券转换为股票时，潜在股份才会转换为实际股份。
潜在股份数量的影响因公司股份价格而异。
如果股价低于潜在股份转化价值，则不会对每股收益产生任何影响。
如果股价高于潜在股份转化价值，那么每股盈利将发生变化。
可转债异常交易规则
可转债异常交易规则
可转债是一种特殊的债券，它具备债券的固定收益性质，同时也具备股票的转
换权利。
在交易过程中，如果出现异常情况，市场监管机构需要制定相应的规则以维护市场秩序和合法权益。
首先，对于可转债交易中的异常波动，监管机构应设定相关的价格触发机制。
例如，当可转债价格出现短时间大幅度波动时（超过一定比例），交易系统应自动触发价格暂停或者连续竞价机制，以避免价格因异常交易而产生虚假波动。
其次，对于可转债交易中的异常成交量，监管机构需要制定成交量监控机制。
例如，当可转债成交量超过一定比例或者达到一定数量时，监管机构应加强对交易行为的监管和调查，确保市场交易的公平公正。
另外，针对可转债交易中的异常交易价格，监管机构应设立异常价格监控机制。
当可转债的买入或卖出价格明显偏离市场平均水平时，交易系统应自动进行价格校验，并对异常价格进行警示或暂停交易。
这样的举措可以有效防范市场恶意操纵和内幕交易等不法行为。
此外，为了避免可转债的异常交易带来的不良后果，监管机构还应加强市场风
险防控和投资者教育。
投资者应当了解可转债的特点和风险，掌握正确的交易技巧和风险管理能力。
同时，监管机构应加强对发行方和中介机构的监管，确保信息披露的透明度和真实性，提高市场的投资者保护意识和合规意识。
总之，可转债异常交易规则的制定是为了维护市场秩序和保护投资者的合法权益。
在制定和执行这些规则的过程中，监管机构需要充分考虑市场特点和投资者需求，以确保市场的稳定运行和健康发展。
可转债转股溢价率的解读
可转债转股溢价率的解读可转债转股溢价率是一种金融衍生工具的定价指标，它反映了可转债与相应股票之间的价差。
以下从定义和计算方式、影响因素、意义和作用、对投资者的意义以及参考价值等方面进行解读。
一、定义和计算方式可转债转股溢价率是指可转债转换成本与标的股票价格的差额与标的股票价格的比率。
计算公式为：可转债转股溢价率=(可转债转换价格-标的股票价格)/标的股票价格×100%。
其中，可转债转换价格是指将可转债转换为股票所需支付的金额。
二、影响因素可转债转股溢价率的影响因素主要包括以下几个方面：1.基础股票价格波动：基础股票价格的波动会影响可转债的价格，进而影响可转债转股溢价率。
2.市场情绪：市场情绪会影响投资者对可转债和相应股票的预期，从而影响可转债转股溢价率。
3.可转债条款：可转债的条款（如转换价格、赎回条款等）会对可转债的价格产生影响，进而影响可转债转股溢价率。
4.利率水平：利率水平会影响投资者对可转债的投资需求，从而影响可转债价格和可转债转股溢价率。
5.风险偏好：风险偏好会影响投资者对可转债和相应股票的预期收益要求，从而影响可转债转股溢价率。
三、意义和作用可转债转股溢价率的意义和作用主要体现在以下几个方面：1.指导投资者进行投资决策：通过观察可转债转股溢价率，投资者可以了解可转债和相应股票之间的价差，从而指导投资决策。
2.反映市场情绪：可转债转股溢价率可以反映市场对相应股票的看好程度和市场情绪，从而为投资者提供参考。
3.评估投资价值：通过比较不同可转债之间的溢价率，投资者可以评估不同可转债的投资价值。
4.预警风险：如果可转债转股溢价率过高，投资者应该警惕相应股票价格波动的风险。
四、对投资者的意义对于投资者而言，可转债转股溢价率具有重要的参考价值。
首先，通过观察可转债转股溢价率，投资者可以评估相应股票的投资价值，从而做出更加明智的投资决策。
其次，可转债转股溢价率可以作为投资者评估市场情绪和风险偏好的参考指标，从而更好地把握市场动态。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是指将债券与股票的特性结合的一种金融产品，具有双重属性。
它在面临风险时具有债券的保本特性，在企业获得较高收益时，又能够享受到股票的收益。
可转债转股后对公司的价值具有一定的影响，主要体现在以下几个方面：一、增加股本可转债转股后，将发生股权结构的变化，公司股本将得到增加。
因为可转债在转换时将由债务转换成股权，原本对公司的负债将转变为对公司的权益，从而增加公司的股本。
增加公司的股本可以提高公司的资本实力，为公司未来的发展瓶颈提供资本支持，有利于公司进一步拓展业务，增加盈利能力。
