企业投资决策与项目管理知识课件
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中山大学总裁EMBA东莞班
专题讲座 企业投资决策与项目管理
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
1
第一部分：
引言
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2
引例：创办高新技术企业
该企业简化的资产负债表 单位：万元
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
5
问题：
这个企业成功地持续良性运转， 取决于哪些因素？
1、 利益共同点 2、 有效的运行机制 3、 合理的分配机制
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
6
关于现代企业产权制度及产权理论
原始所有权
公司法人产权
二、投资决策的目标
国际化背景下企业应从两个方面建立自己的战略： 1. 对内的管理型战略 2. 对外的交易型战略
三、四类不同的投资
证券投资决策 项目投资决策 资本运营投资决策 人力资本投资决策
四、证券投资决策
1. 证券投资的理念 2. 巴菲特的投资理念 3. 索罗斯的经济哲学和投资理念
四、证券投资决策
1. 风险与投资组合设计 从投资者的角度看风险 从企业的角度看风险
2. CAPM模型 3. 套利定价模型 4. 证券投资组合设计 5. 我国机构投资者证券投资策略的变化 6. 以上保险的心态做股票
五、企业项目投资决策与管理
如何选择好的投资项目 项目投资决策必须回答的5个问题 如何对一个项目进行科学的投资评价 DCF方法下对风险的调整 DCF方法的局限性 实物期权方法的引入 项目投资决策与资产结构及经营风险 经营风险的测量及分解 资本成本与投资/筹资决策与计划
6、证券投资
7、项目投资
8、资本运营投资
9、人力资本投资决策
10、投资决策与项目管理案例分析
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
26
管理的核心是决策，财务管理的核心是财务决策
融资决策
财务管理决策
投资决策
分配决策（股利决策）
风险
报酬
平衡
财务目标
一、对投资的再认识
1. 什么投资？ 2. 投资的分类 3. 投资的后果
负债： 流动负债 长期负债
投资
资金的分配
固定
资产 折 旧
货储 在成
币备 产品
资 金
资 金
品 资 金
资 金
工资等支出
对外投资
补偿成本费用 税
营
业 收 入
营业利润
利
营业外
润
收支余额
总
额
对外投资净收益
税后 利润
弥
提
提
股
未
补
公
公
息
分wk.baidu.com
罚
积
益
红
配
款
金
金
利
利
润
（第2种体系）
财务管理总论 现代理财学的两大基本观念 财务报表分析 财务预测 投资决策 融资决策 股利决策 财务计划与财务预算 财务控制
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
23
请大家思考：
1. 企业目标、财务目标、财务管理分目标各是什么？ 2. 杜邦分析法是怎样对权益资本报酬率进行分解的？ 将权益资本报酬率作为公司最重要的财务指标反映了怎 样的财务目标？ 3、利润和现金流哪个对企业影响更大？影响企业现金 流流的因素有哪些？ 4、怎样分析一个公司的财务报表？如何从财务角度分 析和评价一个公司的流动性、安全性、盈利性、营运性 以及成长性？ 5、财务管理的作用有哪些？
11
企业目标、企业财务目标 及财务管理分目标
企业目标 企业财务目标 财务管理分目标
– 投资管理的目标 – 融资管理的目标 – 营运资金管理的目标 – 利润管理的目标
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
12
企业财务目标
——股东价值最大化及其具体表现
EBIT持续增长 EPS持续增长 总资产收益率持续增长 净资产收益率（ROA）持续增长 净资产经营净现率持续增长 EVA 及EVA回报率持续增长 股票在市场上的长期价格持续增长
17
财务管理的作用
“显示器”作用 “监控器”作用 “纽带”作用 “决策参谋”作用 “增值”作用
创造 财富 决策参谋
纽带
监控器
显示器
2020/8/4
财务管理职能层次结构图
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
18
许多成功和失败的案例分析
他们为什么成功？为什么失败？ 如何从财务角度看——
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
24
第二部分
投资决策与案例分析
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
25
第二部分主要内容
1、对投资的再认识（投资及其分类）
2、投资决策的目标
3、投资决策的一般程序
4、投资决策的各种定量分析方法
5、四类不同的投资决策和计划
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
21
散文 银行家说：“注意现金流”
往下我找寻能够添加无限广告空间的非现金目 以替代总是外流的现金， 不过，为了保持报表的黑线，我只好隐瞒掉折旧， 然而，我的银行家，他说我做事太草率， 抖动一下，然后他开始咬牙切齿。 当我向他乞求贷款，他报以一声呻吟， 那个利率可能正好要最优惠利率加上八个基本点，
8
第二次两权分离： ——法人产权中控制权与经营权分离
董事会制的诞生
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
