资金成本概述

本章难点
●边际资金成本的概念、计算及运用。
3
一、资金成本概述
(一)定义
1、资金成本：指企业筹集和使用资金而付出的代价[包括
筹资费用和占用（使用）费用]。
广义讲，企业筹集和使用任何资金都要付出代价，不 论是短期的还是长期的。狭义的资本（金）成本仅指筹集 和使用长期资金（包括权益资本和长期负债）的成本。由 于长期资金也被称为资本，因此，从这个意义上来说，长 期资金的成本也称为资本成本。
12% (1 40%) 100% 1 3%
7.42%
方法(2)：
∑1000×12%×(1 - 40%) 1000
1000×(1 - 3%) =
(1 + K)t
+ (1 + K)10
K=7.20
20
(二)优先股成本
1、概念：企业发行优先股筹资的成本。优先股的股利
通常是固定的，这使得优先股成本（Cost of Preferred Stock）的计算与债券成本的计算有相同之处。不同的是， 优先股无届满期限（在一定意义上可以把优先股看成是 无期限的债券）；另外优先股股利是不免税的。
二是企业有足够多的应税所得可用以减除利息费用。 否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实现。
14
3、计算时应该注意的问题：
（1）为了计算加权平均资金成本，债务的资金成本均 用税后成本； （2）债务的资金成本的计算有不考虑货币时间价值和 考虑货币时间价值两种； （3）当债券溢价和折价发行时，按面值计算利息，按 实际发行价格作为债券筹资额。
7
3、表达式
资本成本率＝占用费用／(筹资总额－筹资费用) × 100％ 资本成本率＝占用费用率／(1－筹资成本率) ×100％
实际上，除非特别指出，人们所说的资金成本均应 理解为资金成本率表示的数额。
8
（三）资金成本的作用
1、资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要 依据。
（1）个别资金成本：使用各种长期资金的成本债务资金、权 益资金。是比较筹资方式优缺点的依据之一。
(1) 利息率的高低是预先确定的，不受企业经营业绩的影响； (2) 在长期债务有效期内，一般利息率固定不变，并按期 支付； (3) 利息费用是税前的扣除项目，因此企业实际负担的利 息为：利息×(1－所得税率)。
13
2、利息抵税作用的存在有两个前提条件：
一是企业处于纳税期，包括减税期。如果企业的应 税所得享受免税待遇，则利息费用无所谓抵不抵税。
4
概念要点： 1、资本成本的实质是机会成本； 2、企业资本成本的高低取决于投资者对企业要求报酬率的高低， 而这又取决于企业投资项目风险水平的高低。确切地说，资本成 本是由投资风险决定的。
西方理财学界对资本成本的定义为：资本成本是企业为了维 持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的 报酬率，或者是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投 资报酬率。
21
2、计算公式：
Kp
Dp Pp (1
Fp )
22
式中： Kp——优先股成本； Dp——优先股年股利； Pp——优先股筹资额； Fp——优先股筹资费用率。
其中，优先股筹资额应按优先股的发行价格确定。
18
[例5-1]云达科技公司发行一笔期限为10年的债券， 债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息 一次，发行费用率为3%，所得税税率为40%，债券 按面值等价发行。计算该债券的成本率？
19Βιβλιοθήκη 方法(1)：长期债券的成本率 1000 12% (1 40%) 100% 1000 (1 3%)
It (1 T) 1F
优点 缺点
简便
没有考虑 时间价值
∑ Qt (1 -
F)
=
n t1
Ib (1 - T) (1 + K)t
+
St (1 + K)n
考虑了 时间价 值
计算复杂， 工作量大
17
上述第(2)种方法实际上是将长期债务的资金成本看 作是使这一债务的现金流入等于现金流出时的折现率。运 用时，先通过第一个公式，采用插值法求解债务税前资金 成本，再通过第二个公式求出债务的税后成本。
10
（四）应注意的问题 1、资金成本与资金要素 2、资金成本要考虑税收的影响 3、资金成本与资金时间价值、利率的关系
11
二、个别资金成本的计算
个别资金成本是指各种资本构成要素 的成本。由于这时的资本未包括短期负债， 因此个别资本成本也就是指各种长期资金 的成本。
12
（一）债务资金成本的计算
1. 债务资金成本(利息为主要部分)的主要特点：
（2）综合资金成本：个别资金的加权平均成本，以各种资金 占全部资金的比重为权数。是作出资本结构决策的基本依据。
（3）边际资金成本：资金每增加一个单位而增加的成本。比 较选择各个追加筹资方案的重要依据。
9
2、资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标 准。投资收益率应大于资本成本率。 3、资金成本是衡量企业经营成果的尺度。利润率高于 资金成本则效益好。
第五章 资金成本
1
《学习提要与目标》
资金成本是企业进行筹资决策的主要依据，也是投 资决策的主要标准。本章将对资金成本的概念、计算 的若干问题进行讨论。通过本章的学习，应重点掌握 资金成本的概念、作用、计算方法及其具体运用等问 题，为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基础。
2
本章重点
●资金成本的概念及作用 ●资金成本的计算
15
4、计算公式：
假设： Kb-----债务成本； K -----所得税前债务成本率； Ib-----债务年利息； T -----所得税率 ； Qb-----债务筹资总额； F -----筹资费率； It-----长期借款和长期债券的年利率； S-----第n年末应偿还的本金
16
计算公式
Kb
Ib(1 T) Qb(1 F)
5
（二）资金成本的内容和表达式
1、筹资费
筹资费用与筹资次数有关，与所筹资本多少关系不大， 一般属于一次性支付，可视为一项固定成本。
6
2、占用（使用）费
占用（使用）费用是指由于占用资本而发生的成 本。如支付给股东的投资股利、支付给银行的贷款利 息、支付给债券持有人的债息。占用费用具有经常性、 定期性支付的特征，它与筹资金额大小、所筹资本使 用期限长短成同向变动关系。可视为一项变动成本。 占用成本是资金成本的主要内容，也是降低资金成本 的主要努力方向。