二、降低财务费用可转债转股后，公司将不再需要支付债券的利息，减少财务费用的支出。
同时，如果可转债的转换价格较低时，公司将获得更低成本的融资，降低了公司的筹资成本和财务压力。
这对公司的经营管理和盈利能力都有积极的影响。
三、稀释原有股东的权益可转债转股后，公司股本得到增加，原有股东的权益将被稀释。
因为公司总的股本增加了，原有股东所持有的股份在总股本中所占的比例将会下降。
这对原有股东的利益会产生一定的影响，但公司通过增加股本筹集资金后，未来可能会带来更高的收益和企业价值提升，从而产生回报，平衡影响。
四、影响公司财务指标可转债转股后，公司的财务指标也会发生变化。
例如，可转债转股后，债务所对应的负债会变成股本，从而提高股本和资产负债表的总资产，财务指标会上升。
但是，如果可转债转换价格较低时，可能会对公司的盈利能力产生影响，对公司的市盈率和市净率等指标有所影响。
综上所述，可转债转股后对公司的价值具有一定的影响，但这些影响并不是单纯的正向或负向，而是具有双重性。
因此，公司应该在转换前做好充分的风险评估，把握转换时机，避免忽略风险，造成不必要的损失。
可转债投资的风险与收益分析
可转债投资的风险与收益分析随着投资理念的不断升级，可转债投资在近年来越发受到了投资者的青睐。
但是，可转债在投资中不可避免地涉及到风险问题，同时也存在一定的收益机会。
本文将着重分析可转债投资的风险与收益，并为投资者提供参考。
一、可转债投资的定义首先，我们需要了解什么是可转债。
可转债，是一种有条件转债券，指的是在期限内股票价格达到一定程度时，持有人可以按照转股规定将其转换为股票。
值得注意的是，转股当时的价格是事先规定好的，通常较为优惠。
二、可转债投资的风险1.市场风险可转债投资和其他投资一样，受到市场波动的影响。
由于公司的业绩、股价等因素的波动，可转债的价格也会出现较大的波动，这是可转债投资的一个风险。
2.利率风险可转债的收益与债券收益息息相关，随着利率的变化，其收益也会受到影响。
如果市场利率大幅上升，可转债的价格可能会出现下跌。
3.信用风险可转债所投资的公司也可能会存在违约等信用风险。
如果公司的信用评级下降，可转债的价格也将受到影响。
因此，在选择可转债时，需要了解公司的财务状况和信用状况。
三、可转债投资的收益可转债投资虽然存在风险，但也有一定的收益机会。
1.固定收益可转债在初始发行时，通常都会附带较为稳定的固定收益。
这是因为它是一种有条件转债，当公司股票价格达到一定程度时，就有可能会发生转股，可转债的价格也会随之上涨。
在此之前，持有者通常可以获得固定的收益。
2.股票上涨当股票价格上涨时，可转债的价格也会随之上涨，从而为投资者带来分红的机会。
四、建议针对可转债投资的风险和收益，投资者应该对自己的风险承受力进行评估，理性投资。
同时，也需要认真研究公司的财务状况和信用状况，尽可能降低投资风险。
此外，可以考虑分散投资，选择多个优质的可转债进行投资。
总而言之，可转债投资作为一种投资工具，存在着风险和收益的问题。
投资者需要综合考虑各种因素，理性投资。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是指债券形式，发行人在规定时间内可以按约定价格将债券转化为股票。
转债的发行对企业来说是一种融资方式，相比于股票来说，可转债更加灵活，具有更低的融资成本，在股市不景气的情况下，也有更加稳定的回报率。
而可转债转为股票后，对公司的影响究竟如何呢？影响1：带来更大的融资额可转债是一种融资方式，它的最终目的是为企业筹集更多的资金。
在转为股票后，这部分资金就直接进入了公司的股本中，相当于公司的股东多了这笔资金，企业的股本额度也随之增加。
这一方面可以使企业有更多的资金用于扩大生产规模，研发新产品，提高产能水平等，从而对公司的价值产生积极影响。
影响2：拓宽了投资者视野可转债将发行公司的债务转化为股本，这意味着转换后的股票市值大于债券市值，这对于投资者来说也是一种非常好的机会。
因为股票市场一直是一个投资者眼中的宝地，这样做不仅拓宽了投资者的视野，让更多的人有机会投资公司股票，而且还使企业的股本结构变得更加优化。
可转债的融资成本一般是比较低的，但是一旦转化为股票，就要承担更高的融资成本。
这主要是因为股票的风险与债券相比更大，因此投资者对此有更高的风险识别要求。