董事会
经理
2020/8/4
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9
第三分离次两权分离：公司控制权中决策权与监督权
从两权分离走向三权分立
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
决策权 监督权
利用增量现金流更简便。
注意从现有产品中转移出的现金流！ 注意新项目的附属或连带的现金流入效果！
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
38
项目投资决策中估计现金流的原则
考虑营运资金的需求。
牢记沉没成本不是增量现金流。 勿忘机会成本！
考虑相关的间接费用。 不包括利息支付和融资现金流！
经理
董事会
监事会
2020/8/4
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10
企业、财务及财务管理
什么是企业？ ——各种不同的观点
什么是财务？ ——财务活动和财务关系
什么是财务管理？ ——两种财务管理的观点，导致两种 不同的财务管理内容体系。
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
怎样选择好的投资项目？
项目投资决策的四个必要性原则： 1、经济学原则 2、比较优势原则 3、产业政策原则 4、技术选择原则 论文：“论企业项目投资决策的科学化、
数量化、模型化”
长期投资决策中关键性的步骤
收集现金
提出各项投资方案
流量信息 估计现金流序列
评价每一年 的现金流量
评估每一项方案
按照决策标准 选择方案
2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率 或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成 本、机会成本）
现金流 贴现率
回收期
NPV
PI
(M)IRR
2020/8/4
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37
项目投资决策中估计现金流的原则
衡量投资计划价值时，是使用税后现金流 而不是用会计利润！
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
22
散文 银行家说：“注意现金流”
然而为了保证我的纯洁，他坚持要些抵押—— 我所有的资产加上我的头皮。 仅此而已，一个标准的利率。 虽然我报表的底线还是黑色的，我已经仰面朝天， 我的现金流出去了，而顾客的款付得太慢。 我的应收帐款膨胀得几乎难以令人置信； 结局确定无疑——无尽的苦恼！ 而我听到银行家发出一句不详的咕哝： “注意现金流量”。
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
20
散文 银行家说：“注意现金流”
我总是想，显耀那条乌黑发亮的报表底线该是很幽雅的吧。 但，银行家发出一个洪亮的声音：“不， 你的应收帐款太高，堆积如山，直插云天； 勾销那赫然耸现的幽影吧。” 他重复地说：“注意现金流量”。 以后，我试图讲述关于我们可爱的存货的故事， 那些存货，尽管很大，却充满了最招人喜爱的东西。 不过，银行家看着它们张大，带着狠劲的诅咒， 挥着手臂，他叫嚷着：“停住，够了！” 把利息还给我，不要再给我瞎闹！”
在那一个阴郁的夜晚，当我疲乏地沉思 许多充满古怪和离奇的会计学知识的时候， 从某些新税制的漏洞里寻找诀窍（没有任何道顾虑）， 突然，我听到一声敲门响， 只有这一声，再没有了其他声响。 那时我感到一阵不安的颤动，然后我听到现金一阵丁当响， 随后一个吓人的银行家踱了进来，我以前也常见到他。 他的脸色像钞票的绿光，而在他算计分数时 在他的眼那里能够看到美圆符号闪闪发光。 “现金流量”，银行家说，再没有其他话。
2020/8/4
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13
财务管理的内容（第1种体系）
资金的筹集 资源的配置 资金的耗费 资金的回收 资金的分配 财务计划 财务分析
2020/8/4
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14
融资
权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利 润
3
案例的分析 ：
销售收入2000万
增值税340万 税前利润500万 成本费用1160万
企业所得税170万 税后利润330万
留存盈余180万 股利150万
设： 共500万股，净利330万，留存盈余180万，股利共150万， 每股收益0.66元，每股股利0.3元，法人股100万，公众股50万，物业 股200万，技术股100万，管理股50万
2020/8/4
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16
财
务
管
理
的
内
容
理财观念
体 系 货币的时间价值
概
要
预测（市场、财务、行业、技术） 决策（投资、融资、分配）
理 财理财目标 环节计划和预算投资的风险报酬
控制
分析（市场、收益、风险）
（比率、比较、趋势、综合）
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
39
项目评估常用的定量分析方法
– NPV、PI、IRR、MIRR – 动态回收期、静态回收期 – 盈亏平衡法、概率统计法、敏感性分析法 – 回归分析法、统计预测法、计量经济分析法 – 比较分析法、比率分析法、趋势分析法、杜邦分析