如果企业本身的盈利情况不好，那么转股后企业的股票价格容易受到影响，短期内股票市场上的表现可能不太好，这也会对公司的价值产生一定的负面影响。
影响4：影响企业的现金流可转债的发行可以为企业带来资金，但转为股票后就需要向股东发放分红。
这样一来，企业的现金流将面临更大的压力。
股东需要分红，而分红的支付需要占用企业的现金流，这也会影响企业的经营和资本操作。
因此，从整体来说，可转债的转股对公司的影响存在积极的和消极的两个方面。
企业管理层需要正确认识对可转债的使用及其对公司价值的影响，选择正确的融资方式，以更好的服务于企业的发展。
可转债上市公司调整转股价格的行为及影响分析
普通 股 票 的债 务凭 证 。可 见 ，可 转 债是 一 种混 合 型 转 股 价格 的下 调真 的 能推 动 大量 投 资者 将可 转 债转
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警惕可转债火爆背后的四大风险
警惕可转债火爆背后的四大风险
近期可转债市场异常火爆，吸引了大量投资者的关注。
虽然可转债具有一定的优势，但在投资时也应当注意到其中的风险因素。
下面列举了可转债市场存在的四大风险。
一、负债率和转股溢价风险
可转债属于债券的一种，往往发行企业的负债率较高。
如果企业财务状况恶化，其债务违约风险就会增加。
而转债的转股溢价指股票发行价与市场价之间的差值，如果溢价较高，则可能导致转债转股时价格大幅下跌，从而带来不小的损失。
二、利率变动风险
可转债的收益通常与债券利率相关，因此利率的变化会影响其价格。
如果利率上升，债券价格下跌，可转债的价格也会下跌。
此外，随着时间推移，投资者持有的可转债剩余期限越来越短，利率变动对其影响也越来越小。
三、市场风险
可转债价格受市场行情影响较大。
如果整个债券市场风险增加，投资者会逐渐减少对于可转债的购买力，从而导致其价格下跌。
此外，如果整个股票市场行情不佳，可转债转股的价值也会相应下降。
四、企业经营风险
总之，可转债具有一定的优势和风险，投资者在购买时需要权衡这些因素。
此外，建议投资者根据自身的风险承受能力进行投资，并严格遵守资产配置原则，避免将过多资金投入可转债等单一投资品种。
可转债转股后对公司价值的影响分析
可转债转股后对公司价值的影响分析可转债是一种结合债券和股票特点的金融工具。
它具有债券的稳定收益和股票的增值潜力，常常被认为是理财资产配置中的一种理想选项。
当公司发行可转债后，如果到期时债券持有人未行权转股，公司需要支付到期本息，类似于普通债券的偿付。
但由于可转债的特殊性质，当债券持有人选择行权时，债券将转换为相应的股票，从而增加公司的股本和股东权益。
如果大量债券持有人行使转股权，将对公司股本结构和股东结构产生深刻的影响。
一、股本结构的变化当债券转换为股票后，公司股本总量将增加。
这将对公司的杠杆率、每股净资产和每股收益等财务指标产生明显的影响。
如果公司本身就存在较高的负债率，股本增加后将会进一步加剧公司的财务压力。
此外，由于转换股数并非一成不变，因此转换后的股东结构也将发生改变，甚至可能出现主要股东变更的情况。
二、增加股票供给可转债转股后，公司发行的股票数量将增加，股票供给将加大。
如果市场对公司的股票持有量足够饱和，增发的股票就会降低公司股票的价格。
这将使得原本积极行使转股的投资者因为股价下跌而失去行使转股权的意愿，降低转股的总量，从而影响公司股本结构变化。
三、税务成本由于公司要支付利息而且增加了股票供给，亦会产生税务成本。
更重要的是，持有可转债的投资者会面临利息所得税和转股所得税两个环节，这将使投资者净收入显著下降，甚至可能抵消公司股票价格下跌带来的收益增加。
综上所述，可转债转股虽然对公司股本结构和股东结构产生深远影响，但对公司价值本身的影响并不明确。
因此，在决定是否发行可转债时，公司应综合考虑利弊，因地制宜，准确选择最好的策略。
浅谈我国上市公司债转股的问题与策略
浅谈我国上市公司债转股的问题与策略我国上市公司债转股是近年来备受关注的热点话题，债转股是指公司将部分债务转化为股权，以减轻债务压力，为企业提供更多的融资渠道。
在我国，债转股政策得到了大力推行，旨在降低企业杠杆率，促进实体经济的发展。
债转股也面临着一系列问题和挑战，需要制定相应的策略来应对。
本文将围绕我国上市公司债转股的问题与策略展开讨论。
我国上市公司债转股的问题主要体现在以下几个方面：1. 风险较大。
债转股是企业为了减轻债务压力而采取的一种应急措施，因此存在一定的风险。