法、LP法、HP法、决策树方法 – 杠杆分析法 – SWOT法、价值链分析法、波斯顿矩阵法 – 企业诊断法、GE分析法
控制权
经营权
占用权 处置权 使用权
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
7
第一次两权分离：原始所有权与公司法人产权分离
法人产权制度 下的两权分离:
– 原始所有权 与企业法人 产权的分离
原始所有权 公司法人产权
控制权
经营权
2020/8/4
占用 权
处置 权
使用 权
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
40
投资项目的评估与项目管理
1. 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是 我的吗？
2. 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 3. 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？
我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果 不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？如何 转嫁？ 4. 这个项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 5. 谁来实施此项目？
•内部收益率
•多角化投资
•获利指数
根据决策 准则选择
•监控现金流和发 生时间，是否符 合原来设想
•查找原因并分析
•确定控制措施
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
36
决策中用到的两个主要的决策变量
1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出
来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的， 以后再就风险作调整）
确定贴现率
计算决 策指标
风险
对接受的投资方案进行监控和后评价
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
35
长期投资决策中关键性的步骤
识别 投资类型
估计
计算
决策变量 决策指标
选择
监控
最优方案 执行过程
•必要投资 •项目寿命期 •回收期
•替代投资 •现金流量 •净现值
•扩张投资 •贴现率
1. 财务战略、财务治理及财务目标 2. 投资决策、资产结构与经营风险 3. 融资决策、资本结构与财务风险 4. 股权结构与分配决策 5. 财务制度及财务总监、财务经理的素质 6. 财务对公司决策层的影响力度
2020/8/4
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散文 银行家说：“注意现金流”
专题讲座 企业投资决策与项目管理
2020/8/4
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1
第一部分：
引言
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2
引例：创办高新技术企业
该企业简化的资产负债表 单位：万元
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
5
问题：
这个企业成功地持续良性运转， 取决于哪些因素？
1、 利益共同点 2、 有效的运行机制 3、 合理的分配机制
2020/8/4
HuaNanLiGongDAXue Cui-Yi
6
关于现代企业产权制度及产权理论
原始所有权
公司法人产权
二、投资决策的目标
国际化背景下企业应从两个方面建立自己的战略： 1. 对内的管理型战略 2. 对外的交易型战略
三、四类不同的投资
证券投资决策 项目投资决策 资本运营投资决策 人力资本投资决策
四、证券投资决策
1. 证券投资的理念 2. 巴菲特的投资理念 3. 索罗斯的经济哲学和投资理念
四、证券投资决策
1. 风险与投资组合设计 从投资者的角度看风险 从企业的角度看风险
2. CAPM模型 3. 套利定价模型 4. 证券投资组合设计 5. 我国机构投资者证券投资策略的变化 6. 以上保险的心态做股票
五、企业项目投资决策与管理
如何选择好的投资项目 项目投资决策必须回答的5个问题 如何对一个项目进行科学的投资评价 DCF方法下对风险的调整 DCF方法的局限性 实物期权方法的引入 项目投资决策与资产结构及经营风险 经营风险的测量及分解 资本成本与投资/筹资决策与计划
6、证券投资
7、项目投资
8、资本运营投资
9、人力资本投资决策
10、投资决策与项目管理案例分析
2020/8/4
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管理的核心是决策，财务管理的核心是财务决策
融资决策
财务管理决策
投资决策
分配决策（股利决策）
风险
报酬
平衡
财务目标
一、对投资的再认识
1. 什么投资？ 2. 投资的分类 3. 投资的后果
负债： 流动负债 长期负债
投资
资金的分配
固定
资产 折 旧
货储 在成
币备 产品
资 金
资 金
品 资 金
资 金
工资等支出
对外投资
补偿成本费用 税
营
业 收 入
营业利润
利
营业外
润
收支余额
总
额
对外投资净收益
税后 利润
弥
提
提
股
未
补
公
公
息
分wk.baidu.com
罚
积
益
红
配
款
金
金
利
利
润
（第2种体系）
财务管理总论 现代理财学的两大基本观念 财务报表分析 财务预测 投资决策 融资决策 股利决策 财务计划与财务预算 财务控制