一方面，债务转股可能影响公司原有股东的利益，如果企业未来经营状况不佳，股东的权益可能会受到损害。
2. 股权结构复杂。
债转股会导致公司股权结构的复杂化，增加公司的管理难度。
尤其是对于上市公司来说，股权结构的变动可能会引发股价波动，影响市场稳定。
3. 市场流动性差。
债转股后的股权可能存在流动性不足的问题，导致股权无法及时变现，限制了公司的融资能力。
针对上述问题，我国上市公司债转股需要制定相应的策略来加以解决：1. 完善法律法规。
加强对债转股的监管，完善相关法律法规，明确债转股的程序和规范，保护各方利益，降低风险。
2. 强化信息披露。
及时公布债转股的具体方案和影响，提高公司对外的透明度，增强市场信心，减少不确定性因素。
3. 健全股权激励机制。
在债转股的过程中，引入股权激励机制，激励管理层和员工为提高公司盈利能力而努力工作，提高公司绩效。
4. 加强市场监管。
建立健全的市场监管体系，减少不正当手段和内幕交易，保护投资者的合法权益，维护市场秩序。
5. 拓宽融资渠道。
除了债转股外，公司还应积极开拓其他融资渠道，包括股权融资、债券融资等，降低对债转股的依赖，提高公司融资灵活性。
针对我国上市公司债转股的问题和策略，我们需要综合考虑政府、企业和市场三方的利益关系，共同促进债转股政策的落实和运行。
政府应加大对债转股的政策支持和指导，鼓励企业积极参与债转股行动；企业应提高自身管理水平，合理调整债务结构，降低企业杠杆率，增强盈利能力；市场应加强对债转股的监督和引导，营造公平竞争的市场环境，保护投资者合法权益。
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可转债上市及转股日的异常收益探讨摘要本文对可转债上市及转股日前后异常收益分析表明上市初期累计异常收益与现金流因子成显著正相关与营运因子成非显著负相关本文认为上市初期可转债累计异常收益部分由可转债本身因素来决定部分由市场的非有效性与心理因素来决定而转换期前后的累计异常收益完全是由市场的非有效性与心理因素决定的在转换期前后公司基本面信息与转债条款信息已在定价中得到反映转换期前后累计异常收益完全与这些信息无关可转债价格的异常变化也与这些因素无关关键词可转换债券可转债股性转股转股收益引言拟发行可转债对股票价格的影响是国外研究的重点多数学者称之为宣告效应国外学者研究主要分为两个方向美国可转债市场和美国以外的可转债市场Abhyankar和Dunning（1998）对英国市场1986年至1996年间三种不同类型的可转换证券宣布发行后对公司价值的影响进行研究表明不同类型的可转换证券宣布发行对股东财富都有明显的负的影响Burlacu(2000)研究了141个法国可转债发行公告与股权成分的关系研究结果指出可转债发行公告意味着显著的负市场反应Greiner、Kalay和Kato(2001)对1982年至1992年1357个日本的可转换债券进行了研究发现在宣布发行可转换债券之后公司股票价格会有不显著的正的反应有时会有显著的正的反应平均异常收益率为0.23%孟辉、徐峰（2004）以2004年底已发行上市的31只可转债发行公司为研究对象得出公司发布可转债发行公告并不能带来异常收益率但在区分股性与债性的情况下发现显股性转债发行公司可转债发行公告能给正股带来显著的超常收益率15天累计超额收益为4.09%而显债性转债发行公司则刚好相反15天累计超额收益为-5.37%目前国内外尚无人对转债自身在特定时期出现的异常收益即价格异常变化的情况进行实证本文试图对此进行实证并在区分股性与债性的情况下进行进一步分析以发现股性与债性不同下可转债定价特征的不同并对其进行解释研究方法本文采用事件研究法分析事件是否对转债价格产生冲击而产生异常收益基本原理是在事件窗口内估计出由于事件发生而带来的非正常收益率并检验此非正常收益率是否显著不为0以确定该事件对转债价格是否有显著冲击若有显著冲击研究影响冲击的因素这里将转债上市和转股日定义为事件研究异常收益就需要估计正常收益t时刻第i只转债收益率为Rit=logBit-logBit-1Bit为转债价格定义τ=0为事件发生日τ=T0+1至τ=T1为估计窗口τ=T1+1至τ=T2为事件窗口τ=T2+1至τ=T3为事后窗口采用市场模型对估计窗口转债收益率与市场组合收益率进行回归分析Rit=αi+βi·Rmt+εit然后利用估计的与计算事件窗口的“正常收益”即由此得出事件窗口的异常收益率根据事件窗口的异常收益（ARit）、对转债加总的异常收益（）得出对时间加总的累计异常收益（）从而得出转债上市初期及转股日前后累计异常收益的变化情况为简便起见采用T检验法样本转债在事件窗口的“平均累积异常收益”表示为N为样本转债数目统计检验为统计量T为S为样本的标准差通过上述T检验值判断CAR是否显著不为零实证结果与分析一、转债上市初期及转股日前后的异常收益取至2005年3月1日前进入转股日且未到期的沪深24只上市转债为研究对象研究其在上市初期及转股日前后异常收益表1为24只样本转债相关情况表1样本转债相关情况名称上市日转股日到期日名称上市日转股日到期日民生转债2003-03-182003-8-272008-02-27歌华转债2004-05-282004-11-122009-05-11水运转债2002-08-282003-8-132007-08-12营港转债2004-06-032004-11-202009-05-19云化转债2003-09-252004-3-102006-09-09江淮转债2004-04-292004-10-152009-04-14西钢转债2003-08-262004-2-112008-08-10侨城转债2004-01-162004-7-12006-12-31雅戈转债2003-04-212003-10-32006-04-03铜都转债2003-06-042003-11-212008-05-20复星转债2003-11-172004-4-282008-10-27燕京转债2002-10-312003-10-162007-10-16阳光转债2002-05-162003-4-182005-04-18丰原转债2003-05-202003-10-272008-04-23桂冠转债2003-07-152004-6-302008-06-29华菱转债2004-08-032005-1-162009-07-16山鹰转债2003-07-012003-12-162008-06-15华西转债2003-09-162004-3-12008-08-31华电转债2003-06-182003-12-32008-06-02金牛转债2004-08-262005-2-112009-08-11国电转债2003-08-012004-1-182008-07-17首钢转债2003-12-312004-6-162008-12-15邯钢转债2003-12-112004-5-262008-11-25丝绸转22002-9-242003-3-102007-9-9数据来源凯龙财经转债评价暨分析系统下同定义估计窗口为转债上市后第31至第80个交易日事件窗口为上市后20个交易日及转股日前后各20个交易日图1为上市初期及转股日前后转债累计异常收益情况表2为转债上市初期及转股日前后平均累计异常收益ACAR 对应的T检验值表2上市初期及转股日前后转债平均累计异常收益ACAR对应的T检验值上市初期转股日前后时间ACART时间ACART时间ACART10.0012450.658362-200.0021261.35223510.01131 31.78528420.0014620.62062-190.0031671.23362720.005 6550.7599930.0020310.5981-180.0067592.10722430.007 791.13056140.0032250.927948-170.0084372.32710440.0 073841.05456750.0032030.813032-160.0092122.1699015 0.0089431.12035760.0047461.085145-150.0094772.1926 0460.0106451.35863270.0040130.934619-140.0106252.1 8649470.0126971.5286580.0034990.879231-130.0105432 .42762580.0145121.57136490.0032070.741334-120.0091 251.9505190.0176721.722896100.0020430.462087-110.0 062271.351199100.0166841.720501110.0013380.283804-100.0058311.327685110.0160811.766636120.0024620.48 2826-90.0088841.981773120.0165121.858297130.003409 