2020/8/4
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23
请大家思考：
1. 企业目标、财务目标、财务管理分目标各是什么？ 2. 杜邦分析法是怎样对权益资本报酬率进行分解的？ 将权益资本报酬率作为公司最重要的财务指标反映了怎 样的财务目标？ 3、利润和现金流哪个对企业影响更大？影响企业现金 流流的因素有哪些？ 4、怎样分析一个公司的财务报表？如何从财务角度分 析和评价一个公司的流动性、安全性、盈利性、营运性 以及成长性？ 5、财务管理的作用有哪些？
11
企业目标、企业财务目标 及财务管理分目标
企业目标 企业财务目标 财务管理分目标
– 投资管理的目标 – 融资管理的目标 – 营运资金管理的目标 – 利润管理的目标
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12
企业财务目标
——股东价值最大化及其具体表现
EBIT持续增长 EPS持续增长 总资产收益率持续增长 净资产收益率（ROA）持续增长 净资产经营净现率持续增长 EVA 及EVA回报率持续增长 股票在市场上的长期价格持续增长
17
财务管理的作用
“显示器”作用 “监控器”作用 “纽带”作用 “决策参谋”作用 “增值”作用
创造 财富 决策参谋
纽带
监控器
显示器
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财务管理职能层次结构图
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许多成功和失败的案例分析
他们为什么成功？为什么失败？ 如何从财务角度看——
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第二部分
投资决策与案例分析
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第二部分主要内容
1、对投资的再认识（投资及其分类）
2、投资决策的目标
3、投资决策的一般程序
4、投资决策的各种定量分析方法
5、四类不同的投资决策和计划
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散文 银行家说：“注意现金流”
往下我找寻能够添加无限广告空间的非现金目 以替代总是外流的现金， 不过，为了保持报表的黑线，我只好隐瞒掉折旧， 然而，我的银行家，他说我做事太草率， 抖动一下，然后他开始咬牙切齿。 当我向他乞求贷款，他报以一声呻吟， 那个利率可能正好要最优惠利率加上八个基本点，
8
第二次两权分离： ——法人产权中控制权与经营权分离
董事会制的诞生
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
董事会
经理
2020/8/4
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9
第三分离次两权分离：公司控制权中决策权与监督权
从两权分离走向三权分立
原始所有权
公司法人产权
控制权
经营权
决策权 监督权
利用增量现金流更简便。
注意从现有产品中转移出的现金流！ 注意新项目的附属或连带的现金流入效果！
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项目投资决策中估计现金流的原则
考虑营运资金的需求。
牢记沉没成本不是增量现金流。 勿忘机会成本！
考虑相关的间接费用。 不包括利息支付和融资现金流！
经理
董事会
监事会
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企业、财务及财务管理
什么是企业？ ——各种不同的观点
什么是财务？ ——财务活动和财务关系
什么是财务管理？ ——两种财务管理的观点，导致两种 不同的财务管理内容体系。
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怎样选择好的投资项目？
项目投资决策的四个必要性原则： 1、经济学原则 2、比较优势原则 3、产业政策原则 4、技术选择原则 论文：“论企业项目投资决策的科学化、
数量化、模型化”
长期投资决策中关键性的步骤
收集现金
提出各项投资方案
流量信息 估计现金流序列
评价每一年 的现金流量
评估每一项方案
按照决策标准 选择方案
2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率 或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成 本、机会成本）
现金流 贴现率
回收期
NPV
PI
(M)IRR
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项目投资决策中估计现金流的原则
衡量投资计划价值时，是使用税后现金流 而不是用会计利润！
2020/8/4
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22
散文 银行家说：“注意现金流”
然而为了保证我的纯洁，他坚持要些抵押—— 我所有的资产加上我的头皮。 仅此而已，一个标准的利率。 虽然我报表的底线还是黑色的，我已经仰面朝天， 我的现金流出去了，而顾客的款付得太慢。 我的应收帐款膨胀得几乎难以令人置信； 结局确定无疑——无尽的苦恼！ 而我听到银行家发出一句不详的咕哝： “注意现金流量”。
2020/8/4
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20
散文 银行家说：“注意现金流”