0.670189-80.0083221.81442130.0170231.884268140.004 8350.812903-70.0105992.230125140.0169391.727282150 .0040010.664367-60.0100262.399439150.0164311.59467 1160.006050.852988-50.0112.488982160.0161811.52386 6170.0073640.944735-40.009221.726116170.0171131.54 3034180.0087581.092626-30.0106361.793523180.020451 1.7943190.0075130.927001-20.0115481.919174190.0202 861.680898200.0066630.800549-10.0120281.718828200. 0216381.856058t0.95(24)=1.7109t0.975(24)=2.0639t0.99(24)=2.4922由t检验临界值可看出转债上市初期异常收益不明显转股日前后存在异常收益二、显股性转债异常收益显著为进一步研究对转债按股性进行分组Delta指标不仅包括条款信息而且包括公司股价P、公司股价长期波动率等信息内容因此用Delta代替股性根据Delta（20日历史波动度）指标值的相对大小把样本转债分成股性组与债性组各12只如表3、图2所示表3样本转债按Delta分组情况上市初期分组情况转股日前后分组情况股性组债性组股性组债性组转债名称事件窗口Delta均值转债名称事件窗口DELTA均值转债名称事件窗口Delta均值转债名称事件窗口DELTA均值首钢转债0.69603华菱转债0.21757复星转债0.755865华电转债0.35176侨城转债0.62489营港转债0.206345云化转债0.744583水运转债0.32897民生转债0.590715歌华转债0.197915金牛转债0.684568歌华转债0.208608邯钢转债0.572135西钢转债0.18977铜都转债0.655903山鹰转债0.12884金牛转债0.549915阳光转债0.16357民生转债0.601408营港转债0.046928江淮转债0.522795丰原转债-0.08424侨城转债0.529793丝绸转2-0.03157铜都转债0.4758燕京转债-0.13333邯钢转债0.527078燕京转债-0.07057国电转债0.463825桂冠转债-0.18303西钢转债0.491618丰原转债-0.20141雅戈转债0.44897山鹰转债-0.18999阳光转债0.486953桂冠转债-0.21503水运转债0.43025丝绸转2-0.19716首钢转债0.468455华菱转债-0.23197华电转债0.427125云化转债-0.42125国电转债0.416705江淮转债-0.49141复星转债0.31559华西转债-1.47285雅戈转债0.360338华西转债-1.13027由图示所示的统计结果知上市初期与转股日前后股性组累计异常收益非常明显统计检验（数据略）显示股性组在转股日前第5至第9日以及第12至第17日T检验值都超过2且在转股日前第5、6日T检验值甚至超过3通过显著性检验而上市初期债性组累计异常收益在大多数交易日为负值三、解释与说明下面利用主成分分析法与因子分析筛法筛选出影响可转债股性与债性的两个层次因素（条款因素与基本面因素）的4因子样本值（赎回因子、回售因子与现金流因子、营运因子）对上市初期及转股期前后的累计异常收益进行回归以大致说明它们之间存在的关系通过建立可转债累计异常收益值与各因子之间的回归关系可以确定它们之间存在的数量关系在代入相关数据之前为了保证与各因子之间在量纲和量级方面的可比性以便于回归同样对累计异常收益数据进行了标准化处理根据上市初期累计异常收益与各因子样本值得出了如下的回归方程CAR=0.538286*XJL-0.28252*YY-0.080804*SH+0.161388* HS+ε其中CAR代表累计异常收益；XJL代表现金流因子；YY代表营运因子；SH代表赎回因子；HS代表回售因子；ε代表残差表4样本转债上市初期累计异常收益与各因子回归的相关指标VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.