我总是想，显耀那条乌黑发亮的报表底线该是很幽雅的吧。 但，银行家发出一个洪亮的声音：“不， 你的应收帐款太高，堆积如山，直插云天； 勾销那赫然耸现的幽影吧。” 他重复地说：“注意现金流量”。 以后，我试图讲述关于我们可爱的存货的故事， 那些存货，尽管很大，却充满了最招人喜爱的东西。 不过，银行家看着它们张大，带着狠劲的诅咒， 挥着手臂，他叫嚷着：“停住，够了！” 把利息还给我，不要再给我瞎闹！”
在那一个阴郁的夜晚，当我疲乏地沉思 许多充满古怪和离奇的会计学知识的时候， 从某些新税制的漏洞里寻找诀窍（没有任何道顾虑）， 突然，我听到一声敲门响， 只有这一声，再没有了其他声响。 那时我感到一阵不安的颤动，然后我听到现金一阵丁当响， 随后一个吓人的银行家踱了进来，我以前也常见到他。 他的脸色像钞票的绿光，而在他算计分数时 在他的眼那里能够看到美圆符号闪闪发光。 “现金流量”，银行家说，再没有其他话。
2020/8/4
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13
财务管理的内容（第1种体系）
资金的筹集 资源的配置 资金的耗费 资金的回收 资金的分配 财务计划 财务分析
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14
融资
权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利 润
3
案例的分析 ：
销售收入2000万
增值税340万 税前利润500万 成本费用1160万
企业所得税170万 税后利润330万
留存盈余180万 股利150万
设： 共500万股，净利330万，留存盈余180万，股利共150万， 每股收益0.66元，每股股利0.3元，法人股100万，公众股50万，物业 股200万，技术股100万，管理股50万
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16
财
务
管
理
的
内
容
理财观念
体 系 货币的时间价值
概
要
预测（市场、财务、行业、技术） 决策（投资、融资、分配）
理 财理财目标 环节计划和预算投资的风险报酬
控制
分析（市场、收益、风险）
（比率、比较、趋势、综合）
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项目评估常用的定量分析方法
– NPV、PI、IRR、MIRR – 动态回收期、静态回收期 – 盈亏平衡法、概率统计法、敏感性分析法 – 回归分析法、统计预测法、计量经济分析法 – 比较分析法、比率分析法、趋势分析法、杜邦分析
法、LP法、HP法、决策树方法 – 杠杆分析法 – SWOT法、价值链分析法、波斯顿矩阵法 – 企业诊断法、GE分析法
控制权
经营权
占用权 处置权 使用权
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第一次两权分离：原始所有权与公司法人产权分离
法人产权制度 下的两权分离:
– 原始所有权 与企业法人 产权的分离
原始所有权 公司法人产权
控制权
经营权
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占用 权
处置 权
使用 权
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投资项目的评估与项目管理
1. 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是 我的吗？
2. 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 3. 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？
我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果 不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？如何 转嫁？ 4. 这个项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 5. 谁来实施此项目？
•内部收益率
•多角化投资
•获利指数
根据决策 准则选择
•监控现金流和发 生时间，是否符 合原来设想
•查找原因并分析
•确定控制措施
2020/8/4
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36
决策中用到的两个主要的决策变量
1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出
来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的， 以后再就风险作调整）
确定贴现率
计算决 策指标
风险
对接受的投资方案进行监控和后评价
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35
长期投资决策中关键性的步骤
识别 投资类型
估计
计算
决策变量 决策指标
选择
监控
最优方案 执行过程
•必要投资 •项目寿命期 •回收期
•替代投资 •现金流量 •净现值
•扩张投资 •贴现率
1. 财务战略、财务治理及财务目标 2. 投资决策、资产结构与经营风险 3. 融资决策、资本结构与财务风险 4. 股权结构与分配决策 5. 财务制度及财务总监、财务经理的素质 6. 财务对公司决策层的影响力度
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19
散文 银行家说：“注意现金流”