现金流因子0.5382860.1717353.1343940.0055营运因子-0.282520.172177-1.6408700.1173赎回因子-0.0808040.173413-0.4659660.6465回售因子0.1613880.1718850.9389330.3595R-squared0.420403Me andependentvar-7.17E-09AdjustedR-squared0.328888S.D .dependentvar1.000000S.E.ofregression0.819215Akaikeinf ocriterion2.595829Sumsquaredresid12.75114Schwarzcrite rion2.793307Loglikelihood-25.85204Durbin-Watsonstat0.8 51353由表4可以看出和大多数类似的研究结果一样回归的结果并不理想但还是可以说明一些问题上市初期累计异常收益与现金流因子成显著正相关表明现金流越充足可转债异常收益越明显从而可转债价格上升越明显上市初期累计异常收益与营运因子成非显著负相关表明资产周转率越高则公司规模越小可转债异常收益越负从而可转债价格出现下降笔者把上市初期累计异常收益中4因子不能解释的部分都归为市场的非有效性与投资者心理因素的影响可以看出在上市初期可转债累计异常收益部分由可转债本身因素来决定部分由市场的非有效性与心理因素来决定也就是说面值为100元/张的转债在上市初期需要由本身因素与市场的非有效性及心理因素重新定价根据转换期前后累计异常收益得出了如下的回归方程CAR=-0.29215*XJL+0.095541*YY+0.163536*SH-0.06517* HS+ε表5样本转债转换期前后累计异常收益与各因子之间回归的相关指标VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.现金流因子-0.292150.210366-1.3887710.1810营运因子0.0955410.2109070.4530000.6557赎回因子0.1635360.2124200.7698690.4508回售因子-0.065170.210549-0.3095220.7603R-squared0.130326Me andependentvar8.13E-09AdjustedR-squared-0.006991S.D .dependentvar1.000000S.E.ofregression1.003490Akaikeinf ocriterion3.001615Sumsquaredresid19.13284Schwarzcrite rion3.199092Loglikelihood-30.51857Durbin-Watsonstat0.4 25176由表5可以看出整个线性方程的拟合优度水平非常低说明该模型的解释能力值得怀疑由此可以认为转换期前后的累计异常收益完全是由市场的非有效性与心理因素决定的也就是可以说在转换期前后由于转债上市已久公司基本面信息与转债条款信息已基本在定价中得到反映从而转换期前后累计异常收益完全与这些信息无关可转债价格的异常变化与这些因素无关当然进入转股期后由于可转债理论价值会上升从而也会带动可转债市价上升参考文献1Abhyankar,A.,Dunning,A..WealthEffectsofConvertibleBondandConvertiblePreferenceShareIssues:AnEmpiricalAnaly sisoftheUKMarket,JournalofBankingFinance,1999,23:1043-1065.2Burlacu,R..NewEvidenceonthePeckingOrderHypoth esis:theCaseofFrenchConvertibleBonds,JournalofMultinati onalFinancialManagement,200010:439-459.3Greiner,D.,Ka lay,A.,Kato,H.K..TheMarketforCallable-ConvertibleBonds:E videncefromJapan,Pacific-BasinFinanceJournal,2002,10:1-27.4孟辉徐峰.中国市场可转债发行信息含量的识别——基于可转债股性特征的解释R.西南证券研究报告2004,(12).。